EL PLAN MACROECONOMICO 2015-2016 Resumen del Plan Macroeconómico del BCCR Ronulfo Jiménez Academia de Centroamérica. 1
Los temas. El escenario internacional. El crecimiento de la economía. El sector externo y tipo de cambio. Finanzas públicas El sector monetario, inflación y tasas de interés. La programación 2
Escenario internacional 3
El escenario internacional La economía mundial no termina de recuperar su nivel pasado de crecimiento económico. Estados Unidos con mayor recuperación Europa con un lento crecimiento Economías emergentes y en desarrollo pierden dinamismo. Mejor balance de riesgos. 4
Tomado de: http://www.imf.org/external/ 5
Tomado de: http://www.imf.org 6
Tomado de: http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/survey/so/2015/new012015as.h 7
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El crecimiento de la economía 9
Crecimiento del PIB y del Ingreso Nacional (en términos reales) PIB Ingreso Nacional 10,0% Crecimiento de los componentes del PIB 8,0% 6,6% 2014 2015 6,0% 4,0% 3,4% -10,0-8,0-6,0-4,0-2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 2,0% Consumo privado 5,0 0,0% -2,0% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Consumo Gobierno General 3,2 Inversión privada 8,0 Inversión pública 6,8 Exportaciones de bienes y -7,4 servicios Importaciones de bienes y servicios 3,4 Tomado de: BCCR. Programa Macroeconómico 2015-2015 10
Sector externo y tipo de cambio 11
Balanza de pagos 2013 2014 2015 Cuenta Corriente (2.487) (2.419) (2.101) Bienes (6.450) (5.978) (6.335) Exportaciones 11.554 11.159 10.129 Importaciones 18.004 17.137 16.464 Hidrocarburos 2.182 2.106 1.394 Servicios 4.856 5.133 5.578 Viajes 2.225 2.416 2.611 Rentas y trasnferencias (893) (1.574) (1.344) Cuenta de capital 2.946 2.304 3.028 Sector Público 1.251 1.126 1.784 Sector Privado 1.695 1.178 1.244 IED 2.677 2.180 2.220 Resto (982) (1.002) (976) RMI (461) 113 (927) Tomado de: BCCR. Programa Macroeconómico 2015-2015 En 2015: Disminuye brecha externa por impacto de precios de petróleo, a pesar disminución de las exportaciones La IED se mantiene. Financiamiento externo para el sector público Salidas de capital privado Acumulación de reservas. 12
Tomado de: BCCR. Programa Macroeconómico 2015-2015 13
Intervenciones del BCCR en mercado cambiario (1) A partir del 29 de enero 2014 intervino para atenuar fluctuaciones violentas del tipo de cambio durante el día. El BCCR expresó el 17 de febrero de 2014: http://www.bccr.fi.cr/noticias/historico/2014/noticia_intervencion_cambiaria.html Las intervenciones son para reducir volatilidad tienen el objetivo de atenuar fluctuaciones violentas durante el día, sin alterar la tendencia. Se definen claramente las fluctuaciones violentas, los presupuestos de los montos máximos de intervención y los otros elementos para aplicar la intervención en el mercado cambiario. Dada la naturaleza del mercado cambiario costarricense, en donde algunos participantes tienen fuerte poder de mercado, es conveniente para la protección de la población y para el interés público que no se den a conocer todos los detalles de los criterios de intervención. 14
Intervenciones del BCCR en mercado cambiario (2) Intervención entre días. El 12 de marzo de 2014 el BCCR dice: http://www.bccr.fi.cr/noticias/historico/2014/intervencion_largo_plazo.html El Banco Central mantiene su compromiso de que sus intervenciones cambiarias no interfieran con la tendencia de mediano y largo plazo del tipo de cambio Existe la posibilidad de que se llegase a establecer, con base en sus análisis técnicos, que las fluctuaciones en el tipo de cambio de mercado en un periodo de varios días o semanas puedan estar yendo más allá de lo que se explica por el comportamiento de las principales variables que influyen en su tendencia de mediano y largo plazo. Una modalidad adicional de intervención que tendrá como objetivo corregir fluctuaciones significativas del tipo de cambio de mercado sobre su tendencia de más largo plazo. 15
Intervenciones del BCCR en mercado cambiario (3) Intervenciones para divisas del sector público a partir del 26 de junio de 2014 Qué es? El BCCR atenderá el requerimiento neto diario de divisas con sus RIN. El BCCR adquirirá en MONEX las divisas para entidades públicas para compensar el efecto en RIN. La variación de las RIN producto de las operaciones de las entidades públicas no podrá exceder en forma acumulada durante los últimos 12 meses al 3% (+ o -) de las RIN (aproximadamente $220 millones) 16
Finanzas públicas 17
Finanzas públicas Tomado de: BCCR. Programa Macroeconómico 2015-2015 En 2014 disminuyó el déficit del sector público por el aumento del superávit de las entidades públicas, especialmente CCSS e ICE. 2015 bajo el supuesto de que no hay reforma fiscal. En 2015 la última colocación de bonos en el exterior 18
Tomado de: BCCR. Programa Macroeconómico 2015-2015 19
Sector monetario, inflación y tasas de interés 20
CONVERGENCIA A INFLACION INTERNACIONAL INFLACION EN EL RANGO META Tomado de: BCCR. Programa Macroeconómico 2015-2015 21
Agregados monetarios El comportamiento de los agregados monetarios y crediticios en 2014 no generó presiones adicionales de demanda agregada sobre los precios. Los medios de pago crecieron en forma congruente con la meta de inflación. La liquidez total, la riqueza financiera y el crédito al sector privado crecieron a tasas ligeramente superiores a las previstas. Menor dolarización. En nota de pie el BCCR indica que el saldo de RIN se redujo menos de lo previsto ($113 vs $466 millones), lo cual amplió la disponibilidad de recursos financieros de la economía. 22
Tasa de interés de política monetaria Tomado de: BCCR. Programa Macroeconómico 2015-2015 En 2014 dos aumentos en la TPM para cumplimiento de la meta inflacionaria. 100 p.b. marzo 50 p.b. Mayo En el último trimestre de 2014 el mercado de dinero mostró mayor disponibilidad de recursos por vencimientos no renovados de deuda pública y compras de divisas. El exceso de recursos fue administrado con instrumentos de corto plazo del MIL. El BCCR quisiera pasar estos recursos a instrumentos de más largo plazo para no poner en riesgo la meta inflacionaria 23
La programación 24
De lo que parte y lo que se quiere Cuál es el punto de partida? No hay desequilibrios monetarios. Reducción del precio internacional del petróleo Estabilidad cambiaria. Qué se quiere? Se mantiene la meta de inflación: 4% (+ o ) 1% En cuanto a la estabilidad externa del colón y para asegurar la libre conversión de la moneda, el BCCR velará por la sostenibilidad de la cuenta corriente de la Balanza de Pagos y procurando que el ahorro externo requerido provenga de capital de largo plazo. 25
Medidas de política monetaria y cambiaria Disminuir la TPM en 50 p.b. (de 5,25% a 4,75%) Mantener el encaje mínimo legal en 15% y extenderlo a operaciones de endeudamiento de mediano y largo plazo constituidas después de aprobada la medida. Aumenta la tasa de interés en dólares. Programa de compra de RIN entre febrero 15 y dic 16 hasta por $800 millones para mejorar el blindaje de la economía ante choques externos. 26
Medidas de política monetaria y cambiaria Establecimiento de un régimen cambiario de flotación administrada y se abandona el régimen de bandas cambiarias vigentes desde octubre de 2006: El tipo de cambio será determinado libremente por el mercado cambiario. El BCCR intervendrá Operaciones de divisas de las entidades públicas Necesidades propias De manera discrecional para evitar fluctuaciones violentas en el tipo de cambio. Las intervenciones las hará tal como lo ha venido haciendo desde 2014. 27
Medidas de política monetaria y cambiaria De acuerdo con BCCR las condiciones macroeconómicas apoya la migración Estabilidad relativa de precios. No hay desequilibrios financieros o cambiarios. Nivel de RIN cerca del 14% PIB estimado para el 2015. Últimos trece meses el régimen cambiario de facto ha sido la flotación con intervención del BCCR. Experiencia internacional a favor de metas de inflación con flotación administrada. 28
Tipo de cambio intervención venta y compra del BCCR y tipo de cambio promedio ponderado de MONEX 12/12/13 Flotación de facto Tomado de: BCCR. Presentación sobre Programa Macroeconómico 2015-2015 29
Comentarios: Principal riesgo macro para 2016: la combinación entre alto déficit fiscal y volatilidad externa. BCCR ortodoxo o pragmático? El BCCR pudo apostar a una reducción de la inflación asociada a los menores precios del petróleo, pero no lo hizo por buscar un cierto espacio para el crecimiento y algún objetivo de tipo de cambio. Hechos vs discurso La modificación del sistema cambiario: Ya venía de hecho flotación sucia o tipo de cambio casi fijo? La transparencia: hasta dónde? Encaje al fondeo del exterior: Hay un tema válido al tema en materia de riesgo. Aumento indiscriminado de tasas de interés independientemente de los riegos. El instrumento correcto está las normas prudenciales de administración de riesgos. La SUGEF ha avanzado en este tema. 30