guía económica Revisión de Pronósticos Principales Cambios Comentarios 30 de septiembre de 2015

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1 guía económica 30 de septiembre de 2015 Revisión de Pronósticos Mario A. Correa Martínez Mensajes Importantes Luego de conocerse el recorte al gasto público para el 2016, especialmente concentrado en renglones de inversión pública, es de esperarse que los sectores de la economía relacionados se vean negativamente afectados, lo que produce una baja en el pronóstico de crecimiento del PIB de 3.1% a 2.8%. Ante un entorno global de persistente incertidumbre, especialmente por las dudas respecto a la conducción futura de la política monetaria del FED en EUA, es previsible una trayectoria más elevada para el tipo de cambio. El primer incremento en la tasa de referencia monetaria, tanto de EUA como de México, se pospuso para diciembre próximo, y debe notarse que el riesgo de que la política monetaria se esté volviendo demasiado reactiva implicaría también el riesgo de que el aumento en tasas sea más rápido que lo actualmente previsto. Las perspectivas siguen sujetas a un grado de incertidumbre inusualmente elevado, por lo que el panorama económico para el próximo año luce nebuloso y difícil de prever con precisión. Principales Cambios Tipo de Cambio. La paridad peso/dólar para el cierre del 2015 pasa de a p/d, y de a p/d para el Crecimiento del PIB. Se reduce la expectativa para el 2016, de 3.1% a 2.8%. Tasas de Interés. Se pospone el primer incremento en las tasas de referencia monetarias para EUA y México, de septiembre a diciembre del presente año. Balanza de pagos. Se incrementan nuevamente los déficit de balanza comercial (de 9.9 mmd a 10.5 mmd) y de cuenta corriente (de 29.2 mmd a 29.8 mmd) para 2015, mientras que para 2016 se reducen (de 6.3 mmd a 3.6 mmd y de 27.3 mmd a 24.5 mmd encada caso). Comentarios Política monetaria más reactiva. Tanto la Reserva Federal como el Banco de México parecen inclinar su conducción monetaria hacia un modo más reactivo a los cambios en el entorno. En el primer caso, la Fed mantuvo durante septiembre su postura monetaria, argumentando que el deterioro en la economía de China podría tener un impacto negativo sobre la inflación de EUA. No obstante, en los discursos posteriores de diferentes oficiales del Fed, destacando el de su presidente, Janet Yellen, reiteraron que esperan el primer incremento en la tasa de referencia en el Esta decisión y argumentación mantendrá vigente la elevada incertidumbre respecto a la conducción futura de la política monetaria, ya que las próximas decisiones dependerán en gran medida de la evolución de los indicadores claves, y la Fed parece evitar el riesgo de actuar demasiado pronto, lo que podría implicar aceptar el riesgo de actuar entonces demasiado tarde, en cuyo caso el incremento en las tasas de interés sería más rápido y a niveles más elevados. Banco de México, por su parte, se muestra a la expectativa de lo que haga la Fed y sumamente confiado en que la depreciación observada en el tipo de cambio no tendrá efectos significativos sobre la inflación. De la misma forma que el Fed, en México se percibe un mayor riesgo de que la actuación de la política monetaria no sea oportuna y, por lo mismo, el incremento en las tasas de interés en México termine siendo más rápido y a niveles más altos que lo actualmente previsto por los mercados. Tipo de cambio en trayectoria ascendente. Debido principalmente a un entorno externo más complicado, el peso mexicano ha continuado su trayectoria de depreciación respecto al dólar de EUA. Dado que la incertidumbre sobre la política monetaria de EUA y los riesgos prevalecientes en el entorno financiero y económico globales se mantendrán durante lo que resta del año, parece probable que el peso continuará depreciándose en los próximos meses. Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers). Perspectivas de Crecimiento para México Var. % real anual Anterior* Actual Anterior* Actual PIB Total Agropecuario Industrial Manufacturas Construcción Minería Electricidad G y A Servicios Comercio R y H Transporte A y C Financieros S e I Personales C y S *: proyecciones vigentes al 28 de Agosto de 2015 Tipo de Cambio Pesos por dólar Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Perspectivas para EUA Anterior Revisado Observado (Crecimiento Real Anual, %) p/ 2016 p/ PIB Consumo Privado Inversión Residencial Inversión de Negocios Gasto del Gobierno Exportaciones Importaciones Producción Industrial Empleo (Cambio, Millones) Tasa de Desempleo (%) Inflación al Consumidor Inflación Subyacente Perspectivas de Variables Financieras Globales Fin de Periodo p/ 2016 p/ Tasas de Interés EUA, Fed Funds EUA, Libor 3 Meses EUA, Treasury B. 10 años Banco Central Europeo Paridades Cambiarias US/Euro US/CAD US/Yen US/Libra Mario Correa Carlos González Silvia González Luis A. Jaramillo-Mosqueira

2 guía económica 30 de septiembre de 2015 Debe notarse que el deterioro en el panorama para los mercados emergentes en lo general, al que se suma una situación más adversa en Brasil, podría afectar de forma adicional el desempeño de nuestro tipo de cambio, sobre todo si se presenta un nuevo choque negativo, cuya probabilidad de ocurrencia en el entorno actual no es nada desdeñable. Revisión a la baja en crecimiento esperado para A pesar de que hay notables claroscuros en el desempeño de las diferentes ramas de la actividad económica, la afectación en el sector petrolero parece más severa y duradera a lo que previamente se esperaba, lo que tendrá impactos negativos sobre las divisiones relacionadas con este sector. Por otro lado, el recorte presupuestal planteado para el 2016 tendrá sus efectos más significativos sobre la inversión pública, lo que a su vez afectará a los sectores relacionados con la misma. En nuestra revisión del crecimiento del PIB para el 2016 estamos incorporando estos posibles efectos, que producen como consecuencia una reducción de 3.1% a 2.8% en el PIB total del año. Aún está por verse si habrá decisiones que se agreguen a la política fiscal por parte del Congreso. Balanza Comercial reaccionando a entorno global y mayor depreciación cambiaria. Para el presente año, el déficit de la balanza comercial se ha ampliado mucho más de lo que se preveía hasta el momento, combinándose tanto una desaceleración de las exportaciones no petroleras como un repunte en algunas importaciones, muy probablemente debido a que, ante el deterioro en las expectativas de tipo de cambio, muchos agentes económicos prefieren adelantar sus importaciones de bienes de consumo o bienes de capital. Esto producirá un déficit mayor en el Para el 2016, la depreciación más significativa en el tipo de cambio debería tener un efecto positivo sobre las exportaciones y frenar algunas importaciones, restableciendo niveles más moderados en el déficit de la balanza comercial. Entorno mantiene incertidumbre inusualmente elevada. Hay que insistir una vez más, como lo hemos hecho a lo largo del último año, que el entorno económico sigue sujeto a un grado de incertidumbre inusualmente elevado, tanto por la confluencia de una gran cantidad de factores relevantes como por los riesgos intrínsecos al entorno global. En el entorno externo destaca todo lo relacionado con la política monetaria de EUA, además de que la evolución de la economía de China y sus mercados financieros también tendrá su efecto sobre los mercados globales, especialmente sensible sobre las economías emergentes, a las que se suman los problemas de países como Brasil y Rusia. Desde luego, el precio del petróleo también se cuenta entre las variables más relevantes. Todo esto hace que el panorama económico del resto del año y del 2016 luzca nebuloso y muy difícil de prever con precisión. Revisión en los Pronósticos Macroeconómicos Anterior* Revisado Anterior* Revisado PIB (Var. real anual) 2.5% 2.5% 3.1% 2.8% Agropecuario 3.8% 3.8% 2.9% 2.9% Industrial 1.4% 1.3% 3.2% 2.9% Servicios 3.0% 3.0% 3.1% 2.8% Empleo, cambio en asegurados IMSS (Miles) Tasa de desocupación promedio 4.5% 4.4% 4.4% 4.3% Consumo Privado (Var. real anual) 3.1% 3.2% 3.5% 3.2% Inversión (Var. real anual) 4.4% 4.6% 4.5% 3.3% Tipo de Cambio (Diciembre, pesos por dólar) Promedio Inflación Total 3.65% 3.53% 4.57% 4.57% Subyacente 3.90% 3.84% 4.12% 4.06% Cetes 28 Días (Diciembre, tasa anual) 3.71% 3.46% 4.70% 4.70% Promedio 3.18% 3.00% 4.36% 4.32% Real Promedio 0.03% 0.29% 0.07% 0.01% Cuenta Corriente (Millones de dólares) 29,246 29,840 27,257 24,510 Balanza Comercial 9,881 10,474 6,349 3,606 Inversión Extranjera Directa en México 24,624 24,624 28,405 28,405 PIB de EUA (Var. real anual) 2.5% 2.5% 2.6% 2.6% Mezcla Mexicana de Petróleo (Precio, dpb) *: proyecciones vigentes al 28 de Agosto de 2015 dbp = Dólares por barril Página 2

3 Marco Macroeconómico: de septiembre de 2015 ACTIVIDAD ECONÓMICA (Crec. Real Anual) p/ 2016 p/ Producto Interno Bruto (PIB) 4.04% 4.02% 1.39% 2.14% 2.46% 2.84% Consumo Total 4.05% 4.73% 2.13% 2.05% 3.05% 2.97% Consumo Privado 4.37% 4.94% 2.28% 1.98% 3.17% 3.23% Consumo Público 2.08% 3.48% 1.24% 2.48% 2.31% 1.33% Inversión Total 8.11% 4.78% -1.57% 2.33% 4.56% 3.29% INFLACIÓN (INPC Var. Anual) Dic-Dic INPC 3.82% 3.57% 3.97% 4.08% 3.53% 4.57% Dic-Dic Subyacente 3.35% 2.90% 2.78% 3.24% 3.84% 4.06% Promedio INPC 3.41% 4.11% 3.81% 4.02% 2.93% 5.03% TIPO DE CAMBIO NOMINAL Fin de Periodo ($ por Dólar) Promedio ($ por Dólar) Cambio Anual Promedio -1.9% 6.2% -3.0% 4.1% 20.1% 4.3% Cambio Anual Fin de Periodo 13.1% -6.9% -0.1% 13.2% 18.3% -7.0% Subvaluación Promedio 1/ -6.4% -2.5% -7.6% -6.0% 9.8% 11.1% TASAS DE INTERÉS CETES 28 Días Nominal (Diciembre) 4.33% 4.05% 3.29% 2.81% 3.46% 4.70% CETES 28 Días Nominal (Promedio anual) 4.24% 4.24% 3.75% 3.00% 3.00% 4.32% CETES 28 Días Real (Promedio anual) 0.70% 0.89% -0.01% -0.88% -0.29% -0.01% TIIE 28 Días Nominal (Promedio anual) 4.82% 4.79% 4.28% 3.51% 3.35% 4.65% SECTOR FINANCIERO (Crec. Real Anual Fin de Per.) PIB Servicios Financieros, Seg. Inm. 3.9% 3.8% 3.5% 2.1% 2.5% 2.9% Ahorro Financiero 12.2% 10.3% 5.2% 7.8% 7.2% 7.4% Captación Bancaria 7.5% 3.5% 4.2% 6.4% 11.3% 8.3% Financiamiento de la Banca Comercial 7.9% 1.9% 4.4% 5.6% 10.5% 6.0% FINANZAS PÚBLICAS (% del PIB) Balance Económico -2.4% -2.6% -2.3% -3.2% -3.2% -2.8% Superávit Primario -0.6% -0.6% -0.4% -1.2% -0.9% -0.6% Requerimientos Financieros Sec. Público 2/ -3.4% -3.8% -4.0% -4.2% -4.0% -4.0% Deuda Pública Externa Neta (% del PIB) 9.9% 10.6% 10.7% 11.7% 14.2% 14.6% SECTOR EXTERNO Cuenta Corriente (md) -13, , , , , ,510.4 (% del PIB) Balanza Comercial (md) -1, , , , ,605.7 Cuenta Financiera (md) 52, , , , , ,963.0 Deuda Externa Total (md) 210, , , , , ,312.7 Saldo de Reservas Internacionales (md) 142, , , , , ,940.6 ECONOMÍA INTERNACIONAL PIB EU (Crec. Real Anual) 1.6% 2.2% 1.5% 2.4% 2.5% 2.6% Inflación (INPC Var. Anual) 3.0% 1.7% 1.5% 0.7% 1.1% 2.2% T-Bills 3 Meses Promedio 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.1% 1.1% Libor 3 Meses Promedio 0.3% 0.4% 0.3% 0.2% 0.3% 1.3% Mezcla Mexicana Petróleo Prom. (dpb) /: Signo Negativo indica Sobrevaluación 2/: Sin incluir ingresos no recurrentes. md: millones de dólares dpb: dólares por barril p/: Proyectado a partir de la fecha que se indica Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

4 Resumen Variables Financieras RESUMEN ANUAL TIPO DE CAMBIO PRECIOS TASAS DE INTERES Proyección Básica Índice Nacional de INPC Subyacente Inflación General Inflación Subyacente Promedios Anuales Pesos por Fin de Cambio % Anual Subval. Precios al Consumidor Dic-Dic Promedio Dic-Dic Promedio Cetes 28 Días C P P T I I E Dólar Periodo Promedio Dic-Dic Observada 2aQ Dic 2010 = 100 2aQ Dic 2010 = 100 Nominal Real* Dólares Nominal Real* Nominal Real* Promedio Promedio Fin de Per Promedio Fin de Per Promedio % 13.12% -6.37% % 3.41% 3.35% 3.21% 4.24% 0.70% -5.64% 3.34% -0.22% 4.82% 1.29% % -6.93% -2.52% % 4.11% 2.90% 3.42% 4.24% 0.89% 11.37% 3.25% -0.12% 4.79% 1.45% % -0.07% -7.62% % 3.81% 2.78% 2.72% 3.75% -0.01% 3.05% 2.97% -0.80% 4.28% 0.53% % 13.21% -6.04% % 4.02% 3.24% 3.18% 3.00% -0.88% -7.33% 2.41% -1.46% 3.51% -0.36% 2015 p % 18.33% 9.83% % 2.93% 3.84% 2.55% 3.00% -0.29% % 2.21% -1.09% 3.35% 0.06% 2016 p % -7.02% 11.07% % 5.03% 4.06% 4.88% 4.32% -0.01% 11.75% 3.25% -1.08% 4.65% 0.33% PROYECCIONES MENSUALES TIPO DE CAMBIO PRECIOS TASAS DE INTERES Proyección Básica I N P C Inflación General Inflación Subyacente Tasas Anuales Promedio Pesos por Dólar Cambio % Promedio Subval. 2aQ Dic 2010 = 100 Mensual Acumulada Anual Mensual Acumulada Anual Cetes 28 Días C P P T I I E Fin de Mensual Anual Observada General Subyacente Nominal Real Dólares Nominal Real Nominal Real Promedio Periodo Promedio Dic % -6.37% -5.90% % 3.57% 3.57% 0.12% 2.90% 2.90% 4.05% 1.43% 25.57% 3.25% 0.60% 4.84% 2.26% Dic % 0.99% -7.20% % 3.97% 3.97% 0.33% 2.78% 2.78% 3.29% -3.41% 9.24% 2.64% -4.05% 3.79% -2.91% Ene % 3.84% -6.43% % 0.89% 4.48% 0.85% 0.85% 3.21% 3.13% -7.18% % 2.57% -7.72% 3.78% -6.56% Feb % 4.52% -5.94% % 1.15% 4.23% 0.28% 1.14% 2.98% 3.16% -0.09% -5.17% 2.61% -0.60% 3.79% 0.49% Mar % 5.31% -6.56% % 1.43% 3.76% 0.21% 1.35% 2.89% 3.17% -0.01% 10.18% 2.54% -0.66% 3.80% 0.64% Abr % 7.05% -7.19% % 1.24% 3.50% 0.29% 1.65% 3.11% 3.23% 5.62% 15.90% 2.55% 4.90% 3.81% 6.23% May % 5.86% -7.47% % 0.91% 3.51% 0.09% 1.74% 3.00% 3.28% 7.49% 14.61% 2.60% 6.74% 3.80% 8.08% Jun % 0.20% -7.34% % 1.09% 3.75% 0.21% 1.96% 3.09% 3.02% 0.94% 1.21% 2.50% 0.42% 3.43% 1.36% Jul % 1.60% -7.52% % 1.37% 4.07% 0.19% 2.15% 3.25% 2.83% -0.37% 3.18% 2.35% -0.87% 3.30% 0.11% Ago % 2.07% -6.66% % 1.73% 4.15% 0.21% 2.37% 3.37% 2.77% -1.44% % 2.30% -1.91% 3.30% -0.89% Sep % 0.93% -6.55% % 2.18% 4.22% 0.29% 2.67% 3.34% 2.83% -2.43% -2.75% 2.28% -2.97% 3.29% -1.98% Oct % 3.48% -5.17% % 2.75% 4.30% 0.17% 2.84% 3.32% 2.91% -3.55% % 2.26% -4.19% 3.29% -3.17% Nov % 4.03% -5.39% % 3.57% 4.17% 0.16% 3.01% 3.34% 2.85% -6.57% -7.40% 2.25% -7.12% 3.29% -6.16% Dic % 11.17% -0.21% % 4.08% 4.08% 0.23% 3.24% 3.24% 2.81% -2.92% % 2.15% -3.58% 3.30% -2.43% Ene % 11.16% 0.72% % -0.09% 3.07% -0.03% -0.03% 2.34% 2.67% 3.92% % 2.20% 3.41% 3.30% 4.60% Feb % 12.14% 2.33% % 0.10% 3.00% 0.34% 0.31% 2.40% 2.81% 0.35% % 2.24% -0.19% 3.30% 0.80% Mar % 15.10% 4.25% % 0.51% 3.14% 0.26% 0.57% 2.45% 3.03% -1.73% % 2.21% -2.56% 3.30% -1.46% Abr % 16.44% 4.75% % 0.25% 3.06% 0.16% 0.73% 2.31% 2.96% 6.25% 1.58% 2.23% 5.48% 3.30% 6.61% May % 17.73% 5.92% % -0.25% 2.88% 0.12% 0.84% 2.33% 2.98% 9.51% 1.02% 2.24% 8.68% 3.30% 9.87% Jun % 19.07% 7.45% % -0.09% 2.87% 0.21% 1.05% 2.33% 2.97% 0.96% % 2.23% 0.22% 3.30% 1.30% Jul % 22.38% 10.40% % 0.06% 2.74% 0.17% 1.23% 2.31% 2.99% 1.33% % 2.15% 0.46% 3.30% 1.66% Ago p/ % 25.54% 14.47% % 0.27% 2.59% 0.20% 1.43% 2.30% 3.04% 0.61% % 2.13% -0.33% 3.32% 0.90% Sep % 27.41% 16.30% % 0.75% 2.62% 0.37% 1.81% 2.38% 3.04% -2.63% % 2.11% -3.53% 3.31% -2.37% Oct % 26.42% 17.00% % 1.42% 2.74% 0.41% 2.22% 2.62% 3.04% -4.74% % 2.11% -5.65% 3.31% -4.48% Nov % 26.56% 17.00% % 2.47% 2.97% 0.47% 2.70% 2.94% 2.98% -8.93% -8.61% 2.11% -9.71% 3.31% -8.63% Dic % 20.49% 17.30% % 3.53% 3.53% 1.11% 3.84% 3.84% 3.46% -8.44% % 2.52% -9.32% 3.79% -8.13% Ene % 17.22% 15.00% % 0.92% 4.58% 0.97% 0.97% 4.88% 3.72% -6.94% 18.87% 2.74% -7.87% 4.05% -6.62% Feb % 14.63% 14.00% % 1.31% 4.78% 0.54% 1.51% 5.09% 3.73% -1.06% 11.66% 2.74% -1.96% 4.05% -0.76% Mar % 12.15% 13.60% % 1.66% 4.72% 0.26% 1.78% 5.09% 3.99% -0.10% 5.98% 2.96% -1.15% 4.31% 0.23% Abr % 11.40% 13.20% % 1.66% 4.99% 0.10% 1.88% 5.03% 4.24% 4.39% 11.00% 3.18% 3.28% 4.56% 4.72% May % 10.24% 12.80% % 1.31% 5.16% 0.22% 2.10% 5.13% 4.25% 8.85% 14.93% 3.18% 7.66% 4.56% 9.20% Jun % 8.30% 12.40% % 1.43% 5.11% 0.18% 2.28% 5.10% 4.25% 2.82% 10.19% 3.18% 1.73% 4.56% 3.15% Jul % 5.10% 12.00% % 1.75% 5.29% 0.12% 2.40% 5.05% 4.50% 0.89% 8.07% 3.40% -0.25% 4.82% 1.22% Ago % 0.89% 11.60% % 2.07% 5.39% 0.22% 2.63% 5.07% 4.50% 0.95% 6.88% 3.40% -0.19% 4.82% 1.29% Sep % -4.05% 8.00% % 2.54% 5.37% 0.17% 2.80% 4.86% 4.50% -1.04% 42.00% 3.40% -2.12% 4.82% -0.73% Oct % -5.69% 7.00% % 3.11% 5.26% 0.26% 3.07% 4.70% 4.75% -1.77% 11.50% 3.62% -2.91% 5.08% -1.44% Nov % -6.21% 6.60% % 4.07% 5.15% 0.33% 3.41% 4.56% 4.68% -6.19% -0.33% 3.62% -7.19% 5.08% -5.83% Dic % -7.02% 6.60% % 4.57% 4.57% 0.63% 4.06% 4.06% 4.70% -0.89% 0.29% 3.62% -1.99% 5.08% -0.50% p/: Proyectado a partir de esta fecha * Se refiere a la tasa real obtenida ese mes y anualizada de forma simple. Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

5 Proyecciones de Tipo de Cambio RESUMEN ANUAL Proyección Básica Proyección Estacional Niveles de Referencia Promedio Promedio Depreciación Anual Sobre-Sub Pesos por Depreciación Anual Sobre-Sub Sobrevaluación Equilibrio Subvaluación P$ por US$ Promedio Fin Periodo Valuación 1/ Dólar Promedio Fin Periodo Valuación 10% 5% 5% 10% % -6.93% -2.52% % -6.93% -2.52% % -0.07% -7.62% % 0.10% -7.62% % 13.21% -6.04% % 4.15% -6.02% P % 18.33% 9.83% % 20.07% 9.84% P % -7.02% 11.07% % 4.25% 11.05% PROYECCIONES MENSUALES Proyección Básica Proyección Estacional Niveles de Referencia Promedio Pesos por Variación Sobre-Sub Pesos por Depreciación Sobre-Sub Sobrevaluación Equilibrio Subvaluación Dólar Mensual Anual Valuación 1/ Dólar Mensual Anual Valuación 10% 5% 5% 10% Dic % -6.37% -5.90% % -6.37% -1.81% Dic % 0.99% -7.20% % -3.04% -7.04% Ene % 3.84% -6.43% % 4.43% -5.90% Feb % 4.52% -5.94% % 4.33% -6.11% Mar % 5.31% -6.56% % 5.51% -6.38% Abr % 7.05% -7.19% % 7.27% -7.00% May % 5.86% -7.47% % 7.35% -6.17% Jun % 0.20% -7.34% % 2.42% -5.28% Jul % 1.60% -7.52% % 2.89% -6.34% Ago % 2.07% -6.66% % 1.86% -6.86% Sep % 0.93% -6.55% % 2.07% -5.50% Oct % 3.48% -5.17% % 3.78% -4.89% Nov % 4.03% -5.39% % 3.95% -5.46% Dic % 11.17% -0.21% % 4.33% -6.35% Ene % 11.16% 0.72% % 20.07% 9.41% Feb % 12.14% 2.33% % 20.07% 9.36% Mar % 15.10% 4.25% % 20.07% 8.96% Abr % 16.44% 4.75% % 20.07% 8.23% May % 17.73% 5.92% % 20.07% 9.54% Jun % 19.07% 7.45% % 20.07% 10.75% Jul % 22.38% 10.40% % 20.07% 9.69% Ago p/ % 25.54% 14.47% % 20.07% 9.25% Sep % 27.41% 16.30% % 20.07% 10.84% Oct % 26.42% 17.00% % 20.07% 11.45% Nov % 26.56% 17.00% % 20.07% 10.91% Dic % 20.49% 17.30% % 20.07% 9.69% Ene % 17.22% 15.00% % 4.25% 11.11% Feb % 14.63% 14.00% % 4.25% 10.81% Mar % 12.15% 13.60% % 4.25% 10.37% Abr % 11.40% 13.20% % 4.25% 9.46% May % 10.24% 12.80% % 4.25% 10.32% Jun % 8.30% 12.40% % 4.25% 11.52% Jul % 5.10% 12.00% % 4.25% 10.38% Ago % 0.89% 11.60% % 4.25% 10.06% Sep % -4.05% 8.00% % 4.25% 11.83% Oct % -5.69% 7.00% % 4.25% 12.67% Nov % -6.21% 6.60% % 4.25% 12.33% Dic % -7.02% 6.60% % 4.25% 11.77% p/: Proyectado a partir de esta fecha 1/: Signo negativo indica Sobrevaluación Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

6 Proyecciones de Tasas de Interés RESUMEN ANUAL (Promedios) EUA México T'Bills Fondeo Cetes 28 Días Tasas de Referencia 3 Meses Bancario Nominal Real** US$ Diferencial Cetes 91 Días Cetes 182 Días Cetes 1 Año Mex-EU * Nominal Real** Nominal Real** Nominal Real** % 4.49% 4.24% 0.89% 11.37% 11.30% 4.37% 0.94% 4.51% 1.08% 4.62% 1.19% % 3.99% 3.75% -0.01% 3.05% 3.00% 3.81% 0.00% 3.90% 0.08% 3.98% 0.17% % 3.22% 3.00% -0.88% -7.33% -7.35% 3.12% -0.80% 3.23% -0.69% 3.35% -0.57% 2015 p 0.07% 3.07% 3.00% -0.29% % % 3.11% -0.23% 3.33% -0.02% 3.60% 0.26% 2016 p 1.05% 4.33% 4.32% -0.01% 11.75% 10.70% 4.32% -0.07% 4.57% 0.18% 5.15% 0.75% PROYECCIONES MENSUALES Ene % 3.49% 3.13% -7.18% % % 3.40% -7.03% 3.55% -6.89% 3.65% -6.80% Feb 0.04% 3.49% 3.16% -0.09% -5.17% -5.21% 3.39% 0.35% 3.52% 0.48% 3.78% 0.74% Mar 0.04% 3.49% 3.17% -0.01% 10.18% 10.14% 3.29% 0.00% 3.46% 0.17% 3.67% 0.38% Abr 0.02% 3.50% 3.23% 5.62% 15.90% 15.88% 3.37% 5.76% 3.49% 5.89% 3.66% 6.07% May 0.02% 3.50% 3.28% 7.49% 14.61% 14.59% 3.42% 7.52% 3.51% 7.63% 3.61% 7.73% Jun 0.02% 3.11% 3.02% 0.94% 1.21% 1.19% 3.08% 1.00% 3.17% 1.09% 3.10% 1.02% Jul 0.02% 3.00% 2.83% -0.37% 3.18% 3.16% 2.90% -0.39% 2.99% -0.31% 3.03% -0.27% Ago 0.02% 3.01% 2.77% -1.44% % % 2.89% -1.40% 2.97% -1.33% 3.01% -1.29% Sep 0.01% 3.00% 2.83% -2.43% -2.75% -2.76% 2.88% -2.39% 2.98% -2.28% 3.09% -2.18% Oct 0.01% 3.01% 2.91% -3.55% % % 2.96% -3.60% 3.04% -3.51% 3.17% -3.39% Nov 0.01% 3.02% 2.85% -6.57% -7.40% -7.41% 2.92% -6.51% 3.01% -6.42% 3.17% -6.27% Dic 0.02% 3.05% 2.81% -2.92% % % 2.92% -2.90% 3.02% -2.81% 3.22% -2.62% Ene % 3.01% 2.67% 3.92% % % 2.91% 4.07% 3.01% 4.17% 3.23% 4.41% Feb 0.01% 3.03% 2.81% 0.35% % % 2.94% 0.67% 3.09% 0.81% 3.21% 0.94% Mar 0.02% 3.05% 3.03% -1.73% % % 3.12% -1.74% 3.34% -1.53% 3.58% -1.30% Abr 0.01% 3.02% 2.96% 6.25% 1.58% 1.56% 3.08% 6.38% 3.20% 6.51% 3.37% 6.69% May 0.01% 3.00% 2.98% 9.51% 1.02% 1.01% 3.09% 9.51% 3.20% 9.64% 3.50% 9.97% Jun 0.00% 3.07% 2.97% 0.96% % % 3.12% 1.11% 3.25% 1.25% 3.54% 1.54% Jul 0.02% 3.07% 2.99% 1.33% % % 3.14% 1.38% 3.28% 1.53% 3.62% 1.87% Ago p/ 0.06% 3.03% 3.04% 0.61% % % 3.35% 0.82% 3.45% 0.92% 3.70% 1.17% Sep 0.09% 3.03% 3.04% -2.63% % % 3.04% -2.63% 3.43% -2.26% 3.75% -1.94% Oct 0.09% 3.03% 3.04% -4.74% % % 3.04% -4.84% 3.42% -4.48% 3.76% -4.16% Nov 0.09% 3.03% 2.98% -8.93% -8.61% -8.69% 2.98% -8.93% 3.41% -8.54% 3.76% -8.22% Dic 0.46% 3.50% 3.46% -8.44% % % 3.46% -8.55% 3.86% -8.19% 4.17% -7.90% Ene % 3.75% 3.72% -6.94% 18.87% 18.40% 3.72% -7.05% 3.98% -6.81% 4.25% -6.56% Feb 0.46% 3.75% 3.73% -1.06% 11.66% 11.20% 3.73% -0.81% 3.90% -0.65% 4.15% -0.40% Mar 0.72% 4.00% 3.99% -0.10% 5.98% 5.26% 3.99% -0.23% 4.18% -0.04% 4.43% 0.21% Abr 0.72% 4.25% 4.24% 4.39% 11.00% 10.28% 4.24% 4.39% 4.46% 4.61% 4.70% 4.86% May 0.72% 4.25% 4.25% 8.85% 14.93% 14.22% 4.25% 8.69% 4.48% 8.95% 4.73% 9.21% Jun 0.97% 4.25% 4.25% 2.82% 10.19% 9.22% 4.25% 2.82% 4.50% 3.08% 4.75% 3.34% Jul 1.22% 4.50% 4.50% 0.89% 8.07% 6.85% 4.50% 0.74% 4.76% 1.00% 4.99% 1.23% Ago 1.22% 4.50% 4.50% 0.95% 6.88% 5.66% 4.50% 0.80% 4.77% 1.07% 5.95% 2.27% Sep 1.47% 4.50% 4.50% -1.04% 42.00% 40.53% 4.50% -1.04% 4.78% -0.77% 6.25% 0.70% Oct 1.47% 4.75% 4.75% -1.77% 11.50% 10.03% 4.75% -1.92% 5.02% -1.66% 5.76% -0.93% Nov 1.47% 4.75% 4.68% -6.19% -0.33% -1.81% 4.68% -6.19% 5.03% -5.87% 6.22% -4.75% Dic 1.72% 4.75% 4.70% -0.89% 0.29% -1.44% 4.70% -1.04% 5.03% -0.72% 5.56% -0.19% p/: Proyectado a partir de esta fecha * Puntos porcentuales de las tasas en dólares ** Se refiere a la tasa real obtenida ese mes y anualizada de forma simple. Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).

7 Proyecciones de Oferta y Demanda Agregada RESUMEN ANUAL Millones de Pesos a Precios de 2008 Oferta Agregada Demanda Agregada Total Consumo Var. en Total PIB Import. Total Privado Público Inversión Export. Inventarios * ,741 12,774 3,967 16,741 9,914 8,493 1,421 2,804 3, ,471 13,288 4,184 17,471 10,383 8,913 1,471 2,938 4, ,764 13,472 4,292 17,764 10,605 9,116 1,489 2,892 4, p 18,295 13,760 4,534 18,295 10,823 9,297 1,526 2,960 4, ,915 14,099 4,816 18,915 11,152 9,591 1,561 3,095 4, ,668 14,500 5,167 19,668 11,483 9,901 1,582 3,197 5, Estructura % Respecto al PIB p Crecimientos % Anuales % 4.04% 7.05% 4.79% 4.05% 4.37% 2.08% 8.11% 7.55% NS % 4.02% 5.47% 4.36% 4.73% 4.94% 3.48% 4.78% 5.84% NS % 1.39% 2.58% 1.67% 2.13% 2.28% 1.24% -1.57% 2.35% NS 2014 p 2.99% 2.14% 5.65% 2.99% 2.05% 1.98% 2.48% 2.33% 7.28% NS % 2.46% 6.21% 3.39% 3.05% 3.17% 2.31% 4.56% 8.29% NS % 2.84% 7.30% 3.98% 2.97% 3.23% 1.33% 3.29% 4.80% NS PROYECCIONES TRIMESTRALES Crecimientos % Anuales % 4.85% 8.24% 5.60% 7.02% 7.47% 4.41% 6.08% 7.22% N.S % 4.49% 5.19% 4.66% 4.74% 4.77% 4.54% 5.20% 9.58% N.S % 3.22% 2.14% 2.96% 3.32% 3.41% 2.73% 4.32% 3.94% N.S % 3.57% 6.69% 4.31% 4.01% 4.29% 2.31% 3.73% 2.93% N.S % 1.03% 0.91% 1.00% 1.61% 1.81% 0.42% -0.57% -2.97% N.S % 1.80% 5.06% 2.59% 3.21% 3.71% 0.28% 1.07% 1.82% N.S % 1.60% 3.53% 2.07% 2.59% 2.65% 2.23% -3.46% 5.25% N.S % 1.13% 0.78% 1.04% 1.18% 1.05% 2.01% -3.02% 5.00% N.S % 2.02% 5.06% 2.71% 1.84% 1.68% 2.84% -0.47% 6.45% N.S % 1.66% 3.30% 2.06% 1.43% 1.34% 1.94% -0.66% 5.04% N.S % 2.22% 6.03% 3.16% 2.34% 2.20% 3.22% 4.33% 7.13% N.S % 2.65% 8.11% 3.97% 2.57% 2.66% 1.96% 5.78% 10.28% N.S % 2.55% 6.65% 3.51% 3.18% 3.18% 3.19% 5.30% 12.01% N.S % 2.18% 5.47% 3.00% 2.92% 2.96% 2.65% 5.50% 8.94% N.S p/ 3.55% 2.42% 6.85% 3.55% 3.00% 3.32% 1.00% 4.12% 6.70% N.S % 2.70% 5.90% 3.51% 3.09% 3.20% 2.40% 3.53% 6.10% N.S % 2.63% 7.82% 3.88% 2.81% 3.12% 1.00% 3.51% 5.60% N.S % 2.78% 7.22% 3.91% 2.69% 2.87% 1.60% 3.46% 5.10% N.S % 2.91% 7.15% 4.02% 2.93% 3.20% 1.20% 3.14% 4.60% N.S % 3.05% 7.07% 4.09% 3.40% 3.70% 1.50% 3.11% 4.00% N.S. p/: Proyectado a partir de esta fecha, * incluye discrepancia estadística Este documento, elaborado por la Dirección de, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. Este documento es de libre distribución de acuerdo a Prácticas de Venta. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).