4 eventos a considerar para la construcción del escenario base: Elecciones EUA, Paquete Económico 2017, Reunión OPEP, y la Fed revisamos PIB a la baja El movimiento del peso del 6 de septiembre pasado cuando cotizaba en 18.3 pesos por dólar, a la fecha prácticamente lo podemos explicar con el avance de Trump en las encuestas que llevó al peso a un mínimo de $20, y la reciente apreciación a partir del primer debate que sigue al día de hoy con la publicación de la encuesta de CNN que favorece a Clinton 47%-42% (ver gráfica 1). De igual manera, podemos calificar dicho movimiento como especulativo y difícil de enfrentar con un alza de tasas. Sin embargo, el alza de tasas reciente de 50 puntos base de Banxico, se puede considerar como preventiva, ya que sin duda se va a necesitar de aquí a fin de año. En particular, sobresale la dificultad que enfrenta la SHCP para negociar los recortes al gasto en una economía con bajo crecimiento económico y con necesidades de gastos elementales como seguridad e infraestructura, en un contexto de amenaza de las calificadoras de crédito de bajar la calificación del soberano. También, por el alza reciente en el precio del petróleo que impactará el precio de la gasolina en México una vez que se adelante la liberalización a enero de 2017 con impacto directo en la inflación. Así, difícilmente Banxico podrá evitar subir la tasa de interés de referencia otra vez en al menos igual magnitud que la Fed a fin de año y es difícil pensar que Banxico cierre el diferencial de tasas con la Fed más adelante en 2017. Hacia fin de año, Banxico podría argumentar que el impacto positivo de la victoria de Hillary Clinton y el alza preventiva de 50pbs en septiembre, harían innecesario reaccionar al presupuesto 2017 y al alza de precios de la gasolina, y sólo subir 25pbs con la Fed, lo que está por verse. De todas maneras, la acción preventiva de septiembre y el alza de diciembre tendrán un costo en crecimiento económico, que en un contexto de nuevas revisiones a la baja al crecimiento de Estados Unidos nos obliga a hacer lo propio. Así, estas consideraciones las reflejamos en nuestra revisión al pronóstico del PIB para este año y el siguiente de 2% y 2.4% para 2016 y 2017 respectivamente a 1.9% y 2.1%. El FMI revisó el día de hoy sus estimados para EUA de 2.2% y 2.5% a 1.6% y 2.2% respectivamente. 1
Gráfica 1. Evolución del tipo de cambio del peso mexicano (pesos por dólar) 20 19.8 19.6 19.4 19.2 19 18.8 18.6 18.4 18.2 18 Anuncio de visita de Trump a México Encuesta de CNN mostrando ventaja de Trump por 2% Dudas sobre salud de Hillary Clinton, tras diagnósito de neumonía Bombas en Nueva York y debate sobre seguridad nacional Encuesta de Se cierra margen de Bloomberg en la que Clinton a sólo 2% sobre Trump aventaja a Trump en el compendio Clinton por 5% en de encuestas Ohio, un estado no definido. 1 Debate Presidencial. Gana Clinton Encuesta de CNN mostrando ventaja de Clinton por 5% 27-ago. 28-ago. 29-ago. 30-ago. 31-ago. 01-sep. 02-sep. 03-sep. 04-sep. 05-sep. 06-sep. 07-sep. 08-sep. 09-sep. 10-sep. 11-sep. 12-sep. 13-sep. 14-sep. 15-sep. 16-sep. 17-sep. 18-sep. 19-sep. 20-sep. 21-sep. 22-sep. 23-sep. 24-sep. 25-sep. 26-sep. 27-sep. 28-sep. 29-sep. 30-sep. 01-oct. 02-oct. 03-oct. 04-oct. Fuente: Elaboración propia con datos de Bloomberg Las elecciones en EUA: sin duda una victoria de Trump el próximo 8 de noviembre sería, como dijo recientemente el Dr. Carstens un huracán para México, desatando una gran devaluación del tipo de cambio por arriba de los 20 pesos por dólar y una reacción contundente de política monetaria como no se ha visto en todo el año. Sin embargo, hoy día el New York Times asigna tan sólo un 21% de probabilidad a que gane Trump una vez considerando las encuestas por estado (ver gráfica 2). Así, una victoria de Hillary Clinton que es nuestro escenario base, podría llevar al tipo de cambio de regreso a niveles alrededor de 18 pesos por dólar. Gráfica 2. Evolución de la probabilidad de ganar la presidencia en EU 100% 90% 80% Hillary Clinton 79% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Donald Trump 21% 01-jun. 08-jun. 15-jun. 22-jun. 29-jun. 06-jul. 13-jul. 20-jul. 27-jul. 03-ago. 10-ago. 17-ago. 24-ago. 31-ago. 07-sep. 14-sep. 21-sep. 28-sep. Fuente: Seguimiento de Encuestas del New York Times, basado en la metodología de TheUpshot que utiliza la última encuesta disponible en cada estado para determinar las probabilidades de ganar en dicho estado. 2
La decisión de la Fed: en la última reunión de política monetaria la Fed dejó la tasa sin cambio por el momento, poniendo a la reunión del 14 de diciembre como la más probable para un alza de tasas. Hoy día, el mercado le asigna más de 60% de probabilidad a dicho evento, que es nuestro escenario base, y consideramos que Banxico reaccionaría en la misma proporción que la Fed, llevando la tasa de referencia de México a 5.0% (el próximo 15 de diciembre) neutralizando el impacto en el tipo de cambio. La reunión de la OPEP: El próximo 30 de noviembre se reunirá la OPEP con un acuerdo previo de recortar la producción. De concretarse dicho acuerdo, el precio del WTI podría cotizar hacia los $55 dpb (en caso contrario caería por debajo de los 40 dólares). En cuyo caso, aunque tendría un impacto positivo en el tipo de cambio, de liberalizarse el precio de la gasolina en 2017, tendrá un impacto importante en la inflación de México que debe ser atendido por la política monetaria. Dado lo incierto de los acuerdos de la OPEP y la posibilidad de un acuerdo a medias, nuestro escenario base considera un precio para el WTI de $47dpb a fin de año (ligeramente por debajo del nivel actual de $48.9). Por el momento consideramos que el Congreso estaría liberalizando el precio de la gasolina en 2017, como lo planteamos en In the Spotlight: Las Matemáticas de la gasolina, del 23 de Agosto, y arranque el año con un alza de 6% en el precio de la gasolina respecto al precio de diciembre de 2016. El Paquete Económico 2017: Una vez aprobado por el Congreso podría no ser tan restrictivo como el planteado por la SHCP, ya que en una economía con bajo crecimiento económico y con necesidades de gastos elementales como seguridad e infraestructura está resultando complicada la negociación. Habría que añadir la opinión de la calificadora de riesgo S&P quien subrayó que el Paquete 2017 como se presentó no era suficiente para cambiar la perspectiva de la calificación de México, por lo que está el riesgo de una baja en la calificación lo que podría tener un impacto negativo en el tipo de cambio cerrando el año en $18.5. Habría que recordar, que la razón principal por la que el peso mexicano ha dado el peor retorno en el año, previo al movimiento reciente, habían sido las preocupaciones por las finanzas públicas y las de Pemex en particular, que continúan. En este caso, la política monetaria tendría que fortalecer el marco macro, lo que Banxico seguramente argumentaría ya hizo con la decisión de septiembre. 3
En suma: planteamos un escenario con alta probabilidad de que gane Hillary Clinton, el tipo de cambio regrese a $18.5, Banxico suba 25 puntos base en diciembre próximo siguiendo a la Fed y recargándose en el aumento preventivo de septiembre. Dicho escenario más las revisiones al crecimiento de Estados Unidos nos obligaron a hacer lo propio en México y ajustar nuestros estimados a la baja de 2% y 2.4% a 1.9% y 2.1% respectivamente para 2016 y 2017. Sin embargo, hay por lo menos 4 eventos por resolverse que hacen a dicho escenario bastante incierto todavía. Guillermo J. Aboumrad 4
Dirección de Estrategias de Mercado Dr. Guillermo J. Aboumrad Director gaboumrad@finamex.com.mx + 52 (55) 5209 2056 Margarita Chamorro Cámara José Arnulfo Quintero Campas Subdirectora Renta Variable Analista Sr. Renta Variable mchamorro@finamex.com.mx jquintero@finamex.com.mx + 52 (55) 5209 2151 + 52 (55) 5209 2141 Nancy Juárez Negrete Alfonso García Silva Ana Lourdes López Velasco del Pino Analista Sr. Macroeconomía Analista Sr. Renta Fija Analista Jr. Macroeconomía njuarez@finamex.com.mx agarcia@finamex.com.mx alvdelpino@finamex.com.mx + 52 (55) 5209 2149 + 52 (55) 5209 2143 + 52 (55) 5209 2146 Anexo de Declaraciones El contenido de este documento es de carácter estrictamente informativo y no constituye una oferta o recomendación de Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. para comprar, vender o suscribir ninguna clase de valores, o bien para la realización de operaciones específicas. Se hace saber a la audiencia que el documento presente puede ser elaborado por una persona perteneciente a una unidad de negocio distinta a la Dirección de Estrategias de Mercado dentro de Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. no se hace responsable de la interpretación que se le dé a la información y/o el contenido de este documento. Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. no acepta, ni aceptará, responsabilidad alguna por las pérdidas, daños o minusvalías que se deriven de decisiones de inversión que se hubiesen basado en este documento. Las personas responsables por la elaboración de este reporte certifican que las opiniones mencionadas reflejan su propio y exclusivo punto de vista, y no representan la opinión de Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. ni de sus funcionarios. Las personas responsables por la elaboración de este reporte no reciben compensación alguna por expresar su opinión en algún sentido en particular sobre los temas mencionados en este documento. Las personas responsables por la elaboración de este reporte no percibieron compensación alguna de personas distintas a Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. Este documento se realiza con base en información pública disponible, incluidas la BMV, Bloomberg, SIBolsa y otra información publicada en internet, que se consideran fuentes fidedignas, sin embargo no existe garantía de su confiabilidad, por lo que Casa de Bolsa Finamex S.A.B. de C.V. no ofrece ninguna garantía en cuanto a su precisión o integridad. 5