Prospectiva Económica. Febrero 2015

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1 Prospectiva Económica Febrero 2015

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3 Cimentando un ambiente laboral que privilegia la integracion de los equipos, la inovacion y el desarrollo de sus colaboradores logramos posicionarnos como: 4 empresa, Mejor Lugar para Trabajar en Colombia Calificada por los afiliados en el nivel alto del ordenamiento de EPS por desempeño que realiza el Ministerio de Salud y Protección Social. Primera Cooperativa de la Costa de acuerdo al informe de la Confederación de Cooperativas de Colombia Confecoop. La 10 empresa más grande en ventas de la costa de acuerdo con el informe de la Superintendencia de Sociedades.

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5 PROSPECTIVA ECONÓMICA DIRECTOR EJECUTIVO Leonardo Villar SUB DIRECTORA Natalia Salazar DIRECTOR DE ANÁLISIS MACROECONÓMICO Y SECTORIAL José Vicente Romero EDITORES PROSPECTIVA ECONÓMICA Leonardo Villar José Vicente Romero ANALISTAS ECONÓMICOS Juan Pablo Celis Carlos Mesa Camila Orbegozo Fabián Osorio César Pabón Marcela Rey OFICINA COMERCIAL Tel.: (571) Ext.: comercial@fedesarrollo.org.co DISEÑO, DIAGRAMACIÓN Y ARTES Consuelo Lozano Formas Finales Ltda. mconsuelolozano@hotmail.com ISSN: ISBN: Pag 7 2 Pag 17 3 Pag 23 4 Pag 29 5 Pag 33 Contenido ACTIVIDAD PRODUCTIVA 1. Qué ha pasado en 2014? 1.1. Evolución sectorial 1.2. Evolución por Componente de gasto 1.3. Percepción de los empresarios y los consumidores 2. Proyecciones 2.1. Estimación de crecimiento para Prospectiva SECTOR EXTERNO 1. Qué ha pasado en 2014? 1.1. Perspectivas del sector externo en Sector externo colombiano 2. Proyecciones POLITICA FISCAL 1. Qué ha pasado en 2014? 1.1. Balance fiscal 2014 y perspectivas Reforma tributaria 1.3. Revisión Plan FInanciero 2. Proyecciones POLITICA MONETARIA Y VARIABLES FINANCIERAS 1. Qué ha pasado en 2014? 2. Proyecciones ECONOMÍA REGIONAL 1. Actividad productiva, comercio exterior y sistema financiero 2. Proyecciones Calle 78 No Tel: Fax: A.A.: http: // Bogotá D.C., Colombia

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7 1 ACTIVIDAD PRODUCTIVA 1. Qué ha pasado en 2014? 1.1. Evolución sectorial El crecimiento de la economía colombiana en el tercer trimestre de 2014 se ubicó en 4,2%, 1,5 puntos porcentuales (pps) menor respecto al mismo periodo del año anterior. A pesar de la desaceleración con relación al crecimiento registrado en los dos primeros trimestres del año, la dinámica observada en el 2014 fue favorable. Teniendo en cuenta la débil recuperación de la economía mundial y el modesto crecimiento de las principales economías de la región, Colombia, pese a su desaceleración, exhibió una de las tasas de expansión más altas de América Latina. De esta manera, se espera que la economía nacional haya crecido 4,8% en 2014, 3,6 pps superior respecto al crecimiento esperado para América Latina por parte del FMI (1,2%). El comportamiento de la economía se ha reflejado en una mejora notable en el mercado laboral a lo largo del año. En efecto, la tasa de desempleo promedio de 2014 se ubicó en 9,1%, 0,5 pps inferior respecto al promedio de En noviembre, la tasa de desempleo se ubicó en 7,7%, el nivel más bajo en los últimos 14 años. Con el fin de analizar con mayor detalle la evolución de los principales indicadores del sector real, este capítulo se divide en tres secciones. En la primera se resume el comportamiento del PIB por el lado de la oferta, en la segunda se analiza la producción por el lado de la demanda, y finalmente, en la tercera sección se estudian las expectativas de los agentes económicos. El crecimiento exhibido por la economía durante el tercer trimestre del año estuvo liderado en gran medida por el dinamismo en el sector de la construcción, en particular, en el subsector de edificaciones, cuya expansión anual fue de 14,1%. A éste le siguen los sectores de comercio (4,8%), servicios sociales (4,7%) y servicios financieros (4,4%). En contraposición, los sectores de explotación de minas y canteras e industria manufacturera registraron caídas anuales de 1,0% y 0,3% respectivamente. Lo anterior evidencia un comportamiento sectorialmente heterogéneo en la dinámica de crecimiento del país (Gráfico 1). En el último lustro, el sector de la construcción ha adquirido una importancia creciente en la actividad económica del país. En el tercer trimestre de 2014, el incremento anual del PIB del sector de la construcción fue de 12,7%, 2,5 pps superior respecto al trimestre anterior pero 8,6 pps inferior frente al mismo periodo de Por su parte, el sector de explotación de minas y canteras registró un descenso anual de 1,0% en el tercer trimestre del año. Lo anterior se debe a que la caída en el subsector de petróleo crudo y gas natural (2,8%) no logró ser compensada por el incremento en las producciones de carbón mineral (2,3%), minerales metálicos (0,8%) y minerales no metálicos (13,0%). El desalentador comportamiento del subsector de petróleo crudo y gas natural se debe a factores tanto locales como internacionales. En primer lugar, el precio internacional del petróleo se ha mantenido en niveles históricamente bajos

8 1 ACTIVIDAD PRODUCTIVA Gráfico 1. Crecimiento del PIB por sectores de actividad productiva en 2014-III A. Crecimiento sectorial en 2014-III Total Servicios públicos Industria Transporte Minería Comercio Establecimientos financieros Agricultura Servicios sociales Edificaciones Obras civiles -0,3-0,4-1,0 4,2 5,7 3,9 4,1 4,3 3,4 6,7 4,8 4,6 4,4 6,1 3,4 5,3 4,7 5,0 11,1 14,1 17,4 Variación anual, % 2014-III 2013-III ,0 B. Contribución sectorial en 2014-III Servicios públicos 0,16 Industria Transporte Minería Comercio Establecimientos financieros Agricultura Servicios sociales Edificaciones Obras civiles -0,07-0,02 0,24 0,36 0,48 0,56 0,66 0,82 1,01-0,4-0,2 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 Contribución, pps Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo. en la segunda mitad del año, lo que afectó la rentabilidad de productores y exportadores. Adicionalmente, la producción nacional de crudo durante el tercer trimestre de 2014 disminuyó 3,04% frente al mismo periodo del año anterior, ubicándose en un nivel inferior al millón de barriles diarios. Finalmente, pese a que el PIB del sector industrial registró una mejora de 1,1 pps respecto al trimestre anterior, se mantiene por segundo trimestre consecutivo en terreno negativo y en un nivel inferior respecto al crecimiento promedio de la economía. No obstante, en la comparación interanual, la industria creció 0,1 pps respecto al tercer trimestre de Evolución por Componente de gasto Al analizar el PIB por el lado de la demanda, se observa que el crecimiento en el tercer trimestre de 2014 estuvo liderado por una expansión anual de 12,3% en el componente de formación bruta de capital. Por su parte, el consumo total exhibió un crecimiento anual de 4,7% frente al mismo periodo de 2013, generado por un mayor dinamismo en el consumo tanto de los hogares (4,5%) como del gobierno (5,4%). El crecimiento en el consumo privado se debe a un aumento anual de 8,2% en el componente de bienes durables, lo cual se debe al buen desempeño de la economía nacional. 8 PROSPECTIVA ECONÓMICA

9 En cuanto a los componentes de comercio exterior, las importaciones reales registraron un mayor crecimiento que las exportaciones reales. De esta manera, en el tercer trimestre de 2014, las compras externas del país aumentaron 9,7 pps frente al mismo periodo de 2013, mientras que las ventas externas lo hicieron en 3,8 pps (Gráfico 2) Percepción de los empresarios y los consumidores Fedesarrollo publica mensualmente la Encuesta de Opinión del Consumidor (EOC) y la Encuesta de Opinión Empresarial (EOE), con las cuales es posible monitorear la percepción acerca de la situación actual y las expectativas económicas tanto de los consumidores como de los empresarios del sector comercial e industrial del país Consumidores De acuerdo con la medición de la EOC de diciembre de 2014, el Índice de Confianza del Consumidor (ICC) mostró un deterioro respecto al mes anterior y frente al mismo mes de En efecto, el ICC se situó en 22,4%, 2,3 y 0,8 pps inferior respecto a noviembre y frente a diciembre de 2013 respectivamente. Pese a la disminución registrada en el último mes del año, el promedio móvil de tres meses Gráfico 2. Crecimiento del PIB por el lado de la demanda A. Crecimiento anual en 2014-III Total Consumo privado 4,2 4,5 4,4 5, III 2013-III Consumo total 4,7 4,5 Exportaciones 1,5 5,3 Consumo del gobierno 5,4 6,0 Importaciones 4,5 14,2 Inversión total 12,3 14, Variación anual, % B. Contribución 2014-III Consumo privado 2,89 Consumo total 3,78 Exportaciones 0,84 Consumo del gobierno 0,89 Importaciones -3,99 Inversión total 3,57-6,0-4,0-2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 Contribución, pps Fuente: DANE y cálculos Fedesarrollo. PROSPECTIVA ECONÓMICA 9

10 1 ACTIVIDAD PRODUCTIVA de este indicador conserva una tendencia ascendente desde octubre (Gráfico 3). El ICC está compuesto por dos elementos: el Índice de Expectativas del Consumidor (IEC) y el Índice de Condiciones Económicas (ICE). En la comparación interanual, el descenso del índice agregado en diciembre se debe a una reducción en el índice de expectativas que no logró ser compensada por la mejora en el indicador sobre condiciones económicas actuales. En efecto, mientras el IEC registró una disminución anual de 2,1 pps, el ICE aumentó 1,2 pps respecto a diciembre de En el segundo semestre de 2014, el ICC ha mantenido una tendencia decreciente, aunque con una corrección en el último trimestre del año Comerciantes Balance, % Gráfico 3. Índice de Confianza del Consumidor (ICC) Dic-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jun-11 Nota: PM3 (Promedio móvil tres meses). Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor (EOC) - Fedesarrollo. Gráfico 4. Índice de Confianza Comercial (ICCO) 35 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 Jun-14 ICC ICC PM3 Sep-14 Dic-14 El Índice de Confianza Comercial (ICCO) finaliza el 2014 con un leve repunte respecto a noviembre y frente al mismo mes de 2013, con un incremento de 0,1 pps en ambos casos (Gráfico 4). El buen desempeño de este indicador se debe a una mejora en la percepción de los encuestados sobre la situación económica de sus empresas. El ICCO está compuesto por tres elementos: la percepción sobre el nivel de existencias, el indicador de la situación económica actual de la empresa o negocio y las expectativas sobre la situación económica para el próximo semestre. En diciembre, el ICCO se ubicó en 22,1%, situación que obedece a una mejora intermensual de 4,2 pps en el componente de situación económica actual Balance, % Dic-10 Mar-11 ICCO ICCO PM3 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Nota: PM3 (Promedio móvil tres meses). Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial (EOE) - Fedesarrollo. Sep-12 Dic-12 Mar-13 de la empresa. En la comparación interanual, el aumento de 0,1 pps en diciembre obedece a que el incremento de Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dic PROSPECTIVA ECONÓMICA

11 2,8 pps en el balance de la situación económica actual del negocio logró contrarrestar el deterioro en los otros dos componentes Industriales Gráfico 5. Índice de Confianza Industrial (ICI) Serie original Serie desestacionalizada El Índice de Confianza Industrial (ICI) de diciembre de 2014 se ubicó por segundo mes consecutivo en terreno negativo, en un balance de -2,1%. Dicho resultado es superior en 2 pps respecto al balance del mes anterior. Sin embargo, al ajustar por factores estacionales, el indicador muestra una caída frente a noviembre y respecto al mismo mes de 2012 y 2013 (Gráfico 5). Balance, % Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dic-14 El ICI está conformado por tres componentes: el volumen actual de pedidos, el nivel Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial (EOE) - Fedesarrollo. de existencias y las expectativas de producción para los la incertidumbre en los mercados internacionales y el menor próximos tres meses. En diciembre, el leve crecimiento dinamismo en la actividad económica local. evidenciado respecto al mes anterior se debe a una mejora de 14 pps en el componente de expectativas de producción En cuanto al desempeño sectorial, se espera que la construcción, particularmente obras civiles, se mantenga como para el próximo trimestre. Por su parte, los componentes de volumen actual de pedidos y nivel de existencias el principal motor de la economía colombiana (Cuadro 1A). mostraron un retroceso intermensual de 10,9 y 2,9 pps El crecimiento de este sector se soporta principalmente respectivamente. en el inicio de los proyectos de infraestructura de cuarta generación (4G) que se llevarán a cabo hasta el No Una vez se ajusta el índice por factores estacionales, se evidencia una caída en el ICC agregado a lo largo del segundo debido a que el grueso de las obras iniciaría su ejecución en obstante, se espera un crecimiento menor frente a 2014 semestre de 2014, tras un primer semestre con tendencias Adicionalmente, existe un riesgo a la baja por cuenta más favorables. de los posibles retrasos en la ejecución de la primera ola, lo 2. Proyecciones 2.1. Estimación de crecimiento para 2015 Fedesarrollo espera un crecimiento anual de 3,5% en el escenario central, cifra que considera los riesgos asociados con la caída en el precio internacional de los bienes básicos, que restaría dinamismo a este sector. En contraposición, la minería presentaría una fuerte caída debido al notable descenso en el precio internacional del petróleo, hecho que aminoraría los ingresos y limitaría la solvencia en las operaciones del sector, afectando tanto la producción del año como los montos de inversión destinados a exploración. Pese a que se espera una corrección al PROSPECTIVA ECONÓMICA 11

12 1 ACTIVIDAD PRODUCTIVA alza en el precio del petróleo para el segundo semestre de este año, las proyecciones de los analistas de mercado y las perspectivas reflejadas en los precios de los futuros, señalan que el precio de dicho commodity no retornará a los niveles registrados en el primer semestre de En cuanto al sector industrial, se espera un crecimiento mayor al registrado en los últimos dos años, aunque inferior respecto al crecimiento promedio de la economía. El mayor dinamismo en este sector obedecería principalmente a dos razones: en primer lugar, la depreciación del tipo de cambio esperado para el 2015 incentivaría los sectores industriales transables y con capacidad exportadora. En segundo lugar, la puesta en marcha de la refinería de Cartagena a finales del segundo semestre del año generaría una contribución importante, puesto que el subsector de refinación tiene un peso del 12% del PIB industrial. Cuadro 1. Proyecciones de crecimiento sectorial (2015) A. Sectores productivos Crecimiento (%) Producto Interno Bruto 3,5 Agricultura 3,4 Minería -1,1 Construcción 6,9 Edificaciones 4,3 Obras civiles 8,9 Industria manufacturera 3,0 Servicios Públicos 3,9 Comercio 3,2 Servicios sociales 3,8 Establecimientos financieros 4,2 Transporte y comunicaciones 3,5 B. Componentes de demanda Crecimiento (%) Producto Interno Bruto 3,5 Consumo privado 3,4 Consumo público 3,8 Inversión pública 4,3 Inversión privada 0,1 Exportaciones -2,7 Importaciones -3,0 Fuente: Cálculos Fedesarrollo. Respecto a los componentes de demanda, se debe esperar una fuerte desaceleración en los rubros de inversión, particularmente la privada, por cuenta de una caída en las importaciones de bienes de capital como consecuencia de la depreciación esperada en el Asimismo, frente al registro de 2014, el consumo privado se verá afectado por el menor poder adquisitivo en dólares y la desaceleración de la economía colombiana Prospectiva Supuestos Los pronósticos de crecimiento de Fedesarrollo se soportan en supuestos sobre los principales indicadores macroeconómicos locales, los niveles de producción y precios de los productos básicos (commodities) y el desempeño económico de los principales socios comerciales. Para ello se tienen en consideración las expectativas de los analistas, el comportamiento histórico de cada serie y las simulaciones internas de Fedesarrollo. Respecto a la edición anterior, los supuestos que presentaron mayores ajustes fueron los relacionados con el comportamiento del tipo de cambio y del precio internacional del petróleo. En primer lugar, se espera que el precio de la divisa se ubique en promedio en $2.450 para 2015, $388 superior respecto al pronóstico de la pasada edición. Dicha revisión al alza contempla factores como la mayor percepción de riesgo en las economías de la región, la recuperación económica de Estados Unidos y el descenso en los precios internacionales del petróleo. En los próximos años se espera que el peso colombiano se deprecie alrededor de un 2% anual, de forma que la tasa de cambio real se mantenga relativamente constante. Respecto a los precios internacionales del petróleo se destaca una fuerte revisión a la baja en cada uno de los escenarios, como consecuencia de la actual coyuntura en los mercados 12 PROSPECTIVA ECONÓMICA

13 Cuadro 2. Supuestos del modelo de equilibrio general computable Unidad/ año Escenarios Variables macro Alto Tasa de cambio (Pesos/US$) Promedio anual Base Bajo Producción y precios Alto Prosucción de Café Miles de sacos 60Kg Base Bajo Alto 2,2 2,2 2,2 2,2 Precio externo Café USD/libra Base 1,9 1,9 2,0 2,0 1,8 1,9 Bajo 1,9 1,7 1,7 1,6 Alto Producción de Petróleo Miles de bpd Base Bajo Alto Precios del petróleo WTI USD/barril Base Bajo Alto Producción de carbón Millones de toneladas Base Bajo Alto Precio de carbón USD/tonelada Base Bajo Economía internacional Alto 3,8 4,3 4,6 4,8 4,8 Crecimiento mundial FMI Variación anual (%) Base 3,3 3,3 3,5 3,7 3,9 3,9 Bajo 3,0 3,1 2,9 3,0 3,0 Alto 2,7 3,1 4,0 3,6 3,7 Crecimiento externo relevante Variación anual (%) Base 3,0 2,2 2,2 3,0 2,7 2,5 para Colombia Bajo 1,9 2,1 2,7 2,0 2,3 Fuente: MHCP, Federación Nacional de Cafeteros, UPME, EIA, FMI y cálculos Fedesarrollo. PROSPECTIVA ECONÓMICA 13

14 1 ACTIVIDAD PRODUCTIVA internacionales, la cual originó una disminución de más del 50% en la cotización del crudo. Fedesarrollo espera que se presente un leve repunte a partir del segundo semestre del año, de tal forma que el WTI converja a una cotización cercana a los US$70 por barril en los próximos años, muy por debajo de los precios registrados en el primer semestre de Lo anterior se debe a la perspectiva de una mayor expansión en la producción no convencional de hidrocarburos. Finalmente, cabe resaltar que los pronósticos de crecimiento se basan en un escenario de débil recuperación de la economía mundial y de un modesto crecimiento de los principales socios comerciales del país, en el cual se destaca la caída del 7% en la economía venezolana, destino de cerca del 12% de las exportaciones no tradicionales colombianas Previsiones de largo plazo En materia de pronósticos de largo plazo por sectores productivos se debe destacar algunos puntos importantes. En primer lugar, la actividad petrolera se verá afectada por la menor inversión en exploración, llevando a que la caída en la producción se acelere en En segunda instancia, la mayor tasa de cambio prevista para los siguientes años le restará dinamismo al comercio y al transporte, razón por la cual se revisó a la baja la senda de crecimiento de estos sectores respecto al informe pasado de esta publicación. En tercer lugar, la entrada en funcionamiento de la Refinería de Cartagena tendrá un mayor impacto en el 2016 y se espera que la industria mantenga este dinamismo en los años siguientes. Finalmente, la construcción se mantendrá como la principal locomotora de la economía colombiana en el mediano plazo por cuenta principalmente de los proyectos de infraestructura 4G, dinamizando las obras civiles. A pesar de que la inversión en infraestructura va a ser un importante elemento mitigador de los menores precios del petróleo, existe la posibilidad que este choque sea de naturaleza permanente, lo cual implicaría menores términos de intercambio y menor crecimiento económico de mediano plazo en el país. En este contexto, durante los próximos años, el escenario central de Fedesarrollo recoge tasas de crecimiento relativamente moderadas para la economía colombiana ante la perspectiva de una recuperación lenta en los precios del petróleo. Así, el PIB registraría una expansión de 3,5% y 3,7% en 2015 y 2016, para luego registrar niveles de 4,0% y 4,4% en 2017 y 2018, respectivamente. En cuanto a las proyecciones por el lado de la demanda se espera que la inversión privada se recupere en 2016 por la construcción de las obras 4G, las cuales serán llevadas a cabo por los privados mediante la figura de APP. No obstante, hay varios riesgos (tanto alcistas como bajistas) que afectarán este rubro específicamente, por lo que su rango de pronóstico es el más alto. Esto dependerá del comportamiento de factores como el precio de petróleo, la tasa de cambio y la decisión en la importación de bienes de capital. 14 PROSPECTIVA ECONÓMICA

15 Cuadro 3. Estimación de crecimiento del PIB por el lado de la oferta Escenarios Alto 3,7 3,6 3,7 3,7 3,5 Agropecuario Base 5,5 3,5 3,4 3,4 3,4 3,3 Bajo 3,2 2,7 3,0 3,2 3,1 Alto 0,8 0,2-0,4-0,2 0,1 Minería Base 4,9 0,6-1,1-2,2-2,5-2,5 Bajo 0,2-2,5-3,0-3,3-4,0 Alto 12,6 8,9 10,4 9,1 9,7 Construcción Base 12,0 12,4 6,9 8,6 7,5 7,8 Bajo 12,2 6,1 6,5 5,0 5,3 Alto 8,5 6,3 7,2 6,9 7,0 Edificaciones Base 11,4 8,3 4,3 5,4 5,3 5,1 Bajo 8,1 3,6 3,3 2,8 2,6 Alto 15,2 10,9 13,6 11,3 12,5 Obras civiles Base 12,7 15,0 8,9 11,8 9,7 10,6 Bajo 14,8 8,2 9,7 7,2 8,1 Alto 0,8 4,4 5,2 5,7 5,7 Industria Base -1,0 0,5 3,0 4,3 4,5 4,6 Bajo 0,3 1,8 3,2 4,2 4,2 Alto 4,2 4,4 4,3 4,5 4,6 Servicios públicos Base 4,9 4,1 3,9 4,0 4,3 4,4 Bajo 3,9 3,8 3,5 4,1 4,2 Alto 5,5 5,3 4,9 5,3 5,8 Establecimientos financieros Base 5,0 5,3 4,2 4,1 4,5 5,0 Bajo 5,0 3,2 3,0 3,1 3,0 Alto 5,1 4,0 4,1 5,1 5,6 Comercio Base 4,3 4,9 3,2 3,5 4,0 4,5 Bajo 4,5 2,6 2,0 2,8 3,2 Alto 4,5 4,8 5,8 5,8 5,8 Transporte y comunicaciones Base 3,1 4,4 4,3 5 4,5 4,4 Bajo 4,2 3,7 3,7 3,5 3,5 Alto 5,5 4,0 3,2 4,7 5,0 Servicios sociales Base 5,3 5,4 3,8 3,0 4,2 4,5 Bajo 5,3 3,6 2,8 4,0 4,2 Alto 5,0 4,2 4,4 4,9 5,2 Total PIB Base 4,7 4,8 3,5 3,7 4,0 4,4 Bajo 4,6 2,7 2,9 3,1 3,6 Fuente: Modelo de Equilibrio General de Fedesarrollo. PROSPECTIVA ECONÓMICA 15

16 1 ACTIVIDAD PRODUCTIVA Cuadro 4. Estimación de crecimiento del PIB por el lado de la demanda Escenarios Alto 5,1 3,9 4,0 4,7 4,8 Consumo privado Base 4,2 4,9 3,4 3,3 3,8 4,0 Bajo 4,6 2,6 2,6 2,8 3,2 Alto 6,4 4,0 3,9 4,1 4,2 Consumo público Base 5,8 6,3 3,8 3,7 3,9 4,0 Bajo 6,0 3,6 3,6 3,8 3,8 Alto 16,3 6,2 5,0 4,7 6,3 Inversión pública Base 11,9 16,1 4,3 3,5 3,2 4,5 Bajo 15,9 3,6 1,5 0,8 2,2 Alto 12,4 2,6 5,4 7,3 7,7 Inversión privada Base 4,2 12,2 0,1 4,7 4,6 5,7 Bajo 12,0-1,2 1,1 1,0 2,8 Alto 0,3-1,0 3,5 6,2 6,6 Exportaciones Base 5,4 0,2-2,7 1,7 3,6 4,1 Bajo -0,1-3,8 0,4 2,5 3,0 Alto 11,9-1,2 3,5 5,7 5,9 Importaciones Base 4,5 11,7-3,0 2,0 3,4 4,0 Bajo 11,5-4,5-0,5 0,6 1,3 Alto 5,0 4,2 4,4 4,9 5,2 Total PIB Base 4,7 4,8 3,5 3,7 4,0 4,4 Bajo 4,6 2,7 2,9 3,1 3,6 Fuente: Modelo de Equilibrio General de Fedesarrollo. 16 PROSPECTIVA ECONÓMICA