REPORTE DE EMISORAS PRIMER TRIMESTRE

Transcripción

1 REPORTE DE EMISORAS PRIMER TRIMESTRE 2017 Cemex Pinfra Abril, 2017.

2 Cemex, S.A.B. de C.V. (CEMEX CPO) Resultados 1T17 (en dólares) Las ventas aumentaron en 1% a $3,137 MDD (+6% en bases comparables), gracias a mejores precios en moneda local, así como mayores volúmenes en México, Europa, Sudamérica y el Caribe. Ventas por mercado: EUA (29% de VT), ventas -2% derivado de menores volúmenes de venta (-6%), impactados por fuertes precipitaciones en los estados del Oeste; sin embargo, un mayor gasto en el sector industrial y comercial, aunado a mejores condiciones de crédito y aumentos de sus precios en dólares, beneficiaron al EBITDA (+22%). México (23% VT), ventas +15%, impulsadas por mayores volúmenes en Cemento, Concreto y Agregados, incrementos de sus precios en pesos en más del 15% y por participaciones en proyectos específicos de infraestructura. Europa (25% VT), ventas -2%, atribuido a menores precios promedio y disminución de los volúmenes en R.U. por una alta base comparativa; aún con mayores volúmenes de venta en España, Francia, Alemania y Polonia, la caída en los precios impactó al EBITDA (-22%). Latam (13% VT), ventas +14% gracias a mayores volúmenes de venta y aumentos de precios; un deterioro de sus operaciones en Colombia, un entorno más competitivo y baja demanda en el mercado afectaron al EBITDA (-2%). Asia (10% VT), ventas -20%, derivado de la caída en 19% en el volumen de cemento, condiciones climáticas adversas y menores días de operación. Mayores costos de energía elevaron el costo de ventas, afectando al margen EBITDA en 50 pbs a 17.8% y provocando una caída del EBITDA en 2%. A pesar de una mayor pérdida cambiaria, la firma registró un ingreso adicional por $140 MDD atribuido a la ganancia por venta de activos en EUA y, sumado a una ganancia en instrumentos financieros de $98 MDD por la venta de Cementos Chihuahua impulsaron a la utilidad neta que subió en 847%. Los recursos obtenidos por la desinversión de activos fueron para reducir la deuda, la cual bajó en 22%, logrando disminuir el ratio DN/EBITDA a 4.0x desde 5.1x en el 1T16. P/VL 1.4 x 1.0 x P/U 20.6 x 28 x EV/EBITDA 11.2 x 11.8 x MANTENER $ $ El reporte se ubicó en línea con lo estimado por el mercado. La utilidad neta a pesar de haberse incrementado en esa magnitud, está justificada por ingresos no recurrentes. Hacia adelante, la firma continuará con su programa de desinversión de activos para obtener el grado de inversión.

3 Promotora y Operadora de Infraestructura, S.A.B. de C.V. (PINFRA *) Resultados 1T17 Los ingresos de la firma cayeron en 17% afectados por menores ingresos en el segmento de Construcción (27% de los IT) en 61% derivado de la terminación de las obras de Marquesa-Lerma, Viaducto Elevado de Puebla y Paquete Michoacán. El segmento de Concesiones (73% de los IT) registró aumento en sus ingresos en 20%, como resultado del incremento en 19.5% del ingreso de las autopistas en operación. Por segmento: Concesiones registró un mayor Tráfico de Promedio Diario (TPDV) en 21%, las de mayor incremento fueron Ecatepec-Pirámides, Pirámides-Texcoco, Tlaxcala-Xoxtla y Peñón-Texcoco; gracias a una eficiente operatividad, el margen EBITDA se expandió en 480 pbs a 82.5% con una utilidad operativa mayor en 28%. Construcción, mantiene avances en diversas obras: el primer tramo de la autopista Pirámides-Texcoco con inversión por $2,396 MDP; la autopista Siglo XXI iniciará operaciones el 3T17; Tenango-Ixtapan inversiones por $283 MDP, terminará en diciembre 2017; Viaducto Elevado La Raza-Indios Verdes; Libramiento Norponiente de Puebla. En consolidado el EBITDA crece en 2.7% y una margen mayor en 131 pbs La autopista Morelia-Aeropuerto, el Paquete Michoacán y el Viaducto Elevado de Puebla, no consolidan en los ingresos totales y se reportan bajo el método de participación, el cual registró un aumento del 101.5%, con el TPDV creciendo 122%. Gracias a este ingreso adicional, la firma pudo compensar parcialmente una mayor pérdida cambiaria en más de 600% que afectó a la utilidad neta (-20.5%). En febrero se realizó la adquisición de los puentes El Prieto y José López Portillo en Veracruz, la inversión fue por $350 MDP. P/VL 2.3 x 3.0 x P/U 19.0 x 22.0 x EV/EBITDA 12.3 x 12.5 x COMPRA $ $ El reporte estuvo por debajo de lo estimado por el mercado ya que la terminación de diversas de sus obras ha pasado a afectar al segmento de Construcción; sin embargo, su segmento más rentable y su capacidad para generar efectivo la hacen una empresa defensiva.

4 Televisa, S.A.B. de C.V. (TLEVI CPO) Resultados 1T17 Las ventas de la compañía crecieron en 2%, atribuido principalmente al incremento de los segmentos Cable (+6.2%), Sky (+3.6%) y Otros negocios (+11.6%), que compensaron la caída en Contenidos (-3.1%). Por segmento: Contenidos (38% de IT), afectado por menores ingresos por publicidad (-7.8%) y ventas de canales (-3.3%) por la pérdida de ingresos de Megacable y Netflix, compensado por incremento en los ingresos por venta de programas y licencias denominados en dólares y las regalías de Univisón. Sky (22% de IT), registró desconexiones de suscriptores en 18 mil contra el 4T16 (por bases comparables), lo que empieza a ser una alerta para la firma. Cable (32% de IT) beneficiado por el crecimiento de UGIs (Unidades Generadoras de Ingresos) en 2.5% a pesar de mayores desconexiones de suscriptores. Otros (8% de IT), favorecido por crecimiento en ventas del negocio de juegos y sorteos, largometrajes y radio. Consolidado: los costos se elevaron en 5.7% a raíz de la depreciación del peso que incrementó los costos operativos, afectando al margen bruto en 200 pbs a 42.1%. EBITDA +3.6%. Gastos financieros disminuyendo a raíz de una utilidad cambiaria, intereses ganados y una menor pérdida por derivados, sumado a una utilidad mayor en la participación de asociadas en 41.5%, propulsó a la utilidad neta en 125%. Las inversiones de capital fueron 34% menores al 1T16. La deuda neta finalizó en $72,606 MDP, - 8% vs 1T16. Ratio Deuda Neta/EBITDA 2.5x. P/VL 3.3 x 3.0 x P/U 63.6 x 50.0 x EV/EBITDA 11.4 x 10.5 x MANTENER $ $ El reporte estuvo por debajo de lo estimado por el mercado. La desconexión de usuarios en Sky y Cable representan un riesgo para la compañía que, sumado a la ausencia de Mega y Netflix aumenta los retos para la firma que requerirá de altas inversiones en publicidad y contenido.

5 Disclamer/ Renuncia de responsabilidad DECLARACIONES IMPORTANTES CONFORME AL ARTÍCULO 50 DE LAS Disposiciones de carácter general aplicables a las casas de bolsa e instituciones de crédito en materia de servicios de inversión (las Disposiciones ). Del analista: Alessandra Ortiz Rodríguez como responsable de la elaboración de los Reportes de Análisis declaro que: El contenido, opinión y punto de vista que se expresa acerca de la emisora, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido objeto del presente Reporte de Análisis refleja exclusivamente mi punto de vista personal como analista. No ocupo ningún empleo, cargo o comisión en la emisora objeto del presente Reporte de Análisis, ni en ninguna de las personas que forman parte del Grupo Empresarial o Consorcio al que estas pertenezcan. Tampoco lo he ocupado durante los doce meses previos a la elaboración del presente reporte. Conforme a la normatividad vigente y los manuales de políticas y procedimientos, tengo permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, debiendo prestar atención ciertas reglas con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privilegiada en mi beneficio y evitar conflictos de interés. No mantengo inversiones directas o por interpósita persona, en los Valores o Instrumentos financieros derivados, objeto del presente Reporte de análisis. No he realizado operaciones con Valores, directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del presente reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a ésta fecha, pudiendo realizarlas hasta después de transcurridos 10 días naturales posteriores a ésta fecha de distribución. Por la prestación de mis servicios, No percibo compensación alguna de personas distintas a Masari Casa de Bolsa, S.A. De Masari Casa de Bolsa, S.A. Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Masari Casa de Bolsa, S.A., NO mantiene inversiones, directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto del presente Reporte de Análisis, que represente el 1% (uno por ciento) o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o el 1% de la emisión del subyacente de los Valores emitidos. El esquema de remuneración del Analista por los servicios orientados a favor de la clientela de la Casa de Bolsa, no está basado ni relacionado, en forma directa ni indirectamente con alguna recomendación en específico. La remuneración variable o extraordinaria está determinada en función de la rentabilidad de Masari Casa de Bolsa y el desempeño del Analista, y sólo se percibe una remuneración de Masari Casa de Bolsa para la cual el analista presta sus servicios. Ninguno de los miembros del Consejo, Director General o Directivo de Masari Casa de Bolsa, S.A., fungen con algún cargo en la emisora que es objeto de la información proporcionada en éste documento. La información proporcionada por el analista, en el Reporte de Análisis sobre la emisora, se apoya en información pública que ha sido obtenida de fuentes que se consideran fidedignas; ha sido elaborado para uso interno, así como, para uso personalizado de los destinatarios específicamente señalados en el documento, como parte de los servicios asesorados, y de Análisis con los que se da seguimiento a esta Emisora, y se proporciona sólo a efectos informativos. La información, y en su caso, las valoraciones manifestadas, son vigentes a la fecha de su emisión, están sujetas a cambios, por lo que, no es posible plasmar afirmación alguna sobre su exactitud o integridad, y por lo tanto, no existe garantía alguna con respecto al desempeño que se observe realmente en los valores objeto del Reporte de Análisis. Bajo ningún motivo podrá considerarse como una opinión objetiva sobre la Emisora ni tampoco como una recomendación generalizada, por lo que, no podrá ser reproducido total o parcialmente, reenviarse a un tercero, sin previa autorización escrita por parte de Masari Casa de Bolsa, S.A., lo que libera a ésta de cualquier responsabilidad derivada de su utilización para toma de decisiones de inversión. Para el cómputo de los precios objetivo estimado para los valores, el analista se valió de una mezcla de metodologías aceptadas habitualmente entre los analistas bursátiles, circunscribiendo de forma enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivos calculados para los valores, ya que esto depende de una de diversos factores que afectan el desempeño de la emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Masari Casa de Bolsa, S.A., en ningún caso garantiza el sentido de las recomendaciones contenidas en los reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios. Cualquier decisión de compra, por parte del receptor deberá adoptarse teniendo en cuenta la información pública existente sobre ese valor y, en su caso, atendiendo al contenido del prospecto proporcionado a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y a la Bolsa Mexicana de Valores correspondiente, así como a través de las propias entidades emisoras. Ninguno de los funcionarios que laboran en Masari Casa de Bolsa, S.A., aceptan responsabilidad alguna por pérdidas directas o emergentes que se deban al uso del Reporte de Análisis o del contenido del mismo. Este documento ha sido elaborado por MASARI CASA DE BOLSA, S.A., se proporciona única y exclusivamente con fines informativos y está sujeto a cambio sin previo aviso. El presente documento no constituye una oferta, invitación o solicitud de compra o de realización o cancelación de inversiones. El Cliente que tenga acceso al presente documento debe estar consciente de que los instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos de inversión, o su perfil de riesgo. Es importante que, previo a tomar cualquier decisión, consulte a su Asesor en Estrategias de Inversión. ANALISTA Alessandra Ortiz Rodriguez (55) Alessandra.Ortiz@masari.mx