FONDO MUTUO LARRAINVIAL BONOS LATAM INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2017 Riesgo Oct. 2016 Sep. 2017 Crédito Mercado * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros En miles de dólares 2015 2016 Ago. 17 Activos administrados 17.871 31.535 49.348 Patrimonio 17.841 31.218 47.134 Valor nominal cuota (US$) * 1,00 1,03 1,11 Rentabilidad nominal anual cuota -5,2% 12,0% 7,6% Partícipes 788 1.334 1.055 * Serie F, en dólares. Fundamentos El Fondo Mutuo LarrainVial Bonos Latam e orienta a la inversión en instrumentos de deuda emitidos por entidades de Latinoamérica y del Caribe. La clasificación del riesgo crédito otorgada a las cuotas del fondo responde a una cartera que cumple con sus objetivos de inversión, con una alta diversificación por instrumentos, una adecuada concentración por países, una buena solvencia de su cartera subyacente y una mayor rentabilidad que el benchmark elaborado por Feller Rate. Además, considera la gestión de LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., relevante institución a nivel nacional que cuenta con buenas estructuras y políticas de gestión, y experiencia en las inversiones objetivo del fondo. Como contrapartida, incorpora el riego inherente del tipo de activos y la mayor volatilidad de la cuota que el grupo comparable. La clasificación asignada al riesgo de mercado se basa en la duración de la cartera cercana a los 6 años y en la nula exposición cambiaria. El fondo es gestionado por LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., perteneciente a Larraín Vial S.A., grupo financiero relevante en el país, con participación en los negocios de banca de inversión, distribución de valores y administración de fondos y cartera. Al cierre de agosto de 2017, gestionaba fondos mutuos por cerca de US$3.361 millones en activos, equivalentes a un 6,4% del mercado, ubicándolo como el mayor gestor no bancario de este tipo de fondos. Adicionalmente, a junio de 2017, gestionó activos por US$880 millones en fondos de inversión, en tanto que Larraín Vial Activos S.A. Administradora General de Fondos gestionó activos por US$1.060 millones, alcanzando una participación conjunta de 9,4% de la industria. Al cierre de agosto de 2017, el Fondo Mutuo LarrainVial Bonos Latam manejó un patrimonio de US$41,4 millones, representando un 1,4% de lo manejado por su administradora en fondos mutuos y un 3,6% del segmento comparable. Entre agosto de 2016 y agosto de 2017, el patrimonio promedio muestra una tendencia al alza, con un aumento de 14,3%. Durante el periodo de revisión, la cartera estuvo formada en su totalidad por renta fija, nacional y extranjera, cumpliendo con los límites reglamentarios. En los últimos doce meses, la cartera promedio del fondo se encontró invertida principalmente en bonos corporativos extranjeros (43,8%), bonos corporativos nacionales (24,3%) y bonos bancarios extranjeros (23,7%), entre otros. La diversificación del fondo ha sido alta. Al 31 de agosto de 2017, la cartera estaba formada por 86 instrumentos, donde las 5 mayores posiciones representaban un 16,8% del activo. Por otra parte, la diversificación a nivel regional ha sido buena, concentrando las compañías en México (37,7%), Chile (25,4%) y Perú (17,8%). Durante los meses analizados, la cartera subyacente exhibió un buen perfil crediticio. Al cierre de agosto de 2017, el fondo cumplía con mantener un 95% del activo en instrumentos con clasificación de riesgo en categoría grado de inversión. En el periodo de análisis, la duración de la cartera se mantuvo entre 6 y 7 años, con un promedio de 6,2 años durante los últimos 12 meses. La rentabilidad del fondo es positiva y superior al grupo de fondos comparables utilizados por Feller Rate para caracterizar el segmento de deuda de mediano y largo plazo en dólares, en todos los plazos revisados. No obstante, exhibe una mayor volatilidad que el mismo grupo de fondos, aunque, dada la rentabilidad, alcanza un mejor índice ajustado por riesgo, en el largo, mediano y corto plazo. Analista: Esteban Peñailillo esteban.penailillo@feller-rate.cl (56) 2 2757-0474 Fortalezas FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Cartera cumple con su objetivo de inversión. Alta diversificación por instrumentos y adecuada concentración por países. Mejor rentabilidad que benchmark elaborado por Feller Rate. Administradora relevante a nivel nacional, con buenas estructuras y políticas de gestión, y experiencia en las inversiones objetivo del fondo. Riesgos Riesgos regionales inherentes del tipo de inversión. Mayor volatilidad de la cuota que el grupo comparable. 1
OBJETIVOS DE INVERSION Inversión en instrumentos de deuda del mercado de valores de Latinoamérica y el Caribe Objetivos de inversión y límites reglamentarios Características de las cuotas 31-08-2017 Valor Cuota ($) A 1,76 Nº Cuotas A 8.286 Nº Participes A 698 Valor Cuota ($) APV 1,82 Nº Cuotas APV 1.846 Nº Participes APV 130 Valor Cuota ($) F 1,35 Nº Cuotas F 9.633 Nº Participes F 118 Valor Cuota ($) I 1,11 Nº Cuotas I 2.242 Nº Participes I 2 Valor Cuota ($) LV 1,12 Nº Cuotas LV 140 Nº Participes LV 1 Valor Cuota ($) O 1,07 Nº Cuotas O 1.904 Nº Participes O 4 Valor Cuota ($) Q 1,02 Nº Cuotas Q 10.000 Nº Participes Q 1 Valor Cuota ($) P 1,29 Nº Cuotas P 1029 Nº Participes P 101 Patrimonio Neto Total Fondo (MUS$) 47.134 Evolución patrimonio promedio Miles de dólares 50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may.-17 ago.-17 El Fondo Mutuo LarrainVial Bonos Latam se define como un fondo mutuo de libre inversión extranjero. El objetivo del fondo es invertir en instrumentos de deuda emitidos por entidades de Latinoamérica y del Caribe, o que en dichas regiones se ubiquen la mayor parte de sus activos, de su facturación o de las actividades que constituyan la principal fuente de sus negocios. Se entenderá como Latinoamérica y Caribe a todos los países del continente americano, excepto a Canadá y Estados Unidos. Entre otros límites relevantes, el reglamento del fondo establece que: La inversión mínima en instrumentos objetivos de inversión es de un 70% del activo del Fondo. Un mínimo de 95% del activo debe estar invertido en instrumentos de deuda con al menos dos clasificaciones de riesgo BBB- o superiores. La inversión máxima en títulos de deuda bancaria, corporativa o del Estado es de un 50% del activo del Fondo. La inversión máxima en títulos de deuda de securitización es de un 5% del activo del Fondo. La inversión máxima en títulos de deuda Estatal o Banco Central extranjero es de un 25% del activo del Fondo La inversión máxima en instrumentos de capitalización es de un 5% del activo del Fondo. La inversión máxima en cuotas de fondos mutuos de deuda (corto, mediano y largo plazo) gestionados por la Administradora es de un 5% del activo del Fondo. La inversión máxima por emisor es de un 20% del activo del fondo. La inversión máxima por grupo empresarial y sus personas relacionadas es de un 30% del activo del Fondo. También existen límites máximos de inversión por país y monedas, cuyo detalle se puede encontrar en el reglamento interno del Fondo. El Fondo no contempla contraer deuda. No obstante, obligaciones generadas por operaciones de compra con retroventa no podrán exceder el 20% del patrimonio. Este nuevo reglamento interno entró en vigencia el 26 de enero de 2017. Características de las cuotas El Fondo Mutuo LarrainVial Bonos Latam posee ocho series de cuotas vigentes, diferenciadas por el monto invertido y la comisión: Serie A, para inversionistas generales, con orientación de inversión de corto plazo. Serie APV, para aportes enmarcados en el concepto de ahorro previsional voluntario. Serie F, para aportes superiores a $ 250 millones. Serie I, para aportes superiores a $ 1.500 millones. Serie O, para aportes superiores a $ 350 millones. Serie P, para inversionistas afectos a comisión de colocación diferida al rescate, salvo para realizar una inversión en la serie P de otro fondo de la administradora. Serie Q, para aportes superiores a $ 3.000 millones y efectuados por una AFP. Serie LV, corresponden a aportes efectuados al fondo desde otro fondo gestionado por la administradora. Al cierre de septiembre de 2017, el patrimonio se encontraba invertido, mayoritariamente, en las series A (31,0%), F (27,5%) y Q (21,7%). Los rescates se realizan en un plazo no mayor de 10 días corridos, excepto que el rescate sea por un monto igual o superior al 15% del Fondo, en donde el plazo será de 15 días corridos. 2
EVALUACION DE LA CARTERA DEL FONDO Cartera cumple con el objetivo de inversión del fondo Características del fondo Bonos Corporativos Nac Emitidos Ext Resumen cartera inversiones Nov-16 Feb-17 May-17 Ago-17 28,9% 28,4% 20,9% 22,3% Bonos Bancarios Nac 1,3% 1,8% 1,3% 1,9% Bonos Bancarios Ext 23,3% 23,9% 18,1% 29,1% Bonos Corporativos Ext 37,2% 44,8% 33,5% 41,9% Banco Central Ext 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Renta Fija 90,7% 98,9% 73,7% 95,2% Caja y Otros 9,3% 1,1% 26,3% 4,8% Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Evolución indicadores de cartera Nov-16 Feb-17 May-17 Ago-17 Duración (años) 6,5 6,2 6,2 6,2 US$ 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Resumen cartera Corto Plazo Mediano/Largo Plazo Ago-16 Ago-17 N-1+ AAA, AA+ 1,3% 0,0% N-1 AA, AA-, A+,A 30,8% 4,3% N-2 A-, BBB+, BBB 40,8% 55,7% N-3 BBB-, BB+,BB 7,6% 38,1% N-4 BB-, B 19,5% 1,9% N-5 C, D 0,1% 0,0% Rentabilidad promedio 36 meses 24 meses 12 meses LarrainVial Bonos Latam 0,43% 0,76% 0,57% Benchmark* 0,30% 0,55% 0,47% *Construido por Feller Rate e incluye todos los fondos del segmento, según clasificación AAFM. Índice ajustado 36 meses 24 meses 12 meses LarrainVial Bonos Latam 0,22 0,37 0,39 Benchmark* 0,19 0,33 0,35 El Fondo Mutuo LarrainVial Bonos Latam, es un fondo pequeño para su administradora y mediano para el segmento de deuda de mediano y largo plazo internacional emergente en dólares. Al cierre de agosto de 2017, el fondo manejó un patrimonio de US$ 47 millones, representando un 1,4% de lo manejado por LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A. en fondos mutuos y un 3,6% del segmento comparable. Entre agosto de 2016 y agosto de 2017, el patrimonio promedio muestra una tendencia al alza, con un aumento de 14,3%, en tanto que el número de partícipes promedio cayó 13,4%, mitigado por el crecimiento en el aporte promedio de 31,9% producto de la entrada de algunos inversionistas institucionales. Cartera invertida en objetivo de inversión Durante el periodo de revisión, la cartera estuvo formada en su totalidad por renta fija, nacional y extranjera, cumpliendo con los límites reglamentarios. En los últimos doce meses, la cartera promedio del Fondo se encontró invertida principalmente en bonos corporativos extranjeros (43,8%), bonos corporativos nacionales (24,3%), bonos bancarios extranjeros (23,7%) entre otros. Alta diversificación de instrumentos La diversificación del fondo, durante los últimos 12 meses, ha sido alta, observando un promedio cercano a las 90 inversiones en cartera. Al 30 de agosto de 2017, la cartera estaba formada por 86 instrumentos, de 63 emisores. Las 5 mayores posiciones representaron un 16,8% del activo y correspondían a Petroleos Mexicanos (4,2%), BBVA Bancomer S.A. (3,7%), Empresas Copec S.A. (3,2%), Ecopetrol S.A. (2,9%) y Banco de Crédito del Perú (2,8%). Por otra parte, la diversificación a nivel regional ha sido buena, concentrando las compañías en México (37,7%), Chile (25,4%) y Perú (17,8%). Buena solvencia de la cartera subyacente Durante los meses analizados, la cartera subyacente exhibió un buen perfil crediticio. Al cierre de agosto de 2017, el Fondo cumple con mantener un 95% del activo en instrumentos con clasificación de riesgo en categoría grado de inversión. Alta duración promedio y nula exposición cambiaria En el periodo de análisis, la duración de la cartera se mantuvo entre 6 y 7 años, con un promedio de 6,2 años durante los últimos 12 meses. Asimismo, ha mantenido únicamente instrumentos denominados en dólares de Estados Unidos, anulando la existencia de riesgo cambiario. La alta duración de cartera junto a la nula exposición a otras monedas, sustentan la clasificación para el riesgo de mercado, que indican una alta sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado. Rentabilidad superior que fondos comparables La rentabilidad del fondo es positiva y superior al grupo de fondos comparables utilizados por Feller Rate para caracterizar el segmento de deuda de mediano y largo plazo en dólares, en todos los plazos revisados. No obstante, exhibe una mayor volatilidad que el mismo grupo de fondos, aunque dada la rentabilidad, alcanza un mejor índice ajustado por riesgo, en el largo, mediano y corto plazo. 3
ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTION DEL FONDO Administradora que forma parte de LarrainVial S.A., entidad que participa en los negocios de banca de inversión, distribución de valores y administración de fondos LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos tiene una estructura acorde con las necesidades de los fondos que administra e involucra a ejecutivos capacitados para su correcta gestión. El área de inversiones se divide en cuatro partes: portafolios balanceados, renta variable, renta fija y carteras latinoamericanas. Estas partes son responsables de la estructuración de los fondos y sus carteras según las instrucciones del Comité de Inversiones, el Director de Inversiones y sus respectivos Portfolios Manager. Cada área gestiona un grupo distinto de fondos, dependiendo de su objetivo. Por otro lado, operaciones cuenta con un área de Control de Inversiones que controla tanto la inversión como el control de gestión de los fondos. Para ello realiza entrega de información, control de límites y revisión de precios, entre otras cosas. En adición a esto, está el área Normativa, que se preocupa de la comunicación y la relación con los reguladores y es contraparte para control de riesgo del grupo. El Fondo Mutuo LarrainVial Bonos Latam es gestionado por el área de Crédito, con apoyo de otras instancias de decisión dentro de la administradora (comités). Los principales ejecutivos de la administradora tienen experiencia tanto en mercado de capitales como en la gestión de fondos y exhiben un período prolongado de permanencia dentro de la estructura de LarrainVial. Valorización cartera de inversiones La valorización de los instrumentos de renta fija se realiza de manera diaria según la normativa aplicable. Los instrumentos de renta fija se valorizan a valor de mercado, utilizando los precios proporcionados por RiskAmerica. El proceso de valorización se realiza de manera automática y periódica, por medio de los sistemas contables y operativos que maneja la administradora. Sin embargo, dada la menor liquidez de algunos de los instrumentos en cartera, podrían existir diferencias entre el valor de registro y el valor de venta de las inversiones. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portfolios La administradora posee diferentes instancias para la definición de las estrategias de inversión de los fondos y para apoyar la toma de decisiones. El proceso de inversión del Fondo Mutuo LarrainVial Bonos Latam aprovecha el conocimiento y experiencia del equipo latinoamericano. Para seleccionar los emisores de la cartera se realiza un análisis bottom-up basado en análisis fundamental de empresas. Además, se revisa el carácter de los accionistas y su administración, la capacidad de la empresa de hacer frente a sus compromisos financieros, los resguardos (covenants) que enfrenta el emisor y si la estructura cuenta con colateral y su nivel de seniority. Asimismo, el equipo de analistas se reúne periódicamente con la administración de los emisores. Semanalmente, la administradora realiza un Comité de Inversiones, donde participa el Director de Inversiones, los Portfolio Manager de los fondos y analistas. En este comité, se realiza un detallado análisis crediticio, con el objetivo primario de capturar el yield y evitar emisores que puedan enfrentar dificultades financieras. Las recomendaciones del comité entregan una orientación para el Portfolio Manager, que las implementa según su visión del mercado, nuevos hechos relevantes y el feedback con ejecutivos de la administradora. 4
Adicionalmente, la gerencia de Riesgos, Control y Performance realiza un Comité de Riesgo mensual, donde se evalúa el cumplimiento del comité de inversiones y se revisarán las actas correspondientes. A juicio de Feller Rate, el fondo cuenta con un proceso de inversión adecuado y exhaustivo, además de bien alineado con sus objetivos. Riesgo contraparte operacional Las operaciones del fondo se realizan con los principales operadores y casas de inversión existentes en el mercado latinoamericano. Los instrumentos nacionales se custodian en el Depósito Central de Valores, mediante subcuentas a nombre del fondo en el Banco de Chile, clasificado en AAA/Perspectivas Estables por Feller Rate. Por otro lado, la custodia en el extranjero se mantiene en BNP Paribas. Conflictos de interés La administradora posee un Manual de Tratamiento de Conflicto de Interés que dispone criterios para el traspaso de activos y asignación de transacciones, estableciendo que las operaciones deben realizarse siempre en el mercado y deben asignarse de manera equitativa a precios promedio y/o similares. Operativamente, todas las transacciones son realizadas por el área de trading, según las ordenes de cada portfolio manager, mitigando de esta forma privilegiar algún fondo frente a otro. El comité de auditoría es el encargado de controlar el cumplimiento del Manual de Tratamiento de Conflictos de Interés y solucionar potenciales conflictos. La administradora posee políticas específicas orientadas a evitar la existencia de conflictos de interés entre la administradora y sus personas relacionadas. Entre otros aspectos, existen comités de auditoría y mecanismos de control automatizados para evitar y solucionar conflictos de interés que pudieran presentarse. En relación a potenciales conflictos entre los fondos y otras áreas de la matriz, como corretaje de valores y asesorías financieras, se aprecian adecuadas políticas de control, restricciones reglamentarias y murallas de información que minimizan la existencia de estos conflictos. Adicionalmente, la Política de Mejor Ejecución de Órdenes detalla las condiciones para operar con corredoras vinculadas a la administradora, de manera de minimizar conflictos de interés. Finalmente, la administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con relacionados y a la fecha no existen sanciones u observaciones de los auditores o de la autoridad que señalen la existencia de procedimientos inadecuados o problemas en relación a las políticas y manejo de conflicto de interés. PROPIEDAD La administradora es parte de LarrainVial S.A., grupo financiero que participa de los negocios de administración de fondos, mercado de capitales y finanzas corporativas, red de distribución y corredora de productos LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A. es propiedad LVCC Asset Management S.A, sociedad formada por LarrainVial S.A. en un 75% y Consorcio Financiero en un 25%. Amplia experiencia en el sector financiero LarrainVial es uno de los principales agentes del mercado de capitales chileno, siendo una de las primeras corredoras de bolsa creadas en Chile. La administradora es parte del holding LarrainVial S.A., institución que agrupa diversas sociedades que en conjunto ofrecen servicios de inversión de distintos ámbitos para sus clientes. Los negocios del holding pueden ser agrupados en: i) administración de fondos; ii) mercado de capitales y finanzas corporativas; iii) red de distribución; y iv) corredora de productos. 5
Clasificación de la administradora LarrainVial S.A. Corredora de Bolsa, una de las filiales más importantes del grupo tiene una clasificación AA-/Perspectivas Estables otorgada por Feller Rate. La clasificación responde a su fuerte posición competitiva, con una alta cuota de mercado y una extensa base de clientes. Además, incorpora su adecuada capacidad de generación, con una estructura de ingresos diversificada y una adecuada base patrimonial. La clasificación de la corredora se beneficia, adicionalmente, de las sinergias que logra con el holding del que forma parte, Larraín Vial S.A., lo que se traduce en el logro de economías de escala que optimizan la eficiencia de la entidad y en la conformación de una oferta de productos y servicios amplia y competitiva en relación a otras corredoras vinculadas a instituciones financieras de mayor tamaño. Como contrapartida, la clasificación considera los riesgos inherentes a la industria en que se desenvuelve, con una elevada sensibilidad a los ciclos económicos y a la volatilidad de los mercados bursátiles. Por su parte LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., es clasificada por Standard & Poor s, en AMP-1, la más alta clasificación para este tipo de institución. Relevante importancia estratégica LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos S.A., al cierre de agosto de 2017, gestionaba fondos mutuos por cerca de US$ 3.361 millones en activos, equivalentes a un 6,4% del mercado, ubicándolo como el mayor gestor no bancario de este tipo de fondos. Adicionalmente, a junio de 2017, gestionó activos por US$ 880 millones en fondos de inversión, en tanto que Larraín Vial Activos S.A. Administradora General de Fondos gestionó activos por US$ 1.060 millones, alcanzando una participación conjunta de 9,4% de la industria. 6
a ANEXOS LARRAINVIAL BONOS LATAM INFORME DE CLASIFICACION Octubre 2017 19-Oct-16 29-Sep-17 Consideraciones Acuerdo N 31 Con el objetivo de abarcar específicamente los requerimientos definidos en el Acuerdo Nº 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo, se presenta el siguiente resumen del texto del informe de clasificación de riesgo. Claridad y precisión del objetivo del fondo El Fondo Mutuo LarrainVial Bonos Latam se define como un fondo mutuo de libre extranjero. El objetivo del fondo es invertir en instrumentos de deuda emitidos por entidades de Latinoamérica y del Caribe, o que en dichas regiones se ubiquen la mayor parte de sus activos, de su facturación o de las actividades que constituyan la principal fuente de sus negocios. Se entenderá como Latinoamérica y Caribe a todos los países del continente americano, excepto a Canadá y Estados Unidos. Cumplimiento límites reglamentarios El nuevo reglamento interno establece que un mínimo de 95% del activo debe estar invertido en instrumentos de deuda con al menos dos clasificaciones de riesgo BBB o superiores. La inversión máxima por emisor es de un 20% del activo del Fondo. La inversión máxima por grupo empresarial y sus personas relacionadas es de un 30% del activo del Fondo. El Fondo no realiza inversiones en otros fondos gestionados por LarrainVial AGF o Larraín Vial Activos AGF. El Fondo no contempla contraer deuda. No obstante, obligaciones generadas por operaciones de compra con retroventa no podrán exceder el 20% del patrimonio. Al cierre de agosto de 2017, el fondo cumplía con todos los límites reglamentarios. Grado de orientación de las políticas y coherencia del reglamento interno La administradora posee diferentes instancias para la definición de las estrategias de inversión de los fondos y para apoyar la toma de decisiones. El proceso de inversión del Fondo Mutuo LarrainVial Bonos Latam aprovecha el conocimiento y experiencia del equipo latinoamericano. Semanalmente, la administradora realiza un Comité de Inversiones, donde participa el Director de Inversiones, los Portfolio Manager de los fondos y analistas. En este comité, se realiza un detallado análisis crediticio, con el objetivo primario de capturar el yield y evitar emisores que puedan enfrentar dificultades financieras. Adicionalmente, la gerencia de Riesgos, Control y Performance realiza un Comité de Riesgo mensual, donde se evalúa el cumplimiento del comité de inversiones y se revisarán las actas correspondientes. Conflictos de Interés La administradora protege adecuadamente a sus aportantes de potenciales conflictos de interés. CONFLICTOS DE INTERÉS ENTRE LOS FONDOS ADMINISTRADOS La administradora posee un Manual de Tratamiento de Conflicto de Interés que establece que el objetivo principal de la gestión de fondos es maximizar los recursos de los fondos, resguardando los intereses de los aportantes y partícipes. El Manual dispone criterios para el traspaso de activos y asignación de transacciones, estableciendo que las operaciones deben realizarse siempre en el mercado y deben asignarse de manera equitativa a precios promedio y/o similares. El comité de auditoría es el encargado de controlar el cumplimiento del Manual de Tratamiento de Conflictos de Interés y solucionar aquellos potenciales conflictos que puedan presentarse. La administradora ha incorporado diversas políticas y controles mencionados en la circular Nº 1.869 respecto a gestión de riesgos y control interno por parte de la administradora. CONFLICTOS DE INTERÉS CON LA ADMINISTRADORA Y PERSONAS RELACIONADAS El reglamento interno del fondo contempla restricciones de operación con personas relacionadas. La administradora posee políticas específicas orientadas a evitar la existencia de conflictos de interés. Entre otros aspectos, existen comités de auditoría y mecanismos de control automatizado para evitar y solucionar conflictos de interés que pudieran presentarse. En relación a potenciales conflictos entre los fondos y otras áreas de la matriz, como corretaje de valores y asesorías financieras, se aprecian adecuadas políticas de control, restricciones reglamentarias y murallas de información que minimizan la existencia de potenciales conflictos. Gobierno Corporativo La Administradora mantiene una estructura de gobierno corporativa adecuada para la gestión del Fondo. Lo anterior se refleja en completas políticas internas de control operacional y de mitigación de riesgo ante conflictos de interés. El oficial de cumplimiento y el equipo de control interno reportan directamente a un directorio independiente y con amplia experiencia en la industria. Complementariamente, el Fondo es regulado por la SVS, además de las auditorías periódicas de auditoras de reconocido prestigio. Gestión de riesgo y control interno El entorno de control interno para la gestión de los activos del Fondo es sólido. La administradora debe dar cumplimiento a la circular N 1.869 de la SVS, que da instrucciones acerca de la elaboración e implementación de las políticas y procedimientos de gestión de riesgo y control interno para mitigar los riesgos asociados a las actividades funcionales de la administradora, así como a los ciclos operativos. Recursos profesionales de la administración LarrainVial Asset Management Administradora General de Fondos tiene una estructura acorde con las necesidades de los fondos que administra e involucra a ejecutivos capacitados para su correcta gestión. Los principales ejecutivos de la administradora tienen experiencia tanto en mercado de capitales como en la gestión de fondos y exhiben un período prolongado de permanencia dentro de la estructura de LarrainVial. Los recursos profesionales y estructura de la administradora son consistentes con los objetivos de inversión del fondo, su tamaño y la complejidad de los activos administrados, entregando una adecuada gestión y protección para los recursos de los aportantes. Valorización de los instrumentos La valorización de los instrumentos de renta fija se realiza de manera diaria según la normativa aplicable. Los instrumentos de renta fija se valorizan a valor de mercado, utilizando los precios proporcionados por RiskAmerica. El proceso de valorización se realiza de manera automática y periódica, por medio de los sistemas contables y operativos que maneja la administradora. Sin embargo, dada la menor liquidez de algunos de los instrumentos en cartera, podrían existir diferencias entre el valor de registro y el valor de venta de las inversiones. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 7