guía económica Revisión de Pronósticos Principales Cambios Comentarios 30 de abril de 2015

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1 guía económica 30 de abril de 2015 Revisión de Pronósticos Mensajes Importantes: En esta ocasión se está revisando significativamente a la baja el pronóstico de crecimiento del PIB de EUA para este año, debido a los malos datos del primer trimestre por la influencia de factores que se estima transitorios, lo que tendrá cierta afectación sobre el crecimiento del PIB en México. Otra revisión importante la tenemos en la expectativa de crecimiento del PIB para México en el 2016, que se ve menos favorable ante el posible impacto del recorte en el gasto público y la falta de consolidación de una tendencia más positiva en la actividad económica de algunos sectores. La inflación esperada para este año y el siguiente se revisa significativamente a la baja, ya que parece claro ahora que el aumento que anticipábamos en los salarios mínimos, y que parecía altamente probable a finales del 2014, no se realizará. La incertidumbre sobre al panorama económico sigue siendo elevada, especialmente por los riesgos que se mantienen vigentes en el entorno global. Principales Cambios PIB. El crecimiento para 2015 se revisa de 2.8% a 2.6%, mientras que para el 2016 se ajusta de 3.7% a 3.1%. Consumo privado. Para el 2015 tienen una baja marginal, para 2016 se recorta de 4.0% a 3.2%. Inflación. Se reduce de forma significativa para el 2015, de 3.72% a 3.34%. PIB de EUA. Se reduce de 3.0% a 2.6% en el Comentarios Menor crecimiento del PIB en EUA. El cambio más relevante para el 2015 se presenta en el ritmo de la actividad económica previsto para EUA, que será sensiblemente menor luego de los malos resultados observados en el primer trimestre, pero que se deben en gran medida a factores transitorios. Nuevamente el clima resultó especialmente adverso, lo que afectó el ritmo normal de la actividad económica. Adicionalmente, el bloqueo de algunos puertos de la costa oeste debido a temas laborales afectó el funcionamiento del comercio y de varias industrias. Un factor que puede resultar preocupante para las perspectivas de crecimiento de los próximos trimestres es el impacto negativo en la actividad energética debido a la caída en los precios del petróleo. Para el 2016 se espera se mantenga un mayor rimo de actividad económica ante la recuperación gradual del empleo y la inversión. Menor crecimiento del PIB en México. La expectativa para el 2015 se reduce de forma casi marginal, debido tanto a la incorporación de la información reciente, que revela una mayor debilidad a la prevista en algunos sectores como minería y algunas ramas de la industria; como al efecto que tendrá el menor crecimiento del PIB de EUA. Para el 2016, la expectativa de crecimiento del PIB se ajusta de forma más significativa, como resultado tanto de los posibles impactos que tendrá el recorte en el gasto público como por el cambio que se percibe en la tendencia de algunos sectores, que no parecen lograr repuntar a las tasas que se preveían anteriormente. Inflación se reduce sensiblemente. Una buena noticia es la reducción en las perspectivas de inflación, tanto para el 2015 como para el Cabe recordar que nuestro escenario incluía el posible impacto de un incremento esperado en los salarios mínimos, que a finales del 2014 se había convertido en un tema ampliamente comentado por distintos actores políticos. Hoy día parece claro que tal aumento no ocurrirá, por lo que no se tendrá el efecto previsto sobre la inflación. Adicionalmente, las bajas en algunos precios han sido inusualmente marcadas en estos primeros meses del año, lo que Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers). Mario Augusto Correa Martínez mcorrea@scotiacb.com.mx Perspectivas de Crecimiento para México Var. % real anual Anterior* Actual Anterior* Actual PIB Total Agropecuario Industrial Manufacturas Construcción Minería Electricidad G y A Servicios Comercio R y H Transporte A y C Financieros S e I Personales C y S *: proyecciones vigentes al 27 de Marzo de 2015 Perspectivas para EUA Var. % real anual Anterior* Actual Anterior* Actual PIB Consumo Privado Inversión Residencial Inversión de Negocios Gasto del Gobierno Producción Industrial Tasa de Desempleo (%) Nuevos Empleos (Millones) *: proyecciones vigentes al 27 de Marzo de 2015 Perspectivas de Variables Financieras Fin de Periodo p/ 2016 p/ Tasas de Interés EUA, Fed Funds EUA, Libor 3 Meses EUA, Treasury B. 10 años Banco Central Europeo Paridades Cambiarias US/Euro US/CAD US/Yen US/Libra Mario Correa Carlos González Silvia González Luis Jaramillo

2 Revisión de Pronósticos guía económica 30 de abril de 2015 indudablemente está ayudando al descenso de la inflación. Por último, la misma debilidad de la economía permite que los precios suban a un menor ritmo. Preocupación por caída en potencial de crecimiento. Este año se está repitiendo el mismo patrón que vimos en los dos años anteriores, en el que se empezaba con expectativas muy positivas que gradualmente se iban deteriorando. Por un lado, la aparición de choques inesperados, como el duro clima invernal en EUA o el aumento en los impuestos, han generado afectaciones negativas sobre las expectativas y sobre el ritmo de crecimiento. Por otro lado, la expectativa de que diversos factores cualitativos impulsarían el ritmo de actividad económica no ha sido correspondida por la realidad. Ahora tenemos nuevos choques importantes, como la caída en los precios del petróleo y los recortes presupuestales en nuestro país, que volverán a tener una afectación negativa sobre la actividad económica. El problema es que conforme va pasando el tiempo con tasas de crecimiento muy por debajo del potencial estimado para la economía se fortalece la posibilidad de que dicho ritmo de crecimiento potencial se esté reduciendo. Se mantiene un elevado grado de incertidumbre. Como ha sido la constante desde hace varios años, la incertidumbre implícita en el escenario económico sigue siendo muy elevada, ya que la economía mundial sigue atravesando una situación inédita en términos de la política económica que se está aplicando en varias latitudes. El proceso de normalización de la política monetaria de EUA sigue acercándose, y su posible impacto sobre los mercados financieros implica riesgos muy relevantes para la economía global. Adicionalmente aún hay diversos factores globales, como por ejemplo la crisis de Grecia, que en caso de tener una evolución adversa podrían afectar negativamente a los mercados y la economía. Respecto a factores internos, será especialmente relevante conocer los detalles del presupuesto del 2016, para ver dónde se realizarán los recortes ya anunciados en lo general, y tener una mejor idea de su posible impacto. Revisión en los Pronósticos Macroeconómicos Anterior* Revisado Anterior* Revisado PIB (Var. real anual) 2.8% 2.6% 6 3.7% 3.1% 6 Agropecuario 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% Industrial 3.1% 2.4% 6 3.8% 3.1% 6 Servicios 2.7% 2.7% 3.6% 3.1% 6 Empleo, cambio en asegurados IMSS (Miles) Tasa de desocupación promedio 4.2% 4.0% 6 4.1% 3.9% 6 Consumo Privado (Var. real anual) 3.1% 3.0% 6 4.0% 3.2% 6 Inversión (Var. real anual) 4.6% 4.3% 6 4.7% 4.6% 6 Tipo de Cambio (Diciembre, pesos por dólar) Promedio Inflación Total 3.72% 3.34% % 3.88% Subyacente 3.71% 3.26% % 3.62% 6 Cetes 28 Días (Diciembre, tasa anual) 3.70% 3.70% 5.45% 5.45% Promedio 3.14% 3.14% 4.65% 4.65% Real Promedio -0.41% -0.41% 0.96% 0.96% Cuenta Corriente (Millones de dólares) -31,336-29, ,967-33,493 Balanza Comercial -8,585-7, ,007-11,613 6 Inversión Extranjera Directa en México 27,082 27,082 32,498 32,498 PIB de EUA (Var. real anual) 3.0% 2.6% 6 2.9% 2.9% Mezcla Mexicana de Petróleo (Precio, dpb) *: proyecciones vigentes al 27 de Marzo de 2015 dbp = Dólares por barril Página 2

3 Marco Macroeconómico: de abril de 2015 ACTIVIDAD ECONÓMICA (Crec. Real Anual) p/ 2015 p/ 2016 p/ Producto Interno Bruto (PIB) 4.04% 4.01% 1.39% 2.12% 2.78% 3.11% Consumo Total 4.05% 4.72% 2.06% 2.05% 2.89% 3.23% Consumo Privado 4.37% 4.93% 2.18% 1.98% 3.06% 3.43% Consumo Público 2.08% 3.48% 1.36% 2.48% 1.83% 2.00% Inversión Total 8.11% 4.78% -1.56% 2.33% 4.39% 4.44% INFLACIÓN (INPC Var. Anual) Dic-Dic INPC 3.82% 3.57% 3.97% 4.08% 3.34% 3.88% Dic-Dic Subyacente 3.35% 2.90% 2.78% 3.24% 3.26% 3.62% Promedio INPC 3.41% 4.11% 3.81% 4.02% 3.20% 3.97% TIPO DE CAMBIO NOMINAL Fin de Periodo ($ por Dólar) Promedio ($ por Dólar) Cambio Anual Promedio -1.9% 6.2% -3.0% 4.1% 14.2% -1.4% Cambio Anual Fin de Periodo 13.1% -6.9% -0.1% 13.2% 3.3% -2.1% Subvaluación Promedio 1/ -6.4% -2.5% -7.6% -6.0% 4.9% 1.6% TASAS DE INTERÉS CETES 28 Días Nominal (Diciembre) 4.33% 4.05% 3.29% 2.81% 3.70% 5.45% CETES 28 Días Nominal (Promedio anual) 4.24% 4.24% 3.75% 3.00% 3.14% 4.65% CETES 28 Días Real (Promedio anual) 0.70% 0.89% -0.01% -0.88% -0.41% 0.96% TIIE 28 Días Nominal (Promedio anual) 4.82% 4.79% 4.28% 3.51% 3.68% 5.09% SECTOR FINANCIERO (Crec. Real Anual Fin de Per.) PIB Servicios Financieros, Seg. Inm. 3.9% 3.8% 3.3% 2.1% 3.0% 3.2% Ahorro Financiero 12.2% 10.3% 5.2% 7.8% 7.3% 7.3% Captación Bancaria 7.5% 3.5% 4.2% 6.4% 12.3% 3.0% Financiamiento de la Banca Comercial 7.9% 1.9% 4.4% 5.6% 9.2% 4.8% FINANZAS PÚBLICAS (% del PIB) Balance Económico -2.4% -2.6% -2.3% -3.2% -4.4% -3.2% Superávit Primario -0.6% -0.6% -0.4% -1.2% -1.2% -0.6% Requerimientos Financieros Sec. Público 2/ -3.4% -3.8% -4.0% -4.2% -4.0% -4.0% Deuda Pública Externa Neta (% del PIB) 9.9% 10.6% 10.6% 11.7% 13.4% 13.1% SECTOR EXTERNO Cuenta Corriente (md) -13, , , , , ,967.2 (% del PIB) Balanza Comercial (md) -1, , , , ,612.7 Cuenta Financiera (md) 52, , , , , ,257.6 Deuda Externa Total (md) 207, , , , , ,993.5 Saldo de Reservas Internacionales (md) 142, , , , , ,873.2 ECONOMÍA INTERNACIONAL PIB EU (Crec. Real Anual) 1.6% 2.3% 2.2% 2.4% 3.0% 2.9% Inflación (INPC Var. Anual) 3.0% 1.7% 1.5% 0.7% 2.0% 2.3% T-Bills 3 Meses Promedio 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.3% 1.7% Libor 3 Meses Promedio 0.3% 0.4% 0.3% 0.2% 0.5% 1.9% Mezcla Mexicana Petróleo Prom. (dpb) /: Signo Negativo indica Sobrevaluación 2/: Sin incluir ingresos no recurrentes. md: millones de dólares dpb: dólares por barril p/: Proyectado a partir de la fecha que se indica Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

4 Resumen Variables Financieras RESUMEN ANUAL TIPO DE CAMBIO PRECIOS TASAS DE INTERES Proyección Básica Índice Nacional de INPC Subyacente Inflación General Inflación Subyacente Promedios Anuales Pesos por Fin de Cambio % Anual Subval. Precios al Consumidor Dic-Dic Promedio Dic-Dic Promedio Cetes 28 Días C P P T I I E Dólar Periodo Promedio Dic-Dic Observada 2aQ Dic 2010 = 100 2aQ Dic 2010 = 100 Nominal Real* Dólares Nominal Real* Nominal Real* Promedio Promedio Fin de Per Promedio Fin de Per Promedio % 13.12% -6.37% % 3.41% 3.35% 3.21% 4.24% 0.70% -5.64% 3.34% -0.22% 4.82% 1.29% % -6.93% -2.52% % 4.11% 2.90% 3.42% 4.24% 0.89% 11.37% 3.25% -0.12% 4.79% 1.45% % -0.07% -7.62% % 3.81% 2.78% 2.72% 3.75% -0.01% 3.05% 2.97% -0.80% 4.28% 0.53% % 13.21% -6.04% % 4.02% 3.24% 3.18% 3.00% -0.88% -7.33% 2.41% -1.46% 3.51% -0.36% 2015 p % 3.34% 4.91% % 3.20% 3.26% 2.70% 3.14% -0.41% -1.63% 2.44% -1.11% 3.68% 0.13% 2016 p % -2.09% 1.60% % 3.97% 3.62% 3.62% 4.65% 0.96% 6.76% 3.63% -0.08% 5.09% 1.41% PROYECCIONES MENSUALES TIPO DE CAMBIO PRECIOS TASAS DE INTERES Proyección Básica I N P C Inflación General Inflación Subyacente Tasas Anuales Promedio Pesos por Dólar Cambio % Promedio Subval. 2aQ Dic 2010 = 100 Mensual Acumulada Anual Mensual Acumulada Anual Cetes 28 Días C P P T I I E Fin de Mensual Anual Observada General Subyacente Nominal Real Dólares Nominal Real Nominal Real Promedio Periodo Promedio Dic % -6.37% -5.92% % 3.57% 3.57% 0.12% 2.90% 2.90% 4.05% 1.43% 25.57% 3.25% 0.60% 4.84% 2.26% Dic % 0.99% -7.24% % 3.97% 3.97% 0.33% 2.78% 2.78% 3.29% -3.41% 9.24% 2.64% -4.05% 3.79% -2.91% Ene % 3.84% -6.51% % 0.89% 4.48% 0.85% 0.85% 3.21% 3.13% -7.18% % 2.57% -7.72% 3.78% -6.56% Feb % 4.52% -6.02% % 1.15% 4.23% 0.28% 1.14% 2.98% 3.16% -0.09% -5.17% 2.61% -0.60% 3.79% 0.49% Mar % 5.31% -6.62% % 1.43% 3.76% 0.21% 1.35% 2.89% 3.17% -0.01% 10.18% 2.54% -0.66% 3.80% 0.64% Abr % 7.05% -7.18% % 1.24% 3.50% 0.29% 1.65% 3.11% 3.23% 5.62% 15.90% 2.55% 4.90% 3.81% 6.23% May % 5.86% -7.42% % 0.91% 3.51% 0.09% 1.74% 3.00% 3.28% 7.49% 14.61% 2.60% 6.74% 3.80% 8.08% Jun % 0.20% -7.20% % 1.09% 3.75% 0.21% 1.96% 3.09% 3.02% 0.94% 1.21% 2.50% 0.42% 3.43% 1.36% Jul % 1.60% -7.39% % 1.37% 4.07% 0.19% 2.15% 3.25% 2.83% -0.37% 3.18% 2.35% -0.87% 3.30% 0.11% Ago % 2.07% -6.66% % 1.73% 4.15% 0.21% 2.37% 3.37% 2.77% -1.44% % 2.30% -1.91% 3.30% -0.89% Sep % 0.93% -6.55% % 2.18% 4.22% 0.29% 2.67% 3.34% 2.83% -2.43% -2.75% 2.28% -2.97% 3.29% -1.98% Oct % 3.48% -5.21% % 2.75% 4.30% 0.17% 2.84% 3.32% 2.91% -3.55% % 2.26% -4.19% 3.29% -3.17% Nov % 4.03% -5.40% % 3.57% 4.17% 0.16% 3.01% 3.34% 2.85% -6.57% -7.40% 2.25% -7.12% 3.29% -6.16% Dic % 11.17% -0.26% % 4.08% 4.08% 0.23% 3.24% 3.24% 2.81% -2.92% % 2.15% -3.58% 3.30% -2.43% Ene % 11.16% 1.51% % -0.09% 3.07% -0.03% -0.03% 2.34% 2.67% 3.92% % 2.20% 3.41% 3.30% 4.60% Feb % 12.14% 3.07% % 0.10% 3.00% 0.34% 0.31% 2.40% 2.81% 0.35% % 2.24% -0.19% 3.30% 0.80% Mar % 15.10% 4.90% % 0.51% 3.14% 0.26% 0.57% 2.45% 2.85% -0.91% % 2.31% -1.45% 3.55% -0.19% Abr p/ % 16.44% 5.40% % 0.31% 3.13% 0.17% 0.74% 2.32% 2.90% 3.18% 52.05% 2.33% 2.60% 3.57% 3.87% May % 18.10% 6.50% % -0.08% 3.05% 0.26% 1.00% 2.49% 2.94% 7.12% -2.88% 2.29% 6.41% 3.52% 7.76% Jun % 17.69% 6.20% % 0.22% 3.19% 0.28% 1.28% 2.55% 2.97% -1.04% % 2.26% -1.73% 3.49% -0.52% Jul % 18.20% 6.50% % 0.56% 3.25% 0.33% 1.61% 2.70% 2.99% -2.12% % 2.26% -2.85% 3.48% -1.62% Ago % 16.32% 6.00% % 0.90% 3.24% 0.32% 1.94% 2.81% 3.00% -0.98% 11.74% 2.27% -1.73% 3.49% -0.48% Sep % 15.36% 5.30% % 1.43% 3.31% 0.35% 2.29% 2.87% 3.48% -2.65% 11.32% 2.63% -3.47% 3.91% -2.23% Oct % 13.28% 5.00% % 2.02% 3.34% 0.32% 2.62% 3.02% 3.74% -3.04% 10.23% 2.82% -3.94% 4.15% -2.63% Nov % 13.12% 5.00% % 2.86% 3.37% 0.26% 2.88% 3.12% 3.68% -6.14% 6.63% 2.84% -6.93% 4.16% -5.69% Dic % 5.24% 3.50% % 3.34% 3.34% 0.36% 3.26% 3.26% 3.70% -2.62% -1.98% 2.86% -3.46% 4.19% -2.13% Ene % 4.46% 4.00% % 0.48% 3.93% 0.36% 0.36% 3.66% 3.96% -1.61% 4.13% 3.05% -2.53% 4.41% -1.15% Feb % 2.70% 3.70% % 0.82% 4.09% 0.34% 0.70% 3.66% 3.98% -0.42% 5.39% 3.09% -1.24% 4.46% 0.03% Mar % -0.40% 2.50% % 1.11% 3.96% 0.26% 0.96% 3.66% 4.23% 0.95% 6.41% 3.33% 0.01% 4.74% 1.47% Abr % -1.08% 2.20% % 1.05% 4.10% 0.17% 1.13% 3.66% 4.24% 5.10% 11.08% 3.35% 4.17% 4.76% 5.64% May % -2.37% 1.90% % 0.69% 4.14% 0.26% 1.39% 3.66% 4.49% 9.25% 14.69% 3.51% 8.15% 4.96% 9.77% Jun % -2.56% 1.60% % 0.86% 4.00% 0.28% 1.67% 3.66% 4.50% 2.52% 9.32% 3.48% 1.49% 4.92% 2.96% Jul % -3.10% 1.30% % 1.27% 4.07% 0.23% 1.91% 3.56% 4.75% 0.10% 6.69% 3.69% -0.99% 5.16% 0.53% Ago % -3.05% 1.00% % 1.52% 3.97% 0.32% 2.24% 3.56% 4.75% 1.90% 7.17% 3.69% 0.80% 5.17% 2.35% Sep % -2.81% 0.70% % 1.97% 3.89% 0.35% 2.59% 3.56% 5.00% -0.29% 6.43% 3.87% -1.40% 5.38% 0.09% Oct % -2.90% 0.40% % 2.51% 3.84% 0.32% 2.92% 3.56% 5.00% -1.25% 4.50% 3.86% -2.40% 5.37% -0.87% Nov % -3.25% 0.10% % 3.32% 3.80% 0.32% 3.24% 3.62% 5.43% -3.94% 1.22% 4.29% -5.03% 5.87% -3.52% Dic % -2.09% -0.20% % 3.88% 3.88% 0.36% 3.62% 3.62% 5.45% -0.81% 4.04% 4.31% -1.96% 5.89% -0.35% p/: Proyectado a partir de esta fecha * Se refiere a la tasa real obtenida ese mes y anualizada de forma simple. Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o Estudios Mario Augusto Económicos Correa Martínez invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

5 Proyecciones de Tipo de Cambio RESUMEN ANUAL Proyección Básica Proyección Estacional Niveles de Referencia Promedio Promedio Depreciación Anual Sobre-Sub Pesos por Depreciación Anual Sobre-Sub Sobrevaluación Equilibrio Subvaluación P$ por US$ Promedio Fin Periodo Valuación 1/ Dólar Promedio Fin Periodo Valuación 10% 5% 5% 10% % -6.93% -2.52% % -6.93% -2.52% % -0.07% -7.62% % 0.10% -7.62% % 13.21% -6.04% % 4.15% -6.02% P % 3.34% 4.91% % 14.25% 4.90% P % -2.09% 1.60% % -1.40% 1.60% PROYECCIONES MENSUALES Proyección Básica Proyección Estacional Niveles de Referencia Promedio Pesos por Variación Sobre-Sub Pesos por Depreciación Sobre-Sub Sobrevaluación Equilibrio Subvaluación Dólar Mensual Anual Valuación 1/ Dólar Mensual Anual Valuación 10% 5% 5% 10% Dic % -6.37% -5.92% % -6.37% -1.84% Dic % 0.99% -7.24% % -3.04% -7.08% Ene % 3.84% -6.51% % 4.43% -5.98% Feb % 4.52% -6.02% % 4.33% -6.19% Mar % 5.31% -6.62% % 5.51% -6.44% Abr % 7.05% -7.18% % 7.27% -6.99% May % 5.86% -7.42% % 7.35% -6.12% Jun % 0.20% -7.20% % 2.42% -5.15% Jul % 1.60% -7.39% % 2.89% -6.22% Ago % 2.07% -6.66% % 1.86% -6.85% Sep % 0.93% -6.55% % 2.07% -5.49% Oct % 3.48% -5.21% % 3.78% -4.93% Nov % 4.03% -5.40% % 3.95% -5.48% Dic % 11.17% -0.26% % 4.33% -6.40% Ene % 11.16% 1.51% % 14.25% 4.93% Feb % 12.14% 3.07% % 14.25% 4.82% Mar % 15.10% 4.90% % 14.25% 4.33% Abr p/ % 16.44% 5.40% % 14.25% 3.63% May % 18.10% 6.50% % 14.25% 4.47% Jun % 17.69% 6.20% % 14.25% 5.38% Jul % 18.20% 6.50% % 14.25% 4.25% Ago % 16.32% 6.00% % 14.25% 3.89% Sep % 15.36% 5.30% % 14.25% 5.47% Oct % 13.28% 5.00% % 14.25% 6.21% Nov % 13.12% 5.00% % 14.25% 5.97% Dic % 5.24% 3.50% % 14.25% 5.45% Ene % 4.46% 4.00% % -1.40% 1.47% Feb % 2.70% 3.70% % -1.40% 1.25% Mar % -0.40% 2.50% % -1.40% 0.92% Abr % -1.08% 2.20% % -1.40% 0.15% May % -2.37% 1.90% % -1.40% 0.96% Jun % -2.56% 1.60% % -1.40% 2.02% Jul % -3.10% 1.30% % -1.40% 0.90% Ago % -3.05% 1.00% % -1.40% 0.68% Sep % -2.81% 0.70% % -1.40% 2.32% Oct % -2.90% 0.40% % -1.40% 3.13% Nov % -3.25% 0.10% % -1.40% 2.96% Dic % -2.09% -0.20% % -1.40% 2.39% p/: Proyectado a partir de esta fecha 1/: Signo negativo indica Sobrevaluación Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

6 Proyecciones de Tasas de Interés RESUMEN ANUAL (Promedios) EUA México T'Bills Fondeo Cetes 28 Días Tasas de Referencia 3 Meses Bancario Nominal Real** US$ Diferencial Cetes 91 Días Cetes 182 Días Cetes 1 Año Mex-EU * Nominal Real** Nominal Real** Nominal Real** % 4.49% 4.24% 0.89% 11.37% 11.30% 4.37% 0.94% 4.51% 1.08% 4.62% 1.19% % 3.99% 3.75% -0.01% 3.05% 3.00% 3.81% 0.00% 3.90% 0.08% 3.98% 0.17% % 3.22% 3.00% -0.88% -7.33% -7.35% 3.12% -0.80% 3.23% -0.69% 3.35% -0.57% 2015 p 0.29% 3.25% 3.14% -0.41% -1.63% -1.92% 3.17% -0.04% 3.44% 0.22% 3.73% 0.51% 2016 p 1.72% 4.67% 4.65% 0.96% 6.76% 5.04% 4.65% 0.89% 4.88% 1.13% 5.43% 1.68% PROYECCIONES MENSUALES Ene % 3.49% 3.13% -7.18% % % 3.40% -7.03% 3.55% -6.89% 3.65% -6.80% Feb 0.04% 3.49% 3.16% -0.09% -5.17% -5.21% 3.39% 0.35% 3.52% 0.48% 3.78% 0.74% Mar 0.04% 3.49% 3.17% -0.01% 10.18% 10.14% 3.29% 0.00% 3.46% 0.17% 3.67% 0.38% Abr 0.02% 3.50% 3.23% 5.62% 15.90% 15.88% 3.37% 5.76% 3.49% 5.89% 3.66% 6.07% May 0.02% 3.50% 3.28% 7.49% 14.61% 14.59% 3.42% 7.52% 3.51% 7.63% 3.61% 7.73% Jun 0.02% 3.11% 3.02% 0.94% 1.21% 1.19% 3.08% 1.00% 3.17% 1.09% 3.10% 1.02% Jul 0.02% 3.00% 2.83% -0.37% 3.18% 3.16% 2.90% -0.39% 2.99% -0.31% 3.03% -0.27% Ago 0.02% 3.01% 2.77% -1.44% % % 2.89% -1.40% 2.97% -1.33% 3.01% -1.29% Sep 0.01% 3.00% 2.83% -2.43% -2.75% -2.76% 2.88% -2.39% 2.98% -2.28% 3.09% -2.18% Oct 0.01% 3.01% 2.91% -3.55% % % 2.96% -3.60% 3.04% -3.51% 3.17% -3.39% Nov 0.01% 3.02% 2.85% -6.57% -7.40% -7.41% 2.92% -6.51% 3.01% -6.42% 3.17% -6.27% Dic 0.02% 3.05% 2.81% -2.92% % % 2.92% -2.90% 3.02% -2.81% 3.22% -2.62% Ene % 3.01% 2.67% 3.92% % % 2.91% 4.07% 3.01% 4.17% 3.23% 4.41% Feb 0.01% 3.03% 2.81% 0.35% % % 2.94% 0.67% 3.09% 0.81% 3.21% 0.94% Mar 0.09% 3.03% 2.85% -0.91% % % 2.85% -2.01% 3.09% -1.77% 3.37% -1.50% Abr p/ 0.09% 3.03% 2.90% 3.18% 52.05% 51.96% 2.90% 5.35% 3.16% 5.63% 3.46% 5.94% May 0.09% 3.03% 2.94% 7.12% -2.88% -2.97% 2.94% 7.96% 3.22% 8.26% 3.53% 8.60% Jun 0.09% 3.03% 2.97% -1.04% % % 2.97% -0.67% 3.26% -0.38% 3.57% -0.06% Jul 0.09% 3.03% 2.99% -2.12% % % 2.99% -1.05% 3.29% -0.76% 3.61% -0.43% Ago 0.09% 3.03% 3.00% -0.98% 11.74% 11.65% 3.00% -1.10% 3.31% -0.80% 3.64% -0.47% Sep 0.54% 3.50% 3.48% -2.65% 11.32% 10.78% 3.48% -2.68% 3.78% -2.39% 4.08% -2.09% Oct 0.79% 3.75% 3.74% -3.04% 10.23% 9.43% 3.74% -3.19% 4.04% -2.90% 4.32% -2.62% Nov 0.79% 3.75% 3.68% -6.14% 6.63% 5.83% 3.68% -6.06% 4.05% -5.71% 4.34% -5.44% Dic 0.79% 3.75% 3.70% -2.62% -1.98% -2.77% 3.70% -1.83% 4.05% -1.48% 4.35% -1.19% Ene % 4.00% 3.96% -1.61% 4.13% 3.08% 3.96% -1.74% 4.19% -1.52% 4.44% -1.27% Feb 1.05% 4.00% 3.98% -0.42% 5.39% 4.34% 3.98% -0.16% 4.11% -0.02% 4.35% 0.21% Mar 1.30% 4.25% 4.23% 0.95% 6.41% 5.11% 4.23% 0.80% 4.40% 0.98% 4.63% 1.21% Abr 1.55% 4.25% 4.24% 5.10% 11.08% 9.53% 4.24% 5.10% 4.44% 5.31% 4.68% 5.56% May 1.55% 4.50% 4.49% 9.25% 14.69% 13.14% 4.49% 9.09% 4.71% 9.33% 4.94% 9.57% Jun 1.80% 4.50% 4.50% 2.52% 9.32% 7.52% 4.50% 2.52% 4.73% 2.77% 4.96% 3.00% Jul 1.80% 4.75% 4.75% 0.10% 6.69% 4.88% 4.75% -0.06% 4.99% 0.19% 5.21% 0.40% Ago 1.80% 4.75% 4.75% 1.90% 7.17% 5.37% 4.75% 1.74% 5.00% 2.00% 6.17% 3.19% Sep 2.06% 5.00% 5.00% -0.29% 6.43% 4.38% 5.00% -0.29% 5.26% -0.03% 6.70% 1.41% Oct 2.06% 5.00% 5.00% -1.25% 4.50% 2.45% 5.00% -1.41% 5.26% -1.15% 5.98% -0.44% Nov 2.31% 5.50% 5.43% -3.94% 1.22% -1.09% 5.43% -3.94% 5.75% -3.63% 6.89% -2.53% Dic 2.31% 5.50% 5.45% -0.81% 4.04% 1.73% 5.45% -0.99% 5.75% -0.68% 6.23% -0.21% p/: Proyectado a partir de esta fecha * Puntos porcentuales de las tasas en dólares ** Se refiere a la tasa real obtenida ese mes y anualizada de forma simple. Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

7 Proyecciones de Oferta y Demanda Agregada RESUMEN ANUAL Millones de Pesos a Precios de 2008 Oferta Agregada Demanda Agregada Total Consumo Var. en Total PIB Import. Total Privado Público Inversión Export. Inventarios * ,741 12,774 3,967 16,741 9,914 8,493 1,421 2,804 3, ,470 13,286 4,184 17,470 10,382 8,912 1,471 2,938 4, ,760 13,471 4,289 17,760 10,597 9,106 1,491 2,892 4, p 18,289 13,757 4,532 18,289 10,814 9,287 1,527 2,960 4, ,978 14,140 4,838 18,978 11,126 9,571 1,555 3,090 4, ,770 14,580 5,190 19,770 11,486 9,900 1,587 3,227 5, Estructura % Respecto al PIB p Crecimientos % Anuales % 4.04% 7.05% 4.79% 4.05% 4.37% 2.08% 8.11% 7.55% NS % 4.01% 5.47% 4.35% 4.72% 4.93% 3.48% 4.78% 5.84% NS % 1.39% 2.51% 1.66% 2.06% 2.18% 1.36% -1.56% 2.23% NS 2014 p 2.98% 2.12% 5.66% 2.98% 2.05% 1.98% 2.48% 2.33% 7.26% NS % 2.78% 6.76% 3.77% 2.89% 3.06% 1.83% 4.39% 5.19% NS % 3.11% 7.29% 4.17% 3.23% 3.43% 2.00% 4.44% 4.28% NS PROYECCIONES TRIMESTRALES Crecimientos % Anuales % 4.84% 8.25% 5.60% 7.03% 7.49% 4.39% 6.08% 7.24% N.S % 4.48% 5.20% 4.65% 4.74% 4.78% 4.51% 5.20% 9.60% N.S % 3.21% 2.14% 2.95% 3.31% 3.40% 2.73% 4.32% 3.93% N.S % 3.56% 6.67% 4.30% 3.97% 4.24% 2.36% 3.73% 2.91% N.S % 1.02% 0.85% 0.98% 1.55% 1.73% 0.51% -0.57% -3.04% N.S % 1.80% 4.96% 2.56% 3.14% 3.60% 0.42% 1.07% 1.72% N.S % 1.61% 3.45% 2.06% 2.51% 2.53% 2.36% -3.46% 5.11% N.S % 1.14% 0.72% 1.03% 1.11% 0.95% 2.13% -3.02% 4.84% N.S % 2.01% 5.03% 2.70% 1.82% 1.64% 2.87% -0.47% 6.41% N.S % 1.63% 3.33% 2.05% 1.42% 1.34% 1.94% -0.66% 5.04% N.S % 2.21% 6.05% 3.16% 2.35% 2.21% 3.20% 4.33% 7.08% N.S % 2.64% 8.13% 3.97% 2.59% 2.69% 1.92% 5.78% 10.30% N.S p/ 3.61% 2.39% 7.59% 3.61% 2.48% 2.56% 2.00% 6.25% 5.50% N.S % 2.47% 6.83% 3.56% 2.55% 2.65% 1.90% 3.88% 5.20% N.S % 2.93% 6.85% 3.93% 3.10% 3.44% 1.00% 3.69% 5.10% N.S % 3.31% 5.90% 3.96% 3.37% 3.53% 2.40% 3.92% 5.00% N.S % 3.00% 7.81% 4.17% 3.07% 3.25% 2.00% 3.72% 4.70% N.S % 3.15% 7.19% 4.19% 3.09% 3.27% 2.00% 4.21% 4.50% N.S % 3.15% 7.15% 4.19% 3.32% 3.53% 2.00% 4.80% 4.00% N.S % 3.14% 7.07% 4.15% 3.44% 3.67% 2.00% 4.94% 4.00% N.S. p/: Proyectado a partir de esta fecha, * incluye discrepancia estadística Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

8 Proyecciones de Balanza de Pagos RESUMEN ANUAL Cuenta Corriente Cuenta Financiera Errores y Omisiones Reservas Internacionales * Total Balanza Balanza de Servicios Renta Transfers. Total Inversión Extranjera Activos Variación Saldo Comercial Total Turismo Otros Total Total Directa Cartera Otra Receptivo Egresivo Utilidades Intereses Otros en México Sector Sector Sector Sector Público Privado Público Privado ,326-1,409-14,793 11,869 7,832-18,830-20,302-13,048-14,348 7,094 22,974 52,295 52,295 23,560 36,975 4, ,430 1,650-10,788 8, , , ,563 12,739 8,449-18,853-24,140-16,896-17,727 10,483 22,559 51,425 51,425 18,998 56,869 23,110-1,432-8,882-14,768-18,048 17, , ,682-1,184-12,012 13,949 9,122-16,839-38,882-26,903-20,908 8,929 22,110 65,231 65,231 44,199 33,156 17,111-2,553 15,822-29,365-17,760 17, , p -24,792-2,442-13,874 16,258 9,657-20,474-32,629-16,781-23,128 7,280 23,877 55,962 55,962 22,568 36,869 10,374 3,133 11,480-20,852-13,088 18, , p -31,336-8,585-14,426 17,292 10,296-21,421-34,068-18,039-23,891 7,863 25,548 50,322 50,322 27,082 20,554 13,420 1,300 6,979-6,076-11,463 18, , p -33,967-11,007-14,998 18,393 10,978-22,412-34,737-18,550-24,679 8,492 26,566 50,258 50,258 32,498 15,084 16,830 1,391 7,468-10,076 1,793 18, ,277 Variación Anual (Millones de Dólares) ,526 1, ,838-3,848-3,380 3, ,562 19,894 18,236-1,734-6,453-16,418-7,260 9,446 21, ,830-1,202 2,550 1, ,014-14,742-10,007-3,181-1, ,806 13,806 25,201-23,713-5,999-1,121 24,704-14, , p 4,890-1,258-1,861 2, ,635 6,253 10,123-2,220-1,649 1,767-9,269-9,269-21,630 3,713-6,737 5,686-4,342 8,513 4, , p -6,544-6, , ,439-1, ,671-5,640-5,640 4,514-16,315 3,046-1,833-4,501 14,776 1, , p -2,631-2, , , ,416-5,471 3, ,000 13, ,230 Variación Anual (%) % N.S. -1.6% 7.3% 7.9% 0.1% 18.9% 29.5% 23.6% 47.8% -1.8% -1.7% -1.7% -19.4% 53.8% 374.2% N.S % N.S. 67.3% 116.9% 14.8% % N.S % 9.5% 8.0% -10.7% 61.1% 59.2% 17.9% -14.8% -2.0% 26.8% 26.8% 132.7% -41.7% -26.0% 78.3% N.S. 98.8% -1.6% 1.5% 7.9% % 106.3% 15.5% 16.6% 5.9% 21.6% -16.1% -37.6% 10.6% -18.5% 8.0% -14.2% -14.2% -48.9% 11.2% -39.4% N.S % -29.0% -26.3% 1.6% 9.4% 2015 p 26.4% 251.6% 4.0% 6.4% 6.6% 4.6% 4.4% 7.5% 3.3% 8.0% 7.0% -10.1% -10.1% 20.0% -44.3% 29.4% -58.5% -39.2% -70.9% -12.4% 0.7% 2.0% 2016 p 8.4% 28.2% 4.0% 6.4% 6.6% 4.6% 2.0% 2.8% 3.3% 8.0% 4.0% -0.1% -0.1% 20.0% -26.6% 25.4% 7.0% 7.0% 65.8% N.S. -0.8% 7.2% PROYECCIONES TRIMESTRALES (Millones de dólares) Millones de Dólares ,804 1,909-2,398 3,365 1,676-4,086-7,483-4,954-3, ,081 16,771 16,771 7,114 9,993 2, ,459-4,297-6,420 8, , ,621 1,239-3,845 2,881 1,947-4,779-6,231-4,976-4,153 2,899 6,150 15,506 15,506 6,275 8, ,395 7,038-2,256-7,480 6, , ,048-3,881-4,831 2,572 2,025-5,377-2,557-1,345-2,851 1,639 6,192 5,991 5,991 4,527 9,418 2, ,722 9,988 5,862 8, , , ,719 3,051 2,183-4,587-4,031-1,773-4,325 2,066 5,551 14,026 14,026 5,644 8, ,304 1,795-1,785-2,750 4, , ,765 1,703-2,465 3,602 1,791-4,277-8,470-7,195-3,381 2,106 5,357 21,716 21,716 6,543 19,753 4,287-1,719-5,780 3,312-11,275 7, , ,035 1,367-3,560 3,037 1,995-4,602-6,453-3,567-5,072 2,186 6,552-9,513-9,513 5,326 8, ,527 7,859-22,010 18,175 7, , ,549-1,181-4,357 2,754 2,206-4,905-2,556-2,121-3,520 3,085 5,495 17,099 17,099 5,430 13,992 9, ,351 5,060-13,232 4, , ,504-1,871-4,180 3,347 2,457-5,069-6,661-4,013-5,755 3,107 5,155 22,123 22,123 1,699 14,502 8,944 2, ,130-11,716 1, , ,903-1,119-2,561 3,884 1,938-4,508-9,270-8,810-3,738 3,277 4,947 16,478 16,478 8,712 11,857 1,172-1,284 15,468-16,932-2,979 3, , , ,930 3,287 2,066-3,151-10,482-5,249-6,374 1,141 5,997 5,859 5,859 20,340 1,996-1,966-1,352-6,308-5,084 2, , , ,089 3,086 2,433-4,743-6,390-3,603-4,044 1,257 5,615 16,902 16,902 3,729 7,344 11, ,342-3,702-6,055 5, , ,765 1,806-3,432 3,691 2,686-4,438-12,740-9,241-6,753 3,254 5,551 25,992 25,992 11,418 11,959 6, ,320-3,647-11,266 4, , ,587-1,314-2,833 4,425 2,075-5,183-12,089-9,079-4,370 1,359 5,545 14,013 14,013 11,391 10, ,231-4,503-3,114 1,623 6, , ,869 1,065-3,694 4,010 2,268-5,436-11,521-5,361-7,172 1,012 6,205 24,501 24,501 2,757 11,266 12, ,759-12,773-10,227 7, , ,780-1,513-3,921 3,603 2,572-4,952-3,433-1,555-4,486 2,608 6, ,776 2,892 1, ,434 5, , , ,426 4,220 2,742-4,904-5, ,100 2,301 6,100 17,669 17,669 5,645 12,654-2, ,864-1,531-9,520 4, , p/ -9, ,266 5,008 2,280-4,995-12,493-7,952-6,383 1,842 5,693 7,125 7,125 7,475-2,373 3, ,317-4,427 2,074-1, , ,593 4,381-3,893 4,217 2,567-5,544-8,899-5,597-5,656 2,354 6,759 2,701 2,701 7,160-3,534 2, ,586-3, , ,975-5,386-4,228 3,812 2,649-5,391-6,129-1,741-6,125 1,737 6,724 17,726 17,726 5,677 13,712 3, ,687 2, , ,045-6,878-4,038 4,254 2,800-5,492-6,546-2,750-5,726 1,929 6,372 22,770 22,770 6,770 12,750 3, ,050-7,850 2, , ,518-3,397-2,332 5,325 2,432-5,225-12,757-8,150-6,596 1,990 5,920 10,275 10,275 8, , ,619-7,240 2,074-1, , , ,051 4,486 2,736-5,800-9,048-5,749-5,841 2,543 7,029 5,616 5,616 8,592-4,334 3, ,837-1,681 8,343 6, , ,377-3,759-4,408 4,056 2,824-5,640-6,253-1,801-6,327 1,876 6,991 14,729 14,729 6,813 9,917 3, ,515-2,500 4, , ,870-3,664-4,206 4,526 2,986-5,746-6,680-2,850-5,914 2,084 6,626 19,638 19,638 8,124 8,642 4, ,124 4, ,277 p/: Proyectado a partir de esta fecha * La variación incluye ajustes por 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