Situación Medellín 2016 Españ Panel: Mercados Financieros: Liquidez Global vs. Desaceleración Estructural Mauricio Hernández SEMINARIO MACROECONÓMICO ANIF-FEDESARROLLO
Crecimiento global de corto plazo Seguimos esperando recuperación, pero más lenta Crecimiento estable del PIB mundial en torno a 3% anual a junio 2016 (0,2pp por debajo de 2014 y 2015). Emergentes ganaron algo de impulso (+0,2pp a 4,3% anual), pero no compensaron el crecimiento más moderado en desarrollados (-0.2pp a 1,5% anual) Crecimiento mundial (variación trimestral, %) Promedio 2000-2007 Crecimiento mundial: modelo Nowcast (variación trimestral, %) 0,9 0,82 0,8 0,76 0,76 0,78 0,73 0,75 0,70 0,7 0,64 0,65 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 Estimación puntual Promedio del período Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg. *IC: intervalo de confianza 0,0 Actual Previa Actual Previa jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 Nowcast Pronóstico Página 2
Crecimiento global en niveles bajos con heterogenidad 1,6 U.S. 2,1 Eurozona 1,6 1,5 China 6,4 5,8 México 1,8 2,2 Colombia 2,4 3,0 Perú 3,6 4,3 Chile 1,7 1,8-3,0 0,9 Brasil -1,0 3,2 Argentina Mundo 3,1 3,2 2016 2017 Page 3
Desaceleración Nominal y Real Promedio nominal Promedio volumen Fuente: Tomado de Pol Antrás (2016) Page 4
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Desaceleración Respecto al PIB 35% Ratio Comercio Mundial / PIB Mundial Proyección lineal basada en periodo pre-crisis? 30% 25% 20% 15% Fuente: Tomado de Pol Antrás (2016) Page 5
Importancia del sector servicios Desaceleración no se debe a la servificación de la economía mundial 25% Exportaciones de Servicios (% Exportaciones Mundiales) 23% 21% 19% 17% Fuente: Tomado de Pol Antrás (2016) 15% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Page 6
Caída de la inversión Caída pronunciada del peso de la inversión en el PIB 28% Tasa de Inversión Mundial (% del PIB) 26% 24% 22% 20% 18% 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 Fuente: Tomado de Pol Antrás (2016) Page 7
Caída de la inversión Quizás la bajada en la inversión no es cíclica, sino estructural Fuente: Tomado de Pöl Antrás (2016) Page 8
Y los esfuerzos de los bancos centrales? Fuente ampliación de los balances de la banca central El BCE ha intensificado el carácter expansivo de su política monetaria desde 2014, combinando medidas convencionales de reducción de tipos oficiales y no convencionales de expansión de su balance, dado que el margen de maniobra de las primeras es limitado Balance del BCE Miles de millones de Euros Fuente: BBVA Research con datos de BCE y conclusiones del Banco de España Página 9
Europa Tasas de interés en mínimos Con el recorrido a la baja de los tipos de interés nominales a corto plazo limitado, los programas de compra de activos inciden sobre los tipos a largo. La reducción del tipo de la facilidad de depósito hasta niveles negativos ha servido para amplificar los efectos Deuda con rendimiento negativo (Eurozona, porcentaje del total) Tipos de interés a 10 años (%) Fuente: BBVA Research con datos de BCE y conclusiones del Banco de España Página 10
Flujos de capitales Alta liquidez mundial se mantiene a pesar del resurgimiento de la aversión global en algunos momentos del tiempo Flujos de portafolio (Miles de millones de dólares) Fuente: BBVA Research con datos de BCE y conclusiones del Banco de España Página 11
Y el crédito global? Comportamiento del crédito global El crédito global permanece débil al inicio de 2016. Contracción de 8% en el crédito interbancario. Decreció también el crédito trans-fronterizo a países emergentes e hizo retroceder el crédito a USD 3,2 millones de millones Crédito bancario internacional (variación anual, %) Niveles, % Variación anual, % Crédito bancario trans-fronterizo a emergentes (millones de USD) Fuente: BBVA Research con datos de BIS Página 12
Y el crédito global? Comportamiento del crédito global En Europa del Este, la banca extranjera opera a través de filiales y sucursales que dependen de la liquidez proporcionada por la matriz. En América Latina predomina un modelo de negocio descentralizado, con mayor resistencia a la crisis global Créditos trans-fronterizos por región (variación anual acumulado por períodos) Impacto sobre Europa del Este hubiera sido mayor y más prolongado si no se hubiera firmado la Iniciativa de Viena Fuente: BBVA Research con datos de BIS (Tabla A6) En LatAm, en cambio, el modelo se basa en la captación de depósitos locales. Aunque en el corto plazo se obtienen menores beneficios debido a una asignación de recursos más costosa, es más estable en el largo plazo Página 13
Penetración bancaria Se redujo el número de los bancos globales La internacionalización bancaria experimentó dos fases desde 1990: fue dinámica hasta la crisis de 2008, y estancamiento-contracción después. Número total de bancos extranjeros pasa de 1445 en 2009 a 1368 en 2013, con reducción generalizada en grupos de países Bancos extranjeros Número y porcentaje Fuente: BBVA Research con datos de Bank Ownership Database (Claessens y Van Horen) Página 14
Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dec-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dec-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dec-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Alertas a los riesgos: China Alzas en precios de la vivienda señalan riesgos Crédito de vivienda ganó participación en el total. Ciudades que reportaron incremento de precios se aumentó desde Abr-15: hoy, más del 90% reportan aumentos vs. 4% en Feb-15. Transmisión a sectores diferentes a construcción: química, cemento, carbón, hierro y vidrio Precios de la vivienda en varios países (variación trimestral, %) 300 250 200 150 100 50 0 8 16 24 32 40 48 56 64 72 80 88 96 period T Crédito hipotecario en China (variación trimestral, %) RMB bn 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 % 24 23 22 21 20 19 18 17 16 15 14 13 12 España Spain 1997=100 97=100 EUA US 1997=100 97=100 China 2000=100 Japón Japan 1976=100 Fuente: BBVA Research con datos de CEIC Housing Crédito Mortgage hipotecario loans Crédito Real Estate a constructores Development loans Créditos Share of Real a construcción Estate Loans en in Total % del Loans total (RHS) (eje derecho) Página 15
Muchas gracias
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