Evento Relevante de Calificadoras
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- Carlos Ferreyra Martínez
- hace 5 años
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1 BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR BIMBO GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V. Ciudad de México ASUNTO S&P Global Ratings confirma calificaciones en escala global y nacional de Grupo Bimbo tras adquisición de East Balt Bakeries; la perspectiva es estable EVENTO RELEVANTE Resumen * Bimbo, empresa de panificación mexicana, anunció la adquisición de East Balt Bakeries por un monto aproximado de US$650 millones. Se espera que la transacción financiada con deuda se cierre durante el segundo semestre del año, sujeta a las aprobaciones regulatorias. * De manera proforma para la transacción, estimamos que el índice de deuda ajustada a EBITDA mostrará una tendencia por debajo de 3.0 veces (x) para * Confirmamos nuestras calificaciones de riesgo crediticio y de deuda en escala global de 'BBB' y en escala nacional de 'mxaa+' de Bimbo. * La perspectiva estable refleja nuestra expectativa de que a pesar de la deuda adicional para financiar la adquisición, los índices de apalancamiento y de flujo de efectivo de Bimbo se mantendrán en general alineados con nuestra proyección anterior hacia el cierre de 2018, con un índice de apalancamiento por debajo de 3.0x y un índice de flujo de efectivo discrecional a deuda por encima de 10%. Asimismo, esperamos que la empresa mantenga una política financiera que prevenga un significativo debilitamiento de sus indicadores crediticios y liquidez. Acción de Calificación Ciudad de México, 21 de julio de S&P Global Ratings confirmó hoy sus calificaciones de riesgo crediticio y de deuda en escala global de 'BBB' y en escala nacional -CaVal- de 'mxaa+' de Grupo Bimbo S.A.B. de C.V. (Bimbo) tras el anuncio de la empresa sobre la adquisición de East Balt Bakeries por US$650 millones. La perspectiva se mantiene estable. Fundamento East Balt es una empresa líder en la industria, enfocada en foodservice con ingresos y EBITDA en torno a US$420 millones y US$70 millones, respectivamente. Produce y suministra bollos, panecillo inglés, y productos de panificación especializados. Por medio de esta adquisición, Bimbo continuará con la expansión de su presencia geográfica y de sus canales de distribución, debido a que la empresa adquirida tiene presencia en 11 países y está enfocada en la prestación de servicios al canal de restaurantes de comida rápida. La confirmación de las calificaciones refleja nuestra opinión de que, aunque Bimbo necesitará deuda adicional para financiar esta adquisición, lo cual no estaba contemplado en nuestro escenario base anterior, la deuda incremental no debilita los indicadores crediticios de la empresa. Los índices de apalancamiento y flujo de efectivo se mantienen, en general, en línea con la proyección anterior para los siguientes 12 a 18 meses. De manera proforma para la transacción, estimamos que el índice de deuda ajustada a EBITDA se incrementará ligeramente por arriba de 3.0x en 2017, pero con una tendencia por debajo de ese nivel para Por otra parte, la estrategia histórica de crecimiento de Bimbo se ha basado principalmente en adquisiciones financiadas con deuda, aunque la empresa tiene un amplio historial de reducir su apalancamiento después de cada transacción, manteniendo una política financiera prudente y una liquidez sólida. Esperamos que estas tendencias prevalezcan en el futuro. Nuestra proyección financiera actualizada para Bimbo supone que financiará la adquisición de East Balt principalmente con su línea de crédito comprometida revolvente de largo plazo, lo que se traducirá en un índice de deuda ajustada a EBITDA en torno a 3.2x al cierre de 2017 (3.1x de manera proforma) y un índice de flujo de efectivo discrecional (DCF, por sus siglas en inglés) a deuda en torno a 7%. Esperamos que ambos indicadores alcancen 2.7x y 12%, respectivamente, en 2018, de no haber deuda Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1
2 adicional. Asimismo, prevemos que Bimbo continúe financiando sus requerimientos de capital de trabajo, gastos de capital (capex), distribución de dividendos y adquisiciones menores con su generación de flujo de efecto operativo. Entre los supuestos en nuestro escenario base para 2017 y 2018, incluimos los siguientes: * Crecimiento del PIB en México de 1.9% y 2.2% en 2017 y 2018, respectivamente, aunado a un incremento del índice de precios al consumidor (IPC) de 5.5% y 4.0% para los mismos años, lo que podría presionar las tendencias de consumo en el mercado local de Bimbo. Sin embargo, consideramos que los productos de la empresa y su cartera bien diversificada son resistentes a los ciclos económicos adversos. Por otra parte, el probable crecimiento económico de 2.4% en Estados Unidos y de poco menos de 2.0% en Canadá también deberían apoyar el crecimiento de la empresa. Los tres países representan más de 85% de los ingresos de Bimbo. * Tipo de cambio de $19.25 pesos (MXN) y de MXN19.75 por US$1 en 2017 y 2018, respectivamente. Una parte importante del total de la deuda de Bimbo está denominada en dólares, aunque su sólida generación de flujo de efectivo en esta misma moneda mitiga el riesgo de inestabilidad de la moneda. * Crecimiento de los ingresos de Bimbo de 13.7% en 2017, que refleja la consolidación de todo el año de Donuts Iberia, empresa que adquirió el 21 de julio de 2016, la consolidación de East Balt y otras adquisiciones menores durante el año, y un crecimiento del volumen de ventas de un solo dígito en el área baja a media. Crecimiento general en torno a 10% en 2018, lo que refleja la consolidación de todo el año de East Balt y el crecimiento interno de la empresa. * EBITDA de alrededor de MXN36,000 millones en 2017 y MXN40,000 millones en 2018, lo que refleja una ligera disminución en los márgenes, debido a un aumento de los precios de los insumos y a ciertos costos adicionales de integración para concluir con la integración de Donuts Iberia. Mayores eficiencias operativas esperadas, el crecimiento de los ingresos y la rentabilidad ligeramente más fuerte de East Balt deberían compensar la caída de los márgenes. * Capex en 2017 de alrededor de MXN13,300 millones para financiar sistemas de informática en Canadá y la integración de Donuts Iberia. Este monto debería estabilizarse en torno a MXN11,000 millones - MXN12,000 millones en los siguientes años. * Pago de dividendos por entre MXN1,200 millones - MXN1,500 millones en los próximos dos años. * DCF en torno a MXN7,700 millones en 2017, alcanzando unos MXN13,000 millones en Estos supuestos deberían derivar en los siguientes indicadores crediticios: * Márgenes de EBITDA ajustado entre 12.5% y 13.0%. * Deuda totalmente ajustada a EBITDA ligeramente por encima de 3.0x en 2017 y con una tendencia menor a ese nivel en 2018, y * DCF a deuda de 7% en 2017 y de 12% en Liquidez Mantenemos nuestra evaluación de la liquidez de Bimbo como fuerte. A pesar de la adquisición de East Balt, que Bimbo financiará principalmente con su línea de crédito comprometido disponible, esperamos que las fuentes de liquidez cubran los usos de efectivo en más de 1.5x durante los siguientes 12 meses y que este indicador se mantenga por encima de 1.0x en el siguiente periodo de 12 meses. También esperamos que las fuentes superen a los usos incluso si el EBITDA disminuye 30%. Esto refleja la sólida generación de flujo de efectivo libre y balance de efectivo, disponibilidad de líneas de crédito y perfil de vencimientos de deuda manejables. Nuestra evaluación también incorpora el gran reconocimiento de la empresa en los mercados de crédito y su sólida relación con los bancos. Además, en nuestra opinión, la empresa tiene la capacidad de absorber eventos de alto impacto y baja probabilidad, con una necesidad limitada de refinanciamiento. El margen de maniobra para la restricción (covenant) de apalancamiento de Bimbo probablemente sea ligeramente menor a 30% en 2017, aunque esperamos que se amplíe posteriormente, en línea con la tendencia de reducción de apalancamiento de la empresa. Principales fuentes de liquidez: * Efectivo disponible de aproximadamente MXN7,784 millones al 31 de marzo de * Fondos operativos (FFO, por sus siglas en inglés) esperados de MXN19,200 millones para los próximos 12 meses, y * Línea de crédito comprometida disponible por alrededor de MXN41,400 millones. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2
3 Principales usos de liquidez: * Vencimientos de deuda por MXN2,930 millones al 31 de marzo de 2017, y * Gasto de inversión anual, necesidades de capital de trabajo (incluyendo requerimientos estacionales durante el año), y pago de dividendos por aproximadamente MXN30,000 millones en los siguientes 12 meses. Perspectiva La perspectiva estable refleja nuestra expectativa de que a pesar de la deuda adicional para financiar la adquisición de East Balt, los índices de apalancamiento y de flujo de efectivo de Bimbo se mantendrán en general alineados con nuestra proyección anterior en los próximos 12 a 18 meses, y por debajo de 3.0x y por arriba de 10%, respectivamente, en Asimismo, esperamos que la empresa mantenga una política financiera que prevenga un significativo debilitamiento de sus indicadores crediticios y posición de liquidez. Escenario negativo Podríamos tomar una acción de calificación negativa en los próximos 12 a 18 meses si el desempeño operativo y/o financiero de Bimbo se aleja de nuestras expectativas, dando como resultado un margen de EBITDA por debajo de 10% y/o un apalancamiento ajustado cercano a 3.5x, así como un DCF a deuda inferior a 5.0% de manera constante. Esto podría ocurrir si sucede otra adquisición financiada con deuda antes de que la empresa logre alcanzar el nivel de reducción del apalancamiento objetivo y/o si los precios de las materias primas internacionales (commodities) aumentan más allá de nuestras expectativas. Escenario positivo Podríamos subir las calificaciones de Bimbo en los próximos dos años si la empresa fortalece su desempeño financiero, y presenta un índice de deuda a EBITDA en torno a 2.0x y de DCF a deuda por arriba de 15% de manera constante, al tiempo que la liquidez se mantiene fuerte. Esto podría suceder si Bimbo continúa fortaleciendo su rentabilidad mientras reduce su deuda a través de la generación interna de flujo de efectivo, manteniendo una política moderada respecto a las adquisiciones. Resumen de las calificaciones GRUPO BIMBO S.A.B. DE C.V. Calificación de riesgo crediticio BBB/Estable/-- Escala Nacional mxaa+/estable/-- Riesgo del negocio Satisfactorio Riesgo país Intermedio Riesgo de la industria Bajo Posición competitiva Satisfactoria Riesgo financiero Intermedio Flujo de efectivo/apalancamiento Intermedio Ancla bbb Modificadores Efecto de diversificación/cartera Neutral (sin impacto) Estructura de capital Neutral (sin impacto) Liquidez Fuerte (sin impacto) Política financiera Neutral (sin impacto) Administración y gobierno corporativo Satisfactorio (sin impacto) Análisis comparativo de calificación Neutral (sin impacto) DETALLE DE LA CALIFICACIÓN CLAVE DE PIZARRA CALIFICACIÓN ACTUAL CALIFICACIÓN ANTERIOR BIMBO 16 mxaa+ mxaa+ Criterios y Artículos Relacionados Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3
4 Criterios * Tablas de correlación de escalas nacionales y regionales de S&P Global Ratings, 1 de junio de * Calificaciones crediticias en escala nacional y regional, 22 de septiembre de * Uso del listado de Revisión Especial (CreditWatch) y Perspectivas, 14 de septiembre de * Criterios para calificar empresas 2008: Calificación de emisiones, 15 de abril de * Metodología de calificaciones de grupo, 19 de noviembre de * Metodología: Factores crediticios de la administración y gobierno corporativo para empresas y aseguradoras, 13 de noviembre de * Metodología: Riesgo de la industria, 19 de noviembre de * Metodología y Supuestos: Descriptores de liquidez para emisores corporativos, 16 de diciembre de * Factores Crediticios Clave para la Industria de Bienes de Consumo No Duraderos de Marca, 7 de mayo de * Metodología y supuestos para la evaluación de riesgo país, 19 de noviembre de * Metodología para calificar empresas: Índices y Ajustes, 19 de noviembre de * Metodología para calificar empresas, 19 de noviembre de Artículos Relacionados * Descripción general del Proceso de Calificación Crediticia, 16 de junio de * MÉXICO - Definiciones de calificación en Escala CaVal (Nacional). * Condiciones Crediticias: Incertidumbre política obstaculiza mejora de condiciones crediticias en América Latina, 30 de junio de * Standard & Poor's confirma calificaciones en escala global y nacional de Grupo Bimbo; la perspectiva se mantiene estable, 30 de marzo de Algunos términos utilizados en este reporte, en particular algunos adjetivos usados para expresar nuestra opinión sobre factores de calificación importantes, tienen significados específicos que se les atribuyen en nuestros criterios y, por lo tanto, se deben leer junto con los mismos. Para obtener mayor información vea nuestros Criterios de Calificación en INFORMACIÓN REGULATORIA ADICIONAL 1) Información financiera al 31 de marzo de ) La calificación se basa en información proporcionada a S&P Global Ratings por el emisor y/o sus agentes y asesores. Tal información puede incluir, entre otras, según las características de la transacción, valor o entidad calificados, la siguiente: términos y condiciones de la emisión, prospecto de colocación, estados financieros anuales auditados y trimestrales, estadísticas operativas -en su caso, incluyendo también aquellas de las compañías controladoras-, información prospectiva -por ejemplo, proyecciones financieras-, informes anuales, información sobre las características del mercado, información legal relacionada, información proveniente de las entrevistas con la dirección e información de otras fuentes externas, por ejemplo, CNBV, Bolsa Mexicana de Valores. La calificación se basa en información proporcionada con anterioridad a la fecha de este comunicado de prensa; consecuentemente, cualquier cambio en tal información o información adicional, podría resultar en una modificación de la calificación citada. Contactos analíticos: Laura Martínez, Ciudad de México, 52 (55) ; laura.martinez@spglobal.com Luis M Martínez, Ciudad de México, 52 (55) ; luis.martinez@spglobal.com Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4
5 MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5
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