Análisis Razonado Estados Financieros Consolidados IFRS AD Retail S.A. y Filiales al 30 de Junio de 2012

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1 Análisis Razonado Estados Financieros Consolidados IFRS AD Retail S.A. y Filiales al 30 de Junio de 2012

2 Análisis Razonado de los Estados Financieros Consolidados IFRS de AD RETAIL S.A. Y FILIALES, al 30 de Junio de 2012 I. Análisis del Balance Se presentan a continuación los cuadros de los Estados Financieros Consolidados IFRS de AD Retail S.A. y Filiales al 30 de Junio de a) Activos Al 30 de Junio de 2012, los activos de la Sociedad ascendieron a MM$ comparados con MM$ al 31 de Diciembre de 2011, lo que significó un aumento de 4,4%. Activos 31-Dic Jun-2012 Variación MM$ MM$ MM$ % Activos Corrientes ,6% Activos No Corrientes (1.771) (2,1%) Total Activos ,4% i. Activos Corrientes Aumentan en MM$ debido principalmente a un incremento de la caja 1 en MM$ (ver Sección III) e inventarios por MM$6.069 por la reposición de stocks tras las ventas de Navidad. Lo anterior se vio contrarrestado por una disminución de la cartera de deudores comerciales en MM$ (porción corriente) como consecuencia de factores estacionales. ii. Activos No Corrientes Disminución en MM$1.771 producto principalmente de una disminución de la cartera no corriente (derechos por cobrar) en MM$5.036 debido a los factores antes mencionados. Lo anterior fue contrarrestado por un aumento en propiedades, plantas y equipos de MM$2.100 como consecuencia del avance en el plan de remodelación y apertura de tiendas y otras inversiones (neto de la depreciación del periodo). Adicionalmente, se generó un aumento de activos por impuestos diferidos en MM$ Durante el primer semestre se inauguraron las tiendas de Los Ángeles, Rancagua y El Belloto. Al cierre de los estados financieros, la empresa mantenía 81 tiendas con metros cuadrados de sala de venta. 1 Considera como caja las cuentas contables de efectivo y equivalentes al efectivo y otros activos financieros, corrientes 1

3 b) Pasivos y Patrimonio Pasivos 31-Dic Jun-2012 Variación MM$ MM$ MM$ % Pasivos Corrientes ,6% Pasivos No Corrientes (2.833) (3,8%) Participación No Controladora (47) (30,9%) Participación Controladora ,0% Total Pasivos y Patrimonio ,4% i. Pasivos Corrientes Aumentan en MM$8.958 principalmente por un aumento de la deuda financiera (otros pasivos financieros) en MM$ ii. Pasivos No Corrientes Disminuyen debido principalmente al traspaso de deuda del largo al corto plazo. Con todo, la deuda financiera neta disminuye en MM$ (12,1%) debido al positivo flujo de caja operacional del periodo y un aumento de capital por MM$ iii. Patrimonio: El incremento del patrimonio total en MM$5.287 se explica principalmente por una ganancia acumulada del período de MM$3.290 y un aumento de capital por MM$2.000 realizado en el mes de Junio. c) Indicadores Financieros i. Liquidez Indicadores Unidades 31-Dic Jun-2012 Variación Liquidez Corriente Veces 1,86x 1,83x (0,03) Razón Ácida Veces 1,63x 1,55x (0,08) ii. Endeudamiento Indicadores Unidades 31-Dic Jun-2012 Variación Razón de Endeudamiento Veces 1,90x 1,86x (0,04) Razón de Endeudamiento Neto Veces 1,80x 1,56x (0,23) Porción Pasivo Corriente % 55,2% 58,4% 3,2% Porción Pasivo No Corriente % 44,8% 41,6% (3,2%) Cobertura Gastos Financieros Netos (*) Veces 3,26x 2,92x (0,34) (*) EBITDA Ajustado sobre gastos financieros netos (incluyendo intereses en el costo de venta) de los últimos doce meses. 2

4 iii. Actividad (*) Indicadores Unidades 31-Dic Jun-2012 Variación Rotación de Inventario Veces 5,9x 5,4x (0,5) Permanencia de Inventario Días 61,9 67,6 5,7 (*) Índices calculados sobre el costo de venta de bienes y servicios. Indicadores anualizados de manera lineal. iv. Rentabilidad (*) Indicadores Unidades 31-Dic Jun-2012 Variación Rentabilidad del Patrimonio % 8,0% 7,2% (0,8%) Rentabilidad del Activo % 2,8% 2,5% (0,3%) (*) Índices calculados en base a activos y patrimonio promedio. Indicadores anualizados de manera lineal. Todas las obligaciones financieras del contrato de emisión de bonos y créditos bancarios se cumplen a la fecha. Covenants Bono Serie A Bancos Real Límite Status Real Límite Status Deuda Financiera Neta a EBITDA 3,8 6,0 cumple 3,85 4,45 cumple Leverage 1,6 2,8 cumple 1,86 2,03 cumple Patrimonio Mínimo (MM$) N/A N/A N/A cumple Índice de Morosidad de Cartera N/A N/A N/A 8,50% 14,0% cumple * N/A: No Aplica 3

5 II. Resultados Consolidados Trimestre Acumulado MM$ 2T'11 2T'12 Var. $ Var. % Var. $ Var. % Ingresos de actividades ordinarias ,2% ,9% Costo de ventas (50.656) (51.262) (606) 1,2% (92.150) (99.826) (7.676) 8,3% Ganancia bruta (485) (2,3%) ,4% Margen % 29,5% 28,8% 30,3% 28,7% Costos de distribución (1.494) (1.611) (117) 7,8% (2.755) (3.203) (448) 16,3% Costos de distribución % 2,1% 2,2% 2,1% 2,3% Gastos de administración (15.348) (15.318) 30 (0,2%) (29.780) (30.716) (936) 3,1% Gastos de administración % 21,3% 21,3% 22,5% 21,9% Otras ganancias (pérdidas) (152) (42,2%) (290) (58,9%) Resultado operacional (724) (15,2%) (1.525) (19,1%) ROP % 6,6% 5,6% 6,0% 4,6% Costos financieros netos (939) (837) 102 (10,9%) (1.137) (1.587) (450) 39,6% Diferencias de cambio (232) (91,3%) (30) (13,9%) Unidades de reajuste (920) (266) 654 (71,1%) (1.070) (950) 120 (11,2%) Resultado no operacional (1.604) (1.081) 523 (32,6%) (1.990) (2.351) (361) 18,1% Resultado antes de impto (201) (6,4%) (1.885) (31,4%) Impuesto a las ganancias (235) (613) (378) 160,9% (915) (830) 85 (9,3%) Ganancia (pérdida) (579) (19,9%) (1.801) (35,4%) Interés Minoritario (1) (2) (1) 100,0% (2) (3) (1) 50,0% Ganancia (pérdida) neta (581) (19,9%) (1.801) (35,4%) Depreciación y amortización ,3% ,0% EBITDA (*) (526) (8,1%) (994) (8,8%) Margen EBITDA % 9,1% 8,3% 8,6% 7,4% Intereses en costo de venta ,8% ,4% EBITDA Ajustado (**) (133) (1,8%) (831) (6,0%) Margen EBITDA Ajustado % 10,4% 10,2% 10,5% 9,3% (*) Resultado Operacional + Depreciación y Amortización. (**) EBITDA + Intereses en el costo de venta (utilizado en la medición de covenants). i. Ingresos de actividades ordinarias Los ingresos de actividades ordinarias acumulados a Junio crecieron un 5,9% respecto a igual periodo del año anterior, alcanzado MM$ En particular, los ingresos por venta de bienes y prestación de servicios aumentaron un 4,9% producto de un incremento en las ventas mismas tiendas (SSS) de 8,9% siendo contrarrestado por el cierre de 13 tiendas e inauguraciones aún por madurar. Por otra parte, el segmento financiero experimentó un aumento en sus ingresos por intereses, cargos y/o comisiones de un 7,4% debido a mayores tasas de interés promedio y un menor plazo de colocación. En el segundo trimestre los ingresos crecieron un 0,2% respecto a igual periodo del año anterior, siendo el crecimiento en ingresos por venta de bienes y prestación de servicios contrarrestado por una disminución en ingresos por intereses, cargos y/o comisiones de un 3,9% respecto a igual periodo del año anterior. ii. Costo de ventas Los costos de ventas aumentaron un 8,3% en términos acumulados y un 1,2% en el trimestre. El aumento en costos fue mayor al de los ingresos, resultando en una caída del margen bruto consolidado de un 30,3% a un 28,7%. Lo anterior se explica principalmente por un menor margen en el negocio financiero, siendo contrarrestado por una mejora en el negocio retail. En particular, la caída del margen del negocio financiero se debe principalmente a un aumento en el índice de riesgo desde un 10,4% a un 11,4% (ver Sección IV) debido a la aplicación del nuevo modelo de provisiones en Diciembre de 2011 y al cambio en las condiciones de mercado a partir del segundo trimestre de Lo anterior significó un aumento del cargo a resultado 4

6 por concepto de provisiones asociadas a la cartera de crédito de un 45% respecto al primer semestre del año anterior. iii. Gastos de administración y costos de distribución Los gastos de administración y costos de distribución como porcentaje de los ingresos se redujeron de un 24,6% a un 24,2% en términos acumulados y aumentaron en 0,1% en el trimestre. Las eficiencias logradas en el año se deben a los efectivos planes de contención de gastos implementados por la Compañía. iv. Costos financieros Los costos financieros netos aumentan en MM$450 en términos acumulados y caen en MM$102 en el trimestre. El aumento observado en el año se debe principalmente a la emisión y colocación de un bono por dos millones de UF por parte de AD Retail S.A., generando gastos financieros que no se imputan al costo de ventas. Por su parte, la caída en el trimestre se debe a una menor deuda financiera neta promedio respecto a igual periodo del año anterior. v. Diferencia de cambio Presenta una variación negativa de MM$30 en términos acumulados y de MM$232 en el trimestre. Esta última se debe a una devaluación del peso chileno frente al dólar de 2,95% en el segundo trimestre. vi. Resultado por Unidades de Reajuste Muestra menores pérdidas por MM$120 en términos acumulados y MM$654 en el trimestre debido principalmente a la menor inflación registrada contra igual periodo del año anterior. vii. Ganancia (pérdida) Las ganancias acumuladas a Junio alcanzaron los MM$3.287, decreciendo en MM$1.801 respecto a igual periodo del año anterior. Lo anterior se explica principalmente por un menor margen en el negocio financiero, en particular por el aumento del riesgo, y por mayores pérdidas no operacionales por MM$361. En el trimestre, la Compañía alcanzó ganancias por MM$2.334, mostrando una disminución de 19,9% respecto a igual periodo del año anterior. viii. EBITDA (Ajustado) El EBITDA acumulado a Junio alcanzó MM$13.023, con un decrecimiento de un 6,0% respecto a igual periodo del año anterior. En el segundo trimestre el EBITDA alcanzó MM$7.370 con una caída de 1,8% respecto al segundo trimestre de Como se explicó anteriormente, el menor EBITDA se debe principalmente a menores márgenes del negocio financiero producto del aumento del índice de riesgo, lo cual fue contrarrestado por mejoras en los márgenes del negocio retail y mayor eficiencia. 5

7 III. Estado de Flujo de Efectivo (Método Directo) Principales Flujos de Efectivo 30-Jun Jun-2012 Variación MM$ MM$ MM$ % Flujos de la operación (7.421) (378,9%) Flujos de inversión (7.151) (25.784) (18.633) 260,5% Flujos de financiamiento (10.748) (70,0%) Variación neta de efectivo 780 (479) (1.259) (161,3%) Efectos de la variación en la tasa de cambio 0 (3) (3) N/D Efectivo al principio del periodo ,3% Efectivo al final del periodo ,9% Estado de Flujo de Efectivo Ajustado* Efectivo al principio del periodo ,1% Efectivo al final del periodo ,9% Variación neta de efectivo ,5% *Considera las inversiones en valores negociables de la cuenta contable otros activos financieros, corriente como efectivo y equivalente al efectivo. El flujo de la operación fue positivo en MM$ Lo anterior se explica principalmente por un EBITDA (Ajustado) de MM$13.023, una desinversión de capital de trabajo 2 de MM$8.779 (asociada principalmente a una reducción de la cartera de crédito), contrarrestado por el pago de intereses netos por MM$1.823 e impuestos por MM$814. Por su parte, el flujo de inversión fue de menos MM$ explicado principalmente por desembolsos asociados al plan de inversiones por MM$6.405 y MM$ en inversiones financieras de corto plazo. Estas últimas se registran en la cuenta de otros activos financieros, corrientes y, por tanto, constituyen un egreso para la cuenta de efectivo y equivalente al efectivo. No obstante, forman parte de los recursos líquidos de la Compañía. En consecuencia, el flujo de inversión ajustado por este efecto fue de menos MM$ El flujo de financiamiento fue positivo por MM$4.605 debido principalmente a la obtención de préstamos netos por MM$2.624 y el aumento de capital por MM$ Con todo, el saldo de efectivo y equivalente al efectivo, de acuerdo al análisis ajustado explicado previamente, experimentó un aumento de MM$ en el periodo. IV. Indicadores de Crédito Indicador Unidad 31-dic jun jun-12 Var. % Cartera bruta total MM$ ,3% Índice de riesgo % 9,9% 10,4% 11,4% 9,3% Cartera repactada % 12,2% 14,8% 12,5% -15,6% Tarjetas con saldo N ,1% Deuda promedio por cliente* Miles de CLP 248,2 239,7 233,1-2,7% *Cartera bruta total / Tarjetas con saldo Nota: información en base a nota 6 de los estados financieros. 2 Variación de deudores comerciales en su porción corriente y no corriente, inventarios y cuentas por pagar comerciales. 6

8 V. Información Financiera por Segmentos Al 30 de Junio de 2012 (MM$) Tiendas Comerciales Retail Financiero Eliminaciones Total Segmentos Ingresos Ordinarios (6.321) Margen Bruto Gastos de Administración, ventas y otros (31.574) (2.345) 0 (33.920) Depreciación y Amortización (3.631) (221) 0 (3.852) Otras Ganancias (Pérdidas) (2.144) EBITDA (1.183) Costos Financieros (707) (1.437) 0 (2.144) Impuesto a la Renta 826 (1.656) 0 (830) Total Activo del Segmento Deudores comerciales y Derechos por cobrar Inventarios Propiedades, plantes y equipos Intangibles distintos de plusvalía Total Pasivo del Segmento Otros pasivos financieros, corrientes Cuentas comerciales y otras cuentas por pagar, corrientes Otros pasivos financieros, no corrientes Flujo de efectivos de operación (1.871) Flujo de efectivos de inversión (17.744) (8.041) 0 (25.784) Flujo de efectivos de financiamiento (10.883) VI. Factores de Riesgo Riesgos Financieros Los principales riesgos a los que está sujeta la Compañía y que surgen de los instrumentos financieros son: riesgo de mercado, riesgo de crédito y riesgo de liquidez. Estos riesgos se generan principalmente por la incertidumbre de los mercados financieros. El directorio de AD Retail ha aprobado políticas para gestionar y minimizar la exposición a riesgos de la variación de la unidad de fomento que pueden afectar la rentabilidad de la Compañía. Asimismo, la Administración ha establecido procedimientos para evaluar la evolución de dicho riesgo, de forma que las políticas se revisan periódicamente para adaptarse al cambiante escenario de inflación que afecta a los negocios y mercados donde opera la Compañía. Basado en las políticas mencionadas anteriormente y dentro de las posibilidades que ofrecen los mercados financieros donde opera, el Grupo evalúa instrumentos derivados, entre otras medidas que se describen más abajo, con el objetivo de mitigar los efectos de estos riesgos. La Compañía contrata derivados con el único propósito de cubrir riesgos y en ningún caso realiza operaciones de derivados con propósitos especulativos. Riesgos de Mercado La empresa no depende de un proveedor específico, sino que su proceso de abastecimiento de mercaderías comprende un surtido de productos, disponiendo de agentes distribuidores en distintas regiones geográficas que propician su acceso a las fuentes de abastecimiento. Tampoco enfrenta una concentración de pocos clientes, puesto que cuenta con una amplia y variada cartera de clientes en los distintos estratos socioeconómicos. Conforme a estas características, su riesgo específico en el 7

9 sentido descrito anteriormente no es distinto al que enfrentan otros partícipes de la industria y del comercio detallista en general. Los principales riesgos de mercado a los que se encuentra expuesto el grupo AD Retail son el tipo de cambio, la inflación y las tasas de interés. Riesgo de tipo de cambio La Compañía está expuesta al riesgo de divisas debido a que parte de los productos que comercializa son importados y ha obtenido financiamiento bancario en dólares, por lo tanto, pagaderos en moneda extranjera, lo que genera una exposición a la variación entre la moneda local y la moneda extranjera respectiva, principalmente el dólar. Al 30 de Junio de 2012, la Compañía mantenía a nivel consolidado M en cartas de crédito abiertas y M$ en un crédito bancario en USD. Este último se tomó en conjunto con un forward peso / dólar por el mismo monto por lo que se encuentra totalmente cubierto a posibles variaciones del dólar. Por su parte, a dicha fecha la Compañía mantenía seguros de tipo de cambio para cubrir compromisos de cartas de crédito por un monto de capital equivalente a M$ Por lo tanto, el riesgo de tipo de cambio neto al 30 de Junio de 2012 asciende a M$ Tomando en cuenta este riesgo, una devaluación de un 10% del peso chileno con respecto al dólar, manteniendo el resto de las variables constantes, significaría una pérdida por diferencia de cambio de M$ para la Compañía. Riesgo de inflación Debido a la fuerte indexación del mercado de capitales chilenos a la inflación, parte importante de la deuda del grupo está denominada en UF (unidad monetaria indexada a la inflación en Chile). Al 30 de Junio de 2012, la Compañía tenía a nivel consolidado una deuda en UF ascendente a M$ La Compañía utiliza derivados para cubrir parte de la exposición señalada. En esta línea, al 30 de Junio de 2012 la Compañía mantenía derivados (seguros de inflación) por un monto de M$ , por lo cual su exposición neta ascendía M$ Considerando una inflación de un 3% para el año en Chile y manteniendo todas las demás variables constantes, el efecto en resultados por la exposición neta de la deuda financiera en UF sería una pérdida de aproximadamente M$ Riesgo de tasa de interés El riesgo de tasa de interés de la sociedad surge de la deuda financiera que se mantiene con terceros a tasa de interés flotante, ascendente al 30 de Junio de 2012 a M$ (valor capital). Considerando esta exposición, un aumento de 100 puntos base (1%) en la tasa base generaría una pérdida antes de impuesto de M$ al año. Lo anterior no considera como flotante la deuda denominada en tasa fija en UF ya que dicho riesgo es capturado por el "Riesgo de inflación" descrito en el punto anterior. Riesgo de Crédito El riesgo de crédito es el riesgo de pérdida para el Grupo en el evento que un cliente u otra contraparte no cumplan con sus obligaciones contractuales. El principal riesgo de 8

10 crédito al que se encuentra expuesto el Grupo se concentra en sus operaciones con tarjetas de crédito. La cartera de crédito de grupo se encuentra bastante atomizada sin deudores individuales por grandes montos, lo que mitiga sustancialmente el riesgo de crédito. Las operaciones con tarjetas de crédito del Grupo están sujetas a las regulaciones para tarjetas bancarias en Chile. El segmento de retail financiero del Grupo utiliza procesos de clasificación de riesgo para la aceptación de clientes y determinación de límites de crédito, así como también procesos de revisión de calidad crediticia de sus clientes para la identificación temprana de potenciales cambios en la capacidad de pago, toma de acciones correctivas oportunas y determinación de pérdidas actuales y potenciales. Mayores antecedentes sobre el proceso y políticas del segmento de retail financiero se presentan en nota N 6. Asimismo, el Grupo limita su exposición al riesgo de crédito invirtiendo exclusivamente en productos de elevada liquidez y calificación crediticia, para lo cual cuenta con políticas que limitan el tipo de instrumentos de inversión y la calidad crediticia de sus contrapartes. Finalmente, todas las operaciones de derivados realizadas por el grupo son con contrapartes que poseen cierto nivel mínimo de clasificación de riesgo, las que además son sometidas a un análisis crediticio por parte de la empresa, previo a realizar cualquier operación. Riesgo de Cartera de Crédito ABCDIN ofrece créditos a sus clientes para efectuar compras en forma directa, a través de las tarjetas ABC, (emitidas por la filial ABC Inversiones Limitada) y las tarjetas Din y ABCDIN (emitidas por la filial Cofisa S.A.), con pagos en cuotas mensuales, sin sobrepasar un cupo máximo establecido para cada cliente de acuerdo a la evaluación automática (scoring) y políticas crediticias definidas por la administración. Para determinar el deterioro de las cuentas por cobrar, tanto securitizadas como no securitizadas, la Sociedad utiliza a contar de Diciembre de 2011 modelos de regresión logística desarrollados en base a los atributos y comportamientos de los deudores de la cartera. Este modelo segmenta la cartera en diferentes Clúster logrando con eso una adecuada estimación del impago para cada uno de los grupos. Esta clasificación identifica entre otros a los clientes Repactados como un grupo distinto y además considera las variables más atingentes a la tipología de la cartera que se trata. Como resultado de este proceso se determina una probabilidad de castigo y tasa de recupero por cliente, la cual varía en el tiempo en función del comportamiento y cambios que evidencie cada cliente respecto a las variables que le afecten. La sociedad no se encuentra expuesta a riesgos asociados a concentraciones de crédito, esta situación se explica principalmente por la atomización de la cartera de clientes que posee AD Retail S.A. y sus filiales al cierre del periodo. ****** 9