Contactos: Rodrigo Tejada rtejada@brc.com.co María Carolina Barón cmbaron@brc.com.co Enero 2011 LEASING BOLIVAR S.A. Compañía de Financiamiento BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV SEGUIMIENTO SEMESTRAL EMISOR Millones de pesos al 30 de septiembre de 2010 Activos totales: $693.032; Pasivo: $600.452; Patrimonio: $92.607; Utilidad Operacional: $19.616; Utilidad Neta: $10.421 Deuda de Largo Plazo AA- (Doble A menos) Deuda de Corto Plazo BRC 1 (Uno) Historia de la calificación: Calificación inicial Jun./10: AA- (Doble A Menos); BRC 1 (Uno) La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2008, 2009 y no auditados septiembre de 2010. 1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN En junio de 2010 el Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV otorgó la calificación de AA- en Deuda de Largo Plazo y BRC 1 en Deuda de Corto Plazo a Leasing Bolívar S.A. Leasing Bolívar S.A. es una Compañía del Grupo Empresarial Bolívar, uno de los conglomerados financieros más grandes del país, lo cual le brinda un importante respaldo patrimonial y le permite beneficiarse de sinergias comerciales, operativas, tecnológicas y de control de riesgos. Se destaca además la amplia trayectoria y especialización de la Entidad en el segmento PYMES así como el conocimiento del mercado de los activos que financia 1. Frente a lo observado en el mismo mes de 2009, en septiembre de 2010 la Entidad ha logrado una mejora importante en sus indicadores de calidad y cubrimiento de cartera y leasing, mayores niveles de rentabilidad y un incremento en su indicador de solvencia. Esto se asocia a un ajuste en el tamaño de sus activos y pasivos, que se reflejó en una reducción en los saldos de cartera vencida, menores gastos de provisiones y un mayor tamaño de su patrimonio respecto a sus activos ponderados por nivel de riesgo. En el futuro, se constituye como una oportunidad para el Calificado el poder mantener estos resultados en el mediano plazo, en la medida en que históricamente la evolución de la Compañía ha estado atada al comportamiento del sector transportador, que concentra un porcentaje representativo de sus clientes de Leasing 2. A este objetivo contribuirá la estrategia de diversificación de su portafolio de Crédito por actividad económica y tipo de activo financiado. 2. ANALISIS FINANCIERO A SEPTIEMBRE DE 2010 Entre septiembre de 2009 y septiembre de 2010, las utilidades de Leasing Bolívar pasaron de $7.868 millones a $10.421 millones, lo que representa un incremento anual de 32,4%. Tabla 1: Indicadores de rentabilidad Mientras que entre septiembre de 2009 y septiembre de 2010 los ingresos por intereses tuvieron una reducción de $22.351 millones, los gastos por intereses lo hicieron en $24.564 millones. Esto contribuyó a que al noveno mes del año el margen neto de interés fuera positivo y se ubicara en $42.396 millones. Se destaca además que mientras el margen neto de la Leasing fue superior en 5,4% al del mismo 1 Vehículos de carga, transporte, maquinaria amarilla, entre otros. 2 La desaceleración económica de 2008 y 2009 afectó la capacidad de pago de los transportadores e impactó la calidad de cartera de la Entidad así como su rentabilidad. 1 de 7
mes de 2009, el sector tuvo una reducción de 31,6% anual. Los menores ingresos por intereses de Leasing Bolívar son el resultado de un menor saldo de cartera y leasing, que a septiembre de 2010 se redujo 15,1%. Por su parte, la disminución en el gasto de interés se asocia a la reducción en los costos de financiamiento y a unos menores saldos de sus pasivos con costo de interés, equivalente al 24,5% anual, representados en CDT s y obligaciones con otras instituciones financieras. Dada la especialización de la Compañía en el segmento PYMES la Entidad mantiene una alta tasa de colocación, lo que junto a la caída en las tasas de interés de captación asociada a las condiciones de liquidez de la economía, le ha permitido obtener unos altos márgenes de intermediación a pesar de la reducción en el tamaño de su portafolio de crédito y leasing: alternativas que les permitan normalizar su cartera. Adicionalmente, a partir del mes de noviembre se pasó a un esquema de cobranzas apoyado por un ente externo 3. Como se observa en la tabla 2, entre septiembre de 2009 y 2010 los indicadores de calidad de cartera por morosidad y por riesgo (C, D y E) tuvieron una mejora importante. Sin embargo, a la fecha todavía se comparan negativamente frente a lo observado para sus pares 4 y el total de compañías de leasing. Tabla 2: Indicadores de calidad de cartera Gráfico 1: Tasa de interés de captación y colocación (porcentaje) Fuente: Leasing Bolívar S.A. Otro elemento que contribuyó en forma significativa al positivo resultado de las utilidades observadas a septiembre de 2010 fue el menor gasto de provisiones netas de recuperación, cuya reducción frente al mismo mes de 2009 fue 21,6%. Esto se explica principalmente por el aumento del 99% en la recuperación de provisiones de cartera y leasing, el cual más que compensó el gasto de provisiones durante el periodo. El resultado observado para la recuperación de provisiones de cartera y leasing es consecuente con las mejoras implementadas por el Calificado en su política de cobranzas, las cuales incluyen entre otras un fortalecimiento de la gestión de cobro y un seguimiento de todos los clientes que tienen desde 1 hasta 25 días de mora, a los cuales se les ofrecen 2 de 7 Respecto a la mejora en la calidad de cartera por morosidad en 2010, se observa que frente a septiembre de 2009 el saldo de cartera vencida se redujo de $94.815 millones a $55.693 millones, lo que implica una disminución de $39.122 millones (41,3% anual). Este menor saldo se asocia principalmente a un incremento en el volumen de operaciones de crédito y leasing castigadas, las cuales entre mayo y octubre de 2010 alcanzaron $24.946 millones, cifra que como porcentaje de la reducción en la cartera vencida en el último año equivale al 64%. A septiembre de 2010 los indicadores de cubrimiento de cartera vencida también mejoraron frente a lo observado en 2009 gracias a los menores saldos de cartera y leasing vencidos, ya que el saldo de provisiones de cartera y leasing se redujo 19,3% durante el último año. Los mayores indicadores de calidad de cartera frente al sector y el grupo comparable reflejan, por una parte, la alta participación de los segmentos de persona natural y PYMES, dado que estos clientes tradicionalmente han mostrado menor calidad crediticia en comparación con clientes en otros segmentos del mercado. Por otra parte, la exposición 3 La gestión de cobranzas está siendo realizada por la empresa de Cobranzas Sigma S.A.S. 4 Compañías de Financiamiento especializadas en Leasing de transporte y vehículos.
al riesgo de crédito es mayor dada la alta concentración de sus préstamos por actividad económica y tipo de activo financiado, particularmente en transporte y vehículos. A septiembre de 2010 la participación del sector de transporte en el saldo total de la cartera representó un 35,6%. Este porcentaje fue superior al observado a septiembre de 2009, cuando alcanzaba 28,1%. Para la cartera de leasing la concentración a septiembre de 2010 fue 25,7%, porcentaje similar al 25,9% de septiembre de 2009. Por tipo de activo financiado, al primer semestre de 2010 la concentración en vehículos de la cartera de crédito y leasing se ubicó en 39,6%, cifra similar a la observada en el mismo periodo de 2008, cuando esta participación llegaba a 42,1%. a septiembre de 2010 representan el 52,6% de los pasivos de la Leasing. Con cifras al mes de febrero de 2010, con las cuales se hizo el análisis para la calificación inicial, la concentración de los 20 depositantes más grandes alcanzaba 40,4%. A septiembre de 2010 esta equivale a 42,4%, por lo que se mantiene como una oportunidad de mejora reducir esta concentración en sus fuentes de fondeo, ya que esto le permite ejercer un mayor control sobre el riesgo de liquidez. Tabla 4: Indicadores de liquidez A septiembre de 2010, Leasing Bolívar presenta un indicador de solvencia de 15,58%, superior en 3,4% al observado en el mismo mes de 2009. Este incremento fue el resultado principalmente de una reducción de $89.472 millones en los activos ponderados por nivel de riesgo, asociada al menor saldo de las inversiones y del portafolio de crédito y leasing. El sector, por su parte, mantuvo a septiembre un indicador de solvencia similar al de 2009, cuando llegó a 12,4%. Tabla 3: Indicadores de capital 3. CONTINGENCIAS Los procesos legales en contra están valorados en $13.300 millones. Según reporte del calificado ellos tienen una remota probabilidad de fallo en contra. En la medida en que la mayoría corresponden a procesos ordinarios por responsabilidad civil extracontractual, estas demandas son atendidas en su totalidad mediante el traslado a los causantes primarios o directos de cada caso. La exposición al riesgo de mercado de la Compañía es reducida, dado que maneja un portafolio de inversión no especulativo. En los últimos 12 meses, el valor en riesgo (VeR) como porcentaje del patrimonio técnico se mantuvo por debajo del 1%. Entre septiembre de 2009 y septiembre de 2010 la Entidad ha disminuido el valor del disponible y las inversiones negociables en $69.614 millones, lo que se ha reflejado en una reducción importante en su indicador de activos líquidos. Sin embargo, la Compañía ha logrado mantener una adecuada gestión de su liquidez, que se ha reflejado en valores positivos de su indicador IRL para las bandas de 7, 15 y 30 días durante el último año. La principal fuente de fondeo de Leasing Bolívar son los Certificados de Depósito a Término CDT, los cuales 3 de 7
4. ESTADOS FINANCIEROS 4 de 7
5 de 7
CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta AAA categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar AA oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital A e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e BBB intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. 6 de 7
CALIFICACIONES DE DEUDA A CORTO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales de un (1) año o menos. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. Entre los factores importantes que pueden influir en esta evaluación, están la solidez financiera de la entidad determinada y la probabilidad que el gobierno salga al rescate de una entidad que esté en problemas, con el fin de evitar cualquier incumplimiento de su parte. La calificación de deuda a corto plazo se limita a instrumentos en moneda local y se basa en la siguiente escala y definiciones: Grados de inversión: BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 Es la categoría más alta en los grados de inversión. Indica que la probabilidad de repago oportuno, tanto del capital como de los intereses, es sumamente alta. Es la segunda categoría más alta entre los grados de inversión. Indica una alta probabilidad de que tanto el capital como los intereses se reembolsarán oportunamente, con un riesgo incremental muy limitado, en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera categoría de los grados de inversión. Indica que, aunque existe un nivel de certeza alto en relación con el repago oportuno de capital e intereses, el nivel no es tan alto como para las emisiones calificadas en 1. Es la cuarta categoría de los grados de inversión. Indica una buena probabilidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación 2 podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las emisiones calificadas en categorías más altas. Es la categoría más baja en los grados de inversión. Indica que aunque la obligación es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas a verse afectada por desarrollos adversos (tantos internos como externos), se considera satisfactoria su capacidad de cumplir oportunamente con el servicio de la deuda tanto de capital como de intereses. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 Es la primera categoría del grado de alto riesgo; se considera como un grado no adecuado para inversión. Esta categoría corresponde a la escala dentro de la cual las emisiones se encuentran en incumplimiento de algún pago de obligaciones. Esta categoría es considerada sin suficiente información para calificar. 7 de 7