Ahorro familiar en España Director: Domingo J. García Coto Papeles de la Fundación nº 39 1 de marzo de 2011 Bolsa de Madrid -1-
Se agota una etapa muy brillante de la economía española... 1.200.000 PIB e INVERSION (FBC) ESPAÑA 1985-2010. (Miles de millones de euros) 1.000.000 PIB Inversion (FBC) 800.000 PIB X 6 600.000 400.000 200.000 INVERSION X 8 0 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010-2-
Un fuerte proceso inversor, en corrección, con insuficiencia de ahorro interno... INVERSIÓN (FBC) Y AHORRO NACIONAL BRUTO 1985-2010. (Miles de millones de euros corrientes) 350 300 250 200 150 100 50 0 INVERSION AHORRO N. 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010-3-
Y que contó con intensísima participación del ahorro externo,... que se reduce 20.000 CAPACIDAD (+) O NECESIDAD (-) DE FINANCIACION DE LA NACION FRENTE AL RESTO DEL MUNDO ESPAÑA 1985-2010 (Millones de Euros) 0-20.000-40.000-60.000-80.000-100.000 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010-4-
Y con un gran componente de endeudamiento 4.500.000 4.000.000 Endeudamiento Bruto Privado y Público total en la Economía Española (Mill. Euros) Fuente: Cuentas Financieras de la Economía Española. Banco de España 3.747.029 4.214.458 4.231.703 3.500.000 3.000.000 Incluye emisiones de deuda y préstamos a Instituciones financieras, empresas no financieras, familias y administraciones públicas 2.500.000 2.000.000 1.500.000 1.474.975 1.000.000 500.000 405.839 614.649 0 1986 1990 2001 2007 2009 2010 (2ºT) -5-5
Un endeudamiento que se ha frenado... pero no ha descendido... 450,0% Endeudamiento Bruto Total Sectores Privados y Público España (%PIB) Fuente: Cuentas Financieras Economía Española. Banco de España 400,0% 350,0% Incluye emisiones de deuda y préstamos a Instituciones financieras, empresas no financieras, familias y administraciones públicas 355,7% 399,9% 399,5% 300,0% 250,0% 200,0% 208,9% 204,2% 216,7% 150,0% 100,0% 50,0% 0,0% 1986 1990 2001 2007 2009 2010 (2ºT) -6-6
Un endeudamiento visible en todos los sectores institucionales Una perspectiva larga del endeudamiento en la economía española (1986 2010 (2ºT)) + PIB: x 5,5 veces + ENDEUDAMIENTO PRIVADO: x 11.2 veces + ENDEUD. HOGARES: x 9,64 veces + ENDEUD. INSTIT. FINANC..: x 23,6 veces + ENDEUD. EMPRESAS NO FINANC.: x 9,93 veces + ENDEUDAMIENTO PUBLICO: x 7,5 veces -7-
El ahorro interno va a tener un papel excepcionalmente relevante de cara a afrontar y resolver grandes retos de la economía española: competitividad, crecimiento, endeudamiento -8-8
Las familias españolas ya están ahorrando más... 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 % Ahorro de las familias españolas sobre Renta Bruta disponible (1970-2010) 1970-79 1980-89 1990-99 2000-07 2008-10 -9-
.. han modificado su comportamiento ahorrador de forma muy violenta... Ratio de ahorro familiar sobre renta disponible en países de la zona euro (Fuente: European Savings Institute). Año 2010 primer trimestre 20% Alemania Francia 18% España Italia 16% 14% 12% 10% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010-10-
Y a la vez que ahorran más... reducen su inversión (FBC) en vivienda... 140.000 AHORRO E INVERSIÓN (FBC) de las FAMILIAS ESPAÑOLAS 1985-3º Trim. 2010. (Miles de millones de euros) 120.000 Ahorro Familias Inversión (FBC) Familias 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 0-11-
En consecuencia, aumentan significativamente su capacidad de financiación, su ahorro financiero 80.000 CAPACIDAD (+) O NECESIDAD (-) DE FINANCIACIÓN DE LAS FAMILIAS (HOGARES e IPSFLSH) ESPAÑA 1985-2010 (3ºTrim) (Millones de Euros) 60.000 40.000 20.000 0-20.000-40.000-12-
A la vez, las Sociedades no financieras reducen su necesidad de financiación 20.000 CAPACIDAD (+) O NECESIDAD (-) DE FINANCIACIÓN DE LAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS ESPAÑA 1985 - (2010 3ºT )(Millones de Euro) 0-20.000-40.000-60.000-80.000-100.000-120.000-13-
Mientras el sector público dispara sus necesidades financieras... 30.000 CAPACIDAD (+) O NECESIDAD (-) DE FINANCIACIÓN DE LAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS ESPAÑA 1985-2010 (3ºTrim) (Millones de Euros) 10.000-10.000-30.000-50.000-70.000-90.000-110.000-14-
El escenario para el ahorro de las familias... Aumento del ahorro financiero en un entorno muy complejo Crisis económica Elevado desempleo e incertidumbre sobre el empleo Crisis inmobiliaria Reforma del sistema público de pensiones Cambios fiscales Cambios regulatorios en el sector financiero Desconfianza hacia las entidades financieras Cultura financiera escasa Complejidad del mundo financiero e insatisfactorias respuestas por parte de la investigación académica. -15-
El escenario para el ahorro de las familias......y como telón de fondo, las implicaciones del acelerado envejecimiento de la población: Para la propia estructura económica de los países Para los sistemas financieros Necesaria concienciación sobre la envergadura del problema... -16-
El acelerado envejecimiento de la población 50 48 46 44 42 40 38 36 34 32 30 Evolución de la edad media de la población y previsiones (1991-2020) España Japón Alemania Fuente: US Census Bureau -17-
El acelerado envejecimiento de la población 50 45 40 Evolución de la edad media de la población y previsiones (1991-2020) España India China 35 30 25 20 Fuente: US Census Bureau -18-
El acelerado envejecimiento de la población: Implicaciones para el futuro El Efecto de la Edad sobre la Balanza por Cuenta Corriente Eje - Y: Ef ecto de la edad sobre la Bza por C.C. (La linea roja indica "ef ecto nulo") Eje - X: Fases de Malmberg de la transición por edades Linea Púrpura: Trayectoria de dependencia de las Exportaciones Fase Infantil Fase Joven Adulta Fase Madurez Fase Vejez -19-
El patrimonio familiar en España Un patrimonio poco diversificado, muy concentrado en activos inmobiliarios y un aumento previsible de la inversión en activos financieros -20-20
La situación patrimonial de las familias: Bases saneadas... y amenazas Patrimonio total y endeudamiento de las familias españolas (Miles de Millones de euros). Año 2010 estimado -21-
La situación patrimonial de las familias: excesiva concentración en activos inmobiliarios Patrimonio financiero e inmobiliario de las familias españolas (1997 y estimaciones 2010) -22-
Hacia un mercado de inmuebles que exige... + Transparencia + Eficiencia + Diversificación del modelo inmobiliario Productos financieros que incorporen el alquiler -23-
Y los activos financieros clásicos? Depósitos, Acciones, Fondos, Renta Fija requieren un terreno de juego más equilibrado -24-24
Depósitos Reforzados durante la crisis + Prudencia familiar + Esfuerzos de comercialización Los activos financieros clásicos: Depósitos, el refugio durante la crisis + Red de seguridad y cobertura (SGD) Instrumento clave para la financiación y liquidez de las entidades bancarias Pero...retos para el sector y los reguladores Extratipos que difícilmente se van a mantener. Deterioro de márgenes de las entidades. Cómo garantizar un mercado eficiente? -25-
Los activos financieros clásicos: Depósitos, el refugio durante la crisis Depósitos a la Vista (%) y Depósitos de Ahorro y Plazo (%) sobre Activos Financieros totales de las familias españolas (2005-2010 (3ºT)) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 (3T) Fuente: Banco de España % Depósitos Vista % Dptos. Ahorro Plazo % Total Depósitos -26-
Acciones Los activos financieros clásicos: Acciones, difíciles para las familias Canal de asignación de recursos fundamental para el tejido empresarial. El capital, clave. Transparencia y mejoras tecnológicas en los mercados y en el acceso a los mismos Pero... un producto difícil para las familias Muy cíclico Respuestas científicas poco satisfactorias Comercialización defectuosa que debe mejorar Sesgos psicológicos de los inversores Y un reto...promover ampliación de la oferta Mejorar el tejido empresarial de tamaño medio -27-
Los activos financieros clásicos: Acciones, difíciles para las familias 40,0 Propiedad de las Acciones de las empresas cotizadas en la Bolsa Española Porcentaje (%) en manos de Familias (1992-2009) 35,0 35,1 33,6 30,0 30,0 30,5 28,0 28,3 25,0 20,0 24,4 24,8 22,8 22,2 23,6 26,0 24,1 23,6 23,8 20,1 20,2 21,1 15,0 10,0 5,0 0,0 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009-28-
Los activos financieros clásicos: Fondos, ascensión y caída Fondos Paradigma de la gestión financiera profesionalizada El producto de mayor crecimiento durante los años 90,... el gran perdedor de la crisis Fuerte competencia de otros productos dentro de las propias entidades comercializadoras Y retos complejos... para el sector Reestructuración/Racionalización de actividad/oferta Como afrontar competencia exterior especializada Como asumir innovaciones financieras (ej. ETFs) -29-
Los activos financieros clásicos: Fondos, ascensión y caída PARTICIPACIONES EN FONDOS DE INVERSIÓN SOBRE EL TOTAL DE ACTIVOS FINANCIEROS DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS (%). 1985-2010 (3ºT) 20% 15% 10% 5% 0% -30-
Los activos financieros clásicos: Renta Fija, activo refugio? Renta Fija Apenas un 3,2% de los activos financieros de las familias españolas Déficit de transparencia, escasos esfuerzos de comercialización y difusión y funcionamiento complejo de los mercados (mayoritariamente OTC) Y muchos retos... Equiparar transparencia y protección de los inversores con otros activos Ampliación de la oferta Promover activamente uso de plataformas de contratación Fomento del conocimiento -31-
El ahorro enfocado a la jubilación y la dependencia... Hacia la mayoría de edad de las pensiones y los seguros -32-32
Los activos financieros para la jubilación: Pensiones y Seguros Pensiones y seguros Productos esenciales para afrontar el envejecimiento y la dependencia. Ámbito muy sensible, con apoyo fiscal significativo, en general. Penetración comparativamente baja en España Retos... para los reguladores y las entidades Refuerzo privado de la reforma de las pensiones públicas Escaso éxito de las últimas iniciativas Más transparencia y calidad de gestión Promover conocimiento de los productos de seguros Una recomendación: Deseable un enfoque consensuado ( y europeo) Y una cautela: Evitar trato discriminatorio para otros productos que cubren similares necesidades -33-
Los activos financieros para la jubilación: Pensiones y seguros RESERVAS DE FONDOS DE PENSIONES Y SEGUROS SOBRE EL TOTAL DE ACTIVOS FINANCIEROS DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS (%). 1985-2010(3T) 15% 13% 10% 8% 5% 3% 0% -34-
La estructura de la distribución condiciona el ahorro familiar Un modelo de distribución de productos...muy concentrado y enfocado a las necesidades de las entidades... que debe revisarse -35-35
La estructura de la distribución condiciona el ahorro familiar Distribución de productos de ahorro por tipo de intermediario en España 3 4 Entid. Bancarias Cias. Seguros Otros intermediarios 93 Fuente: Inversis. Datos referidos a 2008-36-
Las necesidades del cliente, de la familia ahorradora, clave del futuro El aumento de la inversión en activos financieros debe servir para abrir una nueva etapa. Las necesidades del cliente, de las familias, deben convertirse en el centro de la actividad de las entidades financieras -37-37
Estrategias de largo recorrido... La nueva etapa de la inversión en activos financieros con responsabilidades compartidas Entidades Financieras Generar confianza en los inversores Prevención activa de conflictos de interés Identificar e interpretar demandas y necesidades concretas de los clientes en función de su ciclo vital Asesoramiento e identificación del perfil de riesgo teniendo en cuenta el patrimonio total del inversor Incorporación de técnicas de inversión y modelos sustentados en la teoría financiera vigente Incorporación de la tecnología Alertar de los sesgos psicológicos a los inversores -38-
Estrategias de largo recorrido... La nueva etapa de la inversión en activos financieros con responsabilidades compartidas Reguladores y Supervisores Generar confianza en los inversores Protección de los inversores Regulación Supervisión Promover y reforzar la formación financiera de las familias Nuevos canales de información (Internet) Persecución y prevención de conflictos de interés Entidades financieras Los propios reguladores y supervisores -39-
Estrategias de largo recorrido... La nueva etapa de la inversión en activos financieros con responsabilidades compartidas Familias Ineludible refuerzo de su cultura financiera Responsables de sus decisiones. Mayor implicación. Esfuerzo en comprender las consecuencias e implicaciones de sus decisiones económicas -40-
Una estrategia de largo recorrido... La nueva etapa de la inversión en activos financieros con responsabilidades compartidas La incorporación de la innovación en productos y servicios financieros Hasta ahora, un movimiento de oferta más que de demanda. Ampliación del abanico de alternativas a disposición de las familias Retos: Productos que se entiendan, se expliquen y se comercialicen bien Protección reforzada del inversor Estrategias, técnicas, fórmulas de inversión, adaptadas a las necesidades del cliente (Ej.- uso de derivados como cobertura) -41-
El mercado europeo de productos de ahorro familiar permanece muy fragmentado y sería deseable una mayor integración -42-42
10 años después del PASF... un mercado europeo muy fragmentado Aunque...se han dado pasos (MIFID, Fiscalidad del Ahorro)..la adopción de la moneda única no ha traído cambios sustanciales. Los ahorradores no parecen todavía estar preparados La estructura de la distribución condiciona la inversión familiar. Persisten las diferencias entre países. Barreras de lenguaje, información, transparencia Escasa uniformidad en términos de tratamiento fiscal del ahorro. Falta de armonización en tipos impositivos En ámbitos relevantes como la cobertura de depósitos bancarios, la uniformidad sigue siendo insuficiente Y un destello... Los vehículos de inversión colectiva utilizan de forma creciente productos transfronterizos -43-
La política fiscal debe ser un aliado para el ahorro de las familias -44-44
La política fiscal, aliada La tributación, un elemento clave en las decisiones de consumo y ahorro La evolución reciente de la presión fiscal en España ha tenido un efecto depresor sobre el ahorro Promover fiscalmente el ahorro exige...establecer prioridades...y.. valentía Una recomendación: Revisión de las figuras impositivas de los productos de destino del ahorro con una perspectiva conjunta del ahorro familiar Y una idea a explorar... extender la ausencia de peaje fiscal entre una generalidad de productos de ahorro? -45-
Papeles de la FEF, Nº 39: Ahorro Familiar en España Esfuerzo colectivo de reflexión en clave de presente y futuro 18 aportaciones que abordan aspectos distintos relacionados con el ahorro familiar Mosaico de perspectivas y puntos de vista Contribución al debate a través de datos y argumentos. -46-
Un trabajo en tres grandes bloques 1: Acerca del ahorro familiar en España, en el área euro y retos que abre el futuro 2: Los pilares de la confianza de los ahorradores. Protección. Cultura financiera. Marco fiscal 3: Productos a disposición del ahorro familiar y tendencias futuras. Nuevas tecnologías. Acceso a la innovación financiera -47-
Ahorro familiar en España Papeles de la Fundación nº 39 1 de marzo de 2011 Bolsa de Madrid -48-