guía económica Revisión de Pronósticos Principales Cambios Comentarios 08 de julio de 2016 Mario A. Correa Martínez

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1 guía económica 08 de julio de 2016 Revisión de Pronósticos Mario A. Correa Martínez Mensajes Importantes El Brexit repercute significativamente en las perspectivas de las variables financieras del mundo y de México, al incrementar de forma extraordinaria la ya de por sí elevada incertidumbre sobre el entorno. Se revisan las perspectivas para la política monetaria del Fed, anticipando una mayor lentitud en el incremento de las tasas, mientras que para México se anticipa una postura monetaria más firme por parte de Banco de México. Como resultado de un entorno global más adverso y complejo, las perspectivas del tipo de cambio se revisan al alza. Por lo pronto no vemos la necesidad de ajustar los pronósticos de crecimiento para México, aunque estaremos pendientes de la evolución de sus factores determinantes. Principales Cambios Tasas de Interés EUA. La tasa de fondos federales esperada para el cierre 2016 se reduce de 1.00% a 0.50%, mientras para el final de 2017 baja de 2.00% a 1.25%. Tipo de Cambio. Para el cierre de 2016 se eleva de a pesos por dólar, y para el fin de 2017 aumenta de a p/d. Tasas de Interés México. La tasa interbancaria a un día se incrementa de 4.25% a 4.50% para el cierre de 2016, y de 5.25% a 5.50% para el fin de Comentarios Brexit deteriora panorama global. Luego del desafortunado referéndum en Gran Bretaña, la ya de por sí elevada incertidumbre que prevalecía en el entorno económico y financiero global, se incrementa aún más. Muchas interrogantes se mantienen sin respuesta, e irán resolviéndose en los próximos meses, tales como: quién será el próximo primer ministro de Inglaterra?, cómo se realizará el proceso de salida de la Unión Europea?, qué tan afectado se verá el sistema financiero europeo? En este entorno de alta incertidumbre, son de esperarse afectaciones negativas sobre la inversión, el consumo y la actividad económica de Gran Bretaña en particular y de Europa en lo general. La magnitud del impacto es incierta, pero no hay que perder de vista que el Brexit es un evento claramente negativo y claramente relevante para la economía global y los mercados internacionales. Una de las consecuencias que ya se está observando es la búsqueda de refugio seguro entre los inversionistas globales, lo que implica menores flujos disponibles para aquellos mercados considerados menos seguros, como son los mercados emergentes. Para México, esto representa una menor abundancia de capitales y mayor presión sobre nuestro tipo de cambio y tasas de interés. FED a la expectativa. Como consecuencia del Brexit, es de esperarse que la Reserva Federal actuará con más cautela en la conducción de su política monetaria. Anteriormente anticipábamos un par de aumentos de 25 puntos base en lo que resta del año, pero ahora se espera que se mantengan sin cambio sus tasas de interés hasta el segundo trimestre del Esto representa un cambio significativo respecto a las expectativas previas que se tenían para la Fed. Habrá que ver, sin embargo, si luego del sólido reporte de empleo publicado este viernes en EUA comienzan a cambiar nuevamente las expectativas del mercado respecto al Fed. Perspectivas para EUA Var. % real anual Anterior* Actual Anterior* Actual PIB Consumo Privado Inversión Residencial Inversión de Negocios Gasto del Gobierno Producción Industrial Tasa de Desempleo (%) Nuevos Empleos (Millones *: Proyecciones vigentes al 3 de Junio de 2016 Perspectivas de Variables Financieras Globales Fin de Periodo p/ 2017 p/ Tasas de Interés EUA, Fed Funds EUA, Libor 3 Meses EUA, Treasury B. 10 años Banco Central Europeo Paridades Cambiarias US/Euro US/CAD US/Yen US/Libra Banxico más firme. En reacción al deterioro del entorno financiero externo que enfrenta nuestro país luego del Brexit, Banco de México decidió incrementar nuevamente su tasa de interés de referencia en 50 puntos base, adelantándose a las expectativas que se mantenían hace algunas semanas. En la revisión previa bajamos un poco la perspectiva de tasas de interés ante la debilidad mostrada en los datos de empleo del mes de mayo en EUA y la esperada mayor cautela en la Fed. Ahora tenemos que revisarlas nuevamente al alza al realizarse uno de los riesgos más relevantes que no estaban descontados. Cabe notar que hay diferentes opiniones entre los analistas, y seguramente al interior del propio banco Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers). Mario Correa Carlos González Silvia González Luis A. Jaramillo-Mosqueira Ricardo González Chaguín Ext

2 guía económica 08 de julio de 2016 central, respecto a las medidas más convenientes a instrumentar. Es frecuentemente ver en los medios una asociación clara y de corto plazo entre las decisiones de política monetaria y la presión sobre el tipo de cambio, lo que debe tomarse con cautela. En nuestra opinión, el incremento en las tasas de interés de referencia es necesario para asegurar la estabilidad macroeconómica del país en un horizonte amplio de tiempo, digamos los próximos 5 años, que es uno de los riesgos más relevantes que enfrentamos. Si bien elevar las tasas puede contribuir a aliviar la presión sobre el tipo de cambio, no debe pensarse que sólo con esto se revertirá la tendencia del tipo de cambio. Tipo de cambio más elevado. Nuestra paridad cambiaria continuará reaccionando a los cambios en el entorno internacional, y dado que se anticipa que este entorno continuará siendo especialmente complejo en los próximos meses, es probable que el Peso se mantenga presionado y sujeto a una volatilidad elevada. El punto más relevante a tener en cuenta es que la disponibilidad de flujos de capital disponibles para nuestro país en las condiciones previstas, será mucho menor al que hemos tenido en años anteriores, y por lo mismo, el tipo de cambio será más elevado. Incertidumbre exacerbada y riesgos considerables. Desde hace tiempo hemos venido señalando que el escenario económico está sujeto a un elevado grado de incertidumbre ante los múltiples y relevantes riesgos que se perciben en el entorno global. Ahora que uno de estos riesgos se ha materializado (el Brexit), aún cuando los mercados llegaron a dar casi por hecho que no ocurriría, habrá que reevaluar la probabilidad que le asignamos a otros factores de riesgo también importantes. Especialmente relevante en este sentido es la posibilidad de que Donald Trump gane la presidencia de EUA, ya que después de sus mensajes y retórica de campaña, las perspectivas para México seguramente serían muy diferentes en ese escenario. La misma magnitud de los efectos negativos del Brexit aún se desconoce, y como resultado, la incertidumbre que rodea el escenario de pronósticos para México es extraordinariamente elevada. Revisión en los Pronósticos Macroeconómicos Anterior* Revisado Anterior* Revisado PIB (Var. real anual) Agropecuario Industrial Servicios Empleo, cambio en asegurados IMSS (Miles) Tasa de desocupación promedio Consumo Privado (Var. real anual) Inversión (Var. real anual) Tipo de Cambio (Diciembre, pesos por dólar) Promedio Inflación Total Subyacente Cetes 28 Días (Diciembre, tasa anual) Promedio Real Promedio TIIE 28 días Fin de Periodo Cuenta Corriente (Millones de dólares) -31,654-29, ,647-33,959 5 Balanza Comercial -16,919-14, ,059-14,374 5 Inversión Extranjera Directa en México 31,572 31,572 35,978 35,978 PIB de EUA (Var. real anual) Mezcla Mexicana de Petróleo (Precio, dpb) *: Proyecciones vigentes al 3 de Junio de 2016 dbp = Dólares por barril Página 2

3 Marco Macroeconómico: de julio de 2016 ACTIVIDAD ECONÓMICA (Crec. Real Anual) p/ 2017 p/ Producto Interno Bruto (PIB) 4.00% 1.35% 2.26% 2.46% 2.35% 2.85% Consumo Total 3.08% 1.98% 1.83% 2.99% 2.62% 2.77% Consumo Privado 3.33% 2.14% 1.78% 3.10% 3.09% 3.23% Consumo Público 1.48% 1.04% 2.14% 2.31% -0.29% -0.15% Inversión Total 5.86% -1.55% 2.91% 3.79% -0.37% 2.27% INFLACIÓN (INPC Var. Anual) Dic-Dic INPC 3.57% 3.97% 4.08% 2.13% 3.62% 3.86% Dic-Dic Subyacente 2.90% 2.78% 3.24% 2.41% 3.59% 3.60% Promedio INPC 4.11% 3.81% 4.02% 2.72% 2.92% 3.89% TIPO DE CAMBIO NOMINAL Fin de Periodo ($ por Dólar) Promedio ($ por Dólar) Cambio Anual Promedio 6.2% -3.0% 4.1% 19.2% 15.6% -1.6% Cambio Anual Fin de Periodo -6.9% 0.5% 12.6% 16.9% 7.6% -2.4% Subvaluación Promedio 1/ -2.5% -7.6% -6.0% 9.2% 24.2% 20.8% TASAS DE INTERÉS CETES 28 Días Nominal (Diciembre) 4.05% 3.29% 2.81% 3.14% 4.46% 5.60% CETES 28 Días Nominal (Promedio anual) 4.24% 3.75% 3.00% 2.98% 4.02% 5.06% CETES 28 Días Real (Promedio anual) 0.89% -0.01% -0.88% 0.98% 0.60% 1.39% TIIE 28 Días Nominal (Promedio anual) 4.79% 4.28% 3.51% 3.32% 4.35% 5.29% SECTOR FINANCIERO (Crec. Real Anual Fin de Per.) PIB Servicios Financieros, Seg. Inm. 3.8% 3.5% 1.2% 1.9% 3.0% 3.3% Ahorro Financiero 10.9% 5.2% 7.8% 2.1% 3.1% 3.9% Captación Bancaria 4.0% 4.2% 6.4% 10.9% 8.1% 6.4% Financiamiento de la Banca Comercial 2.4% 4.4% 5.6% 7.8% 10.6% 9.0% FINANZAS PÚBLICAS (% del PIB) Balance Económico -2.6% -2.3% -3.1% -3.5% -3.0% -2.5% Superávit Primario -0.6% -0.4% -1.1% -1.1% -0.8% -0.3% Requerimientos Financieros Sec. Público 2/ -3.8% -4.0% -0.6% 4.0% 3.5% 3.0% Deuda Pública Externa Neta (% del PIB) 10.6% 10.7% 11.2% 14.1% 16.6% 16.2% SECTOR EXTERNO Cuenta Corriente (md) -16, , , , , ,958.9 (% del PIB) Balanza Comercial (md) , , , , ,373.8 Cuenta Financiera (md) 55, , , , , ,234.7 Deuda Externa Total (md) 225, , , , , ,832.4 Saldo de Reservas Internacionales (md) 163, , , , , ,983.5 ECONOMÍA INTERNACIONAL PIB EU (Crec. Real Anual) 2.2% 1.5% 2.4% 2.4% 1.9% 2.2% Inflación (INPC Var. Anual) 1.7% 1.5% 0.8% 0.7% 2.0% 3.0% T-Bills 3 Meses Promedio 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.3% 0.6% Libor 3 Meses Promedio 0.4% 0.3% 0.2% 0.3% 0.6% 0.8% Mezcla Mexicana Petróleo Prom. (dpb) /: Signo Negativo indica Sobrevaluación 2/: Sin incluir ingresos no recurrentes. md: millones de dólares dpb: dólares por barril p/: Proyectado a partir de la fecha que se indica Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

4 Resumen Variables Financieras RESUMEN ANUAL TIPO DE CAMBIO PRECIOS TASAS DE INTERES Proyección Básica Índice Nacional de INPC Subyacente Inflación General Inflación Subyacente Promedios Anuales Pesos por Fin de Cambio % Anual Subval. Precios al Consumidor Dic-Dic Promedio Dic-Dic Promedio Cetes 28 Días C P P T I I E Dólar Periodo Promedio Dic-Dic Observada 2aQ Dic 2010 = 100 2aQ Dic 2010 = 100 Nominal Real* Dólares Nominal Real* Nominal Real* Promedio Promedio Fin de Per Promedio Fin de Per Promedio % -6.93% -2.52% % 4.11% 2.90% 3.42% 4.24% 0.89% 11.37% 3.25% -0.12% 4.79% 1.45% % 0.51% -7.62% % 3.81% 2.78% 2.72% 3.75% -0.01% 3.05% 2.97% -0.80% 4.28% 0.53% % 12.55% -6.03% % 4.02% 3.24% 3.18% 3.00% -0.88% -7.33% 2.41% -1.46% 3.51% -0.36% % 16.91% 9.17% % 2.72% 2.41% 2.36% 2.98% 0.98% % 2.18% 0.17% 3.32% 1.33% 2016 p % 7.62% 24.18% % 2.92% 3.59% 3.10% 4.02% 0.60% -4.03% 2.90% -0.54% 4.35% 0.94% 2017 p % -2.42% 20.75% % 3.89% 3.60% 3.54% 5.06% 1.39% 7.62% 3.80% 0.11% 5.29% 1.63% PROYECCIONES MENSUALES TIPO DE CAMBIO PRECIOS TASAS DE INTERES Proyección Básica I N P C Inflación General Inflación Subyacente Tasas Anuales Promedio Pesos por Dólar Cambio % Promedio Subval. 2aQ Dic 2010 = 100 Mensual Acumulada Anual Mensual Acumulada Anual Cetes 28 Días C P P T I I E Fin de Mensual Anual Observada General Subyacente Nominal Real Dólares Nominal Real Nominal Real Promedio Periodo Promedio Dic % 0.99% -7.14% % 3.97% 3.97% 0.33% 2.78% 2.78% 3.29% -3.41% 9.24% 2.64% -4.05% 3.79% -2.91% Dic % 11.17% -0.13% % 4.08% 4.08% 0.23% 3.24% 3.24% 2.81% -2.92% % 2.15% -3.58% 3.30% -2.43% Ene % 11.16% 0.84% % -0.09% 3.07% -0.03% -0.03% 2.34% 2.67% 3.92% % 2.20% 3.41% 3.30% 4.60% Feb % 12.14% 2.43% % 0.10% 3.00% 0.34% 0.31% 2.40% 2.81% 0.35% % 2.24% -0.19% 3.30% 0.80% Mar % 15.10% 4.30% % 0.51% 3.14% 0.26% 0.57% 2.45% 3.03% -1.73% % 2.21% -2.56% 3.30% -1.46% Abr % 16.44% 4.84% % 0.25% 3.06% 0.16% 0.73% 2.31% 2.96% 6.25% 1.58% 2.23% 5.48% 3.30% 6.61% May % 17.73% 5.85% % -0.25% 2.88% 0.12% 0.84% 2.33% 2.98% 9.51% 1.02% 2.24% 8.68% 3.30% 9.87% Jun % 19.07% 7.29% % -0.09% 2.87% 0.21% 1.05% 2.33% 2.97% 0.96% % 2.23% 0.22% 3.30% 1.30% Jul % 22.38% 10.23% % 0.06% 2.74% 0.17% 1.23% 2.31% 2.99% 1.33% % 2.15% 0.46% 3.30% 1.66% Ago % 25.54% 14.36% % 0.27% 2.59% 0.20% 1.43% 2.30% 3.04% 0.61% % 2.13% -0.33% 3.32% 0.90% Sep % 27.41% 16.06% % 0.65% 2.52% 0.37% 1.81% 2.38% 3.08% -1.40% % 2.16% -2.30% 3.33% -1.15% Oct % 23.19% 14.09% % 1.16% 2.48% 0.25% 2.06% 2.47% 3.02% -3.00% 20.00% 2.16% -3.85% 3.31% -2.71% Nov % 22.38% 13.87% % 1.72% 2.21% 0.04% 2.10% 2.34% 3.02% -3.46% 0.64% 2.13% -4.31% 3.32% -3.17% Dic % 17.71% 15.87% % 2.13% 2.13% 0.31% 2.41% 2.41% 3.14% -1.62% % 2.11% -2.66% 3.42% -1.35% Ene % 22.30% 21.80% % 0.38% 2.61% 0.19% 0.19% 2.64% 3.08% -1.38% % 2.19% -2.28% 3.56% -0.89% Feb % 23.85% 24.53% % 0.82% 2.87% 0.36% 0.55% 2.66% 3.36% -2.09% % 2.24% -3.10% 3.75% -1.73% Mar % 16.19% 19.15% % 0.97% 2.60% 0.36% 0.91% 2.76% 3.80% 2.18% 57.55% 2.40% 0.71% 4.06% 2.45% Abr % 14.80% 18.72% % 0.65% 2.54% 0.22% 1.13% 2.83% 3.74% 7.83% 16.90% 2.47% 6.47% 4.06% 8.18% May % 18.36% 23.42% % 0.20% 2.60% 0.21% 1.35% 2.93% 3.81% 9.74% % 2.53% 8.30% 4.08% 10.04% Jun % 20.64% 27.50% % 0.31% 2.54% 0.25% 1.61% 2.97% 4.25% 1.85% % 3.18% 0.77% 4.56% 2.17% Jul p/ % 18.09% 28.00% % 0.75% 2.83% 0.40% 2.02% 3.21% 4.26% -0.80% -2.62% 3.18% -1.90% 4.56% -0.49% Ago % 12.91% 27.00% % 1.09% 2.96% 0.30% 2.32% 3.31% 4.26% 0.34% 11.42% 3.18% -0.77% 4.56% 0.65% Sep % 10.18% 26.00% % 1.63% 3.13% 0.37% 2.70% 3.31% 4.26% -2.11% 10.39% 3.18% -3.15% 4.56% -1.81% Oct % 11.22% 25.00% % 2.15% 3.13% 0.30% 3.01% 3.37% 4.51% -1.55% 10.11% 3.40% -2.66% 4.82% -1.23% Nov % 11.80% 25.00% % 3.11% 3.53% 0.26% 3.28% 3.59% 4.44% -5.53% -4.12% 3.40% -6.50% 4.82% -5.17% Dic % 8.84% 24.00% % 3.62% 3.62% 0.31% 3.59% 3.59% 4.46% -1.26% 9.59% 3.40% -2.33% 4.82% -0.88% Ene % 2.44% 23.00% % 0.32% 3.56% 0.19% 0.19% 3.59% 4.60% 0.87% 13.57% 3.40% -0.37% 4.82% 1.10% Feb % -0.82% 22.50% % 0.57% 3.36% 0.26% 0.45% 3.49% 4.60% 1.31% 9.20% 3.40% 0.18% 4.82% 1.52% Mar % 3.38% 22.00% % 0.98% 3.62% 0.26% 0.71% 3.39% 4.85% 0.19% 7.63% 3.62% -1.07% 5.08% 0.43% Abr % 3.89% 21.50% % 1.07% 4.05% 0.22% 0.93% 3.39% 4.85% 3.77% 11.98% 3.62% 2.51% 5.08% 4.01% May % -1.22% 20.00% % 0.73% 4.16% 0.29% 1.23% 3.47% 4.85% 9.53% 27.19% 3.62% 8.15% 5.08% 9.79% Jun % -4.56% 20.00% % 0.84% 4.16% 0.28% 1.52% 3.50% 5.10% 3.83% 8.00% 3.84% 2.53% 5.34% 4.07% Jul % -5.13% 20.00% % 1.16% 4.04% 0.50% 2.03% 3.60% 5.10% 1.52% 5.43% 3.84% 0.21% 5.34% 1.76% Ago % -4.45% 20.00% % 1.47% 4.00% 0.30% 2.33% 3.60% 5.10% 1.58% 3.78% 3.84% 0.27% 5.34% 1.83% Sep % -3.78% 20.00% % 2.01% 4.00% 0.37% 2.71% 3.60% 5.35% -1.03% 3.02% 4.05% -2.30% 5.59% -0.79% Oct % -3.07% 20.00% % 2.54% 4.00% 0.30% 3.02% 3.60% 5.35% -0.68% 2.12% 4.05% -2.00% 5.59% -0.44% Nov % -3.14% 20.00% % 3.38% 3.89% 0.26% 3.29% 3.60% 5.35% -4.44% -2.41% 4.05% -5.66% 5.59% -4.21% Dic % -2.42% 20.00% % 3.86% 3.86% 0.31% 3.60% 3.60% 5.60% 0.27% 1.88% 4.27% -1.09% 5.85% 0.53% p/: Proyectado a partir de esta fecha * Se refiere a la tasa real obtenida ese mes y anualizada de forma simple. Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

5 Proyecciones de Tipo de Cambio RESUMEN ANUAL Proyección Básica Proyección Estacional Niveles de Referencia Promedio Promedio Depreciación Anual Sobre-Sub Pesos por Depreciación Anual Sobre-Sub Sobrevaluación Equilibrio Subvaluación P$ por US$ Promedio Fin Periodo Valuación 1/ Dólar Promedio Fin Periodo Valuación 10% 5% 5% 10% % 0.51% -7.62% % 0.51% -7.62% % 12.55% -6.03% % 3.73% -6.03% % 16.91% 9.17% % 19.19% 9.17% P % 7.62% 24.18% % 15.55% 24.21% P % -2.42% 20.75% % -1.64% 20.75% PROYECCIONES MENSUALES Proyección Básica Proyección Estacional Niveles de Referencia Promedio Pesos por Variación Sobre-Sub Pesos por Depreciación Sobre-Sub Sobrevaluación Equilibrio Subvaluación Dólar Mensual Anual Valuación 1/ Dólar Mensual Anual Valuación 10% 5% 5% 10% Dic % 0.99% -7.14% % 0.99% -6.98% Dic % 11.17% -0.13% % 4.15% -6.28% Ene % 11.16% 0.84% % 19.86% 8.74% Feb % 12.14% 2.43% % 18.97% 8.67% Mar % 15.10% 4.30% % 19.42% 8.22% Abr % 16.44% 4.84% % 19.43% 7.53% May % 17.73% 5.85% % 20.86% 8.67% Jun % 19.07% 7.29% % 21.83% 9.77% Jul % 22.38% 10.23% % 20.70% 8.71% Ago % 25.54% 14.36% % 18.94% 8.35% Sep % 27.41% 16.06% % 20.54% 9.80% Oct % 23.19% 14.09% % 19.54% 10.71% Nov % 22.38% 13.87% % 19.09% 10.81% Dic % 17.71% 15.87% % 11.85% 10.10% Ene % 22.30% 21.80% % 15.55% 24.09% Feb % 23.85% 24.53% % 15.55% 23.26% Mar % 16.19% 19.15% % 15.55% 22.94% Abr % 14.80% 18.72% % 15.55% 22.56% May % 18.36% 23.42% % 15.55% 23.70% Jun % 20.64% 27.50% % 15.55% 25.06% Jul p/ % 18.09% 28.00% % 15.55% 23.64% Ago % 12.91% 27.00% % 15.55% 23.24% Sep % 10.18% 26.00% % 15.55% 25.13% Oct % 11.22% 25.00% % 15.55% 26.13% Nov % 11.80% 25.00% % 15.55% 25.73% Dic % 8.84% 24.00% % 15.55% 25.09% Ene % 2.44% 23.00% % -1.64% 20.34% Feb % -0.82% 22.50% % -1.64% 20.25% Mar % 3.38% 22.00% % -1.64% 19.78% Abr % 3.89% 21.50% % -1.64% 18.76% May % -1.22% 20.00% % -1.64% 19.77% Jun % -4.56% 20.00% % -1.64% 21.20% Jul % -5.13% 20.00% % -1.64% 20.07% Ago % -4.45% 20.00% % -1.64% 19.78% Sep % -3.78% 20.00% % -1.64% 21.72% Oct % -3.07% 20.00% % -1.64% 22.77% Nov % -3.14% 20.00% % -1.64% 22.57% Dic % -2.42% 20.00% % -1.64% 22.03% p/: Proyectado a partir de esta fecha 1/: Signo negativo indica Sobrevaluación Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

6 Proyecciones de Tasas de Interés RESUMEN ANUAL (Promedios) EUA México T'Bills Fondeo Cetes 28 Días Tasas de Referencia 3 Meses Bancario Nominal Real** US$ Diferencial Cetes 91 Días Cetes 182 Días Cetes 1 Año Mex-EU * Nominal Real** Nominal Real** Nominal Real** % 3.99% 3.75% -0.01% 3.05% 3.00% 3.81% 0.00% 3.90% 0.08% 3.98% 0.17% % 3.22% 3.00% -0.88% -7.33% -7.35% 3.12% 0.38% 3.23% 0.49% 3.35% 0.60% % 3.05% 2.98% 0.98% % % 3.14% 1.10% 3.28% 1.24% 3.53% 1.49% 2016 P 0.32% 4.04% 4.02% 0.60% -4.03% -4.34% 4.08% 0.62% 4.29% 0.83% 4.81% 1.34% 2017 P 0.58% 4.96% 5.06% 1.39% 7.62% 7.03% 4.94% 1.20% 5.17% 1.43% 5.71% 1.97% PROYECCIONES MENSUALES Ene % 3.01% 2.67% 3.92% % % 2.91% 4.07% 3.01% 4.17% 3.23% 4.41% Feb 0.01% 3.03% 2.81% 0.35% % % 2.94% 0.67% 3.09% 0.81% 3.21% 0.94% Mar 0.02% 3.05% 3.03% -1.73% % % 3.12% -1.74% 3.34% -1.53% 3.58% -1.30% Abr 0.01% 3.02% 2.96% 6.25% 1.58% 1.56% 3.08% 6.38% 3.20% 6.51% 3.37% 6.69% May 0.01% 3.00% 2.98% 9.51% 1.02% 1.01% 3.09% 9.51% 3.20% 9.64% 3.50% 9.97% Jun 0.00% 3.07% 2.97% 0.96% % % 3.12% 1.11% 3.25% 1.25% 3.54% 1.54% Jul 0.02% 3.07% 2.99% 1.33% % % 3.14% 1.38% 3.28% 1.53% 3.62% 1.87% Ago 0.06% 3.03% 3.04% 0.61% % % 3.35% 0.82% 3.45% 0.92% 3.70% 1.17% Sep 0.01% 3.03% 3.08% -1.40% % % 3.29% -1.19% 3.42% -1.06% 3.71% -0.78% Oct 0.00% 3.02% 3.02% -3.00% 20.00% 20.00% 3.13% -2.99% 3.25% -2.87% 3.53% -2.60% Nov 0.11% 3.05% 3.02% -3.46% 0.64% 0.52% 3.22% -3.27% 3.42% -3.07% 3.69% -2.81% Dic 0.21% 3.21% 3.14% -1.62% % % 3.29% -1.58% 3.51% -1.37% 3.68% -1.20% Ene % 3.27% 3.08% -1.38% % % 3.30% -1.27% 3.46% -1.11% 3.58% -0.99% Feb 0.30% 3.48% 3.36% -2.09% % % 3.53% -1.70% 3.66% -1.58% 3.53% -1.70% Mar 0.28% 3.77% 3.80% 2.18% 57.55% 57.27% 3.91% 2.16% 4.03% 2.28% 4.11% 2.36% Abr 0.22% 3.74% 3.74% 7.83% 16.90% 16.68% 3.83% 7.93% 3.94% 8.04% 4.03% 8.14% May 0.44% 3.77% 3.81% 9.74% % % 3.97% 9.78% 4.07% 9.88% 4.47% 10.32% Jun 0.33% 4.25% 4.25% 1.85% % % 4.25% 2.97% 4.49% 3.21% 4.72% 3.44% Jul p/ 0.33% 4.25% 4.26% -0.80% -2.62% -2.95% 4.26% -0.94% 4.50% -0.70% 4.75% -0.46% Ago 0.33% 4.25% 4.26% 0.34% 11.42% 11.09% 4.26% 0.19% 4.52% 0.45% 5.72% 1.66% Sep 0.33% 4.25% 4.26% -2.11% 10.39% 10.06% 4.26% -2.11% 4.53% -1.84% 6.02% -0.37% Oct 0.33% 4.50% 4.51% -1.55% 10.11% 9.78% 4.51% -1.69% 4.78% -1.43% 5.53% -0.68% Nov 0.33% 4.50% 4.44% -5.53% -4.12% -4.44% 4.44% -6.54% 4.78% -6.21% 5.99% -5.08% Dic 0.33% 4.50% 4.46% -1.26% 9.59% 9.26% 4.46% -1.40% 4.79% -1.08% 5.33% -0.54% Ene % 4.50% 4.60% 0.87% 13.57% 13.24% 4.47% 0.58% 4.68% 0.79% 4.99% 1.11% Feb 0.33% 4.50% 4.60% 1.31% 9.20% 8.87% 4.48% 1.50% 4.60% 1.62% 4.83% 1.85% Mar 0.33% 4.75% 4.85% 0.19% 7.63% 7.30% 4.73% -0.09% 4.89% 0.07% 5.09% 0.27% Abr 0.33% 4.75% 4.85% 3.77% 11.98% 11.65% 4.74% 3.66% 4.93% 3.85% 5.13% 4.07% May 0.33% 4.75% 4.85% 9.53% 27.19% 26.86% 4.74% 9.24% 4.96% 9.47% 5.17% 9.70% Jun 0.58% 5.00% 5.10% 3.83% 8.00% 7.42% 4.99% 3.72% 5.22% 3.95% 5.41% 4.15% Jul 0.58% 5.00% 5.10% 1.52% 5.43% 4.85% 5.00% 1.24% 5.23% 1.48% 5.43% 1.68% Ago 0.58% 5.00% 5.10% 1.58% 3.78% 3.19% 5.00% 1.31% 5.25% 1.56% 6.40% 2.73% Sep 0.83% 5.25% 5.35% -1.03% 3.02% 2.19% 5.25% -1.13% 5.50% -0.88% 6.92% 0.53% Oct 0.83% 5.25% 5.35% -0.68% 2.12% 1.28% 5.25% -0.96% 5.50% -0.71% 6.21% -0.01% Nov 0.83% 5.25% 5.35% -4.44% -2.41% -3.24% 5.18% -4.60% 5.51% -4.29% 6.67% -3.17% Dic 1.09% 5.50% 5.60% 0.27% 1.88% 0.79% 5.45% -0.07% 5.75% 0.24% 6.23% 0.72% p/: Proyectado a partir de esta fecha * Puntos porcentuales de las tasas en dólares ** Se refiere a la tasa real obtenida ese mes y anualizada de forma simple. Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

7 Proyecciones de Oferta y Demanda Agregada RESUMEN ANUAL Millones de Pesos a Precios de 2008 Oferta Agregada Demanda Agregada Total Consumo Var. en Total PIB Import. Total Privado Público Inversión Export. Inventarios * ,471 13,288 4,184 17,471 10,383 8,913 1,471 2,938 4, ,758 13,466 4,292 17,758 10,589 9,104 1,486 2,893 4, ,319 13,771 4,548 18,319 10,783 9,265 1,518 2,977 4, ,887 14,110 4,777 18,887 11,105 9,552 1,553 3,090 4, p 19,506 14,442 5,064 19,506 11,396 9,848 1,548 3,078 5, ,224 14,853 5,370 20,224 11,712 10,166 1,546 3,148 5,367-3 Estructura % Respecto al PIB p Crecimientos % Anuales % 4.00% 4.14% 4.04% 3.08% 3.33% 1.48% 5.86% 4.63% NS % 1.35% 2.58% 1.64% 1.98% 2.14% 1.04% -1.55% 2.37% NS % 2.26% 5.97% 3.16% 1.83% 1.78% 2.14% 2.91% 6.95% NS % 2.46% 5.03% 3.10% 2.99% 3.10% 2.31% 3.79% 8.99% NS 2016 p 3.28% 2.35% 6.00% 3.28% 2.62% 3.09% -0.29% -0.37% 3.83% NS % 2.85% 6.06% 3.68% 2.77% 3.23% -0.15% 2.27% 4.00% NS PROYECCIONES TRIMESTRALES Crecimientos % Anuales % 0.96% 0.80% 0.92% 1.60% 1.82% 0.28% -0.69% -3.13% N.S % 1.73% 5.29% 2.59% 3.02% 3.51% 0.11% 0.95% 1.80% N.S % 1.55% 3.93% 2.13% 2.35% 2.41% 1.96% -3.45% 5.32% N.S % 1.14% 0.26% 0.93% 1.04% 0.92% 1.81% -2.77% 5.18% N.S % 2.31% 4.36% 2.78% 1.37% 1.18% 2.52% 0.16% 6.51% N.S % 1.78% 3.48% 2.21% 1.39% 1.34% 1.64% -0.13% 4.78% N.S % 2.31% 6.70% 3.40% 2.13% 2.02% 2.81% 5.07% 6.49% N.S % 2.62% 9.16% 4.19% 2.39% 2.51% 1.62% 6.20% 9.84% N.S % 2.55% 6.68% 3.51% 2.99% 2.95% 3.26% 5.52% 12.29% N.S % 2.26% 5.37% 3.04% 2.92% 2.97% 2.57% 5.47% 9.27% N.S % 2.66% 6.20% 3.56% 2.78% 2.98% 1.53% 4.11% 9.97% N.S % 2.39% 2.17% 2.34% 3.25% 3.46% 1.93% 0.55% 5.13% N.S % 2.58% 2.07% 2.46% 2.79% 3.33% -0.44% 0.63% 1.42% N.S % 2.19% 7.20% 3.48% 2.55% 3.03% -0.40% 0.03% 5.10% N.S % 2.27% 7.14% 3.55% 2.77% 3.23% -0.10% -0.51% 4.60% N.S % 2.37% 7.15% 3.57% 2.39% 2.80% -0.20% -1.49% 4.00% N.S % 2.64% 6.82% 3.64% 2.58% 3.03% -0.20% 2.00% 4.00% N.S % 2.72% 6.03% 3.60% 2.77% 3.22% -0.10% 3.20% 4.00% N.S % 2.97% 6.00% 3.79% 2.89% 3.35% -0.10% 2.03% 4.00% N.S % 3.05% 5.50% 3.69% 2.82% 3.29% -0.20% 1.85% 4.00% N.S. p/: Proyectado a partir de esta fecha, * incluye discrepancia estadística Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

8 Proyecciones de Balanza de Pagos RESUMEN ANUAL Millones de Dólares Cuenta Corriente Cuenta Financiera Errores y Omisiones Reservas Internacionales * Total Balanza Balanza de Servicios Renta Transfers. Total Inversión Extranjera Activos Variación Saldo Comercial Total Turismo Otros Total Total Directa Cartera Otra Receptivo Egresivo Utilidades Intereses Otros en México Sector Sector Sector Sector Público Privado Público Privado , ,005 12,739 8,449-18,295-25,544-18,267-17,760 10,483 22,559 55,036 55,036 20,437 56,869 24,973-1,432-8,573-14,768-20,814 17, , ,409-1,195-10,983 13,949 9,122-15,810-40,170-28,089-21,010 8,929 21,653 67,896 67,896 45,855 33,156 17,963-2,553 15,979-29,365-19,697 17, , ,882-3,066-12,451 16,208 9,606-19,054-32,556-18,199-23,368 9,010 22,915 58,835 58,835 25,675 36,019 11,060 3,133 12,055-21,644-17,624 16, , ,874-14,609-9,448 17,457 10,100-16,805-32,209-14,533-23,374 5,698 24,307 31,521 31,521 30,285 16,923 3, ,078-5,257-15,313-15, , p/ -29,720-14,988-9,585 18,814 10,508-17,891-31,394-14,032-23,758 6,396 26,097 33,759 33,759 31,572 17,578 8, ,424-12,177 4,855-18, , ,959-14,374-8,943 21,081 10,973-19,050-37,841-16,754-27,489 6,402 27,012 42,235 42,235 35,978 13,067 10, ,045-4, , ,983 Variación Anual (Millones de Dólares) ,711-1,213 3,021 1, ,485-14,626-9,823-3,250-1, ,859 12,859 25,418-23,713-7,010-1,121 24,552-14,597 1, , ,527-1,870-1,468 2, ,244 7,614 9,890-2, ,262-9,061-9,061-20,179 2,863-6,903 5,686-3,924 7,721 2,074-1,460 16, ,992-11,544 3,003 1, , , ,313 1,392-27,314-27,314 4,609-19,096-7,606-2,813-14,133 16,387 2,310-31,995-16, p/ 2, , , ,790 2,238 2,238 1, , ,502-6,920 20,168-2,418 5, , , ,159-6,447-2,722-3, ,476 8,476 4,406-4,511 2, ,469 8,177-5,664 30,515 4,755 Variación Anual (%) % N.S % 9.5% 8.0% -13.6% 57.3% 53.8% 18.3% -14.8% -4.0% 23.4% 23.4% 124.4% -41.7% -28.1% 78.3% N.S. 98.8% -5.4% 1.5% 7.9% % 156.5% 13.4% 16.2% 5.3% 20.5% -19.0% -35.2% 11.2% 0.9% 5.8% -13.3% -13.3% -44.0% 8.6% -38.4% N.S % -26.3% -10.5% -8.2% 9.4% % 376.6% -24.1% 7.7% 5.1% -11.8% -1.1% -20.1% 0.0% -36.8% 6.1% -46.4% -46.4% 18.0% -53.0% -68.8% -89.8% N.S % -13.1% N.S. -8.5% 2016 p/ -6.8% 2.6% 1.5% 7.8% 4.0% 6.5% -2.5% -3.5% 1.6% 12.3% 7.4% 7.1% 7.1% 4.3% 3.9% 157.8% 90.2% N.S % N.S. 15.4% 3.1% % -4.1% -6.7% 12.0% 4.4% 6.5% 20.5% 19.4% 15.7% 0.1% 3.5% 25.1% 25.1% 14.0% -25.7% 23.3% -37.5% N.S % N.S. N.S. 2.6% PROYECCIONES TRIMESTRALES (Millones de dólares) ,010 1,703-2,335 3,602 1,791-4,147-8,845-7,584-3,367 2,106 5,357 23,466 23,466 7,006 19,753 5,218-1,719-5,424 3,312-12,780 7, , ,917 1,367-3,423 3,037 1,995-4,466-6,471-3,580-5,077 2,186 6,552-9,500-9,500 5,298 8, ,527 7,846-22,010 18,043 7, , ,516-1,181-4,215 2,754 2,206-4,763-2,666-2,216-3,534 3,085 5,495 18,122 18,122 5,667 13,992 10, ,343 5,060-14,287 4, , ,255-1,871-4,031 3,347 2,457-4,920-7,561-4,886-5,782 3,107 5,155 22,949 22,949 2,466 14,502 9,044 2, ,130-11,790 1, , ,996-1,119-2,343 3,884 1,938-4,289-9,511-9,023-3,765 3,277 4,877 17,094 17,094 9,289 11,857 1,218-1,284 15,460-16,932-3,502 3, , , ,671 3,287 2,066-2,892-10,564-5,306-6,400 1,141 5,948 5,730 5,730 20,521 1,996-2,287-1,352-6,297-5,084 2, , , ,819 3,086 2,433-4,473-6,541-3,734-4,064 1,257 5,515 17,010 17,010 3,888 7,344 11, ,333-3,702-6,182 5, , ,547 1,795-3,150 3,691 2,686-4,156-13,554-10,026-6,782 3,254 5,313 28,061 28,061 12,157 11,959 7, ,483-3,647-12,554 4, , ,947-1,305-2,504 4,425 2,096-4,834-9,577-9,382-4,427 4,232 5,334 11,925 11,925 11,680 10, ,231-4,479-3,473 1,072 6, , ,854 1,006-3,357 3,995 2,271-5,081-11,522-5,751-7,234 1,463 5,943 25,956 25,956 3,789 10,416 13, ,741-12,684-11,697 7, , ,164-1,719-3,548 3,577 2,524-4,602-3,715-1,711-4,562 2,558 5,758-1,240-1,240 2,950 2, ,673 6, , ,917-1,047-3,042 4,212 2,716-4,538-7,742-1,354-7, ,881 22,194 22,194 7,255 12,654-2, ,409-1,814-13,438 2, , ,341-2,144-1,973 4,822 2,258-4,537-9,890-7,377-4,656 2,143 5,635 5,272 5,272 9,316 9, ,976-5,470-4,605 6,123 2, , ,387-2,009-2,156 4,354 2,494-4,015-10,471-4,276-7, ,220 14,488 14,488 6,229 5,006 5, ,056 2,515-9,310-3, , ,880-6,671-3,401 3,799 2,602-4,598-4,217-1,685-4,595 2,063 6,396 1,127 1,127 8,594 2, ,037-14,057-5,151-12, , ,266-3,785-1,919 4,483 2,746-3,655-7,631-1,195-7, ,057 10,633 10,633 6, , ,890-6,975-4, , ,991-3,985-1,130 5,179 2,289-4,021-8,016-4,867-4,920 1,771 6,126 8,594 8,594 7,896 8,126 3, ,300-10,746-1,215 2, , p/ -7,570-2,836-2,643 4,684 2,632-4,695-9,054-4,763-6,100 1,808 6,920 2,615 2,615 8,736-2,898 1, ,550 1, , ,295-3,121-3,032 4,231 2,716-4,547-6,907-1,668-6,572 1,334 6,719 8,069 8,069 6,692 6, , , ,864-5,046-2,780 4,720 2,871-4,628-7,417-2,734-6,166 1,482 6,332 14,480 14,480 8,249 5,478 3, ,230 2, , ,341-3, ,114 2,432-4,429-12,808-6,996-7,313 1,500 6,061 11,893 11,893 9,934 3,660 5, ,813 1,200 1, , ,878-1,965-2,543 5,142 2,735-4,951-9,681-5,064-6,533 1,917 7,262 11,119 11,119 9,609-3,187 1, ,363-3, , ,845-3,567-2,969 4,644 2,822-4,791-7,404-1,778-7,039 1,414 7,047 7,314 7,314 7,361 7, ,354 2, , ,895-4,953-2,684 5,180 2,985-4,879-7,948-2,915-6,604 1,571 6,641 11,909 11,909 9,073 5,498 3, ,690-1,000 1, ,983 p/: Proyectado a partir de esta fecha * La variación incluye ajustes por valoración Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. 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Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). 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