Manual sobre riesgos asociados a una cartera de inversión DEGIRO

Manual sobre riesgos asociados a una cartera de DEGIRO

Índice 1. Introducción... Error! Bookmark not defined. 2. Estado de la cartera... Error! Bookmark not defined. 3. Riesgo de la cartera en la práctica... Error! Bookmark not defined. 4. Riesgos en las cuentas Active y Trader... Error! Bookmark not defined. DEGIRO B.V. está registrada como empresa de servicios de en la Autoridad holandesa de los Mercados Financieros.2/25

1. Introducción En este manual encontrará información sobre el cálculo del riesgo de la cartera con DEGIRO. Se analizarán los distintos elementos del riesgo. Asimismo, encontrará también información sobre la estructura del margen y del margen libre. Mediante ejemplos prácticos, se explica paso a paso la estructura del riesgo partiendo de carteras de distinta composición. También encontrará información sobre las principales diferencias en el cálculo del riesgo entre una cuenta trader y una cuenta active con DEGIRO. Este manual complementa la información de servicios de. DEGIRO B.V. está registrada como empresa de servicios de en la Autoridad holandesa de los Mercados Financieros.3/25

2. Estado de la cartera En el Sitio Web puede consultar un estado de la cartera en el que se indica tanto el margen libre como el margen disponible de su cartera de. Si hace clic sobre Cálculo, podrá ver el estado de la cartera. Aquí se indica la composición del margen disponible y del margen libre. El estado siguiente muestra un ejemplo de estado de cartera. También figura la hora en la que se ha consultado el estado de la cartera. Del estado de cartera anterior se puede concluir que hay un excedente de margen de 97.000,00, y una facilidad de crédito disponible de 206.400,00. DEGIRO únicamente acepta órdenes de sus clientes que no producen ningún déficit en el margen o en la facilidad de crédito. Del estado anterior puede deducir, por tanto, que puede retirar de la cuenta de un importe de 97.000,00 o comprar valores como mínimo por este importe. DEGIRO B.V. está registrada como empresa de servicios de en la Autoridad holandesa de los Mercados Financieros.4/25

2.1 Estado del margen El elemento estado del margen muestra el margen (léase: valor de la cartera y saldo de caja) con respecto al riesgo de la cartera. 2.1.1 Valor de la cartera DEGIRO calcula el valor de la cartera de basándose en los últimos precios conocidos en la bolsa. En la mayoría de los casos, se aplicará el precio de compra a las posiciones largas, y el precio de venta a las posiciones cortas. 2.1.2 Saldo de caja El saldo de caja muestra los saldos de todas las cuentas monetarias en euros. Si usted tiene un saldo en efectivo en moneda extranjera, éste se expresará en euros y se liquidará con los demás saldos en efectivo. 2.1.3 Valor neto de liquidez El valor neto de liquidez se obtiene sumando el valor de la cartera a su saldo de caja. El valor neto de liquidez es un valor importante, ya que este valor debe ser superior al riesgo de la cartera. Si el valor neto de liquidez es inferior al riesgo de la cartera, se producirá un déficit de margen y se activará el procedimiento de descubiertos. 2.1.4 Riesgo de la cartera El riesgo de una cartera de depende de la composición de la cartera. El riesgo de una cartera también puede variar por fluctuaciones de precios dentro de su cartera de. El riesgo disminuirá generalmente manteniendo una mayor diversificación sobre varios instrumentos financieros. En el caso de cambio de las circunstancias, DEGIRO puede modificar directamente la prima de riesgo, como resultado de lo cual aumentará o disminuirá el riesgo de la cartera. 2.1.5 Margen (déficit/excedente) Un déficit en el margen significa que el valor de la cartera, incluido el saldo de caja, es inferior al riesgo de la cartera. Deberá cubrir inmediatamente este déficit mediante una transferencia a DEGIRO y/o el cierre de posiciones. En caso de que DEGIRO constate un déficit, DEGIRO le informará por correo electrónico a la dirección de e-mail que nos haya facilitado. Un excedente en el margen significa que seguirá teniendo la posibilidad de ampliar su cartera. No obstante, es conveniente que mantenga cierto margen para afrontar las fluctuaciones en el valor de su cartera de y el riesgo de la cartera. Si hay un déficit en las facilidades de crédito, sólo podrá realizar operaciones que tengan un efecto positivo en su saldo de caja. 2.2 Facilidades de crédito Si usted puede utilizar el crédito de valores, DEGIRO le concederá una facilidad de crédito con garantía pignoraticia de valores. El importe de esta facilidad de crédito depende del valor de la garantía pignoraticia y de los porcentajes de crédito correspondientes. DEGIRO B.V. está registrada como empresa de servicios de en la Autoridad holandesa de los Mercados Financieros.5/25

2.2.1 Valor de la garantía pignoraticia El valor de la garantía pignoraticia se utiliza como cobertura para el crédito de valores dispuesto o pendiente de disponer. El valor de la garantía pignoraticia se ha fijado en la mayoría de los casos en un 70% del valor de las acciones y los fondos de, y en un 80% del valor de las obligaciones. Esta facilidad de crédito es conforme a las directrices establecidas en la Ley holandesa de supervisión financiera. 2.2.2 Saldo de caja El saldo de caja muestra los saldos de todas las cuentas monetarias en euros. Si usted tiene un saldo en efectivo en moneda extranjera, éste se expresará en euros y se liquidará con los demás saldos en efectivo. 2.2.3 Déficit/disponible Un déficit en la facilidad de crédito significa que el importe del crédito de valores supera el valor de la garantía pignoraticia. Generalmente esto es debido a un descenso de las acciones, los fondos de y/o las obligaciones en su cartera. También puede deberse a que el saldo de caja haya cambiado, entre otras razones, por la liquidación de posiciones en opciones, o el cargo de intereses deudores. Una facilidad de crédito disponible significa que la suma del valor de garantía pignoraticia es superior al crédito concedido. Podrá utilizar el saldo disponible para ampliar su cartera de, siempre y cuando no se produzca un déficit de margen. DEGIRO B.V. está registrada como empresa de servicios de en la Autoridad holandesa de los Mercados Financieros.6/25

3. Riesgo de la cartera en la práctica Para describir los distintos aspectos del riesgo de la cartera de DEGIRO, abordaremos sucesivamente las distintas posibilidades que pueden presentarse en la composición de una cartera de. El objetivo es que conozca mejor tanto la estructura como las posibilidades que le ofrece el modelo de riesgo para la composición de una cartera. A continuación encontrará una explicación más detallada de distintos ejemplos de carteras que utilizan la facilidad trader. 3.1 Cartera de poco diversificada Un cliente tiene 100 acciones de ING Groep NV a un precio de 10. Debido a la limitada diversificación de las inversiones, el riesgo de evento será decisivo para este tipo de cartera de, tal y como se desprende del cuadro a continuación. Cuadro 1: cálculo del riesgo cartera simple Cartera 1.000,00 ING Groep NV (100 a 10,00 ) Riesgo de evento 500,00 50% de riesgo de evento de 1.000,00 Riesgo neto de la clase de 200,00 20% del riesgo neto de 1.000,00 Riesgo neto del sector 300,00 30% del riesgo del sector de 1.000,00 Riesgo bruto de la clase de 70,00 7% del riesgo bruto de 1.000,00 Riesgo de la cartera 500,00 Riesgo basado en el riesgo de evento La composición de la cartera ha determinado que el riesgo de evento aumente los demás riesgos de la cartera. Introduciendo una mayor diversificación en la cartera, el riesgo puede permanecer invariable o aumentar sólo de manera limitada. En este ejemplo, el riesgo de liquidez y el riesgo de tipo de cambio no intervienen en el cálculo del riesgo. 3.2 Cartera de con riesgo de sector Un cliente tiene una cartera repartida entre acciones de Aegon NV y ING Groep NV, y el valor de ambas posiciones equivale a 800 y 1.000, respectivamente. Este ejemplo muestra que en el caso de una de 800 en Aegon NV, el riesgo sólo aumenta 40. El motivo de ello es que el riesgo del sector es superior al riesgo de evento más elevado en la cartera. A pesar de ello, sigue siendo una cartera de poco diversificada, por lo que se aplica una prima de riesgo del 30%. A continuación presentamos una breve explicación del cálculo del riesgo para esta cartera de. DEGIRO B.V. está registrada como empresa de servicios de en la Autoridad holandesa de los Mercados Financieros.7/25

Cuadro 2: cálculo del riesgo del sector de una cartera Aegon NV 800,00 Sector financiero ING Groep NV 1.000,00 Sector financiero Valor de la cartera 1.800,00 Riesgo de evento 500,00 50% de riesgo de evento de 1.000,00 (ING) Riesgo neto de la clase de 360,00 20% del riesgo neto de 1.800,00 Riesgo neto del sector 540,00 30% del riesgo del sector de 1.800,00 Riesgo bruto de la clase de 126,00 7% del riesgo bruto de 1.800,00 Riesgo de la cartera 540,00 Riesgo basado en el riesgo del sector El riesgo total de 540 es la consecuencia de un riesgo del sector financiero por el que se aplica una prima de riesgo del 30%. El riesgo de la posición en este sector supera el mayor riesgo de evento, que se ha fijado en 500 para la posición en ING Groep NV. En este ejemplo, el riesgo de liquidez y el riesgo de tipo de cambio no intervienen en el cálculo del riesgo. 3.3 Cartera de con un riesgo neto de la clase de La cartera de de un cliente está repartida entre acciones Aegon NV, ING Groep NV y RDSA con un valor de 800, 1.000 y 1.100, respectivamente. Todas las acciones cotizan en euros, por lo que el riesgo de tipo de cambio no se aplica al cálculo del riesgo. Dada la elevada liquidez de las acciones, no existe ningún riesgo de liquidez para el que se requieran garantías adicionales en función de las posiciones mantenidas. Por la composición de la cartera, existe un riesgo relacionado con la posición neta de la cartera de. El cuadro siguiente muestra los resultados del cálculo del riesgo de la cartera de. DEGIRO B.V. está registrada como empresa de servicios de en la Autoridad holandesa de los Mercados Financieros.8/25

Cuadro 3: cálculo del riesgo basado en la posición neta de la clase de Aegon NV 800,00 Sector financiero ING Groep NV 1.000,00 Sector financiero Royal Dutch Shell A 1.100,00 Sector energético Valor de la cartera 2.900,00 Riesgo de evento 550,00 50% del riesgo de evento de 1.100,00 (RDSA) Riesgo neto de la clase de 580,00 20% del riesgo neto de 2.900,00 Riesgo neto del sector 540,00 30% del riesgo del sector de 1.800,00 Riesgo bruto de la clase de 203,00 7% del riesgo bruto de 2.900,00 Riesgo de la cartera 580,00 Riesgo neto de la clase de El riesgo total de 580 deriva ahora de una cartera de que ha invertido en la clase de acciones. En esta categoría de se aplica una prima de riesgo del 20% sobre la posición neta y del 7% sobre la posición bruta. En este ejemplo, el riesgo neto de la clase de supera el riesgo del sector, el riesgo de evento, así como el riesgo bruto de la clase de. 3.4 Cartera de con un producto apalancado Para los productos apalancados como los turbos, speeders y sprinters, el riesgo es equivalente al 100% del valor actual. En el momento de la compra de un producto de este tipo, debe tener disponible la totalidad de la aportación como garantía. Lo mismo se aplica a otros productos respecto a los cuales DEGIRO ha fijado que el riesgo asciende al 100%. Se trata generalmente de instrumentos financieros como warrants, pero también de acciones con una liquidez y/o valor de mercado relativamente limitados, etc. 3.5 Cartera de con un riesgo de tipo de cambio El riesgo de tipo de cambio afecta a inversiones en instrumentos financieros que cotizan en una moneda distinta al euro. Con cada variación del tipo de cambio, disminuye o aumenta el valor de esta expresada en euros. Por ese motivo, DEGIRO le obliga a constituir garantías para este riesgo. Lo mismo se aplica a los saldos o créditos en moneda extranjera en la cuenta monetaria. Para explicar el efecto sobre el riesgo de tipo de cambio de una en moneda extranjera, partimos de la siguiente cartera de, véase cuadro abajo. DEGIRO B.V. está registrada como empresa de servicios de en la Autoridad holandesa de los Mercados Financieros.9/25

Cuadro 4: cálculo del riesgo de tipo de cambio Aegon NV 800,00 Sector financiero ING Groep NV 1.000,00 Sector financiero BP GBP 950,00 Sector energético (GBP/EUR = 1,20) Valor de la cartera 2.940,00 Riesgo de evento 570,00 50% del riesgo de evento de 1.,00 (BP) Riesgo neto de la clase de 580,00 20% del riesgo neto de 2.900,00 Riesgo neto del sector 540,00 30% del riesgo del sector de 1.800,00 Riesgo bruto de la clase de 203,00 7% del riesgo bruto de 2.900,00 Riesgo de tipo de cambio 80,00 950 GBP * 7% * GBP/EUR Riesgo de la cartera 580,00 Riesgo basado en el riesgo de tipo de cambio El riesgo de tipo de cambio se ha fijado en 80, partiendo de un valor patrimonial de 950 GBP y una prima de riesgo del 7% y un tipo de cambio de GBP/EUR = 1,2. Si se hubiera tratado de una posición corta en la cartera de, el resultado del riesgo de tipo de cambio también hubiera sido de 80. No importa si el valor de garantía en moneda extranjera es positivo o negativo. 3.6 Cartera de con estrategia larga-corta Un cliente tiene una cartera que sigue una estrategia larga-corta. El objetivo de esta estrategia es utilizar una posible infravaloración o sobrevaloración de las acciones, por ejemplo, en un sector determinado. El cuadro siguiente muestra la cartera de, en la que llama la atención que el valor total de la cartera asciende a cero. La estrategia largacorta hace que no sea necesaria ninguna para cada saldo, salvo, por supuesto, una garantía para el margen. El cuadro 5 muestra la composición de la cartera de con una estrategia larga-corta. Cuadro 5: cartera de con estrategia larga-corta Aegon NV 1000,00-1.000,00 ING Groep NV Société Générale 1.100,00-1.100,00 BNP Paribas Royal Dutch Shell A 900,00-900,00 Total Ahold 1000,00-1.000,00 Carrefour Valor largo 4.000,00-4.000,00 Valor corto DEGIRO B.V. está registrada como empresa de servicios de en la Autoridad holandesa de los Mercados Financieros.10/25

El riesgo de la cartera anterior estará basado en la posición bruta, puesto que ésta aumenta el riesgo del riesgo neto del sector y el riesgo neto de la clase de. El cálculo del riesgo utilizado para una posición bruta de la clase de acciones aplica una prima de riesgo del 7%. La posición bruta total de la cartera anterior asciende a 8.000, lo que hace que el riesgo sea de 560. En el cuadro 6 sigue una explicación más detallada de la creación de este riesgo. Cuadro 6: cálculo del riesgo de la estrategia larga-corta Valor de la cartera 0,00 Riesgo neto de la clase de 0,00 Riesgo neto del sector 0,00 Riesgo bruto de la clase de 8.000,00 Riesgo de evento 540,00 50% del riesgo de evento de 1.100,00 (Soc. Gén./ BNP) Riesgo neto de la clase de 0,00 20% del riesgo neto de 0,00 Riesgo neto del sector 0,00 30% del riesgo del sector de 0,00 Riesgo bruto de la clase de 560,00 7% del riesgo bruto de 8.000,00 Riesgo de la cartera 560,00 Riesgo basado en el riesgo bruto de la clase de 3.7 Cartera de que incluye opciones Para el cálculo del riesgo sobre opciones, DEGIRO utiliza un modelo de valoración de opciones. Este modelo de valoración de opciones calcula el valor de las opciones mediante cambios en, por ejemplo, el valor subyacente y la volatilidad implícita. Para el cálculo del riesgo de la cartera de opciones, DEGIRO utiliza una serie determinada de hipótesis para cada acción o índice. Se ofrece una explicación más detallada del modelo de riesgo en el apartado modelo de riesgo para las opciones. Como veremos más adelante en este capítulo, la composición y el valor de una cartera de opciones también influyen en el riesgo. Para comprender mejor el funcionamiento del modelo de riesgo en las distintas carteras de opciones, sigue una explicación detallada de varias estrategias de opciones estándar para una cuenta trader. 3.7.1 Modelo de riesgo para las opciones El modelo de riesgo para las opciones se aplica tanto a las opciones sobre acciones como a las opciones sobre índices y realizará una evaluación del riesgo independientemente de la composición de la cartera de opciones. En este DEGIRO B.V. está registrada como empresa de servicios de en la Autoridad holandesa de los Mercados Financieros.11/25

contexto, el riesgo incluye el importe que DEGIRO mantiene para las variaciones de valor estimadas en la cartera de opciones que pueden producirse en un periodo de dos días de negociación. El modelo de riesgo tiene en cuenta la forma en la que se lleva a cabo la valoración de una opción. Así, la variación del valor de una opción depende de: El valor de la acción o del índice El valor de la volatilidad implícita El vencimiento residual El importe del dividendo El importe del interés Para determinar el riesgo de una posición de opciones, el modelo de riesgo combina los distintos elementos mencionados anteriormente. Esto se conoce también como una hipótesis en la que se relaciona la influencia de los distintos elementos. Una combinación de una caída de la acción, una subida de la volatilidad implícita y una disminución del vencimiento residual con 1 día de negociación es un ejemplo de hipótesis. Para ilustrar las hipótesis base para un índice, encontrará a continuación un esquema que lo explica con más detalle. El ejemplo abajo utiliza dos posiciones de opciones sobre el índice AEX con un vencimiento residual de 1 año con una posición del índice en 400. Cuadro 7: modelo de riesgo Modelo de Hipótesis base* Hipótesis extrema ** riesgo Variación del -15% 0% 15% -60% 60% índice (400) -15% 0% 15% -15% 0% 15% -15% 0% 15% 0% 0% volatilidad 1 opción de -1,913-1,816-1,691-279 -1 279 4,294 4,419 4,575-310 3,353 compra AEX 390 1 opción de 4,731 4,779 4,853-267 -4 272-2,492-2,282-2,051 3,437-445 venta AEX 410 Riesgo de la 2,818 2,963 3,162-546 -5 551 1,802 2,137 2,524 3,127 2,908 cartera * El escenario base contiene 12 variaciones en la acción (o el índice) con sus correspondientes variaciones en la volatilidad implícita ** Escenario extremo: factor 5 de variaciones en la acción (o el índice) en el escenario base (incluido el incremento y la disminución estándar de la volatilidad), el resultado se ajusta a la baja con el factor 6,5. Por razones prácticas, el esquema sólo muestra una parte limitada de los distintos escenarios. Un escenario base generalmente refleja mucho más que una variación del 15% en el índice (opciones de acciones 20%, sin tener en cuenta las variaciones). El modelo también evalúa el escenario en el caso de variaciones del 2,5%, 5%, etc., del índice con las correspondientes variaciones de la volatilidad implícita. Por otra parte, es llamativo que en el escenario 0% de DEGIRO B.V. está registrada como empresa de servicios de en la Autoridad holandesa de los Mercados Financieros.12/25

variación del índice y de la volatilidad se produce una pérdida de respectivamente 1 y 4 para la opción de compra y la opción de venta. Este efecto está relacionado con la disminución del vencimiento residual con un día de negociación. El impacto es limitado en el caso de un vencimiento residual de un año, aunque aumenta a medida que se acorta el plazo. La variación de la volatilidad implícita es del 15% para opciones con un vencimiento superior a 1 año, aunque aumenta a medida que disminuye el plazo de vencimiento residual. Se puede representar de manera esquemática como sigue. Cuadro 8: variación de la volatilidad implícita Vencimiento residual de las opciones volatilidad implícita < 30 días naturales 50% 90 días naturales 35% 180 días naturales 25% > 360 días naturales 15% El escenario extremo, denominado también escenario out of the money, tiene por objetivo determinar el riesgo de opciones con un precio de ejercicio que difiere significativamente del precio de la acción o del índice. Para este tipo de opciones, se subestima el riesgo según el escenario base. Aplicando un escenario extremo, es posible determinar una ponderación del riesgo para este tipo de opciones. Para el riesgo de tipo de interés y de dividendo se aplica una prima estándar del 0,5% sobre el valor contractual de la opción. Una excepción son las opciones sobre índices, en las que se aplica una ponderación del riesgo de 0,2% con respecto a opciones con un plazo de vencimiento residual inferior a 1 año. Desde el momento en que el riesgo del total de estos aumentos por acción o índice es superior al escenario base o extremo, este importe será aplicable al riesgo. Para determinar el riesgo de la cartera se tienen en cuenta todas las posiciones de opciones y, si es posible, otras opciones en el valor subyacente. Por tanto, con independencia de la estrategia o de las posiciones de opciones utilizadas, el modelo elige únicamente el escenario en el que la pérdida es la más elevada. 3.7.2 Ejemplos prácticos de estrategias de opciones Para la determinación del riesgo sobre las distintas carteras de opciones, hemos partido de opciones sobre la acción A cuyo precio es equivalente a 10. La volatilidad implícita se ha equiparado para todas las opciones en un 20% sobre una base anual y un dividendo previsto del 2% anual. Para la acción A, se aplica un incremento y disminución estándar del 20% sobre el precio actual de las acciones. En el cálculo del riesgo de evento (véase capítulo 3) sobre una cartera de opciones sobre acciones, se aplica un impacto mínimo del 50%. No se abordará en este apartado el impacto del riesgo de evento sobre las estrategias de opciones. 3.7.2.1 Opción de compra emitida en combinación con acciones en largo La emisión cubierta de una opción de compra puede hacerse mediante la compra de la misma cantidad de acciones subyacentes. Llegado el vencimiento, el inversor deberá entregar las acciones si el inversor las ha suscrito. En todos los demás casos, la opción de compra disminuye hasta perder su valor y el inversor conserva el valor recibido de la opción emitida. A continuación se muestran los resultados en la fecha de vencimiento. DEGIRO B.V. está registrada como empresa de servicios de en la Autoridad holandesa de los Mercados Financieros.13/25

La emisión de una opción de compra sobre acciones disminuye el riesgo de la cartera de como se desprende del cuadro 9. Sin la opción de compra emitida, el riesgo se elevaría a 200. La opción de compra reduce el riesgo a 145. La emisión de una opción at the money se concreta en el escenario en un aumento del 20% de la acción A y un aumento del 15% de la volatilidad, resultando en una pérdida de 143. Por otra parte, una disminución de la acción A tiene un efecto positivo sobre el valor de la opción de compra emitida y reduce, por tanto, el riesgo de la cartera en su conjunto. El valor de la cartera de acciones es de 1000 y de la posición de opciones -/- 70, por lo que hay suficientes garantías para poder asumir el riesgo en la cartera. La facilidad de crédito sobre las acciones permanece invariable en un 70% del valor de la cartera de acciones. Cuadro 9: riesgo de la cartera opción de compra emitida con acciones compradas -20% -10% 0% 10% 20% acción -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% volatilidad 1 opción de 65 55 48 30 12-12 -47-70 -124-143 compra en corto 10 A 100 acciones A en -200-200 -100-100 0 0 100 100 200 200 largo Riesgo de la -135-145 -52-70 12-12 53 30 76 57 cartera DEGIRO B.V. está registrada como empresa de servicios de en la Autoridad holandesa de los Mercados Financieros.14/25

3.7.2.2 Opción de venta emitida en combinación con acciones en corto La venta en corto de acciones significa que el inversor vende las acciones sin poseerlas realmente. El inversor deberá recomprar los títulos en un momento determinado. La emisión simultánea de una opción de venta con acciones en corto ofrece la siguiente situación al vencimiento. La siguiente cartera de opciones con acciones muestra que la con acciones prestadas, denominada venta en corto, reduce el riesgo sobre una opción de venta emitida. En la emisión de la posición de la opción, el riesgo sería de 141, mientras que con acciones "en corto" se reduce el riesgo a 47 de la combinación. Cuadro 10: riesgo de la cartera opción de venta emitida con acciones en corto -20% -10% 0% 10% 20% acción -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% volatilidad 1 opción de venta -131-141 -50-68 12-12 51 28 72 53 en corto 10 A 50 acciones A en 100 100 50 50 0 0-50 -50-100 -100 corto Riesgo de la -31-41 0-18 12-12 1-22 -28-47 cartera 3.7.2.3 Opciones out of the money emitidas La emisión de opciones out of the money (opciones OTM) conlleva que el riesgo, en un escenario de impacto estándar, sea subestimado. En el caso de una variación súbita del 20% en la acción, la volatilidad implícita de las opciones anteriores, en circunstancias normales, será superior a un aumento del 15%. DEGIRO aplica un escenario extremo, denominado también escenario OTM (véase el apartado sobre el modelo de riesgo), que ofrece un valor de DEGIRO B.V. está registrada como empresa de servicios de en la Autoridad holandesa de los Mercados Financieros.15/25

riesgo más plausible para este tipo de opciones. La utilización del escenario base se traduce en un riesgo de la cartera de 22. Si se utiliza el escenario OTM, el riesgo asciende a 75. Cuadro 11: opciones out of the money emitidas -20% -10% 0% 10% 20% Escenario OTM acción volatilidad -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% Dismi nució n Increm ento 1 opción de venta en 0-1 0 0 0 0 0 0 0 0-75 0 corto 5 A 1 año 50 opción de compra 1 1 1 1 1-2 -1-9 -6-22 0-73 en corto 15 A 1 año Riesgo de la cartera 1 0 1 1 1-2 -1-9 -6-22 -75-73 3.7.2.4 Long call spread La long call spread es una combinación de una opción de compra comprada con un precio de ejercicio inferior al de la opción de compra emitida. Ambas opciones tienen el mismo plazo de vencimiento. Para cada saldo, el inversor en esta long call spread invertirá un importe en la compra con la expectativa, por ejemplo, de que la acción habrá aumentado al vencimiento a un precio igual o superior al precio de ejercicio de la opción emitida. El resultado de esta estrategia al vencimiento se muestra a continuación. En el cuadro siguiente, la pérdida en la posición larga de compra es mayor que en la posición corta de compra. El valor de la posición larga de compra es 1,16 y pierde valor si cae el precio de la acción A. En el caso de una disminución del 20% de la acción y de una disminución del 15% de la volatilidad implícita, la pérdida se eleva a 106. En el caso de un incremento súbito del precio de la acción A, aumentará el valor de la estrategia. El riesgo en esta long call spread se produce en caso de una disminución del precio de la acción A y es de 71. El valor de la cartera cubre DEGIRO B.V. está registrada como empresa de servicios de en la Autoridad holandesa de los Mercados Financieros.16/25

el riesgo al inicio de la posición actual. El valor de la estrategia es de 82, siendo 116 para la posición larga de compra y -/- 34 para la posición corta de compra. Cuadro 12: riesgo de la cartera con long call spread -20% -10% 0% 10% 20% acción -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% volatilidad 1 posición larga de -106-90 -70-49 -10 10 69 85 159 169 compra 9 A 1 año 1 posición corta de 35 30 29 16 10-11 -27-53 -86-111 compra 11 A 1 año Riesgo de la cartera -71-60 -41-33 0-1 42 32 73 58 3.7.2.5 Short put spread La short put spread se caracteriza por una combinación de una opción de venta comprada con un precio de ejercicio inferior al de la opción de venta emitida. Ambas opciones tienen el mismo plazo de vencimiento. Tanto la short put spread como la long call spread muestran un patrón similar en cuanto al resultado. La gráfica abajo muestra la evolución del resultado en una short put spread al vencimiento. El riesgo de la cartera en una short put spread con un vencimiento residual de un año se puede observar en el cuadro de abajo. En el cuadro se aprecia que la pérdida en esta combinación es de 28 en el caso de una disminución simultánea de la acción y de la volatilidad implícita. La opción de venta comprada limita por un lado la pérdida en el caso de una disminución importante de la acción, y, en cambio, en el caso de un incremento directo de la acción, los beneficios disminuyen a causa la opción de venta comprada. La colocación de esta short put spread resulta en un DEGIRO B.V. está registrada como empresa de servicios de en la Autoridad holandesa de los Mercados Financieros.17/25

importe de 20 para cubrir las obligaciones que se derivan de esta estrategia. Esto significa que se necesita sólo una de 8 para crear esta posición. En este caso, el valor de la cartera y el saldo de caja será igual al riesgo de la cartera de 28. El valor de la opción de venta emitida es de 72 y el de la opción de venta vendida es de 52. Cuadro 13: riesgo de la cartera con short put spread -20% -10% 0% 10% 20% acción -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% -15% 15% volatilidad 1 posición larga de 133 143 51 69-12 12-52 -29-75 -56 venta 10 A 1 año 1 posición corta de -161-166 -70-82 10-10 72 46 113 88 venta 11 A 1 año Riesgo de la cartera -28-23 -19-13 -2 2 20 17 38 32 3.7.2.6 Short straddle La straddle es una combinación de una opción de compra y de venta con el mismo precio de ejercicio y plazo de vencimiento. El inversor de una short straddle espera que el precio del valor subyacente se acerque al precio de ejercicio al vencimiento. Para la emisión de una straddle, el inversor recibe el precio de venta por el riesgo asociado a esta estrategia. Sin embargo, un incremento o disminución importante del precio de la acción supondrá una pérdida, puesto que la prima recibida en ese momento no será suficiente. En el gráfico de abajo se muestra el resultado de una straddle con distintos precios al vencimiento. En el cuadro 14 se muestra el impacto del riesgo sobre una straddle con un vencimiento residual de un año. También se puede observar que la pérdida de la short straddle se produce en el caso de una disminución o incremento del precio de la acción subyacente. El riesgo de la cartera es de 90. Por tanto, el inversor de la short straddle deberá, al DEGIRO B.V. está registrada como empresa de servicios de en la Autoridad holandesa de los Mercados Financieros.18/25