MEMORIA DEL CURSO ACADÉMICO

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1 MEMORIA DEL CURSO ACADÉMICO

2 MEMORIA DEL CURSO ACADÉMICO

3 PATRONATO Jaime Caruana Lacorte Presidente Gonzalo Gil García Luis Ángel Rojo Duque Miguel Martín Fernández (hasta el 16 de julio de 2005) José Ramón Álvarez Rendueles Eugenio Domingo Solans (hasta el 9 de noviembre de 2004) Óscar Fanjul Martín José Luis García Delgado José Manuel González-Páramo José Luis Malo de Molina Andreu Mas-Colell Vicente Salas Fumás Julio Segura Sánchez Gabriel Tortella Casares Robert M. Townsend

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5 Í N D I C E 1. PRESENTACIÓN 2. PROGRAMA DE ESTUDIOS DE POSTGRADO 3. PROFESORES E INVESTIGADORES 3.1. Profesores del CEMFI 3.2. Profesores externos del Programa de Estudios de Postgrado 3.3. Profesores externos de la Escuela de Economía y Finanzas 3.4. Profesores ayudantes 3.5. Investigadores visitantes 4. ALUMNOS DE DOCTORADO 5. ALUMNOS DEL PROGRAMA DE ESTUDIOS DE POSTGRADO 5.1. Alumnos de primer curso 5.2. Alumnos de segundo curso 6. BECAS DEL PROGRAMA DE ESTUDIOS DE POSTGRADO 7. TESINAS Y TESIS DOCTORALES 7.1. Tesinas 7.2. Tesis doctorales 8. ESCUELA DE ECONOMÍA Y FINANZAS 9. DOCUMENTOS DE TRABAJO Y TESINAS 10. PUBLICACIONES DE LOS PROFESORES 11. ACTIVIDADES PROFESIONALES DE LOS PROFESORES 12. PROYECTOS DE INVESTIGACIÓN 13. CONFERENCIAS Y SEMINARIOS Ciclo de conferencias Seminario CEMFI Seminario interno Madrid Macroeconomics Workshop Policy Evaluation Workshop 14. REUNIONES CIENTÍFICAS Policy Evaluation Conference 5

6 1. PRESENTACIÓN El Centro de Estudios Monetarios y Financieros (CEMFI) es una institución creada por el Banco de España en 1987, con el objetivo primordial de organizar un Programa de Estudios de Postgrado dirigido a la formación de especialistas de alto nivel en economía y finanzas. En 1991, el Banco de España constituyó la Fundación Centro de Estudios Monetarios y Financieros (CEMFI), dedicada a la docencia y la investigación en el ámbito de los estudios económicos, con especial dedicación a los temas monetarios y financieros. La Fundación fue reconocida y clasificada por Orden Ministerial de 12 de abril de 1991 y está inscrita en el Registro de Fundaciones del Ministerio de Educación y Ciencia con el número 182. En cumplimiento de sus fines, la Fundación centra su actividad en dos direcciones fundamentales: una primera, relacionada con la enseñanza a nivel de postgrado, que se concreta en el Programa de Estudios de Postgrado en Economía y Finanzas y en la Escuela de Economía y Finanzas, y una segunda, de investigación en diferentes temas económicos y financieros, desde un punto de vista tanto teórico como aplicado. El Programa de Estudios de Postgrado en Economía y Finanzas tiene una duración de dos cursos académicos, y los estudios se realizan en régimen de dedicación exclusiva. Las características fundamentales del Programa son las siguientes. En primer lugar, una selección muy rigurosa de los alumnos, que incluye un examen y una entrevista personal. En segundo lugar, un profesorado que combina una elevada calidad docente con una actividad investigadora en la frontera de los conocimientos de las distintas áreas de especialización económica. Y, finalmente, unos estudios que integran una sólida formación teórica y empírica con una aproximación rigurosa a los principales temas de actualidad económica y financiera. Un aspecto del Programa al que se presta especial atención es la elaboración de una tesina. Con ella se pretende que los alumnos realicen un trabajo de investigación original en un área de su elección. Por otro lado, en el verano entre el primer y el segundo curso, los alumnos del Programa tienen la oportunidad de realizar prácticas en distintas instituciones, tanto públicas como privadas. La Escuela de Economía y Finanzas tiene como objetivo contribuir a la formación de profesionales de la economía y las finanzas así como de profesores universitarios e investigadores que quieran poner al día sus conocimientos en las áreas en las que el CEMFI tiene una competencia reconocida. Los cursos de la Escuela de Economía y Finanzas tienen una duración de cinco días y proporcionan, de forma intensiva, una visión rigurosa y completa de los temas tratados. Para cubrir sus actividades docentes, el CEMFI cuenta con tres tipos de profesores. En primer lugar, profesores a tiempo completo, quienes imparten casi todas las asignaturas del Programa, dirigen la mayoría de las tesinas y desarrollan un programa de investigación propio. En segundo lugar, profesores externos, contratados para impartir un solo curso, cursillo o seminario. Por último, profesores visitantes, que durante su estancia en el CEMFI dan conferencias o cursillos sobre temas relacionados con el Programa, en el caso de estancias cortas, o bien imparten 6

7 asignaturas y desarrollan un proyecto de investigación, cuando se trata de visitas por períodos más largos. La actividad investigadora de la Fundación se realiza, fundamentalmente, por los profesores a tiempo completo. Dicha actividad tiene su expresión en cinco ámbitos diferentes: publicaciones de artículos en revistas científicas, participación en conferencias y seminarios, elaboración de encuestas para la investigación, labores editoriales en diferentes revistas de economía y dirección de tesis doctorales. En este sentido, el CEMFI cuenta con un grupo de alumnos de doctorado que desarrollan su investigación, en régimen de dedicación exclusiva, bajo la dirección de un profesor del Centro. Finalmente, se debe mencionar la investigación que se plasma en las tesinas de los alumnos del Programa de Estudios de Postgrado en Economía y Finanzas. Las actividades del CEMFI durante el curso académico se pueden resumir de la siguiente manera: han concluido el Programa de Estudios de Postgrado en Economía y Finanzas los 23 alumnos de la decimoséptima promoción y un total de 131 profesionales e investigadores han asistido a los cursos de la Escuela de Economía y Finanzas; se han impartido 21 cursos, 3 cursillos o seminarios, 5 conferencias y 60 seminarios de investigación, y han sido publicados 10 nuevos Documentos de Trabajo y 7 Tesinas. 2. PROGRAMA DE ESTUDIOS DE POSTGRADO El Programa de Estudios de Postgrado en Economía y Finanzas tiene una duración de dos años académicos. Cada año está dividido en tres trimestres de diez semanas lectivas. Los cursos del Programa se concentran en los cinco primeros trimestres, a razón de tres asignaturas por trimestre. El sexto trimestre queda libre de clases, con el objeto de dejar tiempo para la realización de la tesina que cada alumno debe presentar al concluir el Programa. Durante los trimestres segundo a quinto se organiza un seminario periódico destinado a que los alumnos presenten y comenten trabajos de economía aplicada y elaboren y debatan ponencias sobre temas de política económica. Adicionalmente, durante los dos años se desarrolla un ciclo de conferencias sobre temas de actualidad y un seminario de investigación al que asisten regularmente los alumnos. Los dos primeros trimestres lectivos contienen las asignaturas troncales del Programa, mientras que en los restantes se ofrece una serie de asignaturas optativas entre las que los alumnos deben elegir tres. La optatividad permite que cada alumno decida su propio ámbito y grado de especialización. A continuación se presenta la secuencia de asignaturas del Programa. Primer trimestre (tres asignaturas troncales): Matemáticas Microeconomía Métodos estadísticos de la econometría Segundo trimestre (tres asignaturas troncales): Incertidumbre e información Macroeconomía I Econometría Tercer trimestre (cinco asignaturas, a elegir tres): Economía industrial Macroeconomía II Econometría de series temporales Finanzas I 7

8 Finanzas empresariales Cuarto trimestre (cinco asignaturas, a elegir tres): Economía pública Economía internacional Microeconometría Finanzas II Economía bancaria Quinto trimestre (cinco asignaturas, a elegir tres): Regulación y política de competencia Predicción económica Temas de economía empírica Cobertura y gestión de riesgos Evaluación de políticas económicas 3. PROFESORES E INVESTIGADORES Los profesores e investigadores del CEMFI durante el curso académico han sido los siguientes: 3.1. Profesores del CEMFI Rafael Repullo (Director) Manuel Arellano (Subdirector) Samuel Bentolila (Subdirector) Guillermo Caruana Ana Fernandes (en excedencia) Gerard Llobet Claudio Michelacci Pedro Mira Josep Pijoan Enrique Sentana Javier Suárez 3.2. Profesores externos del Programa de Estudios de Postgrado César Alonso Borrego Jaume García Villar Ángel León Agustín Maravall Francisco Peñaranda Gabriel Pérez-Quirós Juan Romo Julio Segura Ignacio Zubiri Thierry Magnac Universidad Carlos III de Madrid Universitat Pompeu Fabra Universidad de Alicante Banco de España Universidad de Alicante Presidencia del Gobierno Universidad Carlos III de Madrid Universidad Complutense Universidad del País Vasco Université de Toulouse I 3.3 Profesores externos de la Escuela de Economía y Finanzas 8

9 Alberto Abadíe Jesús Fernández-Villaverde Eugenio J. Miravete Francisco Peñaranda Gabriel Pérez Quirós Luis Servén Harvard University University of Pennsylvania University of Pennsylvania Universidad de Alicante Presidencia del Gobierno Banco Mundial 3.4. Profesores ayudantes Abel Elizalde Laura Hospido CEMFI y Universidad Pública de Navarra CEMFI y Universidad de Santiago de Compostela 3.5. Investigadores visitantes Durante el curso académico , la profesora Maite Martínez-Granado ha realizado tareas de investigación en el CEMFI, financiadas por la Comisión Europea a través del proyecto Survey on Health, Aging and Retirement in Europe (SHARE). Asimismo, han visitado el CEMFI los profesores Juan José Ganuza, de la Universitat Pompeu Fabra, y Michael Manove, de Boston University. 4. ALUMNOS DE DOCTORADO Los alumnos de doctorado llevan a cabo su investigación en el CEMFI y su tesis doctoral es dirigida por un profesor del Centro. Asimismo, colaboran como ayudantes de investigación en proyectos del CEMFI. Para seguir de cerca sus progresos, se organiza, con periodicidad quincenal, un Seminario de doctorado, en el que presentan las primeras versiones de los capítulos de sus tesis. La mayor parte los alumnos de doctorado son becados por el CEMFI. Los becarios de doctorado reciben una asignación mensual durante dos años, renovable a un tercero, más los derechos de matrícula de la universidad en la que estén matriculados. Los alumnos de doctorado del CEMFI durante el curso académico , junto con las universidades en que se encuentran matriculados, han sido los siguientes: Alicia Barroso Abel Elizalde Laura Hospido Francisco Javier Mencía Gema Zamarro UNED Universidad Pública de Navarra Universidad de Santiago de Compostela Universidad Pública de Navarra UNED El CEMFI promueve estancias, por un período de hasta un año, de alumnos de doctorado de otras universidades cuyas áreas de investigación coincidan con las de alguno de los profesores del CEMFI. En el marco de este programa, este curso visitó el CEMFI Stéphane Bonhomme, de la Université de Paris I. 5. ALUMNOS DEL PROGRAMA DE ESTUDIOS DE POSTGRADO Los alumnos del Programa de Estudios de Postgrado en Economía y Finanzas durante el curso académico , junto con sus universidades de procedencia, han sido los siguientes: 5.1. Alumnos de primer curso 9

10 Miguel Antón Eva Bacardit Cristian Bartolucci Francisco Javier Borreguero Cristina Corral Maximiliano Ariel Dvorkin Roberto Carlos Fuentes Marc Gabarró Mario García Cayetano Gea Carlos González María Pilar López María Cristina López-Mayán Julia Lucena David Martínez Sergio Mayordomo Elena Moreira Eduardo Pérez Fernando Ruiz Verónica Ruiz Rafael Sánchez Lucio Sanjuan Clara Segurola Universidad de Navarra Universidad de Barcelona Universidad Nacional de Tucumán (Argentina) Universidad Complutense Universitat Autònoma de Barcelona Universidad Nacional de Córdoba (Argentina) Universidad de Málaga Universitat Autònoma de Barcelona Universidad de Murcia Universidad Alfonso X El Sabio Universitat Pompeu Fabra Universidad Carlos III de Madrid Universidad de Santiago de Compostela Universitat Pompeu Fabra Universidad de La Rioja Universidad Carlos III de Madrid Universidad Rey Juan Carlos Universidad Pontificia de Comillas Instituto Tecnológico de Santo Domingo (R. Dominicana) Universitat Pompeu Fabra Universidad de Málaga Universidad Carlos III de Madrid Universidad de Valencia 5.2. Alumnos de segundo curso Paloma Acevedo Juan Pablo Bazerque Eva María Calle Juan Carlos Calle José Antonio Cerón Antoni Codinas Paola de Baldomero Mónica Delgado Raúl Díez Beatriz Domínguez Eva Ferraz Albert Fita Alberto Fuertes Francesc Gómez-Landero Luis Gutiérrez de Rozas Samuel Hurtado Jaume Oliu Samuel Pienknagura María de los Ángeles Romero Rodrigo Salvado José María Serena Isidoro Tapia María Victoria Villanueva Universidad Complutense Universidad de la República (Uruguay) Universidad de Valladolid Universidad Carlos III de Madrid Universitat Pompeu Fabra Universitat Autònoma de Barcelona Universitat de Girona Universidad Carlos III de Madrid Universidad de Valladolid Universidad Carlos III de Madrid Universidad Complutense Universitat Pompeu Fabra Universidad de Valladolid Universitat Pompeu Fabra Universidad del País Vasco Universidad de Granada Universitat Pompeu Fabra London School of Economics Universidad Complutense Universidad Torcuato di Tella (Argentina) Universidad de Navarra Universidad Carlos III de Madrid Universidad Pública de Navarra 6. BECAS DEL PROGRAMA DE ESTUDIOS DE POSTGRADO 10

11 Durante el curso académico , la mayor parte de los alumnos del Programa de Estudios de Postgrado en Economía y Finanzas han disfrutado de una exención, total o parcial, de los derechos de matrícula, fijados en euros por curso académico. Adicionalmente, se han concedido becas de manutención con una dotación económica de hasta euros anuales. La concesión de estas exenciones y becas se ha realizado teniendo en cuenta las solicitudes de los alumnos y basándose, fundamentalmente, en criterios de excelencia académica. Durante el curso académico , la exención de los derechos de matrícula de una parte de los alumnos del Programa ha sido financiada por las siguientes instituciones: Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Banco de España Banco Sabadell Banco Santander Central Hispano Comunidad de Madrid Fundación Caja Madrid Por otro lado, la Fundación Carolina, en colaboración con la Fundación BBVA, ha continuado durante el curso académico un programa de becas para estudiantes latinoamericanos del CEMFI, que este año se han concedido a tres alumnos procedentes de Argentina, uno de Ecuador, uno de Uruguay y uno de la República Dominicana. Las becas tienen una dotación de euros mensuales, en concepto de ayuda para alojamiento y manutención, durante 18 meses, más 2 meses adicionales para aquellos becarios que participen en el programa de prácticas de verano del CEMFI. Asimismo, cubren los gastos de viaje desde el país de residencia del becario y los derechos de matrícula del Programa. 7. TESINAS Y TESIS DOCTORALES 7.1. Tesinas Las tesinas presentadas por los alumnos de la decimoséptima promoción del Programa de Estudios de Postgrado en Economía y Finanzas han sido las siguientes: Paloma Acevedo: Efectos de la corrupción sobre el crecimiento: Estudio regional para España, dirigida por Samuel Bentolila (CEMFI). Juan Pablo Bazerque: La demanda de crédito bancario, dirigida por Javier Suárez (CEMFI). Eva María Calle: Una medida alternativa de evaluación de carteras y sus implicaciones, dirigida por Enrique Sentana (CEMFI). Juan Carlos Calle: Manipulación contable en empresas con dificultades financieras, dirigida por María Gutiérrez (Universidad Carlos III de Madrid). José Antonio Cerón: Precios de la vivienda y crisis inmobiliarias: Un enfoque de regímenes cambiantes, dirigida por Javier Suárez (CEMFI). Antoni Codinas: Comparación de modelos de salto frente a la distribución t de Hansen para rentabilidades de acciones, dirigida por Ángel León (Universidad de Alicante). Paola de Baldomero: Analysis of the interactions between the Fed and the ECB, dirigida por Albert Marcet (Universitat Pompeu Fabra). Mónica Delgado: Fijación de precios en el mercado de la gasolina español: Un estudio para la Comunidad de Madrid, dirigida por Guillermo Caruana (CEMFI). 11

12 Raúl Díez: El sistema público de pensiones en España: Un estudio cuantitativo, dirigida por Josep Pijoan (CEMFI). Beatriz Domínguez: Innovación en la industria farmacéutica, dirigida por Juan José Ganuza (Universitat Pompeu Fabra y CEMFI). Eva Ferraz: Poder de mercado y márgenes minoristas en la distribución de alimentos, dirigida por Gerard Llobet (CEMFI). Albert Fita: Aplicación del enfoque MIDAS a la predicción de la volatilidad del IBEX-35, dirigida por Roberto Blanco (Banco de España). Alberto Fuertes: Income taxation or unemployment benefits? Investigating the differences in working time in Spain and the USA, dirigida por Claudio Michelacci (CEMFI). Francesc Gómez-Landero: Competition and the liberalization of the spectrum, dirigida por Gerard Llobet (CEMFI). Luis Gutiérrez de Rozas: Testing the efficiency of the European energy exchange: A dynamic analysis, dirigida por Rafael Repullo (CEMFI). Samuel Hurtado: Ajustes por calidad y precios hedónicos en el sector de ordenadores en España, dirigida por Pedro Mira (CEMFI). Jaume Oliu: El modelo de gravedad. Exportaciones o inversión directa?, dirigida por José Manuel Campa (IESE). Samuel Pienknagura: Income shocks and consumption smoothing, dirigida por Enrique Sentana (CEMFI). María de los Ángeles Romero: Assessing mutual fund performance in Spain, dirigida por Juan Ayuso (Banco de España). Rodrigo Salvado: Remittances and savings: Can banks help?, dirigida por Enrique Alberola (Banco de España). José María Serena: Do wage contracts differ in booms and recessions? Theory and evidence, dirigida por Claudio Michelacci (CEMFI). Isidoro Tapia: Pensando en la vivienda de manera estacionaria: Un análisis de equilibrio general de la subvención a la compra de viviendas, dirigida por Josep Pijoan (CEMFI). María Victoria Villanueva: Efecto dinámico de las fusiones bancarias en el número de sucursales, dirigida por Matilde Machado (Universidad Carlos III de Madrid) Tesis doctorales Durante el curso académico se han leído las siguientes tesis doctorales dirigidas por profesores del CEMFI: Pedro Albarrán: Econometric analysis of income dynamics and rotating panels, with an application to precautionary saving", Universidad Complutense, dirigida por Manuel Arellano. Víctor López Pérez: Persistencia de la inflación, objetivos de inflación y reglas de política monetaria, Universidad de Complutense, dirigida por Rafael Repullo y Samuel Bentolila. 12

13 8. ESCUELA DE ECONOMÍA Y FINANZAS En la Escuela de Economía y Finanzas 2005, que tuvo lugar del 29 de agosto al 16 de septiembre, se organizaron los siguientes cursos, de cinco días de duración, con bloques lectivos diarios de cuatro horas: A primer in the estimation of dynamic macroeconomic models, impartido por Jesús Fernández-Villaverde (University of Pennsylvania). New empirical IO: Estimation and policy issues, impartido por Eugenio J. Miravete (University of Pennsylvania). Causal inference and public program evaluation, impartido por Alberto Abadíe (Harvard University). Nuevas técnicas de gestión de carteras, impartido por Francisco Peñaranda (Universidad de Alicante). Recent developments in international finance, impartido por Luis Servén (Banco Mundial). Time series analysis of business cycles, impartido por Gabriel Pérez Quiros (Presidencia del Gobierno). 9. DOCUMENTOS DE TRABAJO Y TESINAS Durante el curso académico se han publicado los siguientes Documentos de Trabajo del CEMFI: 0419 Francisco Peñaranda: Are vector autoregressions an accurate model for dynamic asset allocation? Ángel León y Diego Piñeiro: Valuation of a biotech company: A real options approach Javier Álvarez y Manuel Arellano: Robust likelihood estimation of dynamic panel data models Abel Elizalde y Rafael Repullo: Economic and regulatory capital. What is the difference? Claudio Michelacci y Vincenzo Quadrini: Borrowing from employees: Wage dynamics with financial constraints Gerard Llobet y Javier Suarez: Financing and the protection of innovators Juan-José Ganuza y José S. Penalva Zuasti: On information and competition in private value auctions Rafael Repullo: Liquidity, risk-taking, and the lender of last resort Marta González y Josep Pijoan-Mas: The flat tax reform: A general equilibrium evaluation for Spain Claudio Michelacci y Olmo Silva: Why so many local entrepreneurs?. 13

14 Por otra parte, durante este curso académico se han publicado las siguientes Tesinas del CEMFI: 0407 Elena López Dehesa: Estimation of dynamic models for incomplete micropanels. An application to production functions Laura Hospido Quintana: Movilidad laboral y salarios de los jóvenes en España: Diferencias por sexos Andreu Castro Ortega: Externalidades geográficas: Un análisis empírico a partir de citas de patentes Marta Piñol: Testing for speculative bubbles in the Spanish housing market Pilar Castrillo: La externalización como instrumento de gestión pública. Aplicación a los servicios generales de los hospitales españoles Iban Hidalgo: Gasto de las familias en educación básica y elección entre colegio público y privado: Un análisis empírico Juan Manuel Prado Enrico: IBEX-35 option pricing under alternative models. 10. PUBLICACIONES DE LOS PROFESORES Los trabajos de los profesores del CEMFI publicados o aceptados para su publicación durante los años 2004 y 2005 han sido los siguientes: Manuel Arellano Paro y prestaciones: nuevos resultados para España, con Samuel Bentolila y Olympia Bover, en J. Pérez, C. Sebastián y P. Tedde (eds.), Estudios en Homenaje a Luis Ángel Rojo (Volumen I), Políticas, mercados e instituciones económicas, Madrid: Editorial Complutense (2004), pp Lagrange multiplier test, en J. Segura y C. Rodríguez Braun (eds.), An Eponymous Dictionary of Economics, Cheltenham, UK: Edward Elgar (2004), pp Samuel Bentolila Paro y prestaciones: nuevos resultados para España, con Manuel Arellano y Olympia Bover, en J. Pérez, C. Sebastián y P. Tedde (eds.), Estudios en Homenaje a Luis Ángel Rojo (Volumen I), Políticas, mercados e instituciones económicas, Madrid: Editorial Complutense (2004), pp Hicks-Hansen model, en J. Segura y C. Rodríguez Braun (eds.), An Eponymous Dictionary of Economics, Cheltenham, UK: Edward Elgar (2004), pp ''Spanish unemployment: The end of the wild ride?'', con Juan F. Jimeno, en H.-W. Sinn, M. Werding, E. Koskela y H. Vartiainen (eds.), Unemployment in Europe: Reasons and Remedies, Cambridge, MA: MIT Press, de próxima aparición. Guillermo Caruana 14

15 Hicks composite commodities, en J. Segura y C. Rodríguez Braun (eds.), An Eponymous Dictionary of Economics, Cheltenham, UK: Edward Elgar (2004), p Multilateral Bargaining with Concession Costs, con Liran Einav y Daniel Quint, Journal of Economic Theory, de próxima aparición. Gerard Llobet Bertrand competition model y Cournot s oligopoly model, en J. Segura y C. Rodríguez Braun (eds.), An Eponymous Dictionary of Economics, Cheltenham, UK: Edward Elgar (2004), pp y "Market Structure, Scrappage and Moral Hazard," con Susanna Esteban, Economics Letters, 88 (2005), pp "Patent Licensing Revisited: Heterogenous Firms and Product Differentiation," con Rubén Hernández-Murillo, International Journal of Industrial Organization, de próxima aparición. Claudio Michelacci Business creation and the stock market, con Javier Suárez, Review of Economic Studies, 71 (2004), pp Cross-sectional heterogeneity and the persistence of aggregate fluctuations, Journal of Monetary Economics, 51 (2004), pp Borrowing from employees: Wage dynamics with financial constraints, con Vincenzo Quadrini, Journal of the European Economic Association, 3 (2005), pp Pedro Mira The number of living children, con Maite Martínez-Granado, en A. Börsch-Supan, A. Brugiavini, H. Jürges, J. Mackenbach, J. Siegrist y G. Weber (eds.), Health, Ageing and Retirement in Europe. First results from the Survey of Health, Ageing and Retirement in Europe, Mannheim: MEA (2005), pp A hybrid genetic algorithm for the maximum likelihood estimation of models with multiple equilibria: A first report, con Víctor Aguirregabiria, en New Mathematics and Natural Computation, 1 (2005), pp Cauchy distribution y Sargan test, en J. Segura y C. Rodríguez Braun (eds.), An Eponymous Dictionary of Economics, Cheltenham, UK: Edward Elgar (2004), pp. 39 y Rafael Repullo Capital requirements, market power, and risk-taking in banking, Journal of Financial Intermediation, 13 (2004), pp Galardonado con el premio Stuart I. Greenbaum al major artículo publicado en 2004 en el Journal of Financial Intermediation. Loan pricing under Basel capital requirements, con Javier Suárez, Journal of Financial Intermediation, 13 (2004), pp

16 Venture capital finance: A security design approach, con Javier Suárez, Review of Finance, 8 (2004), pp Shareholder activism is non-monotonic in market liquidity, con Antonio S. Mello, Finance Research Letters, 1 (2004), pp Liquidity, risk-taking, and the lender of last resort, International Journal of Central Banking, 1 (2005), pp Policies for banking crises: A theoretical framework, en P. Honohan y L. Laeven (eds.), Systemic Financial Crises: Containment and Resolution, Cambridge: Cambridge University Press, de próxima aparición. Capital regulatorio y capital económico: Un análisis de sus determinantes, con Abel Elizalde, Estabilidad Financiera, Banco de España, noviembre 2004, pp El misterio de la política monetaria: Una reflexión teórica, en J. Pérez, C. Sebastián y P. Tedde (eds.), Estudios en Homenaje a Luis Ángel Rojo (Volumen I), Políticas, mercados e instituciones económicas, Madrid: Editorial Complutense (2004), pp Comentarios a Teoría y práctica de la regulación bancaria, por Xavier Freixas y Jesús Saurina, Moneda y Crédito, 218 (2004), pp Pareto efficiency y Sonnenschein-Mantel-Debreu theorem, en J. Segura y C. Rodríguez Braun (eds.), An Eponymous Dictionary of Economics, Cheltenham, UK: Edward Elgar (2004), pp y 244. Enrique Sentana Constrained indirect estimation, con Giorgio Calzolari y Gabriele Fiorentini, Review of Economic Studies, 71 (2004), pp Factor representing portfolios in large asset markets, Journal of Econometrics, 119 (2004), pp Likelihood estimation of latent generalised ARCH structures, con Gabriele Fiorentini y Neil Shephard, Econometrica, 72 (2004), pp On the validity of the Jarque-Bera normality test in conditionally heteroskedastic dynamic regression models, con Giorgio Calzolari y Gabriele Fiorentini, Economics Letters, 83 (2004), pp Mean-variance portfolio allocation with a value at risk constraint, Revista de Economía Financiera, 1 (2004), pp Least squares predictions and mean-variance analysis, Journal of Financial Econometrics, 3 (2005), pp Javier Suárez Business creation and the stock market, con Claudio Michelacci, Review of Economic Studies, 71 (2004), pp Loan pricing under Basel capital requirements, con Rafael Repullo, Journal of Financial Intermediation, 13 (2004), pp

17 Venture capital finance: A security design approach, con Rafael Repullo, Review of Finance, 8 (2004), pp Von Neumann-Morgenstern expected utility theorem, en J. Segura y C. Rodríguez Braun (eds.), An Eponymous Dictionary of Economics, Cheltenham, UK: Edward Elgar (2004), pp ACTIVIDADES PROFESIONALES DE LOS PROFESORES Además de su labor docente e investigadora, los profesores del CEMFI han desarrollado durante el curso académico las actividades profesionales que se recogen a continuación. Manuel Arellano Fellow de la Econometric Society. Fellow de la European Economic Association. Fellow del Journal of Econometrics. Miembro del Council de la European Economic Association. International Research Associate del Institute for Fiscal Studies, Londres. Research Fellow del Centre for Economic Policy Research (CEPR). Miembro del Consejo Editorial del Journal of Applied Econometrics. Panel Member de Economic Policy. Editor de la colección Advanced Texts in Econometrics, Oxford University Press. Ponente invitado del Congreso Mundial de la Econometric Society, Londres, agosto Ponente invitado del XII Panel Data Conference, Copenhague, junio Ponente invitado del XII Encuentro de Economía Pública, Palma de Mallorca, febrero Miembro del Comité Científico del IX Congreso Mundial de la Econometric Society, Londres, agosto Miembro del Comité Científico del XX Congreso Anual de la European Economic Association, Amsterdam, agosto Samuel Bentolila Fellow de la European Economic Association. Research Fellow del Centre for Economic Policy Research (CEPR). Research Fellow del Centre for Economic Studies-ifo Institute (CESifo). 17

18 Asesor del Programa de Ciencias Sociales de la Fundación Ramón Areces. Codirector de Investigaciones Económicas. Miembro del Consejo Editorial del Portuguese Economic Journal. Miembro del Comité Científico del XX Congreso Annual de la European Economic Association, Amsterdam, agosto Miembro del Comité Científico del XXIX Simposio de Análisis Económico, Pamplona, diciembre Ana Fernandes Profesora visitante, Departamento de Economía, Stern School of Business, New York University, Claudio Michelacci Research Affiliate del Centre for Economic Policy Research (CEPR). Co-Editor de la Spanish Economic Review. Pedro Mira Codirector de Investigaciones Económicas. Representante del grupo de trabajo español del Survey on Health and Retirement in Europe (SHARE), en las reuniones de trabajo de París (diciembre de 2004) y Lund (septiembre de 2005). Coordinador de la primera edición de la encuesta entre octubre de 2004 y enero de Josep Pijoan Research Affiliate del Centre for Economic Policy Research (CEPR). Associate Editor de la Spanish Economic Review. Coorganizador del Madrid Macroeconomics Workshop (MadMac). Rafael Repullo Visiting Scholar, Federal Reserve Bank of New York, septiembre Fellow de la Econometric Society. Fellow de la European Economic Association. Miembro del Council de la European Economic Association. Tesorero y Secretario del European Standing Committee de la Econometric Society. 18

19 Consultor Regional para España, Francia y Portugal del European Winter Meeting de la Econometric Society. Miembro fundador y Research Associate del European Corporate Governance Institute (ECGI). Miembro del Comité Científico de la Fundación de Estudios de Economía Aplicada (FEDEA). Miembro del Consejo Asesor del Centre de Recerca en Economia Internacional (CREI), Universitat Pompeu Fabra. Research Fellow del Centre for Economic Policy Research (CEPR). Associate Editor del International Journal of Central Banking, Journal of the European Economic Association, Journal of Banking and Finance y Journal of Financial Services Research. Presidente del Consejo Editorial de Investigaciones Económicas. Miembro del Jurado del I Premio Jaime Fernández de Araoz sobre Corporate Finance. Coorganizador de la Reunión Científica de la Fundación Ramón Areces sobre Regulación prudencial y supervisión bancaria, Madrid, noviembre Miembro del Comité Científico del X Congreso Anual de la Asociación de Economía de América Latina y el Caribe (LACEA 2005), París, octubre Enrique Sentana Vicepresidente de la Asociación Española de Economía. Tesorero del European Standing Committee de la Econometric Society. Research Fellow del Centre for Economic Policy Research (CEPR). Senior Research Associate del Financial Markets Group, London School of Economics. Vocal del Consejo de la Asociación Española de Finanzas. Miembro del Comité Asesor de Economía de la Agencia Nacional de Evaluación y Prospectiva. Consultor de Tudor Proprietary Trading, LLC. Miembro del Consejo Editorial de la Review of Economic Studies. Associate Editor de Economica, European Investment Review, Investigaciones Económicas, Journal of Applied Econometrics, Journal of Financial Econometrics, Portuguese Review of Financial Markets, Revista de Economía Aplicada y Revista de Economía Financiera. Miembro del Comité Científico del XX Congreso Anual de la European Economic Association, Amsterdam, agosto Miembro del Comité Científico del XXIX Simposio de Análisis Económico, Pamplona, diciembre

20 Miembro del Comité Científico del IX Congreso Mundial de la Econometric Society, Londres, agosto Miembro del Comité Científico del XII Foro de Finanzas, Barcelona, diciembre Miembro del Comité Científico del IX Congreso de Economía Internacional, Tenerife, junio Javier Suárez Research Fellow del Centre for Economic Policy Research (CEPR). Research Associate del European Corporate Governance Institute (ECGI). Associate Editor de la Review of Finance. Miembro del Consejo Editorial de Investigaciones Económicas. Miembro del Comité Científico de la Inagural Network Conference de la European Corporate Governance Training Network (ECGTN), Oxford, enero Miembro del Comité de Evaluación de las Ayudas a la Investigación del Instituto Valenciano de Investigaciones Económicas (IVIE), febrero Coorganizador de la Reunión Científica de la Fundación Ramón Areces sobre Información y sesgos de comportamiento en los mercados de capitales, Madrid, julio PROYECTOS DE INVESTIGACIÓN Durante el curso académico los profesores del CEMFI han desarrollado los siguientes proyectos de investigación: Capital y riesgo en la banca, coordinado por Rafael Repullo y financiado por el Ministerio de Educación y Ciencia. Ahorro por motivo de precaución y crecimiento del consumo: Estimaciones de datos de panel con heterogeneidad inobservable, coordinado por Enrique Sentana y financiado por el Ministerio de Educación y Ciencia. Estimación estructural de juegos discretos dinámicos con aplicaciones en economía industrial, coordinado por Pedro Mira y financiado por el Ministerio de Educación y Ciencia. Determinantes individuales de los salarios, coordinado por Samuel Bentolila y financiado por el Ministerio de Educación y Ciencia. Understanding financial architecture: Legal and political frameworks and economic efficiency, coordinado por Rafael Repullo y financiado por la Comisión Europea. Survey on Health, Aging, and Retirement in Europe (SHARE), coordinado por Pedro Mira y financiado por la Comisión Europea. Microdata Methods and Practice, coordinado por Manuel Arellano y financiado por la Comisión Europea. European Corporate Governance Training Network, coordinado por Rafael Repullo y 20

21 financiado por la Comisión Europea. 13. CONFERENCIAS Y SEMINARIOS Ciclo de conferencias Durante el curso académico se ha desarrollado el siguiente ciclo de conferencias: Edward Altman (New York University): The impact of Basel II on SMEs. José Antonio Herce (FEDEA): "Financiación de las pensiones y transición demográfica en España. Alfredo Pastor (IESE): La amenaza china. Manuel Arellano (CEMFI): Empirical evaluation of public policies: The pursuit of causality. César Molinas (Multa Paucis): La inversión alternativa ante el exceso crónico de liquidez Seminario CEMFI Durante el curso académico se han presentado los siguientes trabajos: Olivier Blanchard (Massachusetts Institute Technology): Reforming labour market institutions: Unemployment insurance and employment protection. Sendhil Mullainathan (Massachusetts Institute Technology): Pricing psychology: A field experiment. Roman Inderst (INSEAD): Executive compensation and industrial change. Maitreesh Ghatak (London School of Economics): Credit rationing, wealth inequality, and allocation of talent. Jean-Charles Rochet (GREMAQ e IDEI): Dynamic security design. Tim Besley (London School of Economics): Electoral bias and economic policy. Estelle Cantillon (HBS y ECARES): Multi-attribute auctions. Dirk Krueger (Goethe University Frankfurt): Does income inequality lead to consumption inequality? Evidence and theory. Ramon Marimón (Universitat Pompeu Fabra): Competition, innovation and growth with limited commitment. Costas Meghir (University College London): Wage risk and employment risk over the life cycle. Chaim Fershtman (Tel Aviv University): Finite state dynamic games with asymmetric information: A framework for applied work. Ted Temzelides (University of Pittsburgh): Mechanism design and payments. 21

22 María Ángeles de Frutos (Universidad Carlos III de Madrid): Efficient partnership dissolution under buy-sell clauses. Edward Prescott (Arizona State University): Sweat equity Seminario interno Durante el curso académico se han presentado los siguientes trabajos: David Dowe (Monash University): Minimum Message Length (MML) as a universal inference method. Edward Altman (New York University): Current credit conditions and the informational efficiency of loans versus bond prices. Luis Garicano (University of Chicago): Outsourcing in a knowledge economy. Juan José Ganuza (Universitat Pompeu Fabra y CEMFI): Allocating ideas: horizontal competition in tournaments. Pedro Rey (University College London): Inequity aversion and team incentives. Manuel Arellano (CEMFI): Robust likelihood estimation of dynamic panel data models. Stéphane Bonhomme (Université de Paris I): The pervasive absence of compensating differentials. Max Bruche (London School of Economics): Estimating structural models of corporate bond prices. Aureo de Paula (Princeton University): Inference in a synchronization game with social interactions. Paola Zerilli (Boston College): Option pricing when the underlying stock price belongs to the class of exponential Levy processes: Theoretical and empirical analysis. Elena Martínez-Sanchís (University College London): Identification and estimation of GMM models by a combination of two data sets. Davide Pettenuzzo (Università Bocconi): Optimal asset allocation under structural breaks. Yuriy Kitsul (University North Carolina): A semi-nonparametric model of the pricing kernel and term structure of interest rates. William Fuchs (Stanford University): Contracting with repeated moral hazard and private evaluations. Elena Pastorino (University of Pennsylvania): Career dynamics under uncertainty: Estimating the value of firm experimentation. Iván Fernández-Val (Massachusetts Institute Technology): Estimation of structural parameters and marginal effects in binary choice panel data models with fixed effects. Roberto Serrano (Brown University): Market power and information revelation in dynamic trading. 22

23 Jinyong Hahn (UCLA): Bias reduction for dynamic nonlinear panel models with fixed effects. Juan José Ganuza (Universitat Pompeu Fabra y CEMFI): Optimal realistic standards: The hidden cost of regulatory harmonization. Martin K. Perry (Rutgers University): Pricing of free unit plans. Federico Ravenna (Banco de España): VAR representation of dynamic stochastic general equilibrium models. Jesús Carro (Universidad Carlos III de Madrid): Heterogeneity in dynamic discrete choice models. Raquel Lago (Banco de España): Market power and bank interest rate adjustments. Fernando Zapatero (USC): Stock options with unknown executive type Madrid Macroeconomics Workshop El Seminario de Macroeconomía de Madrid, organizado conjuntamente por Josep Pijoan (CEMFI) y Beatriz de Blas (Universidad Carlos III de Madrid) tiene como objetivo crear un foro de discusión sobre temas de investigación en macroeconomía. Durante el curso se han organizado las siguientes sesiones: Juan Carlos Conesa (Universitat Pompeu Fabra): Productivity, taxes and hours worked in Spain: Ellis W. Tallman (Federal Reserve Bank of Atlanta): Information in data revision processes: Payroll employment and real-time measurement of employment conditions. Jesús Fernández-Villaverde (University of Pennsylvania): A,B,C (and D) s for understanding VARS. Giulio Fella (Queen Mary College): Optimal severance pay in a matching model. Belén Jerez (Universidad Carlos III de Madrid): Precautionary balances and the velocity of circulation of money. Carlos Garriga (Florida State University): Accounting for changes in the homeownership rate. Mark Huggett (Georgetown University): Quantifying the inefficiency of the US Social Security system. Francesc Obiols (Universitat Autònoma de Barcelona): Parameterizing expectations for incomplete markets economies. Jim Costain (Universidad Carlos III de Madrid): Stabilization versus insurance: Welfare effects of procyclical taxation under incomplete markets. Antonia Díaz (Universidad Carlos III de Madrid): Precautionary savings and wealth distribution with durable goods. Christian Haefke (Universitat Pompeu Fabra): Endogenous union formation and product market deregulation. 23

24 Berthold Herrendorf (Arizona State University): The Balassa-Samuleson hypothesis forty years later. Michele Boldrin (University of Minnesota): Intellectual property and market size. Javier Andrés (Universidad de Valencia): Money and the natural rate of interest: Structural estimates for the UK, the US and the Euro Area Policy Evaluation Workshop Este seminario, organizado conjuntamente por Manuel Arellano (CEMFI) y Gema Zamarro (Universidad de Alcalá y CEMFI), tiene como objetivo crear un foro de discusión sobre la evaluación de políticas laborales y educativas. Durante el curso se han organizado las siguientes sesiones: Sara de la Rica (Universidad del País Vasco): The effect of firm-level contracts on the structure of wages: Evidence from matched employer-employee data. Ernesto Villanueva (Universitat Pompeu Fabra): Intervivos transfers and bequests in three OECD countries. Thierry Magnac (Université de Toulouse): Formal and informal risk sharing in LDCs: Theory and empirical evidence. Libertad González (Universitat Pompeu Fabra): Single mothers and incentives to work: The French experience. Jishnu Das (World Bank): Teacher shocks and student learning: Evidence from Zambia. Vicente Cuñat (Universitat Pompeu Fabra): Executive compensation and competition in the banking and financial sectors. Barbara Petrongolo (London School of Economics): Unequal pay or unequal employment: A cross-country analysis of gender gaps. José Ignacio García Pérez (Universidad Pablo de Olavide): Unit labour costs and the use of permanent contracts across Spanish regions: Do regional wage subsidies work?. 14. REUNIONES CIENTÍFICAS Policy Evaluation Conference El día 17 de junio de 2005, se celebró en la sede del CEMFI una conferencia sobre evaluación de políticas públicas, con la participación de 39 asistentes, en la que se presentaron los siguientes trabajos: Alberto Abadíe (Harvard University): "Estimating the variance of matching estimators". Gema Zamarro (CEMFI): "Accounting for heterogenous returns in sequential schooling decisions". Aitor Lacuesta (University of Chicago): "Emigration and human capital: Who leaves, who comes back and what difference does it make". Matilde P. Machado (Universidad Carlos III de Madrid): "Can we measure hospital quality 24

25 from physicians' choices?". 25