Capítulo 6 Dinero e Inflación 6.1 6.1
Qué es el Dinero? Ejemplo 6.1: distintas monedas en distintos países y en distintos momentos en el tiempo Ejemplo 6.2: dar duros por cuatro pesetas Funciones del dinero: medio de cambio (intermediario en transacciones) unidad de cuenta (medida de valor) depósito de valor (transfiere poder adquisitivo hacia el futuro) 6.2 6.2
función fundamental: medio de cambio Ejemplo 6.3: dinero en la historia de la Humanidad... hasta s. VI a.c.: oro, plata, sal,... s. VI a.c. - s. XV d.c.: monedas de metales preciosos (Lidia) s. XV d.c. - 1970: billetes (bancos) 1970 -... : dinero electrónico 6.3 6.3
Activos que utilizamos como medios de cambio (julio 2000) m. m. euros Efectivo 343 Depósitos a la vista 1665 M1 2008 Depósitos a plazo (<2 años) 921 Dep. con preaviso (<3 meses) 1231 M2 4159 Cesiones temporales 174 Participaciones en FFMM 412 Otros componentes de M3 188 M3 4943 PIB EU (1999) 8342 6.4 6.4
Variables reales y nominales P = valor monetario de un bien 1/P = valor en bienes de un euro Teoría Cuantitativa del Dinero La ecuación cuantitativa M V = P T M = oferta de dinero V = velocidad de circulación P = nivel de precios T = transacciones Aproximación: PIB nominal P T Distintas velocidades para distintas definiciones de dinero 6.5 6.5
Inflación y Tipos de Interés Dos tipos de interés: nominal y real r = R - π El tipo de interés real se determina para igualar ahorro real e inversión real. La inflación se determina por la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero Dos tipos de interés real: ex-ante y ex-post ex-ante = R -E(π) ex-post = R - π 6.6 6.6
La Oferta de Dinero Definiciones generales Sistema financiero: conjunto de instituciones, técnicas e instrumentos para prestar y pedir prestado que facilitan la coordinación de los intercambios en una economía Problema financiero: descompensación entre fuentes de ingreso y de gasto Instituciones financieras (bancos comerciales, fondos de inversión, compañías de seguro,...): intermedian entre prestamistas y prestatarios Prestamistas (empresas, Estado, familias,...): agentes que necesitan fondos para gastar en la actualidad con cargo a ingresos futuros 6.7 6.7
Prestatarios (empresas, familias,...): agentes que quieren transferir poder de compra presente hacia el futuro Activos (letras del tesoro, acciones, depósitos a plazo, pólizas de seguro,...): instrumentos que transfieren el poder de compra Mercados financieros: mercados donde se negocian activos financieros. Hay dos tipos de mercados financieros... Mercados monetarios: mercados que negocian activos a corto plazo (menos de un año). Estos mercados ayudan a los agentes a resolver problemas financieros rutinarios de liquidez Mercados de capitales: mercados que negocian activos con vencimientos a largo plazo (más de un año). Se utilizan para financiar proyectos de inversión 6.8 6.8
Cómo se controla la cantidad de dinero? Oferta monetaria: cantidad de dinero que existe en una economía Autoridad monetaria (Banco central) es la responsable de determinar la cantidad de dinero de una economía mediante la... Política monetaria: conjunto de instrumentos a disposición del banco central para controlar la cantidad de dinero. Este control lo ejerce conjuntamente con el... Sistema financiero (bancos, etc.) del país que son los que ofrecen la mayor parte de los medios de pago de una economía 6.9 6.9
Oferta monet. = Efectivo + Depósitos M = E + D Reservas: depósitos que han recibido los bancos y que no han prestado Sistema bancario con reservas del 100% Balance del Banco Primero Activo Pasivo Reservas 100.000 ptas. Depósitos 100.000 ptas. Sistema bancario con reservas fraccionarias Y si cada banco mantuviese sólo un 20% de los depósitos como reservas y prestase el resto? 6.10 6.10
Balance del Banco Primero Activo Pasivo Reservas 20.000 ptas. Préstamos 80.000 ptas. Depósitos 100.000 ptas. Balance del Banco Segundo Activo Reservas 16.000 ptas. Préstamos 64.000 ptas. Pasivo Depósitos 80.000 ptas. Balance del Banco Tercero Activo Reservas 12.800 ptas. Préstamos 51.200 ptas. Pasivo Depósitos 64.000 ptas. Oferta monetaria = 100.000 + 80.000 + 64.000 = 244.000 ptas. 6.11 6.11
En general, si rr es el porcentaje que cada banco decide no prestar, la oferta monetaria total se calcularía como: Depósito inicial = 100.000 Préstamo B. Primero = (1- rr) 100.000 Préstamo B. Segundo = (1- rr) 2 100.000 Préstamo B. Tercero = (1- rr) 3 100.000... Oferta monetaria total = 100.000 [1 + (1- rr) + (1- rr) 2 + + (1- rr) 3 +... = = 100.000 (1/rr) 6.12 6.12
Modelo de la oferta monetaria Definiciones base monetaria (B) = efectivo (E) más reservas (R). cociente reservas/depósitos (rr) = proporción de depósitos (D) que los bancos tienen en forma de reservas (R) cociente efectivo/depósitos (cr) = proporción que representa el efectivo (E) respecto a los depósitos (D) M = E + D; B = E + R M B = E E + + D R = E E / / D D + + 1 R / D M cr + 1 = cr + rr B 6.13 6.13
M cr + 1 = B = m cr + rr B La oferta monetaria es proporcional a la base monetaria. El factor de proporcionalidad (m) se denomina multiplicador monetario. La oferta monetaria depende de: la base monetaria (B): cuando aumenta B, aumenta M el cociente reservas/depósitos (rr): cuanto menor es rr, mayor es m y mayor es M cociente efectivo/depósitos (cr): cuanto menor es cr, mayor es m y mayor es M 6.14 6.14
Instrumentos de la pol. monetaria Cualquier banco central es capaz de controlar M indirectamente a través de tres instrumentos que afectan a B y a m. Estos instrumentos son: operaciones de mercado abierto: compras y ventas de bonos por parte del banco central reservas requeridas: cociente mínimo entre reservas y depósitos que han de ser mantenidas por los bancos comerciales ventanilla de descuento/ facilidades de préstamo y depósito: disposiciones que tiene el banco central respecto a los préstamos que concede a los bancos comerciales y a los depósitos que recibe de ellos 6.15 6.15
Factores que afectan a la cantidad de dinero M cr + 1 = B = m cr + rr B Factor B m M Aumento en rr = Aumento en cr = Compra en mdo. abierto = Venta en mdo. abierto = Aumento en reservas requeridas = Aumentos en préstamos del banco central = Aumentos en el tipo de descuento = 6.16 6.16
Operaciones de mercado abierto Una operación de mercado abierto (OMO) es un intercambio de bonos y reservas entre el banco central y los bancos comerciales. Si el banco central recibe bonos a cambio de reservas está aumentando la cantidad de reservas que tienen los bancos. Si da bonos y recibe reservas está disminuyendo la cantidad de reservas. En la UME la mayor parte de las operaciones se hacen semanalmente cada martes. También hay operaciones que se hacen mensualmente el primer miércoles después del 24 de cada mes. 6.17 6.17
Reservas requeridas Las reservas requeridas implican que los bancos comerciales han de mantener un cociente mínimo entre reservas y depósitos. En la UME, los bancos comerciales han de mantener, aproximadamente, un 2% de sus depósitos como reservas en una cuenta del BCE. Se contabilizan los depósitos que aparezcan en el balance del último día del mes. Las reservas han de mantenerse en promedio durante un mes (desde el 24 de un mes hasta el 23 del mes siguiente). 6.18 6.18
Ventanilla de descuento / Facilidades permanentes Los bancos comerciales pueden obtener reservas pidiendoselas prestadas directamente al banco central. Esto es lo que se llama ir a la ventanilla de descuento. El tipo de interés que han de pagar se llama el tipo de descuento. En general, los bancos centrales suelen limitar el acceso a estos préstamos. Ponen límites a cuanto pueden pedir prestado los bancos y asignan multas no pecuniarias a bancos que utilizan la ventanilla muy frecuentemente. 6.19 6.19
En la UME el sistema es diferente. No hay ventanilla de descuento sino lo que se denominan facilidades permanentes. Son dos: Facilidad marginal de crédito: los bancos la utilizan para obtener liquidez de los bancos centrales nacionales a un día, a un tipo de interés predeterminado. Facilidad de depósito: los bancos la utilizan para efectuar depósitos a un día en los bancos centrales nacionales. Dichos depósitos se remuneran a un tipo de interés establecido con anterioridad. En la UME, los bancos comerciales pueden utilizar estas facilidades libremente sin que reciban ningún tipo de multa por parte del BCE. 6.20 6.20
La lógica de la gestión de tesorería de un banco El problema de gestionar la tesorería de un banco es el de determinar el como invertir sus recursos (como distribuir el activo). En general, hay tres posibilidades de inversión: Activo Reservas Deuda Préstamos Pasivo Depósitos Cómo decidir qué mantener en forma de activos? 6.21 6.21
Un banco quiere hacer préstamos y tener deuda para obtener un tipo de interés (distintos riesgos) Un banco quiere mantener reservas por dos razones: reservas requeridas para hacer pagos a clientes y a otros bancos El banco puede aumentar (disminuir) sus reservas de tres formas: operaciones de mercado abierto: tipo de interés de las operaciones principales de refinanciación préstamos del (depósitos en el) banco central: tipo de interés de descuento o crédito (depósito) mercado interbancario: tipo de interés del interbancario 6.22 6.22
El departamento de tesorería de un banco debe decidir día tras día cuántas reservas ha de mantener para hacer frente a los pagos así como para cumplir con el requisito de reservas mínimas. Estas reservas se mantienen en la caja fuerte del banco y en cuentas en el banco central (en la UME, sólo estas se contabilizan para el requerimiento de reservas). Por ejemplo, si un banco espera que sus clientes van a retirar mucho dinero hoy, disminuirán sus reservas y deberá obtenerlas del banco central o del mercado interbancario. 6.23 6.23
La lógica de la política monetaria La política monetaria se lleva a cabo para conseguir tres objetivos macroeconómicos: alto nivel de empleo y de crecimiento bajo nivel de inflación tipo de cambio estable Problema: el banco central de un país quiere conseguir los objetivos pero no puede influir directamente en esas variables con los instrumentos que tiene Estrategia: intentar influir a otras variables que existen entre los objetivos y los instrumentos 6.24 6.24
Instrumentos Operaciones de mercado abierto Requerimientos de reservas Ventanilla de descuento Objetivos Operativos Base Monetaria Tipos de interés a muy corto plazo Objetivos Intermedios Agregados monetarios (M1, M2, M3) Tipos de interés a medio y largo plazo Objetivos Finales Alto empleo Baja inflación Tipo de cambio estable 6.25 6.25
Tipos de interes % 8 7 6 5 4 3 2 1 0 99 M M J S N 00 M M J S N 01 M M J S N 02 M dia Fedfunds EONIA OMO FMC FMD Tipos de interés 7 6 % 5 4 3 01 M M día 6.26 6.26