LA EMPRESA GALLEGA: EVOLUCIÓN ECONÓMICA, FINANCIERA Y COMPETITIVA.

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1 LA EMPRESA GALLEGA: EVOLUCIÓN ECONÓMICA, FINANCIERA Y COMPETITIVA. En el siguiente capítulo estudiaremos la evolución económica, financiera y competitiva de la empresa en Galicia desde una perspectiva global. Es decir, analizaremos el comportamiento de las empresas gallegas como un conjunto. En este primer apartado repasaremos los parámetros básicos que informan sobre la evolución de la dinámica de los ingresos, costes y resultados, de la inversión y la financiación, de la rentabilidad de la empresa gallega, así como del empleo. Las empresas a las que se refiere este estudio poseen una estructura básicamente societaria, y representan en su totalidad el conjunto de empresas más importantes con sede social en Galicia. El conjunto de las empresas no financieras estudiadas generó, durante el año 2005, unos ingresos de explotación de ,75 millones de euros y el valor añadido bruto al coste de los factores alcanzado en dicho año fue de ,90 millones de euros. Los datos han sido elaborados por ARDÁN, seleccionando las mejores fuentes públicas 1 y directas. Estos datos han sido tratados intensivamente y filtrados adecuadamente para evitar todo tipo de errores. En la actualidad, en ARDÁN están registradas más de empresas gallegas. La muestra seleccionada a efectos de este estudio fue de empresas. Las razones son metodológicas, puesto que a efectos de preservar su homogeneidad se ha analizado el mismo conjunto de empresas durante un determinado período de tiempo, es decir, tan sólo se integraron empresas con datos consecutivos en tres años y con una facturación en 2005 superior a euros. En total, la muestra de base para las investigaciones que aquí se reseña alcanzó las citadas empresas, que suponen una muestra muy representativa de las empresas más relevantes de Galicia. La metodología que se ha seguido considera criterios de coherencia y homogeneidad en el tratamiento de las muestras. Así, en cuanto a: Coherencia: En la presentación de los datos por parte de las empresas, que deben estar ajustados a la legislación y normativa contable. En la captación, estableciendo controles de errores y valores extraños. Tratamiento en estados financieros homologados. Homogeneidad: Selección de una muestra que afecta prácticamente al conjunto de las sociedades con sede social en Galicia. Tratamiento de un mismo conjunto de empresas año a año. El estudio, centrado en las empresas con sede social en Galicia, se ha estructurado en la presentación de la evolución de las siguientes grandes rúbricas: Los ingresos, costes y resultados: Donde se recoge la evolución de los ingresos, los costes principales y las partidas de resultados más significativas. La inversión y la financiación: Con particular atención a las fuentes de financiación más importantes, como son los recursos propios y los recursos ajenos. Por otra parte, se recogen las partidas más expresivas que definen la inversión. La rentabilidad: En este apartado, la atención se ha centrado tanto en la rentabilidad económica como en la rentabilidad financiera. En uno y otro caso se han incluido aquellas variables que en gran medida las explican. El empleo: en el que se realiza un estudio de la productividad y de la generación de empleo. En síntesis, el informe se centrará en este conjunto de variables desde una perspectiva global. 1 2 Entre las fuentes principales debemos subrayar el Registro Mercantil, el BORME, las empresas certificadoras, las propias empresas (para datos identificativos), etc. Se han excluido las empresas financieras por su peculiar comportamiento contable. Tampoco se han incorporado las empresas que, aunque desarrollando una parte de su actividad en Galicia, no depositan cuentas en la Comunidad.

2 22 A. EVOLUCIÓN DE LOS INGRESOS, COSTES Y RESULTADOS. La cuenta de resultados agregada de la muestra de empresas comunes de 2003 a 2005, indica la evolución de las magnitudes más representativas en cuanto a ingresos, costes y resultados. millones de euros mill. euros % mill. euros % mill. euros % Tasas de variación 2004/ /2004 Ingresos de explotación ,33 100,0% ,91 100,0% ,75 100,0% 8,86% 8,04% Consumos y otros gastos explotación ,44 79,64% ,08 79,17% ,86 79,05% 8,23% 7,88% Valor añadido bruto a coste de factores ,89 20,36% ,83 20,83% ,90 20,95% 11,36% 8,66% Gastos de personal 6.457,82 12,63% 6.944,62 12,48% 7.534,56 12,53% 7,54% 8,49% Resultado económico bruto explot ,07 7,73% 4.646,21 8,35% 5.060,34 8,42% 17,59% 8,91% Amortizaciones y provisiones 1.529,16 2,99% 1.689,45 3,04% 1.760,15 2,93% 10,48% 4,18% Resultado económico neto explot ,92 4,74% 2.956,75 5,31% 3.300,19 5,49% 22,08% 11,62% Resultado financiero -152,68-0,30% -100,06-0,18% 18,55 0,03% 34,46% 118,54% Ingresos financieros 564,69 1,10% 636,25 1,14% 829,94 1,38% 12,67% 30,44% Gastos financieros 717,36 1,40% 736,31 1,32% 811,39 1,35% 2,64% 10,20% Resultado actividades ordinarias 2.269,24 4,44% 2.856,69 5,13% 3.318,74 5,52% 25,89% 16,17% Resultado actividades extraordinarias 154,39 0,30% 156,43 0,28% 334,16 0,56% 1,3% 113,62% Resultado antes de impuestos 2.423,63 4,74% 3.013,12 5,41% 3.652,90 6,08% 24,32% 21,23% Impuestos 712,21 1,39% 857,73 1,54% 1.029,14 1,71% 20,43% 19,98% Resultado neto del ejercicio 1.711,43 3,35% 2.155,39 3,87% 2.623,76 4,36% 25,94% 21,73% Cash Flow 3.116,21 6,10% 3.687,61 6,63% 4.221,73 7,02% 18,34% 14,48% (%) valores calculados sobre ingresos de explotación Ilustración Evolución global de los parámetros económicos principales de la actividad (período ) ,00% 2 15,00% 1 5,00% EVOLUCIÓN DE INGRESOS Y GASTOS DE EXPLOTACIÓN (en millones de euros) ,36% 6,10% ,83% 20,95% 6,63% Ingresos explotación Gastos explotación EVOLUCIÓN DEL V.A.B.cf. Y CASH FLOW (respecto a los ingresos de explotación) 7,02% 3,21% 13,18% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% DISTRIBUCIÓN DE LOS PRINCIPALES GASTOS DE EXPLOTACIÓN (respecto al total de los gastos de explotación) 11,84% 4,74% ,13% ,35% 71,77% Consumos explotación Amortización y provisiones 5,31% 3,10% 13,26% EVOLUCIÓN DE LOS RESULTADOS (respecto a los ingresos de explotación) 3,87% 5,49% V.A.B.cf./Ingresos expl. Cash-flow/Ingresos expl. Rdo. expl./ingresos expl. Rdo. ejercicio/ingresos expl. 71,52% Gastos de personal Otros gastos explotación Ilustración Evolución de la relevancia de los principales gastos y resultados sobre ingresos de explotación (período ) 4,36%

3 La siguiente tabla muestra las diferencias interanuales en la variación de los resultados 3 : 23 Tasas de variación valores medios agregados valores centrales (medianas) 2004/ / / /2004 Ingresos de explotación +8,86% +8,04% +6,17% +6,16% Valor añadido bruto a coste de fact. +11,36% +8,66% +6,39% +6,43% Resultado económico bruto explot. +17,59% +8,91% +4,69% +4,12% Resultado económico neto explot. +22,08% +11,62% +3,75% +3,65% Resultado neto del ejercicio +25,94% +21,73% +4,44% +3,37% Cash Flow +18,34% +14,48% +5,72% +4,49% Ilustración Evolución de los parámetros económicos principales de la actividad (período ) Hechos y elementos más relevantes en ingresos, costes y resultados (en los comentarios se analizan los datos medios agregados) Los ingresos de explotación en el año 2005 continúan creciendo por encima del 8%, sin embargo el ritmo es inferior al registrado en el período anterior. Desaceleración en el crecimiento de los ingresos de explotación. El valor añadido bruto a coste de los factores crece a un ritmo ligeramente superior que los ingresos, como consecuencia de un mejor dominio de los costes externos, lo que implica una mejora neta para las empresas. Es muy importante mantener un ritmo de crecimiento del valor añadido por encima del ritmo de crecimiento de los ingresos. Por otra parte, en términos relativos, el valor añadido bruto se mueve en torno a valores del 20% sobre ingresos en el período de referencia. En 2005 prácticamente alcanza el 21%. Un objetivo interesante sería alcanzar la cifra del 25%. El valor añadido crece por encima de los ingresos de explotación, lo cual es un síntoma de un mejor control de los costes externos. El resultado económico neto de explotación alcanza una tasa media anual de crecimiento del 11% durante 2005, frente al 22% de La desacelaración en el crecimiento no es tan acusada si se analiza la mediana. Este comportamiento se debe fundamentalmente a la evolución del valor añadido. En términos relativos, este resultado supone el 5,49% de los ingresos, superior al de 2004, aunque dicho margen es aún insuficiente y debería alcanzar niveles mayores. Para las empresas industriales el margen económico neto ideal es del 15%. El margen económico neto de explotación debe seguir mejorando. El resultado del ejercicio se incrementa en un 21,73% y el cash flow en un 14,48% en 2005, aunque también se percibe desaceleración en su evolución. Si se analiza la evolución de los resultados respecto a los ingresos, se observa que el margen del ejercicio se incrementa hasta alcanzar el 4,36%. Desaceleración del margen neto del ejercicio. Es necesario seguir mejorando dicho margen ya que se encuentra en cotas bajas (respecto a ingresos). Por tanto, a la luz del comportamiento de las variables analizadas y partiendo de la media agregada, los ingresos, el valor añadido y el resultado de explotación desaceleran su crecimiento en el período. Si el análisis lo basamos en las medianas, todos los indicadores también muestran disminución de los crecimientos, eso quiere decir que más del 50% de las empresas de la muestra presentan desaceleración en el crecimiento de dichas variables. 3 Los valores correspondientes a la media agregada integran a todas las empresas de la muestra, de ahí que si determinadas empresas poseen valores atípicos los resultados estarán integrados. La mediana, o valor central de las empresas de la muestra, es una mejor medida cuando existe mucha dispersión en los valores o cuando son empresas de tamaño muy diferente. La media equivale a la relación entre los valores agregados y la mediana es aquel valor que deja a la izquierda y a la derecha del mismo a un 50 por ciento de las empresas.

4 24 Tasa de variación de gastos CARGA FINANCIERA 2,64% 10,20% GASTOS DE PERSONAL CONSUMOS DE EXPLOTACIÓN Y OTROS GTOS EXPLOTAC. 8,49% 7,54% 7,88% 8,23% 2005/ /2003 2,00% 4,00% 6,00% 8,00% 1 12,00% Ilustración Evolución de los principales gastos (período ) Peso de los resultados sobre los ingresos 4,36% RTDO. NETO DEL EJERCICIO 3,87% VALOR AÑADIDO BRUTO C.F. 6,08% 20,95% 20,83% RTDO. ANTES DE IMPUESTOS 5,41% 5,00% 1 15,00% 2 25,00% Ilustración Evolución de los principales resultados (período ) B. EVOLUCIÓN DE LA INVERSIÓN Y LA FINANCIACIÓN. El balance agregado de las empresas de la muestra homogénea 4 analizada es el siguiente: millones de euros mill. euros % mill. euros % mill. euros % Tasas de variación 2004/ /2004 INVERSIÓN TOTAL , , , ,74% 13,56% Inversión en fijo (neta) ,06 42,07% ,09 41,44% ,25 41,19% 11,07% 12,87% Gastos amortizables 350,64 0,82% 405,73 0,84% 416,28 0,76% 15,71% 2,60% Inmovilizado inmaterial 1.512,59 3,54% 1.577,51 3,27% 1.693,05 3,10% 4,29% 7,32% Inmovilizado material ,26 27,06% ,44 26,71% ,91 25,52% 11,25% 8,53% Otro inmovilizado 4.521,70 10,58% 5.095,41 10,58% 6.441,83 11,78% 12,69% 26,42% Otro activo fijo 25,87 0,06% 20,01 0,04% 18,18 0,03% -22,64% -9,15% Inversión en circulante (neta) ,93 57,93% ,32 58,56% ,98 58,81% 13,96% 14,05% Existencias 8.444,96 19,77% 9.897,18 20,55% ,09 20,62% 17,20% 13,96% Deudores ,89 28,81% ,61 28,59% ,21 28,34% 11,86% 12,58% Tesorería 1.805,79 4,23% 1.891,77 3,93% 2.280,08 4,17% 4,76% 20,53% Otro activo circulante 2.191,28 5,13% 2.647,76 5,50% 3.108,59 5,68% 20,83% 17,40% FUENTES DE FINANCIACIÓN , , , ,74% 13,56% Financiación permanente ,42 52,18% ,58 52,04% ,87 51,28% 12,43% 11,92% Fondos propios ,92 30,92% ,67 30,81% ,25 30,44% 12,34% 12,22% Financiación ajena a largo plazo 8.095,61 18,95% 9.084,68 18,86% ,97 18,67% 12,22% 12,42% Ingresos distribuir varios ejercicios 988,90 2,31% 1.140,24 2,37% 1.186,65 2,17% 15,30% 4,07% Financiación ajena a corto plazo ,56 47,82% ,82 47,96% ,35 48,72% 13,08% 15,34% FONDO DE ROTACIÓN 4.321,36 10,11% 5.102,49 10,59% 5.522,63 10,10% 18,08% 8,23% (%) valores calculados sobre el total de la inversión o financiación Ilustración Evolución global de las inversiones y las fuentes de financiación (período ) 4 Que la muestra sea homogénea significa que se han considerado las mismas empresas durante el período de estudio.

5 Inversión en fijo, deudores y existencias (evolución respecto a la inversión total en %) 25 45,00% 4 35,00% 3 25,00% 2 15,00% 1 5,00% 42,07% 41,44% 41,19% 28,81% 28,59% 28,34% 19,77% 20,55% 20,62% Inversión en fijo Deudores Existencias Ilustración Evolución de la relevancia de las inversiones en fijo, deudores y existencias sobre la inversión total (período ) Hechos y elementos más relevantes en inversión La inversión en activo fijo presenta un crecimiento en el año 2005 del 12,87%. Es un valor inferior al experimentado por el circulante que fue del 14,05%. Si observamos con mayor detalle esta inversión, cabe reseñar que el inmovilizado inmaterial alcanza un incremento, en términos absolutos, del 7,32%, es decir, un crecimiento inferior al del inmovilizado material que fue del 8,53% en dicho período. Si estudiamos las partidas que lo componen, concretamente el gasto de I+D de las empresas que así lo detallan observamos que han crecido un 10% en En términos relativos, es decir, su importancia respecto a la inversión total, el inmovilizado inmaterial supone en 2005 el 3,10% de la inversión total, lo que significa que mantiene la tendencia de reducir su peso en el período. Respecto al inmovilizado material, cabe indicar que, en valores absolutos, se desacelera su crecimiento respecto al período anterior (en 2005 creció un 8,53%) y su peso respecto a la inversión total (25,52% en 2005) se reduce respecto a Insuficiente I+D+i. Incremento de la actividad de las empresas, reflejado en un aumento de la tasa de crecimiento anual de la inversión en circulante en un 14,05% en el período El peso de la inversión en circulante sigue siendo elevado. Por otra parte, se detecta una excesiva carga de las existencias y del crédito a clientes. La cifra de deudores (crédito que las empresas conceden, fundamentalmente, a sus clientes) presenta en el año 2005 un crecimiento del 12,58%, frente al 11,86% registrado en el período anterior. Respecto a la inversión total, el valor de deudores representa el 28,34% en El período medio de cobro se incrementa en el período de análisis, alcanzando el valor medio de 88,86 días en Debilidad negociadora con los clientes derivada del incremento de la competencia.

6 26 Financiación: plazo y procedencia (evolución sobre la financiación total en %) ,18% 52,04% 51,28% 47,82% 47,96% 48,72% 30,92% 30,81% 30,44% 18,95% 18,86% 18,67% 1 Financiación ajena corto plazo Financiación permanente Fondos propios Financiación ajena largo plazo Ilustración Evolución de la relevancia de las fuentes de financiación sobre el total del balance (período ) Hechos y elementos más relevantes en financiación El peso de la financiación ajena a largo plazo practicamente se mantiene, representando en 2005 el 18,67% del total de la financiación. En valores absolutos, alcanza un crecimiento del 12,42% en el año 2005, similar al del período anterior de un 12,22%. Las empresas basan el grueso de su financiación externa en el crédito comercial de proveedores y, sobre todo, en el crédito bancario a corto plazo. La financiación ajena a corto plazo sobre la financiación total en 2005 representa el 48,72%. Así pues, la estructura financiera entraña un alto riesgo ya que se depende muchas veces de las condiciones de los mercados financieros por el acceso al crédito y al tipo de interés. La financiación propia mantiene su relevancia dentro de la financiación total en torno al 30%. Se mantiene el peso relativo de la financiación a largo plazo respecto a la financiación total y el de la financiación propia respecto a la financiación total. El fondo de rotación global disminuye en 2005 en un 8,23%, inferior al registrado en 2004 que fue del 18,08%. Respecto al total de la inversión, el fondo de rotación supone el 10,10% en 2005, frente al 10,59% registrado en 2004, lo cual implica una menor solidez financiera. Menor solidez financiera, por lo que deben realizarse esfuerzos para mejorarla. En el período la financiación permanente presenta tasas inferiores de crecimiento a las obtenidas por la financiación a corto plazo. La financiación permanente reduce su importancia respecto al total de las fuentes de financiación, pasando del 52,18% en 2003 al 51,28% de Esta tendencia es inversa a la experimentada por la financiación a corto plazo, que representaba en 2003 el 47,82% del total de la financiación y el 48,72% en En 2005, el 30,44% de la inversión está financiada con recursos propios y el 69,56% está financiada con recursos ajenos. Un tercio de las inversiones se financian con recursos propios.

7 C. EVOLUCIÓN DE LA RENTABILIDAD Y MAGNITUDES ASOCIADAS. 27 C.1. Rentabilidad económica y magnitudes asociadas. Para el conjunto total de las empresas analizadas, los resultados son los que se indican en la tabla siguiente: Rentabilidad económica 10,27% 5,55% 2,66% 9,86% 5,23% 2,43% 9,53% 4,96% 2,26% Margen 6,54% 3,23% 1,40% 6,40% 3,11% 1,33% 6,28% 3,03% 1,25% Rotación de activos 2,65 1,73 1,11 2,55 1,69 1,08 2,46 1,63 1,05 Rotación de existencias 12,43 4,37 1,29 12,30 4,31 1,31 11,96 4,21 1,34 Ilustración Evolución global de la rentabilidad económica y las variables asociadas (período ) Gráficamente, la evolución de la rentabilidad económica 5, desglosada en sus dos componentes (margen y rotación de activos), sería la siguiente: Rentabilidad económica Margen 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 5,55% 1,73 3,23% 5,23% 1,69 3,11% 4,96% 1,63 3,03% 2,00 1,75 1,50 1,25 Rotación de activos Rentabilidad económica Margen Rotación de activos 1,00% 1,00 Ilustración Evolución global de la rentabilidad económica y las variables asociadas (período ) Aspectos más relevantes de la rentabilidad económica 5 En el año 2005 se observa que la rentabilidad económica se reduce respecto a 2004, continuando con la tendencia registrada en años precedentes. Alcanza el valor medio de 4,96% en Esta situación se constata analizando el comportamiento tanto del margen como de la rotación. Así, la evolución que presenta el margen económico es del 3,11% en 2004 y del 3,03% en 2005, mientras que la rotación de activos (la capacidad de los activos de las empresas para generar ventas) registra valores de 1,69 en 2004 y 1,63 en Es necesario realizar un esfuerzo en la gestión de los activos a través de la mejora de la productividad y la eficiencia en los procesos, así como en los márgenes por la vía de la I+D+i y la comercialización; es decir, producto para mercado. El dato de rentabilidad económica y el margen figuran en %, mientras que la rotación se expresa en tanto por uno. La mediana ( ) (intervalo medio) es el valor central de la muestra. El intervalo ( ) y el intervalo ( ) son cifras que ocupan posiciones intermedias entre la mediana y el mejor y peor valor de la variable, respectivamente.

8 28 C.2. Rentabilidad financiera y variables asociadas. La siguiente tabla muestra la evolución de la rentabilidad financiera 6 y sus magnitudes asociadas para el período objeto de análisis: Rentabilidad financiera 23,20% 10,83% 3,78% 21,31% 10,11% 3,42% 19,56% 9,35% 3,12% Coste neto de la deuda 0,45% 1,88% 3,56% 0,40% 1,68% 3,20% 0,36% 1,62% 3,05% Coeficiente de endeudamiento 1,07 2,47 5,93 1,03 2,37 5,54 1,02 2,33 5,30 Ilustración Evolución global de la rentabilidad financiera y las variables asociadas (período ) Aspectos más relevantes de la rentabilidad financiera La rentabilidad financiera se reduce en ocho décimas porcentuales entre 2004 y Se constata este comportamiento con los valores registrados del 10,11% en 2004 y del 9,35% en Caída de la rentabilidad financiera. El coste de la deuda se estanca en torno al 1,6%, cambiando la tendencia de años anteriores en la que registró una clara evolución descendente. Coste de la deuda en niveles bajos, si bien las condiciones de los mercados financieros están cambiando la tendencia. El coeficiente de endeudamiento se mantiene en torno a valores del 2,3. También se detecta un cambio en la tendencia de estos últimos años. Estancamiento del nivel de endeudamiento. El apalancamiento financiero es positivo. La rentabilidad de los activos en los que la empresa invierte los fondos obtenidos es superior al coste de dichos fondos, sin embargo se reduce en 2005 respecto a El siguiente gráfico muestra la evolución de la rentabilidad financiera y sus componentes más relevantes: 6 Rentabilidad financiera Coste de la deuda 12,00% 1 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 10,83% 2,47 1,88% 10,11% 2,37 9,35% 2,33 1,68% 1,62% 2,50 2,45 2,40 2,35 2,30 2,25 Coeficiente de endeudamiento Rentabilidad financiera Coste neto de la deuda Coeficiente de endeudamiento Ilustración Evolución global de la rentabilidad financiera y las variables asociadas (período ) Para la elaboración de los gráficos se han utilizado los datos de la mediana. El dato de rentabilidad financiera y el coste de la deuda están expresados en %, mientras que el coeficiente de endeudamiento está en tanto por uno.