Las primeras interpretaciones que se obtienen a partir de los datos vistos son:

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1 APERTURA A BOLSA HITES Empresas Hites S.A se abre a la Bolsa en los próximos días, y la firma busca mediante la emisión de más de 100 millones de acciones adicionales, recaudar al menos US$ 37 millones. El dinero recaudado sería utilizado para dar mayor holgura a la capacidad financiera actual y además, financiar parte de un agresivo plan de expansión, el cual pretende en el mercado local, duplicar la base de clientes y tiendas en un plazo de alrededor de 5 años. El plan de negocios y las expectativas de crecimiento de la firma, apuntan hacia la consolidación como líder de la industria en los grupos socioeconómicos C3-D, grupos que representan en conjunto cerca del 57% de la población chilena. El plan de expansión apunta principalmente al desarrollo y penetración de mercados regionales. INDUSTRIA La industria del retail en Chile presenta un alto grado de desarrollo. Esto ha llevado a que se establezcan complementos al negocio inicial, lo que hoy en día es fundamental en los ingresos de las compañías, como es el caso del negocio crediticio. La industria del retail presenta 4 empresas (La Polar, Falabella, Cencosud y Ripley) que dominan claramente. En el ámbito financiero aumenta el número de competidores, y pese a que los líderes se repiten, existen más competidores y un potencial de crecimiento importante para la industria. Las principales compañías han apuntado en el último tiempo hacia mercados internacionales. Los líderes ya muestran proyectos ya sea concretos o en desarrollo- para dichos mercados, dando señales de un agotamiento en el mercado local. Pese a lo anterior creemos que existe aún, en el ámbito local, mercados por desarrollar y penetrar. Creemos que el segmento objetivo de La Polar e Hites tiene espacio para crecer, sin embargo se debe velar por un control del riesgo financiero mayor. Para situar a grandes rasgos el contexto que muestra la industria actualmente, consideremos algunas cifras base de ésta, además de ratios de cotización de la competencia. De esta forma podemos generar una idea del lugar de Hites en el mercado. Ventas (millones de $)1 Nombre T2009 Cencosud Falabella La Polar Ripley HITES : Cifras ajustadas por inflación.

2 Utilidad neta (millones de $)2 Nombre T2009 Cencosud Falabella La Polar Ripley HITES : Cifras ajustadas por inflación. Market Cap. US$2 Nombre Capitalización N ACCS (miles) Cencosud Falabella La Polar Ripley Hites? : Datos correspondientes al cierre del día 24/11/2009. Ratio Precio/Utilidad Nombre Cencosud 21,3 27,2 18,9 12,3 32,5 Falabella 22,5 24,3 27,7 17,9 37,3 La Polar 16,8 21,7 21 6,8 11,2 Ripley 22, ,6 Ratio Bolsa/Libro Nombre Cencosud 1,6 2,5 2,6 0,9 1,5 Falabella 3,2 3,7 4,3 2,5 3,5 Las primeras interpretaciones que se obtienen a partir de los datos vistos son: - Las ventas de Hites representan aproximadamente un tercio de las de La Polar. - La Polar es la única que sigue teniendo crecimiento en utilidades netas. - Las utilidades de Hites el 2007 y 2008 fueron alrededor de un 10% de lo que presentó La Polar. - La Polar en los últimos años ha superado a Ripley en utilidades no así en ventas- sin embargo el valor de mercado de Ripley es 1.32 veces La Polar. - La empresa a la cual el mercado le otorga mayor valor, cuya acción parece estar más valorada es Falabella. - La empresa que más vende en la industria es Cencosud, sin embargo sus utilidades han disminuido los últimos años. Se podría continuar infiriendo información a partir de las tablas mostradas, pero la intención es simplemente situar el contexto de la industria e interpretar el valor que pueda generar Hites para la industria, además de ver el lugar que el mercado puede asignarle. La Polar 3,7 5,5 4,2 1,1 2,3 Ripley 2 2,4 1,9 0,8 1,2

3 ESTUDIO El estudio que se realizó consideró el desempeño desde el año 2005 de las principales empresas del rubro que se cotizan en Bolsa. Se consideró a las empresas Cencosud, La Polar, Falabella y Ripley, las cuales van a ser estipuladas como la industria y parámetro comparativo, guardando las proporciones entre Hites y cada una de las empresas que la conforman. Con los informes financieros públicos presentados por estas empresas, se generaron comparaciones básicas y una evaluación de lo que muestra la industria actualmente, los lugares que ocupan éstas y cómo el mercado bursátil evalúa su desempeño. De esta manera, tratamos de medir la evolución de ratios de eficiencia de cada una y las respectivas valoraciones accionarias que les asigna el mercado. Al seguir la evolución desde el año 2005 de las cuentas y ratios respectivos, se pretende aislar factores externos. La idea es situar proyecciones en base a consensos de mercado para este y el próximo año, un ambiente internacional que retoma el crecimiento paulatinamente y un mercado local estable. Hay que considerar que la distribución de las cuentas y los ratios que se presentan varían de manera considerable entre las firmas. Dado lo anterior no sería correcto establecer como parámetro de eficiencia un promedio o punto dado, pero si se permite inferir la evolución o tendencia en estas cuentas, poniendo atención a los detalles de la evolución particular de cada empresa y las causas de esto. RESULTADOS La industria en promedio mostró entre el año 2005 y 2008, crecimientos importantes en ventas. El año 2008 se dio un salto importante impulsando la tasa de crecimiento anual que venía mostrando la industria (Principalmente por el aumento de alrededor de 50% en las ventas de Cencosud, probablemente inducidas por adquisiciones en Brasil y Perú). Dado el entorno mundial actual la industria se vio afectada. Las ventas del segundo y tercer trimestre cayeron fuertemente con respecto a lo mostrado en igual fecha el año anterior. Ahora, considerando el repunte que se ha exhibido en los niveles de consumo, es de esperar que para el último trimestre del presente año las ventas sean aproximadamente similares a las mostradas el último trimestre del año anterior. Los resultados operacionales entre el año 2005 y 2008, también mostraron incrementos a tasas sobre el 10% anual en la industria. Ahora al considerar los resultados de esta año frente a los mismos periodos del año anterior, se ve que este año han caído más de un 25%, liderando la caída está Ripley que presentó los 3 trimestres pérdidas operacionales frente a las utilidades mostradas el año anterior. El resto presentó cambios menores de comportamiento de los resultados, pese a

4 que disminuyeron los resultados operacionales en todas. Las utilidades de la industria para el presente año muestran caídas considerables. En promedio se ve una disminución de utilidades en torno al 40% considerando resultados acumulados hasta el tercer trimestre. Ahora, con la fuerte estacionalidad que tiene la industria y que las medidas de reducción en costos comiencen a mostrar efecto, se espera un incremento considerable para el último trimestre y un cambio en la tendencia de éstas. En aspectos de eficiencia administrativa hay puntos importantes a destacar. La rotación de inventarios ha mejorado más de un 11% para la industria en el período considerado pasando desde un promedio de 67,6 días el 2005 hasta 59,6 en el presente año. Al considerar los costos operacionales como porcentaje de los ingresos se ve en la industria una tendencia estable decreciente hasta el año Luego en el 2008 se marca el punto de inflexión con un aumento de 1% promedio para llegar a 66%. Durante el presente año todas las empresas han aumentado este ratio (liderando este aumento Ripley con subida de 9%) debido básicamente a menores ventas y al tiempo que demoran en ajustar los costos las empresas, sin embargo se espera que esto comience a revertir hacia niveles normales en torno al 65% promedio. Los gastos de administración y ventas también fueron evaluados como porcentaje de las ventas. Mediante este ratio se ve una tendencia muy estable, la industria no demoró mucho en ajustarse y se mantiene en un rango promedio entre 24 y 25%. HITES A continuación se muestran algunas comparaciones entre las cuentas de Hites y empresas de la industria, para visualizar el tamaño y a lo que aspira Hites. En el periodo considerado Hites obtiene alrededor de un 34% promedio de los ingresos por ventas que registra La Polar. Las utilidades de la empresa son alrededor de un 10% de las que ha presentado La Polar en igual período. Las utilidades como porcentaje de las ventas de Hites son los menores de la industria. Presenta en los años evaluados una tendencia descendente acorde a lo que muestra el mercado en igual fecha. La distribución de costos operacionales y gastos de administración y ventas de Hites en comparación con sus ingresos difieren considerablemente frente a lo que muestra la industria. Pese a presentar menores costos operacionales como porcentaje de las ventas, los gastos de administración son mayores a los de la industria. Lo principal que se obtiene de estos ratios para Hites, es que los costos se han mantenido relativamente estables, con una disminución el año 2008 que parece mantenerse para el presente año.

5 Los gastos de administración y ventas han ido en aumento, y pueden ser considerados un gatillante fundamental para el desempeño futuro de la empresa. Por último, en cuanto a eficiencia de la empresa, Hites ha logrado disminuir la tasa de rotación de inventarios desde 101 hasta 88,79 días recientemente. Se ven mejorías en este aspecto pero aún falta para llegar a los niveles del resto de los competidores, escenario el cual podría darse con un correcto aprovechamiento de las economías de escala que surgirían con la creación de nuevos locales. ESCENARIO PARA Actualmente la empresa cuenta con metros cuadrados en tiendas. Los planes de expansión apuntan a llegar a con un local más el 2010, y a el Tomando ratios históricos de los balances de Hites y las ventas potenciales por metro cuadrado, se realizaron distintas proyecciones de escenarios para el fin de este año y para el año Considerando una recuperación en las ventas del último trimestre que lleven a niveles similares a los mostrados el año anterior en el mismo trimestre, se realizó una proyección para los resultados del presente año. En base a esto se proyectó el año 2010 asumiendo un incremento de un 5% en las ventas. Los costos operacionales se mantuvieron asociados al promedio histórico que muestra la empresa con un 51% de las ventas generadas. Los gastos de administración y ventas se impusieron como un 46% (nivel actual) de las ventas para este año y un 42% para el 2010 (nivel promedio eliminado la distorsión del fuerte aumento de este año). Por último los gastos financieros se mantuvieron constantes a los niveles actuales. Con los supuestos antes mencionados y variaciones razonables en estas, se determinó niveles de utilidades entre los cuales fluctuaría la empresa, de manera que los supuestos fueran acordes a la realidad que muestra el resto de la industria. Las utilidades de la firma para el próximo año fluctuarían dependiendo del escenario lógicamente. Bajo las estimaciones realizadas en base a los parámetros impuestos, las utilidades de la empresa irían entre y millones de pesos. Lo cual equivale a ganancias por acción entre 15 y 20 pesos. Estos escenarios a la vez dan que los valores y ratios fluctúen de la siguiente manera: Valor Bolsa/ Valor Libro: 1,05 1,45 Precio/Utilidad: Capitalización de mercado: millones de dólares. Estos escenarios irían de acuerdo a la realidad de la empresa frente a lo que es la industria, además situarla de forma lógica frente al símil más directo La Polar.

6 CONCLUSIONES Las perspectivas para la industria del Retail son favorables. Se espera se vean resultados concretos en políticas de reducción de costos aplicadas, acompañado esto de una mejora en el consumo, harían que en el año 2010 la industria retome un camino ascendente. embargo, Hites puede verse beneficiada con el aumento de tiendas. Si logra aprovechar de manera importante las posibles economías de escala que surjan, además de optimizaciones en términos de distribución y logística harían una importante diferencia en cuanto a los resultados de la empresa. El negocio financiero con el paso del tiempo ha sido un importante complemento y fuente de ingresos. En el futuro es probable se convierta en la clave para los resultados de la empresa, sin embargo esta unidad de negocios debe ir acompañado de un importante control de riesgos. Actualmente la industria apunta como futuro foco de crecimiento local, los segmentos donde Hites tiene mayor experiencia. Hites por su parte puede aparecer como una atractiva apuesta a futuro. El plan expansivo que presenta la firma es ambicioso, el formato de tiendas de menor tamaño que la competencia le permite llegar a distintos puntos, atender mercados que no son atractivos para la competencia e Hites puede hacerlos rentables. Sin embargo hay que tener claro que la apuesta es arriesgada. Actualmente Hites es objetivamente el más débil. El principal atractivo de la empresa es el conocimiento del mercado objetivo y el potencial de dicho segmento. En cuanto a resultados y en términos de eficiencia no ofrece mayor valor que lo que ofrece actualmente la industria. Sin

7 INFORMACION IMPORTANTE Este documento ha sido preparado con el objeto de informar a los clientes de Molina y Swett Corredores de Bolsa S.A. No es una oferta para comprar o vender ninguno de los instrumentos financieros, acciones, bonos u otros valores mobiliarios a los que en él se haya podido hacer mención. La información y opiniones en que se ha basado han sido obtenidas de fuentes de acceso público, las que han sido seleccionadas considerando su fiabilidad. Sin embargo, lo anterior no garantiza que dichas informaciones y opiniones sean exactas y completas. Asimismo, las proyecciones y estimaciones que pueden venir en este tipo de documentos, no obstante han sido elaboradas con seriedad y considerando las mejores herramientas y fuentes disponibles, no aseguran que ellas se cumplirán. Por tratarse de ponderaciones de la realidad en un momento determinado y sobre la base de ciertos antecedentes, las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas en el futuro sin previo aviso. Molina y Swett Corredores de Bolsa S.A. y/o cualquier persona natural o jurídica relacionada con ella puede en cualquier momento tener una posición larga o corta en cualquiera de los instrumentos o valores que pudieren haberse mencionado en este trabajo, y puede comprar o vender, para sí o terceros, esos mismos instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Los valores extranjeros y sus emisores a que se pudiera hacer referencia en este informe, no se encuentran inscritos en Chile y, en consecuencia, no les son aplicables las leyes que rigen el mercado de valores nacionales. En relación a dichos valores, los inversionistas son responsables de informarse previamente de su naturaleza y de las reglas por las que se rigen antes de tomar cualquier decisión de inversión. Las recomendaciones que pudieran constar o desprenderse de un trabajo con éste con respecto a ciertas acciones u otros valores responden exclusivamente al análisis de sus respectivos méritos y del entorno de mercado en que se desenvuelven las compañías que se transan en bolsa. Está prohibido citar o reproducir, total o parcialmente, cualquier parte del contenido de este informe, salvo previa y expresa autorización de Molina y Swett Corredores de Bolsa S.A., o que se indique ser dicho informe su fuente. Este informe fue preparado por: Maria Teresa Rodriguez Frías mtrodriguez@molinayswett.cl Rodrigo Arriagada Veyl rarriagada@molinayswett.cl Luis Vásquez Caro lvasquez@molinayswett.cl