España: Cuentas Financieras (1T15) El desapalancamiento se acelera En el arranque de 2015 se intensifica la corrección del elevado nivel de endeudamiento de la economía. En este sentido, en el 1T15 se redujo, por segundo trimestre consecutivo, un 0,8% trimestral: no se registraban dos descensos seguidos ni una caída de tal intensidad en toda la serie, que arranca en el 4T94. En todo caso, el volumen actual, equivalente al 312,2% del PIB, es excesivo y sigue siendo el principal factor de vulnerabilidad al que se enfrenta la economía española (antes del estallido de la crisis se situaba en el 244,7%). Al prolongado ajuste de la deuda privada, iniciado hace cinco años, se añade, en este caso, el primer retroceso de la pública desde el comienzo de 2008. En el primer caso, se redujo 2,1 puntos hasta el 180,3% del PIB, mínimo desde 2006, mientras que la deuda de las se contrajo 3,2 puntos hasta el 131,8% del PIB, muy lejos de los niveles pre-crisis (39,4%). Por lo que respecta a los hogares, su deuda se redujo 1,3 puntos hasta el 69,9% del PIB: hay que retroceder 10 años para encontrar un porcentaje más bajo. El aumento de la capacidad de financiación de las familias (3,2% del PIB, en máximos del último año) permitió aumentar la contratación de activos financieros (5.956 millones de euros, la cantidad más alta en un primer trimestre desde 2008), sobre todo fondos de inversión, y, al mismo tiempo, seguir reduciendo su deuda. Así, su riqueza financiera neta creció un 6,5% hasta un nuevo máximo histórico (casi 1,25 billones). Aunque la deuda de las empresas creció levemente en términos absolutos (+0,2% trimestral), algo que no sucedía desde 2011, en relación al PIB se redujo 0,7 puntos hasta el 110,4%, mínimo desde 2006. Dado que, por un lado, sus beneficios y, con ello, su capacidad de financiación han recuperado impulso en el 1T15, y, por otro, el saneamiento de su posición financiera está muy avanzado, las empresas se encuentran preparadas para consolidar la inversión y la creación de empleo. Por segundo trimestre consecutivo, algo que no sucedía en, al menos, dos décadas, la deuda total de la economía española 1 se redujo en el 1T15, y lo hizo, además, al mayor ritmo desde que arranca la serie: un 0,8% trimestral hasta 3,33 billones de euros, cantidad que representa el 312,2% del PIB, 5,2 puntos menos que en el cierre de 2014 y el porcentaje más bajo en año y medio. Por lo que respecta a la deuda del sector privado, prolonga la senda de corrección iniciada en 2010, si bien moderó sensiblemente su ritmo de caída: un 0,3%, el menor descenso desde el 2T11, hasta 1,92 billones de euros (180,3% del PIB), mínimo desde mediados de 2006. Por su parte, la deuda pública cayó por primera vez en siete años, un 1,5% hasta poco más de 1,4 billones 2 (131,8% del PIB). Mientras que en los últimos cinco años la deuda privada se ha reducido un 18,3% (-38,2 puntos de PIB), la pública se ha más que triplicado desde los mínimos de 2008 (+92,5 puntos de PIB). 1 Sin incluir instituciones financieras. 2 Esta cifra incluye todos los pasivos y no sólo los que tiene en cuenta la Comisión Europea en términos del Protocolo de Déficit Excesivo (PDE). Servicio de Estudios 16 de julio de 2015 Página 1 de 5
Deuda de la economía española 150 % sobre PIB 1.600 Miles de millones de euros 130 133,9 131,8 1.400 1.442 1.407 110 90 70 84,8 110,4 69,9 50 400 432 39,4 30 200 Fuente: Banco de España e INE. (1) Deuda materializada en préstamos y valores representativos de deuda. No se incluyen instituciones financieras para evitar una doble contabilización. 1.200 1.000 800 600 914 1.179 746 El ritmo de descenso de la deuda de los hogares se mantiene en el 1,1% trimestral, de modo que el volumen total es el más bajo desde 2006 (746.230 millones de euros, el 69,9% del PIB) y el ajuste acumulado desde máximos es del 18,4%. 30 Balance financiero de los hogares Variación interanual (%) Riqueza neta 300 % s/rbd 20 275 Activos 250 10 225 0-10 Activos Pasivos 200 175 150 Riqueza neta -20 125 100 Pasivos -30 75 Fuente: Banco de España e INE. En términos de la RBD, la deuda cae dos puntos hasta el 106,9%, muy lejos del récord alcanzado al inicio de la crisis (133,8% en el 2T08). Las operaciones financieras netas de los hogares (adquisición neta de activos - pasivos netos contraídos) en el primer trimestre ascendieron a 8.521 millones de euros, la cifra más alta en dicho periodo desde 2011 (-2.519 millones el pasado año). Por su parte, en términos acumulados de cuatro trimestres se superan levemente los 43.000 millones, cantidad que supera en un 34,5% la del conjunto de 2014 y que equivale al 4% de la RBD (3% anterior). Servicio de Estudios 16 de julio de 2015 Página 2 de 5
Adquisición neta de activos financieros de los hogares (1T15) Por sectores Por instrumentos Inst. financieras -523 Efectivo y depósitos -7.484-137 Seguros y pensiones -981 Valores deuda 94 3.275 Otros activos 351 Resto mundo 3.342 Partic. capital 13.975 Fuente: Banco de España. La adquisición de neta de activos financieros en el 1T15 fue positiva: 5.956 millones de euros, lo que supone la cifra más alta en dicho trimestre en siete años (-5.711 millones en el enero-marzo de 2014). El intenso aumento de participaciones en fondos de inversión compensó ampliamente la reducción de acciones y depósitos a plazo. Como resultado, el valor de los activos financieros aumentó por primera vez en tres trimestres, y lo hizo con intensidad: un 3,5% trimestral hasta un nuevo máximo histórico (2,05 billones de euros); en términos interanuales la tasa se sitúa en el 6% (+4,7% anterior). Servicio de Estudios 16 de julio de 2015 Página 3 de 5
La riqueza financiera neta de los hogares también alcanzó cifras récord: cerca de 1,25 billones de euros, un 6,5% más que al cierre de 2014 (+12,9% interanual). En términos de la RBD dicha cantidad representa el 178,7% (169% en 2014). no financieras Por primera vez desde mediados de 2011, la deuda empresarial aumentó en enero-marzo: un 0,2% trimestral hasta rozar los 1,18 billones de euros. No obstante, se sigue reduciendo, tanto en tasa interanual (-3,2%) como en términos de PIB (110,4%, mínimo desde 2006 vs 111,1% el pasado año). En cualquier caso, el endeudamiento de las empresas está muy lejos de los máximos alcanzados en 2010: -18,2% y -23,3 puntos de PIB. Aunque la mayor parte de la deuda empresarial se sigue materializando en préstamos de instituciones financieras, mantiene una tónica descendente ininterrumpida desde 2008: en el 1T15 ascendieron a 626.163 millones de euros, un 1,4% menos que en el trimestre anterior y un 35,5% por debajo de los máximos de hace seis años, de modo que su peso sobre la deuda total ha caído más de 15 puntos hasta el 53,1%. Por el contrario, en el mismo periodo han crecido con intensidad los préstamos de otras empresas (+31,3%) y, en especial, los valores representativos de deuda, que se han duplicado; el peso de ambos, en todo caso, es reducido (17,2% y 2,2% del total, respectivamente). Las operaciones financieras netas de las empresas en el 1T15 fueron negativas (-7.372 millones de euros), algo que no sucedía en un primer trimestre desde hacía tres años (+1.194 Servicio de Estudios 16 de julio de 2015 Página 4 de 5
millones en 2014). En términos anuales la cifra ascendió a 4.165 millones, tres veces menos que en el conjunto del pasado ejercicio y la más baja desde 2009. Adquisición neta de activos de las empresas no financieras (1T15) Por sectores Por instrumentos Inst. financieras -9.231 Depósitos -3.715-6.489 Valores deuda -3.245 Otros activos -673 Otras empresas 7.498 Préstamos 4.053 Resto mundo 14.077 Partic. capital 9.634 Depósitos Fuente: Banco de España. Las empresas invirtieron en activos netos en el 1T15 por 5.986 millones de euros: hay que remontarse a 2007 para encontrar una cifra más alta en un primer trimestre (-3.417 millones el año pasado). Entre estos activos, destacan las participaciones en capital en el resto del mundo y, en menor medida, los préstamos también al resto del mundo y a otras empresas. El valor de los activos financieros totales de las empresas creció a un ritmo desconocido en cuatro años: un 4,6% trimestral (+4,2% interanual) hasta 2,09 billones de euros, máximo desde 2008. Destaca la revalorización de las participaciones en capital y fondos de inversión (+8,7% interanual). Este Informe tiene carácter meramente informativo y no se pretende, por medio de esta publicación, prestar servicios o asesorar en materia financiera, de inversiones, legal, fiscal o de otro tipo en ningún campo de nuestra actuación, por lo que dicha información no debe tomarse como base para realizar inversiones o tomar decisiones de inversión. La información utilizada para la elaboración del presente Informe ha sido obtenida de fuentes consideradas fiables, no garantizándose su exactitud o concreción. Queda prohibido reproducir, transmitir, modificar o suprimir la información sin previa autorización escrita de Bankia. Servicio de Estudios 16 de julio de 2015 Página 5 de 5