TERCER CURSO DE REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN DE MERCADOS SUDAMERICANOS DE VALORES Santa Cruz de la Sierra, Bolivia (del 15 al 19 de Octubre) Políticas para el Desarrollo del Capital de Riesgo en Chile Francisco Silva Valdivieso Superintendencia de Valores y Seguros de Chile
Tabla de Contenidos I. Marco Conceptual. Definición de Capital de Riesgo. Etapas de Financiamiento del Capital de Riesgo y Bolsa Emergente. II. Diagnóstico Fondos Privados. Fondos Públicos. Conclusiones.
Tabla de Contenidos III. Instrumentos de Política para el Desarrollo del Capital de Riesgo en Chile. Instrumento Diseñados. Consideraciones Generales. Nuevo Mercado y Ley de OPAS. Nuevo Mercado y Segmento de Bolsa para empresas emergentes. Cambios Regulatorios en los Inversionistas Institucionales. Problemas no resueltos.
I. Marco Conceptual. Definición de Capital de Riesgo. Toma de una participación minoritaria en compañías que que representen un proyecto novedoso en un sector de en expansión, normalmente a través de una ampliación de capital, con el objeto de facilitar su rápido crecimiento. La entidad de Capital Riesgo, una vez alcanzados los objetivos de crecimiento, procede a la venta de su participación en la compañía mediante una salida a bolsa o la adquisición por un tercero, esperando una revalorización importante.
I. Marco Conceptual. ETAPAS DE FINANCIAMIENTO DEL CAPITAL DE RIESGO Y LA BOLSA EMERGENTE Fase I Fase II Fase III ANGEL Suma de capital relativamente pequeña para financiar al empresario que prueba un concepto de negocio. Raramente involucra el desarrollo de un producto. Son personas acaudaladas que financian buenas ideas. FONDOS DE INVERSION Financiamiento a compañías para desarrollar el producto e iniciar el marketing. Financia escalamiento sucesivo en etapas iniciales más riesgosas del negocio. Alta variabilidad de resultados entre compañías, justificando labor de diversificación de fondos de inversión. La naturaleza de los fondos de inversión es constituir una cartera diversificada, para poder ofrecer una cuota con rentabilidad intermedia. BOLSA EMPRESAS EMERGENTES Permite financiamiento para sociedades con un riesgo relativamente mayor que las empresas tradicionales y relativamente menor que las financiadas por capital de riesgo. Constituye una alternativa para que los fondos de inversión puedan liquidar su participación, cuando las empresas han alcanzado un nivel de madurez con un nivel de riesgo relativamente menor.
II. Diagnóstico del Capital de Riesgo en Chile. Fondos Privados. Todas ofrecen Financiamiento y Asesoría a Empresas. Varían en los sectores. Preferentemente en Internet y tecnologías de información, varias en diversos sectores y pocas en servicios. No se encontraron en sectores de nuevas tecnologías diferentes de la información. Varían en montos de financiamiento y etapas a las que están dirigidas, llegando hasta la puesta en marcha y en pocos casos a la expansión.
II. Diagnóstico del Capital de Riesgo en Chile. Fondos Públicos. Activos de Fondos de Inversión por Tipo 1600 Activos en Millones de US$ c/año 1400 1200 1000 800 600 400 200 Desarrollo de Empresas Inmobiliaria Mobiliaria Internacional TOTAL 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
II. Diagnóstico del Capital de Riesgo en Chile. Fondos Públicos. Número de Fondos por Tipo 35 30 25 20 15 10 Desarrollo de Empresas Inmobiliaria Mobiliaria Internacional TOTAL 5 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
II. Diagnóstico del Capital de Riesgo en Chile. Fondos Públicos. Activos Promedio por Tipo de Fondos 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 Desarrollo de Empresas Inmobiliaria Mobiliaria Internacional TOTAL 20.0 10.0 0.0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
II. Diagnóstico del Capital de Riesgo en Chile. Conclusiones. Fondos Privados fundamentalmente orientados a nuevas tecnologías de la información. Fondos Públicos con escaso desarrollo, especialmente los que podrían haber estado orientados al capital de riesgo que son los de desarrollo de empresas.
Instrumento Diseñados. Consideraciones Generales En el ámbito microeconómico el diseño de Políticas para el desarrollo del capital de riesgo debe considerar el ámbito específico de cada fase y la transición entre ellas. Fases Previas Fase I Fase II Fase III SUDOR UNIVERSIDADES INNOVACIÓN ANGEL FONDOS DE INVERSION BOLSA EMPRESAS EMERGENTES
Instrumentos Diseñados. Nuevo Mercado y Ley de OPAS. Gobiernos Corporativos. Tomas de Control. Desregulación de Fondos de Inversión. Desregulación de Fondos Mutuos.
Instrumentos Diseñados. Nuevo Mercado y Gobiernos Corporativos. Mecanismos Comité de Auditoría Quórum Calificado Derecho a Retiro Acción Civil Derivada
Instrumentos Diseñados. Nuevo Mercado y Tomas de Control. Mecanismos Oferta obligatoria Mercado mejor informado Derechos de tenedores de ADR
Instrumentos Diseñados. Nuevo Mercado y Desregulación de Fondos de Inversión. La Política de diversificación del fondo puede ser definida por los aportantes, y debe ser explicitada en los respectivos reglamentos. Estímulo al desarrollo del Capital del Riesgo. El Nuevo Mercado Chileno da la posibilidad al Fondo de Inversión para liquidar posiciones después de cumplido su rol de venture capital.
Instrumentos Diseñados. Nuevo Mercado y Desregulación de Fondos Mutuos. La Política de diversificación del fondo es definida sólo en parte por la Administradora, puesto que existen restricciones en la Ley. Estímulo al desarrollo de Fondos Accionarios de interés para las Administradora de Fondos de Pensiones. El Nuevo Mercado Chileno le da la posibilidad al Fondo de Mutuo de administrar carteras, incluyendo empresas emergentes. (Outsourcing de administración de carteras).
Instrumentos Diseñados. Segmento de Bolsa para empresas emergentes. Regulación para los Emisores y sus valores por Norma de Carácter General de la Superintendencia de Valores y Seguros. Con el fin de simplificar, ordenar y estandarizar la información que los emisores del Nuevo Mercado, deban entregar a este Servicio y al público general.
Instrumentos Diseñados. Segmento de Bolsa para empresas emergentes. Ordena que los emisores del Nuevo Mercado deberán corresponder a alguno de los siguientes tipos:» Empresas nuevas que buscan financiamiento para un plan de negocios innovador.» Empresas con proyectos de innovación en el sector de alta tecnología.» Empresas de rápida expansión o con proyectos con fuerte potencial de crecimiento.
Instrumentos Diseñados. Segmento de Bolsa para empresas emergentes. Reglamento de Segmento de Bolsa para empresas emergentes. (Auto-regulación) Un aumento de capital por parte de la compañía de al menos 30% del capital suscrito y pagado con un mínimo de UF 36.000 (US$ 900.000 aprox.). Después de la colocación la compañía deberá mantener un Free float de al menos 25%, con un mínimo de UF 36.000.
Instrumentos Diseñados. Segmento de Bolsa para empresas emergentes. Reglamento de Segmento de Bolsa para empresas emergentes. (Auto-regulación) Exigencia de mantener el control de la compañía para los gestores de la Empresa durante al menos 6 meses. Obligación de que la compañía presente un sponsor y un market maker (que puede ser una institución) autorizados por la Bolsa.. Las compañías deberán hacer un roadshow obligatorio una vez al año, el cual será abierto a todo el mercado bursátil.
III. Instrumentos de Política para el Desarrollo del Capital de Riesgo en Chile. Se aprueba Se aprueba Diagnóstico EMPRESA Registr o Sponsor Pre- Diagnóstico Check List No se aprueba No se aprueba Otros Instrumento s Corfo Cambios en la sociedad para el Registro Proceso de Registro en la SVS Proceso Listamiento en Bolsa Colocación de las acciones Instrumento de Fomento CORFO
Instrumentos Diseñados. Cambios Regulatorios en los en los Inversionistas Institucionales. Autorización para un monto mayor de inversiones en libre disponibilidad de los Fondos de Pensiones desde 1% a 5%. (=> US$ 1.400 mill. Aprox.). Autorización para un monto mayor de inversiones en patrimonio libre de las Compañías de Seguro de 5%. (=> US$ 600 mill. Aprox). Nuevos esquemas de regulación de riesgo en el mercado de seguros.
Problemas no resueltos. Reformas de Fases Previas y Fase I Reformas en transición de Fases Previas a Fase I, Fase I a Fase II. Fases Previas Fase I Fase II Fase III SUDOR UNIVERSIDADES INNOVACIÓN ANGEL FONDOS DE INVERSION BOLSA EMPRESAS EMERGENTES