Centro de Investigaciones Económicas

Transcripción

1 En un mundo desbordado por la información y deslucido por la subjetividad de los análisis hoy nos encontramos desinformados. Este boletín busca brindar con objetividad y de manera clara y resumida, la información económica y financiera más relevante de la semana. Invecq Consulting SA info@invecq.com Lic. Domecq Esteban O. estebandomecq@invecq.com Lic. Nigra Alessandro J. alessandronigra@invecq.com Federico Freire federicofreire@invecq.com CIERRE SEMANAL: Resumen y Ranking de noticias Centro de Investigaciones Económicas Si hay algo que podemos certificar es que, cuando una idea entra en la cabeza del secretario de comercio interior Guillermo Moreno, éste no se detendrá hasta que cumpla con su objetivo. Es así como las cuevas siguen intervenidas mediante sucesivos feriados cambiarios (mercado informal) que están reduciendo considerablemente el volumen negociado del dólar paralelo en el microcentro para conseguir una cierta estabilidad, al menos hasta las próximas elecciones. De esta manera, el dólar blue estuvo poco operado pero se mantuvo el precio de referencia en 10,10. El dólar informal ganó 13 % desde las elecciones primarias de agosto mientras que el dólar oficial avanzó 6 % en el mismo plazo. El MERVAL sigue batiendo records a la par que asciende el dólar informal donde luego de ensayar una fugaz toma de ganancias en la semana, el jueves volvió a recuperar el terreno perdido con un alza del 5,18 %, que llevó el índice hasta los valores obtenidos previos a la toma del miércoles. Las causas de este fulgor aún son desconocidas pero se cree que la derrota en las elecciones primarias del Frente para la Victoria, y los rumores sobre posibles aumentos de tarifas después de las elecciones está provocando este rally ascendente. De este modo, mientras el blue avanzó un 45,5 % desde el último día hábil de 2012, más de la mitad de las acciones del Merval subieron un 100 % y se posicionó por lejos, como la mejor inversión en comparación a la típica opción de la moneda extranjera. El BCRA emprendió una fuerte absorción de pesos, al intervenir en el mercado cambiario y así suavizar el crecimiento de la base monetaria y el circulante. Sin embargo, el uso de las reservas para el pago de la deuda y el financiamiento al tesoro nacional deterioraron en estos años fuertemente el patrimonio del Banco Central, a tal punto que hoy cuenta como más títulos públicos que reservas internacionales. Sin duda este no fue el año propicio para el comercio exterior argentino y la balanza comercial no está en sus mejores momentos, en septiembre, el superávit comercial de Argentina fue 4 % menor al del mismo periodo de 2012 y en el acumulado del año resgitró un 30 % menos que en igual periodo del año pasado. Pero no todo se debe a las importaciones de energía y al sector turismo, sino que el rojo industrial en el año marcó la sorprendente cifra de U$S millones. Uno de los pilares clave del modelo fue el haber acrecentado el estado Argentino que hoy representa el 42,5 % de la economía, donde los principales factores de crecimiento fueron los subsidios, el gasto en seguridad social y el gasto en personal. Por último, en Brasil están aprovechando el momento propicio para endeudarse y colocó U$S millones con vencimiento en 2025 a una tasa de solamente el 4,305 %. Tel: / 0467 Info@invecq.com 1

2 Amanecer azul sobre la ciudad Centro de Investigaciones Económicas Luego de varios meses de inusitada tranquilidad, el mercado informal del dólar comenzó a evidenciar una repentina suba superando la barrera de los $ 10 como ya lo había hecho en mayo pasado. Envuelto en un contexto de gran incertidumbre acerca de las elecciones del fin de semana, las expectativas acerca de nuevos controles y restricciones sobre la divisa estadounidense, se suma la desconfianza lógica que genera a lo que podría denominarse como una transición política (ya sea por cambios en las personas en el poder, como por cambios en las políticas que realicen las personas que hoy en día lo ostentan). De esta manera, si bien es cierto que el ritmo devaluatorio oficial se redujo en el último mes, el acumulado del último trimestre se ubica como el mayor aumento de la cotización del dólar previo a un proceso electoral. Que se tomen medidas extraordinarias aparece casi como un hecho inminente. que se evidenciará una aceleración en el ritmo devaluatorio oficial luego de las legislativas. Luego de que en agosto último el BCRA registrara un ritmo de devaluación anualizado cercano al 50 %, la entidad decididamente puso un freno y registró este último mes una depreciación anualizada del 21 %. El hecho apuntala claramente la estrategia de controlar al máximo una posible disparada pre electoral (la cual terminó sucediendo), como así también la expectativa generalizada de Como se dijo, las restricciones cambiarias que se esperan tras los comicios aparecen como un factor muy importante, pero no el único. El continuo debilitamiento de las reservas internacionales, con la consiguiente suba del dólar cobertura (ratio base monetaria sobre reservas), además de la toma de ganancias sufrida por el índice Merval, se erigieron como un gran cumulo de cuestiones que desembocaron en una fuerte alza en la demanda del dólar paralelo. De nuevo, como casi todo en economía, las expectativas de los agentes terminan por regir las cotizaciones, con las elecciones legislativas y sus consecuencias como principal factor de decisión (y desconocimiento). Estas expectativas se ven sustentadas fundamentalmente en lo que en el horizonte se hace más que claro: el drenaje de reservas internacionales que se viene dando hace ya mucho tiempo deja casi sin alternativas al Gobierno Nacional de tener que llevar a cabo algún tipo de medidas o mejor aún, un conjunto de medidas que revierta rápidamente esta sangría. Se descuenta por ende que cualquier tipo de resolución que se pueda tomar al respecto traerá necesariamente un aumento en las restricciones cambiarias. Se espera sobre todo un fuerte ajuste en el sector turístico, el cual ve acrecentar su déficit mes a mes. Hablar de la evolución del mercado bursátil argentino, su constante aumento y los máximos históricos que supera día a día, lejos de ser una novedad se convirtió en una situación de extrema normalidad durante los últimos 30 días. Sin embargo, esta semana finalmente ocurrió lo que estaba al caer, la denominada toma de ganancias, convirtiéndose verdaderamente en una novedad en lo que respecta al mercado accionario argentino. Con variaciones negativas de hasta 15 % en algunas acciones, el índice llegó a caer más del 4 % en un día. Por su parte, los ADR (activos argentinos que cotizan en el mercado internacional) corrieron igual suerte y registraron una importante toma de ganancias, que se descontaba para esta semana. De esta manera, varios de estos inversores que se alejaron del mercado y retuvieron parte de sus ganancias acumuladas en el último tiempo, terminaron por sucumbir ante la tentación del dólar informal. Si bien es cierto que en lo que va del año las acciones obtuvieron mejores rendimiento que el blue, el hecho de que para muchos el mercado ya descontó Tel: / 0467 Info@invecq.com 2

3 posibles aumentos tarifarios y demás cuestiones, además de una marcada preferencia por esperar el resultado y devenir electoral posicionados por fuera del mercado, la divisa internacional se posicionó nuevamente como un activo muy demandado. Volviendo al plano oficial, la intervención del Banco Central en el mercado de futuros, con el marcado objetivo de influir sobre las expectativas, convalida una cotización de $ 8 por dólar en un año. Este mercado es seguido de cerca por aquellos inversores que esperan, no una devaluación pareja sino que esperan se produzcan movimientos más fuertes del orden del 5 y 10 %. Mucho tendrá que ver la esperada suba en las tasas de interés en pesos en la convalidación de este aumento en el ritmo devaluatorio de aquí a un año. Queda pendiente el análisis acerca de una gran contradicción que parte del seno mismo del Gobierno: por un lado la convalidación de un dólar futuro a $ 8, y por el otro, el hecho de haber establecido un dólar a $ 6,33 en el presupuesto para Para concluir, solo resta esperar al resultado (seguramente sin grandes variaciones respecto a las PASO) de las elecciones del domingo próximo, para finalmente poder observar y dilucidar las distintas alternativas y medidas que se llevarán a cabo desde el Gobierno Nacional, tanto en materia monetaria, financiera y cambiaria. Y recién allí, con un panorama más amplio por delante, evaluar las distintas proyecciones y expectativas con las que los agentes han ido encarrilando su accionar durante los últimos meses. El Número 4,3 % Es el interés que paga el Bono al 2025 que colocó el miércoles Brasil por un monto de U$S millones. Este no es solamente una iniciativa de Brasil, sino que también hay más de 10 países latinoamericanos que se financiaron a tasas históricamente bajas, aprovechando para fondearse en un mundo todavía ávido de riesgo emergente. Argentina mira desde afuera aún tratando de lidiar con su problema de holdout y por decisión propia de no endeudarse, marginada a la periferia de los mercados. El secretario del Tesoro brasilero, Arno Agustín, explicó el miércoles que la emisión de bonos denominados en dólares demuestra los fundamentos brasileños, y que tanto la emisión como la recompra de los mismos permitirán mejorar la curva de vencimiento de la deuda brasileña, en un momento en el que el mercado se muestra menos volátil. El Gráfico que habla Muestra la tasa de devaluación frente a la evolución del salario promedio privado en pesos y en dólares. En lo últimos meses, la tasa de devaluación le ganó a la suba de ingresos, motivando un abaratamiento del costo salarial en dólares. Esto está produciendo que las remuneraciones pierdan la carrera con los precios, y de esta manera, el salario real no registrará incrementos. Esto no sucedía desde fines de 2008 cuando se produjo una fuerte devaluación de la moneda en pocos meses. A pesar del incremento del salario privado promedio registrado, hay que tener en cuenta que un 34 % del total de los asalariados se desempeña en el mercado informal, y recibe salarios muy por debajo de los registrados, más cercanos al salario mínimo, que en agosto subió a $ Si se tiene en cuenta la inflación promedio marcada por el IPC Congreso, la suba real de los salarios en el segundo trimestre habría sido solo de 3,3 %. Tel: / 0467 Info@invecq.com 3

4 Síntesis Económica LUNES BANCO CENTRAL EL BCRA está emprendiendo una fuerte absorción de pesos al intervenir en el mercado cambiario y así suavizar el crecimiento de la base monetaria y el circulante. BONOS Por la aceleración de la devaluación de los últimos meses, las emisiones dólar linked volvieron a ser protagonistas y prometen seguir creciendo como alternativa de financiamiento para empresas y provincias. POLITICA MONETARIA El Banco Central sacrificó casi U$S millones en lo que va de octubre para proveer a una plaza cambiaria que no encuentra volumen por sí misma. MARTES UNION EUROPEA Los 28 países de la UE ratificaron la propuesta de la Comisión Europea de imponer aranceles a las importaciones de biodiesel argentino. Europa considera que el biodiesel del país se vende a precios de dumping, por lo que aprobó un arancel de entre 300 y 340 dólares por tonelada. Para los productores del país, las nuevas medidas les generarán una pérdida superior a los US$ millones anuales. MERVAL El Merval avanzó un 18,3% en lo que va del mes y un 98,3% en el año. De este modo, mientras que el dólar blue avanzó un 45,5% desde el último día hábil de 2012, el Merval se catapultó casi el 100% y se posicionó, por lejos, como una mejor inversión en comparación a la típica opción de la moneda extranjera. GASTO PÚBLCO Un estudio realizado por el Iaraf concluye que desde el 2000 a la fecha, el estado argentino creció un 60 % y hoy representa el 42,5 % de la economía. Los principales factores de crecimiento del Estado fueron las transferencias corrientes al sector privado (incluyen los subsidios), el gasto en seguridad social y el gasto en personal. La presión tributaria creció del 23,8% del PBI al 38,6%. MIERCOLES COMERCIO EXTERIOR Según el INDEC, en septiembre la Argentina registró un superávit comercial de US$ 849 millones, 4% menos que en el mismo mes de En el acumulado de los primeros 9 meses del año el superávit alcanzó los US$ 7142 millones, 30% menos que en igual período del año pasado. INDUSTRIA Sin dudas, el sector industrial es el que más inclina la balanza en esta reducción del superávit. Las exportaciones de origen industrial sumaron entre enero y setiembre US$ millones. En tanto, las importaciones de repuestos, insumos industriales y bienes terminados totalizaron US$ millones. Así el rojo industrial es de U$S millones. INFLACIÓN Con un alza de precios minoristas calculado por consultoras privadas del 25,4 %, Argentina subió este año un puesto en el ranking de inflación mundial y ya vuelve a figurar en el podio junto con Venezuela e Irán. JUEVES INDUSTRIA Según un informe de FIEL, la actividad industrial registró un alza del 1,6 % en el tercer trimestre respecto a igual periodo del año anterior BCRA El BCRA redujo el ritmo de devaluación al 21% en los últimos 30 días, muy lejos del ritmo del 47% que llegó a marcar en agosto. Las reservas cayeron u$s 90 millones a u$s millones. En septiembre del 2011 la entidad monetaria había vendido u$s millones, mientras que en septiembre de este año debió desprenderse de un monto bastante similar: u$s millones. De este modo pareciera que el cepo no está siendo muy efectivo. BRASIL Aprovechando la extensión de los estímulos por parte de la Fed., Brasil colocó ayer un bono por u$s millones con vencimiento en 2025 con un rendimiento de apenas 4,305%. VIERNES DÓLAR BLUE El dólar informal estuvo poco operado en el microcentro, aunque el precio de referencia para las cuevas periféricas se mantuvo en $ 10,10. El informal ganó13 % desde las elecciones primarias de agosto, mientras que el precio oficial avanzó 6 % en el mismo plazo. MERVAL Las acciones se catapultaron al punto de llegar a cuadriplicar su valor. Incluso más de la mitad de los papeles del Merval subieron por encima del 100 % en lo que va de BANCO CENTRAL El uso de las reservas para el pago de la deuda el financiamiento del tesoro nacional deterioró en estos años fuertemente el patrimonio del Banco Central, a tal punto que el organismo cuenta con más títulos públicos que reservas internacionales. Tel: / 0467 Info@invecq.com 4

5 Mercado de cambios (últimos datos 15:00 hs) PRINCIPALES MONEDAS DE REFERENCIA RESPECTO AL DÓLAR Cierre Var. Semanal Var. Anual Euro (Union Europea) 0,72-0,85% -4,43% Real (Brasil) 2,19 0,55% 6,99% Peso Mexicano 12,86 0,02% 0,07% Peso Chileno 505,55 1,67% 5,51% Yen (Japon) 97,39-0,44% 9,74% Libra (Inglaterra) 0,62 0,00% 0,39% Franco (Suiza) 0,89-1,00% -2,49% Esta semana el mercado cambiario estuvo caracterizado por movimientos variados. Los más significativos fueron la apreciación del 1 % del franco suizo, la depreciación del peso chileno del 1,67 % y la libra esterlina que no sufrió variación alguna. EVOLUCION DEL DOLAR CONTRA EL PESO TIPO Pta. Venta Var. Semanal Var. Anual LIBRE $ 5,8850 0,43% 19,49% Mayorista (Siopel) $ 5,8850 0,46% 19,55% Banco Nacion $ 5,8700 0,32% 19,36% Dolar Informal $ 10,0500 1,41% 47,79% El mercado cambiario argentino, firme con su devaluación, acumula en lo que va de 2013 una variación de 19,49 %. El dólar informal volvió a subir y cerró a $ 10,05 para la venta. En lo que va del año, acumula un aumento en su cotización del 47,79 % y alcanza, respecto al oficial, una brecha del 70,77 %. El Euro está cerrando en alza: 8,15 pesos para la punta compradora y 8,20 pesos para la punta vendedora. Tasas de interés locales e internacionales y otros activos financieros Se detallan los valores promedio de la semana de las principales tasas de interés de la economía locales e internacionales. Las tasas internacionales registraron mínimos movimientos a la baja y algunas directamente no sufrieron variación alguna. En el ámbito nacional, la situación estuvo más que calma, donde se destacan la suba del 0,22 % en la tasa Lebac y un nuevo aumento de la tasa Badlar (0,34 %). La tasa Call bajó un 1 %. PRINCIPALES TASAS DE INTERES LOCALES Caja de Ahorro % mensual 0,6000 Plazo Fijo % 30 dias 18,9000 Badlar % $ Bcos Privad 18,5000 Lebac % (+100 d.) ult 15,8004 Call % anual a 1 dia 11,0000 INTERNACIONALES Libor % a 180 d. 0,3555 Prime % 3,2500 Federal Fund % 0,1500 Bonos % 30 años 3,6100 Tasa EEUU % a 10 años 2,5200 Se detallan a continuación los valores de cierre de los precios de los principales activos de referencia: OTROS ACTIVOS FINANCIEROS ACTIVO CLASE CIERRE Var. Semanal Var. Anual ORO Onza N. York U 1349,30 2,69% -19,51% PETROLEO Barril WTI US$ 97,11-3,67% 5,76% Carne Novillo Liniers 10,02 1,91% 13,83% Trigo Ton. Chicago 255,93-1,31% -10,47% Maiz Ton. Chicago 173,32-0,28% -36,95% Soja Ton. Chicago 481,26 1,43% -7,68% Un escenario variado en las cotizaciones de los activos financieros. Mientras petróleo, trigo y maíz operaron a la baja; oro, carne y soja experimentaron aumentos. En lo que va del año, sólo el petróleo y la carne presentan alzas en el acumulado de sus cotizaciones (5,76 % y 13,83 % respectivamente). Tel: / 0467 Info@invecq.com 5

6 Mercado de capitales (últimos datos 15:00 hs) PRINCIPALES INDICES BURSATILES / VARIACION SEMANAL INDICE PAIS CIERRE VAR. % Sem. VAR. % Anual MERVAL ARGENTINA 5591,13 2,29% 95,89% BOVESPA BRASIL 54324,90-1,90% -10,87% MEXBOL MEXICO 40267,70-0,36% -7,87% IPSA CHILE 3877,68 0,76% -9,85% DOW JONES EEUU 15536,20 1,28% 18,56% NIKKEI JAPON 14088,19-3,25% 35,53% FTSE 100 INGLATERRA 6721,34 1,49% 13,96% CAC 40 FRANCIA 4272,31-0,32% 17,34% MADRID G. ESPAÑA 1001,76-1,97% 21,47% SHANGAI CHINA 2132,96-2,77% -6,00% Resultados variados para los principales índices del mundo. El Merval ganó un 2,29 % y se encuentra en un rally alcista que no parece tener fin. El Dow Jones sube 1,28 % estrenando nueva directora de la reserva federal. En la zona europea, ganancias para el FTSE de Inglaterra (1,49 %) mientras el CAC francés pierde un 0,32 %. La bolsa de Japón sorprende con una pérdida del 3,25 %. ACCION PRECIO Var. Sem. Var. Anual ACCION PRECIO Var. Sem. Var. Anual Aluar 3,79 3,27% 56,61% Grupo Galicia 10,40 4,73% 131,11% Petrobras Bras 74,20 3,06% 13,63% Pampa Holding 2,20-9,84% 126,80% Bco. Macro 27,30 0,18% 125,62% Pesa 6,00 10,09% 77,51% Comercial 0,76 18,75% 37,68% Telecom 35,50-2,74% 129,03% Edenor 2,86-5,92% 337,31% Tenaris SA 224,50 2,56% 60,59% Siderar 3,18 10,42% 101,27% YPF 209,25 0,60% 111,36% Bco. Frances 24,90-7,09% 116,52% LAS 13 DEL MERVAL Resultados variados para las principales empresas del Merval. El miércoles hubo una fugaz toma de ganancias, pero el jueves el índice se volvió a recomponer. Edenor cortó su racha y pierde un 5,92 % en la semana. Dentro de las energéticas Pampa Holding también sufre una pérdida del 9,84 %. Entre las que más se destacan se ubican Comercial que sube un 18,75 %, Siderar (10,42 %) y Pesa 10,09 %. Índice Merval, día a día: Riesgo País: RIESGO PAIS EN PUNTO BASICOS RIESGO PAIS CIERRE Var. % Sem. Var. % Anual EMBI ,92% 30,65% ARGENTINA 896 5,29% -9,59% BRASIL 215 4,37% 51,41% MEXICO 168 3,70% 33,33% URUGUAY 188-2,59% 48,03% Si bien el índice promedio para las economías emergentes bajó 0,92 %, hubo malas noticias para la mayoría de los países latinoamericano que están incluidos en la tabla a excepción de Uruguay que vio disminuido su riesgo en un 2,59 %. En la semana, Argentina, Brasil y México registraron alzas en sus índices de riesgo. En lo que va del año, el único país que experimenta una disminución del riego es Argentina (-9,59 %). Lo mejor y lo peor de la semana: EN PESOS TITULOS DE DEUDA (Precios del MAE) EN DOLARES TITULO VALOR Var. Sem. TITULO VALOR Var. Sem. BOCON PRO 13 $ 181,00-0,82% BONAR X 2017 $ 88,65 1,29% BOCON PRO 14 $ 100,50 1,01% BODEN 2015 $ 87,00 0,00% BONAR 14 $ 100,20-4,75% CUPON PBI Loc. $ 87,20 4,56% CUPON PBI $ 11,42 2,98% CUPON PBI Extr. $ 84,40 5,55% El Boden 2015 y se mantienen con leves variaciones al igual que el Bocon Pro 13. Los Cupones PBI en dólares presentaron una ganancia de un 4,56 % para los nominados con ley local y un 5,55 % para los nominados con ley extranjera. Los cupones PBI en pesos presentan una ganancia del 2,98 %. Se destaca además el Bonar 14 que pierde un 4,75 %. Tel: / 0467 Info@invecq.com 6