Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Revisión de Pronósticos Mensajes Importantes Revisamos un poco a la baja la trayectoria prevista en el corto plazo para el tipo de cambio, pero elevamos el cierre estimado para el 2016, ante un entorno financiero internacional menos favorable. La incertidumbre sobre el marco macroeconómico para México en lo general y para el tipo de cambio en lo particular, es altamente elevada, ante la gran cantidad de factores relevantes que resultan difíciles de predecir con precisión. Principales Cambios Tipo de Cambio. La paridad peso/dólar para el cierre del 2015 pasa de 17.42 a 17.17 p/d, y de 16.19 a 16.68 p/d para el 2016. Balanza de pagos. Se incrementan nuevamente los déficit de balanza comercial (de 10.5 mmd a 13.3 mmd) y de cuenta corriente (de 29.8 mmd a 33.4 mmd) para 2015, mientras que para 2016 se reducen (de 6.3 mmd a 3.6 mmd y de 27.3 mmd a 24.5 mmd encada caso). Comentarios 18.0 17.6 17.2 16.8 16.4 16.0 15.6 15.2 14.8 14.4 14.0 13.6 13.2 12.8 guía económica 05 de noviembre de 2015 Mario A. Correa Martínez 5123-2383 mcorrea@scotiacb.com.mx Tipo de Cambio Pesos por dólar Anterior Revisado Observado Alta incertidumbre cambiaria. El tipo de cambio suele ser la variable más difícil de predecir con relativa precisión, ya que muchos factores intervienen en su determinación. En el entorno actual, hacer pronósticos del tipo de cambio resulta más un ejercicio adivinatorio que económico, ya que sobre todo en el entorno global hay factores cruciales que resultan altamente impredecibles. El más importante de estos factores es la política monetaria de la Reserva Federal de los EUA, sobre la cual hay muchas opiniones divergentes incluso al interior de su consejo. En principio seguimos esperando que sea en diciembre cuando se realice el primer incremento en su tasa de referencia monetaria, lo que debería producir una mayor inquietud en los mercados financieros globales y una depreciación de muchas monedas frente al dólar de EUA, incluyendo a nuestro Peso. Si la Fed vuelve a posponer este primer incremento, entonces la reacción de las paridades sería muy probablemente la opuesta, y en ese caso no sería difícil ver al Peso mexicano cerrando el año por debajo incluso de los 16.0 pesos por dólar. Como lo hemos señalado en otras ocasiones, nuestra paridad cambiara es altamente sensible a los cambios en el entorno global, y por lo mismo, es previsible que siga mostrando una elevada volatilidad. Otros factores que también podrían tener influencia especial sobre el tipo de cambio son los precios internacionales del petróleo, las expectativas de crecimiento económico, la evolución de los precios de otras materias primas, la percepción que se tenga sobre las economías emergentes, y las acciones de política monetaria de Banco de México. Balanza de pagos más débil. La revisión a la balanza de pagos responde a la actualización de las cifras de balanza comercial, que muestran un déficit creciendo más rápido de lo previsto, y a flujos más moderados en la cuenta de capital ante un entorno financiero internacional menos favorable. EUA marginalmente más débil. Las cifras recientes sugieren que la actividad industrial en EUA está creciendo a un ritmo menor a lo esperado, y para el 2016 se espera un crecimiento menos sólido en la inversión, lo que resulta en crecimiento del PIB ligeramente menor al que se anticipaba. 2014 2015 2016 Perspectivas para EUA Var. % real anual Anterior* Actual Anterior* Actual PIB 2.5 2.4 2.6 2.5 Consumo Privado 3.2 3.2 3.1 3.1 Inversión Residencial 8.7 8.4 7.2 7.5 Inversión de Negocios 2.7 3.0 4.4 3.4 Gasto del Gobierno 0.6 0.7 0.7 0.7 Producción Industrial 1.8 1.6 2.8 2.5 Tasa de Desempleo (%) 5.3 5.3 4.9 4.9 Nuevos Empleos (Millones) 2.90 2.87 2.32 2.23 *: Proyecciones vigentes al 30 de Septiembre de 2015 2015 2016 Revisión en los Pronósticos Macroeconómicos 2 0 1 5 2 0 1 6 Anterior* Revisado Anterior* Revisado PIB (Var. real anual) 2.5% 2.5% 2.8% 2.8% Agropecuario 3.8% 3.8% 2.9% 2.9% Industrial 1.3% 1.3% 2.9% 2.9% Servicios 3.0% 3.0% 2.8% 2.8% Empleo, cambio en asegurados IMSS (Miles) 649 645 6 742 718 6 Tasa de desocupación promedio 4.4% 4.3% 6 4.3% 4.2% 6 Consumo Privado (Var. real anual) 3.2% 3.2% 3.2% 3.2% Inversión (Var. real anual) 4.6% 4.6% 3.3% 3.3% Tipo de Cambio (Diciembre, pesos por dólar) 17.42 17.17 6 16.19 Promedio 15.97 15.90 6 16.64 16.68 5 16.79 5 Inflación Total 3.53% 3.32% 6 4.57% 4.57% Subyacente 3.84% 3.71% 6 4.06% 3.93% 6 Cetes 28 Días (Diciembre, tasa anual) 3.46% 3.46% 4.70% 4.70% Promedio 3.00% 3.00% 4.32% 4.32% 6 Real Promedio -0.29% -0.29% -0.01% -0.01% Cuenta Corriente (Millones de dólares) -29,840-33,384 6-24,510 Balanza Comercial -10,474-13,282 6-3,606-33,481 6-11,141 6 Inversión Extranjera Directa en México 24,624 24,624 28,405 28,405 PIB de EUA (Var. real anual) 2.5% 2.4% 6 2.6% 2.5% 6 Mezcla Mexicana de Petróleo (Precio, dpb) 46.2 45.7 6 45.0 45.0 *: Proyecciones vigentes al 30 de Septiembre de 2015 dbp = Dólares por barril Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers). Mario Correa 5123-2683 Carlos González 5123-2685 Silvia González 5123-2687 Luis A. Jaramillo-Mosqueira 5123-2686
Marco Macroeconómico: 2011-2016 5 de noviembre de 2015 ACTIVIDAD ECONÓMICA (Crec. Real Anual) 2011 2012 2013 2014 2015 p/ 2016 p/ Producto Interno Bruto (PIB) 4.04% 4.02% 1.39% 2.14% 2.46% 2.84% Consumo Total 4.05% 4.73% 2.13% 2.05% 3.05% 2.97% Consumo Privado 4.37% 4.94% 2.28% 1.98% 3.17% 3.23% Consumo Público 2.08% 3.48% 1.24% 2.48% 2.31% 1.33% Inversión Total 8.11% 4.78% -1.57% 2.33% 4.56% 3.29% INFLACIÓN (INPC Var. Anual) Dic-Dic INPC 3.82% 3.57% 3.97% 4.08% 3.32% 4.57% Dic-Dic Subyacente 3.35% 2.90% 2.78% 3.24% 3.71% 3.93% Promedio INPC 3.41% 4.11% 3.81% 4.02% 2.87% 4.88% TIPO DE CAMBIO NOMINAL Fin de Periodo ($ por Dólar) 13.98 13.01 13.00 14.72 17.17 16.68 Promedio ($ por Dólar) 12.40 13.17 12.77 13.30 15.90 16.79 Cambio Anual Promedio -1.9% 6.2% -3.0% 4.1% 19.6% 5.6% Cambio Anual Fin de Periodo 13.1% -6.9% -0.1% 13.2% 16.7% -2.9% Subvaluación Promedio 1/ -6.4% -2.5% -7.6% -6.0% 9.4% 12.3% TASAS DE INTERÉS CETES 28 Días Nominal (Diciembre) 4.33% 4.05% 3.29% 2.81% 3.46% 4.70% CETES 28 Días Nominal (Promedio anual) 4.24% 4.24% 3.75% 3.00% 3.00% 4.32% CETES 28 Días Real (Promedio anual) 0.70% 0.89% -0.01% -0.88% -0.29% -0.01% TIIE 28 Días Nominal (Promedio anual) 4.82% 4.79% 4.28% 3.51% 3.35% 4.65% SECTOR FINANCIERO (Crec. Real Anual Fin de Per.) PIB Servicios Financieros, Seg. Inm. 3.9% 3.8% 3.5% 2.1% 2.5% 2.9% Ahorro Financiero 12.2% 10.3% 5.2% 7.8% 7.2% 7.6% Captación Bancaria 7.5% 3.5% 4.2% 6.4% 11.4% 8.4% Financiamiento de la Banca Comercial 7.9% 1.9% 4.4% 5.6% 10.6% 6.2% FINANZAS PÚBLICAS (% del PIB) Balance Económico -2.4% -2.6% -2.3% -3.2% -3.2% -2.8% Superávit Primario -0.6% -0.6% -0.4% -1.2% -0.9% -0.6% Requerimientos Financieros Sec. Público 2/ -3.4% -3.8% -4.0% -4.2% -4.0% -4.0% Deuda Pública Externa Neta (% del PIB) 9.9% 10.6% 10.7% 11.7% 14.2% 14.6% SECTOR EXTERNO Cuenta Corriente (md) -13,228.9-16,363.8-30,469.3-24,982.6-33,383.6-33,481.5 (% del PIB) -1.13-1.38-2.41-1.94-2.94-2.87 Balanza Comercial (md) -1,409.5 18.3-1,195.1-2,848.6-13,282.1-11,140.6 Cuenta Financiera (md) 52,028.6 51,844.7 65,850.6 55,289.4 35,302.0 41,446.0 Deuda Externa Total (md) 210,747.0 224,633.4 256,996.1 282,312.7 300,312.7 318,312.7 Saldo de Reservas Internacionales (md) 142,475.5 163,591.8 176,578.7 192,060.3 175,005.2 180,569.0 ECONOMÍA INTERNACIONAL PIB EU (Crec. Real Anual) 1.6% 2.2% 1.5% 2.4% 2.4% 2.5% Inflación (INPC Var. Anual) 3.0% 1.7% 1.5% 0.7% 1.1% 2.2% T-Bills 3 Meses Promedio 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.1% 1.1% Libor 3 Meses Promedio 0.3% 0.4% 0.3% 0.2% 0.3% 1.3% Mezcla Mexicana Petróleo Prom. (dpb) 100.9 101.8 98.6 86.7 45.7 45.0 1/: Signo Negativo indica Sobrevaluación 2/: Sin incluir ingresos no recurrentes. md: millones de dólares dpb: dólares por barril p/: Proyectado a partir de la fecha que se indica Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).
Resumen Variables Financieras TIPO DE CAMBIO PRECIOS TASAS DE INTERES Proyección Básica Índice Nacional de INPC Subyacente Inflación General Inflación Subyacente Promedios Anuales Pesos por Fin de Cambio % Anual Subval. Precios al Consumidor Dic-Dic Promedio Dic-Dic Promedio Cetes 28 Días C P P T I I E Dólar Periodo Promedio Dic-Dic Observada 2aQ Dic 2010 = 100 2aQ Dic 2010 = 100 Nominal Real* Dólares Nominal Real* Nominal Real* Promedio Promedio Fin de Per Promedio Fin de Per Promedio 2011 12.40 13.98-1.86% 13.12% -6.37% 103.55 101.042 103.22 101.658 3.82% 3.41% 3.35% 3.21% 4.24% 0.70% -5.64% 3.34% -0.22% 4.82% 1.29% 2012 13.17 13.01 6.16% -6.93% -2.52% 107.25 105.196 106.21 105.136 3.57% 4.11% 2.90% 3.42% 4.24% 0.89% 11.37% 3.25% -0.12% 4.79% 1.45% 2013 12.77 13.00-3.04% -0.07% -7.62% 111.51 109.200 109.16 107.997 3.97% 3.81% 2.78% 2.72% 3.75% -0.01% 3.05% 2.97% -0.80% 4.28% 0.53% 2014 13.30 14.72 4.15% 13.21% -6.04% 116.06 113.588 112.70 111.433 4.08% 4.02% 3.24% 3.18% 3.00% -0.88% -7.33% 2.41% -1.46% 3.51% -0.36% 2015 p 15.90 17.17 19.55% 16.68% 9.43% 119.92 116.852 116.89 114.236 3.32% 2.87% 3.71% 2.52% 3.00% -0.29% -15.45% 2.21% -1.09% 3.35% 0.06% 2016 p 16.79 16.68 5.61% -2.89% 12.25% 125.39 122.553 121.49 119.666 4.57% 4.88% 3.93% 4.75% 4.32% -0.01% 11.75% 3.25% -1.08% 4.65% 0.33% PROYECCIONES MENSUALES TIPO DE CAMBIO PRECIOS TASAS DE INTERES Proyección Básica I N P C Inflación General Inflación Subyacente Tasas Anuales Promedio Pesos por Dólar Cambio % Promedio Subval. 2aQ Dic 2010 = 100 Mensual Acumulada Anual Mensual Acumulada Anual Cetes 28 Días C P P T I I E Fin de Mensual Anual Observada General Subyacente Nominal Real Dólares Nominal Real Nominal Real Promedio Periodo Promedio Dic 12 12.87 13.01-1.74% -6.37% -5.90% 107.25 106.211 0.23% 3.57% 3.57% 0.12% 2.90% 2.90% 4.05% 1.43% 25.57% 3.25% 0.60% 4.84% 2.26% Dic 13 13.00 13.08-0.48% 0.99% -7.20% 111.51 109.161 0.57% 3.97% 3.97% 0.33% 2.78% 2.78% 3.29% -3.41% 9.24% 2.64% -4.05% 3.79% -2.91% Ene 14 13.20 13.37 1.54% 3.84% -6.43% 112.51 110.091 0.89% 0.89% 4.48% 0.85% 0.85% 3.21% 3.13% -7.18% -14.99% 2.57% -7.72% 3.78% -6.56% Feb 13.29 13.30 0.68% 4.52% -5.94% 112.79 110.401 0.25% 1.15% 4.23% 0.28% 1.14% 2.98% 3.16% -0.09% -5.17% 2.61% -0.60% 3.79% 0.49% Mar 13.21 13.08-0.57% 5.31% -6.56% 113.10 110.639 0.27% 1.43% 3.76% 0.21% 1.35% 2.89% 3.17% -0.01% 10.18% 2.54% -0.66% 3.80% 0.64% Abr 13.08 13.14-1.04% 7.05% -7.19% 112.89 110.961-0.19% 1.24% 3.50% 0.29% 1.65% 3.11% 3.23% 5.62% 15.90% 2.55% 4.90% 3.81% 6.23% May 12.96 12.85-0.92% 5.86% -7.47% 112.53 111.065-0.32% 0.91% 3.51% 0.09% 1.74% 3.00% 3.28% 7.49% 14.61% 2.60% 6.74% 3.80% 8.08% Jun 12.98 13.03 0.15% 0.20% -7.34% 112.72 111.301 0.17% 1.09% 3.75% 0.21% 1.96% 3.09% 3.02% 0.94% 1.21% 2.50% 0.42% 3.43% 1.36% Jul 12.97 13.06-0.02% 1.60% -7.52% 113.03 111.510 0.28% 1.37% 4.07% 0.19% 2.15% 3.25% 2.83% -0.37% 3.18% 2.35% -0.87% 3.30% 0.11% Ago 13.15 13.11 1.36% 2.07% -6.66% 113.44 111.747 0.36% 1.73% 4.15% 0.21% 2.37% 3.37% 2.77% -1.44% -13.33% 2.30% -1.91% 3.30% -0.89% Sep 13.21 13.45 0.47% 0.93% -6.55% 113.94 112.074 0.44% 2.18% 4.22% 0.29% 2.67% 3.34% 2.83% -2.43% -2.75% 2.28% -2.97% 3.29% -1.98% Oct 13.47 13.42 1.99% 3.48% -5.17% 114.57 112.261 0.55% 2.75% 4.30% 0.17% 2.84% 3.32% 2.91% -3.55% -20.49% 2.26% -4.19% 3.29% -3.17% Nov 13.59 13.77 0.86% 4.03% -5.39% 115.49 112.442 0.81% 3.57% 4.17% 0.16% 3.01% 3.34% 2.85% -6.57% -7.40% 2.25% -7.12% 3.29% -6.16% Dic 14.45 14.72 6.35% 11.17% -0.21% 116.06 112.703 0.49% 4.08% 4.08% 0.23% 3.24% 3.24% 2.81% -2.92% -68.90% 2.15% -3.58% 3.30% -2.43% Ene 15 14.67 14.84 1.53% 11.16% 0.72% 115.95 112.666-0.09% -0.09% 3.07% -0.03% -0.03% 2.34% 2.67% 3.92% -15.35% 2.20% 3.41% 3.30% 4.60% Feb 14.90 14.96 1.57% 12.14% 2.33% 116.17 113.049 0.19% 0.10% 3.00% 0.34% 0.31% 2.40% 2.81% 0.35% -15.97% 2.24% -0.19% 3.30% 0.80% Mar 15.21 15.15 2.05% 15.10% 4.25% 116.65 113.345 0.41% 0.51% 3.14% 0.26% 0.57% 2.45% 3.03% -1.73% -21.04% 2.21% -2.56% 3.30% -1.46% Abr 15.23 15.22 0.11% 16.44% 4.75% 116.35 113.522-0.26% 0.25% 3.06% 0.16% 0.73% 2.31% 2.96% 6.25% 1.58% 2.23% 5.48% 3.30% 6.61% May 15.25 15.37 0.17% 17.73% 5.92% 115.76 113.653-0.50% -0.25% 2.88% 0.12% 0.84% 2.33% 2.98% 9.51% 1.02% 2.24% 8.68% 3.30% 9.87% Jun 15.45 15.57 1.29% 19.07% 7.45% 115.96 113.891 0.17% -0.09% 2.87% 0.21% 1.05% 2.33% 2.97% 0.96% -12.36% 2.23% 0.22% 3.30% 1.30% Jul 15.88 16.21 2.76% 22.38% 10.40% 116.13 114.087 0.15% 0.06% 2.74% 0.17% 1.23% 2.31% 2.99% 1.33% -29.17% 2.15% 0.46% 3.30% 1.66% Ago p/ 16.51 16.89 3.98% 25.54% 14.47% 116.37 114.316 0.21% 0.27% 2.59% 0.20% 1.43% 2.30% 3.04% 0.61% -42.96% 2.13% -0.33% 3.32% 0.90% Sep 16.83 17.01 1.96% 27.41% 16.41% 116.81 114.740 0.37% 0.65% 2.52% 0.37% 1.81% 2.38% 3.04% -2.63% -20.12% 2.11% -3.53% 3.31% -2.37% Oct 16.64 16.64-1.16% 23.46% 14.50% 117.47 115.065 0.57% 1.22% 2.53% 0.28% 2.10% 2.50% 3.04% -4.74% -11.06% 2.11% -5.65% 3.31% -4.48% Nov 17.02 17.02 2.30% 25.22% 16.00% 118.68 115.606 1.03% 2.26% 2.76% 0.47% 2.58% 2.81% 2.98% -8.93% -8.61% 2.11% -9.71% 3.31% -8.63% Dic 17.17 17.17 0.91% 18.81% 15.90% 119.92 116.889 1.04% 3.32% 3.32% 1.11% 3.71% 3.71% 3.46% -8.44% -11.30% 2.52% -9.32% 3.79% -8.13% Ene 16 17.17 17.17-0.04% 16.98% 15.00% 121.02 118.020 0.92% 0.92% 4.37% 0.97% 0.97% 4.75% 3.72% -6.94% 18.87% 2.74% -7.87% 4.05% -6.62% Feb 17.05 17.05-0.68% 14.39% 14.00% 121.48 118.657 0.38% 1.31% 4.57% 0.54% 1.51% 4.96% 3.73% -1.06% 11.66% 2.74% -1.96% 4.05% -0.76% Mar 17.02 17.02-0.15% 11.92% 13.60% 121.91 118.968 0.35% 1.66% 4.51% 0.26% 1.78% 4.96% 3.99% -0.10% 5.98% 2.96% -1.15% 4.31% 0.23% Abr 16.93 16.93-0.56% 11.17% 13.20% 121.90 119.082 0.00% 1.66% 4.78% 0.10% 1.88% 4.90% 4.24% 4.39% 11.00% 3.18% 3.28% 4.56% 4.72% May 16.78 16.78-0.87% 10.02% 12.80% 121.49 119.339-0.34% 1.31% 4.94% 0.22% 2.10% 5.00% 4.25% 8.85% 14.93% 3.18% 7.66% 4.56% 9.20% Jun 16.70 16.70-0.49% 8.08% 12.40% 121.64 119.552 0.12% 1.43% 4.90% 0.18% 2.28% 4.97% 4.25% 2.82% 10.19% 3.18% 1.73% 4.56% 3.15% Jul 16.65 16.65-0.28% 4.89% 12.00% 122.02 119.699 0.31% 1.75% 5.07% 0.12% 2.40% 4.92% 4.50% 0.89% 8.07% 3.40% -0.25% 4.82% 1.22% Ago 16.62 16.62-0.18% 0.68% 11.60% 122.39 119.963 0.31% 2.07% 5.17% 0.22% 2.63% 4.94% 4.50% 0.95% 6.88% 3.40% -0.19% 4.82% 1.29% Sep 16.60 16.60-0.15% -1.40% 11.20% 122.96 120.168 0.46% 2.54% 5.27% 0.17% 2.81% 4.73% 4.50% -1.04% 42.00% 3.40% -2.12% 4.82% -0.73% Oct 16.60 16.60 0.02% -0.21% 10.80% 123.65 120.328 0.56% 3.11% 5.26% 0.13% 2.94% 4.57% 4.75% -1.77% 11.50% 3.62% -2.91% 5.08% -1.44% Nov 16.67 16.67 0.43% -2.03% 10.40% 124.79 120.725 0.93% 4.07% 5.15% 0.33% 3.28% 4.43% 4.68% -6.19% -0.33% 3.62% -7.19% 5.08% -5.83% Dic 16.68 16.68 0.02% -2.89% 10.00% 125.39 121.486 0.48% 4.57% 4.57% 0.63% 3.93% 3.93% 4.70% -0.89% 0.29% 3.62% -1.99% 5.08% -0.50% p/: Proyectado a partir de esta fecha * Se refiere a la tasa real obtenida ese mes y anualizada de forma simple. Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).
Proyecciones de Tipo de Cambio Proyección Básica Proyección Estacional Niveles de Referencia Promedio Promedio Depreciación Anual Sobre-Sub Pesos por Depreciación Anual Sobre-Sub Sobrevaluación Equilibrio Subvaluación P$ por US$ Promedio Fin Periodo Valuación 1/ Dólar Promedio Fin Periodo Valuación 10% 5% 5% 10% 2012 13.17 6.16% -6.93% -2.52% 13.17 6.16% -6.93% -2.52% 12.16 12.83 13.51 14.18 14.86 2013 12.77-3.04% -0.07% -7.62% 12.77-3.04% 0.10% -7.62% 12.44 13.13 13.82 14.51 15.20 2014 13.30 4.15% 13.21% -6.04% 13.30 4.15% 4.15% -6.02% 12.73 13.44 14.15 14.86 15.56 2015 P 15.90 19.55% 16.68% 9.43% 15.90 19.55% 19.55% 9.38% 13.07 13.80 14.53 15.25 15.98 2016 P 16.79 5.61% -2.89% 12.25% 16.79 5.61% 5.61% 12.19% 13.46 14.21 14.96 15.71 16.45 PROYECCIONES MENSUALES Proyección Básica Proyección Estacional Niveles de Referencia Promedio Pesos por Variación Sobre-Sub Pesos por Depreciación Sobre-Sub Sobrevaluación Equilibrio Subvaluación Dólar Mensual Anual Valuación 1/ Dólar Mensual Anual Valuación 10% 5% 5% 10% Dic 12 12.87-1.74% -6.37% -5.90% 13.43-1.74% -6.37% -1.81% 12.31 13.00 13.68 14.36 15.05 Dic 13 13.00-0.48% 0.99% -7.20% 13.02-0.48% -3.04% -7.04% 12.61 13.31 14.01 14.71 15.41 Ene 14 13.20 1.54% 3.84% -6.43% 13.28 1.94% 4.43% -5.90% 12.70 13.40 14.11 14.81 15.52 Feb 13.29 0.68% 4.52% -5.94% 13.27-0.07% 4.33% -6.11% 12.72 13.42 14.13 14.84 15.54 Mar 13.21-0.57% 5.31% -6.56% 13.24-0.20% 5.51% -6.38% 12.73 13.44 14.14 14.85 15.56 Abr 13.08-1.04% 7.05% -7.19% 13.10-1.03% 7.27% -7.00% 12.68 13.39 14.09 14.79 15.50 May 12.96-0.92% 5.86% -7.47% 13.14 0.27% 7.35% -6.17% 12.60 13.30 14.00 14.70 15.40 Jun 12.98 0.15% 0.20% -7.34% 13.26 0.95% 2.42% -5.28% 12.60 13.30 14.00 14.70 15.40 Jul 12.97-0.02% 1.60% -7.52% 13.14-0.95% 2.89% -6.34% 12.62 13.33 14.03 14.73 15.43 Ago 13.15 1.36% 2.07% -6.66% 13.12-0.12% 1.86% -6.86% 12.68 13.38 14.09 14.79 15.50 Sep 13.21 0.47% 0.93% -6.55% 13.36 1.82% 2.07% -5.50% 12.72 13.43 14.14 14.84 15.55 Oct 13.47 1.99% 3.48% -5.17% 13.51 1.15% 3.78% -4.89% 12.79 13.50 14.21 14.92 15.63 Nov 13.59 0.86% 4.03% -5.39% 13.58 0.49% 3.95% -5.46% 12.93 13.65 14.36 15.08 15.80 Dic 14.45 6.35% 11.17% -0.21% 13.56-0.12% 4.33% -6.35% 13.03 13.76 14.48 15.21 15.93 Ene 15 14.67 1.53% 11.16% 0.72% 15.87 17.01% 19.55% 8.94% 13.11 13.84 14.57 15.30 16.03 Feb 14.90 1.57% 12.14% 2.33% 15.86-0.07% 19.55% 8.89% 13.11 13.84 14.56 15.29 16.02 Mar 15.21 2.05% 15.10% 4.25% 15.83-0.20% 19.55% 8.49% 13.13 13.86 14.59 15.32 16.05 Abr 15.23 0.11% 16.44% 4.75% 15.67-1.03% 19.55% 7.76% 13.08 13.81 14.54 15.26 15.99 May 15.25 0.17% 17.73% 5.92% 15.71 0.27% 19.55% 9.07% 12.96 13.68 14.40 15.12 15.84 Jun 15.45 1.29% 19.07% 7.45% 15.86 0.95% 19.55% 10.28% 12.94 13.66 14.38 15.10 15.82 Jul 15.88 2.76% 22.38% 10.40% 15.71-0.95% 19.55% 9.21% 12.94 13.66 14.38 15.10 15.82 Ago p/ 16.51 3.98% 25.54% 14.47% 15.69-0.12% 19.55% 8.78% 12.98 13.70 14.42 15.14 15.86 Sep 16.83 1.96% 27.41% 16.41% 15.97 1.82% 19.55% 10.18% 13.01 13.74 14.46 15.18 15.91 Oct 16.64-1.16% 23.46% 14.50% 16.16 1.15% 19.55% 11.00% 13.08 13.80 14.53 15.26 15.98 Nov 17.02 2.30% 25.22% 16.00% 16.23 0.49% 19.55% 10.55% 13.20 13.94 14.67 15.40 16.14 Dic 17.17 0.91% 18.81% 15.90% 16.22-0.12% 19.55% 9.39% 13.33 14.08 14.82 15.56 16.30 Ene 16 17.17-0.04% 16.98% 15.00% 16.76 3.37% 5.61% 12.24% 13.43 14.18 14.93 15.67 16.42 Feb 17.05-0.68% 14.39% 14.00% 16.75-0.07% 5.61% 11.94% 13.46 14.21 14.96 15.70 16.45 Mar 17.02-0.15% 11.92% 13.60% 16.72-0.20% 5.61% 11.50% 13.49 14.24 14.99 15.73 16.48 Abr 16.93-0.56% 11.17% 13.20% 16.54-1.03% 5.61% 10.58% 13.46 14.21 14.95 15.70 16.45 May 16.78-0.87% 10.02% 12.80% 16.59 0.27% 5.61% 11.45% 13.39 14.13 14.88 15.62 16.36 Jun 16.70-0.49% 8.08% 12.40% 16.75 0.95% 5.61% 12.66% 13.37 14.11 14.86 15.60 16.34 Jul 16.65-0.28% 4.89% 12.00% 16.59-0.95% 5.61% 11.51% 13.38 14.12 14.87 15.61 16.35 Ago 16.62-0.18% 0.68% 11.60% 16.57-0.12% 5.61% 11.19% 13.40 14.15 14.89 15.64 16.38 Sep 16.60-0.15% -1.40% 11.20% 16.87 1.82% 5.61% 12.97% 13.43 14.18 14.93 15.67 16.42 Oct 16.60 0.02% -0.21% 10.80% 17.06 1.15% 5.61% 13.82% 13.48 14.23 14.98 15.73 16.48 Nov 16.67 0.43% -2.03% 10.40% 17.15 0.49% 5.61% 13.48% 13.59 14.35 15.10 15.86 16.61 Dic 16.68 0.02% -2.89% 10.00% 17.13-0.12% 5.61% 12.91% 13.64 14.40 15.16 15.92 16.68 p/: Proyectado a partir de esta fecha 1/: Signo negativo indica Sobrevaluación Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).
Proyecciones de Tasas de Interés (Promedios) EUA México T'Bills Fondeo Cetes 28 Días Tasas de Referencia 3 Meses Bancario Nominal Real** US$ Diferencial Cetes 91 Días Cetes 182 Días Cetes 1 Año Mex-EU * Nominal Real** Nominal Real** Nominal Real** 2012 0.08% 4.49% 4.24% 0.89% 11.37% 11.30% 4.37% 0.94% 4.51% 1.08% 4.62% 1.19% 2013 0.05% 3.99% 3.75% -0.01% 3.05% 3.00% 3.81% 0.00% 3.90% 0.08% 3.98% 0.17% 2014 0.02% 3.22% 3.00% -0.88% -7.33% -7.35% 3.12% -0.80% 3.23% -0.69% 3.35% -0.57% 2015 p 0.07% 3.07% 3.00% -0.29% -15.45% -15.52% 3.11% -0.03% 3.33% 0.18% 3.60% 0.45% 2016 p 1.05% 4.33% 4.32% -0.01% 11.75% 10.70% 4.32% -0.07% 4.57% 0.18% 5.15% 0.75% PROYECCIONES MENSUALES Ene 14 0.04% 3.49% 3.13% -7.18% -14.99% -15.03% 3.40% -7.03% 3.55% -6.89% 3.65% -6.80% Feb 0.04% 3.49% 3.16% -0.09% -5.17% -5.21% 3.39% 0.35% 3.52% 0.48% 3.78% 0.74% Mar 0.04% 3.49% 3.17% -0.01% 10.18% 10.14% 3.29% 0.00% 3.46% 0.17% 3.67% 0.38% Abr 0.02% 3.50% 3.23% 5.62% 15.90% 15.88% 3.37% 5.76% 3.49% 5.89% 3.66% 6.07% May 0.02% 3.50% 3.28% 7.49% 14.61% 14.59% 3.42% 7.52% 3.51% 7.63% 3.61% 7.73% Jun 0.02% 3.11% 3.02% 0.94% 1.21% 1.19% 3.08% 1.00% 3.17% 1.09% 3.10% 1.02% Jul 0.02% 3.00% 2.83% -0.37% 3.18% 3.16% 2.90% -0.39% 2.99% -0.31% 3.03% -0.27% Ago 0.02% 3.01% 2.77% -1.44% -13.33% -13.35% 2.89% -1.40% 2.97% -1.33% 3.01% -1.29% Sep 0.01% 3.00% 2.83% -2.43% -2.75% -2.76% 2.88% -2.39% 2.98% -2.28% 3.09% -2.18% Oct 0.01% 3.01% 2.91% -3.55% -20.49% -20.50% 2.96% -3.60% 3.04% -3.51% 3.17% -3.39% Nov 0.01% 3.02% 2.85% -6.57% -7.40% -7.41% 2.92% -6.51% 3.01% -6.42% 3.17% -6.27% Dic 0.02% 3.05% 2.81% -2.92% -68.90% -68.92% 2.92% -2.90% 3.02% -2.81% 3.22% -2.62% Ene 15 0.02% 3.01% 2.67% 3.92% -15.35% -15.36% 2.91% 4.07% 3.01% 4.17% 3.23% 4.41% Feb 0.01% 3.03% 2.81% 0.35% -15.97% -15.98% 2.94% 0.67% 3.09% 0.81% 3.21% 0.94% Mar 0.02% 3.05% 3.03% -1.73% -21.04% -21.05% 3.12% -1.74% 3.34% -1.53% 3.58% -1.30% Abr 0.01% 3.02% 2.96% 6.25% 1.58% 1.56% 3.08% 6.38% 3.20% 6.51% 3.37% 6.69% May 0.01% 3.00% 2.98% 9.51% 1.02% 1.01% 3.09% 9.51% 3.20% 9.64% 3.50% 9.97% Jun 0.00% 3.07% 2.97% 0.96% -12.36% -12.37% 3.12% 1.11% 3.25% 1.25% 3.54% 1.54% Jul 0.02% 3.07% 2.99% 1.33% -29.17% -29.19% 3.14% 1.38% 3.28% 1.53% 3.62% 1.87% Ago p/ 0.06% 3.03% 3.04% 0.61% -42.96% -43.02% 3.35% 0.82% 3.45% 0.92% 3.70% 1.17% Sep 0.09% 3.03% 3.04% -2.63% -20.12% -20.21% 3.04% -1.44% 3.43% -1.06% 3.75% -0.74% Oct 0.09% 3.03% 3.04% -4.74% -11.06% -11.15% 3.04% -3.66% 3.42% -3.31% 3.76% -2.97% Nov 0.09% 3.03% 2.98% -8.93% -8.61% -8.69% 2.98% -8.93% 3.41% -8.54% 3.76% -8.22% Dic 0.46% 3.50% 3.46% -8.44% -11.30% -11.76% 3.46% -8.55% 3.86% -8.19% 4.17% -7.90% Ene 16 0.46% 3.75% 3.72% -6.94% 18.87% 18.40% 3.72% -7.05% 3.98% -6.81% 4.25% -6.56% Feb 0.46% 3.75% 3.73% -1.06% 11.66% 11.20% 3.73% -0.81% 3.90% -0.65% 4.15% -0.40% Mar 0.72% 4.00% 3.99% -0.10% 5.98% 5.26% 3.99% -0.23% 4.18% -0.04% 4.43% 0.21% Abr 0.72% 4.25% 4.24% 4.39% 11.00% 10.28% 4.24% 4.39% 4.46% 4.61% 4.70% 4.86% May 0.72% 4.25% 4.25% 8.85% 14.93% 14.22% 4.25% 8.69% 4.48% 8.95% 4.73% 9.21% Jun 0.97% 4.25% 4.25% 2.82% 10.19% 9.22% 4.25% 2.82% 4.50% 3.08% 4.75% 3.34% Jul 1.22% 4.50% 4.50% 0.89% 8.07% 6.85% 4.50% 0.74% 4.76% 1.00% 4.99% 1.23% Ago 1.22% 4.50% 4.50% 0.95% 6.88% 5.66% 4.50% 0.80% 4.77% 1.07% 5.95% 2.27% Sep 1.47% 4.50% 4.50% -1.04% 42.00% 40.53% 4.50% -1.04% 4.78% -0.77% 6.25% 0.70% Oct 1.47% 4.75% 4.75% -1.77% 11.50% 10.03% 4.75% -1.92% 5.02% -1.66% 5.76% -0.93% Nov 1.47% 4.75% 4.68% -6.19% -0.33% -1.81% 4.68% -6.19% 5.03% -5.87% 6.22% -4.75% Dic 1.72% 4.75% 4.70% -0.89% 0.29% -1.44% 4.70% -1.04% 5.03% -0.72% 5.56% -0.19% p/: Proyectado a partir de esta fecha * Puntos porcentuales de las tasas en dólares ** Se refiere a la tasa real obtenida ese mes y anualizada de forma simple. Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).
Proyecciones de Oferta y Demanda Agregada Millones de Pesos a Precios de 2008 Oferta Agregada Demanda Agregada Total Consumo Var. en Total PIB Import. Total Privado Público Inversión Export. Inventarios * 2011 16,741 12,774 3,967 16,741 9,914 8,493 1,421 2,804 3,935 88 2012 17,471 13,288 4,184 17,471 10,383 8,913 1,471 2,938 4,165-15 2013 17,764 13,472 4,292 17,764 10,605 9,116 1,489 2,892 4,263 4 2014 p 18,295 13,760 4,534 18,295 10,823 9,297 1,526 2,960 4,573-61 2015 18,915 14,099 4,816 18,915 11,152 9,591 1,561 3,095 4,952-284 2016 19,668 14,500 5,167 19,668 11,483 9,901 1,582 3,197 5,190-202 Estructura % Respecto al PIB 2011 131.1 100.0 31.1 131.1 77.6 66.5 11.1 22.0 30.8 0.7 2012 131.5 100.0 31.5 131.5 78.1 67.1 11.1 22.1 31.3-0.1 2013 131.9 100.0 31.9 131.9 78.7 67.7 11.1 21.5 31.6 0.0 2014 p 133.0 100.0 33.0 133.0 78.7 67.6 11.1 21.5 33.2-0.4 2015 134.2 100.0 34.2 134.2 79.1 68.0 11.1 21.9 35.1-2.0 2016 135.6 100.0 35.6 135.6 79.2 68.3 10.9 22.0 35.8-1.4 Crecimientos % Anuales 2011 4.79% 4.04% 7.05% 4.79% 4.05% 4.37% 2.08% 8.11% 7.55% NS 2012 4.36% 4.02% 5.47% 4.36% 4.73% 4.94% 3.48% 4.78% 5.84% NS 2013 1.67% 1.39% 2.58% 1.67% 2.13% 2.28% 1.24% -1.57% 2.35% NS 2014 p 2.99% 2.14% 5.65% 2.99% 2.05% 1.98% 2.48% 2.33% 7.28% NS 2015 3.39% 2.46% 6.21% 3.39% 3.05% 3.17% 2.31% 4.56% 8.29% NS 2016 3.98% 2.84% 7.30% 3.98% 2.97% 3.23% 1.33% 3.29% 4.80% NS PROYECCIONES TRIMESTRALES Crecimientos % Anuales 2012.1 5.60% 4.85% 8.24% 5.60% 7.02% 7.47% 4.41% 6.08% 7.22% N.S. 2012.2 4.66% 4.49% 5.19% 4.66% 4.74% 4.77% 4.54% 5.20% 9.58% N.S. 2012.3 2.96% 3.22% 2.14% 2.96% 3.32% 3.41% 2.73% 4.32% 3.94% N.S. 2012.4 4.31% 3.57% 6.69% 4.31% 4.01% 4.29% 2.31% 3.73% 2.93% N.S. 2013.1 1.00% 1.03% 0.91% 1.00% 1.61% 1.81% 0.42% -0.57% -2.97% N.S. 2013.2 2.59% 1.80% 5.06% 2.59% 3.21% 3.71% 0.28% 1.07% 1.82% N.S. 2013.3 2.07% 1.60% 3.53% 2.07% 2.59% 2.65% 2.23% -3.46% 5.25% N.S. 2013.4 1.04% 1.13% 0.78% 1.04% 1.18% 1.05% 2.01% -3.02% 5.00% N.S. 2014.1 2.71% 2.02% 5.06% 2.71% 1.84% 1.68% 2.84% -0.47% 6.45% N.S. 2014.2 2.06% 1.66% 3.30% 2.06% 1.43% 1.34% 1.94% -0.66% 5.04% N.S. 2014.3 3.16% 2.22% 6.03% 3.16% 2.34% 2.20% 3.22% 4.33% 7.13% N.S. 2014.4 3.97% 2.65% 8.11% 3.97% 2.57% 2.66% 1.96% 5.78% 10.28% N.S. 2015.1 3.51% 2.55% 6.65% 3.51% 3.18% 3.18% 3.19% 5.30% 12.01% N.S. 2015.2 3.00% 2.18% 5.47% 3.00% 2.92% 2.96% 2.65% 5.50% 8.94% N.S. 2015.3 p/ 3.55% 2.42% 6.85% 3.55% 3.00% 3.32% 1.00% 4.12% 6.70% N.S. 2015.4 3.51% 2.70% 5.90% 3.51% 3.09% 3.20% 2.40% 3.53% 6.10% N.S. 2016.1 3.88% 2.63% 7.82% 3.88% 2.81% 3.12% 1.00% 3.51% 5.60% N.S. 2016.2 3.91% 2.78% 7.22% 3.91% 2.69% 2.87% 1.60% 3.46% 5.10% N.S. 2016.3 4.02% 2.91% 7.15% 4.02% 2.93% 3.20% 1.20% 3.14% 4.60% N.S. 2016.4 4.09% 3.05% 7.07% 4.09% 3.40% 3.70% 1.50% 3.11% 4.00% N.S. p/: Proyectado a partir de esta fecha, * incluye discrepancia estadística Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).
Proyecciones de Balanza de Pagos Cuenta Corriente Cuenta Financiera Errores y Omisiones Reservas Internacionales * Total Balanza Balanza de Servicios Renta Transfers. Total Inversión Extranjera Activos Variación Saldo Comercial Total Turismo Otros Total Total Directa Cartera Otra Receptivo Egresivo Utilidades Intereses Otros en México Sector Sector Sector Sector Público Privado Público Privado 2011-13,229-1,409-14,793 11,869 7,832-18,830-20,204-12,951-14,347 7,094 22,974 52,029 52,029 23,328 36,975 4,874 302-2,464 1,650-10,620 8,078 142,476 2012-16,364 18-14,563 12,739 8,449-18,853-24,651-17,408-17,726 10,483 22,559 51,845 51,845 19,492 56,869 23,110-1,432-8,956-14,768-17,957 17,524 163,592 2013-30,469-1,195-12,012 13,949 9,122-16,839-39,201-27,223-20,907 8,929 21,653 65,851 65,851 44,886 33,156 17,111-2,553 15,754-29,365-17,592 17,789 176,579 2014 p -24,983-2,849-13,862 16,208 9,606-20,464-31,463-17,150-23,028 8,715 22,915 55,289 55,289 24,154 36,019 9,877 3,133 12,055-21,644-13,978 16,329 193,217 2015 p -33,384-13,282-12,897 17,414 10,137-20,173-31,543-15,017-23,643 7,117 24,250 35,302 35,302 24,624 16,456 6,585 3,124-7,530 6,725-15,805 16,460 176,724 2016 p -33,481-11,141-12,744 19,413 10,643-21,514-35,255-18,934-26,022 9,700 25,464 41,446 41,446 28,405 14,275 14,413 1,391 8,155-11,076 1,453-11,491 182,288 Variación Anual (Millones de Dólares) 2012-3,135 1,428 230 871 617-23 -4,447-4,457-3,379 3,389-415 -184-184 -3,837 19,894 18,236-1,734-6,492-16,418-7,337 9,446 21,116 2013-14,105-1,213 2,550 1,210 674 2,014-14,550-9,815-3,181-1,554-906 14,006 14,006 25,394-23,713-5,999-1,121 24,710-14,597 364 265 12,987 2014 p 5,487-1,653-1,849 2,259 483-3,625 7,738 10,073-2,121-214 1,262-10,561-10,561-20,732 2,863-7,234 5,686-3,699 7,721 3,614-1,460 16,638 2015 p -8,401-10,434 965 1,205 531 291-80 2,133-615 -1,598 1,335-19,987-19,987 469-19,563-3,292-9 -19,585 28,370-1,827 131-16,493 2016 p -98 2,141 153 2,000 506-1,341-3,712-3,916-2,379 2,583 1,214 6,144 6,144 3,782-2,181 7,828-1,733 15,685-17,802 17,258-27,951 5,564 Variación Anual (%) 2012 23.7% N.S. -1.6% 7.3% 7.9% 0.1% 22.0% 34.4% 23.6% 47.8% -1.8% -0.4% -0.4% -16.4% 53.8% 374.2% N.S. 263.5% N.S. 69.1% 116.9% 14.8% 2013 86.2% N.S. -17.5% 9.5% 8.0% -10.7% 59.0% 56.4% 17.9% -14.8% -4.0% 27.0% 27.0% 130.3% -41.7% -26.0% 78.3% N.S. 98.8% -2.0% 1.5% 7.9% 2014-18.0% 138.3% 15.4% 16.2% 5.3% 21.5% -19.7% -37.0% 10.1% -2.4% 5.8% -16.0% -16.0% -46.2% 8.6% -42.3% N.S. -23.5% -26.3% -20.5% -8.2% 9.4% 2015 p 33.6% 366.3% -7.0% 7.4% 5.5% -1.4% 0.3% -12.4% 2.7% -18.3% 5.8% -36.2% -36.2% 1.9% -54.3% -33.3% -0.3% N.S. N.S. 13.1% 0.8% -8.5% 2016 p 0.3% -16.1% -1.2% 11.5% 5.0% 6.6% 11.8% 26.1% 10.1% 36.3% 5.0% 17.4% 17.4% 15.4% -13.3% 118.9% -55.5% N.S. N.S. N.S. N.S. 3.1% PROYECCIONES TRIMESTRALES (Millones de dólares) Millones de Dólares 2011.1-2,699 1,909-2,398 3,365 1,676-4,086-7,378-4,849-3,019 490 5,081 16,714 16,714 7,048 9,993 2,426-508 6,468-4,297-6,468 8,997 122,593 2011.2-2,661 1,239-3,845 2,881 1,947-4,779-6,270-5,016-4,153 2,899 6,150 15,481 15,481 6,327 8,959 616-2,395 6,961-2,256-7,414 6,610 129,203 2011.3-5,048-3,881-4,831 2,572 2,025-5,377-2,557-1,345-2,851 1,639 6,192 6,065 6,065 4,536 9,418 2,110 901-17,657 9,988 5,788 8,759 137,962 2011.4-2,821-676 -3,719 3,051 2,183-4,587-3,999-1,741-4,324 2,066 5,551 13,769 13,769 5,417 8,606-279 2,304 1,764-1,785-2,526 4,514 142,476 2012.1-3,959 1,703-2,465 3,602 1,791-4,277-8,664-7,390-3,381 2,106 5,357 21,933 21,933 6,788 19,753 4,287-1,719-5,807 3,312-11,298 7,789 150,264 2012.2-2,049 1,367-3,560 3,037 1,995-4,602-6,466-3,581-5,071 2,186 6,552-9,583-9,583 5,269 8,623 364-1,527 7,846-22,010 18,258 7,073 157,337 2012.3-2,548-1,181-4,357 2,754 2,206-4,905-2,556-2,121-3,520 3,085 5,495 17,098 17,098 5,420 13,992 9,515-403 -11,343 5,060-13,231 4,545 161,882 2012.4-7,807-1,871-4,180 3,347 2,457-5,069-6,965-4,317-5,755 3,107 5,155 22,397 22,397 2,014 14,502 8,944 2,217 347-1,130-11,686 1,710 163,592 2013.1-8,113-1,119-2,561 3,884 1,938-4,508-9,411-8,950-3,737 3,277 4,877 16,880 16,880 9,121 11,857 1,172-1,284 15,460-16,932-3,171 3,371 166,962 2013.2-7,301-899 -1,930 3,287 2,066-3,151-10,499-5,267-6,374 1,141 5,948 5,963 5,963 20,433 1,996-1,966-1,352-6,297-5,084 2,502-432 166,530 2013.3-5,846-973 -4,089 3,086 2,433-4,743-6,358-3,571-4,044 1,257 5,515 16,823 16,823 3,659 7,344 11,110-587 1,333-3,702-5,909 5,501 172,032 2013.4-9,209 1,795-3,432 3,691 2,686-4,438-12,934-9,435-6,752 3,254 5,313 26,184 26,184 11,673 11,959 6,796 670 5,258-3,647-11,015 4,547 176,579 2014.1-8,160-1,306-2,847 4,425 2,096-5,177-9,446-9,182-4,338 4,074 5,334 9,523 9,523 11,530 10,057-1,687 2,231-4,479-3,473 3,686 6,163 182,742 2014.2-8,135 1,007-3,706 3,995 2,271-5,430-11,454-5,733-7,144 1,423 5,943 25,539 25,539 3,416 10,416 13,546 671 9,741-12,684-10,999 7,535 190,277 2014.3-3,260-1,720-3,901 3,577 2,524-4,954-3,458-1,577-4,479 2,598 5,758-840 -840 2,834 2,892 834 314 384-3,673 6,135 412 190,688 2014.4-5,429-830 -3,407 4,212 2,716-4,903-7,106-659 -7,068 621 5,881 21,068 21,068 6,374 12,654-2,816-84 6,409-1,814-12,801 2,350 193,217 2015.1-8,587-2,201-2,566 4,822 2,258-5,130-9,487-6,851-4,579 1,943 5,635 5,717 5,717 8,331 9,076-938 2,976-5,470-3,645 5,924 2,083 195,375 2015.2-7,980-1,852-2,612 4,354 2,494-4,472-9,715-3,624-6,997 907 6,233 17,000 17,000 5,419 5,006 5,468-846 -1,031 5,708-12,229-3,459 192,403 2015.3 p/ -9,983-6,469-3,966 3,894 2,617-5,242-5,969-1,762-6,229 2,021 6,380 3,531 3,531 4,955 1,301 151 139-275 2,055-4,300-11,310 181,092 2015.4-6,834-2,761-3,753 4,344 2,768-5,330-6,372-2,780-5,838 2,246 6,002 9,054 9,054 5,919 1,073 1,904 855-754 2,607-5,200-4,368 176,724 2016.1-12,541-3,512-1,756 5,626 2,362-5,021-13,043-8,385-6,931 2,273 5,727 9,502 9,502 7,858 1,839 3,999 22 5,047-7,240 5,300 1,350 178,074 2016.2-7,237-1,553-3,496 4,735 2,651-5,580-9,120-5,845-6,179 2,904 6,884 5,663 5,663 7,499-3,089 3,169 306 4,208-1,681 3,743 1,214 179,287 2016.3-7,968-4,428-3,869 4,278 2,735-5,413-6,341-1,823-6,661 2,142 6,624 11,016 11,016 5,946 8,429 3,098 148-294 -1,515-1,090 1,360 180,648 2016.4-5,736-1,647-3,622 4,773 2,895-5,501-6,750-2,881-6,250 2,380 6,230 15,265 15,265 7,103 7,096 4,148 915-806 -640-6,500 1,640 182,288 p/: Proyectado a partir de esta fecha * La variación incluye ajustes por valoración Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).