MACROECONOMÍA SEXTA EDICIÓN N. GREGORY MANKIW

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1 CAPÍTULO 18 La oferta y la demanda de dinero MACROECONOMÍA SEXTA EDICIÓN N. GREGORY MANKIW s PowerPoint por Ron Cronovich Traducción: Pablo Fleiss 2007 Worth Publishers, all rights reserved En este capítulo, aprenderá Cómo el sistema bancario crea dinero Tres formas en que el Banco Central puede controlar la oferta de dinero, y por qué no puede controlarla con precisión Teorías acerca de la demanda de dinero Basadas en la cartera de activos Basadas en las transacciones: el modelo de Baumol-Tobin 1 El rol de los bancos en la oferta monetaria La oferta monetaria es igual al efectivo más los depósitos a la vista: M = C + D Dado que la oferta monetaria incluye los depósitos a la vista, el sistema bancario cumple un rol importante. 2 1

2 Conceptos preliminares Reservas (R): la proporción de los depósitos que los bancos no han prestado. Los pasivos de un banco incluyen los depósitos, los activos incluyen las reservas y los préstamos. El sistema bancario con reservas del 100%: un sistema en el cual los bancos guardan todos los depósitos como reservas. El sistema bancario de reservas fraccionarias: un sistema en el cual los bancos mantienen una proporción de sus depósitos como reservas. 3 Escenario 1: No existen los bancos Sin existir los bancos, D = 0 y M = C = Escenario 2: Reservas bancarias del 100% Inicialmente C = 1.000, D = 0, M = Ahora suponga que los hogares depositan en el Banco Primero. Banco Primero Balance Activo Pasivo Reservas Depósitos Después del depósito, C = 0, D = 1.000, M = Un sistema bancario con reservas del 100% no tiene impacto en el tamaño de la oferta monetaria 5 2

3 Escenario 3: Bancos con reservas fraccionarias Suponga que los bancos mantienen el 20% de los depósitos como reservas, prestando el resto. El Banco Primero prestará 800. Banco Primero Balance Activo Pasivo Reservas 1, Préstamos 800 Depósitos La oferta monetaria es ahora de : Los depositantes tienen en depósitos a la vista. Los prestatarios tienen 800 en efectivo. 6 Escenario 3: Bancos con reservas fraccionarias Así, en un sistema bancario de reservas fraccionarias, los bancos crean dinero. Banco Primero Balance Activo Pasivo Reservas 200 Depósitos Préstamos 800 La oferta monetaria es ahora de : Los depositantes tienen en depósitos a la vista. Los prestatarios tienen 800 en efectivo. 7 Escenario 3: Bancos con reservas fraccionarias Suponga que los prestatarios depositan los 800 en el Banco Segundo. Inicialmente el balance del Banco Segundo es: Banco Segundo Balance Activo Pasivo Reservas Préstamos Depósitos 800 El Banco Segundo prestará el 80% de sus depósitos. 8 3

4 Escenario 3: Bancos con reservas fraccionarias Si estos 640 se depositan en el Banco Tercero, entonces el Banco Tercero mantendrá el 20% en reservas y prestará el resto: Banco Tercero Balance Activo Pasivo Reservas Depósitos 640 Préstamos Encontrando la cantidad total de dinero: Depósito original = Préstamos del Banco Primero = Préstamos del Banco Segundo = Préstamos del Banco Tercero = Otros préstamos La oferta monetaria total = (1/rr ) donde rr = cociente entre las reservas y los depósitos En nuestro ejemplo, rr = 0,2, entonces M = La creación de dinero en el sistema bancario Un sistema bancario de reservas fraccionarias crea dinero, pero no crea riqueza: Los préstamos bancarios dan a los prestatarios dinero y una cantidad igual de obligaciones. 11 4

5 Un modelo de la oferta monetaria Variables exógenas Base monetaria, B = C + R controlada por el Banco Central Cociente entre reservas y depósitos, rr = R/D depende de las regulaciones y políticas bancarias Cociente entre efectivo y depósitos, cr = C/D depende de las preferencias de los hogares 12 Resolviendo para la oferta de dinero: M C D C D B B m B donde m C D B C D C R C D D D C D R D cr 1 cr rr 13 El multiplicador del dinero M m B, Si rr < 1, entonces m > 1 cr 1 donde m cr rr Si la base monetaria varía en B, entonces M = m B m es el multiplicador del dinero, el aumento en la oferta monetaria resultado de un aumento de un euro en la base monetaria. 14 5

6 Ejercicio M m B, donde cr 1 m cr rr Suponga que los hogares deciden mantener más de su dinero en efectivo y menos en depósitos a la vista. 1. Determine el impacto sobre la oferta monetaria. 2. Explique la intuición de su resultado. 15 Solución al ejercicio Impacto de un aumento en el cociente entre efectivo y depósitos, cr > Un aumento en cr eleva el denominador de m proporcionalmente más que el numerador, por lo que m se reduce, provocando la caída de M. 2. Si los hogares depositan menos de su dinero, los bancos pueden realizar menos préstamos, por lo que el sistema bancario no será capaz de crear tanto dinero. 16 Los tres instrumentos de la política monetaria 1. Operaciones de mercado abierto 2. Reservas exigidas 3. Tipos de descuento 17 6

7 Operaciones de mercado abierto Definición: es la compra o venta de bonos del Estado por parte del Banco Central. Cómo funcionan: si el Banco Central compra bonos al público, le paga con nuevos euros, aumentando B y por tanto M. 18 Reservas exigidas Definición: son el cociente mínimo entre las reservas y los depósitos que el Banco Central impone a los bancos comerciales. Cómo funcionan: las reservas exigidas afectan a rr y m: Si el Banco Central reduce las reservas exigidas, los bancos pueden realizar más préstamos y crear más dinero con cada depósito. 19 Tipos de descuento Definición: son los tipos de interés que el Banco Central cobra cuado concede préstamos a los bancos comerciales. Cómo funcionan: Cuando los bancos le piden prestado al Banco Central, aumentan sus reservas, lo que les permite realizar más préstamos y crear más dinero. El Banco Central puede aumentar B reduciendo el tipo de descuento para inducir a los bancos comerciales a pedir más préstamos al Banco Central y aumentar sus reservas. 20 7

8 Qué instrumento es utilizado con más frecuencia? Operaciones de mercado abierto: son las utilizadas más frecuentemente. Reservas exigidas: son las menos utilizadas. Cambios en los tipos de descuento: prácticamente simbólicas. El Banco Central es prestamista de última instancia, y habitualmente no realiza préstamos a los bancos comerciales. 21 Por qué el Banco Central no puede controlar M con precisión? cr 1 M m B, donde m cr rr Los hogares pueden variar cr, provocando una variación en m y M. Los bancos a menudo tienen un exceso de reservas (reservas por encima de las exigidas). Si los bancos cambian su exceso de reservas, entonces varían rr, m, y M. 22 CASO PRÁCTICO: Las quiebras bancarias en los 30 Desde 1929 hasta 1933 Más de bancos cerraron. La oferta monetaria cayó un 28%. Esta caída en la oferta monetaria pudo haber provocado la Gran Depresión. Ciertamente, contribuyó a la severidad de la Depresión. 23 8

9 CASO PRÁCTICO: Las quiebras bancarias en los 30 cr 1 M m B, donde m cr rr Pérdida de confianza en los bancos cr m Los bancos se hacen más prudentes rr m 24 CASO PRÁCTICO: Las quiebras bancarias en los 30 M C D B C R m rr cr Agosto Marzo 1933 Variación % % Podría suceder esto nuevamente? Muchas políticas económicas han sido aplicadas desde los años 30 para evitar estas quiebras bancarias generalizadas. Ejemplo, el sistema de garantías de depósitos que impide que el cociente entre el efectivo y los depósitos experimente grandes fluctuaciones. 26 9

10 La demanda de dinero Dos tipos de teorías Basadas en las carteras de activos Subrayan la función de depósito de valor Es relevante para M2, M3 No es relevante para M1. (Como depósito de valor, M1 es dominado por otros activos.) Basadas en las transacciones Subrayan la función de medio de cambio También son relevantes para M1 27 donde r s r b Una teoría basada en la cartera de activos d e ( M / P ) = L( r, r,, W ), = rendimiento real esperado de las acciones = rendimiento real esperado de los bonos e = tasa esperada de inflación W = riqueza real s b 28 El modelo de Baumol-Tobin Está basado en las transacciones Notación: Y i N F = gasto total, realizado gradualmente durante un año = tipo de interés sobre una cuenta de ahorro = número de viajes que el consumidor realiza hacia el banco para retirar dinero de la cuenta de ahorro = coste de ir al banco (ejemplo, si ir al banco lleva 15 minutos y el salario del consumidor = 12 /hora, entonces F = 3 ) 29 10

11 Tenencias de dinero durante el año Tenencias de dinero Y N = 1 Promedio = Y/ 2 1 Tiempo 30 Tenencias de dinero durante el año Tenencias de dinero Y N = 2 Y/ 2 Promedio = Y/ 4 1/2 1 Tiempo 31 Tenencias de dinero durante el año Tenencias de dinero Y N = 3 Y/ 3 Promedio = Y/ 6 1/3 2/3 1 Tiempo 32 11

12 El coste de mantener dinero En general, el coste medio de mantener dinero = Y/2N Intereses perdidos = i (Y/2N ) Coste de N desplazamientos al banco = F N Entonces, Coste Total = i Y 2N F N Dado Y, i, F, el consumidor elige N para minimizar el coste total. 33 Encontrando N que minimiza el coste total Coste N Intereses perdidos * Coste de los desplazamientos Coste total N 34 La función de demanda de dinero El valor de N que minimiza el coste total: * iy N 2F Para obtener la función de demanda de dinero, insertamos N* en la expresión de tenencia media de dinero: Tenencia media de dinero = YF 2i La demanda de dinero depende positivamente de Y, F, y negativamente de i

13 La función de demanda de dinero La función de demanda de dinero de Baumol-Tobin: YF ( M / P ) d = L( i, Y, F ) 2i Cómo difiere esta función de demanda de la de los capítulos anteriores: B-T muestran cómo F afecta la demanda de dinero. B-T implica: Elasticidad renta de la demanda de dinero = 0,5, Elasticidad tipo de interés de la demanda de dinero = 0,5 37 Ejercicio: El impacto de los cajeros automáticos en la demanda de dinero Durante los 80, los cajeros automáticos aparecieron por todas partes. Cómo cree que esto afectó a N* y a la demanda de dinero? Explique. 38 La innovación financiera, el cuasi-dinero y la desaparición de los agregados monetarios Ejemplos de innovación financiera: Muchas cuentas corrientes hoy pagan intereses Es muy fácil comprar y vender activos no monetarios Los fondos de inversión son cestas de acciones fáciles de adquirir Los activos no monetarios que tienen alguna liquidez son llamados cuasi-dinero. El dinero y el cuasi-dinero son sustitutos cercanos, e intercambiar uno por otro es sencillo

14 La innovación financiera, el cuasi-dinero y la desaparición de los agregados monetarios El aumento del cuasi-dinero hace menos estable la demanda de dinero y complica la política monetaria. 1993: La Reserva Federal pasa de fijar como objetivo los agregados monetarios a fijar como objetivo el tipo de los fondos federales. Este cambio puede ayudar a explicar porqué la economía de los EE.UU. ha sido tan estable durante el resto de los Resumen 1. El sistema bancario de reservas fraccionadas crea dinero porque cada euro de reservas genera muchos euros de depósitos a la vista. 2. La oferta monetaria depende de La base monetaria El cociente entre efectivo y depósitos El cociente entre las reservas y los depósitos 3. El Banco Central puede controlar la oferta monetaria con Las operaciones de mercado abierto Las reservas exigidas Los tipos de descuento 41 Resumen 4. Las teorías de la demanda de dinero basadas en la cartera de activos Subrayan la función de depósito de valor Sostienen que la demanda de dinero depende del riesgo/rendimiento del dinero y activos alternativos 5. El modelo de Baumol-Tobin Es una teoría de la demanda de dinero basada en las transacciones; subraya la función medio de cambio La demanda de dinero depende positivamente del gasto, negativamente del tipo de interés y positivamente del coste de convertir activos no monetarios en dinero 42 14