Índice. Capítulo 1. La Bolsa de Valores (Mercado de capitales)... 5

Índice Capítulo 1. La Bolsa de Valores (Mercado de capitales)... 5 1. Definición y funciones de la Bolsa... 5 2. La estructura del mercado de valores español... 6 2.1. Los mercados oficiales... 7 2.1.1. Bolsas de Valores... 7 2.1.2. Mercado de Deuda Pública del Banco de España... 7 2.1.3. Mercado de Derivados... 8 2.2. La vigilancia de los mercados... 8 3. Los productos en Bolsa... 8 3.1. Renta variable... 9 3.1.1. Las acciones... 9 3.1.2. La contratación de acciones... 11 3.1.3. Los índices bursátiles... 12 3.2. La renta fija... 20 3.2.1. Productos de renta fija... 22 3.2.2. La contratación de renta fija en Bolsa... 24

OPERACIONES CON VALORES Y PRODUCTOS DERIVADOS 4. Los participantes en el mercado bursátil... 26 4.1. Los intermediarios del mercado... 26 4.1.1. Sociedades de Valores y Bolsa... 27 4.1.2. Agencias de Valores y Bolsa... 27 5. Las operaciones financieras... 28 5.1. Las Ofertas Públicas de Venta (OPV)... 28 5.2. Las privatizaciones... 29 5.3. Las Ofertas Públicas de Adquisición (OPA)... 29 5.4. Ampliaciones de Capital... 30 5.4.1. El valor teórico del derecho de suscripción preferente... 32 5.5. Reducciones de Capital... 32 6. Circuito de inversión en Bolsa... 33 6.1. Los intermediarios... 33 6.2. Apertura de una cuenta... 34 6.3. Tratamiento de las órdenes... 34 6.4. La liquidación... 35 7. El préstamo de valores y el crédito al mercado... 36 7.1. Crédito al mercado... 36 7.2. Préstamo de valores... 37 8. Costes de las operaciones... 38 8.1. Costes de intermediación... 38 8.2. Cánones de Bolsa y servicio de compensación y liquidación de valores... 38 8.3. Comisiones de custodia... 39 Capítulo 2. Las ampliaciones y las reducciones de capital con acciones. Las ofertas públicas de venta en la Bolsa de Valores (Mercado de capitales)... 41 1. El redondeo del nominal de la acción por aumento o reducción del capital social (artículo 28)... 41 2. Ampliaciones de capital... 49 2.1. Precio... 50 2.2. Derechos de suscripción preferente... 51 2.3. Dilución... 53 3. Valor teórico del derecho de suscripción preferente... 54 3.1. Distintos derechos económicos... 57 4. Operaciones de arbitraje en relación con las ampliaciones de capital... 63 5. Distintos tipos de ampliaciones de capital... 65 5.1. Con distinto nominal... 65

ÍNDICE 5.2. Ampliaciones de capital sucesivas (ampliaciones por tramos)... 66 5.3. Ampliaciones de capital simultáneas (ampliaciones por tramos)... 68 6. La llamada operación blanca... 72 7. La ampliación de capital con la participación de inversores institucionales... 76 8. Ampliaciones de capital en sociedades que tienen acciones con voto y sin voto.. 78 9. Reducciones de capital... 83 10. Ofertas Públicas de Venta (OPV)... 89 Capítulo 3. Las operaciones con acciones en la Bolsa de Valores (Mercado de capitales)... 95 1. El euro en los sistemas de contratación... 95 1.1. El sistema tradicional o de corros... 95 1.2. El SIBE (Sistema de interconexión bursátil)... 96 1.2.1. La introducción de las órdenes... 96 1.2.2. El TICK SIZE... 96 2. Operaciones de Bolsa al contado... 96 2.1. Interpretación del artículo 11... 97 2.2. Operaciones de Bolsa al contado sin crédito del mercado... 97 3. El sistema a crédito. CREDIBOLSA... 102 3.1. Qué es CREDIBOLSA?... 102 3.2. Marco legal... 103 3.3. Quién puede operar a crédito?... 103 3.4. Sobre qué valores se puede operar a crédito?... 103 3.5. Liquidez de las operaciones a crédito... 103 3.6. Tramitación del crédito... 103 3.7. Realización de las operaciones a crédito... 103 3.8. Importe mínimo y máximo del crédito... 104 3.9. Comisiones de la línea de crédito... 104 3.10. Condiciones económicas del crédito... 104 3.11. Plazo de las operaciones con crédito al mercado... 104 3.12. Cancelación de las operaciones con crédito de mercado... 105 4. Compras a crédito... 105 4.1. Realización de la operación... 106 4.2. Crédito de BANCOVAL... 106 4.3. Tipo de interés... 106 4.4. Cobro de intereses... 106 4.5. Garantías complementarias... 106 4.6. Depósito de garantías... 107 4.7. Dividendos... 107 4.8. Ampliaciones... 107

OPERACIONES CON VALORES Y PRODUCTOS DERIVADOS 5. Ventas a crédito... 114 5.1. Realización de la operación... 115 5.2. Crédito de BANCOVAL... 115 5.3. Tipo de interés sobre el préstamo de títulos... 115 5.4. Remuneración de las garantías... 115 5.5. Garantías complementarias... 115 5.6. Depósito de garantías... 116 5.7. Dividendos... 116 5.8. Ampliaciones... 116 Capítulo 4. Operaciones especiales a realizar con los valores mobiliarios (Mercado de capitales)... 127 1. Pignoración de valores mobiliarios... 127 2. Efectivo líquido de la pignoración... 128 3. Cambio de reposición (mejora de la garantía)... 130 4. Pignoración de varias clases de valores... 133 5. Los split... 139 Capítulo 5. Los activos financieros de renta fija (Mercado de capitales) (I) 145 1. Concepto... 145 2. Obligaciones y bonos... 146 3. Clases de obligaciones y bonos... 147 4. Empréstitos de bonos u obligaciones (por sorteo)... 149 5. Características de las emisiones... 150 6. Características comerciales de la emisión... 153 7. La problemática de los gastos de emisión... 153 8. Gastos de administración... 154 9. Clasificación de los empréstitos... 154 10. Empréstitos del tipo I sin características comerciales. Empréstito normal de obligaciones americanas (amortización por sorteos)... 155 10.1. Cálculo de A... 155 10.2. Ley de recurrencia de los títulos amortizados... 156 10.3. Cálculo de M 1... 156 10.4. Total de títulos amortizados en los k primeros años... 157 10.5. Número de títulos en circulación a principios del año k +1... 157 10.6. Cuadro de amortización... 157 11. Empréstitos del tipo I con características comerciales (amortización por sorteos)... 161 12. Empréstitos del tipo I. Cupón cero (amortización por sorteos)... 167 13. Empréstitos del tipo II. Amortización con el mismo número de títulos cada año (amortización por sorteos)... 173

ÍNDICE 14. Empréstitos del tipo II. Amortización por reducción del nominal... 174 15. Empréstitos de amortización única... 175 16. Empréstitos de cupón fraccionado... 176 17. El mercado secundario de las obligaciones empresariales... 179 18. La negociación de bonos y obligaciones. Casos prácticos... 181 19. Cálculo del TIR en las operaciones con bonos... 184 20. El riesgo de interés en los activos de renta fija... 188 Capítulo 6. Los activos financieros de renta fija (Mercado de capitales) (II) 191 1. Proceso de desarrollo del mercado... 191 2. Entorno institucional... 193 3. Organización... 194 4. Características fundamentales... 195 5. Activos negociados... 196 6. Bonos matador... 197 7. Cédulas hipotecarias... 198 7.1. Mercado hipotecario... 199 7.2. Entidades emisoras de títulos hipotecarios... 200 7.3. Los títulos hipotecarios... 201 7.3.1. Cédulas hipotecarias... 201 7.3.2. Bonos hipotecarios... 202 7.3.3. Participaciones hipotecarias... 202 7.4. Las cédulas hipotecarias... 203 7.5. Aspectos prácticos de las cédulas hipotecarias... 204 7.5.1. El automercado y el mercado oficial... 204 7.5.2. Los precios en mercado secundario (automercado)... 205 8. Bonos hipotecarios... 209 9. Participaciones hipotecarias... 209 10. Los pagarés de empresa... 210 11. Operaciones de contado a vencimiento... 212 12. Operaciones con pacto de recompra. Repos... 220 13. Activos de titulización hipotecaria... 223 Capítulo 7. Los warrants en la Bolsa (Mercado de capitales ) (III)... 229 1. Origen de los warrants... 229 2. Tratamiento de los warrants en el Derecho comunitario... 231 3. Tipos de warrants... 231 3.1. Warrants de adquisición o suscripción de valores mobiliarios... 232

OPERACIONES CON VALORES Y PRODUCTOS DERIVADOS 3.2. Warrants de venta de valores mobiliarios... 232 3.3. Warrants sobre índices... 232 4. Warrants en los mercados financieros españoles... 233 4.1. Razones del fracaso... 235 5. Warrants en la Bolsa de Madrid... 236 6. Los warrants... 238 7. Análisis del put warrant... 245 8. Valoración de un warrant... 248 9. Por qué comprar warrants?... 252 9.1. Warrants «Citibank»... 252 9.2. Evolución de la inversión... 253 9.3. Las explicaciones... 254 9.4. Qué warrant comprar?... 254 9.4.1. La selección del precio de ejercicio... 255 9.4.2. La selección del vencimiento... 255 9.5. La inversión en warrants... 255 9.6. Conclusión... 256 10. Revender el warrant mejor que ejercerlo... 256 10.1. El valor temporal... 256 11. Dónde y cómo comprar un warrant... 258 12. Determinantes del precio del warrant... 258 12.1. El efecto delta... 259 12.2. El efecto vega... 259 12.3. El efecto tiempo... 260 13. Tratamiento fiscal de los warrants... 261 13.1. Impuesto sobre Sociedades... 261 13.2. Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas... 261 13.3. Inversores no residentes... 262 14. Riesgos... 262 15. Ejemplos de recapitulación... 262 Capítulo 8. La Deuda Pública. Conceptos generales (antecedentes históricos)... 267 1. Introducción y marco jurídico... 267 2. Organización del sistema... 269 2.1. El Tesoro Público... 271 2.2. El Banco de España... 272 2.3. Titulares de cuenta en la Central de Anotaciones... 272

ÍNDICE 2.4. Entidades gestoras... 272 2.4.1. Con capacidad plena... 273 2.4.2. Con capacidad restringida... 274 2.5. Creadores de mercado (market makers)... 274 2.6. Mediadores entre negociantes de deuda (medas o brokers ciegos)... 276 3. Clasificación de la deuda del Estado anotada... 276 3.1. Letras del Tesoro... 277 3.2. Bonos y obligaciones del Estado... 277 4. Operaciones con deuda anotada... 278 4.1. Mercado primario... 278 4.2. Mercado secundario... 280 4.2.1. Operativa entre titulares de cuenta... 280 4.2.2. Operativa entre las entidades gestoras y sus clientes... 285 4.2.3. Negociación a través de los medas (brokers ciegos)... 286 5. La deuda del Estado desde 1988... 288 5.1. Régimen fiscal para los no residentes... 288 5.2. El «lavado» del cupón... 289 5.3. Los strips... 290 Capítulo 9. Deuda Pública y Privada. Letras del Tesoro, Bonos y Obligaciones del Estado. Strips de Deuda... 293 1. Los valores del Tesoro en euros... 293 1.1. Letras del Tesoro... 293 1.2. Bonos y obligaciones del Estado... 294 1.2.1. Bonos y obligaciones no segregables... 294 1.2.2. Bonos y obligaciones segregables: los strips de Deuda Pública... 295 2. Ventajas de los valores del Tesoro... 296 3. Deuda en divisas... 297 4. La compra de los valores del Tesoro... 298 4.1. Mercado primario... 298 4.1.1. Fechas de las subastas... 298 4.1.2. Tipos de peticiones... 299 4.1.3. Presentación de peticiones... 300 4.2. Mercado secundario... 305 4.2.1. Operaciones con Letras del Tesoro... 306 4.2.2. Cálculo de la rentabilidad de los bonos y obligaciones del Estado... 308 5. Adquisiciones temporales de valores del Tesoro... 312 6. La venta de los valores del Tesoro... 316

OPERACIONES CON VALORES Y PRODUCTOS DERIVADOS 7. Verdadera duración de un bono emitido. Duración de Macaulay (gestión de carteras de renta fija)... 318 7.1. Casos particulares... 320 7.1.1. Bono perpetuo... 320 7.1.2. Bono «CUPÓN CERO»... 321 8. Las obligaciones del Estado a 30 años (strips de deuda)... 321 8.1. Definiciones... 323 8.1.1. Segregación... 323 8.1.2. Reconstitución... 323 8.1.3. Principal segregado... 323 8.1.4. Cupón segregado... 323 8.1.5. Bono u obligación segregable... 324 9. Sensibilidad de un bono ante las variaciones de los tipos de interés. La duración corregida... 330 10. La convexidad de un bono... 334 10.1. Corte de la función con los ejes coordenados... 335 10.2. El crecimiento o decrecimiento de la función... 336 11. La inmunización... 340 11.1. Conclusión... 343 Capítulo 10. La estructura temporal de los tipos de interés (ETTI)... 345 1. La estructura temporal de los tipos de interés... 345 2. Tipos de interés al contado y a plazo... 348 3. La curva de rendimientos cupón cero... 348 4. Los tipos de interés a plazo implícitos... 356 Capítulo 11. Las instituciones de inversión colectiva... 363 1. Las instituciones de inversión colectiva: concepto y clases... 363 1.1. Concepto... 363 1.2. Clases de instituciones de inversión colectiva... 364 1.2.1. De carácter financiero... 364 1.2.2. De carácter no financiero... 364 1.3. Los fondos de inversión... 364 1.3.1. Conceptos importantes de Fondos de Inversión... 365 1.3.2. Características de los Fondos de Inversión... 370 1.3.3. Clases de Fondos de Inversión... 370 1.3.4. Estructura operativa de los Fondos de Inversión... 373 1.3.5. Antecedentes históricos... 374 1.3.6. Los Fondtesoro... 374

ÍNDICE 1.3.7. Fiscalidad de los Fondos de Inversión... 376 1.3.8. Los fondos garantizados... 385 1.3.9. El rating o calificación... 388 1.3.10. Tendencia futura del sector... 391 1.3.11. Rentabilidad anualizada de un Fondo de Inversión... 392 1.3.12. Tasa Anual Equivalente de un Fondo de Inversión... 393 1.3.13. Cálculo de la Tasa Anual Equivalente... 394 1.3.14. Nueva Ley de Reforma del Mercado de Valores... 395 1.3.15. Ejemplos sobre los Fondos de Inversión... 401 1.3.16. El seguro Unit Link... 403 Capítulo 12. Los futuros financieros... 409 1. Posiciones básicas en el contrato de futuro... 409 1.1. Definición del contrato de futuro... 409 1.2. Compra de un futuro... 410 1.3. Venta de un futuro... 411 1.4. El futuro Euro-Ibex... 412 1.4.1. El precio del futuro: coste neto de financiación... 412 1.5. Liquidación diaria y liquidación a vencimiento... 415 1.5.1. Liquidación diaria... 415 1.5.2. Liquidación a vencimiento... 416 1.6. La base... 420 1.6.1. Definición de base... 420 1.6.2. Principio de convergencia de la base... 420 1.6.3. Tipos de bases... 421 1.7. Interés abierto... 423 1.7.1. Concepto... 423 1.7.2. Características... 423 1.8. Utilización de los futuros como cobertura... 424 1.8.1. Definición de cobertura... 424 1.8.2. Tipos de cobertura... 424 1.8.3. Cálculo de la ratio de cobertura... 426 1.9. Arbitraje entre el mercado spot y el mercado de futuros... 428 1.9.1. Concepto de arbitraje... 428 1.9.2. Tipos de arbitraje... 429 1.9.3. Arbitraje inverso (reverse cash and carry trade)... 429 1.10. El contrato de roll-over o time-spread... 429 1.10.1. Definición de roll-over o time-spread... 429 1.10.2. Posiciones del contrato de roll-over o time-spread... 429 1.10.3. Formación del precio de roll-over o time-spread... 430

OPERACIONES CON VALORES Y PRODUCTOS DERIVADOS 1.11. Futuros sobre EURIBOR 90... 430 1.11.1. Definición del contrato... 430 1.11.2. Liquidación diaria y a vencimiento... 434 1.11.3. Operativa en el contrato de futuro EURIBOR... 435 1.12. El contrato de futuro sobre bono nocional... 436 Capítulo 13. Las opciones financieras... 443 1. Las opciones financieras... 443 1.1. Posiciones básicas... 443 1.1.1. El contrato de opción call... 444 1.1.2. El contrato de opción put... 447 1.1.3. Derechos y obligaciones de las partes contratantes... 451 1.2. Tipología de opciones: opciones europeas y americanas... 456 1.3. La prima: factores en su determinación. Valor intrínseco-valor temporal. Opciones in/at/out of the money... 456 1.3.1. El valor intrínseco (VI)... 457 1.3.2. El valor extrínseco o temporal (VE o VT)... 458 1.4. Clasificación de las opciones según el precio de ejercicio... 459 1.5. Modelos de valoración de opciones... 460 1.6. Utilización de las opciones como instrumento de cobertura... 463 1.7. La delta de las opciones... 468 1.8. Relación paridad call-put: sintéticos y arbitrajes... 470 1.9. Estrategias con opciones... 471 1.9.1. Estrategias de tendencia... 472 1.9.2. Estrategias de volatilidad... 478 Capítulo 14. Sintéticos y arbitrajes... 483 1. Introducción... 483 2. Arbitraje contado-futuro... 484 2.1. Arbitraje directo... 484 2.2. Arbitraje inverso... 484 3. Productos sintéticos... 492 3.1. Futuro comprado... 492 3.2. Futuro vendido... 494 3.3. Call comprado... 495 3.4. Call vendido... 496 4. Teoría de la paridad put-call... 498 5. Arbitraje con opciones... 499

ÍNDICE Capítulo 15. Las opciones financieras: valoración... 503 1. Modelos de valoración de opciones... 503 1.1. El modelo de black-scholes... 506 1.2. El modelo binomial... 513 Capítulo 16. Cobertura del riesgo de intereses: fras... 525 1. Opciones over the counter (OTC)... 525 2. Caps de tipo de interés (Techos)... 526 3. Floors de tipo de interés (Suelos)... 529 4. Collars de tipos de interés (Techo-suelo)... 532 5. Convenios de tipo de interés futuro (fras)... 534 5.1. Formación de los precios. Precio teórico... 539 5.2. Liquidación de los fras... 542 5.3. Cobertura con fras... 544 6. Arbitraje con fras... 546 7. Contratos marco... 548 Capítulo 17. Cobertura del riesgo de intereses: swaps... 549 1. Definición y clases de swaps... 549 2. Características de los swaps... 552 3. Swaps de tipo de interés (IRS)... 553 4. Coupon swap... 554 5. Liquidación de los swaps de intereses... 564 6. Métodos de valoración de los IRS... 569 7. Cancelación del contrato swap... 572 8. Cobertura, arbitraje e inversión... 572 8.1. Cobertura de riesgos... 573 8.2. Arbitraje... 573 8.3. Inversión... 574 9. Opción sobre swap de interés (swaptions)... 575