ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS EN EL MERCADO DE ENERGÍA MAYORISTA Jornada de Comercialización de Energía Eléctrica 8 de Octubre de 2010
CONTENIDO Identificación de Riesgos Financieros en el MEM Lecciones aprendidas de la crisis financiera 2008 a luz del análisis de riesgo Condiciones evidenciadas en el MEM después de El Niño 2009 Propuestas para la Gestión de Riesgos Financieros (Mercado, Liquidez, Contraparte)
RIESGOS FINANCIEROS EN UN MERCADO DE ENERGÍA Mercado Generado por cambio en las condiciones generales del mercado frente a las de la inversión. Liquidez Posibilidad de que una sociedad no sea capaz de atender a sus compromisos de pago a corto plazo Crédito Contraparte Pérdida que asume un agente económico como consecuencia del incumplimiento de las obligaciones contractuales que incumben las contrapartes Posibilidad de que una de las partes de un contrato sea incapaz de cumplir con las obligaciones financieras contraídas.
LECCIONES APRENDIDAS CRISIS FINANCIERA 2008-2009 4 Mejorar el sistema de gestión de riesgos ante condiciones estresadas Fortalecer funcionamiento de órganos de supervisión y control Mejorar la base de Capital (patrimonio) para soportar las pérdidas en que se incurren en épocas de crisis, con el fin de evitar insolvencia Fortalecer la cobertura de riesgo Complementar el requerimiento de capital basado en riesgo con una razón de apalancamiento. Reducir la prociclicidad y promover los amortiguadores contracíclicos
CONDICIONES EVIDENCIADAS EN EL MERCADO DE ENERGÍA MAYORISTA DESPUÉS DE EL NIÑO 2009-2010 Altos precios de bolsa por un largo período Pocos sistemas de monitoreo y alerta temprana a la situación financiera de los agentes Incertidumbre acerca de la prolongacion del Niño Insolvencia de algunos agentes Riesgo de Mercado, Crédito y Contraparte Garantías insuficientes Agentes cubiertos, quedaron expuestos a bolsa Usuarios Expuestos a Bolsa
PROPUESTAS PARA GESTIONAR EL RIESGO FINANCIERO Medidas eficientes para la medición del riesgo Cobertura del Riesgo: Productos Derivados, Mejoras en estimación de garantías Cámara de riesgo Seguimiento a indicadores financieros de los agentes y alertas tempranas. Agentes con solidez financiera para ennfrentar los riesgos que asume LA GESTIÓN DEL RIESGO PERMITE AUMENTAR EL VALOR
MEDICIÓN Y GESTIÓN DEL RIESGO DE MERCADO EN EL MEM
8 RIESGO DE MERCADO El riesgo de mercado se refiere a la exposición a los movimientos adversos de los precios de los diferentes activos que se transan en un mercado Pérdida potencial por cambios en los factores de riesgo que inciden en la valoración de un portafolio Principales métricas: Valor en riesgo VaR (Value-at-Risk) Sensibilidades Stress test
9 Valor en Riesgo (VaR) Método para cuantificar la exposición al riesgo de mercado por medio de técnicas estadísticas Establece la pérdida máxima que podría registrar un portafolio en un intervalo de tiempo y con un nivel de confianza como consecuencia de variaciones en los precios de mercado N ~ (µ, σ) Modelación Volatilidad: Histórica (Constante) No constante Promedio Móvil Series de Tiempo ARCH GARCH TGARCH Volatilidad Implícita
Metodologías estimar el VaR 10
Variaciones de la metodología 11 Utilidades en riesgo (EaR) Earnings at Risk: como la disminución máxima en las utilidades esperadas de una empresa que podría ocurrir, a determinado nivel de confianza, a causa de la exposición al riesgo de mercado durante un período establecido Flujo de caja en riesgo (CFaR): Pérdida máxima en el flujo de caja proyectado de una empresa que podría ocurrir, a determinado nivel de confianza, a causa de la exposición al riesgo de mercado durante un período establecido Ingresos en riesgo (IaR)
12 Metodología para la cuantificación del VaR Determinar los factores de riesgo Valoración de Portafolios a precios de mercado Serie histórica de dichos valores (Estimar rendimientos históricos y análisis del procesos estocástico que siguen las series) Generación de números aleatorios con los procesos identificados Simular escenarios de niveles de factores de riesgo al horizonte de tiempo que se desea calcular el Var, EAR y Cfar. Valoración de inversiones Determinar la distribución de Pérdidas y Ganancias Calcular el VAR como el percentil correspondiente al nivel de confianza deseado
13 Factores de Riesgo Volatilidad de los precios en los mercados mayoristas (Precios de la Energía en Bolsa, Precio de Energía en Contratos) Precios del combustible que afectan los precios de la electricidad Probabilidad de que sus clientes no paguen sus facturas a tiempo (riesgo crediticio) Demanda de Energía Portafolio: - Compras y ventas en Bolsa - Contratos con diferentes plazos - Compras y ventas en Futuros
14 Evaluación de Portafolios Políticas : Objetivos, Tolerancia al riesgo, Restricciones, Horizonte de tiempo. Construcción del portafolio: Metas de riesgo y rentabilidad, Estructura de portafolio. Selección de productos. Administración del portafolio: Filtro y selección de las inversiones, Administración del riesgo, Mejorar la gestión en la ejecución de compras y ventas RECOMENDACIÓN: Reportes que le den a la organización información y alarmas relevantes y a tiempo para tomar las mejores decisiones para la gestión del riesgo de mercado en la entidad
Análisis del Riesgo de Mercado 15 Objetivo: Configurar un portafolio eficiente en el mercado eléctrico de acuerdo a un valor máximo de pérdida A partir de un determinado nivel de significancia, el monto o porcentaje de pérdida que un portafolio enfrentará en un período predefinido de tiempo. ACTIVOS DEL PORTAFOLIO BOLSA CONTRATOS FUTUROS Porcentaje del Portafolio 0,19 0,56 0,25
RECOMENDACIONES DE BASILEA CON RESPECTO A LA ESTIMACIÓN DEL RIESGO DE MERCADO
17 Análisis de Basilea con respecto a la estimación del Riesgo de Mercado (Var) Se puso en duda la solidez del VAR en condiciones de estrés Los modelos están calculados con cortos períodos de datos históricos, por lo que es difícil capturar episodios de tensión en los mercados Deben incluirse en el modelo todos los factores de riesgo que sean identificados por la entidad como relevante los supuestos de independencia de los rendimientos no se mantienen en momentos de alta volatilidad, cuando las correlaciones entre los factores de riesgo aumentan.
18 Propuesta de Basilea frente a Riesgo de Mercado Adicional al VaR diario que cada entidad, deben calcular semanalmente un VaR estresado (stressed value-at-risk) con exposición mínima de diez (10) días, al 99% de confianza de la distribución, con insumos calculados a partir de una base de datos de 12 meses de grandes volatilidades y estrés financiero, que resulte relevante para el portafolio. Esta base de datos debe ser previamente autorizada por el supervisor y continuamente revisada. El VaR y el capital constituido a partir de él deberá realizarse diariamente, Es decir, que el capital va a ser el resultado de la suma de los valores más ácidos del VaR diario y el VaR estresado. Se propone que dentro del capital por riesgo de mercado, se incluyan la exposición al riesgo de incumplimiento Estas pruebas deben ser realizadas semanalmente y reportarlos trimestralmente al supervisor junto con los cargos de capital resultados de sus modelos internos.
19 RECOMENDACIONES Medir Riesgo de Mercado. Implementar metodologías de valoración de riesgo. Establezca un capital adecuado para superar la pérdida máxima probable en condiciones de estrés
MEDICIÓN Y GESTIÓN DEL RIESGO DE LIQUIDEZ EN EL MEM
21 Riesgo de Liquidez Lecciones aprendidas SF La Gestión integral del riesgo de liquidez es responsabilidad de las instituciones, por lo que deben garantizar un esquema robusto de seguimiento y administración. Adecuado proceso de identificación, mediación, vigilancia y control del riesgo de liquidez en cada producto y línea de negocio Recursos suficientes para afrontar obligaciones contingentes, contractuales o extracontractuales Análisis de estrés o de sensibilidad que permitieran conocer la respuesta en este tipo de escenarios. Establecer procedimientos para enfrentar problemas de financiación inmediata, y desaparición de las fuentes de fondeo tradicionales. Esquema de buen gobierno de la gestión del riesgo de liquidez: tolerancia al riesgo de liquidez adecuada a su estrategia de negocio
Riesgo de Liquidez - Propuestas Basilea 22 Establecer una estrategia de financiación que ofrezca una eficaz diversificación entre las fuentes y los plazos de vencimiento Gestionar, Vigilar y controlar de forma activa las exposiciones al riesgo de liquidez y las necesidades de financiación dentro de cada línea de negocio Encargarse de forma activa de las garantías constituidas Realizar pruebas de tensión periódicas que contemplen una gama de escenarios de tensión, propios de la institución y del mercado Disponer de un plan formal de contingencia que establezca con claridad las estrategias a adoptar ante un déficit de liquidez durante situaciones de emergencia Mantener un colchón de activos líquidos de alta calidad y libres de cargas como seguro frente a una serie de escenarios de tensiones de liquidez. Periódicamente, los supervisores deberán realizar una evaluación completa del marco general de gestión del riesgo de liquidez y de su posición de liquidez
MEDICIÓN Y GESTIÓN DEL RIESGO DE CONTRAPARTE EN EL MEM
Cálculo de Riesgo de Crédito de Contraparte 24 Modelos internos MODELOS INTERNOS: Cálculo de la exposición en el momento de incumplimiento. Función de la exposición efectiva (EPE) La Exposición al RCC Puede medirse por tres formas Aproximación estándar Medición de la exposición actual EPE: promedio ponderado de la máxima exposición esperada en un período Basada en la estimación de una distribución de exposiciones de un portafolio neto con una contraparte a los principales factores de riesgo
Propuestas de Basilea 25 Exposición efectiva (EPE): Calculado en condiciones de Estrés Constituir cargos de capital que resulten del máximo entre el EPE efectivo normal y el estresado La Exposición al RCC Medición del Capital requerido por pérdidas, se estime a través de la construcción y valoración de un bono que refleje el grado de exposición en el momento de default de la contraparte Puede medirse por tres formas El resultado de la exposición a riesgo de mercado será el cargo de capital por valoración a precios de mercado de las pérdidas por riesgo de contraparte