Telecomunicaciones / Colombia Empresa de Telecomunicaciones de Pereira S.A. Informe Integral Calificaciones Nacional Largo Plazo Perspectiva Estable Calificación AA+(col) Factores relevantes de la calificación Posición de liderazgo en su área de influencia: ETP mantiene una posición de liderazgo en los mercados en los que opera, que soporta su capacidad de generación operativa. La empresa cuenta con participaciones superiores al 80% en telefonía fija y del 69% respectivamente en Internet y televisión por cable. Pese al entorno altamente competitivo del sector, en los últimos años ETP ha fortalecido su liderazgo a través del enfoque estratégico alineado a aquel que sigue su principal accionista, UNE EPM Telecomunicaciones. Resumen Financiero Empresa de Telecomunicaciones de Pereira S.A. Millones COP 30-Sep-11 31-Dic-10 Ingresos 102.443 101.349 EBITDA 39.090 41.681 FFO 20.109 35.476 Deuda Total 14.245 19.800 Caja y Equivalentes 13.384 15.093 Deuda / EBITDA (x) 0,4 0,5 EBITDA / intereses (x) 39,4 16,1 n.a. no aplica Cifras de últimos doce meses Exposición a presiones competitivas: Si bien ETP es líder en su área de influencia, opera en un sector altamente competitivo, el cual se caracteriza por una amplia oferta de servicios complementarios y sustitutos, con una tendencia a una menor generación de ingresos por servicio. Afronta el reto de sostener sus resultados operativos y lograr que la menor generación de ingresos por producto sea vea compensada con un mayor volumen de sus operaciones. Adecuado desempeño operativo alineado con un bajo apalancamiento: La empresa presenta un sólido perfil financiero a pesar de la expectativa de que los ingresos disminuyan en el mediano plazo en la medida en que la menor generación de ingresos de telefonía local será compensada parcialmente con el crecimiento en los ingresos de Internet. La calidad crediticia se basa en la capacidad de la empresa de generar flujo de caja de operaciones (FFO) que debería brindarle a la empresa la flexibilidad financiera para sostener una estructura de capital adecuada ante una menor generación operativa. La posición de liquidez de ETP es apropiada: soportada por su caja, un perfil de madurez de deuda cómodo y generación de flujo de caja libre. Esta liquidez le ha permitido a la empresa hacer frente a sus necesidades de capital de trabajo, financiar parte de sus inversiones de capital (Capex), repartir dividendos a sus accionistas y cumplir con sus compromisos financieros. Experiencia y Compromiso del Accionista Principal: la calificación se ve fortalecida por la trayectoria y el respaldo operativo y técnico que la compañía recibe de EPM Telecomunicaciones S.A. (calificada en AAA(col) en escala local por Fitch Ratings). Dicho respaldo se manifiesta con la adopción de estrategias corporativas del grupo y el apoyo técnico de la matriz, que se ha reflejado en el repunte de los márgenes y el fortalecimiento del desempeño operativo de la compañía. Factores que podrían derivar en un cambio de calificación La calificación podría verse afectada negativamente por una contracción mayor a la esperada en los ingresos de telefonía fija sin que los ingresos derivados por los negocios de Internet y televisión alcancen el volumen esperado, de manera que se pudiera afectar el volumen de ingresos y la generación de flujos de caja para atender los compromisos actuales. Asimismo, una mayor intensificación de la competencia que pudiera llevar a una reducción mas profunda y acelerada de los márgenes operativos de manera que afecte la generación operativa y que esta no pueda ser compensada con un mayor volumen de ingresos. Analistas Natalia O Byrne +571 326 9999 Ext. 1100 Natalia.Obyrne@fitchratings.com Jorge Yanes +571 326 9999 Ext. 1170 Jorge.Yanes@fitchratings.com Una mejora en la calificación podría ocurrir si la empresa presentara una combinación de los siguientes factores: fortalecimiento de su participación de mercado en su área de cobertura, mantenimiento de sus márgenes de rentabilidad actuales, mayor diversificación geográfica, entre otros factores. Liquidez y Estructura de deuda La compañía presenta niveles de liquidez adecuados. A septiembre 2011, mantiene un saldo de caja y valores líquidos de $13.384 millones y deuda financiera de corto plazo de www.fitchratings.com www.fitchratings.com.co
$7.495 millones, principalmente de amortizaciones de los créditos de largo plazo. Además, la compañía mantiene líneas de crédito aprobadas con diferentes bancos por cerca de $ millones, que podrían ser utilizadas en caso ETP lo requiera. ETP tiene como política repartir un porcentaje importante de sus utilidades, en el año 2010, la empresa pagó recursos en efectivo a sus accionistas por $8.100 millones correspondientes a utilidades del ejercicio. Posteriormente, en noviembre de 2010, se decretaron dividendos extraordinarios por $16.000 millones producto de la repartición de reservas y provisiones, que se pagaron en enero y abril de 2011. Para el año 2011, no se decretaron dividendos sobre las utilidades de 2010. A pesar de la repartición extraordinaria de dividendos la empresa presenta una posición de liquidez fuerte. Flujo de Caja e Indicadores Crediticios La empresa presenta un perfil financiero adecuado. Sus ingresos, provenientes principalmente de telefonía fija (61% Dic. 2010) presentan crecimientos moderados impulsados primordialmente por el comportamiento de los ingresos de datos que representan el 30% de los ingresos. Los ingresos por telefonía decrecieron 2,3% mientras que los de datos crecieron el 15,7% entre 2010 y 2009. La empresa espera continuar fortaleciendo la oferta de servicios de Internet de manera que les permita fidelizar a sus usuarios sostener el ARPU. La generación de EBITDA, conforme con el comportamiento del sector, ha venido mostrando una tendencia decreciente en línea con los menores ingresos del servicio de telefonía básica y los márgenes percibidos por producto. Es así como, la empresa ha venido realizando esfuerzos tendientes a fidelizar y retener a sus clientes con el fin de sostener la generación operativa así como hacer más eficiente su operación. Al cierre de 2010, la generación de EBITDA fue de $41.681 millones, superior en un 14,1% respecto al año 2009. Para septiembre de 2011, últimos doce meses, la generación de EBITDA fue de $39.090 millones para un margen de EBIDTA de 38,2%. En el año 2011, ETP se vinculó a la promoción de su matriz con una oferta atractiva de banda ancha que le permitió ampliar su base de clientes pero incrementó los costos de adquisición y afectó el ARPU. Se espera que para el año 2012, la generación de ingresos y EBITDA de Internet se fortalezca de manera que el margen de EBITDA deba rondar entre el 30% al 35% (según estimaciones de Fitch). Ventas - EBITDA (Cifras en Millones COP) 1 100.000 80.000 - Ventas EBITDA Margen EBITDA 2006 2007 2008 2009 2010 Sep-11 LTM Source: ETP - Cálculos Fitch Ratings 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Criterios relacionados Metodología de Calificación de Empresas no Financieras. Agosto 12, 2011. ETP presenta una sana generación de flujo de operaciones, para el año 2010, el flujo generado por las operaciones (FFO) fue de $35.476 millones, un 11,4% superior al registrado en el año anterior. La fortaleza en la generación operativa unida a necesidades de inversiones de capital moderadas contribuyen a una generación de flujo de caja libre (FCF) positiva. Así la empresa viene generando FCF positivo desde 2009. Cabe anotar que en el año 2010, la generación se vio impactada por una variación positiva de las cuentas por cobra por $13.689 millones que se explica por el decreto de dividendos extraordinarios por $16.000 millones que se pagaron entre enero y abril de 2011, estos dividendos fueron adicionales a los $8.100 millones. Se espera que para el cierre del año 2011, la empresa genere FCF positivo luego de financiar sus inversiones de capital y repartir dividendos. Empresa de Telecomunicaciones de Pereira S.A. 2
En el año 2010, la empresa contrató inversiones de capital por $11.515 millones destinadas principalmente a la ampliación de la capacidad de la infraestructura para atender las necesidades crecientes de sus clientes y mantener la calidad del servicio. El objetivo de la empresa es reducir el porcentaje de redes de cobre y sustituirlas por fibra óptica. Al cierre de septiembre de 2011, la empresa ha contratado inversiones de capital por $17.495 millones y se espera terminar el año con inversiones cercanas a los $ millones. Deuda - EBITDA (Cifras en Millones COP) 70.000 50.000 30.000 10.000 - Deuda EBITDA Deuda/EBITDA 2006 2007 2008 2009 2010 Sep-11 LTM Source: ETP - Cálculos Fitch Ratings 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% La empresa presenta un apalancamiento moderado. Al cierre de 2010, la relación de apalancamiento respecto a EBITDAR fue de 1,48 veces para una cobertura de intereses y rentas de 7,81 veces. Para los doce meses terminados a septiembre de 2011, a pesar de la menor generación de EBITDAR la empresa redujo su deuda en $5.555 millones, lo que favoreció una mejora en los indicadores de apalancamiento a 0,4 veces y una cobertura de intereses y rentas amplias. Con las inversiones de capital, las cuales se espera que sean financiadas con generación interna y recursos de deuda, la relación de apalancamiento deberá fluctuar entre un rango de 2,0 a 3,0 veces. Perfil La Empresa de Telecomunicaciones de Pereira (ETP) es una empresa de servicios públicos mixta constituida bajo el esquema de sociedad por acciones. Su objeto es la prestación de servicios y actividades de telecomunicación, provisión de redes y actividades complementarias. El Municipio de Pereira, quien mantenía el 43,84% de participación accionaria en ETP, en marzo del 2007 cedió sus acciones al Instituto de Fomento y Promoción del Desarrollo Económico y Social de Pereira (La Promotora), entidad que está encargada de apalancar diferentes proyectos de inversión para la ciudad de Pereira. Operaciones ETP ofrece los servicios de telefonía local, Internet, datos y televisión por cable en las ciudades de Pereira, Dosquebradas, La Virginia, Santa Rosa de Cabal y Cartago. El portafolio de servicios de ETP está dirigido a dos segmentos: Hogares (sector residencial y comercial) y Empresas (que involucra al sector corporativo y pymes). Clientes Activos Telefonía 180.000 1 1 1 100.000 80.000 Voz - Telefonía Fija La empresa ha venido aplicando políticas tendientes a la retención y fidelización de clientes. Es así como, además del ofrecimiento 0 2005 Fuente: ETP 2006 2007 2008 2009 2010 Sep-11 Empresa de Telecomunicaciones de Pereira S.A. 3
de productos y servicios con mayor valor agregado, empaqueta productos y ofrece servicio de telefonía local ilimitada. A septiembre 2011, ETP se mantiene como el operador líder en su mercado con una participación de mercado de telefonía superior al 91% para el segmento de empresas y de cerca de 82% para hogares. Los ingresos por telefonía continúan siendo la principal fuente de recursos para la empresa. A diciembre de 2010, estos representaban el 69% de los ingresos totales. Banda Ancha - Internet El servicio de Internet de banda ancha continúa caracterizándose por un importante dinamismo de crecimiento. ETP es uno de los principales prestadores del servicio de banda ancha en las ciudades de Pereira y Dos Quebradas y viene haciendo inversiones para mejorar la calidad y ampliar la cobertura de su servicio a los municipios de Cartago, La Virginia y Santa Rosa. En el segmento de empresas, ETP mantiene cerca del 70% de participación de mercado. Clientes Activos BA Clientes Activos TV 50.000 80.000 70.000 30.000 50.000 30.000 10.000 10.000 0 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Sep-11 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Sep-11 Fuente: ETP Fuente: ETP Los ingresos derivados del servicio de Internet de banda ancha han venido ganando participación dentro de la mezcla de ingresos dada su dinámica de crecimiento. Así al cierre de septiembre de 2011, estos representan el 30% del total, frente a un 23% para el año 2009. Se espera que en la medida en que los ingresos de telefonía fija se reducen estos sean compensados, aunque en parte, por los provenientes del servicio de Internet. ETP, para hacer frente a la tendencia del sector de las telecomunicaciones de percibir un menor ingreso por servicio, busca defender su generación promedio por servicio. Televisión La empresa complementa su portafolio con el servicio de televisión por cable y, el recientemente lanzado, servicio de televisión sobre protocolo Internet IPTV. ETP tiene una participación de mercado del 69%. Si bien los ingresos de televisión son modestos dentro del total de ingresos, este servicio complementa el portafolio y es una herramienta de retención de clientes a través del empaquetamiento de servicios. Empresa de Telecomunicaciones de Pereira S.A. 4
Resumen Financiero Empresa de Telecomunicaciones de Pereira S.A. E.S.P. Cifras en Millones de Pesos Sep-11 2010 2009 2008 2007 2006 Rentabilidad (LTM) EBITDA Operativo 39.090 41.681 36.534 40.139 58.767 55.898 EBITDAR Operativo 39.090 41.681 36.534 40.139 58.767 55.898 Margen de EBITDA (%) 38,2% 41,1% 37,6% 41,9% 57,9% 58,4% Margen de EBITDAR (%) 38,2% 41,1% 37,6% 41,9% 57,9% 58,4% Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) n.a. 21,5% 16,4% 14,4% 26,5% 21,8% Margen del Flujo de Caja Libre (%) n.a. 20,4% 7,1% -4,9% -16,9% 2,1% Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) 1,3% 1,2% 4,6% 7,0% 15,7% 12,9% Coberturas (X) FGO / Intereses Financieros Brutos n.a. 14,7 9,9 9,3 78,8 60,4 EBITDA Operativo/ Intereses Financieros Brutos 39,4 16,1 10,2 11,9 88,4 76,3 EBITDAR Operativo/ (Intereses Financieros + Alquileres) 39,4 16,1 10,2 11,9 88,4 76,3 EBITDA Operativo/ Servicio de Deuda 4,1 4,1 2,1 4,0 24,8 14,7 EBITDAR Operativo/ Servicio de Deuda 4,1 4,1 2,1 4,0 24,8 14,7 FGO / Cargos Fijos n.a. 14,7 9,9 9,3 78,8 60,4 FCL / Servicio de Deuda n.a. 2,3 0,6-0,1-7,0 0,7 (FCL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda n.a. 3,8 1,1 0,8-3,9 9,1 FCO / Inversiones de Capital n.a. 5,6 2,1 1,9 1,2 2,5 Estructura de Capital y Endeudamiento (X) Deuda Total Ajustada / FGO n.a. 0,5 0,9 1,1 0,4 0,1 Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo 0,4 0,5 0,9 0,8 0,4 0,1 Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo 0,0 0,1 0,7 0,6 0,3-0,5 Deuda Total Ajustada / EBITDAR Operativo 0,4 0,5 0,9 0,8 0,4 0,1 Deuda Total Ajustada Neta/ EBITDAR Operativo 0,0 0,1 0,7 0,6 0,3-0,5 Costo de Financiamiento Estimado (%) 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0 0,1 Deuda Garantizada / Deuda Total 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Deuda Corto Plazo / Deuda Total 52,5% 37,9% 41,9% 19,6% 7,4% 56,5% Balance Total Activos 235.611 248.073 270.144 270.249 263.493 269.978 Caja e Inversiones Corrientes 13.384 15.093 8.401 9.668 7.273 31.845 Deuda Corto Plazo 7.479 7.495 13.742 6.595 1.705 3.067 Deuda Largo Plazo 6.766 12.305 19.075 27.075 21.248 2.365 Deuda Total 14.245 19.800 32.817 33.670 22.953 5.432 Deuda asimilable al Patrimonio - - - - - - Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio 14.245 19.800 32.817 33.670 22.953 5.432 Deuda Fuera de Balance - - - - - - Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio 14.245 19.800 32.817 33.670 22.953 5.432 Total Patrimonio 160.576 157.371 182.763 184.209 174.546 197.610 Total Capital Ajustado 174.820 177.171 215.580 217.880 197.499 203.042 Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) n.a. 35.476 31.823 27.983 51.736 43.520 Variación del Capital de Trabajo n.a. 18.967 (4.655) (2.255) (9.785) (548) Flujo de Caja Operativo (FCO) n.a. 54.443 27.168 25.728 41.951 42.972 Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total n.a. - - - - - Inversiones de Capital n.a. (9.655) (12.811) (13.441) (33.677) (16.860) Dividendos n.a. (24.100) (7.500) (17.000) (25.421) (24.070) Flujo de Caja Libre (FCL) n.a. 20.688 6.857 (4.713) (17.147) 2.042 Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto n.a. 8.852 564 (651) 9.521 948 Otras Inversiones, Neto n.a. (2.038) (6.208) (1.331) (2.826) (1.592) Variación Neta de Deuda n.a. (13.017) (853) 10.717 17.521 (5.500) Variación Neta del Capital n.a. - - - (30.014) - Otros (Inversión y Financiación) n.a. (1.627) (1.627) (1.627) (1.627) - Variación de Caja n.a. 12.858 (1.267) 2.395 (24.572) (4.102) Estado de Resultados (LTM) Ventas Netas 102.443 101.349 97.076 95.692 101.482 95.768 Variación de Ventas (%) 0,9% 4,4% 1,4% -5,7% 6,0% 1,4% EBIT Operativo 18.282 20.526 16.839 20.693 38.748 34.699 Intereses Financieros Brutos 1.986 2.586 3.579 3.383 665 733 Alquileres - - - - - - Resultado Neto 2.154 2.008 8.376 12.546 29.267 25.428 Fuente Empresa Telecomunicaciones de Pereira S.A. Cálculos Fitch Ratings n.a. no aplica Empresa de Telecomunicaciones de Pereira S.A. 5
Relación con los medios: María Alejandra Ortiz, Bogotá, Tel. + 57 1 326-9999 Ext. 1310, Email: maria.ortiz@fitchratings.com Fecha del Comité Técnico de Calificación: 15 de Diciembre de 2011 Acta Número: 2462 Objeto del Comité: revisión periódica Definición de la Calificación: La calificación AA+(col) la calificación asignada significa la más alta calidad crediticia. Representa la máxima calificación asignada por Fitch Colombia en su escala de calificaciones domésticas. Esta calificación se asigna a la mejor calidad crediticia respecto de otros emisores o emisiones del país y normalmente corresponde a las obligaciones financieras emitidas o garantizadas por el gobierno. Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinion profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la reunion en la cual se asigno la(s) presente(s) calificación(es)*: Glaucia Calp, Sergio Rodriguez, y Maria Pía Medrano. *Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web de la Sociedad Calificadora: www.ficthratings.com.co TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM. / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. 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