PERMUTAS DE INCUPLIMIENTO DE CRÉDITO O CREDIT DEFAULT SWAPS (CDSs)

Transcripción

1 PERMUTAS DE INCUPLIMIENTO DE CRÉDITO O CREDIT DEFAULT SWAPS (CDSs)

2 RIESGO DE CRÉDITO RIESGO DE CRÉDITO Toda inversión está expuesta al riesgo inherente de que el retorno obtenido difiera del retorno esperado, dado por la posibilidad de la pérdida parcial o total de la inversión original. El riesgo de crédito es la posible pérdida de principal u otro tipo de recompensa financiera que asume un agente económico a causa del incumplimiento de las obligaciones contractuales por parte de las contrapartes. El pago de intereses por parte del emisor de la deuda compensa a los inversores o prestamistas por el riesgo de crédito asumido. Mientras mayor sea el riesgo de crédito percibido para un instrumento, mayor será el interés que los inversores demandarán a cambio de invertir su capital. INTERÉS Obtención del Riesgo de Crédito: Probabilidad de Incumplimiento Pérdida en el momento de Incumplimiento (Severidad) Exposición en el momento de Incumplimiento BONO RIESGO

3 PERMUTA FINANCIERA O SWAP PERMUTA FINANCIERA O SWAP Una permuta financiera o swap es un contrato mediante el cual las contrapartes se comprometen a intercambiar una serie de cantidades de dinero (bienes o servicios) en fechas futuras, y los cuales normalmente se encuentran referenciados a variables observables como el caso de los tipos de interés (interest rate swap) y el tipo de cambio de divisas El compromiso de intercambio de dinero a futuro en un swap tiene dos partes, conocidas como swap legs donde para una de las contrapartes se produce una serie de flujos de cobro y para la otra una serie de flujos de pago a partir del momento inicial del contrato hasta su vencimiento. Compromiso de cobro de dinero a futuro, y Compromiso de pago de dinero a futuro. Flujos de cobro Partes del swap T 0 v Flujos de pago

4 CARACTERISTICAS DEL SWAP CARACTERISTICAS DEL SWAP Se negocian mayormente en los mercados OTC donde el riesgo de crédito es relevante (aunque puede mitigarse) y donde se ofrece mayor flexibilidad que en los mercados organizados dado que caben todo tipo de operaciones pactadas por las partes. Los contratos de swap entre entidades financieras están estandarizados bajo contratos marcos emitidos por la International Swaps and Derivatives Association (ISDA). El acto de calcular y ofrecer un precio para contratar un swap se conoce como cotización o pricing. Las contrapartidas que se dedican permanentemente a cotizar swaps se conocen con el nombre de creadores de mercado o market makers. El valor económino del swap debe reflejar en cualquier momento la cantidad a pagar o recibir para entrar o salir del contrato dependiendo del compromiso pactado respectivamente. Tipos de swap: Interest Rate Swap, Credit Swap, Currency Swap, Commodity Swap, y Equity Swap entre otros.

5 CARACTERISTICAS DEL SWAP CARACTERISTICAS DEL SWAP Están sujetos al riesgo de crédito debido a que existe la posibilidad de que la contrapartida no cumpla con sus compromisos. Los contratos de swap están sujetos al riesgo de liquidez toda vez que en un momento determinado debido a situaciones del mercado no existan contrapartes dispuestas a entrar en la operación de swap (de cobertura o especulación) que se desee. El valor de un swap es el valor presente (NPV) de todos los flujos de caja futuros estimados. Un swap vale cero (0) al momento de contratarse, sin embargo posteriormente este valor puede convertirse en un monto ya sea positivo o negativo.

6 COBERTURA CONTRA RIESGO DE CRÉDITO DERIVADOS DE CRÉDITO Son instrumentos financieros que permiten reducir o aislar el riesgo de crédito y transferirlo a otra contrapartida. Operan a través de contratos celebrados entre dos tipos de agentes: los que quieren protegerse del incumplimiento de un prestatario (comprador de la protección) y los que proporcionan dicha protección (vendedor de la protección) n).

7 CREDIT SPREAD SWAP CREDIT LINKED NOTES DERIVADOS DE CRÉDITO TOTAL RETURN SWAP CREDIT DEFAULT SWAP

8 Paga SPREAD XX puntos básicos al año Comprador de Protección CDS Vendedor de Protección Asume el Riesgo de Incumplimiento de la Entidad de Referencia PERMUTA DE INCUMPLIMIENTO O CREDIT DEFAULT SWAP (CDS) Tipos de derivados de crédito de los credit options utilizados por inversionistas para cubrirse de los riesgos adversos que pueden afectar la calidad crediticia de los emisores. Los operaciones de CDS están expuestas a riesgos inherentes como lo son el de incumplimiento de la contraparte, el riesgo legal y operativo. A fin de mitigar el riesgo de contraparte de un CDS se debe determinar el nivel de correlación existente entre el subyacente del CDS y la contraparte, ya que un alto grado de correlación entre éstos implica un alto riesgo de incumplimiento de contraparte.

9 FLUJOGRAMA DEL CREDIT DEFAULT SWAP (CDS) Probabilidad Valoración Entidad de Referencia Activo de Referencia Prima Paga SPREAD XX puntos básicos al año No-Arbitraje No hay Evento de Crédito Riesgo de Default Comprador de Protección CDS Vendedor de Protección Asume el Riesgo de Incumplimiento de la Entidad de Referencia Evento de Crédito Quiebra Impago Reestructuración Default Liquidación Entrega Física Subasta Por Diferencia

10 Entidad de Referencia Activo de Referencia Riesgo de Incumplimiento Entidad de Referencia: Es la entidad o grupo de emisores sobre la cual se contrata la protección de riesgo de crédito. Comprador de Riesgo: Realiza los pagos de spread acordados a la vez que se protege del riesgo de default por parte de la Entidad de Referencia. Vendedor de Riesgo: Recibe los pagos de spread y asume el riesgo de default por parte de la Entidad de Referencia al momento de efectuarse un evento de crédito acordado.

11 3 2 Comprador de protección (CDS) Pago de Prima / Spread Pago en el evento de crédito (Default) Vendedor de protección (CDS) 4 El Comprador busca protegerse contra el riesgo de crédito de la Entidad de Referencia 1 Entidad de Referencia El Vendedor de Protección gana la rentabilidad de un activo que no le pertenece y sin poner dinero, a la vez que implica una posición sintética de exposición de riesgo de crédito de activo que no posee en su balance.

12 Entidad de Referencia Activo de Referencia Riesgo de Incumplimiento ACTIVO DE REFERENCIA Activo subyacente adquirido por el comprador de protección quien asume el riesgo de incumplimiento de la Entidad de Referencia que lo emitió (título de deuda).

13 Probabilidad Valoración No-Arbitraje Prima CDS PRIMA o SPREAD Es la diferencia de la rentabilidad de un instrumento con riesgo de crédito y un instrumento exento o libre de riesgo de crédito. Se expresa como porcentaje anual del monto nominal del título de deuda. Entre mayor es el riesgo de crédito, la prima o el spread será más alto.

14 Comprador de protección (CDS) Pago de Prima / Spread XX puntos básicos al año Vendedor de protección (CDS) Ejemplo: Un CDS con un spread de 593 bp para un bono de Brasil a 5 años y con un valor nominal de USD 1,000,000.00, indica que la cobertura en caso de incumplimiento equivale a un pago total de USD 59, anual. Debido a que el pago de la prima es trimestral esto representaría 4 pagos de USD 14, cada uno.

15 VALORACIÓN DE UN CONTRATO CDS VALORACIÓN DE UN CONTRATO CDS Toda vez que los derivados de crédito son instrumentos contratados en mercados no organizados (OTC), surge la necesidad de obtener su valor razonable por medio de estimaciones realizadas a través de modelos de valoración. La aplicación de los modelos no debe ser una acción mecánica y la estimación de los parámetros requiere de mucho juicio. Debido a la estructura y función de los derivados de crédito, el valor de los mismos depende mayormente de la ocurrencia del incumplimiento (default) y la ejecución del contrato ya sea por eventos como el no pago, la reestructuración de obligaciones, la reducción en la calificación de la emisión y la quiebra, entre otros que de la propia evolución del activo subyacente.

16 Probabilidad Valoración CDS No-Arbitraje La VALORACIÓN de los Credit Default Swaps mediante dos aproximaciones: (CDSs) se realiza básicamente Modelo de Arbitraje Imperfecto: utiliza la prima o spread con el que se negocia el instrumento financiero denominado asset swap. Modelo de Probabilidad: utiliza estimaciones de probabilidades condicionales de supervivencia. La estimación de dichas probabilidades conlleva un proceso bastante complejo.

17 MODELO DE NO-ARBITRAJE MODELO DE NO-ARBITRAJE El modelo de No-Arbitraje propuesto por Duffie, and Hull-White asume que no existe el riesgo de libre arbitraje. Duffie utiliza la tasa LIBOR como la tasa libre de riesgo, en contraste con Hull and White quienes utilizan los US Treasuries como la tasa libre de riesgo. La metodologia de Duffie establece que el precio de un credit default swap puede determinarse mediante el cálculo del asset swap spread de un bono. Si un bono tiene un spread the 100, y el swap tiene un spread the 70 puntos básicos, entonces el contrato de CDS debe ser pactado a 30.

18 MODELO DE PROBABILIDAD MODELO DE PROBABILIDAD El Modelo de Probabilidad (Probability Model) toma el valor presente ponderado de los flujos de caja estimados por la probabilidad de no incumplimiento en el plazo del contrato establecido. El Modelo de Probabilidad toma en consideración cuatro datos: 1. La Prima pactada 2. La Tasa de Recuperación (porcentaje del nocional que se pagaría en el evento de incumplimiento) 3. La Curva de Crédito de la Entidad de Referencia 4. La Curva LIBOR Si el incumplimiento no ocurre, el precio de un CDS simplemente será la suma de los pagos descontados de primas.

19 MODELO DE PROBABILIDAD MODELO DE PROBABILIDAD La prima viene dada por: Donde: S CDS = Prima del Credit Default Swap R = Tasa de Recuperación dado el incumplimiento G(0,T i ) es el precio de un bono cupón cero libre de riesgo con vencimiento en la fecha T i Q(0,T i ) = Probabilidad de supervivencia hasta la fecha T i Es la distancia temporal, en años, entre dos fechas consecutivas de pago de la prima

20 EJEMPLO DE VALORACIÓN EJEMPLO DE VALORACIÓN El nocional es N = 10 millones de dólares Plazo = 3 años Tasas de interés cupón cero: 5.50%, 5.64%, 5.76% Probabilidades de Supervivencia: Q(0,1) = 0.98; Q(0.2) = 0.97; Q(0.3) = 0.95 Tasa de Recuperación R = 60%

21 CDS Evento de Crédito Quiebra Reestructuración Impago EVENTO DE CRÉDITO El contrato de un CDS especifica una serie de posibles eventos (acordados por ambas partes) que de ocurrir alguno, obligará al vendedor de protección a compensar al comprador. Entre los Eventos de Crédito principales se puede mencionar: Impago Quiebra Reestructuración Moratoria Incumplimiento

22 CDS Liquidación LIQUIDACIÓN DEL CDS Se ejecuta al momento de producirse el incumplimiento y ejerce el derecho de ejecución de la cobertura que podrá ser saldada según las siguientes modalidades: Entrega Física o Physical Settlement: El comprador de protección entrega al vendedor de protección los bonos, asumiendo así la obligación de deuda de la entidad de referencia y el vendedor paga al comprador el valor total del nominal (par value). Entrega Física Por Diferencia Auction Entrega por Diferencia o Cash Settlement: El vendedor paga al comprador la diferencia ente el valor de los bonos (par value) y el precio de mercado de la obligación de deuda de la Entidad de Referencia. Subasta o Auction: Organizadas por el ISDA y mediante las cuales se facilita la liquidación masiva de grandes cantidades de contratos en un momento determinado.

23 Comprador de protección (CDS) Pago en el Evento de Crédito (Default) Vendedor de protección (CDS) Modalidades de Liquidación Entrega física de los títulos Liquidación en efectivo o por diferencias

24 Ejemplo de Liquidación de un CDS: Precio de mercado del bono: USD Entrega Física: El Comprador de Protección entrega el activo de referencia al Vendedor de Protección, a cambio de el valor nominal del título = USD100. Liquidación por Diferencia: El Comprador de Protección recibe ( ) USD de parte del Vendedor de Protección y mantiene el Activo de Referencia.

25 USOS DE LOS CDS USOS DE LOS CDS COBERTURA ESPECULACIÓN En un principio fue el método tradicional de uso de los Credit Default Swaps Los compradores de protección poseen o son propietarios de los títulos de deuda. Compran CDS para cubrirse contra el riesgo de crédito. Se le denomina Covered CDS Los compradores de protección no tienen los títulos de deuda de la entidad de referencia. Compran CDS especulando que la entidad de referencia entrará en default y así obtener compensación por la pérdida. Representa el mayor riesgo en el mercado de los CDS, dado que los vendedores de protección tiene que pagar la compensación, sin tener el instrumento en realidad. Debido a esta especulación, el monto de los contratos CDS duplica ESPECULACIÓN o triplica el valor nominal del instrumento referenciado.

26 Antes Antes del del año año 2000, 2000, uso uso de de los los CDS CDSsólo como como vehículo vehículo de de cobertura cobertura (hedging) (hedging) Se Se derogó derogóla la prohibición prohibición de de realizar realizar especulaciones sobre sobre CDS CDS (Ej. (Ej.)Commodity Futures FuturesModernization Act Actof of2000) Como Como resultado, resultado, se se incrementó exponencialmente el el uso uso de de CDS CDSpara fines fines especulativos Caso Lehman Brothers, AIG Group Caso Lehman Brothers, AIG Group Activos Activos en en referencia referencia entraron entraron en en default: default: compradores reclamaron pago pago de de protección protección y y los los vendedores no no tenían tenían suficiente suficiente dinero dinero para para compensar

27 CREDIT DEFAULT SWAPS TRADING CREDIT DEFAULT SWAPS TRADING Información disponible sobre las transacciones y volúmenes negociados se pueden obtener en: Semanal Desde Oct/2008 No información histórica Semi-anual Desde 1995 Última Información: 2008 Semi-anual Desde 2006 Última Información: 2008

28 CREDIT DEFAULT SWAP DEPOSITORY TRUST & CLEARING CORPORATION (DTCC) El DTCC a través de su Trade Information Warehouse s Global Repository for OTC, mantiene un historial oficial legal o gold record referente a las transacciones de derivados de crédito realizadas en los mercados OTC. Adicionalmente, mantiene información clave respecto a los participantes del mercado single-sided, non-legally binding o copper, de transacciones de CDS que facilitan a que tanto los reguladores como los participantes del mercado obtengan una clara y más completa idea de la exposición al riesgo. Actualmente el Global Repository for OTC Credit Derivatives mantiene un aproximado de USD 32 trillones en valor nocional bruto de transacciones, de los cuales 2.2 millones de contratos han sido confirmados electrónicamente y equivalen a un valor de USD 26.3 trillones, el remanente correspondiente a USD 5.7 trillones corresponde a los llamados cooper records (non-legally binding) o que no representan compromisos legales entre las partes.

29 VARIABLES DE MEDICIÓN VARIABLES DE MEDICIÓN Valor Nocional Bruto (Gross Notional Amount) Valor Nocional Neto (Net Notional Amount) Representa la suma de todos los contratos de credit default swaps comprados (o vendidos) sobre el activo de referencia. Representa el monto total acumulado de transacciones de CDS llevadas a cabo en el pasado, por lo cual es una medida poco fiable. Medida que se utiliza para calcular los flujos de pago de la prima del contrato. Representa la cantidad máxima de fondos netos que podrían ser transferidos entre vendedores netos de protección a los compradores netos de protección que pudiese requerirse al momento de efectuarse un evento de crédito de la entidad de referencia. El monto neto de los fondos transferidos dependen o guardan relación con la tasa de recuperación del activo de referencia.

30 CREDIT DEFAULT SWAPS TRADING CREDIT DEFAULT SWAPS TRADING 38% ISDA & BIS no posee estimaciones sobre el Valor Nocional Neto, solo el DTCC. Los $2.7 trillones de dólares representa la cantidad descubierta o que pudiese ser transferida entre las partes en caso de ocurrir un evento de crédito.

31 CREDIT DEFAULT SWAP BUYER TYPE X SELLER TYPE TOTAL FOR ALL CDS (Credit Default Single Names) SELLER TYPE 80% DEALER NON DEALER/CUSTOMER TOTALS Gross Notional (USD EQ) Contracts Gross Notional (USD) Contracts Gross Notional (USD) Contracts DEALER 12,584,391,853,330 1,817,979 1,133,568,954, ,940 13,717,960,807,500 1,964,919 BUYER TYPE NON DEALER/ CUSTOMER 1,333,720,049, ,365 24,871,341,262 2,416 1,358,591,391, ,781 TOTAL 13,918,111,903,114 2,007,344 1,158,440,295, ,356 15,076,552,198,546 2,156,700 Fuente: DTCC, data actualizada a Febrero 12, 2010.

32 CREDIT DEFAULT SWAP Al 12-Feb- 2010: CDS: 15.0 CDX: 7.5 TOTAL: 22.5 Buyer Type x Seller Type TOTAL FOR ALL CDX (Credit Default Index) SELLER TYPE DEALER NON DEALER/ CUSTOMER TOTALS -22.3% Gross Notional (USD EQ) Contracts Gross Notional (USD EQ) Contracts Gross Notional (USD EQ) Contracts DEALER 4,617,569,105,521 63,425 1,412,822,221,900 19,712 6,030,391,327,421 83,137 BUYER TYPE NON DEALER/ CUSTOMER 1,520,590,199,260 22,469 2,405,101, ,522,995,300,918 22,553 TOTAL 6,138,159,304,781 85,894 1,415,227,323,558 19,796 7,553,386,628, ,690 Fuente: DTCC, data actualizada a Febrero 12, 2010.

33 CREDIT DEFAULT SWAPS TRADING CREDIT DEFAULT SWAPS TRADING 72%

34 Increase New Trades Other CREDIT DEFAULT SWAPS TRADING CREDIT DEFAULT SWAPS TRADING Volumen Transaccional Semanal Single-Name Trades Index/Index Tranches Totals Gross Notional 587,879,223,201 1,116,602,671,062 1,704,481,894,263 Contracts 74,866 8,086 82,952 Gross Notional 72,730,571,724 77,437,630, ,168,202,506 Decrease Terminations Contracts 9,098 2,369 11,467 Gross Notional 527,683,986,008 1,145,553,497,884 1,673,237,483,892 Other Contracts 54,182 6,942 61,124 Gross Notional 67,271,094,861 77,293,334, ,564,429,012 Contracts 10,135 1,897 12,032 No Impact Assignments Gross Notional 55,162,211,796 63,285,729, ,447,941,181 Contracts 7,385 1,762 9,147 Totals Gross Notional 65,654,714,056-28,806,530,191 36,848,183,865 Contracts 19,647 1,616 21,263 Fuente: ISDA CDS MARKET PLACE, DATA ACTUALIZADA AL 20 DE FEBRERO DE 2010

35 CREDIT DEFAULT SWAPS TRADING CREDIT DEFAULT SWAPS TRADING GROSS NOTIONAL AMOUNT No. Reference Entity Gross Notional (USD) Number of Contracts 1 REPUBLIC OF ITALY 221,952,597,169 5,433 2 REPUBLIC OF TURKEY 173,702,291,129 12,137 3 FEDERATIVE REPUBLIC OF BRAZIL 144,572,485,494 11,110 4 Residential Mortgage Backed Securities 128,528,638,333 25,465 5 RUSSIAN FEDERATION 111,387,047,390 8,293 6 UNITED MEXICAN STATES 105,598,194,199 9,593 7 KINGDOM OF SPAIN 99,501,163,107 3,860 8 JPMORGAN CHASE & CO. 83,607,493,074 9,210 9 BANK OF AMERICA CORPORATION 81,040,682,799 9, GENERAL ELECTRIC CAPITAL CORPORATION 80,042,621,689 7,248 SUB-TOTAL TOTAL GROSS NOTIONAL VALUE 1,229,933,214,383 15,076,552,198,546 % OF TOTAL 8.16% Fuente: ISDA CDS Marketplace, data actualizada a Febrero 20, 2010.

36 Reference Entity CREDIT DEFAULT SWAPS TRADING CREDIT DEFAULT SWAPS TRADING NET NOTIONAL AMOUNT Net Notional (USD EQ) Number of Contracts 1 REPUBLIC OF ITALY 26,214,401,415 5,433 2 KINGDOM OF SPAIN 15,605,036,375 3,860 3 FEDERAL REPUBLIC OF GERMANY 12,788,606,320 1,756 4 FEDERATIVE REPUBLIC OF BRAZIL 11,742,936,295 11,110 5 CDS on Loans 11,543,218,596 17,923 6 GENERAL ELECTRIC CAPITAL CORPORATION 10,829,072,291 7,248 7 PORTUGUESE REPUBLIC 9,325,275,661 2,332 8 REPUBLIC OF AUSTRIA 9,306,783,558 1,687 9 FRENCH REPUBLIC 9,304,093,169 1, HELLENIC REPUBLIC 9,151,955,683 3,476 SUB-TOTAL 125,811,379,363 TOTAL NET NOTIONAL VALUE 1,276,860,327,132 % OF TOTAL 9.85% Fuente: ISDA CDS Marketplace, data actualizada a Febrero 20, 2010.

37 TRANSPARENCIA EN EN EL EL MERCADO OBJETIVOS DE DE LA LA REGULACIÓN DE DE CDS CDS REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN DE DE RIESGOS PROTECCIÓN AL AL INVERSIONISTA

38 CREDIT DEFAULT SWAP INICIATIVAS DE REGULACIÓN INICIATIVAS DE REGULACIÓN I. Creación de Centrales de Liquidación para reducir el riesgo de contraparte en las operaciones de Credit Default Swap: Con la introducción de una Central de Liquidación (CCPs), todas las transacciones se efectuarían entre la central y sus participantes. Los participantes mitigan el riesgo de contrapartida, sin embargo, están expuestos al riesgo de que la Central de Liquidación entre en default. Las Centrales de Liquidación tienen mecanismos para cubrirse contra el riesgo de que uno de sus participantes entre en default: creación de un fondo de garantía entre todos los participantes, mecanismos robustos de medición de riesgos y aplicación de medidas estandarizados a sus participantes. Regulación y supervisión adecuada a las Centrales de Liquidación para asegurar la existencia de mecanismos robustos de medición de riesgos.

39 INICIATIVAS DE REGULACIÓN INICIATIVAS DE REGULACIÓN 1. Creación de Centrales de Liquidación para reducir el riesgo de contraparte en las operaciones de Credit Default Swap: ACTUAL CENTRALIZADO

40 CREDIT DEFAULT SWAP INICIATIVAS DE REGULACIÓN INICIATIVAS DE REGULACIÓN I. Creación de Centrales de Liquidación para reducir el riesgo de contraparte en las operaciones de Credit Default Swap: Principales vendedores de CDS a nivel global se comprometieron a utilizar centrales de liquidación (Julio 2008) Discusión de los aspectos regulatorios de los CCP (Febrero 2009) Siete centrales a nivel mundial anunciaron su intención de ofrecer el servicio de liquidación de CDS (agosto 2009). Criterios de los CCPs: Contratos estandarizados Requerimientos de capital a los participantes Creación de fondo de garantía sobre las transacciones que realicen los participantes.

41 INICIATIVAS DE REGULACIÓN INICIATIVAS DE REGULACIÓN II. Creación de Centrales o Proveedores de Data para implementar la transparencia en el mercado DTCC acordó con los reguladores proveer data sobre el mercado CDS a partir de noviembre de 2008 sobre volúmenes comprados y vendidos y cantidad de contratos. El DTCC no tiene información histórica inició en noviembre 2008 No hay acceso a información sobre: posiciones abiertas de vendedores de CDS, por sector, ubicación geográfica, precio, entre otras. Ayudará a los reguladores a detectar riesgos de concentración en operaciones de CDS. Grupo de reguladores a nivel internacional están discutiendo sobre confidencialidad y niveles de acceso a la información (desde Julio 2009).

42 INICIATIVAS DE REGULACIÓN INICIATIVAS DE REGULACIÓN III. Regulación y Supervisión de los Riesgos de los participantes en el mercado de CDS: Requerimientos de capital a los participantes demostrar que tienen capital y liquidez suficientes para respaldar los contratos Cambios en los contratos de CDS creación de Comités Regionales a nivel global para determinar la validez de los contratos o eventos de crédito; estandarización de las primas y periodos de validez de los contratos cuando sucedan eventos de crédito. Requerimientos de garantías adicionales para aquellos contratos bilaterales que no puedan estandarizarse ni liquidarse a través de un central.

43 CONCLUSIONES Los CDS surgen para dar respuesta a la demanda de las instituciones financieras, principalmente bancos, por una alternativa de cobertura y diversificación del riesgo de crédito similar a las ya utilizadas para mitigar el riesgo de tasas de interés y divisas. El uso de CDS se ha impulsado debido a que representan una alternativa económica al momento de asumir la exposición al riesgo de crédito. Razón por la cual el crédito ha pasado de ser un riesgo ilíquido que no se consideraba factible para la negociación para convertirse en un riesgo totalmente negociable. El desarrollo del mercado de los CDS facilita la generación de capital disponible para el financiamiento, así como conduce a menores tasas por la reducción de las primas de riesgo. Una gran cantidad de instituciones recurren al uso de CDS para manejar de manera efectiva el riesgo financiero inherente de sus actividades y entorno económico.

44 Algunos beneficios de los CDS son: Permiten que compañías, bancos y gobiernos transfieran el riesgo de crédito a otros agentes financieros, permitiéndoles así generar mas préstamos. Ayudan a distribuir el riesgo de una manera más amplia, y de esta manera poder prevenir grandes concentraciones de riesgo en un solo área. Manejan información importante con respecto a las condiciones de crédito de entidades. La implementación efectiva de parámetros normativos apropiados será de gran utilidad al momento de mitigar las pérdidas económicas que se puedan presentar por la posibilidad de que el CDS sea declarado ilegal debido a que la contraparte no cuente con la capacidad jurídica para entrar en dicho de operaciones de cobertura o porque al momento de tener que interpretar cláusulas del contrato surjan diferencias entre las partes sobre conceptos técnicos o legales (riesgo legal). Las iniciativas de regulación de los distintos entes reguladores a nivel internacional, presentadas durante los dos últimos años, permitirá mejorar la transparencia de mercado e incrementar la supervisión de los reguladores (creación de centrales de liquidación, mayor requerimientos de capital, estandarización del producto, entre otras).