Coyuntura Económica de Chile Producto La crisis internacional está teniendo efectos claros y muy fuertes en la economía chilena. La desaceleración es hoy evidente. De acuerdo con la última información proporcionada por el Banco Central de Chile, el PIB correspondiente al cuarto trimestre de 2008 mostró una variación de 0,2 respecto a igual período del año anterior. En términos desestacionalizados, el PIB cayó, sin embargo, en 0,6 respecto al tercer trimestre del año. Con esto el crecimiento de 2008 llegó de 3,4. El proceso de desaceleración ha continuado este primer trimestre (el Índice Mensual de Actividad Económica, IMACEC, cayó 0,7 en doce meses en marzo) lo que sugiere que el producto del primer trimestre de este año caerá, respecto al año anterior, en una cifra cercana al 2. El segundo trimestre también experimentará una caída de la producción en doce meses; la mediana de las expectativas hoy es que esa caída sea de 1,5. En cualquier caso, es evidente hoy que la actividad de 2009 será significativamente menos dinámica de lo que se esperaba hace sólo unos pocos meses atrás. El Informe de Política Monetaria dado a conocer recientemente por el Banco Central estima que la economía tendrá un crecimiento en el rango -0,75 a 0,25. Por su parte, las expectativas del mercado continúan deteriorándose. Una evaluación de esas expectativas las capta el Banco Central en su encuesta mensual realizada a un conjunto de economistas del sector privado y académico. La encuesta de mayo mostró nuevamente una reducción de la tasa de crecimiento esperado para 2009. En la encuesta de abril, la tasa esperada de crecimiento era de -0,5; en mayo esa tasa anota una caída adicional ubicándose ahora en -0,7. Con este resultado, las expectativas de crecimiento siguen la tendencia a la baja que las ha caracterizado desde octubre de 2008. Para el año 2010, la expectativa de crecimiento actualmente gira en torno a 3.0, cifra que se mantuvo estable entre los último tres meses.
Expectativa de Crecimiento Anual del PIB 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Mar-09 May-09 Año 2009 Año 2010 Año 2011 Al observar el comportamiento de dos componentes fundamentales del gasto del PIB, la imagen de desaceleración resulta nuevamente muy nítida. En el tercer trimestre de 2008 el consumo privado creció 5,8 respecto a igual lapso de 2007 y en el cuarto 0,8. El crecimiento del año fue de 4,3. La situación actual sugiere una fuerte desaceleración en la tasa de crecimiento del consumo de las personas, la que en 2009 sería, según las estimaciones del Banco Central, cercana a cero. La Formación Bruta de Capital Fijo (es decir la inversión fija de la economía) creció en 2008 en 19,5 respecto a 2007, alcanzando a 31,8 del PIB; sin embargo, para 2009 la inversión fija caerá en alrededor de 14 respecto de 2009. En materia sectorial, el Índice de Producción Industrial, presentó en el último trimestre de 2008 caídas sucesivas todos los meses respecto a igual período de 2007. Actualmente, la cifra correspondiente a marzo sigue ratificando esta tendencia negativa, con una caída de 7,1 respecto a igual mes del año anterior. Esta reducción de la producción, sin embargo, es menor que la del mes anterior, -11,5, lo que podría dar ciertas señales de mejoría. Aún así, estas cifras son las más malas en los últimos 6 años. Inesperadamente, en este mes el desplome en la producción industrial no coincide con la evolución del índice de ventas; de hecho, las ventas industriales aumentaron en un 15 en marzo de 2009 respecto a marzo de 2008. Esta cifra nos advierte que, por un lado, se podría revertir el negativo panorama visto en los últimos meses, pero por otro, puede ser sólo una situación transitoria y no representar cambio de tendencia alguno. Esta situación refleja, sin duda, el impacto negativo que ha generado la situación internacional en la economía chilena desde el año pasado, afectando la evolución de la actividad productiva de las distintas áreas de la industria manufacturera.
Balance fiscal El resultado fiscal, o balance del gobierno central efectivo, en el año 2008 fue de un superávit equivalente a 5,2 del PIB estimado. Con este resultado en el lapso 2006-2008 el superávit fiscal acumulado llega a 21,7 del PIB. El Proyecto de Ley de Presupuestos para el año 2009, publicado por la Dirección de Presupuestos, estima que el resultado fiscal para este año será un superávit de 3,7 del producto. La mayor desaceleración de la actividad económica que está ocurriendo en este momento lleva a prever una situación fiscal bastante más apretada que la prevista hace unos meses al aprobar la ley de presupuestos 2009. De hecho, en este momento lo más probable es que el presupuesto fiscal presente un déficit cercano a 1,5 del PIB. Sector Externo El saldo de la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos venía registrando sólo cifras positivas desde el año 2004, esto en gran parte impulsado por una mejora de términos de intercambio de tipo transitorio. Un componente clave de esto ha sido el alto precio del cobre que ha existido hasta hace poco atrás. Pero a partir del segundo trimestre de 2008 la cuenta corriente ha mostrado saldos negativos de cierta importancia. El saldo acumulado en 2008 es de -3.439,6 millones de dólares, lo que representa un 2 del PIB. Para 2009 el déficit se espera alcanzaría a cerca de 1,8 del producto, según estimaciones del Banco Central. Tras el menor déficit proyectado actualmente está la caída prevista para la demanda interna, que llegaría a cerca de 5 en doce meses. Por su parte, la deuda externa bruta del país (es decir privada y pública) llegó a fines de 2008 a 64.823 millones de dólares. Los datos a marzo de 2009 muestran que la deuda bruta alcanza un total de 64.876 millones de dólares, lo que equivale aproximadamente a 38 del PIB y anota una variación anual de 11,9, cifra que es menor a la variación anual que presentó febrero, con un 15.6, y que demuestra que la deuda externa bruta está disminuyendo en términos relativos. Respecto de su composición institucional, la deuda del gobierno central alcanza los US$2.718 millones. Mientras que la gran parte de la deuda externa de Chile corresponde a los bancos y a otros sectores, con US$12.505 millones y US$47.023 millones respectivamente. Cabe mencionar que la gran mayoría de la deuda privada corresponde a deuda de largo plazo, la que representa un casi un 71 de la deuda externa bruta del país. El precio del cobre ha caído abruptamente en los últimos seis meses respecto a las cifras alcanzadas un año antes. En marzo el precio medio llegó a US$1,7 la libra, lo que representa un caída de un 55,57 respecto a igual mes de 2008. En abril, el precio medio se elevó hasta 1,99 dólares la libra, lo que implica una caída de 49,26, respecto a igual mes del año anterior. Sin embargo, en los últimos cuatro meses el precio mensual medio del cobre ha tenido un repunte y en abril es 17,5 mayor que el de marzo. A pesar de esta buena señal, es necesario ser cautelosos respecto a la evolución del precio de este metal, pues si bien ha mostrado un cierto repunte en lo
que va del año, es muy probable que el precio promedio del cobre esté cerca de su techo dadas las condiciones de la economía mundial en 2009. Esto es parte de la explicación de las malas cifras para el saldo de la cuenta corriente y, además, conllevará a una significativa caída de los términos de intercambio del país (en el orden del 20). Desocupación A nivel nacional, la tasa correspondiente al trimestre móvil enero 2009-marzo 2009, experimentó un aumento respecto a la cifra del trimestre móvil anterior, pasando de 8,5 a un 9,2. Con respecto al mismo trimestre móvil de hace un año atrás, la tasa de desocupación aumentó en 1,6 puntos porcentuales, mientras que el total de desocupados aumentó en 23,3 En términos de ramas de la economía, podemos ver que los mayores aumentos de desocupación en el último año se presentan en el sector de la minería (75,3), construcción (63) y agropecuario (60), siendo éste último el que tuvo la mayor alza relativa. Mientras que en términos de grupo de edad, siguen siendo los jóvenes los que concentran las tasas más altas de desocupación; en el tramo de 15-19 años, la tasa corresponde a un 26,04, entre 20 y 24 años a 19,33 y en el tramo de 15-24 años un 20,95. Por último, a nivel regional, al comparar las tasas con igual trimestre del año anterior, doce de las quince regiones de nuestro país experimentaron un aumento en la desocupación en este último período; de hecho, dos de éstas obtuvieron una tasa de dos dígitos (la octava región, una tasa de 12,1, y la novena región, una tasa de 11,8). Si comparamos las tasas regionales respecto al trimestre móvil anterior, la imagen empeora debido a que en las quince regiones de nuestro país aumentó la desocupación En los meses que vienen, y derivado tanto de la desaceleración de la economía como de su estacionalidad, es esperable un aumento relevante de la tasa media de desocupación nacional. Evolución Tasa de Desocupación Período 1998-2009 12 11 Proyección 10 9 8 7 6 5 E 99 J E 00 J E 01 J E 02 J E 03 J E 04 J E 05 J E 06 J E 07 J E 08 J E 09 J Tasa total de desocupación Tasa de desocupación media
Inflación La variación del Índice de Precios al Consumidor (IPC), que durante gran parte de 2008 implicó importantes alzas mensuales, llevando la inflación anual a un máximo de 9,5 en julio, ha tenido desde noviembre un cambio radical: la inflación ha sido negativa en los últimos cuatro meses, tanto por la baja de los precios del petróleo (y más en general de la energía), como debido a la desaceleración del consumo de las personas. En abril, el IPC volvió a marcar la tendencia negativa que llevaba en los últimos meses, exceptuado sólo marzo, anotando una variación de -0,2. Con esta cifra, la inflación en doce meses alcanza un 4,5, lo que sigue ratificando la tendencia decreciente que ha presentado durante últimos seis meses. Respecto a las divisiones que conforman el IPC, diez de las doce presentaron una variación mensual negativa; la división que presentó la mayor caída fue Artículos de Vestir y Calzado, con una variación de -2,3, seguida de Recreación y Cultura, con un -0,7; mientras que la mayor alza la presentó la división Salud, con un 2,3, seguida del rubro Transporte, con un 0,2. La expectativa de consenso hoy, no obstante, es que la inflación terminará en 2009 incluso por debajo de la meta del Banco Central; es decir, por bajo 3, e incluso por bajo el límite inferior del rango meta de la autoridad. La expectativa de mercado actualmente es que la inflación se encuentre en diciembre en torno a 1,2. El Banco Central ha estimado, por su parte, que alcanzará sólo a 0,6. Variación Anual IPC 2001-2009 12 10 Proyección 8 6 4 2 0-2 D J 01 D J 02 D J 03 D J 04 D J 05 D J 06 D J 07 D J 08 D J 09 D IPC: var. 12 meses Var Prom Anual Tasa de Política Monetaria En Chile el Banco Central conduce la política monetaria vía la determinación de la tasa de interés nominal de corto plazo. Al iniciarse 2009 la tasa de política monetaria llegaba a 7,25 anual. En enero, y sorprendiendo al mercado, esa tasa se rebaja en 300 puntos base; es decir, a 4,75. En marzo es reducida nuevamente, esta vez en
250 puntos base, o sea hasta 2,25. En abril, se vuelve a rebajar en 50 puntos base, llegando un 1,75 nominal anual. El 7 de mayo, el Banco Central de Chile decide volver a reducir la tasa en 50 puntos base, alcanzado un 1,25. Con esto, en lo que va del año, la TPM se ha reducido en 700 puntos base, fijando a la actual tasa de interés como una de las más bajas que se registra desde la independencia del Banco Central a fines de los 80. Tal descenso en la tasa de política monetaria proviene de la rápida convergencia de la inflación. Dentro de los próximos dos meses se espera que la TPM se ubique en torno al 1, debido a la fuerte desaceleración que presenta la actividad económica en nuestro país y una inflación que hacia fines de año el Banco estima inferior a 1. TPM a 90 días 8 7 6 5 4 3 2 1 0 E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A J O E A 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 TPM Guillermo Pattillo Mª Ignacia Valencia Carolina Concha Departamento de Economía Universidad de Santiago de Chile