INFORME DE CL A S IFICACIÓN Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CLASIFICACIÓN COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS Mayo 2008 www.feller-rate.com Los informes de calificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poors Credit Market Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
INFORME DE CLASIFICACION Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. Analista: Valeria García Fono: 757-0486 Clasificaciones SOLVENCIA PERSPECTIVAS AA Estables Abril 2005 Abril 2006 Abril 2007 Abril 2008 Solvencia AA AA AA AA Perspectivas Estables Estables Estables Estables Bonos Serie E AA AA AA AA Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 FUNDAMENTACION La clasificación asignada a los bonos y acciones de Compañía Cervecerías Unidas S.A. () responde a su fuerte posición de mercado como productor y comercializador de cervezas, vino, pisco, ron y bebidas analcohólicas, su eficiente red de distribución en Chile y una sólida posición financiera. Como contrapartida, considera la alta competitividad de la industria de bebestibles y su exposición a economías más volátiles. participa, directamente o por medio de sus filiales, en distintos rubros de la industria de bebidas. Es el principal productor y comercializador de cerveza en Chile. Desarrolla, además, el embotellado y distribución de bebidas analcohólicas, aguas y jugos; la producción, distribución y exportación de vino; la producción y comercialización de pisco, desde febrero de 2003; y, desde mayo de 2007, la producción comercialización de ron. En el exterior, participa desde 1995 como uno de los principales productores y comercializadores de cerveza en Argentina. mantiene una fuerte posición de mercado en los principales segmentos en los que participa. En particular, destaca su posición dominante en el mercado de la cerveza en Chile (87%, en volumen), su principal segmento de negocios en términos de flujos e ingresos. Las operaciones en Chile concentran del orden del 89% y 93% de los ingresos y el Ebitda consolidados, respectivamente. La concentración de ingresos y flujos en Chile clasificado en A+/Estables en escala global por Standard & Poor s mitiga en forma significativa el riesgo asociado a las operaciones en Argentina (B+/Negativas) que, a diciembre de 2007, representaron, respectivamente, sólo el 11% y el 7% de las ventas y el Ebitda consolidados. A marzo de 2008, la empresa mantenía un stock de deuda financiera de $160 mil millones, equivalente a un nivel de endeudamiento financiero de 0,37 veces el patrimonio. Su nivel de endeudamiento es considerado moderado y coherente con su capacidad de generación de flujos y su perfil de riesgo. La disminución de este indicador, desde 0,44 veces en 2003, está asociada, principalmente, al fortalecimiento de su base patrimonial en el periodo, debido a mayores utilidades acumuladas. La empresa posee una fuerte capacidad de generación de flujos de caja, la que ha se incrementado sostenidamente en los últimos años, permitiendo a la compañía financiar el pago de dividendos (a lo menos 50%) y mayores inversiones sin aumentar su nivel de endeudamiento. Asimismo le ha permitido fortalecer adicionalmente sus indicadores de solvencia. A diciembre de 2007, la cobertura de intereses alcanzó a 16,7 veces (15,9 en 2006) y la relación flujo de fondos de la operación a deuda financiera pasó desde 62% a 67% en igual periodo. La clasificación de las acciones de refleja el nivel de solvencia de la compañía y sus buenos indicadores de liquidez bursátil. PERSPECTIVAS Las perspectivas Estables reflejan las expectativas de Feller Rate de que la compañía mantenga su sólida posición de negocios en el mercado local y su robusta posición financiera. Incorporan, asimismo, las favorables perspectivas de crecimiento del mercado de bebestibles en la Región; que se espera fortalezcan adicionalmente la generación de flujos operacionales de. Variables relevantes en la evolución de la clasificación serán la mantención de un perfil financiero moderado, una política de inversiones y de dividendos coherente con su capacidad de generación de flujos de caja. Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos de marzo de 2008 Ajustadas según variación de la UF) 2005 2006 2007 Mar-08 (*) Ingresos por ventas 542.627 590.033 634.683 645.407 Ebitda 118.068 131.007 147.692 151.564 Activos totales 709.398 759.336 835.036 827.717 Caja y equivalentes 76.622 75.128 118.252 134.331 Pasivo exigible 313.057 336.267 373.997 346.133 Deuda financiera 161.769 158.428 175.204 160.007 Margen Ebitda (%) 21,9 22,3 23,4 23,5 Rentabilidad patrimonial (%) 15,2 16,6 20,4 19,9 Endeudamiento financiero 0,40 0,41 0,37 0,37 Deuda fin. / Ebitda 1,4 1,2 1,2 1,1 Ebitda/ Gastos financieros 14,4 15,9 16,7 16,8 FFO/ Deuda financiera (%) 49 62 67 75 (*) Cifras provenientes del EERR e indicadores medidos en doce meses. CORPORACIONES COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. MAYO 2008 1
HECHOS RELEVANTES Asociación estratégica con Nestlé. En diciembre de 2007, suscribió una asociación estratégica con Nestlé Chile S.A., para participar en forma conjunta en la categoría de aguas. Con este fin, se creó la sociedad Aguas Nestlé Chile en la cual tiene un 80% de la propiedad y Nestlé el 20% restante. El acuerdo incluye, además, la opción para Nestlé de comprar un 29,9% adicional en la propiedad, con un plazo de 18 meses para ser ejercida. traspasó todos los activos asociados a la producción de aguas a la nueva sociedad, en tanto Nestlé otorgó en forma indefinida la licencia exclusiva de la marca Nestlé Pure Life. Feller Rate considera que los menores flujos derivados del ingreso de Nestlé al negocio de aguas no tiene impacto en la calidad crediticia de, dada la baja participación de la categoría en los ingresos y Ebitda consolidados de la compañía, cercana al 5%. En contrapartida, la asociación permitiría a fortalecer su posición en la categoría. Adquisición de ICSA en Argentina. En abril de 2008, adquirió el 100% de las acciones de la sociedad Inversora Cervecera S.A. (ICSA). La transacción, que involucró recursos del orden de los US$88 millones, fue financiada a través de un mix de deuda y recursos propios. La operación adiciona 2,7 millones de hectolitros anuales de capacidad productiva, otorgándole a las holguras necesarias para enfrentar la creciente demanda en Argentina. FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas Líder en cervezas. Su posición dominante en la producción de cervezas en Chile, proporciona a una sólida base de operación para sus negocios complementarios en otros segmentos y países. Marcas consolidadas. Las distintas marcas que comercializa la compañía en cervezas, bebidas gaseosas, agua mineral, vino y pisco tienen un alto prestigio, lo que resulta fundamental en productos de consumo masivo. Concentración de operaciones en Chile. La concentración de ingresos y flujos en Chile clasificado en A+/Estables en escala global por Standard & Poor s mitiga en forma significativa el riesgo asociado a las operaciones en Argentina (B+/Negativas). Capacidad de distribución. Un factor clave en la compañía es su capacidad de distribución, donde presenta una muy fuerte posición, especialmente en Chile, su principal mercado. Grupo Luksic. La familia Luksic, uno de los accionistas controladores de la compañía, es propietaria de uno de los mayores grupos industriales y financieros de América Latina, con un prestigio que le otorga ventajas para acceder a los mercados financieros nacionales e internacionales. Desarrollo de asociaciones estratégicas. Parte de la política de expansión del grupo Luksic se basa en desarrollar asociaciones con líderes mundiales. Esto busca aprovechar la experiencia de sus socios en el desarrollo de oportunidades de negocio. mantiene distintos niveles de asociaciones con: Heineken, Anheuser - Busch, PepsiCo, Guinness, Schweppes Holdings, Watt s y Nestlé. CORPORACIONES COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. MAYO 2008 2
Riesgos Mercados altamente competitivos. Los mercados en que participa la compañía presentan fuertes niveles de competencia, lo que la obliga a una constante mejoría de eficiencia para mantener sus participaciones de mercado, tanto para enfrentar a los competidores actuales como a potenciales nuevos actores. Exposición al riesgo cambiario. La empresa está expuesta a cambios en la cotización del peso frente al dólar a través de sus exportaciones y de la deuda denominada en dólares. Sin embargo, el riesgo cambiario se encuentra considerablemente acotado por la baja participación de las exportaciones en los ingresos y flujos consolidados y por el uso de mecanismos de cobertura para proteger la porción de la deuda denominada en dólares. Riesgo Argentina. La operaciones en Argentina clasificado en B+/Negativas en escala global de Standard & Poor s implican un mayor riesgo relativo frente a flujos generados en Chile, clasificado en A+/Estables. Sin embargo, la baja contribución de las operaciones en el mercado trasandino a los ingresos y Ebitda consolidados (11% y 6%, respectivamente) derivan en que su exposición esté muy acotada. PROPIEDAD El controlador de la compañía, con una participación, directa e indirecta, del 66,1%, es Inversiones y Rentas S.A. La sociedad es un joint venture entre el Grupo Luksic a través de Quiñenco S.A. y Heineken Chile Ltda., en que cada uno participa con un 50% de la propiedad. Heineken es un conglomerado de origen holandés, que se sitúa como uno de los mayores productores de cerveza premium a nivel mundial. POSICION COMPETITIVA participa, directamente o por medio de sus filiales, en distintos rubros de la industria de bebidas. Es el principal productor y comercializador de cerveza en Chile y desarrolla, además, el embotellado y distribución de bebidas analcohólicas, aguas y jugos; la producción, distribución y exportación de vino; la producción y comercialización de pisco, desde febrero de 2003; y, desde mayo de 2007, la producción y comercialización de ron. En el exterior, participa desde 1995 como uno de los principales productores y comercializadores de cerveza en Argentina. Adicionalmente, desde enero de 2004, comercializa confites. mantiene una fuerte posición de mercado en los principales segmentos en los que participa. En particular, destaca su posición dominante en el mercado de la cerveza en Chile (87% en volumen), su principal segmento de negocios en términos de flujos e ingresos. Las operaciones en Chile concentran del orden del 90% de los ingresos y el Ebitda consolidados, respectivamente. Aproximadamente, un 90% de la producción en territorio chileno es comercializada en el mercado doméstico, mientras que el porcentaje restante corresponde fundamentalmente a exportaciones de vinos. CORPORACIONES COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. MAYO 2008 3
Bebidas analcohólicas 28% Aporte a resultados consolidados por área de negocios Ingresos por ventas Licores 6% Otros (*) Vinos 2% 14% Cervezas - Argentina 11% Cervezas - Chile 39% (A diciembre de 2007) Vinos 8% Bebidas analcohólicas 18% Cervezas - Argentina 7% Licores 3% Ebitda Otros (*) 3% 100%= US$1.264,4 millones 100%= US$295,4 millones Cervezas - Chile 61% (*) Otros incluye la división de envases plásticos (PLASCO) y confites. La concentración de ingresos y flujos en Chile clasificado en A+/Estables en escala global por Standard & Poor s mitiga en forma significativa el riesgo asociado a las operaciones en Argentina (B+/Negativas) que, a diciembre de 2007, representaron el 11% y el 7% de las ventas y el Ebitda consolidados. Resumen operacional Principales segmentos de negocios (Cifras al 31 de diciembre de 2007) Cervezas Chile Cervezas Argentina Bebidas Analcohólicas Ingresos por ventas (US$ MM) 500 139 348 175 Ebitda (US$ MM) 180,1 19,7 54,5 23,5 Ventas físicas (Miles de Hlts.) 4.911 2.722 5.449 918 Participación de mdo. (*) (%) 87 16 27 19 Consumo per cápita (Lts.) 34 39 142 15 Envases retornables (**) (%) 66 88 38 - Ventas a canal tradicional (%) 38 15 54 26 Margen Ebidta (%) 36,0 14,1 15,7 13,4 Cervezas - Chile La compañía participa en la producción y venta de cervezas en Chile desde 1850, el que constituye el principal segmento de negocios de la compañía. Este segmento ostenta márgenes mayores y más estables que el resto de las áreas de negocio y representó en el ejercicio 2007, el 40% de los ingresos y el 61% del Ebitda consolidados, respectivamente. es líder en la industria cervecera en Chile, con una participación de mercado relativamente estable en los últimos años y que alcanzó al 87% en el 2007. Cervecería Chile subsidiaria indirecta de Ambev, a través de Quilmes es el principal competidor de y cuenta con alrededor del 12% del mercado. La compañía cuenta con un amplio portafolio de marcas propias de reconocido prestigio, que abarcan todos los segmentos de consumo, desde súper premium hasta marcas populares. En la cartera de productos destacan Cristal y Escudo, primera y segunda marca en participación en volumen en el mercado nacional, con un 52% y un 19% de participación en el 2007, respectivamente. Adicionalmente, produce Vino CORPORACIONES COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. MAYO 2008 4
bajo licencia, entre otras, las marcas Heineken y Paulaner e importa la marca Budweiser. cuenta con una capacidad nominal instalada en Chile de 6,3 millones de hectolitros, distribuida entre sus plantas de Antofagasta, Santiago y Temuco. La ubicación estratégica de las instalaciones, cercana a las zonas geográficas de mayor consumo en el norte, centro y sur del país, permite a la empresa una mayor eficiencia en costos en términos de distribución. La compañía cuenta con una extensa y eficiente red de distribución a nivel nacional, factor clave que ha contribuido a consolidar su fuerte posición de mercado. La participación de los envases retornables en el mix de ventas, si bien ha disminuido en forma gradual en los últimos años, se mantiene por sobre el 60%, lo que contribuye a la fidelización de los clientes y junto a las ventajas que le otorga su amplia red de distribución y la cercanía de las instalaciones productivas a los mayores centros de consumo le ha permitido contener con éxito las mayores presiones competitivas, tras la entrada de Brahma en el mercado a fines del 2005. La mayor importancia relativa de las ventas a través del canal tradicional (38%) en comparación con los supermercados (24%), otorga a un mayor control sobre los precios de venta, si bien en los últimos años se ha incrementado la importancia de estos últimos como canal de distribución Cervezas - Argentina La compañía opera en Argentina desde 1995, a través de su filial, Argentina S.A. Argentina produce y comercializa sus marcas propias y bajo licencia produce, Budweiser y Heineken. Durante el 2007, la venta de cerveza en Argentina aportó el 11% y el 7% de los ingresos y el Ebitda consolidados de, respectivamente. Argentina es el segundo participante del mercado, con cerca del 16% de las ventas físicas a diciembre de 2007. Quilmes, asociado al grupo brasileño AmBev, es el líder del mercado con un 73% de participación. La adquisición de ICSA en abril de 2008, cuyas marcas concentran una participación aproximada de 5,8%, contribuye a consolidar la posición de la compañía en el mercado argentino La capacidad nominal de producción alcanzó a 6,4 millones de hectolitros anuales, tras la adición de 2,7 millones de hectolitros asociada a la adquisición de ICSA. La operación otorga a las holguras de capacidad necesarias para enfrentar con éxito la creciente demanda en Argentina. Bebidas analcohólicas produce y comercializa bebidas gaseosas, aguas y jugos, a través de su filial Embotelladoras Chilenas Unidas S.A. (ECUSA). Durante el 2007, los productos de ECUSA representaron cerca del 28% y el 18% de los ingresos y Ebitda consolidados de. En este segmento participa tanto a través de una amplia cartera de reconocidas marcas propias como también con marcas licenciadas por Schwepper Holdings Ltd. y PepsiCo. CORPORACIONES COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. MAYO 2008 5
es el segundo actor en la categoría de bebidas gaseosas, con una participación estable en los últimos años y que alcanzó a 23% en el 2007. El principal competidor y líder en la categoría es The Coca Cola Co., a través de sus tres embotelladoras (Andina, Embonor y Kopolar), con una participación cercana al 67% a nivel nacional. Las embotelladoras de Coca Cola operan en distintas áreas geográficas, donde compiten con en forma individual. Las marcas privadas de supermercados y marcas de bajo precio, concentran el 10% restante, porcentaje que se ha mantenido relativamente estable en los últimos años. La compañía es líder en las categorías de aguas minerales y néctares, con una de participación de mercado que ha crecido en forma sostenida en los últimos años y, que alcanzó al 69% y al 56% durante el 2007, respectivamente. Vinos participa en el mercado del vino desde 1994, a través de su filial (58% de la propiedad) Viña San Pedro S.A. (VSP). VSP es una de las viñas más importante de Chile, con una participación que alcanza al 19% del volumen de ventas en el mercado local. Además, es la segunda mayor exportadora de vinos chilenos, con una participación de 11% del total de envíos al exterior durante el 2007. La empresa comercializa vinos con su propia marca y a través de Viña Santa Helena y Finca La Celia. En el mercado nacional Viña San Pedro tiene marcas tradicionales y de gran recordación en el público consumidor, que abarcan tanto vinos populares como vinos finos. Los resultados y márgenes del negocio de vinos se han visto afectados en los últimos años por la fuerte apreciación del peso chileno con respecto al dólar, que ha deteriorado fuertemente los márgenes de exportación del vino producto de una estructura de costos denominada mayoritariamente en moneda local, y por el entorno de fuerte competencia en el mercado doméstico que ha presionado volúmenes y precios de ventas. Esta situación se ha parcialmente visto compensada por los bajos precios de la uva prevalecientes en los últimos dos años. Feller Rate espera que los esfuerzos de VSP por rentabilizar el mix de ventas (principalmente en exportaciones) y por alcanzar mayores eficiencias en la estructura de costos permitan mitigar los efectos sobre los resultados del bajo nivel de tipo de cambio prevaleciente y el entorno de fuerte competencia en el mercado doméstico. SITUACION FINANCIERA Resultados y márgenes Las favorables condiciones macroeconómicas imperantes durante los últimos años en Chile y Argentina han implicado el sostenido crecimiento de los volúmenes de ventas en casi todos los segmentos en los que la empresa participa. En particular, en el 2007, el volumen de ventas consolidado se incrementó en 6,1%, alcanzando los 14,2 millones de hectolitros. Este crecimiento estuvo principalmente impulsado por cervezas en Argentina (11,4%), bebidas analcohólicas (5,1%) y cervezas en Chile (4,3%). Lo anterior, sumado a una leve alza en los precios promedio (+0,9%), implicó que los ingresos por ventas se incrementaran en un 7,2% durante el ejercicio 2007. En el primer trimestre de 2008, se mantuvo el crecimiento de las ventas físicas (10,7%), CORPORACIONES COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. MAYO 2008 6
en tanto los precios promedio disminuyeron un 4,1% en términos reales. Como resultado, los ingresos por venta se incrementaron en un 6,2% en el periodo. La disminución de los precios reales promedio obedece al efecto de la apreciación del peso chileno sobre los ingresos provenientes de las operaciones en Argentina y al escenario de alta inflación en Chile vigente en el periodo. Por otra parte, un adecuado manejo de la estructura de costos ha permitido contener las alzas en el precio del azúcar, los mayores costos de flete (asociados al mayor precio del petróleo) y las presiones salariales en Argentina. Así, el margen Ebitda consolidado ha mejorado desde un 21,9% en 2005 hasta un 23,5% en el primer trimestre del 2008 (medido en doce meses). Evolución de ingresos y márgenes (Cifras en millones de pesos de marzo de 2008) 800.000 600.000 400.000 200.000 0 2003 2004 2005 2006 2007 Mar.08 (*) Ingresos por Ventas Margen Ebitda 24,0% 23,5% 23,0% 22,5% 22,0% 21,5% 21,0% 20,5% (*) Cifras e indicador medido en 12 meses. Estructura de capital y flexibilidad financiera La compañía ha mostrado históricamente una política financiera moderada, con un adecuado balance entre fondos propios y externos en el financiamiento de sus planes de inversión. A marzo de 2008, la empresa mantenía un stock de deuda financiera de $160 mil millones, equivalente un nivel de endeudamiento financiero de 0,37 veces el patrimonio. Su nivel de endeudamiento es considerado moderado y coherente con su capacidad de generación de flujos y su perfil de riesgo. La disminución de este indicador, desde 0,44 veces en 2003, está asociada, principalmente, al fortalecimiento de su base patrimonial en el periodo, debido a mayores utilidades acumuladas. La empresa posee una fuerte capacidad de generación de flujos de caja, la que ha se incrementado sostenidamente en los últimos años, permitiendo a la compañía financiar el pago de dividendos (a lo menos 50%) y mayores inversiones sin aumentar su nivel de endeudamiento. Asimismo le ha permitido fortalecer adicionalmente sus indicadores de solvencia. A diciembre de 2007, la cobertura de intereses alcanzó a 16,7 veces (15,9 en 2006) y la relación flujo de fondos de la operación a deuda financiera pasó desde 62% a 67% en igual periodo. Adicionalmente, la empresa cuenta con un adecuado perfil de vencimientos de sus obligaciones financieras y un favorable acceso a los mercados financieros. La porción de la deuda financiera denominada en dólares, cercana al 50%, está casi completamente cubierta a través de instrumentos derivados, reduciendo CORPORACIONES COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. MAYO 2008 7
significativamente su exposición al riesgo cambiario. Asimismo, posee importantes recursos líquidos. A marzo de 2008, mantenía $134,3 mil millones en caja y equivalentes, más del 80% de su deuda financiera por $160 mil millones. Todos estos factores le brindan a de flexibilidad financiera adicional. Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 2003 2004 2005 2006 2007 Mar.08 (*) Endeudamiento Fin. (eje izq.) Deuda Fin./Ebitda Ebitda / Gastos Financieros 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 (*) Indicadores medidos en 12 meses. Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos de marzo de 2008 Ajustadas según variación de la UF) 2003 2004 2005 2006 2007 Mar-08 (1) Ingresos por ventas 449.948 481.497 542.627 590.033 634.683 645.407 Ebitda (2) 100.781 113.357 118.068 131.007 147.692 151.564 Gastos financieros -6.632-6.788-8.174-8.230-8.820-9.032 Utilidad 63.367 51.962 53.130 60.358 80.006 85.174 Activos totales 675.510 677.928 709.398 759.336 835.036 827.717 Caja y equivalentes (3) 78.019 85.262 76.622 75.128 118.252 134.331 Pasivo exigible 304.075 287.812 313.057 336.267 373.997 346.133 Deuda financiera 164.021 155.278 161.769 158.428 175.204 160.007 Patrimonio 326.593 345.813 351.825 377.533 405.889 427.418 FCNO 74.199 89.691 89.362 105.782 122.401 127.104 KT -15.070-9.740-10.248-8.298-5.801-7.633 FFO 59.129 79.951 79.114 97.484 116.600 119.471 Capex -26.091-27.007-48.209-50.605-59.981-63.579 Dividendos pagados -220.592-33.065-32.668-34.014-39.662-42.194 Margen Ebitda (%) 22,5 23,4 21,9 22,3 23,4 23,5 Rentabilidad patrimonial 15,1 15,5 15,2 16,6 20,4 19,9 Endeudamiento financiero 0,44 0,40 0,41 0,37 0,38 0,37 Deuda financiera / Ebitda (2) 1,6 1,4 1,4 1,2 1,2 1,1 Ebitda (2) / Gastos financieros 15,2 16,6 14,4 15,9 16,7 16,8 FFO/ Deuda financiera (%) 36 51 49 62 67 75 (1) Cifras provenientes del EERR acumuladas en doce meses. (2) Ebitda = Resultado operacional + Depreciación. (3) Incluye pactos de retroventa clasificados en Otros Activos Circulantes CORPORACIONES COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. MAYO 2008 8
CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Acciones Presencia ajustada * 100% Rotación * 31,07% Concentración de la propiedad * 66,1% Mercados en que transa Chile / NYSE Política de dividendos 50% de las utilidades líquidas Precio bursátil de la acción ** $3.304,5 Valor libro ajustado ** $1.244,9 Relación precio utilidad ** 11,98 * Cifras de marzo de 2008. ** Cifras de abril de 2008. Bonos Serie E Número de inscripción 388 Fecha de inscripción 18.10.2004 Monto de la emisión UF 2 millones Plazo 20 años Amortización 40 cupones semestrales a partir del 01.06.05 Interés 4,0% anual vencido, compuesto semestralmente Rescate anticipado Sí contempla, total o parcial, a partir del 01.06.09 Resguardos Suficientes Garantías No contempla CORPORACIONES COMPAÑÍA CERVECERÍAS UNIDAS S.A. MAYO 2008 9
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com