guía económica Revisión de Pronósticos Principales Cambios Comentarios 03 de junio de 2015

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1 guía económica 03 de junio de 2015 Revisión de Pronósticos Mensajes Importantes: En esta ocasión, los cambios más relevantes a nuestro escenario macroeconómico son: revisión a la baja en el pronóstico de crecimiento del PIB de EUA, una trayectoria de tipo de cambio más elevada y un ritmo más moderado en el incremento de las tasas de interés, tanto en EUA como en México. La incorporación de los datos más recientes de EUA, donde las cifras del PIB del primer trimestre resultaron decepcionantes; arrojan como resultado un menor crecimiento esperado para todo el año. Como consecuencia de un menor dinamismo en la economía de EUA, parece más probable que la Fed realizará una corrección en sus tasas de interés de forma mucho más gradual, lo que permitiría a Banxico hacer lo mismo. Como hemos reiterado, la incertidumbre sobre al panorama económico sigue siendo elevada, especialmente por los riesgos que se mantienen vigentes en el entorno global. Principales Cambios PIB EUA. El crecimiento para 2015 se revisa de 2.6% a 2.2%, mientras que para el 2016 se ajusta de 2.9% a 2.8%. FED. La tasa de fondos federales para el cierre del 2016 se reduce de 2.25% a 1.75%, con una trayectoria más gradual. Tipo de Cambio. La trayectoria prevista para el tipo de cambio se revisa nuevamente al alza. Para el cierre del 2015, el pronóstico aumenta de a pesos por dólar, mientras que para el cierre del 2016 sube de a pesos por dólar. Mario Augusto Correa Martínez mcorrea@scotiacb.com.mx Perspectivas de Crecimiento para México Var. % real anual Anterior* Actual Anterior* Actual PIB Total Agropecuario Industrial Manufacturas Construcción Minería Electricidad G y A Servicios Comercio R y H Transporte A y C Financieros S e I Personales C y S *: proyecciones vigentes al 30 de Abril de 2015 Perspectivas para EUA Var. % real anual Anterior* Actual Anterior* Actual PIB Consumo Privado Inversión Residencial Inversión de Negocios Gasto del Gobierno Producción Industrial Tasa de Desempleo (%) Nuevos Empleos (Millones) *: proyecciones vigentes al 30 de Abril de 2015 Banxico. La tasa de fondeo interbancario para el cierre del 2016 se reduce de 5.50% a 4.75%, con una trayectoria de incrementos más gradual. Comentarios Desempeño más débil en EUA. De acuerdo a las cifras revisadas del primer trimestre en EUA, el PIB se contrajo 0.7% anualizado respecto al 4T del 2014, lo que ha resultado muy diferente al incremento de 2.4% que se esperaba a principios del año. Nuevamente se conjuntaron algunos factores que terminaron produciendo esta contracción en la producción, especialmente un invierno nuevamente muy frío y el bloqueo laboral en algunos puertos de la costa oeste. La reserva federal añade, en sus documentos oficiales, que también puede haber ruido estadístico afectando los resultados del primer trimestre. Otra razón, que podría ser más preocupante, es que la fuerte apreciación del dólar frente al resto de las monedas haya generado un freno a las exportaciones y un fuerte impulso a las importaciones. Como quiera que sea, este primer trimestre es suficientemente malo como para generar esta corrección en las perspectivas de crecimiento para el año. Perspectivas de Variables Financieras Fin de Periodo p/ 2016 p/ Tasas de Interés EUA, Fed Funds EUA, Libor 3 Meses EUA, Treasury B. 10 años Banco Central Europeo Paridades Cambiarias US/Euro US/CAD US/Yen US/Libra Política monetaria más gradual en EUA. Dado que la actividad económica está más débil a lo previsto, ante la inquietud evidente que genera en el desempeño de los mercados la próxima normalización de la política monetaria en EUA, y ante la falta de evidencia respecto a que se hayan alcanzado los objetivos del mandato dual del Fed (máximo empleo y estabilidad de precios); tal parece que la Fed buscará actuar de forma muy cautelosa y subir sus tasas de interés de forma más gradual a lo que esperábamos. Política monetaria más gradual en México. En el mismo sentido, y de acuerdo a lo expresado en sus comunicados oficiales, Banco de México también actuará de forma gradual y cautelosa en la corrección de sus tasas de interés, por lo que redujimos la trayectoria prevista para las tasas en el Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers). Estudios Económicos Mario Correa Carlos González Silvia González Luis Jaramillo estudeco@scotiacb.com.mx

2 Revisión de Pronósticos guía económica 03 de junio de 2015 Punto clave: la reacción de los mercados. Si bien parece claro que la actuación de los bancos centrales buscará ser lo más cuidadosa posible para no provocar un comportamiento desordenado en los mercados financieros, la realidad es que hay mucha incertidumbre respecto a la forma en que éstos últimos reaccionarán, y la posibilidad de que se generen comportamientos desordenados no es desdeñable. Hay que recordar que seguimos navegando por aguas desconocidas en lo referente a la política monetaria, y en cualquier momento podría surgir algo de turbulencia en los mercados. En caso de que eso ocurriera, y sobre todo para mercados emergentes como el nuestro, la presión sobre tipo de cambio y tasas de interés se intensificaría y podría producir una reacción más rápida de la política monetaria en México. Tipo de cambio más elevado. Debido a un entorno financiero internacional más inquieto ante las perspectivas de crecimiento más débiles y la cercanía del proceso de normalización monetaria en EUA, es previsible que el tipo de cambio se mantenga en niveles más elevados a los previstos con anterioridad. Debido a ello estamos ajustando al alza nuestra trayectoria prevista para el tipo de cambio. Revisión en los Pronósticos Macroeconómicos Anterior* Revisado Anterior* Revisado PIB (Var. real anual) 2.6% 2.6% 3.1% 3.1% Agropecuario 3.0% 3.9% 5 3.0% 2.9% Industrial 2.4% 2.2% 6 3.1% 3.1% Servicios 2.7% 2.8% 5 3.1% 3.1% Empleo, cambio en asegurados IMSS (Miles) Tasa de desocupación promedio 4.0% 4.0% 3.9% 3.9% Consumo Privado (Var. real anual) 3.0% 3.0% 3.2% 3.3% Inversión (Var. real anual) 4.3% 4.2% 4.6% 4.6% Tipo de Cambio (Diciembre, pesos por dólar) Promedio Inflación Total 3.34% 3.20% % 3.88% Subyacente 3.26% 3.09% % 3.45% 6 Cetes 28 Días (Diciembre, tasa anual) 3.70% 3.70% 5.45% 4.70% 6 Promedio 3.14% 3.16% 4.65% 4.50% 6 Real Promedio -0.41% 0.13% 0.96% 0.82% 6 Cuenta Corriente (Millones de dólares) -29,547-33, ,493-33,485 Balanza Comercial -7,226-11, ,613-10,135 5 Inversión Extranjera Directa en México 27,082 26,370 32,498 32,824 5 PIB de EUA (Var. real anual) 2.6% 2.2% 6 2.9% 2.8% 6 Mezcla Mexicana de Petróleo (Precio, dpb) *: proyecciones vigentes al 30 de Abril de 2015 dbp = Dólares por barril Estudios Económicos estudeco@scotiacb.com.mx Página 2

3 Marco Macroeconómico: de junio de 2015 ACTIVIDAD ECONÓMICA (Crec. Real Anual) p/ 2015 p/ 2016 p/ Producto Interno Bruto (PIB) 4.04% 4.02% 1.39% 2.14% 2.63% 3.11% Consumo Total 4.05% 4.72% 2.06% 2.05% 2.83% 3.15% Consumo Privado 4.37% 4.93% 2.18% 1.98% 3.00% 3.34% Consumo Público 2.08% 3.48% 1.36% 2.48% 1.83% 2.00% Inversión Total 8.11% 4.78% -1.56% 2.33% 4.19% 4.59% INFLACIÓN (INPC Var. Anual) Dic-Dic INPC 3.82% 3.57% 3.97% 4.08% 3.20% 3.88% Dic-Dic Subyacente 3.35% 2.90% 2.78% 3.24% 3.09% 3.45% Promedio INPC 3.41% 4.11% 3.81% 4.02% 3.10% 3.93% TIPO DE CAMBIO NOMINAL Fin de Periodo ($ por Dólar) Promedio ($ por Dólar) Cambio Anual Promedio -1.9% 6.2% -3.0% 4.1% 15.3% -0.8% Cambio Anual Fin de Periodo 13.1% -6.9% -0.1% 13.2% 5.3% -2.4% Subvaluación Promedio 1/ -6.4% -2.5% -7.6% -6.0% 4.9% 1.6% TASAS DE INTERÉS CETES 28 Días Nominal (Diciembre) 4.33% 4.05% 3.29% 2.81% 3.70% 4.70% CETES 28 Días Nominal (Promedio anual) 4.24% 4.24% 3.75% 3.00% 3.16% 4.50% CETES 28 Días Real (Promedio anual) 0.70% 0.89% -0.01% -0.88% 0.13% 0.82% TIIE 28 Días Nominal (Promedio anual) 4.82% 4.79% 4.28% 3.51% 3.53% 4.69% SECTOR FINANCIERO (Crec. Real Anual Fin de Per.) PIB Servicios Financieros, Seg. Inm. 3.9% 3.8% 3.5% 2.1% 2.8% 3.2% Ahorro Financiero 12.2% 10.3% 5.2% 7.8% 7.3% 7.4% Captación Bancaria 7.5% 3.5% 4.2% 6.4% 12.5% 3.0% Financiamiento de la Banca Comercial 7.9% 1.9% 4.4% 5.6% 9.4% 5.0% FINANZAS PÚBLICAS (% del PIB) Balance Económico -2.4% -2.6% -2.3% -3.2% -4.5% -3.3% Superávit Primario -0.6% -0.6% -0.4% -1.2% -1.2% -0.6% Requerimientos Financieros Sec. Público 2/ -3.4% -3.8% -4.0% -4.2% -4.0% -4.0% Deuda Pública Externa Neta (% del PIB) 9.9% 10.6% 10.6% 11.7% 13.6% 13.4% SECTOR EXTERNO Cuenta Corriente (md) -13, , , , , ,484.8 (% del PIB) Balanza Comercial (md) -1, , , , ,135.1 Cuenta Financiera (md) 52, , , , , ,256.8 Deuda Externa Total (md) 207, , , , , ,993.5 Saldo de Reservas Internacionales (md) 142, , , , , ,640.5 ECONOMÍA INTERNACIONAL PIB EU (Crec. Real Anual) 1.6% 2.3% 2.2% 2.4% 2.2% 2.8% Inflación (INPC Var. Anual) 3.0% 1.7% 1.5% 0.7% 0.4% 2.1% T-Bills 3 Meses Promedio 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.3% 1.3% Libor 3 Meses Promedio 0.3% 0.4% 0.3% 0.2% 0.5% 1.5% Mezcla Mexicana Petróleo Prom. (dpb) /: Signo Negativo indica Sobrevaluación 2/: Sin incluir ingresos no recurrentes. md: millones de dólares dpb: dólares por barril p/: Proyectado a partir de la fecha que se indica Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

4 Resumen Variables Financieras RESUMEN ANUAL TIPO DE CAMBIO PRECIOS TASAS DE INTERES Proyección Básica Índice Nacional de INPC Subyacente Inflación General Inflación Subyacente Promedios Anuales Pesos por Fin de Cambio % Anual Subval. Precios al Consumidor Dic-Dic Promedio Dic-Dic Promedio Cetes 28 Días C P P T I I E Dólar Periodo Promedio Dic-Dic Observada 2aQ Dic 2010 = 100 2aQ Dic 2010 = 100 Nominal Real* Dólares Nominal Real* Nominal Real* Promedio Promedio Fin de Per Promedio Fin de Per Promedio % 13.12% -6.37% % 3.41% 3.35% 3.21% 4.24% 0.70% -5.64% 3.34% -0.22% 4.82% 1.29% % -6.93% -2.52% % 4.11% 2.90% 3.42% 4.24% 0.89% 11.37% 3.25% -0.12% 4.79% 1.45% % -0.07% -7.62% % 3.81% 2.78% 2.72% 3.75% -0.01% 3.05% 2.97% -0.80% 4.28% 0.53% % 13.21% -6.04% % 4.02% 3.24% 3.18% 3.00% -0.88% -7.33% 2.41% -1.46% 3.51% -0.36% 2015 p % 5.30% 4.85% % 3.10% 3.09% 2.58% 3.16% 0.13% -3.72% 2.35% -0.69% 3.53% 0.50% 2016 p % -2.37% 1.60% % 3.93% 3.45% 3.45% 4.50% 0.82% 6.99% 3.29% -0.42% 4.69% 1.01% PROYECCIONES MENSUALES TIPO DE CAMBIO PRECIOS TASAS DE INTERES Proyección Básica I N P C Inflación General Inflación Subyacente Tasas Anuales Promedio Pesos por Dólar Cambio % Promedio Subval. 2aQ Dic 2010 = 100 Mensual Acumulada Anual Mensual Acumulada Anual Cetes 28 Días C P P T I I E Fin de Mensual Anual Observada General Subyacente Nominal Real Dólares Nominal Real Nominal Real Promedio Periodo Promedio Dic % -6.37% -5.90% % 3.57% 3.57% 0.12% 2.90% 2.90% 4.05% 1.43% 25.57% 3.25% 0.60% 4.84% 2.26% Dic % 0.99% -7.20% % 3.97% 3.97% 0.33% 2.78% 2.78% 3.29% -3.41% 9.24% 2.64% -4.05% 3.79% -2.91% Ene % 3.84% -6.43% % 0.89% 4.48% 0.85% 0.85% 3.21% 3.13% -7.18% % 2.57% -7.72% 3.78% -6.56% Feb % 4.52% -5.94% % 1.15% 4.23% 0.28% 1.14% 2.98% 3.16% -0.09% -5.17% 2.61% -0.60% 3.79% 0.49% Mar % 5.31% -6.56% % 1.43% 3.76% 0.21% 1.35% 2.89% 3.17% -0.01% 10.18% 2.54% -0.66% 3.80% 0.64% Abr % 7.05% -7.19% % 1.24% 3.50% 0.29% 1.65% 3.11% 3.23% 5.62% 15.90% 2.55% 4.90% 3.81% 6.23% May % 5.86% -7.47% % 0.91% 3.51% 0.09% 1.74% 3.00% 3.28% 7.49% 14.61% 2.60% 6.74% 3.80% 8.08% Jun % 0.20% -7.34% % 1.09% 3.75% 0.21% 1.96% 3.09% 3.02% 0.94% 1.21% 2.50% 0.42% 3.43% 1.36% Jul % 1.60% -7.52% % 1.37% 4.07% 0.19% 2.15% 3.25% 2.83% -0.37% 3.18% 2.35% -0.87% 3.30% 0.11% Ago % 2.07% -6.66% % 1.73% 4.15% 0.21% 2.37% 3.37% 2.77% -1.44% % 2.30% -1.91% 3.30% -0.89% Sep % 0.93% -6.55% % 2.18% 4.22% 0.29% 2.67% 3.34% 2.83% -2.43% -2.75% 2.28% -2.97% 3.29% -1.98% Oct % 3.48% -5.17% % 2.75% 4.30% 0.17% 2.84% 3.32% 2.91% -3.55% % 2.26% -4.19% 3.29% -3.17% Nov % 4.03% -5.39% % 3.57% 4.17% 0.16% 3.01% 3.34% 2.85% -6.57% -7.40% 2.25% -7.12% 3.29% -6.16% Dic % 11.17% -0.21% % 4.08% 4.08% 0.23% 3.24% 3.24% 2.81% -2.92% % 2.15% -3.58% 3.30% -2.43% Ene % 11.16% 0.72% % -0.09% 3.07% -0.03% -0.03% 2.34% 2.67% 3.92% % 2.20% 3.41% 3.30% 4.60% Feb % 12.14% 2.33% % 0.10% 3.00% 0.34% 0.31% 2.40% 2.81% 0.35% % 2.24% -0.19% 3.30% 0.80% Mar % 15.10% 4.25% % 0.51% 3.14% 0.26% 0.57% 2.45% 3.03% -1.73% % 2.21% -2.56% 3.30% -1.46% Abr % 16.44% 4.71% % 0.25% 3.06% 0.16% 0.73% 2.31% 2.96% 6.25% 1.58% 2.23% 5.48% 3.30% 6.61% May /p % 17.81% 5.50% % -0.22% 2.92% 0.11% 0.84% 2.32% 2.94% 8.96% 0.23% 2.24% 8.18% 3.30% 9.36% Jun % 18.67% 6.20% % 0.09% 3.05% 0.28% 1.12% 2.39% 2.97% -0.67% -7.59% 2.10% -1.52% 3.30% -0.34% Jul % 19.34% 6.50% % 0.42% 3.11% 0.33% 1.45% 2.54% 2.99% -0.95% -3.42% 2.10% -1.85% 3.30% -0.64% Ago % 17.53% 6.00% % 0.77% 3.10% 0.32% 1.78% 2.65% 3.00% -1.00% 5.17% 2.10% -1.92% 3.30% -0.70% Sep % 18.61% 7.00% % 1.29% 3.17% 0.35% 2.13% 2.70% 3.48% -2.68% % 2.52% -3.60% 3.79% -2.38% Oct % 15.81% 6.00% % 1.88% 3.20% 0.32% 2.45% 2.86% 3.74% -3.07% 8.85% 2.74% -4.06% 4.05% -2.75% Nov % 14.64% 5.00% % 2.73% 3.23% 0.26% 2.72% 2.96% 3.68% -6.06% 5.64% 2.74% -6.93% 4.05% -5.71% Dic % 7.23% 4.00% % 3.20% 3.20% 0.36% 3.09% 3.09% 3.70% -1.71% 10.18% 2.74% -2.67% 4.05% -1.35% Ene % 5.93% 4.00% % 0.48% 3.79% 0.36% 0.36% 3.49% 3.96% -1.61% 0.43% 2.96% -2.62% 4.31% -1.26% Feb % 4.17% 3.70% % 0.82% 3.95% 0.34% 0.70% 3.49% 3.98% -0.42% 5.15% 2.96% -1.36% 4.31% -0.11% Mar % 1.04% 2.50% % 1.11% 3.82% 0.26% 0.96% 3.49% 4.48% 1.20% 17.05% 2.96% -0.37% 4.31% 1.02% Abr % 0.37% 2.20% % 1.05% 4.03% 0.16% 1.12% 3.49% 4.49% 5.36% 11.10% 3.18% 3.99% 4.56% 5.44% May % -0.67% 1.90% % 0.69% 4.14% 0.11% 1.23% 3.49% 4.49% 9.25% 14.48% 3.18% 7.78% 4.56% 9.33% Jun % -1.91% 1.60% % 0.86% 4.00% 0.28% 1.51% 3.49% 4.50% 2.52% 9.03% 3.18% 1.19% 4.56% 2.59% Jul % -2.57% 1.30% % 1.27% 4.07% 0.23% 1.75% 3.39% 4.50% -0.16% 6.16% 3.40% -1.28% 4.82% 0.18% Ago % -2.57% 1.00% % 1.52% 3.97% 0.32% 2.07% 3.39% 4.75% 1.90% 7.01% 3.40% 0.50% 4.82% 1.98% Sep % -3.99% 0.70% % 1.97% 3.89% 0.35% 2.43% 3.39% 4.75% -0.53% 5.90% 3.40% -1.86% 4.82% -0.46% Oct % -3.53% 0.40% % 2.51% 3.84% 0.32% 2.75% 3.39% 4.75% -1.50% 4.05% 3.62% -2.64% 5.08% -1.16% Nov % -3.02% 0.10% % 3.32% 3.80% 0.32% 3.08% 3.45% 4.68% -4.65% 0.32% 3.62% -5.66% 5.08% -4.28% Dic % -2.37% -0.20% % 3.88% 3.88% 0.36% 3.45% 3.45% 4.70% -1.56% 3.16% 3.62% -2.66% 5.08% -1.18% p/: Proyectado a partir de esta fecha * Se refiere a la tasa real obtenida ese mes y anualizada de forma simple. Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

5 Proyecciones de Tipo de Cambio RESUMEN ANUAL Proyección Básica Proyección Estacional Niveles de Referencia Promedio Promedio Depreciación Anual Sobre-Sub Pesos por Depreciación Anual Sobre-Sub Sobrevaluación Equilibrio Subvaluación P$ por US$ Promedio Fin Periodo Valuación 1/ Dólar Promedio Fin Periodo Valuación 10% 5% 5% 10% % -6.93% -2.52% % -6.93% -2.52% % -0.07% -7.62% % 0.10% -7.62% % 13.21% -6.04% % 4.15% -6.02% P % 5.30% 4.85% % 15.29% 4.85% P % -2.37% 1.60% % -0.81% 1.59% PROYECCIONES MENSUALES Proyección Básica Proyección Estacional Niveles de Referencia Promedio Pesos por Variación Sobre-Sub Pesos por Depreciación Sobre-Sub Sobrevaluación Equilibrio Subvaluación Dólar Mensual Anual Valuación 1/ Dólar Mensual Anual Valuación 10% 5% 5% 10% Dic % -6.37% -5.90% % -6.37% -1.81% Dic % 0.99% -7.20% % -3.04% -7.04% Ene % 3.84% -6.43% % 4.43% -5.90% Feb % 4.52% -5.94% % 4.33% -6.11% Mar % 5.31% -6.56% % 5.51% -6.38% Abr % 7.05% -7.19% % 7.27% -7.00% May % 5.86% -7.47% % 7.35% -6.17% Jun % 0.20% -7.34% % 2.42% -5.28% Jul % 1.60% -7.52% % 2.89% -6.34% Ago % 2.07% -6.66% % 1.86% -6.86% Sep % 0.93% -6.55% % 2.07% -5.50% Oct % 3.48% -5.17% % 3.78% -4.89% Nov % 4.03% -5.39% % 3.95% -5.46% Dic % 11.17% -0.21% % 4.33% -6.35% Ene % 11.16% 0.72% % 15.29% 5.06% Feb % 12.14% 2.33% % 15.29% 5.01% Mar % 15.10% 4.25% % 15.29% 4.63% Abr % 16.44% 4.71% % 15.29% 3.88% May /p % 17.81% 5.50% % 15.29% 4.70% Jun % 18.67% 6.20% % 15.29% 5.46% Jul % 19.34% 6.50% % 15.29% 4.19% Ago % 17.53% 6.00% % 15.29% 3.76% Sep % 18.61% 7.00% % 15.29% 5.19% Oct % 15.81% 6.00% % 15.29% 5.83% Nov % 14.64% 5.00% % 15.29% 5.52% Dic % 7.23% 4.00% % 15.29% 4.94% Ene % 5.93% 4.00% % -0.81% 1.57% Feb % 4.17% 3.70% % -0.81% 1.32% Mar % 1.04% 2.50% % -0.81% 0.98% Abr % 0.37% 2.20% % -0.81% 0.20% May % -0.67% 1.90% % -0.81% 0.99% Jun % -1.91% 1.60% % -0.81% 2.03% Jul % -2.57% 1.30% % -0.81% 0.89% Ago % -2.57% 1.00% % -0.81% 0.65% Sep % -3.99% 0.70% % -0.81% 2.27% Oct % -3.53% 0.40% % -0.81% 3.06% Nov % -3.02% 0.10% % -0.81% 2.88% Dic % -2.37% -0.20% % -0.81% 2.30% p/: Proyectado a partir de esta fecha 1/: Signo negativo indica Sobrevaluación Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

6 Proyecciones de Tasas de Interés RESUMEN ANUAL (Promedios) EUA México T'Bills Fondeo Cetes 28 Días Tasas de Referencia 3 Meses Bancario Nominal Real** US$ Diferencial Cetes 91 Días Cetes 182 Días Cetes 1 Año Mex-EU * Nominal Real** Nominal Real** Nominal Real** % 4.49% 4.24% 0.89% 11.37% 11.30% 4.37% 0.94% 4.51% 1.08% 4.62% 1.19% % 3.99% 3.75% -0.01% 3.05% 3.00% 3.81% 0.00% 3.90% 0.08% 3.98% 0.17% % 3.22% 3.00% -0.88% -7.33% -7.35% 3.12% -0.80% 3.23% -0.69% 3.35% -0.57% 2015 p 0.30% 3.24% 3.16% 0.13% -3.72% -4.02% 3.21% 0.14% 3.47% 0.39% 3.74% 0.66% 2016 p 1.30% 4.38% 4.50% 0.82% 6.99% 5.69% 4.50% 0.75% 4.74% 0.99% 5.30% 1.55% PROYECCIONES MENSUALES Ene % 3.49% 3.13% -7.18% % % 3.40% -7.03% 3.55% -6.89% 3.65% -6.80% Feb 0.04% 3.49% 3.16% -0.09% -5.17% -5.21% 3.39% 0.35% 3.52% 0.48% 3.78% 0.74% Mar 0.04% 3.49% 3.17% -0.01% 10.18% 10.14% 3.29% 0.00% 3.46% 0.17% 3.67% 0.38% Abr 0.02% 3.50% 3.23% 5.62% 15.90% 15.88% 3.37% 5.76% 3.49% 5.89% 3.66% 6.07% May 0.02% 3.50% 3.28% 7.49% 14.61% 14.59% 3.42% 7.52% 3.51% 7.63% 3.61% 7.73% Jun 0.02% 3.11% 3.02% 0.94% 1.21% 1.19% 3.08% 1.00% 3.17% 1.09% 3.10% 1.02% Jul 0.02% 3.00% 2.83% -0.37% 3.18% 3.16% 2.90% -0.39% 2.99% -0.31% 3.03% -0.27% Ago 0.02% 3.01% 2.77% -1.44% % % 2.89% -1.40% 2.97% -1.33% 3.01% -1.29% Sep 0.01% 3.00% 2.83% -2.43% -2.75% -2.76% 2.88% -2.39% 2.98% -2.28% 3.09% -2.18% Oct 0.01% 3.01% 2.91% -3.55% % % 2.96% -3.60% 3.04% -3.51% 3.17% -3.39% Nov 0.01% 3.02% 2.85% -6.57% -7.40% -7.41% 2.92% -6.51% 3.01% -6.42% 3.17% -6.27% Dic 0.02% 3.05% 2.81% -2.92% % % 2.92% -2.90% 3.02% -2.81% 3.22% -2.62% Ene % 3.01% 2.67% 3.92% % % 2.91% 4.07% 3.01% 4.17% 3.23% 4.41% Feb 0.01% 3.03% 2.81% 0.35% % % 2.94% 0.67% 3.09% 0.81% 3.21% 0.94% Mar 0.02% 3.05% 3.03% -1.73% % % 3.12% -1.74% 3.34% -1.53% 3.58% -1.30% Abr 0.01% 3.02% 2.96% 6.25% 1.58% 1.56% 3.08% 6.38% 3.20% 6.51% 3.37% 6.69% May /p 0.16% 3.02% 2.94% 8.96% 0.23% 0.07% 2.94% 8.85% 3.22% 9.15% 3.53% 9.49% Jun 0.16% 3.02% 2.97% -0.67% -7.59% -7.74% 2.97% -0.67% 3.26% -0.38% 3.57% -0.06% Jul 0.16% 3.02% 2.99% -0.95% -3.42% -3.57% 2.99% -1.05% 3.29% -0.76% 3.61% -0.43% Ago 0.16% 3.02% 3.00% -1.00% 5.17% 5.01% 3.00% -1.10% 3.31% -0.80% 3.64% -0.47% Sep 0.54% 3.50% 3.48% -2.68% % % 3.48% -2.68% 3.78% -2.39% 4.08% -2.09% Oct 0.79% 3.75% 3.74% -3.07% 8.85% 8.05% 3.74% -3.19% 4.04% -2.90% 4.32% -2.62% Nov 0.79% 3.75% 3.68% -6.06% 5.64% 4.84% 3.68% -6.06% 4.05% -5.71% 4.34% -5.44% Dic 0.79% 3.75% 3.70% -1.71% 10.18% 9.39% 3.70% -1.83% 4.05% -1.48% 4.35% -1.19% Ene % 4.00% 3.96% -1.61% 0.43% -0.62% 3.96% -1.74% 4.19% -1.52% 4.44% -1.27% Feb 1.05% 4.00% 3.98% -0.42% 5.15% 4.10% 3.98% -0.16% 4.11% -0.02% 4.35% 0.21% Mar 1.05% 4.00% 4.48% 1.20% 17.05% 16.00% 4.48% 1.05% 4.65% 1.22% 4.86% 1.43% Abr 1.05% 4.25% 4.49% 5.36% 11.10% 10.05% 4.49% 5.36% 4.68% 5.56% 4.90% 5.79% May 1.05% 4.25% 4.49% 9.25% 14.48% 13.44% 4.49% 9.09% 4.71% 9.33% 4.94% 9.57% Jun 1.30% 4.25% 4.50% 2.52% 9.03% 7.73% 4.50% 2.52% 4.73% 2.77% 4.96% 3.00% Jul 1.30% 4.50% 4.50% -0.16% 6.16% 4.86% 4.50% -0.31% 4.75% -0.06% 4.98% 0.18% Ago 1.30% 4.50% 4.75% 1.90% 7.01% 5.71% 4.75% 1.74% 5.00% 2.00% 6.17% 3.19% Sep 1.55% 4.50% 4.75% -0.53% 5.90% 4.35% 4.75% -0.53% 5.01% -0.27% 6.47% 1.19% Oct 1.55% 4.75% 4.75% -1.50% 4.05% 2.50% 4.75% -1.65% 5.02% -1.39% 5.76% -0.66% Nov 1.55% 4.75% 4.68% -4.65% 0.32% -1.23% 4.68% -4.65% 5.03% -4.33% 6.22% -3.18% Dic 1.80% 4.75% 4.70% -1.56% 3.16% 1.35% 4.70% -1.72% 5.03% -1.40% 5.56% -0.88% p/: Proyectado a partir de esta fecha * Puntos porcentuales de las tasas en dólares ** Se refiere a la tasa real obtenida ese mes y anualizada de forma simple. Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

7 Proyecciones de Oferta y Demanda Agregada RESUMEN ANUAL Millones de Pesos a Precios de 2008 Oferta Agregada Demanda Agregada Total Consumo Var. en Total PIB Import. Total Privado Público Inversión Export. Inventarios * ,741 12,774 3,967 16,741 9,914 8,493 1,421 2,804 3, ,471 13,288 4,184 17,471 10,382 8,912 1,471 2,938 4, ,760 13,472 4,289 17,760 10,597 9,106 1,491 2,892 4, p 18,292 13,760 4,532 18,292 10,814 9,287 1,527 2,960 4, ,960 14,122 4,838 18,960 11,120 9,565 1,555 3,084 4, ,752 14,561 5,190 19,752 11,471 9,884 1,587 3,225 5, Estructura % Respecto al PIB p Crecimientos % Anuales % 4.04% 7.05% 4.79% 4.05% 4.37% 2.08% 8.11% 7.55% NS % 4.02% 5.47% 4.36% 4.72% 4.93% 3.48% 4.78% 5.84% NS % 1.39% 2.51% 1.65% 2.06% 2.18% 1.36% -1.56% 2.23% NS 2014 p 2.99% 2.14% 5.66% 2.99% 2.05% 1.98% 2.48% 2.33% 7.26% NS % 2.63% 6.76% 3.65% 2.83% 3.00% 1.83% 4.19% 5.19% NS % 3.11% 7.29% 4.17% 3.15% 3.34% 2.00% 4.59% 4.28% NS PROYECCIONES TRIMESTRALES Crecimientos % Anuales % 4.85% 8.25% 5.61% 7.03% 7.49% 4.39% 6.08% 7.24% N.S % 4.49% 5.20% 4.66% 4.74% 4.78% 4.51% 5.20% 9.60% N.S % 3.22% 2.14% 2.96% 3.31% 3.40% 2.73% 4.32% 3.93% N.S % 3.57% 6.67% 4.31% 3.97% 4.24% 2.36% 3.73% 2.91% N.S % 1.03% 0.85% 0.99% 1.55% 1.73% 0.51% -0.57% -3.04% N.S % 1.80% 4.96% 2.56% 3.14% 3.60% 0.42% 1.07% 1.72% N.S % 1.60% 3.45% 2.05% 2.51% 2.53% 2.36% -3.46% 5.11% N.S % 1.13% 0.72% 1.03% 1.11% 0.95% 2.13% -3.02% 4.84% N.S % 2.02% 5.03% 2.71% 1.82% 1.64% 2.87% -0.47% 6.41% N.S % 1.66% 3.33% 2.07% 1.42% 1.34% 1.94% -0.66% 5.04% N.S % 2.22% 6.05% 3.16% 2.35% 2.21% 3.20% 4.33% 7.08% N.S % 2.65% 8.13% 3.98% 2.59% 2.69% 1.92% 5.78% 10.30% N.S p/ 3.71% 2.53% 7.59% 3.71% 2.74% 2.86% 2.00% 5.94% 5.50% N.S % 2.18% 6.83% 3.34% 2.66% 2.78% 1.90% 1.99% 5.20% N.S % 2.66% 6.85% 3.72% 2.93% 3.25% 1.00% 4.23% 5.10% N.S % 3.13% 5.90% 3.83% 2.98% 3.08% 2.40% 4.64% 5.00% N.S % 3.00% 7.81% 4.17% 3.08% 3.26% 2.00% 4.74% 4.70% N.S % 3.15% 7.19% 4.19% 3.14% 3.33% 2.00% 4.46% 4.50% N.S % 3.15% 7.15% 4.19% 3.13% 3.31% 2.00% 4.10% 4.00% N.S % 3.13% 7.07% 4.15% 3.25% 3.45% 2.00% 5.04% 4.00% N.S. p/: Proyectado a partir de esta fecha, * incluye discrepancia estadística Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

8 Proyecciones de Balanza de Pagos RESUMEN ANUAL Millones de Dólares Cuenta Corriente Cuenta Financiera Errores y Omisiones Reservas Internacionales * Total Balanza Balanza de Servicios Renta Transfers. Total Inversión Extranjera Activos Variación Saldo Comercial Total Turismo Otros Total Total Directa Cartera Otra Receptivo Egresivo Utilidades Intereses Otros en México Sector Sector Sector Sector Público Privado Público Privado ,305-1,409-14,793 11,869 7,832-18,830-20,281-13,028-14,347 7,094 22,974 52,076 52,076 23,376 36,975 4, ,464 1,650-10,591 8, , , ,563 12,739 8,449-18,853-24,164-16,922-17,726 10,483 22,559 51,304 51,304 18,951 56,869 23,110-1,432-8,956-14,768-17,903 17, , ,446-1,195-12,012 13,949 9,122-16,839-38,767-26,789-20,907 8,929 21,243 65,590 65,590 44,627 33,156 17,111-2,553 15,753-29,365-17,356 17, , p -26,453-2,849-13,874 16,258 9,657-20,474-32,919-16,581-23,020 6,682 22,913 57,621 57,621 22,795 36,869 9,711 3,133 11,959-21,644-14,839 16, , p -33,388-11,578-14,408 17,418 10,270-21,556-32,222-16,308-22,008 6,094 24,643 53,506 53,506 26,370 32,003 9,440 4,256-2,379-5,550-8,437 16, , p -33,485-10,135-13,918 19,472 10,978-22,412-35,103-18,335-24,562 7,794 25,462 55,257 55,257 32,824 15,084 16,830 1,391 8,045-10,076 1,793 27, ,872 Variación Anual (Millones de Dólares) ,571 1, ,883-3,894-3,379 3, ,425 19,894 18,236-1,734-6,492-16,418-7,312 9,446 21, ,569-1,213 2,550 1, ,014-14,602-9,868-3,181-1,554-1,316 14,286 14,286 25,676-23,713-5,999-1,121 24,709-14, , p 3,993-1,653-1,861 2, ,635 5,848 10,208-2,112-2,247 1,670-7,969-7,969-21,832 3,713-7,401 5,686-3,794 7,721 2,516-1,460 16, p -6,935-8, , , , ,730-4,114-4,114 3,575-4, ,123-14,338 16,094 6, , p -97 1, , ,881-2,027-2,554 1, ,750 1,750 6,454-16,919 7,390-2,865 10,425-4,526 10,230 11,121 19,711 Variación Anual (%) % N.S. -1.6% 7.3% 7.9% 0.1% 19.1% 29.9% 23.6% 47.8% -1.8% -1.5% -1.5% -18.9% 53.8% 374.2% N.S % N.S. 69.0% 116.9% 14.8% % N.S % 9.5% 8.0% -10.7% 60.4% 58.3% 17.9% -14.8% -5.8% 27.8% 27.8% 135.5% -41.7% -26.0% 78.3% N.S. 98.8% -3.1% 1.5% 7.9% % 138.3% 15.5% 16.6% 5.9% 21.6% -15.1% -38.1% 10.1% -25.2% 7.9% -12.2% -12.2% -48.9% 11.2% -43.2% N.S % -26.3% -14.5% -8.2% 9.4% 2015 p 26.2% 306.5% 3.9% 7.1% 6.3% 5.3% -2.1% -1.6% -4.4% -8.8% 7.6% -7.1% -7.1% 15.7% -13.2% -2.8% 35.9% N.S % -43.1% 0.8% 4.1% 2016 p 0.3% -12.5% -3.4% 11.8% 6.9% 4.0% 8.9% 12.4% 11.6% 27.9% 3.3% 3.3% 3.3% 24.5% -52.9% 78.3% -67.3% N.S. 81.5% N.S. 67.6% 9.8% PROYECCIONES TRIMESTRALES (Millones de dólares) ,817 1,909-2,398 3,365 1,676-4,086-7,496-4,967-3, ,081 16,832 16,832 7,166 9,993 2, ,468-4,297-6,468 8, , ,621 1,239-3,845 2,881 1,947-4,779-6,230-4,976-4,153 2,899 6,150 15,441 15,441 6,287 8, ,395 6,961-2,256-7,414 6, , ,048-3,881-4,831 2,572 2,025-5,377-2,557-1,345-2,851 1,639 6,192 6,039 6,039 4,510 9,418 2, ,657 9,988 5,814 8, , , ,719 3,051 2,183-4,587-3,998-1,740-4,324 2,066 5,551 13,765 13,765 5,413 8, ,304 1,764-1,785-2,523 4, , ,775 1,703-2,465 3,602 1,791-4,277-8,480-7,206-3,381 2,106 5,357 21,696 21,696 6,551 19,753 4,287-1,719-5,807 3,312-11,245 7, , ,035 1,367-3,560 3,037 1,995-4,602-6,452-3,567-5,071 2,186 6,552-9,600-9,600 5,253 8, ,527 7,846-22,010 18,261 7, , ,548-1,181-4,357 2,754 2,206-4,905-2,556-2,121-3,520 3,085 5,495 17,100 17,100 5,423 13,992 9, ,343 5,060-13,233 4, , ,518-1,871-4,180 3,347 2,457-5,069-6,676-4,028-5,755 3,107 5,155 22,107 22,107 1,725 14,502 8,944 2, ,130-11,685 1, , ,124-1,119-2,561 3,884 1,938-4,508-9,270-8,810-3,737 3,277 4,725 16,708 16,708 8,949 11,857 1,172-1,284 15,460-16,932-2,987 3, , , ,930 3,287 2,066-3,151-10,456-5,224-6,374 1,141 5,792 5,932 5,932 20,402 1,996-1,966-1,352-6,297-5,084 2, , , ,089 3,086 2,433-4,743-6,358-3,571-4,044 1,257 5,413 16,859 16,859 3,694 7,344 11, ,333-3,702-5,842 5, , ,958 1,795-3,432 3,691 2,686-4,438-12,683-9,185-6,752 3,254 5,313 26,092 26,092 11,581 11,959 6, ,257-3,647-11,173 4, , ,409-1,306-2,833 4,425 2,075-5,183-11,709-9,102-4,335 1,728 5,334 11,661 11,661 11,398 10,057-1,839 2,231-4,478-3,473 3,797 6, , ,667 1,007-3,693 4,010 2,268-5,436-10,999-5,341-7,141 1,483 5,942 25,924 25,924 2,804 11,266 13, ,741-12,684-11,852 7, , ,294-1,720-3,921 3,603 2,572-4,952-3,471-1,570-4,476 2,575 5, ,737 2, ,673 5, , , ,427 4,220 2,742-4,904-6, , ,880 20,363 20,363 5,856 12,654-2, ,075-1,814-12,442 2, , ,446-2,201-2,552 4,831 2,254-5,130-10,362-6,346-4, ,639 7,401 7,401 7,573 9, ,976-5,251-3,901 5,100 2, , p/ -4,765 1,334-3,788 4,322 2,567-5,544-8,986-5,519-5,629 2,161 6,623 3,438 3,438 6,229-3,534 2, ,876-3, , , ,822-4,890-4,134 3,906 2,649-5,391-6,225-1,722-6,097 1,594 6,380 19,108 19,108 5,731 13,712 3, ,687 4, , ,355-5,822-3,934 4,359 2,800-5,492-6,649-2,721-5,699 1,771 6,001 23,560 23,560 6,837 12,750 3, ,050-7,850 3, , ,010-2,965-2,016 5,642 2,432-5,225-12,804-8,064-6,567 1,826 5,727 11,313 11,313 9, , ,972-7,240 2, , , ,788 4,749 2,736-5,800-9,148-5,669-5,812 2,334 6,883 7,387 7,387 8,674-4,334 3, ,147-1,681 8,343 7, , ,214-3,359-4,172 4,292 2,824-5,640-6,358-1,782-6,297 1,722 6,623 16,117 16,117 6,877 9,917 3, ,515-2,500 5, , ,360-2,908-3,943 4,789 2,986-5,746-6,793-2,820-5,886 1,913 6,229 20,439 20,439 8,205 8,642 4, ,124 5, ,872 p/: Proyectado a partir de esta fecha * La variación incluye ajustes por valoración Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. 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