Crédito al consumo: su crecimiento ha seguido desacelerándose y en agosto de 2018 registra la tasa más baja desde noviembre de 2014

Transcripción

1 Banca La principal fuente de expansión del crédito al sector privado sigue siendo el crédito a empresas F. Javier Morales / Mariana A. Torán / Sirenia Vázquez En agosto de la tasa de crecimiento anual nominal del saldo de la cartera de crédito vigente otorgado por la banca comercial al sector privado fue 11.2% (6.% real). Esta tasa fue menor a la del mes anterior (11.4%) y a la del mismo mes de (13.3%). El crecimiento anual nominal de las principales categorías de crédito al sector privado fue el siguiente: empresas,.5% (1.1% real); vivienda, 8.% (3.8% real); consumo 6.2% (1.2% real). Las tasas de crecimiento referidas indican que la cartera de crédito más dinámica en agosto fue la del crédito a empresas. De igual forma, la tasa de crecimiento de cada segmento de la cartera se vio reflejado en su contribución al crecimiento de la cartera de crédito total. Así, el crédito a empresas aportó 8.5 puntos porcentuales (pp) al crecimiento total de la cartera de 11.2%. Las contribuciones al crecimiento por parte del crédito a la vivienda (1.7 pp) y del crédito al consumo (1.5 pp) fueron significativamente menores. En este sentido, la alta tasa de crecimiento del crédito a empresas de agosto junto a su alta participación relativa dentro del crédito total (el crédito a empresas representa el 57.1% de la cartera de crédito total) explica por qué éste es la principal fuente de expansión del crédito bancario concedido al sector privado. El favorable desempeño del crédito a empresas continúa alimentado por la sustitución de crédito en el exterior por crédito bancario interno. Por su parte, el modesto dinamismo del crédito al consumo estaría reflejando tanto un menor ritmo de crecimiento del empleo formal como una menor recuperación en el salario real. Finalmente, en el crédito a la vivienda, su comportamiento moderado podría estar asociado a una cierta cautela por parte de los hogares para adquirir hipotecas, dado el limitado crecimiento del salario real y el incremento en los precios de vivienda superior a la inflación. Crédito al consumo: su crecimiento ha seguido desacelerándose y en agosto de registra la tasa más baja desde noviembre de En agosto de la tasa de crecimiento anual nominal del saldo de la cartera de crédito al consumo fue 6.2% (1.2% real), la cual fue menor a la tasa del mes anterior (6.4%) y también fue menor a la tasa de agosto de (.5%). Las tasas de crecimiento de las diferentes categorías que integran al crédito al consumo en ese mes fueron las siguientes: automotriz, % (la tasa del mismo mes del año anterior, o AA, fue 21.5%); tarjeta de crédito (TdC), 5.7% (8.8% del AA); nómina, 5.4% (4.4% del AA); créditos personales, 4.5% (.5% del AA); bienes muebles,.% (31.% del AA); otros créditos al consumo, -. (-5.5% del AA). Desde julio de el crédito al consumo ha registrado tasas de crecimiento nominales anuales de un dígito que han continuado desacelerándose. Es más, desde noviembre de no se había registrado una tasa de crecimiento nominal anual del crédito al consumo tan baja como la que se registró en agosto de. En términos de tasas de crecimiento anuales reales se tiene que el crédito al consumo registró tasas de un dígito a partir de septiembre de 16 (.%). Desde esa fecha la tasa de crecimiento anual real del crédito ha continuado desacelerándose para ubicarse en 1.2% en agosto de. Cabe mencionar que una tasa de crecimiento real anual de este crédito menor a la de agosto de es la que se registró en noviembre de 1 cuando ésta fue de %. Flash Bancario México 11 octubre 1

2 El menor dinamismo del crédito al consumo se puede explicar por diversos factores. Entre éstos está el menor ritmo de crecimiento del número de trabajadores registrados en el IMSS y del salario real de cotización en el IMSS. Es posible que el menor ritmo de crecimiento del empleo formal, aunado a una pausa en la recuperación del salario real (por el incremento en la inflación registrado a partir de junio de ) se estén reflejando en una menor capacidad de los trabajadores formales para contratar nuevos o mayores créditos al consumo. En particular, la tasa de crecimiento de trabajadores asegurados en el IMSS en junio y julio de fue de 4.% y 4.1% respectivamente, las tasas más bajas registradas desde enero de. Por su parte, la inflación anual registró un mínimo en el año en mayo de 4.51%, y ha vuelto a aumentar en los siguientes meses: 4.65% en junio, 4.81% en julio y 4.% en agosto. Por otro lado, el indicador de consumo privado en el mercado interior ha mostrado menor dinamismo respecto al año anterior. Dicho indicador (desestacionalizado) entre enero y julio de creció a una tasa promedio de 2.4%, menor a la tasa de 3.6% observada en el mismo periodo de. Estos factores podrían explicar la desaceleración observada en la tasa de crecimiento anual del consumo. El crédito a empresas representa el 7% del impulso al crecimiento del crédito total En agosto de la tasa de crecimiento anual nominal del crédito bancario a empresas fue de.5% (1.1% real). Esta tasa fue ligeramente menor a la del mes inmediato anterior (.7%) y también menor a la tasa de agosto de (.8%). La tasa de crecimiento de agosto de es un poco mayor a la tasa de crecimiento anual nominal promedio que se registró de septiembre de a agosto de, que fue de.2%. Uno de los principales factores que han impulsado el crecimiento del crédito a empresas que otorga la banca comercial se encuentra en que las empresas han aumentado su demanda de crédito bancario del país, en tanto que han reducido la de créditos y financiamientos del exterior. Lo anterior se aprecia si se tiene en cuenta que las tasas de crecimiento anual nominal promedio del crédito bancario otorgado por la banca a empresas del primer trimestre de al segundo trimestre de fue de.3% en tanto que la tasa del financiamiento que éstas contrataron con el exterior fue de 2.6%. En los últimos doce meses el crédito a empresas ha registrado una tasa de crecimiento promedio anual nominal (.2%), la cual fue de más del doble de la tasa de crecimiento promedio del crédito al consumo y 74% mayor a la del crédito a la vivienda. Esto a su vez se ha reflejado en que el crédito a empresas es el que más ha impulsado la expansión del crédito total al sector privado en lo últimos doce meses. Esto se aprecia si se tiene en cuenta que de septiembre de a agosto de la tasa de crecimiento promedio anual del crédito bancario total al sector privado fue de 11.2% y que el crédito a empresas contribuyó con 8.3 puntos porcentuales de esa tasa. Esto significa que el 7% del crecimiento del crédito total al sector privado provino de manera exclusiva del que se ha otorgado a empresas, en tanto que el impulso del crédito concedido al consumo (16%) y a la vivienda (%) impulsaron al crédito total en mucho menor medida. Respecto a su composición por monedas, destaca que el favorable desempeño del financiamiento a empresas proviene principalmente del crédito otorgado en moneda nacional (M.N.), el cual en agosto creció a una tasa de.7% nominal, mayor a la tasa de crecimiento del crédito en moneda extranjera (M.E.) la cual fue de.2% nominal. Cuando se considera la valuación en dólares del saldo en M.E. la tasa crecimiento en agosto fue de 4.2%, la más baja registrada en lo que va del año. En su distribución por sectores de actividad económica, destacan las significativas recuperaciones observadas en el sector construcción y minero. El saldo de crédito concedido a empresas del sector construcción (.1% del total) registró un crecimiento anual nominal de 23.% en agosto de, significativamente mayor a la tasa registrada en el mismo mes de (4.8%); mientras que el crédito al sector minero (1.6% del total) pasó de una contracción de - 1.% en agosto de a una expansión de 24.2% en el mismo mes de. En el primer caso, el mayor Flash Bancario México 11 octubre 2

3 dinamismo podría estar asociado a la reactivación que se ha dado en la actividad constructora, pues durante los dos primeros trimestres de la tasa de crecimiento del PIB del sector volvió a reportar tasas de crecimiento positivas (de 1.5% en el 1T y 2.% en el 2T), después de las contracciones observadas en los tres últimos trimestres de. Por su parte, si bien la actividad en el sector minero continúa mostrando una contracción (crecimiento del PIB del sector de -6.1% en el 2T), ésta se ha venido moderando. Entre los sectores que también muestran un mejor desempeño que el año previo se encuentran: el crédito al sector manufacturas (22.% del total) que creció a una tasa anual nominal de.% (vs.16.% en agosto de ), el crédito al sector agropecuario (3.5% del total) que reportó una tasa de crecimiento anual nominal de 16.% (vs 11.4% el mismo mes del año anterior) y el otorgado al sector de electricidad gas y agua (.3% del total) que registró una tasa de crecimiento de.5% en agosto de cuando en el mismo mes de registró una contracción de 8.1%. En estos casos, el mayor dinamismo del crédito estaría asociado a un mejor desempeño de la actividad económica en dichos sectores. Por el contrario, en algunos sectores se registró un menor dinamismo del crédito respecto al año previo. Entre ellos, destaca el crédito al sector servicios (5.2% del total) que en agosto de alcanzó una tasa de crecimiento nominal de 1.7%, por debajo de la tasa de.7% reportada el mismo mes de. La desaceleración en el dinamismo en del crédito a este sector proviene de la desaceleración del crédito otorgado a los servicios de transportes y servicios profesionales, en línea con el desempeño registrado en la actividad de dichos subsectores: el PIB de transportes modero su crecimiento anual al pasar de 3.8% en el 2T a 3.3% en el 2T, mientras que el PIB de servicios profesionales pasó de un crecimiento de 5.2% en el 2T a una contracción de 1.1% en el 2T). Crédito a la vivienda: mantiene un crecimiento estable cercano al % anual En agosto de la tasa de crecimiento nominal anual de la cartera de crédito vigente a la vivienda fue de 8.8% (3.8% real). Este crecimiento fue ligeramente menor al del mes inmediato anterior (8.%) y también fue menor al crecimiento del mismo mes de (.5%). La tasa de crecimiento anual nominal de agosto de de 8.8% es un poco mayor a la tasa de crecimiento promedio que esta cartera de crédito registró de septiembre de a agosto de, que fue de 8.6%. Cabe mencionar que el crédito a la vivienda dejó de registrar tasas de crecimiento anuales nominales de dos dígitos en mayo de, cuando ésta fue de 1%. Factores como el limitado crecimiento del salario real de los trabajadores del sector formal, un menor ritmo de crecimiento del empleo (como se comentó en la sección de crédito al consumo), aunado al crecimiento del precio de los bienes inmuebles (que en el 2T mostraron una tasa de crecimiento de.%, superior a la inflación observada), estaría favoreciendo cierta cautela para contratar créditos a la vivienda. En la medida en que persistan los factores referidos será de esperar que el crédito a la vivienda siga registrando tasas de crecimiento moderadas. Flash Bancario México 11 octubre 3

4 Crédito: gráficas y estadísticas En agosto de el crecimiento anual nominal del crédito vigente de la banca comercial al sector privado fue de 11.2% Esta tasa de crecimiento fue menor a la registrada el mes previo (11.4%) y también menor a la observada en agosto de (13.3%) El crecimiento de sus principales categorías fue: consumo, 6.2%; vivienda, 8.%; y empresas,.5% Gráfica 1. Crédito Bancario Vigente al Sector Privado (Var. % nominal anual) 2. 1 Gráfica 2. Crédito Bancario Vigente al Sector Privado (Saldos en mmp corrientes) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, Gráfica 3. Crédito Bancario Vigente al Sector Privado (Proporción de PIB*, %) mar- jun- sep- dic- mar- jun- sep- dic- mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar- jun- sep- dic- mar- jun- 1,5 1 1, 5 ene- ene- ene-16 ene- ene Consumo/Consumption Vivienda/Housing Consumo/Consumption Vivienda/Housing Empresas/Firms Empresas/Firms Consumo/Consumption Vivienda/Housing Empresas/Firms IFNB/Non-banking Fuente: BBVA Research con datos de Banco de México Fuente: BBVA Research con datos de Banco de México Fuente: BBVA Research con datos de Banco de México e INEGI Gráfica 4. Crédito al Consumo (Var. % nominal anual) Gráfica 5. Crédito al Consumo (Saldos en mmp corrientes) Gráfica 6. Crédito al Consumo (Proporción de PIB*, %) 2 1, ene- jul- ene- jul- ene-16 jul-16 ene- jul- ene- jul- TDC/CC BCD/Durable goods Nómina/Payroll Personales/Personal 1 ene- ene- ene-16 ene- ene- TDC/CC BCD/Durable goods Nómina Personales TDC/CC BCD/Durable goods Otros/Others Nómina Personales Fuente: BBVA Research con datos de Banco de México Fuente: BBVA Research con datos de Banco de México Fuente: BBVA Research con datos de Banco1de México e INEGI

5 Gráfica 7. Crédito a la Vivienda (Var. % nominal anual) IV 5 IV 6 IV 7 IV 8 IV IV IV 1 IV 2 IV 3 IV 4 IV 5 IV 6 IV 7 IV 8 IV IV 1 IV 11 IV IV 13 IV IV IV 16 IV II IV 4 IV 6 IV 8 IV IV 2 IV 4 IV 6 IV 8 IV 1 IV IV IV 16 II IV 4 IV 5 IV 6 IV 7 IV 8 IV IV IV 1 IV 2 IV 3 IV 4 IV 5 IV 6 IV 7 IV 8 IV IV 1 IV 11 IV IV 13 IV IV IV 16 IV II ene- abr- jul- oct- ene- abr- jul- oct- ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene- abr- jul- oct- ene- abr- jul- Interés social/low-income Media y residencial/middle-income, residential Gráfica 8. Crédito a la Vivienda (Saldos en mmp corrientes) ene- ene- ene-16 ene- ene- Media y residencial/middle-income, residential Interés social/low-income Gráfica. Crédito a la Vivienda (Proporción de PIB*, %) Fuente: BBVA Research con datos de Banco de México Fuente: BBVA Research con datos de Banco de México Fuente: BBVA Research con datos de Banco de México e INEGI Media y residencial/middle-income, residential Interés social/low-income Gráfica 1. Crédito a Empresas (Var % nominal anual) 3. Gráfica 11. Crédito a Empresas (Saldos en mmp corrientes) 2,5 2, Gráfica. Crédito a Empresas (Proporción de PIB*, %) ene- jul- ene- jul- ene-16 jul-16 ene- jul- ene- jul- 1,5 1, 5 ene- ene- ene-16 ene- ene- Agropecuario/Agriculture Manufactura/Manufacturing Manufactura/Manufacturing Agropecuario/Agriculture Manufactura/Manufacturing Construcción/Construction Construcción/Construction Servicios/Services Construcción/Construction Servicios/Services Servicios/services Fuente: BBVA Research con datos de Banco de México Fuente: BBVA Research con datos de Banco de México Fuente: BBVA Research con datos de Banco de México e INEGI Gráfica 13. Financiamiento, Bancario y No Bancario (Var % nominal anual) Gráfica. Financiamiento, Bancario y No Bancario (Saldos en mmp corrientes), 1, 8, 6, 4, 2, Gráfica. Financiamiento, Bancario y No Bancario (Proporción de PIB, %) Bancario/Banking No bancario/non-banking Bancario/Banking No bancario/non-banking Bancario/Banking No bancario/non-banking *La cifra de corresponde al saldo de agosto- con respecto al PIB del 2T. Fuente: BBVA Research con datos de Banco de México Fuente: BBVA Research con datos de Banco de México Fuente: BBVA Research con datos de Banco de México e INEGI

6 BANCA COMERCIAL: CRÉDITO VIGENTE AL SECTOR PRIVADO NO BANCARIO (FIN DE PERIODO) / COMMERCIAL BANKS: PERFORMING LOANS TO THE PRIVATE SECTOR (END OF PERIOD) Banca Comercial: Crédito Vigente al Sector Privado no Bancario Commercial Banks: Performing Loans to Non-Banking Private Sector Saldos mmp de agosto / Balance in August billion pesos Var % anual real / Annual real growth rate Saldos mmp corrientes / Balance in current billion pesos Banca Comercial: Crédito Vigente al Sector Privado no Bancario Commercial Banks: Performing Loans to Non-Banking Private Sector Var % anual nominal / Nominal annual rate of growth, % Consumo / Vivienda / Empresas / IFNB * / Consumo / Vivienda / Empresas / IFNB * / Consumo / Vivienda / Empresas / IFNB * / Consumo / Vivienda / Empresas / IFNB * / Consumption Housing Firms Non Banking Non Banking Non Non Financial Consumption Housing Firms Financial Consumption Housing Firms Consumption Housing Firms Banking Banking Institutions Institutions IV 4 3, ,541 N.D. N.D. N.D. N.D. N.D. IV N.D. N.D. N.D. N.D. N.D. IV 5 2, , IV IV 6 1, IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV 4 1, IV IV 5 1, IV IV 6 1, IV 6 1, IV 7 2, , IV 7 1, IV 8 2, , IV 8 1, IV 2, , IV 1, IV 1 2, , IV 1 1, IV 11 2, , IV-11 2, , IV 2, , IV- 2, , IV-13 3, , IV-13 2, , IV- 3, , IV- 2, , IV- 3, , IV- 3, , IV-16 3, , IV-16 3, , IV- 4, , IV- 4, , ago- 4, , ago- 4, , Saldos mmp de agosto / Balance in August billion pesos Var % anual real / Annual real growth rate Saldos mmp corrientes / Balance in current billion pesos Var % anual nominal / Nominal annual rate of growth, % 3, , , , F 3, , F 3, , M 3, , M 3, , A 3, , A 3, , M 3, , M 3, , J 3, , J 3, , J 4, , J 3, , A 4, , A 3, , S 4, , S 3, , O 4, , O 3, , N 4, , N 3, , D 4, , D 4, , , , , , F 4, , F 4, , M 4, , M 4, , A 4, , A 4, , M 4, , M 4, , J 4, , J 4, , J 4, , J 4, , A 4, , A 4, , Crédito al Sector Privado / Loans to the Private Sector Crédito Sector Privado / Loans to the Private Sector Proporción del PIB / Ratio of GDP, % Estructura del saldo / Percentage structure, % Aportación al crecimiento real/ Contribution to real growth Saldo promedio anual real m / Average annual balance m IV IV IV 2, ,454 4 IV IV IV 13 2, , IV IV IV- 3, ,577 5 IV IV IV 3, , IV IV IV-16 3, ,13 73 IV IV IV 3, ,6 88 IV IV ago- 4, ,3 81 IV IV IV IV Crecimiento % real promedio anual ( meses) / IV IV Annual average real rates of growth ( months) % IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV ago ago ago * IFNB = Intermediarios financieros no bancarios / Financial non banking institutions Fuente / Source: Banco de México e INEGI / Bank of Mexico and INEGI

7 CREDITO BANCARIO Y NO BANCARIO AL SECTOR PRIVADO (FIN DE PERIODO)/ BANK AND NON BANK FINANCE TO THE PRIVATE SECTOR (END OF PERIOD) Versión Amplia de Financiamiento no Bancario (Consumo y Empresas) / Broad version of non banking finance Saldos mmp de junio / Balance in June billion pesos Saldos en mmp corrientes / Outstanding balance in current billion pesos Consumo / Consumption Vivienda / Housing Empresas / Firms Consumo / Consumption Vivienda / Housing Empresas / Firms Bancario** No Bancario ** Bancario No Bancario Bancario No Bancario Bancario No Bancario *** Bancario No Bancario Bancario No Bancario Bancario No Bancario Bancario No Bancario *** IV 4 6,556 4,86 2, ,41 3,71 2,3 IV IV 5 5,667 3,368 2,2 7 1, ,587 2,438 2,16 IV 5 1, , IV 6 4,852 2, 1, , ,8 2,38 1,616 IV 6 1, , IV 7 4,483 2,642 1, , ,5 1,8 1,51 IV 7 1, , IV 8 4,362 2,213 2, , ,441 1,483 1,72 IV 8 1, , IV 3,86 1,861 1, ,6 1,223 1,5 IV 1, , IV 4,83 1,574 2, ,237 1,58 1,31 IV 1, , , IV 1 3,8 1,37 2, ,88 4 1,757 IV 1 1, , , IV 2 3,65 1,324 2, , , 862 1,827 IV 2 2,7 71 1, , IV 3 4,2 1,275 2, , , ,4 IV 3 2, , , ,82 IV 4 4,42 1,322 3, , , ,55 IV 4 2, , , ,6 IV 5 4,648 1,5 3, , , ,1 IV 5 2,8 1, , ,268 IV 6 4,635 1,88 2, , , ,67 IV 6 2,24 1,6 1, , ,53 IV 7 5,466 2,36 3, , ,131 3,47 1,1 1,1 IV 7 3,578 1,51 2, , , ,244 IV 8 6,8 2,471 3, , ,4 4,1 1,31 2,43 IV 8 4,287 1,723 2, , , ,71 IV 5,857 2,43 3, , ,3 3,883 1,336 2,5 IV 4,23 1,735 2, , , ,578 IV 1 5,71 2,5 3, , ,164 3,8 1,4 2,13 IV 1 4,52 1,86 2, , ,8 1,6 1,613 IV 11 7,3 2,86 4, , ,8 4,33 1,68 2,8 IV 11 5,53 2,23 3, , ,862 1,25 2,6 IV 7,262 3,4 4, , ,263 4,65 1,71 2,762 IV 5,887 2,5 3, , ,24 4,26 1,37 2,23 IV 13 8, 3,32 4,672 1, , ,258 5,66 1,837 3,253 IV 13 6,744 2,86 3, , ,61 4,726 1,54 2,742 IV 8,516 3,48 5,27 1, , ,26 6,68 1,42 3,567 IV 7,471 3,61 4, , ,137 5,324 1,74 3,13 IV,4 3,1 5,5 1, , ,381 6,788 2,236 3,72 IV 8,44 3,53 4, , ,238 6,83 2,4 3,55 IV 16 1,647 4,34 6,37 1,2 1, , ,461 7,86 2,537 4,581 IV 16,861 4, 5,841 1, ,73 7 1,353 7,23 2,35 4,243 IV 1,88 4,531 6,367 1,341 1,4 22 2, ,41 7,48 2,65 4,583 IV 1,777 4,481 6,26 1,326 1, , ,475 7,86 2,665 4,532 II- 11,81 4,731 6,35 1,28 1, , ,546 8,5 2,856 4,571 II- 11,81 4,731 6,35 1,28 1, , ,546 8,5 2,856 4,571 Tasa de crecimiento real anual / Annual real rate of growth, % Tasa de Crecimiento Nominal Anual / Nominal annual growth rate, % IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV II II Estructura Porcentual del Saldo / Percentage structure of balance, % Proporción del PIB / As ratio of GDP, % IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV IV II II * Bancario: incluye banca de desarrollo y banca comercial tanto cartera vigente como vencida y reestructurada; No Bancario incluye financiamiento proveniente del exterior, el otorgado por intermediarios financieros no bancarios (IFNB) del país, proveedores, emisión de deuda interna, el concedido por empresas no financieras que tienen su propia tarjeta y el Infonavit y Fovissste. * Banking: includes total loan portfolio (performing + non performing) of commercial and development banks; non-banking includes all non-bankig domestic intermediaries, domestic issuing of debt by firms, foreign finance granted to Mexican companies, trade credit financing, financing granted by department stores for consumer loans and housing loans granted by official housing agencies. ** Bancario = Banking ; No Bancario = non banking; *** Empresas No Bancario excluye financiamiento de proveedores / Firms Non Banking excludes financing from suppliers Fuente / Source: Banco de México e INEGI / Bank of Mexico and INEGI Aviso Legal Este documento ha sido preparado por BBVA Research del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A. (BBVA) y por BBVA Bancomer. S. A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer, por su propia cuenta y se suministra sólo con fines informativos. Las opiniones, estimaciones, predicciones y recomendaciones que se expresan en este documento se refieren a la fecha que aparece en el mismo, por lo que pueden sufrir cambios como consecuencia de la fluctuación de los mercados. Las opiniones, estimaciones, predicciones y recomendaciones contenidas en este documento se basan en información que ha sido obtenida de fuentes estimadas como fidedignas pero ninguna garantía, expresa o implícita, se concede por BBVA sobre su exactitud, integridad o corrección. El presente documento no constituye una oferta ni una invitación o incitación para la suscripción o compra de valores.