Licenciatura en Contaduría y Finanzas. Mercados Financieros Derivados 9 CUATRIMESTRE

Transcripción

1 Licenciatura en Contaduría y Finanzas Mercados Financieros Derivados 9 CUATRIMESTRE

2 Objetivo particular El estudiante conocerá, identificará y podrá calcular el resultado de operaciones de contratos de especulación y cobertura financiera en el mercado de derivados.

3 Horas por unidad Horas con Docente Horas de Aprendizaje Independiente Horas a la Semana

4 Estrategia de instrucción Realizará el diagnóstico de conocimientos en los alumnos a través de lluvia de ideas. Marco conceptual para establecer los instrumentos teóricos instrumentales (indicadores), para medir la intervención de las instituciones, entidades y organismos del sector público.

5 Experiencia de aprendizaje Con docente Propiciará exposiciones y debates conjuntos por equipos de trabajo. Identificará y analizará los conceptos clave elaborando resúmenes para debates sobre temas actuales. Participará en debates y exposiciones dentro del contenido de la materia. Independiente Realizará investigación documental y reportes de lectura. Realizará cuadros sinópticos, conclusiones y resúmenes. Realizará resúmenes y matrices comparativas. Realizará de tareas, ensayos, investigaciones y recomendaciones que estime convenientes para la mejora teórica en las finanzas del sector público.

6 Contenido 4.1 Diferencias 4.2 Instrumentos de especulación y cobertura

7 4.1 Diferencias La principal diferencia que existe en relación a la especulación y la cobertura, es esencialmente que la primera busca obtener beneficios financieros a través de asumir una postura de riesgo muy alta en precios de mercado, mientras que la cobertura, busca la protección anticipada ante dichos riesgos, es decir, reducirla o incluso eliminarla.

8 4.1 Diferencias Tipos de riesgo de mercado: I. De tipo de interés: Derivados de variaciones en los tipos interés, ante una posible alza o baja de las que podrían generar pérdidas o ganancias. II. De tipo de cambio: Derivados de variaciones en el tipo de cambio de monedas extranjeras ante la moneda nacional. III. Valores de renta variable o heterogénea: Derivada de diversos elementos, tales como la solvencia del emisor, o bien su capacidad de generar rendimientos

9 4.1 Diferencias Objetivo de las coberturas: Neutralizar el efecto de altas y bajas en los precios. Proteger contra bajas de precios el valor de los inventarios. Ofrecer un medio para estabilizar los márgenes de ganancia. Dar la ventaja de un mercado alternativo al cual acudir.

10 4.1 Diferencias Tipos de cobertura: I. De venta (corta): Utilizada por el tenedor para proteger el precio al cual venderá su mercancía, involucra la venta de contratos a futuro. II. De compra (larga): Usada por el tenedor para proteger, el precio al cual comprará su mercancía, involucra la compra de contratos a futuro. En la practica se pueden utilizar indistintamente o combinadas, dependiendo del tipo de empresa.

11 4.2 Instrumentos de especulación y cobertura Los instrumentos financieros de especulación y cobertura, son cualquier contrato que dé origen tanto a un activo financiero de una entidad, como a un pasivo financiero o instrumento de capital de otra entidad, de los cuales mencionamos los siguientes: Futuros: Son contratos celebrados entre las partes en un mercado organizado, por el cual se obligan mutuamente, una a comprar y otra a vender, un activo subyacente a un precio cierto o determinable, en una fecha futura estipulada en el contrato, sin realizar ninguna transacción en el momento de la contratación. Forwards o adelantado: Son contratos celebrados entre las partes en un mercado no organizado, por el que una parte (el comprador) se compromete a adquirir en una fecha futura cierta y determinada cantidad de un activo a un precio fijado de antemano, mientras que el vendedor se compromete a entregarlo en la fecha y al precio acordado.

12 4.2 Instrumentos de especulación y cobertura Opciones: Son instrumentos financieros derivados que confieren al tenedor de los mismos, el derecho mas no la obligación de comprar o vender un bien a un precio, conocido como precio de ejercicio (strike price), a una fecha definida o dentro de un periodo de tiempo determinado, a cambio del pago de una prima. El vendedor o emisor de la opción está obligado a vender o comprar en caso de que la opción sea ejercida. Cuando el derecho que se adquiere es de vender, la opción se conoce como un put, cuando es de comprar, se conoce como un call. Swaps: Son contratos financieros celebrados entre dos partes, fuera del mercado, mediante los cuales se establece la obligación bilateral de intercambiar flujos de efectivo en fechas futuras preestablecidas, sobre un valor nominal o de referencia. Consiste en un intercambio simultáneo o sucesivo de posiciones en el que dos o más partes acuerdan realizarse pagos recíprocos en distintos activos reales o financieros, es decir implican solamente el compromiso o promesa de intercambiarse flujos de dinero, según las reglas predeterminadas.

13 Contrato de Futuro de Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio (TIIE) de 28 días Definición del subyacente: Los depósitos a 28 días que tienen como rendimiento a la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio (TIIE) a 28 días, calculada por el Banco de México con base en cotizaciones presentadas por las instituciones de banca múltiple mediante un mecanismo diseñado para reflejar las condiciones del mercado de dinero en moneda nacional. Tamaño del Contrato: $100, (Cien mil pesos 00/100), valor nominal c/u, siendo un total de 1,000 contratos de futuro de TIIE 28 días. Series: Mensuales hasta por diez años, y en caso de que el mercado lo demande, MexDer podrá listar series adicionales a las vigentes.

14 Unidad de Cotización : La negociación se realiza a la tasa de interés futura anualizada expresada en tantos por ciento con dos decimales. Para efectos de vencimiento y liquidación del contrato se toman en cuenta cuatro decimales. Puja: La fluctuación mínima corresponde a un punto base (0.01) de la tasa porcentual de rendimiento anualizada. Tipo de Liquidación : En efectivo, obteniéndose el precio de liquidación al vencimiento del resultado del procedimiento establecido por el Banco de México para el cálculo de la TIIE.

15 Último día de Negociación y Vencimiento : El último día de negociación y la fecha de vencimiento de cada serie de contratos de futuro de TIIE a 28 días, serán el día hábil siguiente en que el Banco de México realice la subasta primaria de valores gubernamentales, en la semana correspondiente al tercer miércoles del mes de vencimiento. Fecha de Liquidación al Vencimiento: Día hábil siguiente a la fecha de vencimiento.

16 En el mes de enero de 2017 queremos cubrir la tasa TIIE 28 días durante los próximos seis meses. Decidimos realizar la compra de un engrapado (1x6) de enero a junio de 2017, por lo que se trata de un engrapado que comprende seis vencimientos mensuales sucesivos de TIIE 28 días, listados por MexDer. Engrapado: Es una mecánica de negociación reglamentada en MexDer, la cual permite concertar simultáneamente dos o más series de una misma clase de contrato de futuro a un mismo precio o tasa. El engrapado es una modalidad de concertación que permite cambiar tasas de interés fijas por variables y variables por fijas cuando se presentan o prevén cambios en la tendencia de las tasas.

17 Nivel del engrapado tasa fija del 8.87% Ta s a f i j a 8. 87% E n g r a p a d o 8. 84% 8. 93% T I I E 8. 68% 9. 07% 8. 58% 9. 12%

18 Al finalizar cada día, se realiza la compensación de las Tasas (Pérdidas y ganancias), siendo las siguientes correspondientes al primer día de operación de cada mes: Mes Tasa de Liquidación (%) Tasa del Engrapado (%) (MexDer) Ene Feb Mzo Abr May Jun

19 Base para Compensación diaria: Tasa de Liquidación Primer día del mes de Ene: (100,000*8.58%*28)/ ,000= 99, Primer día del mes de Feb: (100,000*8.68%*28)/ ,000= 99, Primer día del mes de Mzo: (100,000*8.84%*28)/ ,000= 99, Primer día del mes de Abr: (100,000*8.93%*28)/ ,000= 99, Primer día del mes de May: (100,000*9.07%*28)/ ,000= 99, Primer día del mes de Jun: (100,000*9.12%*28)/ ,000= 99,290.67

20 Base para Compensación diaria: Tasa del Engrapado (MexDer) Primer día del mes de Ene: (100,000*8.87%*28)/ ,000= 99, Primer día del mes de Feb: (100,000*8.87%*28)/ ,000= 99, Primer día del mes de Mzo: (100,000*8.87%*28)/ ,000= 99, Primer día del mes de Abr: (100,000*8.87%*28)/ ,000= 99, Primer día del mes de May: (100,000*9.87%*28)/ ,000= 99, Primer día del mes de Jun: (100,000*9.87%*28)/ ,000= 99,310.11

21 Compensación diaria: Base Compensación Diaria Tasa de Liquidación - Base Compensación Diaria Tasa del Engrapado Base Compensación Diaria Tasa de Liquidación Ene= 99, Base Compensación Diaria Tasa de Engrapado Ene= 99, Importe de Compensación Diaria Ene Base Compensación Diaria Tasa de Liquidación Feb= 99, Base Compensación Diaria Tasa de Engrapado Feb= 99, Importe de Compensación Diaria Feb 14.78

22 Compensación diaria: Base Compensación Diaria Tasa de Liquidación - Base Compensación Diaria Tasa del Engrapado Base Compensación Diaria Tasa de Liquidación Mzo= 99, Base Compensación Diaria Tasa de Engrapado Mzo= 99, Importe de Compensación Diaria Mzo 2.33 Base Compensación Diaria Tasa de Liquidación Abr= 99, Base Compensación Diaria Tasa de Engrapado Abr= 99, Importe de Compensación Diaria Abr -4.67

23 Compensación diaria: Base Compensación Diaria Tasa de Liquidación - Base Compensación Diaria Tasa del Engrapado Base Compensación Diaria Tasa de Liquidación Myo= 99, Base Compensación Diaria Tasa de Engrapado Myo= 99, Importe de Compensación Diaria Myo Base Compensación Diaria Tasa de Liquidación Jun= 99, Base Compensación Diaria Tasa de Engrapado Jun= 99, Importe de Compensación Diaria Jun

24 Mes Tasa de Liquidación (%) Compensación diaria Tasa de Engrapado (%) (MexDer) Tamaño del Contrato Valuación de Contrato con Tasa de Liquidación (T+1) Valuación de Contrato con Tasa de Engrapado (T+1) Compensación Diaria Ene , , , Feb , , , Mzo , , , Abr , , , May , , , Jun , , , , ,

25 Resultados compensación diaria E n e F e b M z o A b r M a y J u n

26 Resultados compensación diaria La diferencia entre la tasa del engrapado pactada y las tasas de liquidación de ese mismo día sería de $0.00, de esta forma se hace diariamente sobre todos los contratos hasta el vencimiento de cada Futuro, garantizando el cumplimiento de toda la estructura. Al sumar las diferencias diarias (Pérdidas y ganancias) tendremos cierta cantidad acumulada que al sumarla al valor del contrato a la tasa de liquidación (Tasa TIIE), obtendremos el rendimiento pactado.

27 Compensación mensual: Tasa del Engrapado - Tasa de Liquidación Compensación Mensual Ene: Tasa del Engrapado 8.87 Tasa de Liquidación 8.58 Diferencia de tasas 0.29 Tamaño del Contrato 100, Diferencia de tasas 0.29%_ Compensación mensual Ene

28 Compensación mensual: Tasa del Engrapado - Tasa de Liquidación Compensación Mensual Feb: Tasa del Engrapado 8.87 Tasa de Liquidación 8.68 Diferencia de tasas 0.19 Tamaño del Contrato 100, Diferencia de tasas 0.19% Compensación mensual Feb

29 Compensación mensual: Tasa del Engrapado - Tasa de Liquidación Compensación Mensual Mzo: Tasa del Engrapado 8.87 Tasa de Liquidación 8.84 Diferencia de tasas 0.03 Tamaño del Contrato 100, Diferencia de tasas 0.03% Compensación mensual Mzo 30.00

30 Compensación mensual: Tasa del Engrapado - Tasa de Liquidación Compensación Mensual Abr: Tasa del Engrapado 8.87 Tasa de Liquidación 8.93 Diferencia de tasas Tamaño del Contrato 100, Diferencia de tasas -0.06% Compensación mensual Abr

31 Compensación mensual: Tasa del Engrapado - Tasa de Liquidación Compensación Mensual May: Tasa del Engrapado 8.87 Tasa de Liquidación 9.07 Diferencia de tasas Tamaño del Contrato 100, Diferencia de tasas -0.20% Compensación mensual May

32 Compensación mensual: Tasa del Engrapado - Tasa de Liquidación Compensación Mensual Jun: Tasa del Engrapado 8.87 Tasa de Liquidación 9.12 Diferencia de tasas Tamaño del Contrato 100, Diferencia de tasas -0.25% Compensación mensual Jun

33 Compensación mensual = Tasa del Engrapado Tasa de Liquidación Mes Tasa de Engrapado (%) (MexDer) Tasa de Liquidación (%) Tasa de Compensación Mensual (%) Tamaño del Contrato Compensación Mensual Ene , Feb , Mzo , Abr , May , Jun ,

34 Resultados compensación mensual La diferencia entre la tasa del engrapado pactada y las tasas de liquidación de ese mismo día sería de $0.00, de esta forma se hace diariamente sobre todos los contratos hasta el vencimiento de cada Futuro, garantizando el cumplimiento de toda la estructura. Al sumar las diferencias diarias (Pérdidas y ganancias), tendremos cierta cantidad acumulada que al sumarla al valor del contrato a la tasa de liquidación (Tasa TIIE), obtendremos el rendimiento pactado.

35 Contrato de Futuro de los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES) a 91 días Definición del Subyacente: Los Certificados de la Tesorería de la Federación (CETES) se emitieron por primera vez en enero de 1978, los cuales durante las décadas de los ochenta y noventa fueron considerados como la tasa líder de referencia en México. Estos títulos pertenecen a la familia de los Bonos cupón cero, esto es, se comercializan a descuento (por debajo de su valor nominal), no devengan intereses en el transcurso de su vida y liquidan su valor nominal en la fecha de vencimiento.

36 Tamaño del Contrato: 10,000 (diez mil) CETES, equivalente a un valor nominal de $100, (cien mil pesos 00/100). Series: Mensuales para el primer año y trimestrales (marzo, junio, septiembre y diciembre), para los seis años subsecuentes. De esta manera es posible cubrir hasta siete años. MexDer podría ampliar hasta 10 años si el mercado lo demandara. Unidad de Cotización : Tasa de interés futura anualizada, expresada en tantos por ciento, con dos decimales. Puja: La fluctuación mínima corresponde a un punto base (0.01) de la tasa porcentual de rendimiento anualizada.

37 Tipo de Liquidación: En efectivo, obteniéndose la tasa de liquidación al vencimiento del resultado de la ponderación de la subasta primaria de CETES de tres meses que realice Banco de México y de la operación en sistemas electrónicos de negociación (Brokers) autorizados por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV). Último día de Negociación y Vencimiento: Día de la subasta primaria de Banco de México, en la semana del tercer miércoles del mes de vencimiento. Fecha de Liquidación al Vencimiento: Día hábil siguiente a la fecha de vencimiento.

38 Conversión de un Bonde 91 (Bono de desarrollo del Gobierno Federal) en un Bono de Tasa Fija Supongamos que en enero de 2017, tenemos una posición larga de un Bonde 91 que vence en diciembre de 2017, del cual recibimos cada 91 días un cupón igual a la tasa de Cetes de 91 días. Ante la expectativa que las tasas de interés bajarán, lo más recomendable sería asegurar cierto rendimiento para cada cupón. Para cumplir este objetivo compramos una serie de contratos de futuro para garantizar la tasa deseada, por lo que se adquiere un engrapado de Cetes de 91 días

39 Los flujos serían los siguientes: Período Tasa de Liquidación (%) Engrapado MexDer (%) Mzo Jun Sep Dic

40 Base para Compensación diaria: Tasa de Liquidación Primer día del período de cobertura Ene -Mzo: (100,000*8.05%*91)/ ,000= 97, Primer día del período de cobertura Abr -Jun: (100,000*8.22%*91)/ ,000= 97, Primer día del período de cobertura Jul -Sep: (100,000*8.38%*91)/ ,000= 97, Primer día del período de cobertura Oct -Dic: (100,000*8.70%*91)/ ,000= 97,800.83

41 Base para Compensación diaria: Tasa del Engrapado (MexDer) Primer día del período de cobertura Ene -Mzo: (100,000*8.35%*91)/ ,000= 97, Primer día del período de cobertura Abr -Jun: (100,000*8.35%*91)/ ,000= 97, Primer día del período de cobertura Jul -Sep: (100,000*8.35%*91)/ ,000= 97, Primer día del período de cobertura Oct -Dic: (100,000*8.35%*91)/ ,000)= 97,889.31

42 Compensación diaria: Base Compensación Diaria Tasa de Liquidación - Base Compensación Diaria Tasa del Engrapado Base Compensación Diaria Tasa de Liquidación Ene -Mzo= 97, Base Compensación Diaria Tasa de Engrapado Ene -Mzo= 97, Importe de Compensación Diaria del Período Ene -Mzo Base Compensación Diaria Tasa de Liquidación Abr-Jun= 97, Base Compensación Diaria Tasa de Engrapado Abr-Jun= 97, Importe de Compensación Diaria del Período Abr -Jun 32.86

43 Compensación diaria: Base Compensación Diaria Tasa de Liquidación - Base Compensación Diaria Tasa del Engrapado Base Compensación Diaria Tasa de Liquidación Jul -Sep= 97, Base Compensación Diaria Tasa de Engrapado Jul -Sep= 97, Importe de Compensación Diaria del Período Jul -Sep Base Compensación Diaria Tasa de Liquidación Oct-Dic= 97, Base Compensación Diaria Tasa de Engrapado Oct -Dic= 97, Importe de Compensación Diaria del Período Oct -Dic

44 El resultados con las tasas correspondientes al primer día de operación son las siguientes: Período Tasa de Liquidación (%) Engrapado Mexder (%) Valor de Contrato Tasa de Liquidación Valor de Contrato Precio Engrapado Diferencia Mzo , , Jun , , Sep , , Dic , , Total 391, ,

45 Resultado compensación diaria Esto significa que en el primer día del período de cobertura realizada, vía el engrapado, se obtuvo una utilidad de $12.62 que servirá para asegurar la tasa pactada. El resultado de la cobertura realizada, será que se recibirá cada 91 días un cupón igual a los Cetes por la posición larga de Bonde 91, y del Engrapado se recibirá la diferencia entre los Cetes y la Tasa del Engrapado, recibiendo finalmente una tasa del 8.35% cada mes, tal como se había pactado.

46 Contrato de Futuro de UDI Definición del Subyacente: La Unidad de Inversión (UDI), es una unidad de cuenta de valor real constante, relacionada con el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC), lo cual significa que la UDI permite cubrir el riesgo inflacionario. El valor de dicha unidad es dado a conocer por el Banco de México quien publica su valor en el Diario Oficial de la Federación desde el 4 de abril de El Contrato de UDI, por lo tanto, permite convertir tasas de rendimiento nominal en real y viceversa. Tamaño del Contrato: 50,000 (cincuenta mil) UDI s.

47 Contrato de Futuro de UDI Series: Mensuales para el primer año y trimestrales (marzo, junio, septiembre y diciembre) para los cuatro años subsecuentes. De esta manera es posible cubrir hasta cinco años. Unidad de Cotización : Valor de la UDI multiplicado por un factor de 100, utilizando hasta tres decimales. Puja: La fluctuación mínima corresponde a una milésima de un peso (0.001) por UDI. Liquidación : En efectivo, obteniéndose del valor de la UDI publicado en el Diario Oficial de la Federación por el Banco de México para el día 25 del mes de vencimiento, multiplicado por un factor de Para efectos de liquidación al vencimiento se considera un precio futuro hasta con cuatro decimales.

48 Contrato de Futuro de UDI Último día de Negociación y Vencimiento : Corresponde al día 10 del mes de vencimiento, si es inhábil, será el día hábil inmediato anterior. El último día de negociación podrán celebrarse operaciones a precio de liquidación, en virtud de que se trata de un dato conocido por los participantes en el mercado. Fecha de Liquidación al Vencimiento: Día hábil siguiente a la fecha de vencimiento.

49 Conversión de un Bono de Tasa Fija Real por un bono de Tasa Fija Nominal Al tener una posición en un Bono que es referido a una tasa ya sea nominal o real, podemos tener exposición a cualquier otra tasa al combinar el mercado de contado con el mercado de Futuros. De la misma forma podemos convertir un Bono de Tasa Fija Real en un Bono de Tasa Fija Nominal, o un Bono Cupón Cero Nominal en un Bono Cupón Cero Real. Consideremos que se tiene la expectativa que para los próximos períodos habrá una inflación menor a los períodos anteriores, y se desea asegurar el rendimiento de 100,000 Bonos de Tasa Fija Real (Udibono), por lo que se toma una posición corta en contratos de Futuro de UDI. De esta manera se convertirá el Bono Real en un Bono de Tasa Nominal. Con este portafolio replicaremos una posición en Bono de Tasa Fija (Bono M).

50 Conversión de un Bono de Tasa Fija Real por un bono de Tasa Fija Nominal Consideremos que se tiene la expectativa que para los próximos períodos habrá una inflación menor a los períodos anteriores, y se desea asegurar el rendimiento de 100,000 Bonos de Tasa Fija Real (Udibono), por lo que se toma una posición corta en contratos de Futuro de UDI. De esta manera se convertirá el Bono Real en un Bono de Tasa Nominal. Con este portafolio replicaremos una posición en Bono de Tasa Fija (Bono M). Supongamos que al día de hoy tenemos esos Bonos de Tasa Fija Real denominados en UDI s con Valor Nominal de 100 UDI s y que vencen en 1732 días, poco menos de 5 años, pagan una tasa semestral de 6.75%.

51 Conversión de un Bono de Tasa Fija Real por un bono de Tasa Fija Nominal Flujo a recibir en cada cupón: Días del período semestral: 182 Cupón en UDI s= (100 UDI s x 6.75%) / 360 x 182= UDI s Flujo a recibir al final: X 100,000 Bonos= 341, Cupón= Udis x 100,000 Bonos= , Udis

52 Conversión de un Bono de Tasa Fija Real por un bono de Tasa Fija Nominal Tamaño del contrato: 50,000 Udis. Por cada cupón se reciben: 341,250 Udis. Número de contratos para cubrir cada cupón: 6 contratos Para el contrato principal serán:100 contratos más 6 contratos del último cupón= 206 contratos

53 Conversión de un Bono de Tasa Fija Real por un bono de Tasa Fija Nominal Tenemos el siguiente perfil de pagos en UDI s: U D I S S e m e s t r e s

54 Fecha de corte de Cupón Cupón en UDIS Principal Flujo en UDIS Precio Pactado Futuro de la UDI Contratos Monto cubierto en $ Dic Jun , Dic , Jun Dic , Jun , Dic , Jun , Dic , Jun ,000.00

55 Conversión de un Bono de Tasa Fija Real por un bono de Tasa Fija Nominal S e m e s t r e s

56 Semestres Precio de Liquidación UDI Observada Valor del Contrato al Vencimiento Precio Pactado Futuro de la UDI Valor del Contrato a Precio de Liquidación Día Anterior al Vencimiento Pérdidas y Ganancias , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Total 533,000.00

57 Conversión de un Bono de Tasa Fija Real por un bono de Tasa Fija Nominal Al vencimiento de cada contrato de Futuro: La estrategia con futuros produjo una utilidad de $533, al vender inflación alta de manera anticipada. El hecho de que el ritmo de la inflación haya disminuido como se esperaba, produce una minusvalía en la posición larga de Udibonos, compensada en el ejemplo por la cobertura realizada con futuros de UDI.

58 Fuentes de Consulta F I RA ( ). M e r c a d os de F u t u r os y Opciones. F I R A B oletín de Educación F inanciera. N ú m e r o 1. Disponible en http: //www. f i ra.gob. m x/nd/bf1_mercados_de_futuros_y_opciones. pdf M e xder (s. f. ). D e r ivados de Ta s as de Interés. Us os y E s t r a t e gias. D isponible en http: / / www. m e xder. com.mx/wb 3 / wb/mex/mex_repositori o / _vtp/mex/ 1 ef6_publica c i o n e s/_rid/ 21/ _mto/3/ta sas_de_interes Us os_y_estrategias_. p df M e xder (s. f. ). Contratos Listados en M e xder. Disponible en http: //www. m e xder. c o m. m x/wb 3 / wb/mex/contratos_futuro

59 Bibliografía D elano, Willia m H. F inanzas Av a nzadas en la Cobertura de Riesgos Fi nancieros. E d i t. I M E F. M é xico ª E d i ción. M a n sell, C a rs t e ns Katherine. L as N uevas Fi nanzas de M é xi co. E dit. I M EF. M é xico ª E d i c ión. R h o a d s, J o h n. M e r c a d o de Va l o r e s. E d i t. I M E F. M é x i c o ª E d i c ión.