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LA DESMUTUALIZACIÓN EN BRASIL 2
La integración LAS BOLSAS EN BRASIL Hasta 1999 Brasil tenia seis bolsas de valores. Las bolsas principales eran las de São Paulo (Bovespa) y Rio de Janeiro (Bolsa de Rio). Las otras eran bolsas regionales. El volumen del mercado de acciones en Bovespa era mucho mas grande que los demás, pero la existencia de más de una bolsa cotizando los mismo títulos permitía prácticas desleales en las negociaciones, con prejuicios a los inversores. 3
La integración LAS BOLSAS EN BRASIL En enero de 2000 Bovespa y Bolsa de Rio decidieron unificar sus actividades de la forma siguiente: Bovespa pasó a concentrar con exclusividad la negociación de acciones e de títulos de deuda privada Bolsa de Rio pasó a concentrar con exclusividad la negociación de títulos de deuda pública 4
La integración LAS BOLSAS EN BRASIL En agosto de 2000 las dos principales bolsas de Brasil ya estaban funcionando de forma unificada, y todas las bolsas regionales habían convenido con tal forma de negociación, dejando de operar. Todas las bolsas brasileñas estaban organizadas como asociaciones sin fines de lucro, y sus miembros eran los agentes y sociedades de valores. 5
LAS BOLSAS EN BRASIL La integración de las clearing houses Bajo el control de Bovespa e Bolsa de Rio funcionaban respectivamente dos sociedades prestadoras de servicios de compensación y liquidación, la CBLC y la CLC. Después de la unificación de las actividades de las bolsas, CLC ha fusionado con CBLC, que es la única sociedad de compensación y liquidación de acciones en Brasil, en funcionamiento hasta este momento. 6
LAS BOLSAS EN BRASIL El mercado de futuros en Brasil Las opciones con acciones son negociadas en Bovespa. Los negocios con derivados y otros mercados futuros, incluyendo el de mercaderías para liquidación física, están concentrados en la Bolsa de Mercaderías y Futuros de São Paulo (BM&F), con la cual fusionaran las dos otras bolsas de futuros que existían en Brasil, en el inicio de la década de 90. 7
LAS BOLSAS EN BRASIL Bovespa - situación juridica Bovespa es una asociación sin fines de lucro, con cerca de 200 miembros, todos agentes y sociedades de valores. Bovespa es comandada por un Consejo de Administración con 10 miembros, siendo 6 indicados por los asociados, 2 indicados por los inversores, 1 indicado por los emisores y 1 que es el director general de Bovespa. 8
EL MERCADO EN BRASIL Bovespa - información económica La capitalización total de las compañías cotizadas en Bovespa es actualmente de R$ 400 mil millones (US$ 150 mil millones). Los bancos y otras entidades de servicios financieros responden por cerca de 37% de los negocios en Bovespa; 22% toca a los inversores extranjeros; 20% a las personas naturales; 17% a los fondos de inversión y cajas de ahorros y pensiones y 4% a otras personas jurídicas. 9
EL MERCADO EN BRASIL BOVESPA - US$ Milllones* AÑO TOTAL MEDIA DIARIA 1992 23.754,3 96,2 1993 39.590,8 161,6 1994 98.409,2 406,6 1995 79.515,9 327,2 1996 115.587,3 466,1 1997 216.100,6 867,9 1998 172.499,4 701,2 1999 91.278,6 369,5 2000 104.655,4 422,0 2001 (Jan - Sep) 50.056,4 269,1 * Incluye Bolsa de Rio hasta agosto de 2000 10
EL MERCADO EN BRASIL BM&F - US$ Mil Milllones AÑO TOTAL MEDIA DIARIA 1992 226,80 0,9 1993 532,28 2,2 1994 1.576,81 6,4 1995 3.043,60 12,4 1996 4.743,90 19,13 1997 6.904,01 27,73 1998 5.863,85 23,84 1999 2.370,14 9,6 2000 3.808,28 4,82 2001 (Jan - Sep) 3.125,53 4,85 11
4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 EL MERCADO EN BRASIL Emissiones de compañías brasilenãs en el mercado local y de los EUA 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 US$ milhões Mercado local Mercado de los EUA 12
EL MERCADO EN BRASIL En la primera mitad del año de 2001, 37% de los negocios con acciones de compañías brasileñas fueran hechos en la bolsa de New York. Brasil fue el país que más ha transferido liquidez del mercado de acciones al exterior. 13
EL MERCADO EN BRASIL Participación de los negocios con DRs en EUA en el total de los negocios con acciones cotizadas en cada mercado: Japón 0,7% Corea 3,2% Reino Unido 2,0% Euronext 3,7% Alemania 2,2% Australia 4,5% España 2,5% Canadá 26,7% Hong Kong 2,7% México 31,0% Taiwan 3,1% BRASIL 36,7% 14
EL MERCADO EN BRASIL El volumen de negocios de Bovespa es actualmente pequeño, si se lo compara con otros mercados más desarrollados Volumen medio diario jun./2001 - US$ millones 15
EL MERCADO EN BRASIL La distancia de Bovespa con relación a bolsas de otros países creció en los últimos años: % del volumen negociado en Bovespa sobre otras bolsas jul./97 jun./01 LONDRES 12,2% 1,2% PARIS 13,6% 1,7% ALEMANIA 20,8% 3,9% HONG KONG 53,9% 25,4% MADRID 54,8% 6,3% TORONTO 98,2% 15,2% COREA 148,5% 22,0% AUSTRALIA 176,3% 20,1% MÉXICO 374,7% 97,3% 16
SOLUCIONES PARA LA CRISIS Entre otras (como reducción de impuestos) la integración internacional podría ser una salida para la crisis de liquidez. Bovespa hace parte del GEM (Global Equity Market), que reune las bolsas de Hong Kong, Tóquio, Australia, Euronext, México, Nyse, Toronto y Bovespa. 17
SOLUCIONES PARA LA CRISIS La BM&F hace parte, desde enero de 2000, de la alianza Globex, formada por las bolsas de Chicago (Chicago Mercantile Exchange), Paris (Euronext NV, ex- ParisBourse), Cingapura (Singapore Exchange-Derivatives Trading), Madrid (MEFF Mercado Oficial de Futuros y Opciones Financieros) y Montreal (Montreal Exchange) 18
LA DESMUTUALIZACIÓN Cualquier iniciativa de integración o mismo de fusión de bolsas se hace más fácil si las bolsas están desmutualizadas. Eso porque la desmutualización (i) separa la propiedad de la capacidad de negociar en la bolsa y (ii) puede permitir separar las actividades comerciales de las de autorregulación. 19
LA DESMUTUALIZACIÓN Principales eventos de desmutualización en el mundo Data de la Desmutualización Bolsa de Valores 1993 1996 1996 1997 1999 2000 2000 2000 2000 2001 Bolsa de Estocolmo Bolsa de Copenhagen Bolsa da Australia Bolsa de Amsterdam Bolsa de Singapura Bolsa de Hong Kong Bolsa de Londres NASDAQ Chicago Mercantile Exchange Noruega 20
LA DESMUTUALIZACIÓN Las más grandes dificultades para la Desmutualización de Bovespa son las siguientes: Pérdida del monopolio de negociación por los miembros de la asociación, con la transformación en compañía Conflicto de intereses cuanto a la autorregulación, con posibilidad de pérdida de poder si las actividades son separadas La integración de las bolsas brasileñas ya ocurrió 21
LA DESMUTUALIZACIÓN?Hay otro camino sin ser lo de la desmutualización? Según pesquisa de la firma inglesa BTA, 75% de las bolsas mutualizadas creen que deberán desmutualizar para tener mas libertad comercial. Pero según la misma pesquisa, 56% de las bolsas desmutualizadas afirmaran no haber ocurrido cualquier cambio en la relación con los emisores, y apenas para 38% esa relación había mejorado. 22
LA DESMUTUALIZACIÓN La función del regulador en la desmutualización En Brasil, CVM debe aprobar el funcionamiento de cualquier bolsa de valores o entidad de compensación y liquidación, sus estatutos y procedimientos.en Brasil, por la ley, las bolsas de valores tienen poder autorregulador, sin prejuicio de la regulación y fiscalización por CVM 23
LA DESMUTUALIZACIÓN Las principales funciones del regulador en la desmutualización serian: verificar las soluciones encontradas para el conflicto de intereses entre la actividad comercial y la función pública de las bolsas, incluso cuanto a la autorregulación e autolistagen el regulador puede exigir un cierto número de consejeros independientes, y la separación de la actividad de autorregulación en un órgano independiente 24
LA DESMUTUALIZACIÓN Las principales funciones del regulador en la desmutualización serian: verificar la viabilidad financiera de la bolsa de las bolsas, los precios cobrados por los servicios (en caso de actividad monopolista) y examinar la cuestión de los subsidios cruzados, o sea, la destinación de recursos oriundos de la autorregulación a las actividades comerciales de las bolsas 25
CONCLUSIÓN La bolsa unificada brasileña (Bovespa) esta estudiando la posibilidad de desmutualizar su estructura La desmutualización puede ser una condición para la unificación internacional con otras bolsas, o mismo para una fusión, en la búsqueda por una solución para el problema de la perdida de volumen El regulador en Brasil tiene un papel importante en garantizar el cumplimiento de la función pública de la bolsa desmutualizada 26
www.cvm.gov.br 27