Profesor de Economía de IE Business School

Transcripción

1 Juan Carlos Martínez Lázaro Profesor de Economía de IE Business School Ci Crisis i de la deuda d soberana Conferencia sobre Riesgo País 2012

2 Recuperación de la economía mundial? Cuando nos acercamos al 5º aniversario de la crisis, las locomotoras no acaban de arrancar: Europa presenta síntomas de recaída y, Japón y Estados Unidos, aunque mejoran, siguen suscitando dudas 600 6,00 Tasas de crecimiento y previsiones de las locomotoras 4,00 2,00 2,00 4,00 6,00 8, p 2013p EE.UU 2,00 0,40 2,60 3,00 1,70 2,10 2,40 Eurozona 2,70 0,60 4,10 1,90 1,40 0,30 0,90 Japón 240 2,40 1, , ,40 0, , ,70 Fuente: IMF, april 2012

3 La situación en Estados Unidos El nivel que tenía la economía de Estados Unidos en el 4ºT de 2007, no se ha recuperado hasta el 3ºT de 2011 Fuente: BEA

4 La situación en Estados Unidos y el desempleo ha aumentado en casi seis puntos y, aunque desde el inicio de 2010 se viene generando empleo, éste apenas supone un 30% del perdido durante la crisis Evolución del empleo no agrario en Estados Unidos Fuente: BLS

5 Desaceleración en Europa Tampoco en Europa, la cosa tampoco está siendo fácil. Tras una aparente recuperación, desde mediados de 2011 Europa se fue desacelerando, colocando a muchas de sus economías en números rojos 0,5 Crecimiento intertrimestral de algunas economías europeas -0,5-1,5 Alemania Francia Reino Unido Austria Holanda España Italia Portugal Eurozona 3ºT ,6 0,3 0,6 0-0,4 0-0,2-0,6 0,1 4ºT ,2 0,1-0,3 0-0,7-0,3-0,7-1,3-0,3 1ºT ,5 0-0,2 0,2-0,2-0,3-0,8-0,1 0 Fuente: Eurostat

6 Desaceleración en Europa yp para este año, las expectativas no son muy buenas 5 Crecimiento y previsiones de algunas economías europeas Alemania Francia Gran Bret. Italia Austria Holanda Eurozona ,1 2,7 4,4 5,1 3,8 3,5 4, ,7 15 1,5 21 2,1 15 1,5 23 2,3 17 1,7 19 1, ,1 1,7 0,7 0,4 3,1 1,3 1,4 2012p 0,6 0,5 0,8 1,9 0,9 0,5 0,3 Fuente: FMI, april 2012

7 Y todo esto, por qué.?

8 Y todo esto, por qué.? Europa sigue sin dar con la solución a sus problemas soberanos y bancarios. La obligada consolidación fiscal está teniendo unos efectos devastadores sobre el consumo, la inversión y las exportaciones intracomunitarias. it i Pero en cambio, Estados Unidos, sigue apostando por los estímulos monetarios y fiscales

9 La situación en Estados Unidos y eso que sus los niveles de endeudamiento empiezan a ser bastante preocupantes. Fuente: BBVA y FM

10 La situación en Estados Unidos aunque no parecen preocupar mucho a los mercados. Fuente: La Caixa

11 El círculo infernal del endeudamiento Pero en Europa, hemos entrado en una espiral muy peligrosa Mayores gastos: subsidios por desempleo, planes de estímulo.. Más Deuda Pública Mayor percepción de riesgo Recesión Mayor Déficit Público Tipos de interés más elevados Menores ingresos (IVA, IRPF, Sociedades, Cotizaciones SS...) Menor capacidad de gasto público Aumento del pago por intereses de la deuda

12 El deterioro fiscal por el aumento de gastos y la disminución de ingresos

13 El deterioro fiscal La fuerte reducción del crecimiento, junto a la articulación de costosos planes de reactivación, ió provocó una vuelta a niveles de déficit it públicos desconocidos desde hace años 4 Evolución y previsiones de crecimiento económico y de déficit público la eurozona Déficit PIB Déficit -1,3-0,6-2,1-6,4-6,2-4,1 PIB 3 2,8 0,6-4,1 1,9 1,4 Fuente: Eurostat ycomisión Europea

14 El deterioro fiscal que, levemente, empiezan a reducirse.. Déficit público (en % del PIB) entre 2009 y 2011 en algunas economías europeas Alemania Italia Zona Euro Francia Portugal España Gran Bretaña Grecia ,2 5,4 6,4 7,5 10,2 11,2 11,5 15, ,3 4,6 6,2 7,1 9,8 9,3 10,2 10, ,9 4,1 5,2 4,2 8,5 8,3 9,1 Fuente: Eurostat

15 El deterioro fiscal...pero que han elevado la deuda pública de forma considerable Grecia Deuda pública pendiente de pago en 2007 y en 2011 en % del PIB 105,4 Italia 103,6 120,1 165,3 Bélgica 84,2 98 Portugal 68,3 107,8 UE-27 Alemania Francia 66,2 64,9 82,5 81,2 63,9 85,8 Gran Bretaña 44,5 85,7 España 36,1 68,5 Irlanda ,2 Fuente: Eurostat 60%

16 El deterioro fiscal En España, en 2011 no hemos cumplido el objetivo de reducción de déficit y va a ser muy difícil hacerlo en 2012 y 2013, por el nuevo entorno recesivo al que nos enfrentamos Evolución y previsiones de déficit público y crecimiento económico % p 12p 13p 14p 15p Def. Previs. 0,96 2,02 1,9-4,15-11,1-9,3-6 -4,4-3 -2,2-1,1 Déf. Revisado. -8,9-5,3 PIB Previs. 3,6 4 3,6 0,9-3,6-0,1 1,3 2,3 2,4 PIB Revisado 0,7-1,7 0,2 1,4 1,8 Fuente: MEH y BdE

17 El deterioro fiscal al tiempo que la deuda sigue aumentando. Evolución de la deuda pública de España En porcentaje del PIB millones de euros millones de euros * 13* 14* 15*. 63,3 67,4 66,1 64,1 62,3 59,3 55,5 52,5 48,7 46, ,6 36,1 40,2 53,9 61,2 68,5 79,8 82,3 81,5 80,8 Fuente: MEH y Eurostat

18 Los problemas de riesgo soberano Todo esto nos estamos coloca en una situación que hasta hace poco era ciencia-ficción...

19 Los problemas de riesgo soberano por los problemas de riesgo soberano

20 Los problemas de riesgo soberano cuestionando, incluso, la viabilidad del euro

21 Y los ajustes.?

22 Los efectos de los ajustes Los ajustes están teniendo efectos secundarios Ajuste fiscal Reducción de gastos Reducción de la inversión Reducción del gasto corriente Menor crecimiento Menor recaudación Incremento de ingresos Subida de impuestos Incremento de la recaudación? Mayor Déficit Público

23 Los efectos de los ajustes en el ámbito social.

24 Los efectos de los ajustes y en el económico Crecimiento y previsiones de algunas economías europeas Italia España Portugal Grecia ,4 0,7 1,5 6,9 2012p 1,9 1,8 3,3 4,7 2013p 0,3 0,1 0,3 0 Fuente: FMI, April 2012

25 Los efectos de los ajustes con perdedores. España Italia Alemania y ganadores!!!! Fuente: droblo.es y Bloomberg

26 Y los estímulos.? Entonces, es mejor retomar una política de estímulos?

27 Y los estímulos.? Pues a ver quien se lo dice a los mercados

28 Y los estímulos.? O a Alemania

29 Una crisis boomerang? pero algo habrá que hacer, porque estamos volviendo al punto de partida Crisis financiera Crisis economía real Crisis economía real Ci Crisis i bancaria Crisis fiscal Crisis Crisis fiscal fiscal

30 Entonces dónde está el equilibrio?

31 Y cómo nos afecta todo esto en España?

32 La situación de la economía española La débil recuperación que veníamos experimentando desde principios de 2010, se ha truncado 1 Tasas y previsiones de crecimiento trimestrales de la economía española 0,5 0-0,5-1 -1,5-2 1ºT 07 2ºT 07 3ºT 07 4ºT 07 1ºT 08 2ºT 08 3ºT 08 4ºT 08 1ºT 09 2ºT 09 España 0,94 0,8 0,7 0,6 0,42 0-0,6-1,1-1,6-1,1-0,4-0,1 0,1 0,2 0 0,2 0,4 0,2 0-0,3-0,3-0,3 3ºT 09 4ºT 09 1ºT 10 Fuente: INE y Comisión Europea 2ºT 10 3ºT 10 4ºT 10 1ºT 11 2ºT 11 3ºT 11 4ºT 11 1ºT 12 2ºT 12

33 La situación de la economía española puesto que hemos vuelto a entrar en recesión Evolución del PIB español Fuente: INE

34 La situación de la economía española Sólo las exportaciones y el turismo, permiten mantener un cierto tono en la economía española Fuente: Bankia Ajuste de la construcción + Consolidación fiscal + Desapalanca miento + Incertidumbre

35 La situación de la economía española Por todo ello, España sigue retrasada en la salida de la crisis 1T08 = PIB en términos reales Fuente: INE, Eurostat y elaboración propia. Alemania EEUU Francia UEM España Reino Unido Fuente: Bankia

36 La situación de la economía española.. y, todas las previsiones apuntan a un año muy complicado Previsiones de crecimiento de la economía española , ,5 0 0,5 1 1, FMI 1,8 0,1 BdE 1,5 0,3 CE 1 Gob. español 1,7

37 Y, no hay nada bueno?

40 Qué reformas necesita la economía española? Reforma del mercado de trabajo Reforma del sistema financiero Reforma institucional???? Reforma del sistema educativo

41 Y, no hay nada bueno? Profesor Martínez Lázaro

43 La competitividad está mejorando El tradicional diferencial de inflación está en tasas negativas Fuente: INE

44 La competitividad está mejorando los costes laborares unitarios se han reducido un 8% desde 2008 Fuente: Bankia

45 La competitividad está mejorando el déficit por cuenta corriente sigue ajustándose de forma más intensa que en otros países de la eurozona Fuente: Bankia

46 El sector exterior mejora El déficit de la balanza comercial aún se mantiene elevado, pero se ha reducido gracias al fuerte tirón de las exportaciones y al menor crecimiento de las importaciones En millones de euros Balanza comercial española En 2011 las exportaciones han crecido un 15,4% ylas importaciones un 9,7% Import Export Déficit Fuente: Secretaría de Estado de Turismo y Comercio y Banco de España

47 El sector exterior mejora pero si quitamos las importaciones energéticas, apenas alcanza los millones Fuente: Bankia

48 La competitividad está mejorando puesto que nuestras exportaciones se mantienen mejor que las de la mayoría Fuente: Bankia

49 El sector exterior mejora y hemos logrado un superávit comercial con nuestros socios europeos Balalanza comercial España-Unión Europea En millones de euros Export Import Fuente: Secretaría de Estado de Comercio

50 Vale, pero cómo salimos de esta?

51 Cómo salimos de esta? Recuperación vía sector público? Recuperación vía consumo? Reactivación Recuperación vía construcción?

52 Cómo salimos de esta? Recuperación vía sector exterior? Reactivación Devaluación interna Devaluac ión externa 20% Devaluación interna? 20% Ajuste de precios y salarios Productividad

53 Cómo salimos de esta? Hoy por hoy, todo apunta que sólo la demanda externa, un importante proceso de reformas y una mejora de las expectativas y de la confianza en nuestra economía, pueden activar un círculo virtuoso que nos permita recuperar las tasas de crecimiento REFORMAS ECONÓMICAS EXPECTATIVAS 1 DEMANDA EXTERNA 2 INVERSION 4 CONSUMO PRIVADO 3 EMPLEO