EL ENTORNO ECONÓMICO-FINANCIERO GLOBAL EN LA SALIDA DE LA CRISIS José Luis Malo de Molina Director General del Servicio de Estudios 1 CONGRESO NACIONAL CFOS APD Palacio de Congresos Madrid 1 de diciembre de 214
LA SALIDA DE LA CRISIS EN EUROPA Y EN ESPAÑA 1. La gran crisis de principios del siglo XXI ha tenido especial intensidad, duración y alcance tanto en Europa como en España 2. Ha supuesto un grave retroceso en el empleo y el bienestar y ha aumentado las desigualdades 3. Ha puesto al descubierto importantes deficiencias estructurales e institucionales en las economías nacionales y en la arquitectura europea 4. La salida de la crisis en España se apoya la corrección de los desequilibrios y en el avance de las reformas 5. La debilidad de la economía europea constituye un factor de riesgo para el fortalecimiento y la sostenibilidad de la recuperación 2
LA CRISIS HA TENIDO UNA INTENSIDAD ESPECIAL EN EUROPA Y HA SIDO MAYOR EN ESPAÑA Como consecuencia de los desequilibrios acumulados, la crisis tuvo en España mayor intensidad y se ha reflejado en una mayor caída acumulada del producto EVOLUCIÓN DEL PIB EN ESPAÑA Y EL ÁREA DEL EURO 1 Índice 28 = 1 99 98 97 96 95 94 93 92 mar-8 mar-9 mar-1 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 UEM ESPAÑA 3
LA ECONOMÍA ESPAÑOLA SE ESTÁ RECUPERANDO CON MÁS CLARIDAD Tras la prolongada recesión, la recuperación se inició en el verano de 213 y, en la actualidad, la economía española crece por encima del área del euro 3 CRECIMIENTO DEL PIB. 2. CRECIMIENTO DEL PIB. Media anual 2 1.5 1 1..5-1 -2. -3 mar-1 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 -.5 ESPAÑA ALEMANIA FRANCIA ITALIA UEM ESPAÑA 214 215 Series3 4
LA RECUPERACIÓN SE ASIENTA EN LOS AJUSTES REALIZADOS La moderación salarial ha contribuido a la corrección de las pérdidas de competitividad y del déficit exterior COSTES LABORALES UNITARIOS RELATIVOS: Índice 1998=1 12 CLU economía total Remuneración por asalariado 115 Productividad por ocupado CAPACIDAD/NECESIDAD DE FINANCIACIÓN % del PIB 15 1 % del PIB 11 5 15 1-5 95 9 95 96 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 Fuentes: Eurostat, BCE (Previsiones preliminares BMPE de diciembre de 214) y BE. -1 21 211 212 213 213 Ene-Sept SALDO ENERGÉTICO (a) TURISMO Y VIAJES RESTO SALDO NO ENERGÉTICO (a) RENTAS PRIMARIA Y SECUNDARIA 214 Ene-Sept CAPACIDAD (+)/ NECESIDAD (-) DE FINANCIACIÓN 5
Déficit (% de APR) SANEAMIENTO Y RECAPITALIZACIÓN DEL SECTOR BANCARIO Este esfuerzo ha permitido que ninguna entidad española presentase déficit de capital en el conjunto del análisis global de la calidad de los activos y las pruebas de resistencia realizadas recientemente por el BCE y la EBA. 7% Déficit de capital total por país de origen de las entidades 6% 5% 4% 3% 2% 1% Déficit ( MM) % CY GR PT IT SI IE AT BE DE FR ES EE FI LT LU LV MT NL SK 2.4 8.7 1.1 9.7.1.9.9.5.2.1......... 6
EL AJUSTE DEL MERCADO DE LA VIVIENDA El mercado de la vivienda da síntomas de estar culminando su ajuste tanto en precios como en cantidades 25 % PRECIO DE LA VIVIENDA. TOTAL (Tasas interanuales) 2 COMPRAS DE VIVIENDAS POR PARTE DE EXTRANJEROS % Miles 4 2 18 35 15 16 3 1 14 25 5 12 2 1 15-5 8 1-1 -15 6 5-2 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 Ministerio de Fomento INE 4 26 27 28 29 21 211 212 213 214 % compraventas de extranjeros sobre total número trimestral de compraventas (dcha) 7
EL MERCADO DE TRABAJO La moderación salarial, en gran parte relacionada con los efectos positivos de la reforma del mercado de trabajo, ha permitido el inicio de un proceso de generación de empleo 8 % COSTES LABORALES EN LA ECONOMÍA DE MERCADO 4 % AFILIADOS (*) Tasas interanuales 6 2 4 2-2 -4-2 -6-4 27 28 29 21 211 212 213 214 Remuneración por asalariado REAL (CNTR) Remuneración por asalariado NOMINAL (CNTR) -8 27 28 29 21 211 212 213 214 (*) Serie limpia de cuidadores no profesionales 8
REDUCCIÓN DEL ENDEUDAMIENTO DE EMPRESAS Y FAMILIAS Mediante una reducción del crédito agregado, que sin embargo es compatible con una canalización del mismo hacia las empresas y sectores más saneados. RATIO DE ENDEUDAMIENTO DE HOGARES Y SOCIEDADES NO FINANCIERAS CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO (Crecimiento interanual) 13 % PIB 2 % 12 15 11 1 1 9 5 8 7 6-5 5-1 4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14-15 8 9 1 11 12 13 14 HOGARES SOCIEDADES NO FINANCIERAS HOGARES SOCIEDADES NO FINANCIERAS 9
EL AJUSTE FISCAL Las acciones emprendidas en el ámbito de la política fiscal han permitido enderezar el rumbo de las cuentas públicas SALDO DE LAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS % del PIB 4 2-2 -4-6 -8 ESFUERZO FISCAL (Saldo estructural primario) 3.5 % del PIB % del PIB 3. 2.5 2. 1.5 1.. -.5-1. -1.5-2. -2.5-1.5-3. -12 27 28 29 21 211 212 213 214. 212 213 214 215-3.5 Saldo AAPP Saldo neto de ayudas a IIFF Variación del saldo estructural primario Saldo estructural primario (dcha.) 1
LA SOSTENIBILIDAD DE LA DEUDA PÚBLICA Los avances en el proceso de consolidación fiscal han permitido moderar la trayectoria de aumento de la deuda, pero su reducción en el medio plazo requiere de la aplicación de una estrategia decidida 12 % del PIB DEUDA DE LAS ADMINISTRACIONES PÚBLICAS 1 8 6 4 2 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 11
POSICIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA EN LA SALIDA DE LA CRISIS En España, el avance en la corrección de los desequilibrios ha establecido las bases de una recuperación sostenible con creación de empleo Es imprescindible completar los ajustes realizados para garantizar el mantenimiento de la confianza en la economía española y el sostenimiento de la demanda interna y externa Las reformas estructurales están dando fruto y siguen siendo el principal instrumento para impulsar el crecimiento efectivo y potencial de la economía española La reabsorción del desempleo y la reducción de los ratios de apalancamiento, pesado legado de la crisis, requerirá tiempo, lo que exige continuidad del esfuerzo, que es menos oneroso cuando la economía crece La sostenibilidad de la recuperación no está exenta de riesgos. En estos momentos, los riesgos más importantes proceden de la fragilidad de la economía europea. 12
FRAGILIDAD DE LA RECUPERACIÓN EN EUROPA La actividad en la zona euro se estancó en el segundo trimestre tras varios trimestres de débil crecimiento EVOLUCIÓN DEL PIB 3 2 1-1 -2-3 -4-5 -6 mar-8 mar-9 mar-1 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14 CRECIMIENTO TRIMESTRAL CRECIMIENTO ANUAL 13
LA BAJA INFLACIÓN SUPONE UN RIESGO PARA LA RECUPERACIÓN EUROPEA La baja inflación dificulta el ajuste competitivo interno y erosiona las perspectivas de gasto ÍNDICES ARMONIZADOS DE PRECIOS DE CONSUMO UEM % 3.5 EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN 3. % 3. 2.5 2.5 2. 1.5 1. 2. 1.5 1..5.5. 211 212 213 214 GENERAL EXCLUIDO ENERGÍA Y ALIMENTOS. 29 21 211 212 213 214 INFLACIÓN A 1 AÑOS INFLACIÓN A 2 AÑOS DENTRO DE 2 AÑOS INFLACIÓN A 5 AÑOS DENTRO DE 5 AÑOS 14
EUROPA SE ENFRENTA A IMPORTANTES RETOS En Europa, la recuperación es débil y heterogénea y está lastrada por la debilidad del comercio mundial, el alto endeudamiento, el elevado nivel de desempleo, la baja inflación y la fragmentación financiera Las necesarias políticas monetarias expansivas requieren el apoyo de las reformas estructurales y de la política fiscal La política fiscal debe combinar la continuidad en el saneamiento de las finanzas publicas con la utilización del margen disponible para impulsar políticas de estímulo al crecimiento El avance hacia una Unión Económica y Monetaria más completa es imprescindible para despejar incertidumbres y asegurar la continuidad del proceso de integración La Unión Bancaria es un paso importante que debe tener continuidad 15
GRACIAS POR SU ATENCIÓN DEPARTAMENTO DE ESTUDIOS MONETARIOS Y FINANCIEROS