Prospectiva Económica. Abril de 2014

Prospectiva Económica Abril de 2014

PROSPECTIVA ECONÓMICA DIRECTOR EJECUTIVO Leonardo Villar SUBDIRECTOR Juan Mauricio Ramírez DIRECTOR DE ANÁLISIS MACROECONÓMICO Y SECTORIAL Jonathan Malagón EDITORES PROSPECTIVA ECONÓMICA Leonardo Villar Juan Mauricio Ramírez Jonathan Malagón ANALISTAS ECONÓMICOS Juan Sebastián Betancur Wilber Jiménez Cesar Pabón Carlos Ruíz Ricardo Salas Daniela Sánchez OFICINA COMERCIAL Teléfono: (571) 325 97 77 Ext.: 340 365 332 comercial@fedesarrollo.org.co DISEÑO, DIAGRAMACIÓN Y ARTES Consuelo Lozano Formas Finales Ltda. Tel.: 245 52 88 mconsuelolozano@hotmail.com IMPRESIÓN La Imprenta Editores S.A laimprenta@etb.net.co Bogotá, D.C. Impresa y hecha en Colombia Printed and made in Colombia 1 Pag. 5 2 Pag. 13 3 Pag. 17 4 Pag. 21 Contenido ACTIVIDAD PRODUCTIVA 1. Qué ha pasado? 2. Proyecciones 2.1. Estimación de crecimiento para 2014 2.2. Pronósticos 2015-2018 SECTOR EXTERNO 1. Qué ha pasado? 1.1. Sector externo colombiano 2. Proyecciones POLITICA FISCAL 1. Qué ha pasado? 2. Proyecciones POLITICA MONETARIA Y VARIABLES FINANCIERAS 1. Qué ha pasado? 2. Proyecciones ISSN: 1692-0341 ISBN: 978-958-57963-5-5 Calle 78 No. 9-91 Tel: 326 97 77 Fax: 325 97 80 A.A.: 75074 http: //www.fedesarrollo.org Bogotá D.C., Colombia

Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas Programas de Pregrado y Posgrado Programas de Pregrado Área de Administración: Administración de Empresas Área de Contaduría: Contaduría Pública Área de Economía: Economía Programas de Pregrado Área de Administración: Maestría en Administración - MBA Espec. en Gestión Tecnológica Espec. en Gerencia Internacional Espec. en Gerencia del Talento Humano Espec. en Gerencia Financiera Espec. en Gerencia de Mercadeo Área de Administración de Salud Maestría en Administración en Salud Maestría en Salud Pública ( Programa Interfacultades) Espec. en Administración en Salud con énfasis en Seguridad Social Espec. en Gerencia Hospitalaria Espec. en Gerencia de la Calidad de los Servicios de Salud Área de Economía: Maestría en Economía Espec. en Economía para no Economistas Área de Contaduría: Espec. en Revisoría Fiscal Espec. en Contabilidad Gerencial Espec. en Aseguramiento y Control Interno Espec. en Contabilidad Financiera Internacional Facultad de Ciencias Económicas y Administrativas, Calle 40 No. 6 23 piso 7 posgradosfcea@javeriana.edu.co, mba@javeriana.edu.co Tel. (571) 3208320 Exts. 5132, 5151, 5169 y 5129

1 ACTIVIDAD PRODUCTIVA 1. Qué ha pasado El crecimiento de la economía colombiana durante el 2013 fue de 4,3% anual, superior en 20 puntos básicos al consenso de los analistas, pero inferior en esa misma magnitud a la meta del Gobierno 1. La sorpresa positiva para el mercado se explica en buena medida por la corrección a la baja en el crecimiento de 2012 (del 4,2% al 4%), que reduce la base de comparación y expande automáticamente el crecimiento de 2013. En efecto, de no haberse corregido el PIB del 2012, la expansión del producto en 2013 hubiera sido de 4,1% anual, en línea con lo estimado por los analistas. Los buenos resultados del tercer y cuarto semestre sugieren una recuperación de la economía colombiana, aunque su desempeño en el 2013 como un todo continúa estando por debajo del potencial (4,6-5%). Al analizar la evolución sectorial, se destaca la construcción como la principal locomotora de la economía nacional, impulsada por las buenas condiciones de liquidez, la reducción de tasas de interés propiciada por el Plan de Impulso a la Productividad y el Empleo (PIPE), una mayor inversión en obras públicas y el arranque en el proceso de construcción de las 100 mil viviendas gratuitas. De hecho, en lo corrido del año, esta actividad creció más del doble que el resto de la economía, jalonada de manera casi homogénea por la inversión en obras civiles y la construcción de edificaciones. Por otro lado, el sector de los servicios sociales presentó el mayor crecimiento de la última década (5,3%), amparado en el importante incremento en el gasto de administración pública y defensa. De la misma forma, el sector agrícola creció un 5,2% anual, siendo ésta la mayor expansión desde 1990. Este histórico crecimiento se debe principalmente al sector cafetero, cuyo PIB alcanzó una variación anual por encima del 20%, gracias a los programas de renovación cafetera y las favorables condiciones climáticas. En contraste, si bien la minería presentó un importante crecimiento del orden de 4,9%, su desempeño es el más bajo del último lustro. Así, el sector dejó de ser el principal jalonador de la economía colombiana al verse ralentizado por las huelgas y choques de oferta. Por su parte, la industria fue por segundo año consecutivo el único sector que se contrajo (-1,2%), asociado con la destrucción de valor en 16 de los 25 subsectores que lo componen (Gráfico 1). Desde el punto de vista de la demanda, el liderazgo en el crecimiento para el año 2013 lo asumió el sector público. En efecto, el consumo del gobierno creció 6%, mientras que el consumo privado lo hizo en un 4,5%. Así mismo, la inversión pública se expandió en 10,4% y la correspondiente al sector privado en 4,1%, permitiendo una aceleración de la formación de capital total del 0,4 pps frente al 2012. Lo anterior condujo a la economía a un nivel record en la tasa de inversión, la cual se ubicó en 27,6% del PIB. Finalmente, se presentó una sustancial desaceleración en el comercio 1 De acuerdo con Latin Focus Consensus Forecast de enero de 2014, la mediana de los analistas respecto al crecimiento del PIB colombiano fue de 4,1% anual, mientras que la media fue de 4,2% y el semirango fue de 4,5% anual.

1 ACTIVIDAD PRODUCTIVA Gráfico 1. Crecimiento del PIB por sectores de actividad productiva en 2013 Industria Transporte y comunicaciones Comercio Establecimientos financieros Minería Servicios públicos Agricultura Servicios sociales Construcción -1,2-1,1 A. Crecimiento por sector (variación anual, %) -4-2 0 2 4 2,1 2,5 3,1 % 4,3 4,3 4,9 4,6 5,0 4,9 4,9 5,2 5,3 5,0 5,6 6,0 B. Contribución al crecimiento (pps) 2013 2012 9,8 6 8 10 12 Industria -0,14 Transporte 0,23 Comercio 0,52 Establec. financieros Minería 0,38 0,92 Servicios públicos 0,17 Agricultura Servicios sociales 0,32 0,81 Construcción -0,4-0,2 0 0,2 0,4 % 0,63 0,6 0,8 1,0 1,2 Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo. exterior. Mientras el crecimiento de las importaciones para 2013 fue 6,8 pps menor al exhibido en 2012, en las exportaciones esta desaceleración fue de 0,8 pps (Gráfico 2). 2. Proyecciones 2.1. Estimación de crecimiento para 2014 financieros (Cuadro 1). En el caso de construcción, aunque no tendría un desempeño tan dinámico como el observado en 2013, se prevé una expansión alrededor del 7% anual. Así mismo, los buenos niveles de la cartera de crédito y la aceleración del subsector de servicios a las empresas explicarían el crecimiento de la rama de establecimientos financieros por encima del 5% anual. Para el año 2014 se espera que las ramas más dinámicas de la actividad económica sean construcción y establecimientos En contraste, el sector de menor dinamismo continuaría siendo la industria, por tercer año consecutivo. Sin embar- 6 PROSPECTIVA ECONÓMICA

Gráfico 2. Crecimiento del PIB por componentes de gasto en 2013 A. Crecimiento por componente (variación anual, %) Importaciones 2,1 8,9 Consumo privado Consumo total Inversión total 4,5 4,4 4,7 4,7 4,9 4,5 Exportaciones 5,3 6,1 Consumo del gobierno 6,0 5,7 2013 2012 0 2 4 6 8 10 % B. Contribución al crecimiento (pps) Importaciones -0,43 Consumo privado 2,24 Consumo total 2,98 Inversión total 1,02 Exportaciones 0,69 Consumo de gobierno 0,74-1 0 1 2 3 4 Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo. % go, el crecimiento industrial estimado de 1,5% anual es el resultado de una marcada aceleración en la mayoría de ramas industriales y una caída importante en el subsector de refinación de petróleo, producto de la parálisis de la refinería de Cartagena a comienzos de marzo para acelerar las obras de ampliación, lo cual implicaría una contribución negativa al sector industrial en 3 pps. De tal forma, si dicha refinería hubiera continuado en operación durante el año 2014, la estimación del crecimiento para la industria hubiera sido de 4,5% anual. 2.2. Pronósticos 2015-2018 2.2.1. Supuestos Las estimaciones de crecimiento en los distintos escenarios (base, alto y bajo) se amparan en supuestos sobre los principales indicadores macroeconómicos locales, los niveles de producción y precios de los productos básicos (commodities) y el desempeño económico de los principales socios comerciales. Para ello, se toman en consideración PROSPECTIVA ECONÓMICA 7

1 ACTIVIDAD PRODUCTIVA Cuadro 1. Proyecciones de crecimiento sectorial (2014) Sectores productivos varios elementos como la dispersión en los pronósticos de distintas entidades a nivel mundial, el comportamiento histórico de cada serie, su potencial estadístico de variación y las simulaciones internas de Fedesarrollo soportadas en otros modelos. El principal cambio en los supuestos con respecto a la anterior edición de Prospectiva se presentó en la trayectoria de la tasa de cambio, que se modificó hacia niveles superiores a los 2000 pesos, como consecuencia de la reducción en los estímulos monetarios por parte de la FED. No obstante, la depreciación de la moneda local se espera que sea menor en comparación con las principales economías emergentes, por cuenta de mejores condiciones de vulnerabilidad externa y recientemente por el aumento en la participación de los bonos de deuda pública colombianos en los índices JPM GBI - EM Global y Diversified, lo cual significaría un aumento en los flujos de capital hacia el país (Cuadro 2). 2.2.2. Resultados Crecimiento (pps) Agropecuario 3,1 Minería 4,1 Construcción 6,9 Servicios Públicos 4,6 Industria 1,5 Establecimientos Financieros 5,2 Comercio 4,5 Transporte y comunicaciones 3,9 Servicios Sociales 4,1 Impuestos 4,4 Total PIB 4,3 Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo. De acuerdo con los supuestos anteriormente expuestos, en el escenario base se presentarían tasas de crecimiento entre el 4,3% y 5,0% para los próximos cuatro años (Cuadro 3). En este escenario, la industria exhibiría fuertes fluctuaciones en los próximos años, ya que si bien la disminución de la refinación de petróleo para el 2014 restringiría el crecimiento industrial a niveles del 1,5%, para el 2015 se aceleraría muy fuertemente contribuyendo a que la industria creciera a niveles superiores al 7%, en parte por la entrada en funcionamiento de la refinería ampliada de Cartagena. Los demás subsectores sacarían provecho de la devaluación de la moneda, del mayor dinamismo de la demanda interna y de la mejora en el desempeño de nuestros socios comerciales, por lo que dichas sub-ramas presentarían tasas de crecimiento por encima del 4% anual. El sector de construcción, por su parte, lideraría el crecimiento para el próximo lustro, previsión atada al buen desempeño en la ejecución de las obras de infraestructura que tiene proyectado el país. Finalmente, el sector agrícola registraría crecimientos nuevamente inferiores al 3% anual, normalizando su pérdida de participación en el producto. En el escenario alto, el PIB crecería en promedio 5,6% anual en el próximo lustro. En este caso, se destaca la expansión del sector minero, alrededor del 8% a partir de 2016, y de la construcción, que mostraría tasas de crecimiento entre el 8 y el 9%. Por el contrario, en el escenario pesimista el crecimiento del producto se mantendría por debajo del potencial. En este escenario, se destaca una marcada desaceleración del sector minero energético. Por el lado de la demanda, en el escenario base se espera un importante crecimiento de la inversión privada para los próximos años. En contraste, la inversión pública sufriría una fuerte desaceleración en el 2014, explicada principalmente por el cumplimiento del déficit establecido en la regla fiscal y por el hecho de que el grueso de la inversión en infraestructura en los proyectos de cuarta generación (4G) serán ejecutados por el sector privado. Finalmente, el consumo público mantendría un crecimiento estable, aunque por debajo del resto de la economía. 8 PROSPECTIVA ECONÓMICA

Cuadro 2. Supuestos del modelo de equilibrio general computable Unidad/ año 2013 Escenarios 2014 2015 2016 2017 2018 Variables macroeconómicas Alto 1.981 1.942 1.906 1.823 1.772 Tasa de cambio (Pesos/US$) Promedio anual 1.869 Base 2.012 2.027 2.046 2.065 2.087 Bajo 2.047 2.114 2.206 2.305 2.380 Alto 3,9 4,1 4,1 4,1 4,1 Gasto Público Variación anual (%) 6,0 Base 3,7 3,9 3,9 3,9 3,9 Bajo 3,7 3,8 3,8 3,8 3,8 Alto 3,7 4,4 4,5 6,0 5,9 Inversión Pública Variación anual (%) 10,4 Base 3,2 4,1 4,0 5,5 5,2 Bajo 2,4 3,5 3,7 4,9 4,7 Producción y precios Alto 12.250 14.000 14.234 15.000 15.988 Producción de Café Miles de sacos 60Kg 10.886 Base 11.298 11.872 12.500 13.323 14.201 Bajo 10.090 10.250 10.700 11.050 11.778 Alto 1,7 1,8 1,9 2,1 2,1 Precio externo Café USD/libra 1,5 Base 1,4 1,5 1,5 1,5 1,5 Bajo 1,3 1,2 1,1 0,9 0,9 Alto 1.071 1.185 1.282 1.385 1.428 Producción de Petróleo Miles de bpd 1006 Base 1.040 1.074 1.117 1.166 1.202 Bajo 1.010 963 953 946 975 Alto 109 112 112 112 112 Precios del petróleo WTI USD/barril 97 Base 99 102 98 95 95 Bajo 90 84 80 78 78 Alto 97 108 113 118 118 Producción de carbón Millones de toneladas 86 Base 94 99 105 109 109 Bajo 88 89 98 100 100 Alto 77 82 89 91 91 Precio de carbón USD/tonelada 71 Base 70 69 69 68 68 Bajo 66 63 61 58 58 Economía internacional Alto 3,9 4,4 4,4 4,4 4,4 Crecimiento mundial FMI Variación anual (%) 3,0 Base 3,7 3,9 3,6 3,5 3,5 Bajo 3,1 3,2 2,7 2,6 2,6 Alto 3,5 3,6 3,6 3,8 3,8 Crec. Externo relevante para Colombia Variación anual (%) 2,5 Base 3,4 3,5 3,4 3,5 3,5 Bajo 2,8 2,8 2,5 2,6 2,6 Fuente: MHCP, Federación Nacional de Cafeteros, UPME, EIA, FMI y cálculos Fedesarrollo. PROSPECTIVA ECONÓMICA 9

1 ACTIVIDAD PRODUCTIVA Cuadro 3. Estimación de crecimiento del PIB por el lado de la oferta 2013 Escenarios 2014 2015 2016 2017 2018 Alto 3,4 2,7 2,6 2,2 2,0 Agropecuario 5,2 Base 3,1 2,6 2,4 1,9 1,8 Bajo 2,6 1,8 1,9 1,8 1,7 Alto 5,0 5,3 8,1 7,8 7,8 Minería 4,9 Base 4,1 4,5 5,2 4,3 4,3 Bajo 3,8-0,5 0,7 0,8 0,8 Alto 8,3 12,0 9,2 9,8 9,1 Construcción 9,8 Base 6,9 8,5 7,4 8,2 7,2 Bajo 6,3 7,7 5,3 5,7 4,7 Alto 1,9 9,4 5,1 5,8 5,8 Industria -1,2 Base 1,5 7,5 4,3 4,7 4,7 Bajo 1,2 5,7 3,4 4,3 4,3 Alto 4,7 5,0 4,8 5,3 5,3 Servicios públicos 4,9 Base 4,6 4,4 4,5 5,4 5,4 Bajo 4,3 4,2 3,9 4,0 4,0 Alto 5,5 6,1 5,6 5,9 5,9 Establecimientos financieros 4,6 Base 5,2 4,5 4,7 4,7 4,7 Bajo 4,8 3,7 3,3 3,2 3,2 Alto 4,7 5,6 5,4 6,0 6,0 Comercio 4,3 Base 4,5 4,4 4,9 4,9 4,9 Bajo 4,1 3,8 3,4 3,6 3,6 Alto 4,1 5,5 5,3 5,8 5,8 Transporte y comunicaciones 3,1 Base 3,9 4,2 4,6 4,4 4,4 Bajo 3,8 3,4 3,2 3,0 3,0 Alto 4,3 4,6 4,2 4,6 4,6 Servicios sociales 5,3 Base 4,1 3,9 4,2 4,1 4,1 Bajo 4,1 3,9 3,9 3,9 3,9 Alto 4,7 5,9 5,6 5,8 5,7 PIB 4,3 Base 4,3 5,0 4,7 4,6 4,6 Bajo 4,1 4,1 3,3 3,4 3,4 Fuente: Modelo de Equilibrio General de Fedesarrollo. 10 PROSPECTIVA ECONÓMICA

En el escenario alto, la inversión privada aumentaría a ritmos alrededor del 9%, con lo cual se consolidaría una tasa de inversión superior al 30% (en pesos constantes de 2005) para el año 2016. Así mismo, el mayor dinamismo de la actividad económica impulsaría mayores crecimientos del consumo privado. En contraste, el consumo y la inversión del gobierno se expandirían en conjunto a un ritmo inferior al del resto de la economía, con lo cual el sector público perdería importancia relativa en el sector productivo. Finalmente, en el escenario bajo se destaca una desaceleración del comercio internacional, gracias a unas menores exportaciones, producto del débil crecimiento de nuestros socios comerciales, y a unas importaciones menos dinámicas por cuenta de la menor demanda del sector privado (Cuadro 4). Cuadro 4. Estimación de crecimiento del PIB por el lado de la demanda 2013 Escenarios 2014 2015 2016 2017 2018 Consumo privado Alto 5,2 5,4 5,5 5,9 5,7 4,5 Base 4,3 4,2 4,6 4,6 4,6 Bajo 3,5 3,4 3,0 3,2 3,1 Consumo público Alto 3,9 3,9 3,9 3,9 3,9 6,0 Base 3,9 3,9 3,9 3,9 3,9 Bajo 3,9 3,9 3,9 3,9 3,9 Inversión pública Alto 1,7 4,4 4,5 6,0 5,3 10,6 Base 1,4 4,1 4,0 5,5 4,8 Bajo 0,8 3,5 3,7 4,9 4,3 Inversión privada Alto 9,9 9,8 8,6 9,8 9,2 4,1 Base 5,5 6,9 7,2 7,1 7,2 Bajo 2,3 6,0 3,9 4,3 4,1 Exportaciones Alto 5,9 6,3 6,4 6,7 6,6 5,3 Base 4,3 4,5 3,8 4,2 4,0 Bajo 3,2 0,3 1,8 1,6 1,7 Importaciones Alto 8,2 6,4 6,6 8,4 7,5 2,1 Base 4,1 4,6 5,1 6,1 5,6 Bajo 3,9 3,0 2,4 3,3 2,9 PIB Alto 4,7 5,9 5,6 5,8 5,7 4,3 Base 4,3 5,0 4,7 4,6 4,6 Bajo 4,1 4,1 3,3 3,4 3,4 Fuente: Modelo de Equilibrio General de Fedesarrollo. PROSPECTIVA ECONÓMICA 11