Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado: Abril de 2017

2 de mayo de sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado: Abril de Resumen En esta nota se reportan los resultados de la encuesta de abril de sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado. Dicha encuesta fue recabada por el Banco de México entre 35 grupos de análisis y consultoría económica del sector privado nacional y extranjero. Las respuestas se recibieron entre los días 24 y 27 de abril. El Cuadro 1 resume los principales resultados de la encuesta, comparándolos con los del mes previo. Cuadro 1. Expectativas de los especialistas sobre los principales indicadores de la economía marzo abril marzo abril Inflación General (dic.-dic.) Expectativa para 5.56 5.67 5.6 5.7 Expectativa para 18 3.88 3.83 3.82 3.7 Inflación Subyacente (dic.-dic.) Expectativa para 4.64 4.78 4.6 4.83 Expectativa para 18 3.72 3.72 3.62 3.6 Crecimiento del PIB (Δ% anual) Expectativa para 1.49 1.66 1.5 1.7 Expectativa para 18 2.12 2.12 2.15 2. Tipo de Cambio Pesos/Dólar (cierre del año) Expectativa para.15 19.75.24 19.6 Expectativa para 18.1 19.67 19.84 19.56 Tasa de fondeo interbancario (cierre del IV trimestre) Expectativa para 7.15 7.6 7.15 7. Expectativa para 18 7. 7.16 7.25 7. De la encuesta de abril de destaca lo siguiente: Las expectativas de inflación general para el cierre de aumentaron en relación a la encuesta de marzo, al tiempo que las correspondientes al cierre de 18 disminuyeron. Por su parte, las expectativas de inflación subyacente para el cierre de también se revisaron al alza con respecto al mes anterior, en tanto que las relativas al cierre de 18 se mantuvieron en niveles similares. La probabilidad asignada por los analistas a que la inflación general se ubique dentro del intervalo de variabilidad de más o menos un punto porcentual en torno al objetivo de 3 por ciento permaneció en niveles cercanos a los registrados en la encuesta precedente para el cierre de, al tiempo que aumentó para el cierre de 18. Por su parte, la probabilidad otorgada a que la inflación subyacente se encuentre en el intervalo entre 2 y 4 por ciento disminuyó en relación al mes previo para el cierre de, en tanto que aumentó para el cierre de 18. Las expectativas de crecimiento del PIB real para se revisaron al alza en relación a marzo. Para 18, los pronósticos sobre dicho indicador se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta anterior, si bien la mediana correspondiente aumentó. Las perspectivas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de y 18 disminuyeron con respecto al mes previo. A continuación se detallan los resultados correspondientes a las expectativas de los analistas respecto a la inflación, al crecimiento real del PIB, a las tasas de interés y al tipo de cambio. Asimismo, se reportan sus pronósticos en relación a indicadores del mercado laboral, de finanzas públicas, del sector externo, de la percepción sobre el entorno económico y, finalmente, sobre el crecimiento de la economía estadounidense. 1

Inflación Los resultados relativos a las expectativas de inflación general y subyacente anual para el cierre de, para los próximos 12 meses y para los cierres de 18 y 19 se presentan en el Cuadro 2 y en la Gráfica 1. 1 La inflación general mensual esperada para cada uno de los próximos doce meses y los pronósticos de inflación subyacente para el mes en que se levantó la encuesta se reportan en el Cuadro 3. Cuadro 2. Expectativas de inflación anual Inflación General Inflación Subyacente marzo abril marzo abril Para (dic.-dic.) 5.56 5.67 4.64 4.78 5.6 5.7 4.6 4.83 Para los próximos 12 meses 3.99 3.91 3.97 3.92 3.99 3.82 3.94 3.86 Para 18 (dic.-dic.) 3.88 3.83 3.72 3.72 3.82 3.7 3.62 3.6 Para 19 (dic.-dic.) 3.58 3.51 3.5 3.46 3.5 3.44 3.42 3.4 Cuadro 3. Expectativas de inflación mensual marzo abril marzo abril Inflación General abr -.1 -.2 -.9 -.2 may -.31 -.29 -.35 -.32 jun.18.17.18.17 jul.27.27.27.28 ago.31.31.31.29 sep.51.5.5.49 oct.57.55.56.55 nov.73.72.73.72 dic.48.45.48.46 ene.6.59.54.54 18 feb.37.37.37.37 mar.35.34.38.39 abr -.12 -.13 Inflación Subyacente abr.41.43 meses disminuyeron. Por su parte, las expectativas de inflación subyacente para el cierre de se revisaron al alza en relación al mes anterior, en tanto que las relativas al cierre de 18 permanecieron en niveles cercanos. Para los próximos 12 meses, los pronósticos de inflación subyacente disminuyeron con respecto a la encuesta precedente. La Gráfica 2 presenta la media de las probabilidades que los analistas asignan a que la inflación general y subyacente para el cierre de, para los próximos 12 meses y para los cierres de 18 y 19 se ubique dentro de distintos intervalos. 2 Destaca que para la inflación general correspondiente al cierre de, los especialistas consultados disminuyeron con respecto a la encuesta de marzo la probabilidad otorgada a los intervalos de 4.6 a 5. por ciento y de 5.1 a 5.5 por ciento, en tanto que aumentaron la probabilidad asignada al intervalo de 5.6 a 6. por ciento, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se continuó otorgando. Para el cierre de 18, los analistas otorgaron la mayor probabilidad al intervalo de 3.6 a 4. por ciento, de igual forma que en la encuesta precedente. En cuanto a la inflación subyacente para el cierre de, los especialistas disminuyeron con respecto al mes previo la probabilidad asignada a los intervalos de 3.6 a 4. por ciento y de 4.1 a 4.5 por ciento, en tanto que aumentaron la probabilidad otorgada al intervalo de 4.6 a 5. por ciento, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se continuó asignando. Para 18, los analistas disminuyeron la probabilidad otorgada a los intervalos de 3.6 a 4. por ciento y de 4.1 a 4.5 por ciento, al tiempo que aumentaron la probabilidad asignada a los intervalos de 2.6 a 3. por ciento y de 3.1 a 3.5 por ciento, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se asignó en esta ocasión. Como puede apreciarse en el Cuadro 2, las expectativas de inflación general para el cierre de aumentaron en relación a la encuesta de marzo, al tiempo que las correspondientes al cierre de 18 y a los próximos 12 1 En específico, se muestra en las gráficas la media, la mediana y el intervalo intercuartil. La media representa el promedio de las respuestas de los analistas en cada encuesta mensual. La mediana es el valor que divide a la mitad a la distribución de las respuestas obtenidas cada mes, una vez que estas han sido ordenadas de menor a mayor; es decir, es el valor en el cual se acumula el 5 por ciento de la distribución de los datos. El intervalo intercuartil corresponde al rango de valores entre el primer y el tercer cuartil de la distribución de respuestas obtenidas de los analistas cada mes. 2 A cada especialista encuestado se le pregunta la probabilidad de que la variable de interés se encuentre en un rango específico de valores para el periodo de tiempo indicado. Así, cada especialista, en cada encuesta, le asigna a cada rango un número entre cero y cien, bajo la restricción de que la suma de las respuestas de todos los rangos de valores sea igual a cien. En las gráficas correspondientes de este reporte se muestra para cada rango el promedio de las respuestas de los analistas encuestados, de modo que se presenta una distribución de probabilidad promedio. sobre las Expectativas Abril 2

Gráfica 1. Expectativas de inflación anual Inflación general Inflación subyacente a) Para el cierre de 5.8 5.4 5. 4.6 4.2 3.8 3.4 3. 2.6 E b) A 12 meses 5.8 5.4 5. 4.6 4.2 3.8 3.4 3. M J J A S O N D E 2.6 E M M J S N E M M J S N E M M J S N E MA 14 15 c) Para el cierre de 18 5.8 5.4 5. 4.6 4.2 3.8 3.4 3. 2.6 E M J J A S O N D E e) Para el cierre de E M J J A S O N D E f) A 12 meses E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M A 14 15 g) Para el cierre de 18 E M J J A S O N D E 5.8 5.4 5. 4.6 4.2 3.8 3.4 3. 2.6 5.8 5.4 5. 4.6 4.2 3.8 3.4 3. 2.6 5.8 5.4 5. 4.6 4.2 3.8 3.4 3. 2.6 d) Para el cierre de 19 h) Para el cierre de 19 5.8 5.4 5. 4.6 4.2 3.8 3.4 3. 2.6 D E D E 5.8 5.4 5. 4.6 4.2 3.8 3.4 3. 2.6 sobre las Expectativas Abril 3

Gráfica 2. Expectativas de inflación anual Probabilidad media de que la inflación se encuentre en el intervalo indicado Inflación general Inflación subyacente a) Para el cierre de e) Para el cierre de 6 5 4 de marzo de abril de marzo de abril 6 5 4 3 3 1 1 Menor a.. a.5.6 a 1. 1.1 a 1.5 1.6 a 2. 2.1 a 2.5 2.6 a 3. 3.1 a 3.5 3.6 a 4. 4.1 a 4.5 4.6 a 5. 5.1 a 5.5 5.6 a 6. Mayor a 6. Menor a.. a.5.6 a 1. 1.1 a 1.5 1.6 a 2. 2.1 a 2.5 2.6 a 3. 3.1 a 3.5 3.6 a 4. 4.1 a 4.5 4.6 a 5. 5.1 a 5.5 5.6 a 6. Mayor a 6. b) A 12 meses 6 f) A 12 meses 6 5 5 4 4 3 3 1 1 Menor a.. a.5.6 a 1. 1.1 a 1.5 1.6 a 2. 2.1 a 2.5 2.6 a 3. 3.1 a 3.5 3.6 a 4. 4.1 a 4.5 4.6 a 5. 5.1 a 5.5 5.6 a 6. Mayor a 6. Menor a.. a.5.6 a 1. 1.1 a 1.5 1.6 a 2. 2.1 a 2.5 2.6 a 3. 3.1 a 3.5 3.6 a 4. 4.1 a 4.5 4.6 a 5. 5.1 a 5.5 5.6 a 6. Mayor a 6. c) Para el cierre de 18 6 5 4 3 1 g) Para el cierre de 18 6 5 4 3 1 Menor a.. a.5.6 a 1. 1.1 a 1.5 1.6 a 2. 2.1 a 2.5 2.6 a 3. 3.1 a 3.5 3.6 a 4. 4.1 a 4.5 4.6 a 5. 5.1 a 5.5 5.6 a 6. Mayor a 6. Menor a.. a.5.6 a 1. 1.1 a 1.5 1.6 a 2. 2.1 a 2.5 2.6 a 3. 3.1 a 3.5 3.6 a 4. 4.1 a 4.5 4.6 a 5. 5.1 a 5.5 5.6 a 6. Mayor a 6. d) Para el cierre de 19 h) Para el cierre de 19 6 6 5 5 4 4 3 3 1 1 Menor a.. a.5.6 a 1. 1.1 a 1.5 1.6 a 2. 2.1 a 2.5 2.6 a 3. 3.1 a 3.5 3.6 a 4. 4.1 a 4.5 4.6 a 5. 5.1 a 5.5 5.6 a 6. Mayor a 6. Menor a.. a.5.6 a 1. 1.1 a 1.5 1.6 a 2. 2.1 a 2.5 2.6 a 3. 3.1 a 3.5 3.6 a 4. 4.1 a 4.5 4.6 a 5. 5.1 a 5.5 5.6 a 6. Mayor a 6. sobre las Expectativas Abril 4

La probabilidad que los analistas asignaron en promedio a que la inflación general se ubique dentro del intervalo de variabilidad de más o menos un punto porcentual en torno al objetivo de 3 por ciento se mantuvo en niveles similares a los registrados en la encuesta de marzo para el cierre de, al tiempo que aumentó para el cierre de 18 (Gráfica 3a). Por su parte, la probabilidad que los analistas otorgaron a que la inflación subyacente se encuentre en el intervalo entre 2 y 4 por ciento disminuyó en relación al mes previo para el cierre de, en tanto que aumentó para el cierre de 18 (Gráfica 3b). Gráfica 3. Probabilidad media de que la inflación se ubique entre 2 y 4 por ciento a) Inflación general Para el cierre de A 12 meses Para el cierre de 18 Para el cierre de 19 51 51 82 76 D 6 78 78 63 61 57 51 46 5 E 1 1 82 83 61 62 1 9 8 7 6 5 4 3 1 Finalmente, las expectativas de inflación general y subyacente para los horizontes de uno a cuatro años y de cinco a ocho años permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta anterior, si bien la mediana de los pronósticos de inflación general para el horizonte de cinco a ocho años disminuyó (Cuadro 4 y Gráficas 4 y 5). Cuadro 4. Expectativas de largo plazo para la inflación Inflación general Inflación subyacente marzo abril marzo abril Promedio anual De uno a cuatro años 1 3.58 3.57 3.48 3.49 3.5 3.5 3.4 3.4 De cinco a ocho años 2 3.45 3.45 3.33 3.37 3.5 3.4 3.29 3.3 1/ Corresponde al promedio anual de 18 a 21. 2/ Corresponde al promedio anual de 22 a 25. b) Inflación subyacente Para el cierre de A 12 meses Para el cierre de 18 Para el cierre de 19 68 68 83 85 D 44 37 85 77 8 83 86 81 75 76 E 24 52 55 14 6 59 1 9 8 7 6 5 4 3 1 sobre las Expectativas Abril 5

Gráfica 4. Expectativas de largo plazo para la inflación general a) Promedio anual en los próximos uno a cuatro años* 4. 3.2 3. 2.8 E M M J S N E M M J S N E M A 15 *De enero a diciembre de 15 corresponden al periodo -19, de enero a diciembre de comprenden el periodo -, y a partir de enero de corresponde al periodo 18-21. b) Promedio anual en los próximos cinco a ocho años* 4. 3.8 3.6 2.8 E M M J S N E M M J S N E M A 15 *De enero a diciembre de 15 corresponden al periodo -23, de enero a diciembre de comprenden el periodo 21-24, y partir de enero de corresponde al periodo 22-25. 3.8 3.6 3.4 3.4 3.2 3. Gráfica 5. Expectativas de largo plazo para la inflación subyacente a) Promedio anual en los próximos uno a cuatro años* 4. 3.8 3.6 2.6 E M M J S N E M M J S N E M A 15 *De enero a diciembre de 15 corresponden al periodo -19, de enero a diciembre de comprenden el periodo -, y a partir de enero de corresponde al periodo 18-21. b) Promedio anual en los próximos cinco a ocho años* 4. 3.8 3.6 2.6 E M M J S N E M M J S N E M A 15 *De enero a diciembre de 15 corresponden al periodo -23, de enero a diciembre de comprenden el periodo 21-24, y partir de enero de corresponde al periodo 22-25. 3.4 3.2 3. 2.8 3.4 3.2 3. 2.8 sobre las Expectativas Abril 6

Crecimiento real del PIB A continuación se presentan los resultados de los pronósticos de los analistas para el crecimiento real del PIB de México en, 18 y 19, así como para el promedio de los próximos diez años (Cuadro 5 y Gráficas 6 a 9). También se reportan las expectativas sobre las tasas de variación anual del PIB para cada uno de los trimestres de y 18 (Gráfica 1). Destaca que las previsiones de crecimiento económico para aumentaron en relación al mes previo. Para 18, los pronósticos sobre dicho indicador se mantuvieron en niveles similares a los de la encuesta anterior, si bien la mediana correspondiente también se revisó al alza. Cuadro 5. Pronósticos de la variación del PIB Tasa anual en por ciento marzo abril marzo abril Para 1.49 1.66 1.5 1.7 Para 18 2.12 2.12 2.15 2. Para 19 2.35 2.35 2.4 2.4 Promedio próximos 1 años 1 2.74 2.71 2.7 2.6 1/ Corresponde al periodo -26. Gráfica 6. Pronósticos de la variación del PIB para Tasa anual en por ciento E M J J A S O N D E Gráfica 7. Pronósticos de la variación del PIB para 18 Tasa anual en por ciento E M J J A S O N D E 4.2 3.7 3.2 2.7 2.2 1.7 1.2 4.2 3.7 3.2 2.7 2.2 1.7 1.2 Gráfica 8. Pronósticos de la variación del PIB para 19 Tasa anual en por ciento D E Gráfica 9. Pronósticos de la variación del PIB promedio para los próximos diez años* Tasa anual en por ciento 2.2 1.7 1.2 E M M J S N E M M J S N E M M J S N E M A 14 15 *De enero a diciembre de 14 corresponden al periodo 15-24, de enero a diciembre de 15 comprenden el periodo -25, de enero a diciembre de corresponde al periodo -26, y a partir de enero de corresponden al periodo 18-27. Gráfica 1. Pronósticos de la variación del PIB trimestral Tasa anual en por ciento 1.74 2.19 I 1.52 1.7 1.41 1.56 de marzo de abril 1.36 1.41 1.67 1.64 II III IV I 18 2.21 2.22 2.23 2.28 2.4 2.45 II III IV 4.2 3.7 3.2 2.7 2.2 1.7 1.2 4.2 3.7 3.2 2.7 3 2 1 sobre las Expectativas Abril 7

Se consultó a los analistas sobre la probabilidad de que en alguno de los próximos trimestres se observe una reducción respecto al trimestre previo en el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad; es decir, la expectativa de que se registre una tasa negativa de variación trimestral desestacionalizada del PIB real. Como puede apreciarse en el Cuadro 6, la probabilidad media de que se observe una caída del PIB disminuyó en relación a marzo para tres de los cinco trimestres sobre los que se consultó. Cuadro 6. Probabilidad media de que se observe una reducción en el nivel del PIB real ajustado por estacionalidad respecto al trimestre previo enero febrero marzo abril -I respecto al -IV 3.25 31.74 28.56 8.94 -II respecto al -I 3.88 28.32 25.94 25.38 -III respecto al -II 3.49 27.27 21.4 22.8 -IV respecto al -III 26.4 23.57 16.93 18.7 18-I respecto al -IV. 27.15 24.14 18.27 Finalmente, en la Gráfica 11 se muestra la probabilidad que los analistas asignaron a que la tasa de crecimiento anual del PIB para y 18 se ubique dentro de distintos intervalos. Para, los especialistas consultados aumentaron la probabilidad otorgada al intervalo de 2. a 2.4 por ciento, disminuyeron la probabilidad asignada al intervalo de 1. a 1.4 por ciento y continuaron otorgando la mayor probabilidad al intervalo de 1.5 a 1.9 por ciento. Para 18, los analistas aumentaron la probabilidad asignada al intervalo de 2.5 a 2.9 por ciento y disminuyeron la probabilidad otorgada al intervalo de 2. a 2.4 por ciento, siendo este último intervalo al que mayor probabilidad se asignó, de igual forma que el mes previo. Gráfica 11. Tasa de crecimiento anual del PIB Probabilidad media de que la tasa se encuentre en el rango indicado a) Para b) Para 18 9 8 7 de marzo de abril 9 8 7 de marzo de abril 6 6 5 4 3 1 Menor a -1. -.5 a -.9 -.1 a -.4. a.4.5 a.9 1. a 1.4 1.5 a 1.9 2. a 2.4 2.5 a 2.9 3. a 3.4 3.5 a 3.9 4. a 4.4 4.5 a 4.9 5. a 5.4 5.5 a 5.9 Mayor a 6. 5 4 3 1 Menor a -1. -.5 a -.9 -.1 a -.4. a.4.5 a.9 1. a 1.4 1.5 a 1.9 2. a 2.4 2.5 a 2.9 3. a 3.4 3.5 a 3.9 4. a 4.4 4.5 a 4.9 5. a 5.4 5.5 a 5.9 Mayor a 6. sobre las Expectativas Abril 8

Tasas de Interés A. Tasa de Fondeo Interbancario La Gráfica 12 muestra el porcentaje de analistas que considera que la tasa se encontrará estrictamente por encima, en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo vigente al momento del levantamiento de la encuesta para cada uno de los trimestres sobre los que se consultó. Se aprecia que para el segundo trimestre de, la mayoría de los especialistas consultados anticipa una tasa de fondeo interbancario por encima de la tasa objetivo actual. Para el tercer y cuarto trimestres de, todos esperan una tasa mayor. A partir del primer trimestre de 18, si bien la mayoría prevé una tasa mayor, algunos analistas anticipan que esta se ubique en el mismo nivel o por debajo del objetivo actual. De manera relacionada, la Gráfica 13 muestra que el promedio de las expectativas de la encuesta de abril sobre el nivel de la tasa de fondeo es mayor al objetivo vigente para todo el horizonte de pronósticos sobre el que se consultó. Es importante recordar que estos resultados corresponden a las expectativas de los consultores entrevistados y no condicionan de modo alguno las decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México. Gráfica 12. Porcentaje de analistas que consideran que la Tasa de Fondeo Interbancario se encontrará por encima, en el mismo nivel o por debajo de la tasa objetivo actual en cada trimestre Distribución porcentual de respuestas para la encuesta de abril 1 II III IV I 18 Por encima de la tasa objetivo actual Igual a la tasa objetivo actual Por debajo de la tasa objetivo actual II III IV I 19 Gráfica 13. Evolución de las expectativas promedio para la Tasa de Fondeo Interbancario al final de cada trimestre 6.78 6.69 de marzo de abril Tasa objetivo 1/ 6.97 6.89 7.15 7.18 7.6 7.22 7.18 7. 7.19 7.12 7.17 7.15 7.16 7.9 8 6 4 7.75 7.5 7.25 7. 6.75 6.5 II III IV I 18 II III IV I 19 1/ Vigente al momento del levantamiento de la encuesta. 6.25 sobre las Expectativas Abril 9

B. Tasa de interés del Cete a 28 días En cuanto al nivel de la tasa de interés del Cete a 28 días, las expectativas para el cierre de disminuyeron en relación a la encuesta anterior. Para el cierre de 18, los pronósticos sobre dicho indicador se mantuvieron en niveles similares a los del mes previo, si bien la mediana correspondiente aumentó (Cuadro 7 y Gráficas 14 a 16). Cuadro 7. Expectativas de tasas de interés del Cete a 28 días marzo abril marzo abril Al cierre de 7.1 7.4 7.12 7. Al cierre de 18 7.24 7. 7.32 7.4 Al cierre de 19 7. 6.99 7.23 7.18 Gráfica 15. Expectativas de tasa de interés del Cete a 28 días para el cierre de 18 E M J J A S O N D E 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 4.5 4. 3.5 3. Gráfica 14. Expectativas de tasa de interés del Cete a 28 días para el cierre de E M J J A S O N D E 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 4.5 4. 3.5 3. Gráfica 16. Expectativas de tasa de interés del Cete a 28 días para el cierre de 19 D E 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 4.5 4. 3.5 3. sobre las Expectativas Abril 1

C. Tasa de interés del Bono M a 1 años En cuanto al nivel de la tasa del Bono M a 1 años, las perspectivas para los cierres de y 18 se revisaron a la baja con respecto a la encuesta precedente (Cuadro 8 y Gráficas 17 a 19). Cuadro 8. Expectativas de tasas de interés del Bono M a 1 años marzo abril marzo abril Al cierre de 8.2 7.85 8.5 7.95 Al cierre de 18 8.15 8. 8.3 8.1 Al cierre de 19 8.19 7.81 8.45 7.5 Gráfica 18. Expectativas de tasa de interés del Bono M a 1 años para el cierre de 18 E M J J A S O N D E 9.5 9. 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. Gráfica 17. Expectativas de tasa de interés del Bono M a 1 años para el cierre de E M M J S N E M M J S N E M 15 A 9.5 9. 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. Gráfica 19. Expectativas de tasa de interés del Bono M a 1 años para el cierre de 19 D E 9.5 9. 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. sobre las Expectativas Abril 11

Tipo de Cambio En esta sección se presentan las expectativas sobre el nivel del tipo de cambio del peso frente al dólar estadounidense para los cierres de, 18 y 19 (Cuadro 9 y Gráficas a 22), así como los pronósticos acerca de esta variable para cada uno de los próximos doce meses (Cuadro 1). Como puede apreciarse, las perspectivas sobre los niveles esperados del tipo de cambio para los cierres de y 18 disminuyeron en relación a marzo. Cuadro 9.Expectativas del tipo de cambio para el cierre del año Pesos por dólar marzo abril marzo abril Para.15 19.75.24 19.6 Para 18.1 19.67 19.84 19.56 Para 19 19.75 19.54 19.6 19.42 Gráfica. Expectativas del tipo de cambio para el cierre de Pesos por dólar E M J J A S O N D E 23 22 21 19 18 17 16 15 14 13 Gráfica 22. Expectativas del tipo de cambio para el cierre de 19 Pesos por dólar D E 23 22 21 19 18 17 16 15 14 13 Cuadro 1. Expectativas del tipo de cambio para los próximos meses Pesos por dólar promedio del mes 1 marzo abril marzo abril mar 19.34. 19.36. abr 19.3 18.78 19.39 18.75 may 19.42 18.92 19.49 18.9 jun 19.6 19.6 19.7 19. jul 19.71 19.23 19.73 19. ago 19.8 19.34 19.78 19.31 sep 19.95 19.46.3 19.44 oct. 19.54.3 19.6 nov.4 19.59.12 19.5 dic. 1.15 19.75.24 19.6 ene.9 19.67.9 19.66 18 feb.1 19.7. 19.73 mar.6 19.7 19.98 19.62 abr. 19.79. 19.65 1/Para diciembre se refiere a la expectativa al cierre del año. Gráfica 21. Expectativas del tipo de cambio para el cierre de 18 Pesos por dólar M J J A S O N D E 23 22 21 19 18 17 16 15 14 13 sobre las Expectativas Abril 12

Mercado Laboral Las variaciones previstas por los analistas en cuanto al número de trabajadores asegurados en el IMSS (permanentes y eventuales urbanos) para el cierre de aumentaron con respecto a la encuesta anterior. Para 18, las expectativas sobre dicho indicador permanecieron en niveles cercanos a los del mes previo (Cuadro 11 y Gráficas 23 y 24). El Cuadro 12 presenta las expectativas de la tasa de desocupación nacional para y 18. Las previsiones sobre la tasa de desocupación nacional para los cierres de y 18 disminuyeron con respecto a la encuesta de marzo (Gráficas 25 y 26). Cuadro 11. Expectativa de variación anual en el número de trabajadores asegurados en el IMSS Miles de personas marzo abril marzo abril Al cierre de 582 621 595 65 Al cierre de 18 641 651 65 653 } Gráfica 23. Expectativas de variación en el número de trabajadores asegurados en el IMSS para Miles de personas 9 E M J J A S O N D E 8 7 6 5 4 Gráfica 24. Expectativas de variación en el número de trabajadores asegurados en el IMSS para 18 Miles de personas 9 8 Cuadro 12. Expectativas de la tasa de desocupación nacional Cierre del año Promedio del año marzo abril marzo abril Para 3.86 3.7 3.97 3.8 3.9 3.7 3.93 3.8 Para 18 3.8 3.67 3.98 3.86 3.9 3.63 4.6 3.98 Gráfica 25. Expectativas de la tasa de desocupación nacional para 5.5 Promedio del año Cierre del año E M J J A S O N D E 5.25 5. 4.75 4.5 4.25 4. 3.75 3.5 Gráfica 26. Expectativas de la tasa de desocupación nacional para 18 Promedio del año D E Cierre del año 5.5 5.25 5. 4.75 4.5 4.25 4. 3.75 3.5 D E 7 6 5 4 sobre las Expectativas Abril 13

Finanzas Públicas Las expectativas referentes al déficit económico del sector público para los cierres de y 18 se presentan en el Cuadro 13 y en las Gráficas 27 y 28. Las perspectivas del déficit económico para los cierres de y 18 disminuyeron en relación al mes anterior, si bien las medianas correspondientes se mantuvieron constantes. Cuadro 13. Expectativas sobre el Déficit Económico Porcentaje del PIB marzo abril marzo abril Para 2.56 2.4 2.5 2.5 Para 18 2.34 2.27 2.1 2.1 Gráfica 27. Expectativas sobre el Déficit Económico para Porcentaje del PIB E M J J A S O N D E Gráfica 28. Expectativas sobre el Déficit Económico para 18 Porcentaje del PIB 4. 3.5 3. 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 Sector Externo En el Cuadro 14 se reportan las expectativas para y 18 del déficit de la balanza comercial, del déficit de la cuenta corriente y de los flujos de entrada de recursos por concepto de inversión extranjera directa (IED). Como se aprecia, para las expectativas de déficit comercial se revisaron a la baja en relación a la encuesta de marzo, al tiempo que para 18 las previsiones sobre dicho indicador permanecieron en niveles cercanos. En lo que respecta a los pronósticos del déficit de la cuenta corriente para, estos se mantuvieron en niveles similares a los del mes previo. Para 18, las previsiones sobre dicho indicador disminuyeron con respecto a la encuesta precedente, aunque la mediana correspondiente permaneció en niveles cercanos. Por su parte, las previsiones sobre los flujos de entrada de recursos por concepto de IED para y 18 se mantuvieron en niveles similares a los de marzo, si bien la mediana de los pronósticos para se revisó a la baja. Las Gráficas 29 a 34 ilustran la tendencia reciente de las expectativas de las variables anteriores para y 18. Cuadro 14. Expectativas sobre el sector externo Millones de dólares marzo abril marzo abril Balanza Comercial 1 Para -12,23-11,439-12,495-12, Para 18-12,132-12,7-11,5-11,5 Cuenta Corriente 1 Para -26,425-26,466-27,5-27, Para 18-27,496-26,96-27, -26,675 Inversión Extranjera Directa Para,951 21,116 21,8 21, Para 18 24,833 24,529 25, 25, 1/ Signo negativo significa déficit y signo positivo, superávit. 2.5 2. D E 1.5 sobre las Expectativas Abril 14

A. Balanza comercial Gráfica 29. Expectativas del Déficit Comercial para Miles de millones de dólares E M J J A S O N D E 28 24 16 12 8 4 Gráfica 32. Expectativas del Déficit de la Cuenta Corriente para 18 Miles de millones de dólares 4 D E 35 3 25 Gráfica 3. Expectativas del Déficit Comercial para 18 Miles de millones de dólares D E B. Cuenta corriente 28 24 16 12 8 4 Gráfica 31. Expectativas del Déficit de la Cuenta Corriente para Miles de millones de dólares 4 E M J J A S O N D E 35 3 25 C. Inversión Extranjera Directa Gráfica 33. Expectativas de Inversión Extranjera Directa para Miles de millones de dólares 41 36 E M J J A S O N D E Gráfica 34. Expectativas de Inversión Extranjera Directa para 18 Miles de millones de dólares 41 36 31 D E 31 26 21 16 26 21 16 sobre las Expectativas Abril 15

Entorno económico y factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México El Cuadro 15 presenta la distribución de las respuestas de los analistas consultados por el Banco de México en relación a los factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México en los próximos seis meses. Como se aprecia, los especialistas consideran que los principales factores son, en orden de importancia: los problemas de inseguridad pública (15 por ciento de las respuestas); la plataforma de producción petrolera (12 por ciento de las respuestas); la incertidumbre política interna (11 por ciento de las respuestas); la inestabilidad política internacional (11 por ciento de las respuestas); la debilidad del mercado externo y la economía mundial (6 por ciento de las respuestas); la incertidumbre sobre la situación económica interna (6 por ciento de las respuestas); la inestabilidad financiera internacional (6 por ciento de las respuestas); y las presiones inflacionarias en el país (6 por ciento de las respuestas). Cuadro 15. Porcentaje de respuestas de los analistas en relación a los principales factores que podrían obstaculizar el crecimiento de la actividad económica en México Distribución porcentual de respuestas abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr Problemas de inseguridad pública 15 14 1 8 8 7 12 6 8 5 6 1 15 Plataforma de producción petrolera 13 11 15 1 13 1 13 9 8 6 8 11 12 Incertidumbre política interna - - - - - 4-3 - - 5 6 11 Inestabilidad política internacional - - - 3 3 6 6 8 1 17 1 11 11 Debilidad del mercado externo y la economía mundial 24 25 24 25 27 22 24 19 15 12 9 6 Incertidumbre sobre la situación económica interna - - - - 3 3-5 3 6 9 1 6 Inestabilidad financiera internacional 15 15 19 17 12 8 3 11 12 1 8 6 6 Presiones inflacionarias en el país - - - - - - - - 2 8 1 8 6 Contracción de la oferta de recursos del exterior - 4 3 - - 5-4 6 7 8 7 5 La política fiscal que se está instrumentando 5 3 4 4 5 4 1 5 5-3 4 5 Debilidad en el mercado interno 3 3 3 5 6 5 5 4 4 3-3 4 El precio de exportación del petróleo 14 12 7 8 8 1 1 9 4 5 3 4 4 Incertidumbre cambiaria - 4 5 7 3 7 4 11 8 1 7 5 4 La política monetaria que se está aplicando - - - - - - 5 3 4 - - - 3 Disponibilidad de financiamiento interno en nuestro país - - - - - - - - - - - - - El nivel de endeudamiento de las familias - - - - - - - - - - - - - El nivel del tipo de cambio real - - 3 - - 3 - - - - - - - Aumento en los costos salariales - - - - - - - - - - - - - Aumento en precios de insumos y materias primas - - - - - - - - - - - - - Ausencia de cambio estructural en México 3 - - - 3 - - - - - - - - El nivel de endeudamiento de las empresas - - - - - - - - - - - - - Elevado costo de financiamiento interno - - - - - - - - - - - - - Los niveles de las tasas de interés externas - 3-4 - 4 - - 2-3 - - Otros - - - - - - - - - - - - - Nota: Distribución con respecto al total de respuestas de los analistas, quienes pueden mencionar hasta tres factores que podrían obstaculizar el crecimiento económico de México. El guión indica que el porcentaje de respuestas se ubica estrictamente por debajo de 2 por ciento. Los factores se ordenan de acuerdo con la frecuencia con que aparecen las respuestas en la última encuesta. Pregunta de la : en su opinión, durante los próximos seis meses, cuáles serían los tres principales factores limitantes al crecimiento de la actividad económica? sobre las Expectativas Abril 16

Además de consultar a los especialistas sobre qué factores consideran que son los que más podrían obstaculizar el crecimiento económico de México como se mostró en el Cuadro 15, también se les ha venido solicitando evaluar para cada uno de ellos, en una escala del 1 al 7, qué tanto consideran que podrían limitar el crecimiento, donde 1 significa que sería poco limitante y 7 que sería muy limitante. Los factores a los que, en promedio, se les asignó un nivel de preocupación mayor o igual a 5 en la encuesta actual son los siguientes (Cuadro 16): la inestabilidad política internacional; los problemas de inseguridad pública; y la plataforma de producción petrolera. Cuadro 16. Nivel de preocupación de los analistas en relación a los factores que podrían obstaculizar el crecimiento de la actividad económica en México Nivel promedio de respuestas may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr Inestabilidad política internacional 3.6 3.9 4.4 4.2 4.7 4.2 4.6 4.9 5.2 5.1 5. 5.2 Problemas de inseguridad pública 5.2 4.8 4.8 5. 5.2 5.2 5. 4.9 4.8 4.7 4.7 5.1 Plataforma de producción petrolera 5.3 5.5 5.2 5.3 5.4 5.5 5.2 5.2 5. 5.1 5.1 5. Incertidumbre política interna 3.4 3.7 3.9 4.3 4.5 3.9 4.1 4. 4.3 4.4 4.7 4.9 Presiones inflacionarias en el país 2.4 2.6 3.3 3.3 3.6 3.6 4.3 4.2 5. 5. 4.8 4.9 Incertidumbre sobre la situación económica interna 3.6 3.7 3.9 4.5 4.5 4.1 4.5 4.4 4.9 5. 5. 4.6 Inestabilidad financiera internacional 5.3 5.7 5.7 5.3 5.2 4.8 5.2 5.1 5. 4.9 4.6 4.4 El precio de exportación del petróleo 5.5 5. 5.2 5.1 5.2 4.9 4.8 4.5 4.3 4.3 4.6 4.4 Incertidumbre cambiaria 4.8 4.9 5.1 4.9 5.3 4.7 5.3 5.2 5.4 5.2 4.7 4.4 Debilidad del mercado externo y la economía mundial 5.9 5.9 5.9 5.9 5.8 5.9 5.8 5.7 5.2 4.9 4.7 4.3 Debilidad en el mercado interno 3.5 3.5 3.8 4.1 4.1 3.7 3.9 3.9 3.9 4.5 4.3 4.3 La política fiscal que se está instrumentando 4. 3.9 4.3 4.5 4.5 4.9 4.7 4.5 4.5 4.8 4.5 4.3 Aumento en precios de insumos y materias primas 2.8 3.2 3.6 3.5 3.7 3.6 3.8 3.9 4.6 4.3 4.2 4.2 Elevado costo de financiamiento interno 3.5 3.3 3.6 3.4 3.6 3.7 3.9 3.9 4.1 4.3 4. 4.1 La política monetaria que se está aplicando 2.8 3. 3.6 3.5 3.6 3.9 4.2 4.1 4.1 4.5 4.1 4. Los niveles de las tasas de interés externas 3.6 3.8 3.9 4. 3.6 3.3 4.4 4.1 4.1 4.2 4.2 3.9 Contracción de la oferta de recursos del exterior 3.7 3.7 3.9 4.3 4.1 3.8 4.4 4.1 4.4 4.5 4.3 3.9 Disponibilidad de financiamiento interno en nuestro país 3. 3.1 3.3 3.3 3.4 3.4 3.5 3.4 3.6 3.8 3.7 3.7 Ausencia de cambio estructural en México 3.6 3.5 3.9 4.1 3.9 3.6 3.6 3.7 3.6 3.9 4. 3.7 El nivel del tipo de cambio real 3. 3.1 3.7 3.6 3.9 3.5 3.8 3.6 3.9 3.9 3.6 3.3 El nivel de endeudamiento de las familias 3. 3. 3.3 3.3 3.4 3.3 3.3 3.2 3.4 3.5 3.2 3.2 El nivel de endeudamiento de las empresas 3.2 3.2 3.4 3.6 3.7 3.4 3.4 3.3 3.4 3.4 3.1 3.1 Aumento en los costos salariales 2.6 2.5 2.6 2.6 2.8 2.8 2.8 3.3 3.1 3.5 3.4 3.1 Otros 2.5 2.4 2.6 2.7 3. 2.6 2.9 3. 3. 2.9 3. 2.6 Nota: El nivel de preocupación de los analistas respecto a un factor que podría limitar el crecimiento de la actividad económica en México se mide en una escala del 1 al 7, donde 1 significa que el factor es poco limitante para el crecimiento económico y 7 significa que es muy limitante. Se reporta el promedio de los valores asignados por los analistas. sobre las Expectativas Abril 17

Asimismo, a continuación se reportan los resultados sobre la percepción que tienen los analistas respecto al entorno económico actual (Cuadro 17 y Gráficas 35 a 37). Se aprecia que: La proporción de analistas que considera que el clima de negocios empeorará en los próximos 6 meses disminuyó en relación a la encuesta anterior, al tiempo que las fracciones que piensan que mejorará o permanecerá igual aumentaron, si bien esta última fue la que continuó siendo la preponderante. El porcentaje de analistas que opina que la economía no está mejor que hace un año disminuyó con respecto al mes previo, aunque continúa siendo el predominante. La proporción de especialistas que piensa que la coyuntura actual es un buen momento para invertir aumentó en relación a la encuesta precedente. No obstante, la fracción que considera que es un mal momento para invertir se mantuvo constante respecto a marzo y es la preponderante, de igual forma que el mes anterior. Cuadro 17. Percepción del entorno económico Distribución porcentual de respuestas marzo abril Clima de los negocios en los próximos 6 meses 1 Mejorará 15 21 Permanecerá igual 48 55 Empeorará 36 24 Actualmente la economía está mejor que hace un año 2 Sí 6 15 No 94 85 Coyuntura actual para realizar inversiones 3 Buen momento 6 13 Mal momento 56 56 No está seguro 38 31 1\ Pregunta en la : Cómo considera que evolucione el clima de negocios para las actividades productivas del sector privado en los próximos seis meses en comparación con los pasados seis meses? 2\ Tomando en cuenta el entorno económico-financiero actual: Considera usted que actualmente la economía del país está mejor que hace un año? 3\ Cómo considera que sea la coyuntura actual de las empresas para efectuar inversiones? Gráfica 35. Percepción del entorno económico: clima de los negocios en los próximos 6 meses 1 Porcentaje de Respuestas Mejorará Permanecerá igual Empeorará E FMAM J J A S OND E FMAM J J A S OND E FMAM J J A S OND E FMA 14 15 1\ Pregunta en la : Cómo considera que evolucione el clima de negocios para las actividades productivas del sector privado en los próximos seis meses en comparación con los pasados seis meses? Gráfica 36. Percepción del entorno económico: actualmente la economía está mejor que hace un año 1 Porcentaje de Respuestas 1 E M J J A S O N D E M J J A S O N D E 15 1\ Tomando en cuenta el entorno económico-financiero actual: Considera usted que actualmente la economía del país está mejor que hace un año? Gráfica 37. Percepción del entorno económico: coyuntura actual para realizar inversiones 1 Porcentaje de Respuestas 1 No Sí Mal Momento Buen Momento 1 8 6 4 8 6 4 8 6 4 E M J J A S O N D E M J J A S O N D E 15 1\ Cómo considera que sea la coyuntura actual de las empresas para efectuar inversiones? sobre las Expectativas Abril 18

Evolución de la actividad económica de Estados Unidos Finalmente, las expectativas de crecimiento del PIB de Estados Unidos para y 18 permanecieron en niveles cercanos a los de la encuesta previa (Cuadro 18 y Gráficas 38 y 39). Cuadro 18. Pronóstico de la variación del PIB de Estados Unidos marzo abril marzo abril Para 2. 2.19 2. 2. Para 18 2.33 2.35 2.4 2.4 Gráfica 38. Pronóstico de la variación del PIB de Estados Unidos para Variación porcentual anual Gráfica 39. Pronóstico de la variación del PIB de Estados Unidos para 18 Variación porcentual anual D E 3.3 2.8 2.3 1.8 1.3 3.3 2.8 2.3 1.8 E M J J A S O N D E 1.3 sobre las Expectativas Abril 19

Anexo: estadísticas básicas de los pronósticos recabados en las s sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado Estadísticas básicas de los pronósticos recabados en las encuestas de abril de a abril de Cifras en por ciento abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr Inflación general para (dic.-dic.) 3.35 3.35 3.39 3.41 3.42 3.45 3.57 4.1 4.13 5.25 5.39 5.56 5.67 3.32 3.37 3.39 3.4 3.4 3.4 3.53 4. 4.13 5.24 5.4 5.6 5.7 Primer cuartil 3.17 3.12 3.26 3.33 3.3 3.28 3.41 3.76 3.93 5. 5. 5.4 5.55 Tercer cuartil 3.5 3.5 3.5 3.5 3.55 3.6 3.7 4. 4.5 5.72 5.68 5.79 5.86 Mínimo 2.97 2.9 2.9 2.8 2.8 2.9 3. 3.6 3.11 3.9 4.21 4.62 4.92 Máximo 4.3 4.3 4.3 4.3 4.3 4.35 4.35 4.9 4.9 6. 6. 6.27 6.12 Desviación estándar.26.28.27.27.26.33.3.39.41.53.38.35.28 Inflación general para los próximos 12 meses 3.36 3.43 3.42 3.55 3.5 3.52 3.55 3.96 4.13 4.23 4.9 3.99 3.91 3.4 3.47 3.48 3.58 3.49 3.46 3.55 3.99 4.13 4.14 3.98 3.99 3.82 Primer cuartil 3.19 3.3 3. 3.41 3.32 3.35 3.4 3.7 3.93 3.86 3.8 3.74 3.59 Tercer cuartil 3.58 3.56 3.64 3.75 3.79 3.68 3.7 4. 4.5 4.58 4.4 4.23 4.9 Mínimo 2.5 2.66 2.39 2.69 2.47 2.8 2.78 3.6 3.11 3.4 3.1 3.6 3.1 Máximo 4. 4.31 4.22 4.26 4.18 4.42 4.4 4.98 4.9 5.57 5.55 5.72 5.74 Desviación estándar.37.35.36.33.38.34.35.43.41.53.58.47.51 Inflación general para 18 (dic.-dic.) 3.4 3.39 3.42 3.39 3.41 3.41 3.44 3.57 3.59 3.85 3.86 3.88 3.83 3.35 3.3 3.4 3.37 3.3 3.3 3.4 3.53 3.6 3.8 3.8 3.82 3.7 Primer cuartil 3. 3. 3. 3. 3.23 3. 3.3 3.35 3.4 3.48 3.5 3.59 3.5 Tercer cuartil 3.6 3.55 3.55 3.51 3.6 3.6 3.6 3.7 3.8 4. 4. 4.11 4.17 Mínimo 2.91 3. 2.78 2.76 2.8 2.8 2.78 2.7 2.7 2.7 2.7 3.1 3.1 Máximo 4.4 4.43 4.4 4.4 4.51 4.4 4. 4.66 4.65 5.6 5.6 5.6 5.6 Desviación estándar.33.33.33.34.36.36.29.44.44.62.6.51.53 Inflación general para 19 (dic.-dic.)........ 3.53 3.66 3.56 3.58 3.51........ 3.5 3.5 3.5 3.5 3.44 Primer cuartil........ 3.35 3.44 3.39 3.31 3. Tercer cuartil........ 3.6 3.73 3.6 3.73 3.6 Mínimo........ 3. 3. 2.96 2.96 2.8 Máximo........ 4.4 5.5 5.5 5.5 5.5 Desviación estándar.........36.52.5.49.52 Inflación subyacente para (dic.-dic.) 3.18 3.13 3.22 3.27 3.35 3.37 3.47 3.77 3.88 4.19 4.38 4.64 4.78 3. 3.19 3.3 3.3 3.31 3.3 3.44 3.76 3.86 4.21 4.4 4.6 4.83 Primer cuartil 3. 3. 3.11 3.15 3. 3. 3.32 3.57 3.62 3.88 4.18 4.48 4.6 Tercer cuartil 3.35 3.3 3.44 3.5 3.52 3.59 3.63 4.5 4.2 4.39 4.58 4.84 4.95 Mínimo 2.24 2.18 2.27 2.46 2.7 2.46 2.46 2.96 3.13 3.1 3. 4. 4.1 Máximo 3.8 3.56 3.8 3.7 3.95 4.3 4.62 4.83 5. 5. 5. 5.35 5.34 Desviación estándar.35.31.32.31.27.38.35.38.43.45.4.29.27 Inflación subyacente para los próximos 12 meses 3.19 3.15 3. 3.28 3.32 3.33 3.44 3.75 3.88 4.3 3.96 3.97 3.92 3.19 3.24 3.19 3.31 3.35 3.35 3.41 3.7 3.86 4. 3.92 3.94 3.86 Primer cuartil 2.9 2.9 3. 3.9 3.17 3.12 3.33 3.43 3.62 3.8 3.69 3.68 3.53 Tercer cuartil 3.41 3.4 3.44 3.5 3.44 3.52 3.66 4. 4.2 4.3 4.3 4.19 4.22 Mínimo 2.3 2.18 2.23 2.15 2.8 2.7 2.64 3.26 3.13 3. 3.1 3.1 3.1 Máximo 3.93 3.6 3.9 3.9 4. 4.7 4.22 4.78 5. 4.92 4.73 5.4 5.12 Desviación estándar.36.33.32.34.27.32.33.38.43.44.43.42.5 Inflación subyacente para 18 (dic.-dic.) 3.22 3.19 3.26 3.22 3.3 3.38 3.35 3.49 3.53 3.65 3.71 3.72 3.72 3. 3.19 3.3 3. 3. 3. 3.35 3.4 3.5 3.53 3.58 3.62 3.6 Primer cuartil 3.1 3.1 3.16 3.5 3.1 3.1 3. 3. 3. 3.3 3.38 3.48 3.4 Tercer cuartil 3.3 3.31 3.44 3.4 3.5 3.52 3.5 3.6 3.7 3.89 3.98 3.89 3.86 Mínimo 2.53 2.44 2.5 2.69 2.8 2.7 2.71 3.1 3.1 3.2 3. 3.18 3. Máximo 3.87 3.87 3.87 3.87 3.87 5. 4.12 4.71 4.7 4.8 4.8 5.8 5.16 Desviación estándar.31.34.34.27.29.52.29.44.41.43.47.45.45 Inflación subyacente para 19 (dic.-dic.)........ 3.48 3.6 3.46 3.5 3.46........ 3.5 3.5 3.43 3.42 3.4 Primer cuartil........ 3. 3.25 3. 3.27 3.23 Tercer cuartil........ 3.73 3.85 3.5 3.55 3.74 Mínimo........ 2.73 2.73 2.85 3. 2.16 Máximo........ 4.5 5.5 5.5 5.3 5.3 Desviación estándar.........41.58.51.47.56 sobre las Expectativas Abril

Estadísticas básicas de los pronósticos recabados en las encuestas de abril de a abril de Cifras en por ciento abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr Inflación general promedio para los próximos uno a cuatro años 1/ 3.35 3.33 3.39 3.36 3.36 3.37 3.43 3.56 3.65 3.64 3.62 3.58 3.57 3.3 3.3 3.4 3.36 3.31 3.34 3.41 3.54 3.65 3.6 3.6 3.5 3.5 Primer cuartil 3. 3. 3.23 3. 3. 3. 3.3 3.25 3.44 3.3 3.3 3.3 3.3 Tercer cuartil 3.5 3.42 3.5 3.48 3.5 3.56 3.56 3.7 3.85 3.8 3.79 3.74 3.75 Mínimo 2.95 3. 3. 3. 2.89 2.95 3. 3. 3.1 3. 3.9 3. 3. Máximo 3.83 3.85 3.85 3.85 3.86 3.88 4.6 4.35 4.35 5. 5. 5. 5. Desviación estándar.24.24.22.23.24.25.26.38.35.45.42.44.44 Inflación general promedio para los próximos cinco a ocho años 2/ 3.3 3.28 3.33 3.29 3.28 3.3 3.36 3.39 3.42 3.51 3.48 3.45 3.45 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 3.3 3.4 3.4 3.45 3.5 3.5 3.5 3.4 Primer cuartil 3.1 3.1 3. 3. 3. 3.3 3. 3.13 3.2 3. 3.3 3. 3. Tercer cuartil 3.45 3.49 3.5 3.4 3.4 3.45 3.5 3.55 3.6 3.73 3.59 3.6 3.6 Mínimo 2.91 3. 3. 3. 2.98 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. Máximo 3.8 3.82 3.8 3.65 3.8 3.8 3.9 4.13 4.13 4.5 4.5 4.5 4.5 Desviación estándar.24.23.21..22.24.26.3.35.4.33.36.36 Inflación subyacente promedio para los próximos uno a cuatro años 1/ 3.18 3.14 3.18 3.19 3. 3.25 3.3 3.47 3.58 3.5 3.49 3.48 3.49 3. 3.16 3.25 3. 3. 3. 3.3 3.4 3.5 3.4 3.4 3.4 3.4 Primer cuartil 3. 3. 3. 3.5 3. 3.11 3.16 3. 3.3 3. 3.25 3. 3. Tercer cuartil 3.3 3.34 3.4 3.39 3.39 3.44 3.5 3.58 3.89 3.75 3.55 3.51 3.64 Mínimo 2.59 2.55 2.55 2.55 2.7 2.63 2.63 2.7 2.96 2.92 2.94 2.98 2.96 Máximo 3.65 3.62 3.7 3.65 3.65 3.83 3.92 4.45 4.4 5. 5. 5. 5. Desviación estándar.25.27.3.29.25.31.31.41.39.46.43.44.41 Inflación subyacente promedio para los próximos cinco a ocho años 2/ 3.12 3.11 3.14 3.12 3.13 3.15 3.16 3.26 3.33 3.38 3.35 3.33 3.37 3.17 3.1 3. 3.19 3.1 3. 3. 3.3 3.35 3.33 3.33 3.29 3.3 Primer cuartil 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3.5 3. 3.5 3. Tercer cuartil 3.3 3.34 3.35 3.3 3.35 3.3 3.43 3.4 3.5 3.5 3.5 3.5 3.45 Mínimo 2.5 2.5 2.42 2.42 2.34 2.41 2.41 2.41 2.41 2.39 2.42 2.42 2.9 Máximo 3.7 3.65 3.7 3.65 3.65 3.8 3.7 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 Desviación estándar.3.29.33.31.31.35.36.41.41.45.39.44.37 1/ De abril a diciembre de corresponden al periodo - y a partir de enero de comprenden el periodo 18-21. 2/ De abril a diciembre de corresponden al periodo 21-24 y a partir de enero de comprenden el periodo 22-25. Estadísticas básicas de los pronósticos recabados en la encuesta de abril de Cifras en por ciento Expectativas de inflación general para el mes indicado 18 Inflación subyacente abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr abr Expectativas de inflación mensual -.2 -.29.17.27.31.5.55.72.45.59.37.34 -.12.41 -.2 -.32.17.28.29.49.55.72.46.54.37.39 -.13.43 Primer cuartil -.4 -.36.14.25.27.46.52.7.42.48.31.28 -.19.36 Tercer cuartil.5 -.25.21.3.34.55.6.78.49.64.45.44 -.4.48 Mínimo -.4 -.52.2.18..3..4.25.3.19 -.15 -.33. Máximo.12.26.31.36.45.7.77.89.7 1.44.53.64.9.51 Desviación estándar.1.16.6.5.7.9.1.9.8.24.9.15.1.8 sobre las Expectativas Abril 21

Estadísticas básicas de los pronósticos recabados en las encuestas de marzo de y abril de Probabilidad media de que la inflación se encuentre en el intervalo indicado Inflación General Inflación Subyacente 12 Meses 18 19 12 Meses 18 19 de marzo menor a....6...... a.5...3......6 a 1....15..... 1.1 a 1.5...18....2. 1.6 a 2....18.12...7.15 2.1 a 2.5.3..48.24.6..47.59 2.6 a 3..3.87 2.55 14.29.21 1.5 4.89 1.88 3.1 a 3.5.14 15.22.67 39.5 1.79 19.75 32.5 51.18 3.6 a 4..45 33.26 33.38 27.62 11.31 32.75 37.74 19.71 4.1 a 4.5 1.75 3.65 25.46 6.67 3.6 3.5 14.49 7.6 4.6 a 5. 12.32 11.3 8.59 3.33 38.78 11. 7.81 4.85 5.1 a 5.5 36.89 3.7 3.85 3.45 1.9 3. 1.11 5.18 5.6 a 6. 38.19 4.46 3.7 5.1 4.68.85.65.29 mayor a 6. 1.18.54.71.14 1.65.65.24.12 Suma 1 1 1 1 1 1 1 1 de abril menor a....6...... a.5...3......6 a 1....16..... 1.1 a 1.5...17....3. 1.6 a 2....17.13...6.14 2.1 a 2.5.4..47.25.3..45 6.94 2.6 a 3..4 1.4 2.84 14..7 2.62 8.17 16.39 3.1 a 3.5.16 22.92 24.64 36.75.38 23.1 38.55 4.28 3.6 a 4..23 36.25 33.84 31.25 5.47 32.38 33.98 21.67 4.1 a 4.5.91 26.46 24.44 8. 24.92 27.14 11.7 6.94 4.6 a 5. 8.28 6.46 6.4 3.75 52.31 7.38 5.37 2.92 5.1 a 5.5 27.87 2.71 2.92 4.13 13.3 5.95 1.5 4.33 5.6 a 6. 5.37 3.65 3.55 1.6 2.56.81.6.28 mayor a 6. 12.1.52.7.15.97.62.22.11 Suma 1 1 1 1 1 1 1 1 Estadísticas básicas de los pronósticos recabados en las encuestas de abril de a abril de abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr Probabilidad media de que la inflación general se ubique en el intervalo de variabilidad de más o menos un punto porcentual en torno al objetivo de 3.% Para (dic.-dic.) 92 92 91 93 9 86 85 57 51 6 1 1 Para los próximos 12 meses 9 89 9 89 88 9 85 55 51 46 51 5 61 Para 18 (dic.-dic.) 92 89 9 9 88 86 9 81 76 63 61 57 62 Para 19 (dic.-dic.)........ 82 78 78 82 83 Probabilidad media de que la inflación subyacente se ubique en el intervalo entre 2. y 4.% Para (dic.-dic.) 93 96 94 94 94 89 92 71 68 37 24 14 6 Para los próximos 12 meses 94 96 95 95 95 96 94 76 68 44 52 55 59 Para 18 (dic.-dic.) 93 92 93 95 93 89 93 86 83 77 75 76 81 Para 19 (dic.-dic.)........ 85 8 85 83 86 sobre las Expectativas Abril 22

Estadísticas básicas de los pronósticos recabados en las encuestas de abril de a abril de abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr Variación porcentual del PIB de 2.86 2.84 2.71 2.62 2.52 2.36 2.26 1.72 1.6 1.49 1.49 1.49 1.66 2.8 2.8 2.7 2.65 2.6 2.4 2.3 1.8 1.7 1.6 1.6 1.5 1.7 Primer cuartil 2.6 2.63 2.6 2.5 2.4 2. 2.14 1.5 1.5 1.25 1.3 1.4 1.5 Tercer cuartil 3.9 3. 2.9 2.73 2.7 2.5 2.4 1.9 1.8 1.71 1.7 1.7 1.92 Mínimo 2. 2. 2. 1.9 1.9 1.7 1.5...... Máximo 4. 4. 3.5 3.5 3.3 3.1 3.3 3.1 2.3 2.5 2.3 2. 2.3 Desviación estándar.36.36.33.3.28.25.31.49.44.44.43.37.47 Variación porcentual del PIB de 18 3.22 3.22 3.18 3.4 3.1 2.95 2.95 2.42 2.28 2.17 2.9 2.12 2.12 3.16 3.15 3.13 3. 3. 3. 2.9 2.4 2.21 2. 2. 2.15 2. Primer cuartil 3. 3. 3. 2.9 2.8 2.77 2.8 2.18 2. 2. 2. 2. 2. Tercer cuartil 3.5 3.4 3.48 3. 3.13 3.1 3.1 2.7 2.6 2.5 2.4 2.25 2.35 Mínimo 2.6 2.65 2.5 2.1 2.5 2. 2.1 1.25.8.5.53 1.25.53 Máximo 4. 4. 4. 3.8 3.58 3.7 3.7 3.5 3.3 2.85 2.85 2.5 2.5 Desviación estándar.38.35.34.39.3.34.36.49.55.44.48.3.41 Variación porcentual del PIB de 19........ 2.54 2.38 2.34 2.35 2.35........ 2.55 2.4 2.4 2.4 2.4 Primer cuartil........ 2.13 2. 2. 2. 2.3 Tercer cuartil........ 3. 2.6 2.8 2.7 2.78 Mínimo........ 1. 1. 1.5 1. 1. Máximo........ 3.5 3.16 3.13 3.13 3.13 Desviación estándar.........63.5.5.55.53 Variación porcentual promedio del PIB para los próximos 1 años 1/ 3.23 3.22 3. 3.13 3.15 3.6 3.8 2.84 2.81 2.71 2.71 2.74 2.71 3. 3. 3. 3.1 3.1 3. 3.1 2.8 2.8 2.6 2.6 2.7 2.6 Primer cuartil 3. 3. 2.98 2.9 3. 2.85 2.95 2.68 2.6 2.4 2.5 2.5 2.5 Tercer cuartil 3.4 3.47 3.49 3.3 3.4 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. 3. Mínimo 2.4 2.5 2.5 2.3 2.5 2.3 2. 2. 2. 2. 1.9 1.9 1.9 Máximo 4.5 4.5 4.5 4.5 4.3 4. 4. 4. 4. 4. 3.5 3.5 3.4 Desviación estándar.44.42.46.47.4.43.4.45.42.48.4.4.38 1/ De abril a diciembre de corresponden al periodo -26 y a partir de enero de comprenden el periodo 18-27. sobre las Expectativas Abril 23

Estadísticas básicas de los pronósticos recabados en las encuestas de abril de a abril de abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr Variación porcentual anual del PIB de - I 2.73 2.59 2.38 2.33 2.23 2.1 1.94 1.69 1.58 1.63 1.71 1.74 2.19 2.65 2.6 2.5 2.5 2.24 2.1 1.9 1.8 1.7 1.7 1.8 1.8 2. Primer cuartil 2.4 2.4 2.9 2.1 1.84 1.8 1.7 1.43 1.3 1.28 1.5 1.5 1.99 Tercer cuartil 3.3 2.96 2.72 2.7 2.53 2.32 2.3 2. 1.81 1.99 2.5 2.1 2.5 Mínimo 1.1.9.9.9 1.3.9.8...8.4.4 1. Máximo 4.3 3.8 3.43 3.33 3.3 3.1 3.7 2.74 2.9 2.5 3.1 2.32 3. Desviación estándar.64.64.6.54.49.45.47.51.51.49.55.46.46 Variación porcentual anual del PIB de - II 2.59 2.68 2.52 2.49 2.37 2.24 2.15 1.66 1.55 1.44 1.51 1.52 1.7 2.68 2.7 2.6 2.5 2.33 2.33 2.1 1.69 1.57 1.45 1.5 1.5 1.8 Primer cuartil 2.3 2.43 2.18 2.26 2.1 2. 1.85 1.1 1.8 1. 1.5 1. 1.4 Tercer cuartil 2.82 2.9 2.8 2.72 2.58 2.5 2.4 2. 1.93 1.9 1.9 1.8 2.5 Mínimo 1.41 1.4 1.4 1.3 1.67 1.22 1.22.3.3.3.39.7.39 Máximo 4.1 4.1 3.6 3.6 3.8 3.4 3. 3.6 2.5 2.6 2.9 2.4 2.6 Desviación estándar.55.62.51.46.42.43.43.7.54.56.59.48.54 Variación porcentual anual del PIB de - III 2.96 2.96 2.84 2.77 2.68 2.52 2.41 1.76 1.54 1.42 1.43 1.41 1.56 2.95 3. 2.81 2.78 2.65 2.4 2.4 1.7 1.62 1.55 1.5 1.4 1.62 Primer cuartil 2.8 2.8 2.6 2.6 2.5 2.4 2.3 1.6 1. 1.22 1.24 1.22 1.43 Tercer cuartil 3. 3.1 3.2 2.98 2.83 2.6 2.6 2.8 1.8 1.7 1.75 1.68 1.86 Mínimo 2.4 1.8 1.8 1.7 1.7 1.8 1.6 -.5 -.5 -.5 -.7 -.7 -.9 Máximo 4. 4. 3.61 3.61 3.4 3.3 4.1 3.9 2.4 2.5 2.6 2.6 2.6 Desviación estándar.36.4.34.34.32.31.42.73.54.53.56.51.61 Variación porcentual anual del PIB de - IV 3.12 3.14 2.99 2.89 2.81 2.61 2.54 1.96 1.78 1.56 1.39 1.36 1.41 3.14 3.1 3. 2.8 2.8 2.6 2.6 2.6 1.9 1.69 1.5 1.45 1.6 Primer cuartil 2.8 2.8 2.7 2.7 2.6 2.4 2.3 1.7 1.6 1.4 1.25 1.13 1.11 Tercer cuartil 3.38 3.4 3.31 3.17 3.5 2.8 2.8 2.3 2. 1.83 1.75 1.78 1.89 Mínimo 2. 2.4 2. 2. 2. 1.6 1.6 -.7 -.7 -.7-2. -2.19-2.4 Máximo 4.29 4. 4. 3.7 3.6 3.6 3.6 3.4 2.6 2.4 2.5 2.5 2.55 Desviación estándar.5.44.46.4.42.45.46.67.62.6.81.77.89 Variación porcentual anual del PIB de 18- I........ 1.98 1.89 1.65 1.67 1.64........ 2.4 2. 1.85 1.8 1.9 Primer cuartil........ 1.64 1.53 1.41 1.38 1.34 Tercer cuartil........ 2.38 2.18 2.1 2.1 2.5 Mínimo.........4.6-1.1-1.11-1.4 Máximo........ 3.3 2.8 2.7 2.6 2.7 Desviación estándar.........63.52.82.69.83 Variación porcentual anual del PIB de 18- II........ 2.32 2.25 2.14 2.21 2.22........ 2.25 2.35 2.25 2. 2. Primer cuartil........ 2.1 2.1 1.93 1.89 1.85 Tercer cuartil........ 2.6 2.5 2.6 2.6 2.6 Mínimo.........8.4.3.28.3 Máximo........ 3.7 3.28 3.28 3.4 3.7 Desviación estándar.........61.53.78.6.73 Variación porcentual anual del PIB de 18- III........ 2.43 2.3 2.24 2.23 2.28........ 2.3 2.3 2.25 2.3 2.3 Primer cuartil........ 2.1 2.1 2.3 2.1 2.15 Tercer cuartil........ 2.6 2.5 2.5 2.41 2.5 Mínimo........ 1..5.5.8.5 Máximo........ 3.58 3.45 3.45 2.8 2.8 Desviación estándar.........57.49.51.36.44 Variación porcentual anual del PIB de 18- IV........ 2.46 2.37 2.34 2.4 2.45........ 2.4 2.4 2.36 2.3 2.4 Primer cuartil........ 2.22 2. 2.3 2.1 2.1 Tercer cuartil........ 2.8 2.6 2.6 2.5 2.8 Mínimo.........6.6.6 1.8.6 Máximo........ 3.7 3. 4.3 4.27 4.4 Desviación estándar.........65.52.67.5.66 sobre las Expectativas Abril 24