Cápsula 11: FINANCIACION DE EXPORTACIONES E IMPORTACIONES - Objetivos Al finalizar esta cápsula se pretende haya conseguido... - Profundizar en los mecanismos generales de la financiación requeridos por importador y/o exportador. - Conocer los principales circuitos de funcionamiento de los instrumentos de financiación. - Ampliar informaciones previas sobre los instrumentos de uso más frecuente en la financiación de comercio exterior.
- Pretest Responda a las siguientes cuestiones: 1. Cuando un exportador fabricante requiere financiación de sus operaciones a. La destina en grandes líneas a la fabricación de los artículos. b. La destina a comprar las materias primas precisas. c. El destino de la misma no difiere sustancialmente del mercado interno. d. Las financiaciones para actividades sí difieren de las requeridas para el mercado interno. 2. En función del tiempo requerido para la fabricación el crédito a más largo plazo se destinaría a: a. Productos petrolíferos b. Productos de consumo c. Materias primas d. Fábricas llave en mano 3. Si una entidad financiera no dispone de divisas para la financiación requerida por el exportador/importador a. Puede acudir al mercado de divisas y obtenerlas. b. Puede realizar una operación de ingeniería financiera. c. Puede liquidar activos de distinta liquidez. d. Puede aconsejar al exportador/importador que vaya a otra entidad. 4. En el caso de financiación en divisas sume el importador algún riesgo financiero? a. El riesgo comercial. b. El riesgo marítimo. c. El riesgo político. d. El riesgo de cambio. 5. Qué cubren las postfinanciaciones? a. El período de fabricación y embarque. b. El período posterior al pedido no en firme. c. El período previo al embarque d. El período que va desde el embarque hasta el cobro. Cápsula 11 2
6. Qué financiación proporciona el leasing al exportador? a. El resultado de la venta a la entidad especializada de los efectos comerciales. b. El resultado de la venta del producto fabricado a una entidad especializada. c. El resultado de la venta de los créditos CARI a una entidad especializada. d. El resultado de la venta de los créditos documentarios a la entidad de leasing. 7. Igualmente, qué financiación puede proporcionar al exportador el forfaiting? a. El resultado de la venta de los efectos comerciales. b. El resultado de la venta del producto fabricado. c. El resultado de la venta de un crédito CARI. d. El resultado de la venta de un crédito documentario. 8. Por ultimo, qué caracteriza a una financiación con factoring? a. Que se obtiene por la venta del producto. b. Que se obtiene por la venta de efectos comerciales. c. Que se obtiene por la venta de facturas de cobro. d. Que se obtiene como anticipo de créditos documentarios. 9. En los créditos mixtos, la banca comercial a. Suele financiar la parte concesional. b. Suele financiar la parte no concesional. c. Suele financiar al Estado del comprador. d. Suele financiar el total de la operación. 10. En cuál de los siguientes casos no existe riesgo de cambio? a. Cuando las divisas de cobro y de financiación coinciden. b. Cuando las divisas de financiación cotizan al contado en los países de importación y exportación. c. Cuando las divisas de financiación cotizan a plazo en los países de importación y exportación. d. Cuando las divisas de financiación son escasas en el país del importador. Soluciones: 1. c; 2. d; 3. a; 4. d; 5. d; 6. b; 7. a; 8. c; 9. b; 10. a; Cápsula 11 3
- Índice de contenidos - Notas previas - Importación - Exportación - Principales modalidades de financiación de las exportaciones Cápsula 11 4
- Páginas de contenidos (I) Notas previas El aumento de las transacciones tanto desde una perspectiva cuantitativa para la que es suficiente un examen elemental de las estadísticas que proporciona la Organización Mundial de Comercio como cualitativa (la complejidad de los intercambios de mercancías con productos sofisticados) ha planteado la necesidad continua de proporcionar a importadores y exportadores medios financieros que les permitan llevar a cabo sus respectivas funciones. Durante mucho tiempo, las operaciones de compraventa se han desarrollado sobre un modelo prácticamente basado en dos características: a) limitación de las ventas a un conjunto reducido de mercancías (materias primas en general producidas en las colonias; productos de consumo, generalmente transformados por las potencias coloniales); existencia de un centro financiero mundial (Londres) que estableció las reglas sobre las que se basaban todos los aspectos de las transacciones (por ejemplo, del transporte o los distintos seguros). No fue ajeno a esta situación cuanto se refiere a la financiación, si bien cabe estimar que los grandes movimientos financieros se dirigieron a las inversiones internacionales hasta muy entrado el siglo XX. De la época citada permanecen algunos aspectos. Una mayor parte de las operaciones de importación/exportación ha requerido la financiación al comprador o al vendedor. En operaciones de dimensiones reducidas no ha sido frecuente que uno u otro financiase la operación, unas veces (las menos) con sus propios recursos. En otros casos, acudiendo uno u otro a entidades financiadoras de su propio país. Pero, en la medida en que el incremento o promoción de las exportaciones se fue convirtiendo en un asunto de interés general, en que la composición de los productos y servicios objeto de intercambio se hizo más compleja (piénsese en la exportación de aviones, buques, bienes de equipo o proyectos llave en mano) y que se extendía el aplazamiento preciso para llevar a cabo las operaciones, han ido surgiendo nuevas necesidades de financiación del comercio así como técnicas e instrumentos más sofisticados para hacerles frente. Los intercambios, por último, se han visto favorecidos por la hoy conocida globalización así como los agentes financieros han ido disponiendo de recursos financieros no sólo en moneda de su propio país, sino también de divisas. Ello ha permitido que, entre otros posibles criterios, pueda hablarse hoy de financiación de exportaciones e importaciones en divisas o en euros, puedan realizarse distintas clasificaciones de los instrumentos de financiación o que pueda realizarse un seguimiento de las operaciones a lo largo del tiempo (las que se han llamado prefinanciación y postfinanciación). Aparte de los citados, los temas de financiación de Cápsula 11 5
las operaciones de comercio exterior han de comprender temas como los apoyos financieros públicos y los acuerdos internacionales sobre la materia. Esta cápsula se referirá a uno de los aspectos citados: la financiación de exportaciones e importaciones consideradas ambas desde una visión general. Cápsula 11 6
- Página de contenidos (II) Importación El comercio exterior se caracteriza en España en sus grandes cifras por unas cuantías de importación superiores a las de exportación, lo que desde un punto de vista de balanza de pagos exige que sean otros conceptos, especialmente los ingresos del turismo y viajes y los ingresos financieros, los que consigan el equilibrio de las cuentas exteriores. A esa visión general han de añadirse dos consideraciones: a) que buena parte de las exportaciones llevan incorporados productos de importación; b) que el análisis de las importaciones a través de los principales grupos (las 21 secciones del arancel) pone de manifiesto que se trata de productos de muy distintas características no solo en lo que a producción se refiere, sino también a necesidades de financiación. Así, entre las materias primas destacan las importaciones de productos petrolíferos (también la exportación de estos productos) cuyas necesidades de financiación se derivan de las peculiaridades de los mercados exigiendo, en general, de períodos de financiación a corto plazo (alrededor de los ciento ochenta días), superior a los precisos para productos de consumo (noventa o ciento veinte días). Pero son, sobre todo, los bienes de equipo tanto en su exportación como en su importación los que requieren financiaciones consideradas como de medio y largo plazo. - Cabe una primera consideración elemental respecto a las importaciones. Las mismas pueden ser pagadas bien en euros (lo que supone, sin duda, una modificación respecto a las consideraciones que podrían hacerse a fines del siglo XX en que la financiación se hacía en pesetas) o en divisas. La financiación de las importaciones en euros (que cabría hacer con independencia de que la moneda de facturación sea el euro) presenta condiciones similares a las de la financiación dentro del mercado interior, puesto que se financia al comprador español, no aplicándose normas de comercio exterior. Desde un punto de vista financiero, habrá de considerarse el riesgo específico de cada operación. - La financiación puede hacerse también en divisas siguiendo el esquema que se indica: Importador Exportador 1 8 5 Banco financiador 4 Banco extranjero 6 2 3 Mercado de divisas 7 Banco prestamista Cápsula 11 7
En la operación debe distinguirse la fase inicial y su vencimiento, que puede seguirse en su secuencia indicada por los números del gráfico. El importador inicia la operación solicitando a su banco A la financiación en divisas de la misma. El banco del importador puede movilizar sus fondos en divisas o bien endeudarse en el mercado de divisas con otra entidad financiera, B. En la tercera fase el Banco B sitúa fondos en la cuenta que indique el banco financiador que, a su vez, da instrucciones al banco C en que se han situado los fondos, que los abonará en la cuenta del exportador. Al vencimiento, el banco financiador realiza en el mercado de divisas la compra de una cantidad que representa el capital más los intereses y procede a la devolución de esta cantidad al banco B a la vez que carga la cifra correspondiente en la cuenta del importador. Resulta claro que, al endeudarse en divisas el importador asume un riesgo de cambio durante el periodo de financiación, durante el cual se pueden registrar movimientos al alza o a la baja de las divisas respecto al euro. El importador deberá estudiar si estas circunstancias le favorecen o si - especialmente en el caso de los bienes de equipo- le interesa acudir a otro tipo de financiación de la operación como son los créditos comprador con apoyo oficial u otros. Cápsula 11 8
- Página de contenidos (III) Exportación La evolución de comercio mundial, reflejada especialmente en sus cuantías y componentes pone de manifiesto tendencias hacia la venta en países emergentes y hacia productos de ciclo largo. Todo ello pone de manifiesto la necesidad de los importadores de que sean los exportadores quienes proporcionen la financiación de las operaciones. De hecho, las experiencias reflejan incluso una gran competencia entre empresas suministradoras para conseguir operaciones en los órdenes elegidos. Evidentemente, el vendedor suele requerir financiación durante el período de fabricación de la mercancía. Si se unen a ello los aspectos relativos a la venta, la primera idea es que se registran necesidades empresariales para la financiación del circulante. Suelen distinguirse varias fases en las operaciones de venta al exterior. - La prefinanciación, que cubre el período que va desde el pedido confirmado hasta el embarque. - La postfinanciación que cubriría el espacio de tiempo que va desde el embarque hasta el cobro definitivo. Como en el caso de las importaciones pueden distinguirse financiaciones en euros y en divisas. Ahora bien, añadiremos a las consideraciones generales una enumeración de los instrumentos más utilizados en la financiación de exportaciones. La financiación en euros de las exportaciones, de modo similar a las importaciones supone para la entidad financiera operaciones con unos tipos de riesgos semejantes a otras operaciones. Por ello la estudian como otras similares. Pero hay otros casos y así cabe señalar que la postfinanciación presenta una relación con el medio de pago que se utilice, asumiendo el banco el nivel de riesgo, que lógicamente habría de estudiarse. La financiación en divisas se realiza siguiendo un esquema que resulta similar al estudiado para el caso de las importaciones si bien con algunas modificaciones. Exportador Mercancía Importador 1 5 8 6 Banco financiador 9 Banco extranjero 2 4 7 3 10 Mercado de divisa Banco prestamista Cápsula 11 9
Al igual que en el caso de las importaciones, se distinguen las operaciones relacionadas con la fase inicial de la operación y las asociadas al vencimiento. En este caso, es el exportador quien comienza la operación solicitando la financiación de la misma. El banco financiador puede endeudarse en el mercado de divisas con otra entidad financiera (B), es decir, toma depósitos en divisas en la misma. A su vez, B ingresará en la cuenta que le indique el banco financiador (C) la cantidad pactada. Por su parte, el banco financiador venderá a continuación en el mercado de divisas la cantidad tomada en la fase 2 y la abonará en la cuenta del exportador (fase 5). Una vez remitida la mercancía y estando de conformidad el importador, éste dará instrucciones de pago para que se proceda por parte del banco extranjero a satisfacer el importe desde C. El banco del financiador compra en el mercado de divisas la cantidad correspondiente, en la que deben tenerse en cuenta los intereses (7) y la cargará en la cuenta del exportador (8). Igualmente dará instrucciones al banco extranjero C para que cancele con el banco B el depósito que había sido utilizado. Las entidades financieras, además, actúan financiando el período de fabricación, cancelando el importe de la fase de prefinanciación con el abono de la postfinanciación (esta incluye el total de la venta). Si no se desease correr riesgos de cambio, la financiación debe hacerse en la misma divisa en la que esté nominada la operación, financiándose la operación sin vencimiento intermedio. Recuérdese que la cancelación de la operación se realiza con la cesión de la divisa procedente del cobro de la exportación a su vencimiento final. Cápsula 11 10
- Página de contenidos (IV) Principales modalidades de financiación de las exportaciones. Se indican, en una primera visión, las formas más frecuentes de instrumentación de la financiación de exportaciones. Cabria distinguir que, en algunas de ellas puede existir un apoyo oficial que difiere según los países. Los indicamos para el caso español. El crédito documentario irrevocable es la forma mas utilizada para las operaciones a corto plazo (pagos a la vista hasta tres años), destinándose a la financiación de ventas de materias primas, semiacabadas o acabadas. Su funcionamiento, expuesto en grandes líneas, es el siguiente: el banco A (llamado emisor), a requerimiento del importador abre un crédito. El mismo supone el compromiso de A de pagar al vendedor, a través de otro banco B (banco del exportador) contra la presentación de la documentación acreditativa de la exportación. En el caso de créditos documentarios emitidos por bancos situados en países de riesgo político se suele requerir por parte del exportador una confirmación del compromiso de pago. Ha de señalarse que el riesgo del banco emisor lo asumirá, en su caso el banco confirmador suscribiendo un seguro o reasegurando el riesgo con otro banco. El forfaiting se traduce en que el exportador acepta un pago aplazado del contrato de exportación, instrumentado en una carta de crédito para operaciones a corto plazo, en pagarés o letras de cambio (avaladas por el banco del comprador), vendiendo el instrumento mercantil a una entidad de forfaiting. En el factoring el exportador cede al cobro los importes relativos al contrato de exportación a una entidad denominada factor que puede anticipar el importe total o parcialmente. En el leasing de exportación (cross border leasing), la entidad financiera adquiere al exportador el equipo que ha fabricado y suscribe un contrato de leasing con el comprador. El crédito comprador supone que el banco del exportador proporciona la financiación de la venta al comprador mediante un crédito concedido al importador o a su banco. En el crédito suministrador, el exportador acepta el pago aplazado del contrato de exportación, instrumentado en pagarés o letras de cambio, avaladas por banco. Cubre el riesgo de crédito mediante una póliza de seguro. Refinancia la exportación con un crédito paralelo, endosando el crédito o descontándolo. Los mecanismos de apoyo oficial a estas formas más frecuentes se manifiestan a través del aseguramiento por la entidad CESCE o formas de crédito mixto. Así: Cápsula 11 11
CESCE proporciona coberturas contra riesgos de impago en operaciones con pago al contado en diversas modalidades (póliza abierta de gestión de exportaciones, póliza 100 para las PYMES, pólizas individuales, etc.). En el caso de crédito documentario, la póliza de CESCE para confirmaciones de créditos documentarios asegura el riesgo de impago o de incumplimiento del banco emisor. En el crédito comprador existe una póliza del mismo nombre. Además, puede instrumentarse un convenio de ajuste de intereses entre el banco financiador y el Instituto de Crédito Oficial. Igualmente, existe para el crédito suministrador una póliza de seguro CESCE y puede llevarse a cabo un convenio CARI. También existe la posibilidad - en operaciones a medio y largo plazo para exportaciones a medio y largo plazo destinadas a países de escaso desarrollo - de obtener créditos mixtos, que unen una parte concesional (condiciones de tipo de interés o de reembolso por debajo de las del mercado) con otra parte de crédito en condiciones de mercado. Cápsula 11 12
- Glosario CARI (Convenio de Ajuste Reciproco de Intereses): Es un convenio entre el Instituto de Crédito Oficial y el banco financiador de un crédito por el que se liquidan las diferencias de los tipos de interés de mercado y el pactado entre las instituciones. CESCE (Compañía Española de Seguros de Crédito a la Exportación): Compañía de seguros que ha establecido una amplia lista de figuras de aseguramiento de los riesgos asociados a la exportación. En la práctica, es la entidad aseguradora de las operaciones que conllevan riesgo-país. Crédito comprador: En esta figura de crédito, la entidad financiera concede crédito al importador extranjero para que, con cargo al crédito, éste satisfaga al exportador los importes adecuados. Crédito suministrador: En esta figura de crédito es el exportador quien es beneficiario del crédito. Globalizacion: Proceso de integración cada vez mayor de las economías de los países que participan en las relaciones internacionales. Se manifiesta en cifras crecientes de comercio exterior, inversiones, transferencia de tecnología, etc. OMC (Organización Mundial de Comercio): Institución internacional creada en 1994 para establecer un conjunto de reglas a las que se ajustan los países miembros de sus políticas comerciales. Afecta al comercio de mercancías pero también a los intercambios de servicios y a los de derecho de propiedad intelectual. Países emergentes: Es la forma acuñada de designar aquellos países en desarrollo que han acelerado sus procesos de crecimiento de tal forma que son competidores de los países desarrollados. No existe un criterio generalmente aceptado para incluir a uno u otro país en este conjunto. Preferencias: Es un término que se refiere a los mejores tratos (en materia arancelaria, especialmente desde la perspectiva del comercio exterior) que un país (o la UE por ejemplo) conceden a otro u otros. En la actualidad, el caso más conocido es el conjunto de diferentes acuerdos que la UE ha otorgado a diversos países (en desarrollo, del este, etc.). Pre y postfinanciación: Ambos términos se refieren a distintos momentos del proceso comercial que requieren financiación del vendedor - fabricante. Aunque las operaciones reales están diluyendo las diferencias la prefinanciación suele considerar las operaciones anteriores al embarque del producto y la postfinanciación las siguientes. Cápsula 11 13
Transacción: En sentido amplio, cualquier operación de compra y venta. Será internacional si los participantes en la misma son de naciones diferentes. El término, en sentido mas restringido, se refiere a aquellas que dan origen a movimientos de divisas. Vencimiento: En grandes líneas, la fecha en que los distintos efectos comerciales han de ser satisfechos. Se expresa muchas veces por una expresión como "a 180 días" o a una fecha fija. Cápsula 11 14
- FAQ s P Cómo se desarrollaba tradicionalmente la financiación del comercio exterior? R Hasta que las relaciones internacionales se han hecho verdaderamente extensas, los intercambios se fundamentaban en la compraventa de mercancías con un mecanismo conocido: producción de materias primas especialmente en las colonias, transformación en las metrópolis (especialmente Inglaterra) y venta en diversos territorios. La financiación se requería para poner en explotación los recursos primarios, así como la financiación de las ventas. Pero han sido la extensión del número de productos y servicios y la generalización del consumo de masas las que han obligado a pensar de otro modo en las necesidades financieras. P Dentro de los productos de exportación, qué novedades se produjeron en el siglo XX? R La OMC ha señalado las siguientes: a) intensificación de los intercambios en productos que llevan incorporada tecnología reciente; b) importancia de los productos de marca en los intercambios mundiales; c) crecimiento del número y calidad de los servicios incorporados o asociados a los productos; d) competencia internacional, no sólo en cuanto a precios y calidad, se consideran también en las condiciones de financiación, que se hacen especialmente sentir en exportaciones de bienes de equipo, instalaciones llave en mano, etc. P Podrían distinguirse las necesidades de financiación por grupos de productos? R Evidentemente este es un tema que ha sido objeto de muchísimos trabajos. No cabe duda de que hay una cierta asociación, aunque también diferencias. Así, se suele considerar que los productos de consumo necesitan un ciclo de producción - venta - cobro mas reducido que el de los bienes intermedios y muchísimo menor que el de los bienes de equipo. Para cada uno de ellos se habla de financiaciones a ciento veinte días, ciento ochenta y más de un año. Pero son muchos los factores que existen tras la necesidad de financiación. P Una financiación en euros del fabricante nacional, presenta alguna característica diferencial cuando el producto va al mercado exterior? R No. Los grandes temas de financiación del circulante no presentarían diferencias entre mercado nacional y mercado exterior. Las diferencias se suelen referir al plazo que requeriría financiación. Cápsula 11 15
P Ahora bien, se admite la financiación en divisas de las operaciones de importación/exportación? R Sí, es una de las más importantes consecuencias de los procesos de internacionalización y de globalización que han permitido la extensión de empresas, de mercados, de intercambios, etc. A su vez, la universalización de las entidades financieras y de los servicios bancarios ha permitido, en la medida de lo posible, proporcionar los medios financieros que esa internacionalización requería. P Existe alguna diferencia en la financiación proporcionada por la banca en los casos de que disponga o no de fondos en las divisas que requieren las operaciones? R En realidad, la existencia de un mercado interbancario permitiría decir que el importador/exportador tiene relativa importancia en tanto el banco pueda satisfacer las necesidades del agente económico citado. Ahora, desde la perspectiva del banco, sí se producen elementos diferenciales puesto que si la entidad no posee las divisas solicitadas no podrá actuar en el mercado interbancario en solicitud de las mismas y evidentemente satisfacer así la necesidad del cliente. Este debe tener en cuenta los riesgos del cambio. P Por qué se señala que el crédito comprador es hoy la principal forma de financiación de las exportaciones a países emergentes? R Existe un hecho real. En el dominio de la financiación las actuales formas de globalización han puesto de manifiesto la competencia entre instituciones financieras. Esta situación es bien conocida por los importadores de esos países que aprovechan la circunstancia. P En qué medida el crédito documentario puede servir de elemento financiador en una exportación? R Parece evidente que, en grandes líneas, un crédito documentario supone la asunción por parte de la banca en concreto de un compromiso de pago. Dada la calidad de los bancos comerciales que participan normalmente en las operaciones, el exportador podrá encontrar la financiación que requiera de su banco. P Qué se entiende por crédito mixto? R Una fórmula en la cual coexisten una parte de crédito otorgado por los tradicionalmente llamadas bancos comerciales en condiciones de mercado con otra Cápsula 11 16
parte que se ajustará a las llamadas condiciones concesionales (tipo de interés inferior al de mercado, por ejemplo). Dado que estas concesiones están sometidas a las normas del llamado convenio OCDE que limita la concesionalidad a instrucciones y factores políticos, suelen ser las compañías públicas de seguros de riesgo político las que complementan el crédito concedido por la banca privada. P Cabe distinguir las grandes líneas como formulas de crédito de factoring, leasing y forfaiting. R Sí. Son fórmulas que, en lo que se refiere a financiación, pueden proporcionarla al exportador. En el forfaiting, el exportador puede ceder el instrumento mercantil en que se ha materializado el aplazamiento de pago del importador a una entidad de forfaiting quien le puede facilitar la cantidad requerida. En el leasing, la entidad financiera compra al exportador el producto (generalmente equipo) que, de esta forma obtiene medios financieros. En el factoring, el exportador cede a la empresa factor sus documentos de cobro. La empresa factor podrá pagar el importe de tales documentos (facturas) total o parcialmente al exportador. En definitiva, en los tres casos, el exportador podrá percibir total o parcialmente el importe de la operación. Cápsula 11 17
- Links Compañía española de seguros de crédito a la exportación: www.cesce.net Consejo superior de cámaras de comercio: www.cscamaras.es ICEX: www.icex.es Instituto de crédito oficial: www.ico.es Secretaría de tratado de comercio: www.mcx.es - Bibliografía CHABERT, J(2002): "Manual de comercio exterior", Eds. Gestión 2000. FUNDACION CONFEMETAL (1999): "Instrumentos financieros en el comercio internacional". DIEZ VERGARA, M(2001): "Manual práctico de comercio internacional", Ed. Deusto. ICEX (1999): "Curso superior de estrategia y gestión de comercio exterior" REBOLLO FUENTE (2001): "Financiación de exportaciones con apoyo oficial". Pirámide. SIMON, YVES Y MANNAI, Samir (2002): Techniques financiéres internationales Economica. 7ª edicion. VENEDIKIAN, H. Y WARFIELD, G. (2000): "Global trade financing". J. Wiley. Cápsula 11 18