Mayor transparencia de las compañías de seguros (I)

Mayor transparencia de las compañías de seguros (I) Las compañías han publicado recientemente por primera vez el denominado Informe sobre la Situación Financiera y de Solvencia (SFCR) contemplado en el Pilar III de Solvencia II referido a 2016 En Afi hemos procesado la información de las dieciséis entidades individuales más relevante representativas de todos los ramos. De forma agregada suponen en torno a un 60% del sector (negocio doméstico) por activos, primas o fondos propios. En esta nota proporcionamos una radiografía del balance agregado de esta muestra de entidades y analizamos sus ratios de solvencia. También los efectos que sobre dichas ratios tendría la no consideración de la medida transitoria (reducción de las provisiones técnicas) y permanente (matching) que tienen mayor impacto en la determinación de la ratio de las entidades de vida que se acojan a las mismas. En términos de exigencias de capital pesan tanto los riesgos financieros como los actuariales en el agregado de entidades y, dentro de estos últimos, las exigencias de capital debidas a vida como las debidas a no vida. La ratio media de solvencia de las entidades se sitúa en el 250% aproximadamente. En el caso de las entidades de vida, su ratio medio de solvencia se reduce significaticamente si no se contemplaran las medidas especiales señaladas que considera Solvencia II. Primer Informe sobre la Situación Financiera y de Solvencia (SFCR) de las compañías de seguros La obligación que por primera vez tienen las compañías de seguros de publicar, en el nuevo marco regulatorio de Solvencia II, el denominado Informe sobre la Situación Financiera y de Solvencia (SFCR por su acrónimo en inglés) correspondiente a 2016 constituye un ejercicio de transparencia novedoso para el sector. En dicho informe, con una estructura tasada, las compañías deben informar anualmente de su actividad y resultados, su sistema de gobernanza, su perfil de riesgo, la valoración económica de todos sus activos y pasivos y de su gestión de capital. Pueden encontrarlos en las web de las entidades, y aunque su calidad es desigual, la normalización de una parte de la información que están obligadas a publicar, proporciona un interesante foco de análisis de un sector que tradicionalmente ha venido estando menos expuesto al escrutinio público. Aunque tendremos ocasión de desmenuzar otros detalles relevantes en próximas notas, en ésta nos centraremos en la radiografía del balance económico 1 del agregado de las dieciséis entidades individuales más relevantes 2 del sector. Tales entidades son representativas de los ramos de vida y de no vida y también de aquellas entidades que podríamos clasificar como mixtas. Como resultado de esa formulación económica del balance se tienen unos fondos propios valorados en términos económicos (no meramente contables). Por otra parte, para que la probabilidad de ruina (agotamiento de los fondos propios en el horizonte de un año) sea muy baja (tan baja como el cinco por mil) se calibra la exigencia de capital regulatorio del que necesariamente han de disponer las compañías (el denominado Solvency Capital Requirement o SCR). Del contraste de los requerimientos con el capital económico disponible surge el denominado ratio de solvencia como medida 1 En el marco de Solvencia las compañías de seguros tienen que expresar todo su balance contable en términos económicos lo que ofrece una información muy rica para la valoración de la compañía. 2 Por más relevantes entendemos en general las de mayor tamaño. Las dieciséis entidades son individuales, dado que la información a nivel de grupo no estará disponible hasta dentro de unas semanas. 2017 Afi. Todos los derechos reservados 1

sintética de la fortaleza económica-financiera de las entidades; en última instancia del grado de salud o si se quiere de distancia a una situación de difícil viabilidad. Análisis realizado a partir de las 16 entidades más relevantes que de forma agregada representan en torno al 60% del sector (negocio doméstico) por volumen de activos, provisiones o fondos propios. Dicha radiografía agregada, así como la visión de las ratios de solvencia comparados de las dieciséis entidades analizadas, que representan en torno al 60% del sector asegurador español (por su negocio local) 3 medido por su volumen de activos, provisiones o fondos propios, son el objeto principal de esta nota. Es obvio, en todo caso, que en el 40% restante del sector, con muchas más entidades y de menor tamaño, muy pequeñas en algunos casos, la disparidad es mucho mayor y, en general, algunas de las entidades se encuentran en una situación de mayor debilidad. Cartera de inversión Radiografía del sector seguros español 4 Provisiones Riesgos-Exigencias de capital (SCR) Provisiones 3 Nótese que nos estamos considerando sólo entidades individuales y no grupos aseguradores. En este último caso el grado de concentración sería bastante superior 4 Muestra de las 16 entidades individuales más relevantes representativas 2017 Afi. Todos los derechos reservados 2

Los bonos representan más del 80% de la cartera de inversión Las provisiones técnicas de vida representan el 86% del total. Similar exigencia de capital por riesgos financieros y por riesgos técnicos-actuariales. Dentro de estos las exigencias de capital por riesgo de suscripción se reparten también al 50% entre el negocio de vida y el de no vida para el agregado de entidades de la muestra La ratio de solvencia del agregado de entidades se sitúa en el 250%, aunque con una dispersión significativa entre un mínimo del 142% y un máximo del 483% De la radiografía del balance económico agregado de las dieciséis entidades, y siguiendo los cuatro gráficos que se representan, se infiere: 1. La inversión en bonos (deuda pública y privada) representa el grueso de la inversión de las compañías, más del 80% de su cartera de inversión 5 alcanzado para estas dieciséis compañías la nada despreciable cifra de 135 miles de millones de euros. Hay que hacer notar, sin embargo, que la composición difiere significativamente de este estándar en algunas compañías. 2. Las provisiones técnicas para el negocio de vida (vida-ahorro y vida-riesgo) constituyen del mismo modo el grueso de los pasivos, siendo muy minoritarias las correspondientes al negocio de no vida. Obviamente la principal explicación radica en el diferente perfil del proceso de acumulación de las primas en el balance de las entidades con negocio de vida-ahorro frente al proceso de desacumulación de los rescates. 3. Más relevante es la nueva información disponible de exigencias de capital por fuente de riesgo en estos nuevos Informes de Situación Financiera y de Solvencia de las entidades. Según nuestros cálculo, la exigencia de capital para el agregado de estas dieciséis entidades se concentra por mitades en riesgos financieros (de mercado y de crédito) y riesgos actuariales (riesgos de suscripción de los distintos ramos). En estos últimos se reparte también por mitades el asociado a las pólizas del negocio de vida y el asociado a las de no vida, cuando incluimos en éstas las pólizas de salud. 4. Los fondos propios, vistos de forma agregada, exceden de forma suficiente los requerimientos de capital regulatorios (SCR). Éstos sólo representan un 40% aproximadamente del total de la tarta de recursos propios disponibles por esta muestra de entidades representativa del sector. Dicho de otro modo, la ratio de solvencia se situaría en torno al 250%, cifra cómoda pero indicativa al tiempo de un exceso de capital infrautilizado. En todo caso, y centrándonos en este último apartado, la dispersión de ratios de solvencia entre entidades es notable. Como puede observarse en el gráfico adjunto, Mutua Madrileña encabeza el ranking con una ratio cercana al 500% (con un extraordinario excedente de capital), situándose Vidacaixa en el otro extremo con una ratio ligeramente inferior al 150%. 5 Inversiones distintas de los activos mantenidos a efectos de contratos vinculados a índices y fondos de inversión 2017 Afi. Todos los derechos reservados 3

Ratio de solvencia por entidades individuales (2016) 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 247% Sin las medidas especiales contempladas en Solvencia II (corrección de provisiones técnicas y matching) las ratios de solvencia de las entidades de vida se reducirían significativamente en algunas de ellas El nivel medio de la ratio de solvencia de las seis entidades de vida de la muestra se reduciría hasta el 175% si no se contemplase la medida transitoria que reduce el cómputo de las provisiones técnicas a las entidades que se acojan a la misma Si no se hubiese contemplado la medida de la matching se incumpliría la solvencia obligatoria (83%) en el agregado de las seis entidades. Merece la pena, en todo caso, hacer una observación especial. Las ratios representadas tienen en cuenta algunas medidas especiales del marco regulatorio de la solvencia a la que pueden acogerse las entidades. Dichas medidas reducen sustancialmente las exigencias regulatorias de capital en el caso de entidades que operan en el negocio de vida, si éstas optan por acogerse a las mismas. Una de ellas (corrección de las provisiones técnicas) tiene un carácter meramente transitorio para facilitar un aumento suave en el tiempo de las mayores exigencias de capital que impone la nueva normativa. Otra (la denominada matching adjustment o de casamiento de flujos) tiene sin embargo un carácter permanente y pretende tener en cuenta el casamiento permanente (hasta vencimiento) de flujos de activo y pasivo de determinadas que rige la gestión de algunas carteras de pólizas de vida a la que están habituadas compañías aseguradoras británicas y españolas fundamentalmente. El gráfico de más abajo representa las ratios de solvencia de las seis grandes entidades españolas del negocio de vida una vez que se ha corregido la ratio de solvencia original por las citadas medidas específicas, de modo que: 1. Cuando se corrige la ratio original por la medida transitoria sobre provisiones (barra de color rojo) se obtiene una visión más realista (y comparable) de la solvencia, al eliminar una mera facilidad temporal de adaptación que el supervisor ha dado a las entidades que decidan acogerse a la misma. En el caso de que la norma no permitiese la corrección transitoria de las provisiones, el nivel medio de la ratio de solvencia de las seis entidades de vida se reduciría hasta el 175%, nivel más representativo de la realidad. 2. Cuando a la anterior corrección se le suma la eliminación del efecto de la medida permanente de tratamiento de la matching en las entidades que la hayan adoptado (barra azul) se obtiene una visión de la importancia que tiene para las entidades españolas la consideración regulatoria (más que razonable) de dicha medida (que se incorporó en última instancia al nuevo marco regulatorio de Solvencia II). Sin la consideración adicional de la matching, la ratio media de solvencia del mismo grupo de entidades sería insuficiente, sólo de un 83%. 2017 Afi. Todos los derechos reservados 4