Centro de Investigaciones Económicas

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1 En un mundo desbordado por la información y deslucido por la subjetividad de los análisis hoy nos encontramos desinformados. Este boletín busca brindar con objetividad y de manera clara y resumida, la información económica y financiera más relevante de la semana. Invecq Consulting SA info@invecq.com Lic. Domecq Esteban O. estebandomecq@invecq.com Lic. Nigra Alessandro J. alessandronigra@invecq.com Federico Freire federicofreire@invecq.com Matías Surt matiassurt@invecq.com Resumen y Ranking de noticias Como en el cuento de la cigarra y la hormiga, donde una se la pasa cantando en el verano mientras las otras se la pasan trabajando y acumulan reservas para pasar el invierno, esto mismo parece estar sucediendo en América Latina, donde Argentina es la cigarra y el resto de los países son las hormigas. El nivel de reservas de los países latinoamericanos creció hasta un total de U$S millones, casi el doble que seis años atrás cuando se desató la crisis sub prime. La excepción a esta regla es Argentina que vio disminuir en U$S millones la cantidad de reservas internacionales en estos seis años. La región parece estar blindada y fuerte frente al futuro escenario de menor liquidez internacional habiendo acumulado reservas en el periodo de bonanza para poder pasar la etapa de crisis en mejores condiciones. Esta semana después de liquidar divisas en el mercado cambiario y atender a pagos vinculados a compras en el exterior las reservas quedaron reducidas a U$S millones de dólares, un mínimo desde enero de Y después de varias meses finalmente Moreno lo logró, las cerealeras liquidaron la semana pasada U$S 597,1 millones un 82 % por encima de los días anteriores gracias a una disposición del BCRA con respecto a la limitación de la financiación interna de las cerealeras. Todavía resta por verse si en el futuro estas divisas podrán incrementar las arcas de las reservas o si simplemente lograran contrarrestar levemente la merma. El Ministerio de Economía informó ayer que el gobierno incrementó en unos U$S millones su deuda desde fines de junio de 2012 a junio de 2013, hasta alcanzar unos U$S millones. La diferencia contra periodos anteriores es que en este momento la deuda externa disminuyó notablemente mientras aumentó la cantidad de deuda en posesión de agencias del Estado como la Anses, el Banco Central y el Banco Nación. Y si hablamos de deuda pública es necesario hablar también de subsidios ya que representan unos de los principales factores por el cual aumentó tanto el gasto público. Los subsidios económicos acumularon un alza del 55 % en los nueve primeros meses del año y ya superaron todo lo gastado por este concepto en La inflación de octubre para el índice congreso arrojó un 2 %, justo en el momento por el debate sobre los precios de la carne, que según varios relevamientos aumentaron un 197 % desde enero de 2010 a contramano de los dichos de Moreno. Por último, y como era de esperarse, los controles sobre las importaciones se intensificaron, ya que el Banco Central anunció que los bancos deberán informar las operaciones de pago de importación superiores a los U$S , lo que significa una nueva reducción de los límites autorizados. También estableció una lista negra de empresas que compran más dólares. Tel: / 0467 Info@invecq.com 1

2 La historia sin fin? Centro de Investigaciones Económicas A partir de julio de este año, parece haberse iniciado una tendencia hasta ahora un tanto desconocida por la realidad de nuestro país en esta última década, es que entre julio y septiembre del corriente, no solo descendieron los precios de las exportaciones (- 4,5 %) sino que además subieron los precios de las importaciones (+ 5,4 %). De esta manera, los términos de intercambio cayeron casi un 10 %, implicando necesariamente un empobrecimiento del saldo comercial. Así es que, a diferencia de otros años, el aumento en las exportaciones (3,9 %) hasta U$S millones se dio por un aumento de las cantidades y no por precios, al mismo tiempo que las importaciones alcanzaban los U$S millones, explicado no solo por precio sino además por un aumento de las cantidades (10,7 %) aún mayor al registrado por las exportaciones. En un contexto en donde la falta de dólares se hace cada vez más notoria y el saldo comercial se vuelve cada vez más pequeño, la incidencia de estas variaciones en los precios es de gran importancia. Particularmente en el hecho de que difícilmente el país pueda alcanzar el superávit comercial de U$S millones que tiene proyectado, lo que estaría implicando obligadamente un descenso en el stock de Reservas Internacionales para poder hacer frente a las mencionadas importaciones. Como ya es de común conocimiento, las principales cuentas además del turismo, que vienen a potenciar esta pérdida de Reservas son la energética, la automotriz y la electrónica de consumo. Las cuales, parecen en principio, ser más difícil de revertir con alguna medida puntual como si lo sería en el caso de la cuenta turística. Finalmente, luego de dos semanas tras las elecciones, el BCRA publicó que vendió cerca de U$S 300 millones el día después a las mismas. Habría que remontarse hasta antes de la imposición de las distintas trabas cambiarias para observar una venta de tal magnitud. En esta vorágine de evidencias, resultados y pérdidas constantes, debe mencionarse la medida implementada por la autoridad monetaria respecto a la situación de fondeo de las grandes compañías cerealeras, lo que derivó en una importante liquidación de divisas en la plaza local, equilibrando en cierta forma la balanza del Banco Central al menos durante algunos días, logrando mantener un dólar oficial estable y sin modificaciones. Sin embargo, esta liquidación no llega a compensar el drenaje continuo drenaje de Reservas Internacionales, fundamentadas principalmente en demandas de importadores, en referencia a lo que se explicó anteriormente y por supuesto a pagos correspondientes a energía. Además, debe agregarse la disminución en los depósitos a plazo fijo en dólares, los cuales vienen cayendo diariamente desde hace un par de meses. Así, el BCRA perdió algo más de U$S millones en solo dos semanas y el stock descendió por debajo de los U$S millones, convirtiéndose en el menor nivel desde principios de 2007, marcando un descenso acumulado del 24 % desde que empezó el año. Observando este escenario, resulta prácticamente inminente que el Gobierno lleve adelante algún tipo de medida que apunte directamente a lograr frenar esta situación. Si bien es cierto que es un indicador que puede resultar tramposo dependiendo desde donde se lo observe, existe un gran respeto y seguimiento sobre el nivel y variación de las Reservas Internacionales en un país. Esta introducción viene a dar cuenta de lo sucedido al respecto en los países de la región. En la comparación con dichos países, Argentina aparece solitaria en un oasis caracterizado por pérdida de Reservas, en contraposición al resto de la región. La cual a partir de políticas antiinflacionarias más acordes a los requerimientos del mercado, lograron construir una importante coraza que los proteja frente a eventuales circunstancias del Tel: / 0467 Info@invecq.com 2

3 contexto internacional. Fundamental, si se tiene en cuenta que para la mayoría de los especialistas, la década dorada de los países emergentes latinoamericanos se agotó, lo cual transforma en vital la acumulación llevada a cabo durante estos años de bonanza. Finalmente, sobre el final de esta semana la autoridad monetaria decidió intervenir de una manera un poco más activa, y volvió a modificar el límite autorizado destinado a importaciones. No se cumplieron todavía dos semanas desde que este límite se había reducido desde los U$S hasta los U$S , que se decidió volver a tocarlo, reduciéndolo hasta los U$S De esta manera, los bancos deberán informar aquellas operaciones que superen dicho monto, además el Central envió una lista de 40 empresas, las cuales deberán ser informadas por cualquiera sea el monto operado, esta se ajustan a una lista de instituciones que aparentemente fraccionaban pagos con el objetivo de eludir la fiscalización oficial. Una vez más, la medida supone un parche de corto plazo sin llegar a ir al fondo de la problemática, y la historia sigue su marcha. El Número 20 % Es la cantidad de familias que tienen un ingreso menor al salario mínimo, que se ubica en $ 2.875, según un informe del Instituto de Estudios Laborales y Sociales. Pese a que el INDEC relevó las tasas de desocupación más bajas del país en el Noreste, éste es el distrito donde la proporción de hogares que no logra percibir mensualmente ingresos equivalentes al salario mínimo alcanza a un tercio del total. En el caso de las provincias con mejor situación (Patagonia y Ciudad de Buenos Aires) esa proporción se ubica entre el 10 % y el 15 % de los hogares que no logran con sus trabajos y la ayuda de los planes sociales reunir en un mes el ingreso equivalente al de subsistencia. Los datos que surgen del relevamiento también detectaron que la brecha entre el 10 % de los hogares más pobres y el 10 % de los de mayores ingresos esta próxima a 40 veces. El mismo informe proyecto el piso de la pobreza en un monto equivalente a dos salarios mínimos, y a partir de ello, estimó que alrededor del 52 % de las familias no logró durante el segundo semestre ingresos similares a esa cifra, por lo que se ubicó por debajo de la línea de la pobreza. Los casos más extremos se observaron en Chaco (81,4 %), Corrientes (70,9 5) y Formosa (70,7 %), mientras que en un escalón inferior se ubican Misiones (69,3 %), Jujuy (66,5 %), San Juan (63 %), La Rioja (62,5 %) y Santiago del Estero (62,3 %). El Gráfico que habla Muestra la composición de la deuda pública nacional por instrumento y diferenciadas según sea externa o interna. La deuda pública del gobierno asciende a unos U$S millones y ya se acerca al 45 % de PBI. La diferencia respecto de años anteriores, es que hoy crece la participación de los organismos públicos en detrimento de los privados y los organismos internacionales de crédito. La deuda neta del gobierno alcanzó a fines de junio los U$S millones, esto representó un aumento de millones de dólares respecto de los U$S millones de junio del año pasado. La deuda que el Estado Nacional mantiene con los agentes del sector privado pasó de representar el 31,3 % del total en 2012 al 28,2 % en junio de este año. Como contrapartida, la deuda que el estado mantiene con las agencias del sector público, como el Banco Central, la ANSeS, el Banco Nación, entre otros, aumentó del 54 % en 2012 al 59 % este año. Al comparar la situación entre deuda externa y deuda interna, Argentina ha decidido no acudir al financiamiento externo, reemplazándolo con una fuerte participación estatal en el total de la deuda. La deuda neta nominada en pesos equivale a U$S millones, mientras que los restantes millones están nominados en moneda extranjera, dólares y euros. La deuda externa con privados en moneda extranjera asciende a U$S millones, un 9,3 % del PBI. Tel: / 0467 Info@invecq.com 3

4 Síntesis Económica LUNES RESERVAS INTERNACIONALES Las estadísticas oficiales muestran que América Latina dispone de más reservas que antes de la crisis 2008/09, con un total cercano a los U$S millones, casi el doble que seis años atrás. DÓLAR Desde el BCRA pidieron en las últimas semanas a los bancos locales y a algunos sectores productivos que volvieran a tomar créditos de las entidades corresponsales del exterior y buscó inducirlos a que se abastecieran a partir de ahora con divisas fuera del país. DÓLAR CONVERTIBILIDAD El dólar convertibilidad, que se desprende de dividir la base monetaria por el nivel de reservas internacionales, permite marcar el nivel de reservas de libre disponibilidad para definir cuanto se podría utilizar para pagar deuda. MARTES DEUDA PÚBLICA El Ministerio de Economía informó ayer que el gobierno incrementó en unos U$S millones su deuda desde fines de junio de 2012 a junio de 2013, hasta alcanzar unos U$S millones. El 28,2 % se encuentra en manos privadas, el 12,7 % en poder de organismos internacionales y el 59 % en agencias del Estado. AGRODOLARES La semana pasada las cerealeras liquidaron U$S 597,1 millones, un 82 % por encima de la semana anteriores, debido a la última disposición del BCRA con respecto a la limitación de la financiación interna de las cerealeras. CARNE Según el IPCVA y a contramano de los últimos dichos de Moreno, desde enero de 2010 el precio de la carne aumentó hasta un 197 % según los cortes que se analicen. Los cortes populares son los de mayores aumentos. MIERCOLES DOLARES Luego de que el BCRA debiera ayer liquidar unos US$ 130 millones en el mercado cambiario y US$ 210 millones para atender pagos vinculados con compras en el exterior, las reservas internacionales quedaron reducidas a millones de dólares, un mínimo desde enero de En contraposición, los depósitos en dólares en bancos parecen estar despegando su comportamiento del de las reservas. El stock de este tipo de colocaciones, que durante octubre cerró en u$s millones, se incrementó en apenas u$s 6 millones en el mes, pero acumula u$s 22 millones desde fines de agosto. COMERCIO INTERNACIONAL El gobierno español excluyó a la Argentina de la lista definitiva de las plantas de biodiesel que podrán comercializar con su país. España importaba desde la Argentina biodiesel de soja por un valor superior a los 800 millones de dólares anuales. JUEVES SUBSIDIOS Los subsidios económicos acumularon un alza del 55 % en los nueve primeros meses del año, y ya superaron los gastados por ese concepto en todo 2012 y según cálculos privados llegarían a los $ millones a fines de 2013, repartidos casi íntegramente a los sectores de energía y transporte. COMERCIO EXTERIOR En los primeros tres trimestres del año se acumuló el menor superávit comercial de la gestión kirchnerista con poco mas de U$S millones, con exportaciones que dependen en gran parte de cereales, oleaginosas y autos. IMPORTACIONES El Banco Central le anunció el miércoles a los bancos que deberán informar las operaciones de pago de importación superiores a los U$S , lo que significa una nueva reducción de los límites autorizados. VIERNES MERVAL El Merval medido en dólares acumula un alza de 57,3 % en lo que del año y se consolida como la bolsa que más ganancias obtuvo a nivel global. DEFAULT El gobierno intensifica gestiones para sumar aliados para que respalden la posición del país en el en el juicio contra los buitres que deberá resolver la Corte Suprema de Estados Unidos el año próximo. TIPO DE CAMBIO El Banco Central aceleró la apreciación de dólar mayorista tras las elecciones de octubre y convalido una tasa de suba anualizada del 31 %. Tel: / 0467 Info@invecq.com 4

5 Mercado de cambios (últimos datos 15:00 hs) PRINCIPALES MONEDAS DE REFERENCIA RESPECTO AL DÓLAR Cierre Var. Semanal Var. Anual Euro (Union Europea) 0,74-0,84% -2,16% Real (Brasil) 2,32 0,03% 13,39% Peso Mexicano 12,96-1,63% 0,80% Peso Chileno 521,03 0,45% 8,74% Yen (Japon) 100,23 1,13% 12,94% Libra (Inglaterra) 0,62-0,61% 0,84% Franco (Suiza) 0,92-0,64% -0,07% Esta semana el mercado cambiario estuvo caracterizado tanto por movimientos devaluacionistas como de apreciación. La depreciación más significativa fue la del yen (1,13 %) y la moneda que más se apreció fue el euro (0,84 %). En lo que va del año la moneda que mayor valor perdió es el real, con una depreciación acumulada del 13,39 %. El mercado cambiario argentino, firme con su devaluación, acumula en lo que va de 2013 una variación de 21,83 % y ya cotiza a 6 pesos. El dólar informal subió un 2,42 % y volvió a alcanzar valores superiores a los $ 10 para la venta. En lo que va del año, acumula un aumento en su cotización del 47,35 % y configura, respecto al oficial, una brecha del 67 %. El Euro está cerrando en 8,10 pesos para la punta compradora y 8,15 pesos para la punta vendedora. Tasas de interés locales e internacionales y otros activos financieros Se detallan los valores promedio de la semana de las principales tasas de interés de la economía locales e internacionales. Se detallan a continuación los valores de cierre de los precios de los principales activos de referencia: Las tasas internacionales registraron mínimos movimientos al alza y algunas directamente no sufrieron variación alguna. En el ámbito nacional se destacan la suba del 1 % en la tasa Call (16 %) y la baja del 1,29 % de la tasa Badlar que se ubica en 19,0625 % PRINCIPALES TASAS DE INTERES LOCALES Caja de Ahorro % mensual 0,6000 Plazo Fijo % 30 dias 19,5000 Badlar % $ Bcos Privados 19,0625 Lebac % (+100 d.) ult 15,7655 Call % anual a 1 dia. 16,0000 INTERNACIONALES Libor % a 180 d. 0,3535 Prime % 3,0000 Federal Fund % 0,1500 Bonos % 30 años 3,7800 Tasa EEUU % a 10 años 2,6900 Un escenario variado en las cotizaciones de los activos financieros. Por un lado, oro, carne y soja experimentaron alzas en sus cotizaciones y por el otro, petróleo, trigo y maíz perdieron parte de su valor. De todos modos, estas variaciones fueron moderadas, con la única excepción de la carne que tuvo un gran aumento del 15,35 %. En lo que va del año, sólo el petróleo y la carne presentan alzas en el acumulado de sus cotizaciones (2,11 % y 42,44 % respectivamente). Tel: / 0467 Info@invecq.com 5

6 Mercado de capitales (últimos datos 15:00 hs) PRINCIPALES INDICES BURSATILES / VARIACION SEMANAL INDICE PAIS CIERRE VAR. % Sem. VAR. % Anual MERVAL ARGENTINA 5529,75 4,45% 93,73% BOVESPA BRASIL 53451,60 2,30% -12,31% MEXBOL MEXICO 40963,13 2,76% -6,28% IPSA CHILE 3786,50-1,33% -11,97% DOW JONES EEUU 15926,25 1,04% 21,54% NIKKEI JAPON 15165,92 7,66% 45,89% FTSE 100 INGLATERRA 6691,23-0,26% 13,45% CAC 40 FRANCIA 4292,41 0,75% 17,89% MADRID G. ESPAÑA 985,34-0,69% 19,48% SHANGAI CHINA 2135,83 1,41% -5,87% Resultados variados para los principales índices del mundo, Sorprende el Merval con un alza del 4,45 y posicionándose como la bolsa en dólares que más gana en el mundo. Las bolsas europeas tuvieron leves ajustes que no marcaron una gran diferencia. Para destacar la gran suba del Nikkei de Japón con un 7,66 %. ACCION PRECIO Var. Sem. Var. Anual ACCION PRECIO Var. Sem. Var. Anual Aluar 3,81-1,04% 57,44% Grupo Galicia 9,76 7,02% 116,89% Petrobras Bras 79,00 4,64% 20,98% Pampa Holding 2,00 4,17% 106,19% Bco. Macro 24,15-2,42% 99,59% Pesa 6,05 2,20% 78,99% Comercial 0,77 6,99% 38,59% Telecom 36,35-0,55% 134,52% Edenor 2,72 4,21% 315,90% Tenaris SA 208,00-1,63% 48,78% Siderar 3,15 7,51% 99,37% YPF 226,50 10,76% 128,79% Bco. Frances 23,00 5,75% 100,00% LAS 13 DEL MERVAL Resultados en su mayoría positivos para las principales empresas del Merval. Las más beneficiadas en la semana fueron YPF, Grupo Galicia, Siderar y Comercial con alzas de 10,76 %, 7,02 %, 7,51 % y 6,99 %respectivamente. Las únicas que no se salvaron de la caída fueron Telecom (en medio de la venta al grupo Fintech), Aluar, Bco. Macro y Tenaris. Índice Merval, día a día: Riesgo País: RIESGO PAIS EN PUNTO BASICOS RIESGO PAIS CIERRE Var. % Sem. Var. % Anual EMBI ,07% 44,35% ARGENTINA 825 1,48% -16,75% BRASIL 235 1,73% 65,49% MEXICO 181 1,69% 43,65% URUGUAY ,23% 74,80% En un escenario totalmente negativo en lo que respecta a la evolución semanal del índice de riesgo país de los países de la región, Argentina fue el que vio aumentado su índice de riesgo en menor medida mientras que Uruguay fue el más perjudicado con un alza en su índice del 16, 23 %. En lo que va del año, Argentina es también el mejor posicionado, con una disminución del índice del 16,75 %, mientras que el resto sufre aumentos considerables del riego. Lo mejor y lo peor de la semana: EN PESOS TITULOS DE DEUDA (Precios del MAE) EN DOLARES TITULO VALOR Var. Sem. TITULO VALOR Var. Sem. BOCON PRO 13 $ 180,50-1,23% BONAR X 2017 $ 88,98-1,13% BOCON PRO 14 $ 101,10 0,60% BODEN 2015 $ 87,00 0,00% BONAR 14 $ 100,60-0,05% CUPON PBI Loc. $ 86,50-2,81% CUPON PBI $ 11,50 0,80% CUPON PBI Extr. $ 82,80-0,84% Los bonos cotizaron a la baja en su mayoría, los únicos que tuvieron leves lazas fueron el Bocon Pro 14 y el Cupón PBI en pesos. Los Cupones PBI en dólares presentaron una pérdida de un 2,81 % para los nominados con ley local y un 0,84 % para los nominados con ley extranjera. Los cupones PBI en pesos presentan una ganancia del 0,80 %. El Boden 2015 sin variación. Tel: / 0467 Info@invecq.com 6