Práctica Teoría de Carteras / Valuación Acciones Bolilla 9 Finanzas y Mercado de Capitales UCA Ejercicio I Una empresa industrial presenta los siguientes datos: Teniendo en cuenta: - Política de distribución de dividendos en efectivos: 60% - Tasa libre de riesgo: 3% - Retorno de mercado: 12% - Betas por sectores: Servicios: 0,7 Bancos: 1,1 Siderúrgicas: 1,3 Petroleras: 1,4 Industriales: 1,2 Resultado de Ejercicio 50.000 PN 200.000 Capital 50.000 Ventas 500.000 Resultado Operativo 150.000 Determinar: 1) Valor de mercado de la acción. 2) PER de la empresa 3) Calcular el Precio de acción y el PER de la misma siguiendo el método que contemple el valor actual neto de las oportunidades de crecimiento de la empresa. 4) Determinar el nuevo precio (con y sin VANOC) suponiendo un aumento en el resultado del ejercicio del 20% y un aumento del retorno del mercado del 2% (14%) suponiendo constante la política de distribución de dividendos en términos relativos. 5) Explicar el motivo del cambio en el precio (aumento o disminución). 1
6) Estime en nuevo precio con los cambios propuestos en el punto 4 pero manteniendo constante la política de distribución de dividendos en términos absolutos. 7) Calcular el nuevo precio manteniendo constante la política de distribución de dividendos en términos relativos suponiendo una caída de la tasa libre de riesgo al 2% y una modificación del PN ubicándolo en $ 240.000. 8) Calcule el precio y el PER teniendo en cuenta el valor actual neto de las oportunidades de crecimiento tomando las modificaciones propuestas en el punto 7 y manteniendo constante la política de distribución de dividendos en términos absolutos. 9) Tomando los datos originales, cuál debería ser el resultado neto para alcanzar un precio por acción de $ 20. 10) Cuál debería ser la política de dividendos fijada por la asamblea para alcanzar un PER de 12? 11) Cuál deberías ser el resultado del ejercicio para que resulte indistinta para el accionista la política de distribución de dividendos? Compruebe. Ejercicio II Utilización de múltiplos Una empresa del mismo rubro cuenta con los siguientes datos: Resultado de Ejercicio 24.000 PN 80.000 Capital 50.000 Ventas 100.000 Resultado Operativo 35.000 a) Tomando los resultados obtenidos en el punto 1 del ejercicio anterior calcula el precio estimado de la acción de la empresa presentada a través de la utilización de múltiplos (comparables): PER Valor mercado / Resultado Operativo Valor mercado / Ventas Valor libros / Valor mercado b) Realizar el mismo cálculo utilizando los siguientes múltiplos tomados de empresas industriales cotizantes en Bolsa (promedio): PER: 11 Valor mercado / Resultado Operativo: 5,6 Valor mercado / Ventas: 2,11 Valor libros / Valor mercado: 1,80 2
Ejercicio III Una empresa siderúrgica registra la siguiente información: Resultado del Ejercicio 80.000 Patrimonio Neto 400.000 Acciones 50.000 Tiene como política retener un 40% de sus resultados. Del Mercado se observa: Beta Industriales 1,2 Beta Siderúrgicas 1,4 Beta Seguros 0,8 Prima de Riesgo mercado 0,08 Retorno de Mercado 0,12 Se desea: a) Calcular el precio de la acción. b) Determinar el PE contemplando el valor actual de las oportunidades de crecimiento. c) Analizar brevemente el resultado del VANOC. d) Calcular el precio de la acción si el resultado del ejercicio cae en un 25% y la prima de riesgo cae al 7%; los accionistas desean mantener fija la política de dividendos en valores absolutos. Ejercicio IV La empresa A posee los siguientes datos: a- Resultado del Ejercicio 120.000 b- Capital 100.000 c- Patrimonio Neto 400.000 d- Posee una política de distribución de utilidades del 60% de sus resultados El Beta de empresas de similares características es igual 3, la prima de riesgo del mercado es 5% el rendimiento esperado del mercado es del 10% Se solicita: 1- determinar el precio de la acción, 2- determinar el precio de la acción suponiendo que el resultado del ejercicio asciende a $ 180.000 manteniendo la política de distribución en términos absolutos, 3
3- determinar la relación precio / beneficio a través de la fórmula que tiene en cuenta la oportunidades de crecimiento. Ejercicio V Teoría de carteras 1. Detalle las diferencias entre los modelos de CML y SML. 2. Una cartera compuesta dos activos tiene un Beta de 1,2. El activo a tiene un índice de correlación con el portafolio de mercado de 1, y representa un 40% sobre el total de la cartera de inversión. Se cuenta con los siguientes datos: Tasa libre de riesgo: 2% Prima de riesgo de mercado: 8% Rendimiento activo a: 11,6% Rendimiento de la cartera: 19% Calcule el rendimiento y el beta del activo b. Está sobre o sub-valuado? Grafique. Ejercicio VI Una empresa siderúrgica registra la siguiente información: Resultado del Ejercicio 80.000 Patrimonio Neto 400.000 Acciones 50.000 Tiene como política retener un 40% de sus resultados. Del Mercado se observa: Beta Industriales 1,2 Beta Siderúrgicas 1,4 Beta Seguros 0,8 Prima de Riesgo mercado 0,08 Retorno de Mercado 0,12 Se desea: a) Calcular el precio de la acción. b) Determinar el PE contemplando el valor actual de las oportunidades de crecimiento. c) Analizar brevemente el resultado del VANOC. d) Calcular el precio de la acción si el resultado del ejercicio cae en un 25% y la prima de riesgo cae al 7%; los accionistas desean mantener fija la política de dividendos en valores abolutos. 4
Ejercicio VII a) En el Mercado de capitales un portafolio formado por el 60% del activo A y el 40% del activo B cotiza con un rendimiento del 18%, determine si usted compraría o vendería ese portafolio con la siguiente información E retorno beta activo A 16 1,8 activo B 20 2,4 Determine además el beta del portafolio. b) La esperanza de retorno del portafolio de Mercado es de 15%, la tasa libre de riesgo es de 3% la variancia del portafolio de mercado es de,0081. Se quiere conocer cuál sería el rendimiento esperado de un portafolio formado por 60% de activo libre de riesgo y 40% por el portafolio de mercado para que el mismo se encuentre en la recta de la CML. Calcule el riesgo de la cartera obtenida. Ejercicio VIII Una empresa siderúrgica registra la siguiente información: Resultado del Ejercicio 100.000 Patrimonio Neto 500.000 Acciones 50.000 Tiene como política retener un 30% de sus resultados. Del Mercado se observa: Beta Industriales 1,3 Beta Siderúrgicas 1,2 Beta Seguros 0,7 Prima de Riesgo mercado 0,09 Retorno de Mercado 0,13 Se desea: a) Calcular el precio de la acción. b) Determinar el PE contemplando el valor actual de las oportunidades de crecimiento. c) Analizar brevemente el resultado del VANOC. d) Calcular el precio de la acción si el resultado del ejercicio aumenta en un 20% y la tasa libre de riesgo se ubica en el 3%; los accionistas desean mantener fija la política de dividendos en valores abolutos. e) El rendimiento promedio del mercado del sector es del 15%; invertiría en el activo valuado (teniendo en cuenta los datos originales)?, por qué? 5
Ejercicio IX Una empresa petrolera cuenta con la siguiente información contable, al 31/12/2011: Estado Situación Patrimonial Estado de Resultados Activo 450.000 Ventas 500.000 Caja/Bancos 50.000 Costos Variables 300.000 Créditos por Ventas 200.000 Contribución Marginal 200.000 Bienes de Cambio 100.000 Costos Fijos 70.000 Bienes de Uso 100.000 Amortizaciones 10.000 Resultado Operativo 120.000 Pasivo 340.000 Intereses 51.000 Cuentas por Pagar 150.000 Resultado antes de IIGG 69.000 Remuneraciones y Cs. Soc. a Pagar 20.000 IIGG (35%) 24.150 Impuestos a Pagar 30.000 Resultado Neto 44.850 Préstamos 140.000 Patrimonio Neto 110.000 Capital Social (Acciones VN=1) 10.000 Resultados No Asignados 100.000 Información adicional: Dividendos pagados al 31/06/12 26.910 Prima de riesgo de mercado 15% Tasa libre de riesgo 2% Beta empresas similares 1,1 1. Cuál debería ser el precio de la acción de la compañía? Bajo el modelo de CAPM, se encuentra en equilibrio? Justifique. Cuál es el Beta compatible con el nivel actual de rentabilidad? 2. Si el precio de venta aumenta un 5%, cuál debería ser la nueva política de distribución de dividendos en términos relativos para mantener constante el precio de la acción (utilizar leverages para la primera parte). Ejercicio X Una entidad financiera presenta la siguiente información: Patrimonio Neto 800.000 Resultado del Ejercicio 200.000 Capital Social (VN 1) 50.000 Política distrib. dividendos 40% Del mercado se observó: Rent. esperada portafolio de mercado 15% Prima de riesgo 12% Beta promedio Bancos 1,05 Beta promedio Industrias 1,10 Beta promedio Servicios 0,95 Beta promedio Construcción 1,15 Determine a) PER de la acción, bajo el modelo que contemple el valor actual de las oportunidades de crecimiento (VANOC). b) Precio de la acción si el resultado neto aumenta un 10% y el retorno esperado del portafolio de mercado ascienda al 17%. Suponga constante la política de distribución de dividendos en términos absolutos. c) Porcentaje de variación del resultado neto para lograr un precio de $ 400 por acción. Suponga datos originales y política de distribución de dividendos constante en términos relativos. 6