INDICE. Evolución de los últimos tres años 52

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1 INDICE 1. Resumen ejecutivo 2 2. Metodología 5 3. Análisis de balance Activo Análisis activo no corriente Análisis activo corriente Pasivo Recursos propios Recursos ajenos Principales ratios y conclusiones de balance Pasivo corriente / Activo corriente Fondo de maniobra / Activo circulante Conclusiones del balance Análisis de cuenta de explotación Ingresos Gastos Ingresos y gastos de explotación por comunidades Resultado del ejercicio Principales ratios y conclusiones de la cuenta de explotación Gastos / Ingresos Gastos de personal / Total gastos Gastos de personal / Total ingresos Resultado antes de impuestos / Ingresos Conclusiones a la cuenta de explotación 51 Evolución de los últimos tres años Análisis de balance Activo Pasivo Evolución de los principales ratios del balance Análisis de cuenta de explotación Ingresos Gastos Resultado del ejercicio Principales ratios y conclusiones de la cuenta de explotación 72 1

2 1.- Resumen ejecutivo En el ejercicio 2009 podemos observar un incremento del balance del 3,9%, superior al incremento experimentado en el ejercicio anterior. Este comportamiento es debido, por el lado del activo, exclusivamente al incremento en las inversiones en empresas del grupo y asociadas y en el incremento del inmovilizado intangible; lo que quizá pone de relieve un fuerte impulso en el proceso de concentración de corredurías como veníamos esperando hace tiempo. Se observa también un incremento de los recursos permanentes que podemos interpretar como una mejora de la solvencia en el conjunto de las corredurías analizadas. Son, sin embargo, las corredurías muy grandes las que han evolucionado de forma más favorable. Se mantiene así, e incluso se amplía, la brecha entre estas corredurías con el resto de los segmentos por razones de economía de escala y por las sinergias existentes. Se produce una disminución de los ingresos totales y de los de explotación del 2,2% y del 0,5% respectivamente por el comportamiento negativo de los ingresos financieros, consecuencia de la fuerte reducción en las inversiones financieras. En lo que se refiere al análisis segmentado por ingresos podemos observar un comportamiento muy diferente. Las corredurías muy grandes y las de tamaño medio han incrementado ligeramente sus ingresos, mientras que han disminuido en el resto de los segmentos. Se puede destacar también el incremento del 7,7% en el importe neto de la cifra de negocio de las corredurías muy grandes. El comportamiento de los gastos, si bien han disminuido un 1,16%, ha sido en su conjunto inferior a la disminución de los ingresos. Sí podemos destacar que los gastos de explotación, tanto en términos relativos como en términos absolutos, se han reducido más en relación con el comportamiento de los ingresos. Por corredurías, las corredurías muy grandes y las de tamaño medio aumentaron sus gastos de explotación. 2

3 En el ejercicio analizado el activo circulante ha aumentado en términos relativos un 0,5%. Este comportamiento ha estado, en términos absolutos, muy por debajo del incremento en el importe neto de la cifra de negocio en el conjunto de las corredurías analizadas durante este ejercicio. Ha sido también significativa la reducción en el importe de la cuenta de clientes (deudores comerciales) a pesar del mencionado incremento en la cifra de negocios, lo que pone de manifiesto una mejora en el período de cobro de las corredurías. El volumen medio del fondo de maniobra aumenta un 17,25% en el ejercicio y más de un 26% del activo corriente está financiado con recursos permanentes. El plazo medio de cobro de los recibos se ha reducido en este período al pasar de 22,5 días a 21,5 días. Por otra parte, la financiación a corto plazo ha disminuido obligando a las corredurías a incrementar su financiación bancaria. La estructura financiera de las corredurías analizadas ha mejorado durante el ejercicio analizado. El apalancamiento financiero se ha situado en el 63,6%, inferior en más de dos puntos porcentuales al del ejercicio anterior. Continúa manteniéndose una distancia importante en la mayoría de variables y parámetros entre las corredurías muy grandes con el resto de los segmentos analizados. En el análisis menos pormenorizado de la evolución 2006/2009 se ha puesto de manifiesto el importante aumento que ha experimentado el activo fijo si bien en términos absolutos la aplicación de fondos al activo circulante ha sido muy superior, en torno a los 209 millones de euros. Además cabe destacar los siguientes extremos: a) La solvencia de las corredurías analizadas mejora como consecuencia del incremento de su patrimonio neto y de sus recursos permanentes. 3

4 b) Cabe señalar también el incremento de la financiación que reciben de las compañías. c) Las inversiones en inmovilizado material se han reducido por la misma naturaleza de la actividad. Destaca, sin embargo, el incremento en inversiones financieras a largo plazo y en el inmovilizado intangible. d) Destaca también la mejora de la liquidez por el incremento de inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo y en tesorería. El incremento de la cuenta de deudores comerciales ha sido, en términos absolutos, inferior al incremento del importe neto de la cifra de negocios, lo que confirma la reducción en el plazo de cobro de los recibos. e) El incremento de los gastos de explotación ha estado muy por debajo del crecimiento de los ingresos de explotación. En su conjunto la totalidad de los gastos han aumentado en torno al 0,64% anual, crecimiento significativamente inferior al incremento de los ingresos. f) La totalidad de los parámetros y variables analizadas ponen de manifiesto las fuertes economías de escala existentes, especialmente si comparamos el comportamiento de las corredurías muy grandes con el resto de los segmentos analizados. 4

5 2.- Metodología En este estudio se ofrece una visión pormenorizada y objetiva de la situación económica y financiera de las corredurías que operan en el mercado español. La información analizada ha sido obtenida de los Balances y Cuentas de Explotación presentados por las propias corredurías en el Registro Mercantil de la localidad donde tienen su sede social. Todas las cifras reflejadas en el estudio son en euros, salvo que se indique lo contrario. Se han analizado los Balances y Cuentas de Explotación de 455 corredurías, entre las que figuran las más importantes por volumen de facturación. En concreto, se han estudiado: ~ 184 corredurías con ingresos por comisiones inferiores a que representan unos ingresos totales de ~ 173 corredurías con ingresos por comisiones entre y que representan unos ingresos totales de ~ 64 corredurías con ingresos por comisiones entre 1,5 y 5 millones de que representan unos ingresos totales de ~ 34 corredurías con ingresos por comisiones superiores a los 5 millones de, que representan unos ingresos totales de El cierre del estudio se realizó el 15 de abril de 2011, incluyendo las sociedades que a esa fecha tenían publicados sus estados financieros en sus registros mercantiles correspondientes. 5

6 Este estudio consta de 3 partes: 1. Análisis sectorial a través de una muestra representativa: ~ A 31 de diciembre de 2009 (455 corredurías) Análisis general Análisis por volumen de ingresos Análisis por asociaciones de mediadores Por comunidades autónomas: ~ Evolución desde 2006 hasta 2009 (253 corredurías) Grupos analizados: ~ Tres grandes multinacionales: Aon Gil y Carvajal, Marsh SA y el grupo Willis, con unos ingresos totales ~ Tres grandes vinculadas a grupos: Centro de Seguros y Servicios Correduría Seguros, S.A., del grupo Corte Ingles, R.A.C.C. correduría de seguros, S.A. vinculada con Universal Asistencia de seguros y reaseguros, SA., del grupo Real Automóvil Club de Cataluña, y Volkswagen Insurance Services, Correduría de seguros, S.L. con unos ingresos totales ~ Bancarias: 27 corredurías, con unos ingresos totales Entre las bancarias y para mantener la coherencia de cifras con ediciones anteriores del estudio se han incluido los operadores de bancaseguros. ~ Resto corredurías con unos ingresos totales

7 Comunidades autónomas analizadas COMUNIDAD AUTÓNOMA NÚMERO CORREDURÍAS INGRESOS 2009 % SOBRE TOTAL INGRESOS ANDALUCIA ,01% ARAGON ,88% ASTURIAS ,38% CANTABRIA ,15% CASTILLA LA MANCHA ,13% CASTILLA LEON ,41% CATALUÑA ,24% COMUNIDAD VALENCIANA ,26% EUSKADI ,78% EXTREMADURA ,74% GALICIA ,07% ISLAS BALEARES ,26% ISLAS CANARIAS ,40% LA RIOJA ,03% MADRID ,35% MURCIA ,41% NAVARRA ,50% TODAS ,00% 2. Ranking. Se presentan varios rankings de las corredurías en función de las principales magnitudes y ratios, tanto patrimoniales como de resultados, situando cada correduría respecto al total y a sus competidores en clasificaciones siempre ordenadas de mayor a menor volumen y de mejor a peor gestión. Incluye un ranking de valoración del negocio realizado a través de la fórmula de valoración más utilizada en el mundo del Corporate Finance: Valor actual de 15 años del beneficio actual de la empresa como multiplicador del importe de las comisiones totales. 3. Ficha resumen. Incluye una ficha con el estado económico financiero de cada correduría y su posición respecto al resto. 7

8 3.- Análisis del Balance El incremento medio del balance de las corredurías analizadas durante el período ha sido del 3,9%, superior en 2,5 puntos al incremento registrado en el ejercicio anterior. Este incremento se concentra por el lado del activo exclusivamente en dos epígrafes: inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo y en el inmovilizado intangible; lo que quizá pone de relieve un fuerte impulso en el proceso de concentración de las corredurías como veníamos esperando desde hace tiempo. Es de destacar también que este comportamiento ha afectado casi exclusivamente al activo fijo, puesto que el circulante ha experimentado un ligero incremento. Distribución del activo: ACTIVO No corriente 26,01% 23,47% Corriente 73,99% 76,52% TOTAL: 100% 100% En consecuencia la estructura económica se ha modificado aumentando el peso en el balance del activo no corriente. Lo que puede afectar negativamente la rentabilidad de las corredurías analizadas, que no necesitan de grandes inversiones en inmovilizado para el desarrollo de su actividad. Distribución del activo según el tamaño de la correduría: ACTIVO 2009 Inferior a 0,5 mill. Entre 0,5 y 1,5 mill. Entre 1,5 y 5 mill. Más de 5 mill. TODAS No corriente 43,95% 42,08% 31,16% 20,51% 26,02% Corriente 56,05% 57,92% 68,84% 79,49% 73,98% TOTAL: 100% 100% 100% 100% 100% La distribución del activo según el tamaño de las corredurías confirma lo observado también en años anteriores. El activo corriente tiene un mayor peso en las corredurías muy grandes y va disminuyendo conforme disminuye su volumen de ingresos. En la distribución por grupos se puede destacar también que el activo corriente tiene un mayor peso en las corredurías de distribución bancaria seguidas por las vinculadas y por las multinacionales. Estos tres grupos tienen un porcentaje de activo corriente superior a la media de las corredurías analizadas. 8

9 Distribución del activo por grupos: ACTIVO 2009 Multinacionales Vinculadas Bancarias Resto TODAS No corriente 21,64% 15,89% 14,06% 38,63% 26,02% Corriente 78,36% 84,11% 85,94% 61,37% 73,98% TOTAL: 100% 100% 100% 100% 100% Por el lado del pasivo se puede observar el incremento de los recursos permanentes; patrimonio neto y pasivo no corriente. Podemos interpretar que el conjunto de las corredurías analizadas han visto incrementar su solvencia, fortaleciendo su estructura financiera. Distribución del pasivo: PASIVO Patrimonio Neto 36,44% 34,18% No corriente 9,03% 6,44% Corriente 54,53% 59,38% TOTAL: 100% 100% La segmentación por volumen de ingresos de la evolución de la estructura financiera pone de manifiesto que únicamente en las corredurías grandes los fondos propios se sitúan en un 27,7%, muy por debajo del 40% que observamos en el resto de los segmentos. De forma similar el pasivo circulante en las corredurías grandes se sitúa en el 57%, muy por encima del porcentaje observado en el resto de segmentos. Distribución del pasivo según el tamaño de la correduría: PASIVO 2009 Inferior a 0,5 mill. Entre 0,5 y 1,5 mill. Entre 1,5 y 5 mill. Más de 5 mill. TODAS Patrimonio Neto 44,79% 41,35% 27,69% 42,45% 36,44% No corriente 15,76% 13,045 15,26% 14,63% 9,03% Corriente 39,45% 45,61% 57,06% 42,92% 54,53% TOTAL: 100% 100% 100% 100% 100% 9

10 Distribución del pasivo por grupos: PASIVO 2009 Multinacionales Vinculadas Bancarias Resto TODAS Patrimonio Neto 42,98% 44,49% 44,60% 34,63% 36,44% No corriente 24,26% 2,09% 6,73% 13,39% 9,03% Corriente 32,76% 53,43% 48,66% 51,99% 54,53% TOTAL: 100% 100% 100% 100% 100% En la segmentación por grupos se pone de relieve la desigual composición de la estructura financiera. Podemos destacar que el porcentaje de pasivo circulante es más elevado en las vinculadas y que el porcentaje de pasivo a largo plazo en las vinculadas y en las corredurías de distribución bancaria es muy inferior a la media. En el ejercicio 2009 podemos observar un incremento del balance del 3,9%, superior al del ejercicio anterior. Este comportamiento es debido exclusivamente por el lado del activo al incremento en las inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo y en el incremento del inmovilizado intangible; lo que quizá pone de relieve un fuerte impulso en el proceso de concentración de corredurías como veníamos esperando hace tiempo. Se observa también un incremento de los recursos permanentes que podemos interpretar como una mejora de la solvencia en el conjunto de las corredurías analizadas. Sin embargo también podemos destacar que el incremento del inmovilizado (activo no corriente) puede afectar negativamente la rentabilidad de las corredurías en conjunto. 10

11 3.1.- Análisis del Activo En el año 2009 el crecimiento del activo ha sido de un 3,9%, cifra superior en términos absolutos al incremento del importe neto de la cifra de negocios experimentado este año por el conjunto de las corredurías analizadas. Este crecimiento se concentra en un incremento del 15,2% en el activo fijo y, en contraposición, con un ligero incremento del 0,5% experimentado por el activo circulante. Evolución de las diferentes partidas del activo: EVOLUCIÓN Absoluta Relativa No corriente ,16% Corriente ,47% TOTAL ACTIVO ,92% Este crecimiento, teniendo en cuenta el tamaño de las corredurías, ha experimentado una evolución muy desigual. Tanto en términos absolutos como en términos relativos el mejor comportamiento ha correspondido a las corredurías muy grandes. Las corredurías de tamaño medio han experimentado también una evolución positiva, mientras que en las pequeñas y en las grandes su evolución ha sido negativa. Evolución del activo por tamaño de correduría: TAMAÑO DE TOTAL ACTIVO EVOLUCIÓN LA CORREDURÍA Absoluta Relativa Inferior a 0,5 mill ,24% Entre 0,5 y 1,5 mill ,60% Entre 1,5 y 5 mill ,10% Más de 5 mill ,21% TODAS ,92% Por grupos podemos destacar que tanto las corredurías de distribución bancaria como las vinculadas reflejan un crecimiento negativo mientras que las multinacionales han tenido un comportamiento positivo, muy superior a la media del sector. 11

12 Evolución del activo por grupos: TAMAÑO DE TOTAL ACTIVO EVOLUCIÓN LA CORREDURÍA Absoluta Relativa Multinacionales ,08% Vinculadas ,17% Bancarias ,31% Resto ,49% TODAS ,93% 12

13 Análisis del Activo no Corriente Para la muestra de las corredurías analizadas el inmovilizado ha aumentado su peso en el balance un 15,2%. Este incremento ha correspondido principalmente a las inversiones en empresas del grupo y asociadas y a las inversiones inmateriales (inmovilizado intangible) lo que quizá pueda ser consecuencia de un cierto proceso de concentración mediante la compra de unas corredurías por otras o a través de la compra de carteras. Continúa el proceso de saneamiento del inmovilizado material observado en ejercicios anteriores. Evolución de las diferentes partidas del activo no corriente: EVOLUCIÓN NO CORRIENTE Absoluta Relativa Inmovilizado intangible ,60% Inmovilizado material ,82% Inversiones inmobiliarias ,21% Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo ,81% Inversiones financieras a largo plazo ,00% Activos por impuesto diferido ,09% Deudores comerciales no corrientes ,62% TOTAL NO CORRIENTE ,16% Como consecuencia de estos cambios la estructura del inmovilizado se ha visto modificada respecto a la del ejercicio anterior en el sentido apuntado. Composición del no corriente: NO CORRIENTE Inmovilizado intangible 19,92% 19,35% Inmovilizado material 26,29% 31,47% Inversiones inmobiliarias 2,31% 2,48% Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 27,66% 18,76% Inversiones financieras a largo plazo 20,23% 24,02% Activos por impuesto diferido 3,56% 3,90% Deudores comerciales no corrientes 0,03% 0,02% TOTAL 100% 100% 13

14 Esta estructura varía considerablemente al hacer el análisis por tamaño. Las corredurías de tamaño medio y las muy grandes registran una mayor ponderación de inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo y son las muy grandes también las que registran un mayor incremento en la ponderación de su inmovilizado intangible, lo que puede confirmar el proceso de concentración que sospechamos. Podemos destacar también el peso que el inmovilizado material tiene en las corredurías pequeñas, medianas y grandes, lo que puede afectar negativamente a su rentabilidad. Composición del inmovilizado por tamaño de correduría: NO CORRIENTE 2009 Inferior 0,5 mill. Entre 0,5 y 1,5 mill. Entre 1,5 y 5 mill. Más de 5 mill. TOTAL Inmovilizado intangible 5,16% 9,09% 10,32% 29,65% 19,92% Inmovilizado material 48,40% 39,57% 49,49% 10,01% 26,29% Inversiones inmobiliarias 7,53% 6,24% 1,12% 0,29% 2,31% Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 11,95% 31,03% 15,96% 32,89% 27,66% Inversiones financieras a largo plazo 26,20% 12,74% 21,56% 21,57% 20,23% Activos por impuesto diferido 0,76% 1,33% 1,36% 5,60% 3,56% Deudores comerciales no corrientes 0,00% 0,00% 0,19% 0,00% 0,03% TOTAL 100% 100% 100% 100% 100% Composición del inmovilizado por grupos: NO CORRIENTE 2009 Multinacionales Vinculadas Bancarias Resto TODAS Inmovilizado intangible 34,58% 8,78% 7,12% 14,12% 19,92% Inmovilizado material 7,94% 5,37% 16,22% 41,75% 26,29% Inversiones inmobiliarias 0,00% 0,00% 2,11% 4,06% 2,31% Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 48,00% 0,34% 6,22% 21,65% 27,66% Inversiones financieras a largo plazo 1,27% 83,00% 66,26% 17,32% 20,23% Activos por impuesto diferido 8,22% 2,51% 1,63% 1,10% 3,56% Deudores comerciales no corrientes 0,00% 0,00% 0,44% 0,00% 0,03% TOTAL 100% 100% 100% 100% 100% La evolución del inmovilizado por grupos de corredurías también presenta una distribución muy desigual en cuanto a la distinta ponderación de las partidas del inmovilizado. Cabe destacar que el significativo peso de las inversiones en empresas del grupo y asociadas y del inmovilizado intangible sólo se detecta en las multinacionales mientras que en las corredurías vinculadas y en las de distribución bancaria las inversiones financieras alcanzan un peso mayor. 14

15 Evolución del inmovilizado por tamaño de correduría: Entre 0,5 y 1,5 mill. Entre 1,5 y 5 mill. Más de 5 mill. TOTAL EVOLUCIÓN 2009 / 2008 Inferior 0,5 mill. Inmovilizado intangible 3,08% 6,97% 13,71% 21,26% 18,60% Inmovilizado material -4,04% -0,94% -3,53% -8,03% -3,82% Inversiones inmobiliarias 5,37% 4,26% 22,83% 26,89% 7,21% Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo -25,14% 225,34% -4,60% 75,55% 69,81% Inversiones financieras a largo plazo 56,08% -59,28% 83,46% 4,89% -3,00% Activos por impuesto diferido 25,75% 29,92% 6,19% 2,85% 5,09% Deudores comerciales no corrientes ,62% ,62% TOTAL 4,23% 3,87% 9,68% 24,53% 15,16% En la evolución de la composición del inmovilizado en función de su tamaño podemos destacar el incremento de las inversiones financieras en las corredurías grandes y en las pequeñas. También se puede observar el incremento de las inversiones en empresas del grupo y asociadas en las corredurías de tamaño medio y en las muy grandes, así como el aumento del inmovilizado inmaterial en las corredurías de gran tamaño. Evolución del inmovilizado por grupos: EVOLUCIÓN 2009 / 2008 Multinacionales Vinculadas Bancarias Resto TODAS Inmovilizado intangible 17,13% -6,86% 2,65% 25,12% 18,60% Inmovilizado material -10,91% -5,52% -25,05% -1,34% -3,82% Inversiones inmobiliarias --- 0,00% 4,65% 7,40% 7,21% Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo 109,58% 17,05% -0,38% 38,00% 69,81% Inversiones financieras a largo plazo -2,54% -2,69% 12,85% -9,99% -3,00% Activos por impuesto diferido 1,27% 67,10% 5,99% 12,07% 5,09% Deudores comerciales no corrientes --- 0,00% ,00% 57,62% TOTAL 41,35% -2,15% 3,00% 7,14% 15,16% La evolución de las diferentes partidas del inmovilizado en su análisis por grupos se encuentra en línea con lo observado anteriormente. El inmovilizado registra un incremento del 15,2%, gracias al fuerte aumento de las inversiones en empresas del grupo y asociadas (69,9%) y del inmovilizado intangible (18,6%). Sin embargo este incremento no ha tenido el mismo comportamiento en todas las corredurías analizadas, concentrándose casi exclusivamente en las empresas de tamaño muy grande y principalmente en las multinacionales. 15

16 Análisis del Activo Corriente El activo circulante en el ejercicio analizado ha aumentado un 0,5%. Este comportamiento ha estado motivado por el fuerte incremento en inversiones en empresas del grupo y asociadas que ha compensado la reducción de las inversiones financieras a corto plazo y de los activos no corrientes mantenidos para la venta. La reducción del saldo de clientes (deudores) ha sido importante tanto en términos absolutos como en términos relativos. Evolución del activo circulante: EVOLUCIÓN CORRIENTE Absoluta Relativa Activos no corrientes mantenidos para la venta ,97% Existencias ,65% Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar ,35% Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo ,37% Inversiones financieras a corto plazo ,76% Periodificaciones a corto plazo ,47% Efectivo y otros activos líquidos equivalentes ,11% TOTAL ACTIVO CORRIENTE ,47% En consecuencia con esta última observación el plazo medio de cobro de los recibos ha mejorado al pasar de 22,5 a 21,5 días en el período 2009/2008. Composición del circulante: CORRIENTE Activos no corrientes mantenidos para la venta 0,00% 0,09% Existencias 0,19% 0,15% Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 54,70% 55,15% Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 15,57% 14,04% Inversiones financieras a corto plazo 4,92% 6,01% Periodificaciones a corto plazo 0,59% 0,44% Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 24,03% 24,12% TOTAL 100% 100% 16

17 Composición del circulante en función del tamaño de la correduría: Inferior 0,5 mill. Entre 0,5 y 1,5 mill. Entre 1,5 y 5 mill. Más de 5 mill. TOTAL CORRIENTE 2009 Activos no corrientes mantenidos para la venta 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Existencias 2,40% 0,52% 0,29% 0,00% 0,19% Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 36,44% 44,76% 45,20% 58,80% 54,70% Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 2,11% 5,83% 3,26% 19,88% 15,57% Inversiones financieras a corto plazo 16,94% 12,34% 14,29% 1,53% 4,92% Periodificaciones a corto plazo 1,64% 2,80% 1,44% 0,09% 0,59% Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 40,48% 33,75% 35,52% 19,705 24,03% TOTAL 100% 100% 100% 100% 100% Por lo que se refiere a la composición del activo corriente en función del tamaño de la correduría, las partidas o epígrafes que distinguen significativamente el tamaño de unas corredurías de otras son los saldos de clientes (deudores comerciales) y la tesorería. Los saldos de clientes tienen un porcentaje superior a la media en las corredurías de gran tamaño mientras que va disminuyendo a medida que disminuye su tamaño. El saldo en efectivo y otros activos líquidos es inferior a la media en las corredurías de gran tamaño mientras que en el resto de las corredurías va aumentando conforme disminuye su tamaño. De ello podemos deducir que la gestión en el cobro de los recibos parece haber mejorado en las corredurías de menor tamaño. Mientras, las corredurías de gran tamaño son las que mejor gestionan sus saldos de tesorería. Finalmente podemos añadir que el fuerte incremento de las inversiones en empresas del grupo y asociadas lo experimentan únicamente las corredurías de tamaño muy grande. Composición del circulante por grupos: CORRIENTE 2009 Multinac. Vincul. Bancarias Resto TODAS Activos no corrientes mantenidos para la venta 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Existencias 0,00% 0,00% 40,40% 0,65% 0,19% Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 60,97% 72,96% 4,97% 45,90% 54,70% Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 22,37% 22,14% 5,52% 8,82% 15,57% Inversiones financieras a corto plazo 0,01% 0,00% 0,31% 13,62% 4,92% Periodificaciones a corto plazo 0,04% 0,02% 48,66% 1,57% 0,59% Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 16,61% 4,87% 0,00% 29,43% 24,03% TOTAL 100% 100% 100% 100% 100% 17

18 En la composición por grupos podemos destacar que tanto las multinacionales como las vinculadas tienen un porcentaje de saldo en clientes muy superior a la media. Por su parte, las corredurías multinacionales tienen un mayor porcentaje de su activo corriente en tesorería. El incremento en inversiones en empresas del grupo y asociadas se concentra, principalmente, en las multinacionales y en las vinculadas. Evolución del activo circulante en función del tamaño de la correduría: Inferior a Entre 0,5 0,5 mill. y 1,5 mill. Entre 1,5 y 5 mill. Más de 5 mill. TOTAL EVOLUCIÓN 2009/ 2008 Activos no corrientes mantenidos para la venta 2,01% 0,00% ,00% -99,97% Existencias -20,50% 29,12% 764,13% -68,21% 26,65% Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar -28,61% 5,69% -7,99% 0,96% -0,35% Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo -1,24% 26,68% 29,90% 10,80% 11,37% Inversiones financieras a corto plazo 4,06% -10,22% -22,66% -25,05% -17,76% Periodificaciones a corto plazo -7,81% 37,26% 49,93% -2,22% 35,47% Efectivo y otros activos líquidos equivalentes -12,24% -12,42% 7,52% 2,11% 0,11% TOTAL CORRIENTE -9,98% -1,65% -3,98% 2,32% 0,47% La evolución de las principales partidas del activo circulante, en función del tamaño de la correduría ha sido muy desigual. En las corredurías pequeñas y grandes las cuentas de clientes han disminuido en un porcentaje superior a la media, mientras que la cuenta de tesorería ha aumentado en las corredurías grandes y en las muy grandes. Evolución por grupos: Multinacionales Vinculadas Bancarias Resto TODAS EVOLUCIÓN 2009/ 2008 Activos no corrientes mantenidos para la venta --- 0,00% 0,55% -99,97% -99,97% Existencias --- 0,00% -100,00% 26,94% 26,65% Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar 2,61% -0,18% -10,47% -0,08% -0,35% Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo 18,29% -16,64% 108,52% 13,00% 11,37% Inversiones financieras a corto plazo -74,09% -75,00% -12,84% -18,56% -17,76% Periodificaciones a corto plazo -21,33% -14,80% 14,37% 28,99% 35,47% Efectivo y otros activos líquidos equivalentes 11,49% 28,44% -9,93% 0,41% 0,11% TOTAL CORRIENTE 7,16% -3,36% -7,65% -1,77% 0,47% 18

19 En el ejercicio el activo circulante ha aumentado en términos relativos un 0,5%. Este comportamiento ha estado, en términos absolutos, muy por debajo del incremento en el importe neto de la cifra de negocios en el conjunto de las corredurías analizadas durante este ejercicio. Siendo también significativa la reducción en el importe de la cuenta de clientes (deudores comerciales) a pesar del mencionado incremento en la cifra de negocios. La tesorería ha permanecido en cifras muy parecidas al ejercicio anterior y el incremento de las inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo ha sido muy significativo en este ejercicio. 19

20 3.2.- Análisis del Pasivo En el conjunto del pasivo, las masas patrimoniales que experimentan una evolución más importante son el patrimonio neto y el pasivo no corriente. La positiva evolución del patrimonio neto ha modificado la estructura financiera de las corredurías analizadas en el sentido de reducir su apalancamiento financiero a niveles muy inferiores a los del ejercicio anterior. La disminución del pasivo corriente y el incremento del activo corriente ponen también de manifiesto, como veremos más adelante, un fuerte incremento del fondo de maniobra, que puede afectar negativamente a la rentabilidad de las corredurías. Evolución de las diferentes partidas del pasivo: EVOLUCIÓN Absoluta Relativa A) PATRIMONIO NETO ,72% B) PASIVO NO CORRIENTE ,79% C) PASIVO CORRIENTE ,63% TOTAL PASIVO ,92% Dada la positiva evolución del patrimonio neto, la estructura financiera de las corredurías analizadas ha experimentado un apalancamiento financiero del 63,6%, frente al 65,8% observado en el ejercicio anterior. Distribución y evolución en función del tipo de financiación utilizada: FINANCIACIÓN A TRAVÉS DE: EVOLUCIÓN Recursos Propios 36,44% 34,20% 10,72% Recursos Ajenos 63,56% 65,80% 0,30% TOTAL: 100% 100% 3,92% Financiación por tamaño de la correduría. FINANCIACIÓN 2009 Inferior a 0,5 mill. Entre 0,5 y 1,5 mill. Entre 1,5 y 5 mill. Más de 5 mill. TODAS Recursos Propios 44,54% 27,69% 41,43% 36,69% 36,44% Recursos Ajenos 55,46% 72,31% 58,57% 63,31% 63,56% TOTAL: 100% 100% 100% 100% 100% 20

21 Si analizamos la estructura del pasivo de acuerdo con el volumen de ingresos de las corredurías, podemos observar que las corredurías pequeñas y las grandes tienen una estructura muy parecida con un apalancamiento financiero inferior, en el entorno del 55% al 58%, y unos fondos propios superiores al 40%. Las corredurías medianas tienen un mayor apalancamiento (72%) mientras que en las corredurías de gran tamaño su apalancamiento está en el 63,3%. Por grupos, las vinculadas y las de distribución bancaria tienen una estructura muy parecida. Las multinacionales sin embargo tienen un porcentaje de apalancamiento financiero del 67%, superior a la media. Financiación por grupos: FINANCIACIÓN 2009 Multinacionales Vinculadas Bancarias Resto TODAS Recursos Propios 32,92% 44,49% 44,60% 34,63% 36,44% Recursos Ajenos 67,08% 55,51% 55,40% 65,37% 63,56% TOTAL: 100% 100% 100% 100% 100% La evolución de la estructura financiera segmentada por tamaño pone de manifiesto un incremento de los recursos propios muy superior a la media en las corredurías de gran tamaño, mientras que por grupos son las multinacionales las que han experimentado un incremento de sus recursos propios superior a la media del sector. Evolución de la financiación: EVOLUCIÓN DE LA FINANCIACIÓN 2009/08 Inferior a Entre 0,5 0,5 mill. y 1,5 mill. Entre 1,5 y 5 mill. Más de 5 mill. TODAS Recursos Propios 4,44% 2,15% 3,24% 14,65% 10,72% Recursos Ajenos -12,17% -0,94% -0,01% 1,86% 0,30% TOTAL RECURSOS -5,47% -0,10% 1,31% 6,21% 3,86% Evolución por grupos: EVOLUCIÓN DE LA FINANCIACIÓN 2009/08 Multinacionales Vinculadas Bancarias Resto TODAS Recursos Propios 28,28% -0,91% 6,71% 2,79% 10,72% Recursos Ajenos 6,86% -4,91% -14,69% 0,85% 0,30% TOTAL RECURSOS 13,08% -3,17% -6,31% 1,51% 3,86% 21

22 La estructura financiera de las corredurías analizadas ha mejorado durante el ejercicio. El apalancamiento financiero se ha situado en el 63,6%, inferior en más de dos puntos porcentuales al del ejercicio anterior. Por segmentos se pone de manifiesto que esta mejoría se ha detectado principalmente en las corredurías de gran tamaño, si bien las corredurías de tamaño grande y las más pequeñas son las que tienen un apalancamiento financiero inferior a la media del sector. 22

23 Análisis de los Recursos Propios Los fondos propios de las corredurías analizadas se han incrementado un 10,7% en el año Si bien en el análisis pormenorizado de este apartado no se han tenido en cuenta tres corredurías por no haber podido homogeneizar sus datos con los del resto del sector y, en consecuencia, no nos ha sido posible incluir sus datos al hacer este análisis. Cabe destacar, no obstante, el incremento de las reservas en un 13,8% así como el menor importe en el resultado del ejercicio (-8,6%). Evolución de los recursos propios: Nota: no se han tenido en cuenta tres corredurías para este análisis. EVOLUCIÓN Absoluta Relativa Capital ,02% Prima de emisión ,68% Reservas ,79% Acciones y participaciones en patrimonio propias ,99% Resultados de ejercicios anteriores ,74% Otras aportaciones de socios ,14% Resultado del ejercicio ,62% Dividendo a cuenta ,24% Otros instrumentos de patrimonio neto ,50% TOTAL RECURSOS PROPIOS ,31% Composición de los recursos propios: Capital 10,79% 10,92% Prima de emisión 2,69% 3,06% Reservas 61,04% 57,03% Acciones y participaciones en patrimonio propias -0,62% -0,38% Resultados de ejercicios anteriores 3,48% 2,59% Otras aportaciones de socios 0,08% 0,02% Resultado del ejercicio 26,07% 30,33% Dividendo a cuenta -3,55% -3,59% Otros instrumentos de patrimonio neto 0,01% 0,00% TOTAL RECURSOS PROPIOS 100% 100% 23

24 Al analizar por segmentos los principales epígrafes de los fondos propios podemos observar una desigual evolución. Cabe destacar que los resultados del ejercicio han disminuido en todos los segmentos con excepción de las empresas de tamaño medio cuyos resultados han evolucionado positivamente. En concreto podemos destacar que este comportamiento negativo de los resultados ha sido más significativo en las empresas pequeñas. Por lo que se refiere al incremento de las reservas, las empresas muy grandes y grandes han tenido un incremento superior a la media de las empresas analizadas. En consecuencia, las empresas muy grandes han incrementado sus recursos propios en un porcentaje muy superior a la media, mientras que en el resto de las empresas este incremento ha sido muy inferior. Por grupos se puede destacar el mejor comportamiento de las reservas en las multinacionales. Evolución de los recursos propios en función del tamaño de la correduría: EVOLUCIÓN 2009 / 2008 Inferior a 0,5 mill. Entre 0,5 y 1,5 mill. Entre 1,5 y 5 mill. Más de 5 mill. TODAS Capital 18,07% 3,58% 7,50% -0,01% 5,02% Prima de emisión 0,00% 1,74% -30,47% 0,00% -6,68% Reservas 7,97% 6,99% 20,91% 35,96% 13,79% Acciones y participaciones en patrimonio propias 0,00% 481,13% 159,36% -0,98% 73,99% Resultados de ejercicios anteriores -46,05% 19,38% 61,87% 44,19% 42,74% Otras aportaciones de socios 769,88% 18,26% ,14% Resultado del ejercicio -43,40% 1,33% -16,97% -5,90% -8,62% Dividendo a cuenta -38,62% 59,82% 83,66% -3,94% 5,24% Otros instrumentos de patrimonio neto ,50% 87,50% FONDOS PROPIOS 3,30% 3,31% 2,16% 14,01% 6,31% 24

25 Evolución de los recursos propios por grupos: EVOLUCIÓN 2009/2008 Multinacionales Vinculadas Bancarias Resto TODAS Capital 0,00% 0,00% 7,58% 6,54% 5,02% Prima de emisión 0,00% --- 0,00% -8,41% -6,68% Reservas 101,47% 7,04% 15,46% 12,36% 13,79% Acciones y participaciones en patrimonio propias --- 0,00% ,99% 73,99% Resultados de ejercicios anteriores 48,78% ,04% 60,59% 42,74% Otras aportaciones de socios ,14% 334,14% Resultado del ejercicio 0,38% -19,07% -7,13% -12,16% -8,62% Dividendo a cuenta ,79% 102,91% 5,24% Otros instrumentos de patrimonio neto ,50% 87,50% FONDOS PROPIOS 26,98% -0,91% 6,40% 2,60% 6,31% El patrimonio neto ha aumentado un 10,7% destacando el importante incremento de las reservas acumuladas. El comportamiento de los recursos propios en las corredurías analizadas ha sido muy desigual, en función de su tamaño. Descenso generalizado del resultado del ejercicio salvo en las tres grandes multinacionales. 25

26 Análisis de los Recursos Ajenos Los recursos ajenos de las corredurías analizadas han experimentado un incremento del 0,3%, si bien este comportamiento ha sido muy diferente en sus principales epígrafes. Los recursos ajenos a largo plazo (pasivo no corriente) han experimentado un fuerte incremento durante este ejercicio, frente a una disminución, algo menor, de los recursos ajenos a corto plazo. Este comportamiento, si bien implica una mejora en la solvencia a largo plazo de las corredurías, puede afectar negativamente a su rentabilidad. Evolución de los recursos ajenos: EVOLUCIÓN Absoluta Relativa PASIVO NO CORRIENTE ,79% PASIVO CORRIENTE ,63% TOTAL RECURSOS AJENOS ,30% En consecuencia, la estructura de los recursos ajenos se ha modificado en este sentido. Composición de los recursos ajenos: RECURSOS AJENOS PASIVO NO CORRIENTE 14,21% 9,78% PASIVO CORRIENTE 85,79% 90,22% TOTAL RECURSOS AJENOS 100% 100% Por lo que se refiere a la segmentación de la estructura de los recursos ajenos podemos observar que, al igual que en ejercicios anteriores, esta estructura esta muy afectada por el volumen de ingresos de las corredurías. Las más grandes son las que se financian en mayor medida a corto plazo, alargando posiblemente los periodos de liquidación con las compañías. Por el contrario el resto de las corredurías tiene necesidad de acudir más a la financiación bancaria. 26

27 Composición según el tamaño de la correduría: COMPOSICIÓN 2009 Inferior a 0,5 mill. Entre 0,5 y 1,5 mill. Entre 1,5 y 5 mill. Más de 5 mill. TODAS PASIVO NO CORRIENTE 28,70% 21,10% 22,10% 10,17% 14,21% PASIVO CORRIENTE 71,30% 78,90% 77,90% 89,83% 85,79% TOTAL RECURSOS AJENOS 100% 100% 100% 100% 100% En el análisis segmentado por grupos también podemos observar que las vinculadas, las multinacionales y las corredurías de distribución bancaria consiguen un mayor volumen de financiación de las compañías (financiación a corto plazo). Composición por grupos: COMPOSICIÓN 2009 Multinacionales Vinculadas Bancarias Resto TODAS PASIVO NO CORRIENTE 11,75% 3,76% 12,15% 20,47% 14,21% PASIVO CORRIENTE 88,25% 96,24% 87,85% 79,53% 85,79% TOTAL RECURSOS AJENOS 100% 100% 100% 100% 100% La evolución de los recursos ajenos según el tamaño de la correduría refleja sin embargo que han sido las corredurías muy grandes las que han aumentado en mayor proporción su financiación a largo plazo. Evolución de los recursos ajenos en función del tamaño de la correduría: EVOLUCIÓN 2009/2008 Inferior a 0,5 mill. Entre 0,5 y 1,5 mill. Entre 1,5 y 5 mill. Más de 5 mill. TODAS PASIVO NO CORRIENTE 5,70% 10,28% 11,15% 125,03% 45,79% PASIVO CORRIENTE -17,77% -3,56% -2,78% -4,09% -4,53% TOTAL RECURSOS AJENOS -12,17% -0,94% -0,01% 1,86% 0,30% Por grupos, han sido las multinacionales las que han aumentado de manera más significativa su financiación a largo plazo. Evolución por grupos: EVOLUCIÓN 2009/2008 Multinacion. Vinculadas Bancarias Resto TODAS PASIVO NO CORRIENTE 474,80% -1,67% -3,61% 7,12% 45,79% PASIVO CORRIENTE -3,59% -5,03% -16,02% -0,65% -4,53% TOTAL RECURSOS AJENOS 6,86% -4,91% -14,69% 0,85% 0,30% 27

28 Los recursos ajenos aumentan un 0,3%. La financiación a corto plazo ha disminuido un 4,6% frente a un crecimiento importante de la financiación a largo. Por segmentos este comportamiento se refleja fundamentalmente en las corredurías muy grandes y, por grupos, en las multinacionales. 28

29 3.3.- Principales ratios y conclusiones del Balance Pasivo corriente / Activo corriente El comportamiento de este ratio en el periodo 2009/2008 ha tenido una evolución favorable manteniendo la tendencia observada en ejercicios anteriores. El activo corriente ha aumentado y el pasivo corriente ha disminuido, fundamentalmente gracias a los incrementos en inversiones en empresas del grupo y asociadas. Analizando este ratio en función del volumen de ingresos podemos observar que los mejores ratios corresponden a las corredurías pequeñas y a las muy grandes. En cualquier caso, este ratio se mantiene por encima del 100% en todos los segmentos, lo que refleja un fondo de maniobra positivo. Por tamaño de la correduría: Inferior a 0,5 mill. Entre 0,5 y 1,5 mill. Entre 1,5 y 5 mill. Más de 5 mill. TODAS Activo corriente / Pasivo corriente ,68% 120,16% 121,31% 139,77% 135,68% Activo corriente / Pasivo corriente ,02% 121,03% 120,62% 131,02% 128,91% Evolución del ratio 2009/2008 6,57% -0,72% 0,57% 6,68% 5,25% Por grupos, destaca el desigual comportamiento de este ratio. Ha mejorado en las multinacionales, en las corredurías de distribución bancaria y, en menor medida, en las vinculadas. También podemos observar que si bien las multinacionales son las que más lo han mejorado, también son éstas las que mantienen una cobertura algo inferior a la media. Por grupos: Multinacion. Vinculadas Bancarias Resto TODAS Activo corriente / Pasivo corrient ,37% 157,42% 175,62% 116,18% 135,68% Activo corriente / Pasivo corrient ,09% 154,70% 160,23% 118,26% 128,91% Evolución del ratio 2009/ ,15% 1,76% 9,61% -1,76% 5,25% Mejora el índice de solvencia de las corredurías analizadas gracias al descenso del pasivo a corto plazo. 29

30 Fondo de maniobra / Activo circulante El porcentaje de activo corriente que esta financiado con recursos permanentes mejora también sensiblemente al pasar del 22,4% al 26,3%. La mejora de este ratio se produce prácticamente en todos los segmentos con la excepción de las corredurías medianas que son las que tienen una cobertura menor. La mejor evolución de este ratio ha correspondido a las corredurías de gran tamaño y a las pequeñas. Por tamaño de la correduría: Inferior a 0,5 mill. Entre 0,5 y 1,5 mill. Entre 1,5 y 5 mill. Más de 5 mill. TODAS Fondo de maniobra / Activo corriente ,15% 17,12% 21,34% 28,46% 26,30% Fondo de maniobra / Activo corriente ,29% 17,47% 19,38% 23,67% 22,43% Evolución del ratio 2009/ ,01% -2,05% 10,12% 20,20% 17,25% Por grupos podemos observar que las corredurías multinacionales son las que han experimentado la mejor evolución de este indicador, si bien también son éstas las que tienen una cobertura inferior. Por grupos: Multinacion. Vinculadas Bancarias Resto TODAS Fondo de maniobra / Activo corriente ,45% 36,48% 43,38% 15,25% 26,30% Fondo de maniobra / Activo corriente ,03% 35,36% 37,74% 16,18% 22,43% Evolución del ratio 2009/ ,52% 3,16% 14,92% -5,71% 17,25% El volumen medio del fondo de maniobra aumenta un 17,25% en el ejercicio y supera el 26% del activo corriente. 30

31 Conclusiones del Balance El balance del conjunto de corredurías analizadas ha tenido en el 2009 un incremento del 3,9%, superior en términos absolutos al comportamiento de los ingresos que disminuyeron un 2,2% en el ejercicio analizado. No obstante este crecimiento ha sido muy superior al observado el año pasado (1,3%). Este comportamiento se ha concretado por el lado del activo en un incremento del activo no corriente (15,2%) que ha estado financiado fundamentalmente con recursos permanentes. Los fondos propios aumentaron un 10,7% y el pasivo no corriente (recursos ajenos a largo plazo) se incrementó un 45,8%. La evolución del inmovilizado (activo no corriente) se ha visto afectada por un fuerte incremento en inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo (69,8%) y en inmovilizado intangible (18,6%) lo que puede confirmar, en cierta medida, el proceso de concentración en el sector a través de compras entre corredurías o de compras de carteras. Por su parte, el activo corriente ha tenido una evolución positiva aumentando su peso un 0,5% respecto al importe correspondiente al ejercicio anterior. Este importe ha sido superior, en términos absolutos, a la reducción de los ingresos de explotación en el ejercicio. La cuenta de clientes (deudores comerciales) ha disminuido, en términos absolutos, frente a un incremento en el importe neto de la cifra de negocios, lo que pone de manifiesto una mejora en el período de cobro de las corredurías. El patrimonio neto ha crecido un 10,7%, gracias al buen comportamiento de las reservas (13,8%) que han compensado, en gran medida, el peor comportamiento de los resultados del ejercicio (-8,6%). En consecuencia la estructura financiera de las corredurías analizadas se ha fortalecido y el apalancamiento financiero se ha situado en el 63,5%, inferior en más de dos puntos porcentuales al observado en el ejercicio anterior. Los recursos ajenos han aumentado ligeramente un 0,3%. La importante reducción del pasivo corriente (4,7%) se ha visto compensada por el fuerte incremento del pasivo no corriente (financiación a largo plazo). También los 31

32 incrementos en las inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo han contribuido a mantener unos buenos ratios de liquidez. El volumen medio del fondo de maniobra en el ejercicio aumenta un 17,25% y más de un 26% del activo corriente está financiado con recursos permanentes. El análisis del balance segmentado por los ingresos de las corredurías pone de manifiesto lo siguiente: a) Las corredurías muy grandes son las que han experimentado el mayor incremento en su balance (6,2%). b) También las corredurías muy grandes son las que han tenido un incremento del activo corriente (2,3%) mientras que en el resto de los segmentos este comportamiento ha sido negativo. c) Únicamente las corredurías de tamaño medio incrementaron el resultado del ejercicio (1,3%) y las corredurías muy grandes y las pequeñas son las que mejoraron en mayor medida su solvencia. También podemos destacar que son las corredurías pequeñas las que tienen el ratio de solvencia más elevado y un menor apalancamiento financiero. d) Las únicas que incrementaron el nivel de sus recursos ajenos fueron también las corredurías muy grandes, gracias principalmente al fuerte incremento del pasivo no corriente (125%) que pudieron compensar de esta manera una reducción del 4,0% en su pasivo corriente. e) Por último cabe señalar también que las que tuvieron un peor comportamiento en su cuenta de resultados fueron las corredurías pequeñas, con una reducción del 43,4%. Las corredurías de tamaño pequeño fueron también las que experimentaron la mayor reducción en su balance (4,2%). 32

33 4.- Análisis de la Cuenta de Explotación Por el lado de los ingresos aumenta la ponderación de los ingresos de explotación y, en consecuencia, disminuye el peso de los financieros. Estructura: ESTRUCTURA INGRESOS Ingresos de explotación 96,97% 95,24% Ingresos financieros 3,03% 4,76% TOTAL INGRESOS 100% 100% Por el lado de los gastos disminuye la ponderación de los impuestos y, en consecuencia, aumenta la ponderación de los gastos de explotación. ESTRUCTURA GASTOS Gastos de explotación 94,20% 93,23% Gastos financieros 0,66% 0,63% Impuestos 5,14% 6,15% TOTAL GASTOS 100% 100% 33

34 4.1.- Ingresos Se produce una disminución de los ingresos totales y de los de explotación del 2,2% y del 0,5% respectivamente. Los ingresos financieros disminuyen un 37,9%, como consecuencia de la fuerte reducción en las inversiones financieras. Evolución de los ingresos: EVOLUCIÓN Absoluta Relativa Ingresos de explotación ,45% Ingresos financieros ,88% TOTAL INGRESOS ,23% En lo que se refiere al análisis segmentado por ingresos podemos observar un comportamiento muy diferente. Las corredurías muy grandes y las de tamaño medio han incrementado ligeramente sus ingresos, mientras que han disminuido en el resto de los segmentos. El peor comportamiento de los ingresos se observa en las corredurías de tamaño pequeño. Evolución en función del tamaño: EVOLUCIÓN 2009/2008 Inferior a 0,5 mill. Entre 0,5 y 1,5 mill. Entre 1,5 y 5 mill. Más de 5 mill. TODAS Ingresos de explotación -11,56% 1,00% -1,33% 0,55% -0,45% Ingresos financieros -21,19% -51,48% -47,78% -35,89% -37,88% TOTAL INGRESOS -11,69% -0,74% -2,54% -1,59% -2,23% En la evolución de los ingresos de explotación por grupos las multinacionales y las vinculadas han tenido un comportamiento positivo. Evolución en función de los grupos: EVOLUCIÓN 2009/2008 Multinac. Vinculadas Bancarias Resto Mayores PRIVADAS TODAS Ingresos de explotación 7,59% 7,31% -6,47% -0,96% 2,74% -0,45% Ingresos financieros -37,17% -18,09% -55,10% -40,92% -34,98% -37,88% TOTAL INGRESOS 2,52% 5,14% -7,58% -1,92% 1,58% -2,23% 34