I N F O R M E D E C L ASI F I C A C I O N EUROCAPITAL S.A. w w w. f e l l e r - r a t e. c o m INFORME DE CLASIFICACION ENERO 2014

Transcripción

1 I N F O R M E D E C L ASI F I C A C I O N EUROCAPITAL S.A. ENERO 2014 LÍNEA DE EFECTOS DE COMERCIO Nº7, N 18, N 21, N 26, N 86 LÍNEA DE BONOS Nº727 RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR CLASIFICACION ASIGNADA EL ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL w w w. f e l l e r - r a t e. c o m

2 Enero 2014 Dic Dic A- * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores relevantes Millones de pesos de septiembre de 2013 Dic Dic Sep Activos totales Colocaciones netas de prov Pasivos exigibles Oblig. con bancos e Inst. Fin Bonos y efectos de comercio Capital y reservas Resultado operacional bruto Gastos de apoyo Provisiones y castigos Resultado antes de impuestos Pasivo total / Patrimonio 3,9 4,6 4,6 Razón de liquidez corriente 1,3 1,6 1,5 2 16,0% 12,0% 8,0% 4,0% Márgenes y rentabilidad ROB/Act GA/Act. Prov. y cast./act. RAI/Act. 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% Calidad de cartera (1) Provisiones / Coloc. Mora > 60 / Coloc. Mora > 90 / Coloc. (1) Incluye factoring y leasing. Analista: Liliana Cancino C. liliana.cancino@feller-rate.cl (562) Alvaro Pino V. alvaro.pino@feller-rate.cl (562) Fundamentos Las clasificaciones otorgadas a las obligaciones de Eurocapital S.A. se fundamentan en la generación de retornos favorables y buenos niveles de eficiencia. También considera sus buenos indicadores de calidad de cartera y adecuada cobertura de provisiones, así como la experiencia de su administración y su trayectoria en la industria del factoring. En contrapartida, la clasificación incorpora que entidad tiene ingresos sensibles a los ciclos económicos, mantiene una baja diversificación de productos y enfrenta competidores con amplio respaldo patrimonial y bajo costo de fondo. A la vez, los factoring no bancarios tienen un entorno normativo y de supervisión menos estricto que el de sus pares regulados por la SBIF. La principal actividad de la compañía es el descuento de documentos, que se refleja en una cartera de $ millones a septiembre de El volumen de actividad ha continuado su expansión pero a un menor ritmo que años previos, dando cuenta de la madurez de la industria del factoring y la mayor competencia propia de un periodo de expansión económica. Durante los primeros nueve meses de 2013 la cartera bruta de factoring creció un 1,1% real, mientras que en 2011 y 2012 creció en promedio un 6,5% real anual. Como parte de su estrategia de diversificación, la entidad ingresó al negocio del leasing en 2011, cartera que creció un 87,4% a septiembre de 2013, alcanzando colocaciones en torno a $ millones. La estrategia de la entidad consiste en atender a sus segmentos tradicionales de pequeñas y medianas empresas, incrementando su oferta de productos de financiamiento. En particular, proyecta un crecimiento importante en su cartera de leasing, incorporando un negocio con distintos fundamentos de mercado y de riesgo de crédito. Eurocapital S.A. posee una alta capacidad de generación interna y ha mostrado consistencia en Fortalezas Elevados márgenes y generación interna. Buena calidad de activos y adecuada cobertura de provisiones. Buenos niveles de eficiencia. Administración superior posee experiencia en el sector financiero. Socios participan activamente en la toma de decisiones. la mantención de favorables retornos sobre activos y capital, aún en escenarios complejos. Desde 2009, cuando los spreads mostraron un comportamiento excepcional para la industria del factoring en general, se observan márgenes más ajustados en respuesta a una mayor competencia en la industria. La compañía ha mostrado favorables indicadores de eficiencia. Sin embargo, el ingreso al negocio del leasing trajo aparejado un alza en los gastos durante 2011 y Esto, se ha visto mitigado por la disminución del gasto en provisiones. El estrecho seguimiento de su portafolio le ha permitido mantener sanos indicadores de morosidad y de calidad de cartera. No obstante, en los últimos periodos se observa una presión sobre los niveles de morosidad. Si bien, ello deriva en una menor cobertura de provisiones, ésta se mantiene adecuada gracias a las mayores reservas de provisiones constituidas en años anteriores. Por otra parte, tras la coyuntura de 2008 la compañía ha fortalecido su base de capital, sosteniendo niveles de endeudamiento moderados. A su vez, el corto perfil de vencimientos de su cartera de factoring se traduce en una elevada generación de caja que otorga flexibilidad ante restricciones de liquidez, situación que mitigaría el riesgo de mantener una caja ajustada. : FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Las perspectivas estables reflejan la expectativa de que la compañía mantendrá su posicionamiento, sus buenos resultados, una calidad de cartera bajo control y un leverage en niveles acotados. El desafío de la entidad es continuar incrementando su escala y avanzar hacia una mayor diversificación de fuentes de ingreso y financiamiento. Riesgos Baja diversificación de ingresos, pero mitigada con la introducción de nuevos productos. Ingresos sensibles al ciclo económico y competencia de factoring bancarios. La empresa enfrenta una cierta presión en márgenes y retornos. Los factoring no bancarios carecen de un marco regulatorio exigente. 1

3 Enero 2014 Actor relevante dentro de la industria del factoring no PERFIL DE NEGOCIOS bancario. Su posición de mercado se enfrenta a un mayor dinamismo de la industria. Propiedad La compañía pertenece a un grupo de empresarios y ejecutivos con experiencia en el sector financiero. Entre ellos, destacan por su activa participación el presidente y el gerente general. Los accionistas poseen un pacto de actuación conjunta que tiene como objetivo central mantener la estabilidad del control de la empresa. Así, si uno de los actuales accionistas decide retirarse de la propiedad, debe vender preferentemente su participación a los otros accionistas de la empresa. Accionistas (1) Estructura accionaria Participación Gregorio Echenique L. 25,00% Joaquín Achurra L. 20,82% Miguel Zegers V. 20,82% José Moreno A. 20,82% Alvaro Astaburuaga L. 12,54% (1) Corresponden a los controladores de las respectivas sociedades mediante las cuales participan en Eurocapital S.A. Cheques 8,6% Facturas 70,3% Operaciones de factoring por tipo de documento Letras 2,4% Fuente: Eurocapital S.A. Septiembre 2013 Contratos 4,4% Pagarés 3,7% Créditos 10,5% Eurocapital S.A. nació en 1998 bajo el alero de un grupo de ejecutivos con amplia experiencia en el sector financiero. La sociedad inició sus operaciones de factoraje con la compra de cartera de factoring al Grupo CB Capitales por un monto de aproximadamente US$2 millones. A partir de 2003, la empresa experimentó un acelerado ritmo de crecimiento, que la llevó a triplicar su nivel de operaciones hasta fines de 2006 gracias a la emisión de efectos de comercio. Actualmente, la sociedad participa en el financiamiento de capital de trabajo para empresas medianas y pequeñas. A septiembre de 2013, atiende a más de clientes a través de factoring nacional e internacional, leasing, confirming y crédito para capital de trabajo, entre otros. Para profundizar el negocio de factoring internacional y de comercio exterior, durante el primer semestre de 2008 Eurocapital se incorporó a la cadena internacional Internacional Factors Group (IFGroup). Eurocapital cuenta con una red de distribución cada vez más amplia buscando cubrir las principales regiones del país. Actualmente, está presente en Santiago a través de 4 sucursales y en regiones con 16 sucursales. Estrategia Mantener el crecimiento en su segmento objetivo (Pymes) ampliando la escala de negocios a través de la oferta de leasing. La estrategia de la compañía consiste en responder a las necesidades de liquidez de empresas pequeñas y medianas, a través del financiamiento de cuentas y documentos por cobrar. La entidad provee servicios de descuento de documentos como facturas, cheques, letras, pagarés y contratos. Su política consiste en financiar principalmente documentos del giro del cliente, sean bienes o servicios finalizados y aceptados por el deudor. Como parte de la estrategia para disminuir el riesgo de crédito, Eurocapital ha apuntado a una mayor atomización de su cartera y a una reducción de la exposición promedio por cliente y deudor. Complementario a esto, también ha buscado diversificar su cartera por zona geográfica, logrando actualmente contar con el 20% de las sucursales en Santiago (las que representan el 43% de la cartera) y el resto en regiones. Para apoyar su crecimiento, Eurocapital buscará potenciar la nueva oficina en Santiago para la atención del segmento grandes empresas y, eventualmente, contar con una nueva oficina en regiones durante A septiembre de 2013, los sectores más representativos fueron comercio e industria, ambos con un 23% de la cartera del factoring. Le seguían en importancia el sector construcción y servicios, con un 18% y 16%, respectivamente. Estos cuatro sectores que tradicionalmente han liderado las concentraciones de su cartera manteniendo participaciones relativamente estables representaban casi el 80% de sus colocaciones, pese a que durante el último año se aprecia un incremento de la proporción del sector industria en desmedro del de construcción y comercio. La composición de las colocaciones de factoring está fuertemente explicada por la compra de facturas, con un volumen de negocios que representa cerca del 70% de su cartera, seguida de los créditos y cheques (que en conjunto representan 19% de la cartera). Para diversificar sus colocaciones por tipo de producto, Eurocapital inició su negocio de leasing en abril de Esta área de negocios cuenta con ejecutivos de amplia experiencia y busca lograr un nivel de colocaciones cercano a los $ millones hacia 2014 (a septiembre de 2013 alcanzaban los $ millones). La estrategia incluye potenciar la cobertura geográfica, además de cruzar las bases de los clientes de factoring para ofrecerles financiamiento de flota pequeña. Actualmente, los contratos de la cartera de leasing están principalmente relacionados a vehículos de carga y transporte (58%), maquinaria y equipos para la construcción y movimiento de tierras (20%) y vehículos livianos (14%). Posición competitiva Posición relevante en la industria del factoring no bancario. Desde sus inicios, Eurocapital mostró una participación de mercado relevante dentro de la industria de factoring no bancario. Sin embargo, la fuerte expansión de la industria, la ley que entregó mérito ejecutivo 2

4 Enero 2014 Transporte 9,8% Agricola 1,5% Servicios 15,9% Colocaciones de factoring por sector económico Pesquero 3,1% Minería 0,3% Septiembre 2013 Forestal 2,9% Informática 2,6% Otros Industria 22,7% a la factura, el ingreso de nuevos partícipes y el incremento de los grandes bancos en las colocaciones de factoring han significado una presión competitiva importante para la entidad. A diciembre de 2012, su participación de mercado estaba en torno al 2,7% 1. Además de estar participando en un mercado maduro, el crecimiento en las colocaciones de Eurocapital está limitado a sus capacidades operacionales y estructurales, y a consideraciones de riesgo de crédito. Así, si bien durante 2012 su cartera de factoring creció un 7,1%, mayor al 5,9% al cierre de 2011, a septiembre de 2013 sólo acumula un crecimiento 1,1% real. Por su parte, la cartera de leasing creció un 87,4% real a septiembre de 2013, respecto al cierre de 2012, tasas de crecimiento acordes a nuevos segmentos de negocios. Para 2014, la administración proyecta continuar con un crecimiento importante de sus colocaciones de leasing, mientras que para su cartera de factoring espera un crecimiento moderado. PERFIL FINANCIERO Su perfil financiero se ha caracterizado por un riesgo de cartera controlado y una elevada capacidad de generación. Construcció n 17,9% Fuente: Eurocapital S.A. Comercio 23,4% Rentabilidad y eficiencia 2 Rentabilidad favorecida por sus elevados spread y buenos indicadores de eficiencia. Total ANFAC 5,6% Participación de mercado Diciembre 2012 Eurocapital 2,7% Factotal 2,0% Fuente: ACHEF, ANFAC, Factotal S.A. y Eurocapital S.A. 2 16,0% 12,0% 8,0% 4,0% Fuente: SVS y SBIF. Evolución margen operacional Ing. Operacional Total / Activos Totales Total ACHEF 89,7% Eurocapital (A-) Sistema bancario MÁRGENES La entidad posee altos márgenes derivados de su mercado objetivo pequeñas y medianas empresas que se caracteriza por operar con elevados spreads. Durante 2009, los márgenes mostraron un comportamiento excepcional, tanto para Eurocapital como para la industria del factoring. Desde entonces, se observa una tendencia decreciente en respuesta a una mayor competencia en la industria y a mayores costos de fondo. Pese a lo anterior, el indicador de margen bruto sobre activos se mantiene elevado, por sobre el 15%. PROVISIONES La entidad presenta un gasto en provisiones relativamente alto, acorde con los riesgos del negocio. Por su parte, presenta volatilidad derivada del impacto de los ciclos económicos en sus clientes y deudores. El gasto en provisiones a fines de 2011 disminuyó fuertemente alcanzando el 0,9% de los activos totales y el 5,6% del margen operacional. Esto responde a la leve caída en el crecimiento en las colocaciones, mayores recuperaciones y a la implementación del nuevo modelo de provisiones. Sin embargo, a septiembre de 2013 el gasto en provisiones alcanzó un 13,1% de su margen acercándose a niveles de 2009 (14,7%) reflejando el incremento en la morosidad, en línea con lo evidenciado en la industria. EFICIENCIA Históricamente, la compañía ha mostrado buenos indicadores de eficiencia entre los actores no bancarios de la industria. Sin embargo, el ingreso al negocio del leasing trajo aparejado un alza en los gastos, específicamente, por un aumento en la dotación de personal. A fines de 2012, los gastos de apoyo sobre margen neto alcanzaron un 46,3%, algo superior a lo observado en los años previos (un 40% en promedio los últimos 4 años). Sin embargo, a septiembre de 2013 se observa una estabilización de este indicador debido a los beneficios de la mayor escala de operaciones. RENTABILIDAD Los resultados de la entidad son impulsados principalmente por altos márgenes y bajos los gastos de apoyo, mostrando consistencia en la mantención de favorables retornos sobre activos y capital. Durante 2012 y 2013, el indicador de rentabilidad sobre activos medido antes de impuestos muestra una leve caída impulsada básicamente por el incremento de su gasto en provisiones, seguido de la leve contracción en sus márgenes, llevando al indicador a niveles en torno al 7% en septiembre de Mercado incluye las sociedades de ACHEF y ANFAC más Factotal y Eurocapital. 2 Para ver indicadores, ir a Anexo. 3

5 Enero 2014 Evolución provisiones Gasto Provisiones y Castigos / Ing. Operacional Total En términos de resultados, Eurocapital ha mostrado consistencia en la generación de altos retornos, aún en el complejo escenario económico que conllevó desafíos en el manejo de la liquidez. Desde 2010, éstos se han visto afectados por la fuerte competencia explicada por la recuperación del ciclo económico. Feller Rate espera que la consolidación del negocio del leasing, además de la incorporación de nuevos productos, aporte a la diversificación y atomización de su cartera, pero acompañado de un controlado riesgo de crédito y operacional. Con esto, Eurocapital podría mantener tanto su posición de mercado como sus elevados retornos en un contexto cada vez más competitivo. 25,0% 2 15,0% 1 5,0% Eurocapital (A-) Sistema bancario Evolución eficiencia Gastos Apoyo / Ing. Operacional Neto Eurocapital (A-) Sistema bancario Capitalización Adecuada base de capitalización y nivel de endeudamiento. El nivel de endeudamiento de Eurocapital fue tradicionalmente alto, oscilando las 8,0 veces el capital y reservas hasta Esto, junto a una política de dividendos consistente en repartir entre un 60% y 70% de las utilidades, derivó en una base de capital ajustada. Con la estrechez de liquidez ocurrida a fines de 2008, su pasivo exigible se redujo considerablemente, disminuyendo el leverage (medido sobre capital y reservas) a 5,2 veces. La recuperación de la actividad a partir de 2009 fue financiada, en parte, con deuda, aunque en mayor proporción con capital tanto en forma de nuevos aportes como de retención de utilidades lo que demostró el soporte de los socios accionistas. El aporte de capital en 2009, fue por $1.200 millones. Durante 2011 se realizó un nuevo aporte de capital fresco por US$2 millones, con el fin de dar inicio al negocio de leasing, y se capitalizaron utilidades retenidas por US$3 millones. En tanto, en 2012 y 2013 la empresa capitalizó casi el 35% de sus utilidades retenidas, repartiendo en cada año $3.200 millones. A septiembre de 2013, el indicador de endeudamiento ascendía a 5,5 veces sobre capital y reservas y a 4,6 veces sobre patrimonio. Cabe destacar que Eurocapital tiene un covenant (pasivo total sobre patrimonio no debe superar las 7 veces) tanto en las líneas de efectos de comercio como en la de bonos. Durante los últimos 5 años, dicho indicador, no ha superado las 4,6 veces. Feller Rate espera que los indicadores de endeudamiento se mantengan acotados en torno a los niveles actuales y que se mantenga el soporte de los accionistas a través de retención de utilidades o aumentos de capital. Evolución rentabilidad 1 Res. antes imp. / Activos Totales ADMINISTRACION DE RIESGOS Se caracteriza por un efectivo control de riesgo que se refleja en favorables indicadores de calidad de cartera. 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% Fuente: SVS y SBIF. 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Eurocapital (A-) Capitalización y liquidez Sistema bancario Pasivos / Patrim. (eje izq.) Pasivos / Cap. y res.(eje izq.) Liquidez corr.(eje der.) 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Sus políticas y prácticas crediticias son consistentes con su mercado objetivo y su volumen de operaciones. La entidad exhibe estructuras y procesos con un adecuado grado de formalización, además de un correcto control del riesgo de sus activos. Las políticas de otorgamiento están estructuradas sobre la base de criterios cualitativos y cuantitativos de clientes y deudores. Las decisiones de crédito son adoptadas por los ejecutivos de acuerdo a dichas políticas, y la administración superior participa activamente de las atribuciones crediticias, directamente y a través del comité de riesgo. Durante 2013 se fortaleció el área de riesgo con la creación del área de riesgo de crédito, dependiente de la gerencia de operaciones. Ésta viene a complementar el análisis a cargo del área comercial debido a la importancia que ha adquirido el negocio del leasing y los créditos directos en las colocaciones. Los límites aprobados por cliente son revisados una vez por año y es el área comercial la que autoriza operaciones contra la línea, previa verificación de su disponibilidad. Asimismo, vela porque se cumplan las condiciones de riesgo mínimas definidas en el manual. Los ejecutivos de cuentas mantienen actualizada la situación de sus clientes de manera de anticipar cambios en las condiciones de riesgo asumidas inicialmente. Eurocapital define como exposición máxima por cliente el 15% del patrimonio para operaciones sin garantía y 30% del patrimonio para operaciones con garantía real. La concentración máxima de cartera para los diez mayores deudores es de un 25% del total de colocaciones y para los diez mayores clientes un 30% (límites más exigentes respecto a 27% y 30% del año pasado, respectivamente). A septiembre de 2013, los 10 mayores clientes representaban el 25,8% y los 10 mayores deudores el 16,9%. 4

6 Enero 2014 Riesgo de la cartera de colocaciones Dic Dic Sep Morosidad > 60 días 1,0% 2,4% 2,6% Morosidad > 90 días 0,8% 1,8% 1,9% Provisiones / Colocaciones 4,3% 4,4% 4,2% Prov. y cast. / Activos totales 0,9% 1,8% 2,1% Prov. y cast. / Res. Oper. Bruto 5,6% 12,0% 13,1% Prov. y cast. / Res. Oper. Neto 9,2% 20,2% 21,0% Más detalle de indicadores en Anexo. 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% Calidad de la cartera de colocaciones (1) Cober.> 60 (eje der.) Mora > 90 (eje izq.) 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Mora > 60 (eje izq.) (1) Incluye cartera de factoring y leasing. El sistema operativo utilizado es el software Dimensión, que fue especialmente desarrollado para las actividades de factoring y es utilizado por gran parte de las compañías de la industria. Dicho sistema permite un adecuado ambiente de control y constituye un conveniente apoyo a la gestión a través de nuevas plataformas conforme con los requerimientos adicionales de la compañía. Durante 2012 se incorporó información de la cartera de leasing al software el workflow de aprobación, mientras que en 2013 fue necesario modificar los sistemas de cobranza para integrar las necesidades del negocio del leasing. La entidad migró a un modelo propio de provisiones en 2010, el cual provisiona parte de la deuda vigente (2,5% de acuerdo a la actual política) y luego aplica porcentajes de provisión según la morosidad de la cartera por tipo de producto. Estos porcentajes son revisados continuamente y, de considerase necesario, son ajustados de acuerdo a los riesgos visualizados por la administración. Con todo, Eurocapital apunta a mantener un índice de riesgo (provisiones sobre colocaciones) no mayor al 4,5%. A la fecha, el área de control de riesgo operativo cuenta con un equipo de contención con 12 gestionadores a cargo de supervisores zonales. Para integrar el negocio del leasing, además de la modificación de los sistemas de cobranza, se trabaja con una red de abogados, con un equipo de retiro de bienes y cobradores en terreno y telefónicos. Semanalmente sesiona un comité especial que analiza la evolución de la morosidad de la cartera, en el que participa la administración superior, los ejecutivos comerciales y la gerencia de cobranza. Como política, la empresa castiga las operaciones una vez que se han agotado todos los recursos legales, alcanzando a septiembre de 2013 un monto por castigo de cartera de $1.200 millones. En lo que respecta el riesgo operacional, destaca el fortalecimiento del área de operaciones, con la creación de la gerencia de operaciones y TI, antes dependiente de la gerencia de finanzas. De la gerencia de operaciones dependen dos etapas del proceso consideradas relevantes por la administración: i) la confirmación de la recepción conforme por parte del deudor del bien o servicio; y ii) la notificación mediante carta notarial a éste y su posterior aceptación del mandato en favor de Eurocapital sobre los documentos cedidos. La entidad cuenta con un plan anual de auditoría interna que consiste mayoritariamente en visitas a sucursales, se realizan arqueos y se revisan las carpetas electrónicas de clientes. Calidad de activos Tradicionalmente, la cartera de la entidad ha exhibido niveles de mora elevados que ha fluctuado entre un 10% y un 15%. Durante 2012 y los primeros nueve meses del año, ésta ha tendido a aumentar, acorde con lo observado en otros partícipes de la industria. Con todo, la cobertura de la cartera morosa de más de 60 y 90 días aún alcanza niveles adecuados, con ratios de 1,6 y 2,2 veces, respectivamente, beneficiados por las mayores reservas constituidas en años anteriores. El seguimiento de cartera es permanente, lo que permite anticiparse para bajar exposiciones. La calidad de cartera también se beneficia por el mayor control sobre las operaciones con cheques, los cuales deben ser garantizados o respaldados por una factura, y una gestión más proactiva en cuanto a la cobranza. Posiciones financieras Pese al fuerte crecimiento que han experimentado las colocaciones de leasing durante los últimos dos años, las operaciones de factoring siguen constituyendo su principal activo, explicando aproximadamente 75% de su balance a septiembre de 2013 (leasing aún representa sólo un 17%). En general, las operaciones de factoring han mantenido su relevancia dentro de los activos con excepción en 2008 producto de la reducción de cartera y la amplia posición en instrumentos disponibles que la entidad constituyó como resguardo en razón de la coyuntura que atravesó. De la cartera de factoring, más de un 93% corresponde a documentos con un plazo remanente inferior a 90 días. Por su parte, casi un 60% de los pasivos financieros tienen un plazo menor a 365 días, dada la reciente colocación del bono de largo plazo. Esta alta rotación de cartera se traduce en un holgado flujo de caja mensual (en torno a $ millones en promedio, esto es, $1.950 millones de recaudación diaria) que le ha permitido a la compañía hacer frente a pagos de efectos de comercio y bonos, inclusive en periodos de estrechez de mercado. De hecho, en 2008 por efecto de la crisis, el volumen de facturas disponibles en el mercado disminuyó contrayendo el tamaño de la industria. Eurocapital se vio particularmente afectado debido a elevados vencimientos de efectos de comercio concentrados en el período de mayor estrechez de liquidez. No obstante, dichas obligaciones fueron pagadas en tiempo y forma gracias al alto nivel de recaudación y a la obtención de fuentes de financiamiento alternativas. Superada la coyuntura, la entidad logró recuperar parte del volumen de cartera y obtuvo fondos a menores 5

7 Enero % 80% 60% 40% 20% Composición activos totales 0% Op. Fact. netas Op. Leas. netas Fondos disp. Relac. Otros 100% 80% 60% 40% 20% 0% Composición pasivos totales Oblig. bancos LEC y LBO Corfo BID Relacionados Otros pas. exig. costos lo que le permitió abordar nuevos clientes. Desde 2010, la compañía ha mostrado un nivel de operaciones por sobre los $ millones en stock de colocaciones, superando los niveles de actividad pre-crisis. La compañía ha puesto especial énfasis en lograr avances en diversificación. De hecho, sus fuentes de financiamiento son variadas y holgadas. A septiembre de 2013, la principal fuente son los instrumentos de deuda pública (efectos de comercio y bonos) seguidos de las obligaciones con bancos, representando un 46% y 24%, respectivamente. También destaca la creciente participación del crédito con relacionados, que alcanza el 17% del pasivos. Esta estructura ha tenido fluctuaciones durante los últimos años. Específicamente, hacia fines de 2011 la entidad dejó de colocar efectos de comercio debido a condiciones adversas en el mercado. Por su parte, en noviembre de 2012, la sociedad colocó su primera emisión de bonos con cargo a la línea inscrita. El monto correspondió a UF 1 millón a 3,5 años plazo. El flujo recaudado se utilizó, en parte, para amortizar $7.000 millones de la deuda mantenida con Corfo y deuda bancaria denominada en pesos, y financiar las operaciones de leasing. El acceso a financiamiento bancario (12 locales y 4 internacionales) totaliza un cupo aprobado de $ millones utilizado al 46% a noviembre de De los bancos internacionales, destacan la reciente renovación de las líneas otorgadas por la Corporación Interamericana de Inversiones (CII) filial del Banco Interamericano de Desarrollo (BID) por US$8 millones, la BAC Florida Bank por US$3 millones, BICSA por USD$5 millones y la nueva línea con Bladex por US$7 millones. La entidad no cuenta con una política de liquidez formal, más allá de los covenants contenidos en sus contratos de efectos de comercio. La administración apunta optimizar el uso de los recursos, por lo que mantiene niveles de caja disponible reducidos que fluctúan en torno a los $1.000 millones, en promedio. No obstante, la flexibilidad en el manejo de liquidez de la compañía proviene del alto nivel de recaudación (en torno a $2.000 millones diarios). La empresa no presenta descalces de monedas significativos en su operación de factoring, ya que la actividad tanto la compra de documentos como su financiamiento es mayoritariamente en pesos. Las operaciones en dólares se calzan con las líneas con entidades internacionales y otras líneas bancarias locales en la misma moneda. El descalce en UF está dado por la exposición de su patrimonio y su activo fijo, y por su reciente colocación de bonos en UF que respalda la colocación de leasing aún menor en monto y cuyas operaciones tienen alguna proporción en pesos. 6

8 ANEXOS EUROCAPITAL S.A. Enero 2014 Sep Dic Dic Dic Dic Dic Dic Solvencia BBB+ BBB+ BBB+ A- A- A- A- Positivas Líneas efectos de comercio BBB+/ Nivel 2 BBB+/ Nivel 2 BBB+/ Nivel 2 A-/ Nivel 2 A-/ Nivel 2 A-/ Nivel 2 A-/ Nivel 2 Línea de bonos A- A- TÍTULOS DE DEUDA Instrumentos Eurocapital mantiene vigente cinco líneas de efectos de comercio (N 18, 21, 26, 86 y 95) por un monto total de UF (cerca de $ millones) al 31 de octubre de A esa fecha, de acuerdo a la información entregada por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), la compañía mantenía utilizados cerca de $ millones, a través de las siguientes emisiones: Línea Serie Deuda Vigente (MM$) Fecha Vencimiento Fuente: SVS C C C C F F F F Adicionalmente, en 2012 la entidad inscribió en la SVS su primera línea de bonos (N 727) por un total de UF Sobre dicha línea se colocó la Serie B por el total del monto indicado a 3,5 años. Los principales resguardos de las mencionadas líneas de efectos de comercio y de la línea de bonos especifican, entre otras cosas, que el emisor se obliga a: Mantener una relación Pasivos totales sobre Patrimonio total inferior a siete veces; Mantener una razón corriente superior a una vez, definida como la relación Activos Corrientes sobre Pasivos Corrientes; Mantener un patrimonio superior a UF (restricción activa). 7

9 ANEXOS EUROCAPITAL S.A. Enero 2014 Indicadores de rentabilidad, eficiencia y adecuación de capital EE.FF. consolidados IFRS Dic Sep Rentabilidad Sist. Bancario Resultado operacional bruto / Activos totales (1) 13,4% 17,2% 19,3% 16,9% 15,8% 4,9% Gasto en provisiones y castigos / Activos totales 1,6% 2,1% 2,8% 2,0% 2,1% 1,0% Gastos apoyo / Activos totales 5,2% 6,1% 5,9% 5,9% 6,0% 2,4% Resultado antes de impuesto / Activos totales 7,5% 9,3% 10,4% 8,5% 7,0% 1,5% Resultado antes de impuesto / Capital y reservas 66,5% 66,2% 65,8% 55,5% 34,1% n.d. Eficiencia operacional Gastos de apoyo / Colocaciones (2) 5,4% 7,0% 6,8% 6,3% 6,4% n.d. Gastos de apoyo / Resultado operacional bruto 38,5% 35,4% 30,6% 34,9% 37,7% 48,6% Adecuación de capital Pasivo exigible / Capital y reservas 8,1 5,2 5,6 5,6 5,5 n.d. Pasivo exigible / Patrimonio 4,1 4,3 3,9 4,6 4,6 10,3 Fuente: SVS y SBIF. (1) Activos totales promedio. (2) Incluye operaciones de factoring y leasing desde Riesgo de la cartera de colocaciones EE.FF. consolidados IFRS Dic Sep Sist. Bancario Morosidad hasta 30 días 6,5% 6,1% 8,3% 8,6% n.d. Morosidad mayor 60 días 1,6% 1,5% 1,0% 2,4% 2,6% n.d. Morosidad mayor 90 días 1,2% 1,1% 0,8% 1,8% 1,9% 2,2% Cobertura provisiones mora > 60 días 2,4 3,1 4,4 1,8 1,6 n.d. Cobertura provisiones mora > 90 días 3,3 4,2 5,8 2,4 2,2 n.d. Provisiones / Colocaciones (1) 3,8% 4,4% 3,8% 4,8% 4,3% n.d. Provisiones y castigos / Activos totales (2) 1,6% 2,1% 2,8% 2,0% 0,9% 0,7% Provisiones y castigos / Result. Operac. Bruto 11,9% 12,3% 14,7% 12,1% 5,6% 20,4% Provisiones y castigos / Result. Operac. Neto 19,4% 19,0% 21,3% 18,5% 9,2% n.d. Bienes recibidos en pago / Activos totales 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% n.d. Fuente: SVS y SBIF. (1) Incluye operaciones de factoring y leasing desde (2) Activos totales promedio. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 8