Evento Relevante de Calificadoras

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1 BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR PE&OLES INDUSTRIAS PEÑOLES, S. A.B. DE C. V. Ciudad de México ASUNTO Standard & Poor's sube calificaciones de emisiones de deuda de Industrias Peñoles por sólido desempeño financiero y confirma calificaciones en escala global y nacional EVENTO RELEVANTE Resumen *Esperamos que Peñoles, productor mexicano de metales, mantenga un sólido desempeño financiero y continúe mejorando sus niveles de producción gracias a los precios más altos de los metales y la conclusión de proyectos importantes de la compañía. *Confirmamos nuestras calificaciones de riesgo crediticio en escala global de 'BBB' y en escala nacional de 'mxaaa' de Peñoles. *Subimos nuestras calificaciones de deuda en escala global a 'BBB' de 'BBB-' y en escala nacional a 'mxaaa' de 'mxaa+' de la empresa. *Además, confirmamos las calificaciones de riesgo crediticio y de deuda en escala global de 'BBB' de Fresnillo, una subsidiaria fundamental para Peñoles. *La perspectiva estable refleja nuestra expectativa de que Peñoles mantenga su índice de deuda neta a EBITDA por debajo de 1.0 veces (x) y de fondos operativos a deuda por encima de 60%. Asimismo, consideramos que mantendrá una liquidez fuerte y una estructura de bajo costo al tiempo que sigue mejorando sus operaciones. Acción de Calificación Ciudad de México, 30 de agosto de S&P Global Ratings subió la calificación de deuda en escala global a 'BBB' de 'BBB-' de las notas senior no garantizadas de Industrias Peñoles S.A.B. de C.V. (Peñoles) y también confirmó sus calificaciones de riesgo crediticio en escala global de 'BBB'. Al mismo tiempo, Standard & Poor's S.A. de C.V., una entidad de S&P Global Ratings, subió sus calificaciones de deuda en escala nacional a 'mxaaa' de 'mxaa+' de la empresa, y confirmó su calificación de riesgo crediticio de largo plazo en escala nacional -CaVal- de 'mxaaa' de Peñoles. La perspectiva de las calificaciones de riesgo crediticio en ambas escalas se mantiene estable. Asimismo, S&P Global Ratings confirma las calificaciones de riesgo crediticio y de deuda en escala global de 'BBB' de Fresnillo plc, ya que la consideramos una subsidiaria fundamental (core) para Peñoles. La perspectiva de las calificaciones de riesgo crediticio también se mantiene estable. Fundamento La confirmación de las calificaciones refleja nuestra expectativa que Peñoles mantendrá su sólido desempeño operativo y financiero. La empresa finalizó recientemente uno de sus principales proyectos, la fase 1 del proyecto de plata y oro San Julián. El proyecto incrementará la producción de plata de la empresa en 10 millones de onzas (moz) en promedio, que junto con nuestra reciente revisión al alza de los supuestos de los precios de los metales (vea "S&P Global Ratings Revises Its Price Assumptions For Iron Ore, Gold, Zinc, And Aluminum", publicado el 26 de agosto de 2016) respaldan nuestras expectativas de que Peñoles continúe generando un fuerte flujo de efectivo operativo para financiar los requerimientos de inversiones de capital y las distribuciones de dividendos. Las calificaciones de Peñoles reflejan su posición como el principal productor de plata refinada en el mundo, la vida larga de sus reservas que respalda los niveles actuales de producción por al menos nueve años, el potencial de crecimiento a través de su extensa lista de proyectos y su estructura de bajo costo (Fresnillo con US$8.3/onza y Saucito con US$5.3/onza para la Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1

2 primera mitad de 2016, dos de los más bajos en la industria). Sin embargo, las calificaciones también consideran la exposición de Peñoles al riesgo de concentración. A pesar de que se genera un 80% de sus ingresos de las exportaciones, todas sus minas se localizan en México. Además, la concentración de activos de la empresa proviene de sus minas de Saucito y Fresnillo de donde obtiene un 60% de la producción de plata refinada, y 33% de la producción de oro refinado viene de la mina Herradura. Por último, el alto comportamiento cíclico de la empresa, derivado del volumen de demanda y de la volatilidad en la fijación de los precios, mitiga sus fortalezas de negocio. Industrias Peñoles está integrada verticalmente, extrae y refina metales, extrae minerales naturales que manufactura y vende productos con altos márgenes a través de su división de químicos, y tiene un contrato de compra de energía de largo plazo a un precio sumamente competitivo. Además, su propia generación de energía cubre alrededor de 80% de sus requerimientos. Estos factores, le permiten a la empresa mantener un margen de EBITDA por encima de 30%, lo que se ve moderado por la compra de un 40% de sus materiales ricos para refinarlos y venderlos. Esperamos que los ingresos de Peñoles se incrementen en torno a 20% para 2016, principalmente debido a un dólar más fuerte, al aumento en las ventas de oro y plomo en 2016 debido a un precio más alto de los metales, y a mayores volúmenes de plata por la conclusión de las fases 1 y 2 del proyecto de San Julián. El perfil de riesgo financiero de la empresa refleja el bajo apalancamiento financiero y la robusta generación de flujo de efectivo. Sin embargo, dado el significativo comportamiento cíclico en la industria minera, que tiene un impacto sobre los precios de los metales, los flujos de efectivo operativo de Peñoles y el apalancamiento son muy volátiles, lo que se traduce en una evaluación del perfil de riesgo financiero como intermedio. En nuestro escenario base, esperamos que la empresa siga fondeando su gasto de inversión (capex) con flujos de efectivo interno, al tiempo que sus indicadores crediticios deben mantenerse relativamente estables. Para los 12 meses que concluyeron el 30 de junio de 2016, Peñoles presentó un índice de deuda neta a EBITDA de 1.0x, de fondos operativos (FFO, por sus siglas en inglés) a deuda total de 68% y un flujo de efectivo operativo libre (FOCF, por sus siglas en inglés) a deuda de 24.8%, en comparación con 1.0x, 60% y -0.2%, respectivamente, para el mismo periodo el año pasado. Nuestro escenario base considera los siguientes supuestos: *Crecimiento del producto interno bruto (PIB) de México de 2.5% en 2016 y de 2.9% en *PIB de Estados Unidos de 2.0% y 2.4%, respectivamente, en 2016 y 2017, lo cual contribuye al crecimiento de ventas de la compañía dado que el 80% proviene de exportaciones. *Tipo de cambio de $18.30 pesos (MXN) por dólar para el segundo semestre de 2016, y de MXN18.0 por dólar para *Precio del oro de US$1,300/onza para el segundo semestre de 2016, y de US$1,250/onza para 2017, en línea con nuestra reciente revisión de los precios de los metales. *Precio de la plata de US$18.0/onza para 2016 y de US$17.5/onza en 2017; *Precio del zinc de US$2,200/tonelada para lo que resta de 2016 y en 2017; *Precio del cobre de US$4,600/tonelada en 2016, de US$4,850 en 2017 y de US$5,100 en 2018, en línea con nuestras estimaciones del precio del cobre; *Capex por MXN$16,000 millones en 2016 y de MXN$19,700 millones en 2017, y *Pago de dividendos por MXN$800 millones-mxn$900 millones para ambos años. Con base en estos supuestos, obtenemos los siguientes indicadores crediticios: *Deuda neta a EBITDA por debajo de 1.0x durante los próximos dos años. *FFO a deuda por encima de 60% en los próximos dos años, y *FOCF a deuda por encima de 5%. Liquidez Actualmente evaluamos la liquidez de Peñoles como fuerte. Esto refleja nuestra opinión de que sus fuentes de liquidez cubrirán los usos en al menos 1.5x durante 12 meses y se mantiene por encima de 1.0x en el siguiente periodo de 12 meses incluso si su EBITDA disminuye 30%. Nuestro análisis de liquidez incorpora factores cualitativos, que incluyen nuestra opinión de que la empresa tiene sólidas relaciones con bancos y acceso a los mercados de capitales. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2

3 Las principales fuentes de liquidez incluyen: *Efectivo e inversiones de corto plazo por MXN20,900 millones al 30 de junio de 2016; *FFO esperado superior a MXN19,200 millones en los próximos 12 meses, y *Capital de trabajo en torno a MXN167 millones para los próximos 12 meses. Principales usos de liquidez: *La empresa no tiene vencimientos de deuda significativos hasta 2020, año en que vencen US$400 millones de sus notas; *Capex en torno a MXN17,800 millones para los próximos 12 meses, y *Pago de dividendos por MXN800 millones -MXN900 millones para los próximos 12 meses. Análisis de ajuste de nivel (notching) Actualmente, las calificaciones de deuda de las notas de Peñoles se ubican al mismo nivel que nuestra calificación de riesgo crediticio de la empresa. Revisamos nuestros supuestos respecto a sus provisiones de cierre de mina tomando en cuenta las expectativas de la empresa, la experiencia en la industria minera mexicana y el marco establecido por la Ley General de Equilibrio Económico. Por lo tanto, esperamos que estas provisiones contingentes se puedan diferir en el tiempo. Además, como resultado de nuestra revisión a los precios de los metales, los activos totales de Peñoles tenderán a incrementarse. Esto sirve de base para nuestra expectativa de que el índice de pasivos prioritarios a activos se mantenga por debajo de 20%. Por otro lado, consideramos que bajo un escenario de incumplimiento, la empresa tendría una recuperación promedio. Metodología de calificación de grupo Consideramos que Fresnillo es una subsidiaria fundamental (core) para Peñoles, ya que vende toda su producción a su controladora. Los ingresos y EBITDA de Fresnillo representaron un 40% y 60%, respectivamente, de los ingresos consolidados de Peñoles durante el primer semestre de Aunque Fresnillo tiene un equipo ejecutivo y consejo directivo independiente, consideramos que su estrategia sigue a la de Peñoles, y la tenencia accionaria de la matriz le permite controlar decisiones al nivel de la subsidiaria. Perspectiva La perspectiva estable refleja nuestra expectativa de Peñoles mantenga su índice de deuda neta a EBITDA por debajo de 1.0x y de FFO a deuda por encima de 60% para los próximos 12 a 18 meses. Asimismo, consideramos que mantendrá su liquidez fuerte y estructura de bajo costo al tiempo que continúa mejorando sus operaciones. Escenario negativo Una disminución de los precios por debajo de nuestras expectativas o cualquier adjudicación minera que reduzca considerablemente el desempeño operativo y el EBITDA de la compañía, que se traduzca en un índice de deuda neta a EBITDA por arriba de 2.0x y de FFO a deuda por debajo de 45% de manera consistente, podría derivar en una acción de calificación negativa. Escenario positivo Aunque poco probable en el corto plazo, podríamos subir las calificaciones si el grupo mejora significativamente el tamaño de sus operaciones y la diversificación geográfica, al tiempo que mantiene su sólido desempeño financiero y liquidez. Resumen de las calificaciones Calificación de riesgo crediticio: BBB/Estable/-- mxaaa/estable/--- Perfil de riesgo del negocio: Satisfactorio *Riesgo país: Moderadamente elevado *Riesgo de la industria: Moderadamente elevado *Posición competitiva: Satisfactoria Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3

4 Riesgo financiero: Intermedio *Flujo de efectivo/apalancamiento: Intermedio Ancla: bbb Modificadores: *Efecto de diversificación/cartera: Neutral (sin impacto) *Estructura de capital: Neutral (sin impacto) *Liquidez: Fuerte (sin impacto) *Política financiera: Neutral (sin impacto) *Administración y gobierno corporativo: Satisfactorios (sin impacto) *Análisis comparativo de calificación: Neutral (sin impacto) Criterios *Tablas de correlación de escalas nacionales y regionales de S&P Global Ratings, 1 de junio de *Calificaciones crediticias en escala nacional y regional, 22 de septiembre de *Uso del listado de Revisión Especial (CreditWatch) y Perspectivas, 14 de septiembre de *Criterios para calificar empresas 2008: Calificación de emisiones, 15 de abril de *Metodología de Calificaciones de Grupo, 19 de noviembre de *Metodología: Factores crediticios de la administración y gobierno corporativo para empresas y aseguradoras, 13 de noviembre de *Metodología: Riesgo de la industria, 19 de noviembre de *Metodología y Supuestos: Descriptores de liquidez para emisores corporativos, 16 de diciembre de *Metodología para los supuestos de precios de metales y minería, 19 de noviembre de *Metodología y supuestos para la evaluación de riesgo país, 19 de noviembre de *Metodología para calificar empresas, 19 de noviembre de *Metodología para calificar empresas: Índices y Ajustes, 19 de noviembre de Artículos Relacionados *Descripción general del Proceso de Calificación Crediticia, 29 de febrero de *MÉXICO - Definiciones de calificación en Escala CaVal (Nacional), 20 de noviembre de *Standard & Poor's confirma calificaciones de 'mxaaa' y 'BBB' de Industrias Peñoles y baja calificaciones emisiones de deuda, 26 de agosto de Algunos términos utilizados en este reporte, en particular algunos adjetivos usados para expresar nuestra opinión sobre factores de calificación importantes, tienen significados específicos que se les atribuyen en nuestros criterios y, por lo tanto, se deben leer junto con los mismos. Para obtener mayor información vea nuestros Criterios de Calificación en Información Regulatoria Adicional 1) Información financiera al 30 de junio de ) La calificación se basa en información proporcionada a Standard & Poor's por el emisor y/o sus agentes y asesores. Tal información puede incluir, entre otras, según las características de la transacción, valor o entidad calificados, la siguiente: términos y condiciones de la emisión, prospecto de colocación, estados financieros anuales auditados y trimestrales, estadísticas operativas -en su caso, incluyendo también aquellas de las compañías controladoras-, información prospectiva -por ejemplo, proyecciones financieras-, informes anuales, información sobre las características del mercado, información legal relacionada, información proveniente de las entrevistas con la dirección e información de otras fuentes externas, por ejemplo, CNBV, Bolsa Mexicana de Valores. La calificación se basa en información proporcionada con anterioridad a la fecha de este comunicado de prensa; Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4

5 consecuentemente, cualquier cambio en tal información o información adicional, podría resultar en una modificación de la calificación citada. Contactos analíticos: Fabiola Ortiz, Ciudad de México, 52 (55) ; fabiola.ortiz@spglobal.com Marcela Dueñas, Ciudad de México, 52 (55) ; marcela.duenas@spglobal.com MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5