Ahorro Previsional Voluntario en Chile

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1 UNIVERSIDAD DE CHILE FACULTAD DE ECONOMÍA Y NEGOCIOS ESCUELA DE ECONOMÍA Y ADMINISTRACIÓN Ahorro Previsional Voluntario en Chile Seminario de Título para optar al Título de Ingeniero Comercial, Mención Administración INTEGRANTES Camila S. Osorio Vega Diego A. Venegas Araya PROFESOR GUÍA Jorge Gregoire Cerda Santiago, Chile Julio 2010

2 Ahorro Previsional Voluntario en Chile Camila S. Osorio Vega Diego A. Venegas Araya Profesor Guía: Jorge Gregoire Cerda Resumen El presente trabajo contiene un análisis preliminar de carácter descriptivo respecto al Ahorro Previsional Voluntario. Su objetivo es el de dimensionar el APV mediante la utilización de información pública. Para llevarlo a cabo se hizo uso de una base de datos e información de instituciones financieras relacionadas al sistema de pensiones en Chile. Se ha podido visualizar el tramo de edad en que más se realiza este tipo de ahorro, las diferencias y similitudes entre las distintas modalidades de APV, como se da entre los distintos géneros y finalmente también su distribución en las distintas instituciones en las que se puede realizar el Ahorro Previsional Voluntario. 2

3 Índice 1. Introducción Marco de Referencia Ahorro Previsional Voluntario Estudios Relacionados Presentación del escenario actual Análisis de datos Evolución del APV Instituciones a las que se dirige el APV El APV entre los distintos grupo etario y géneros Estacionalidad en los depósitos Análisis Tributario Conclusión Bibliografía...58 Anexos...60 Anexo 2.1 Articulo 57 bis...60 Anexo 2.2 Impuestos...63 Anexo 2.3 Tabla de Beneficios Tributarios...66 Anexo 3.1 Distribución de Ingreso y Fuerza Laboral por edad...67 Anexo 3.2 Gráficos porcentuales del Sistema en sus distintas modalidades...68 Anexo 3.3 Ingreso por Género

4 1. Introducción... El Ahorro Previsional Voluntario (APV) es un instrumento de ahorro pensado en el futuro de las personas el cual se puede realizar en distintas modalidades: Cotizaciones Voluntarias, Depósitos convenidos además existe la Cuenta 2 que puede ser utilizada para aumentar las pensiones pero como mostraremos más adelante no fue incluida para nuestro análisis. Estos sistemas de ahorro voluntario buscan mejorar las pensiones de quiénes estén afiliados a este sistema el cual está dirigido tanto a trabajadores independientes como dependientes, y lo imparten varias instituciones financieras (tales como Bancos, AFP, Administradoras de Fondos Mutuos, Intermediarios Financieros y Compañías de Seguros), entregando cada una beneficios asociados o también comodidad dados otros productos disponibles en las mismas entidades. El objetivo del presente seminario es recoger información pública que permita dimensionar el APV en Chile, siendo este un estudio de tipo preliminar descriptivo. Para esto se utilizaron datos obtenidos desde la Superintendencia de Valores y Seguros, Superintendencia de Administrado de Fondos de Pensiones (SAFP) y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. 4

5 2. Marco de Referencia 2.1 Ahorro Previsional Voluntario El Ahorro Previsional Voluntario (APV) existe como modalidad de ahorro ya desde el Decreto de Ley 3500 de 1980 en que se dio inicio a la privatización de la Previsión en Chile. Su objetivo es ser un complemento para el ahorro previsional obligatorio, y así mejorar las pensiones a recibir en el periodo de jubilación, buscando que sea un apoyo en caso que existan períodos de no cotización. Los montos a destinar a este tipo de ahorro pueden ser fijos o variables, y realizarse de forma regular o esporádica. Además, para incentivar a realizar este tipo de ahorro existe un beneficio tributario que se puede obtener mediante dos modalidades: a. No rebajar de su impuesto de segunda categoría el monto del depósito (Art. 20 L, letra a) D.L. N 3.500; Inciso 2 Art. 42 bis LIR, vigente desde Octubre del 2008) y retirar posteriormente dichos fondos para pensión u otros fines sin pagar impuestos ni castigos. De esta forma al momento del retiro sólo se paga impuesto por la rentabilidad obtenida de estos ahorros conforme al Art. 22 del D.L. N b. Rebajar la base imponible en el monto destinado a APV (Art. 20 L, letra b) DL N 3.500, Inciso 1 Art. 42 bis LIR, vigente desde Marzo del 2002), siempre y cuando no supere las 50 UF mensuales, postergando así el pago de impuestos para el momento de retirarlos. En caso que exista un retiro anticipado de estos ahorros se deben pagar los impuestos respectivos más un castigo. 5

6 *El cotizante debe dejar en manifiesto la opción escogida, pudiendo cambiar posteriormente de modalidad. En Marzo del 2002 se dio inicio a mejoras del APV mediante una Reforma Previsional, tales como la autorización de distintas instituciones como bancos, compañías de seguros y fondos mutuos a sumarse a las AFP para administrar los fondos de previsión voluntaria, permitiendo a los cotizantes cambiar de institución sin ninguna restricción ni que sea considerado como un retiro. Además la ampliación de los beneficios tributarios hacia los trabajadores independientes. Luego con la Reforma Previsional promulgada y publicada en el diario oficial en Marzo del 2008, en la que se destaca, en lo correspondiente al pilar del APV, el establecimiento de un bono para fomentar el ahorro en los sectores de ingresos medios y bajos. El bono corresponde a un 15% de lo ahorrado anualmente, siempre y cuando sea destinado a pensión, y tiene dos límites a considerar: En cada año no podrá sobrepasar las 6 UTM. El ahorro no podrá ser mayor a 10 veces las cotizaciones obligatorias realizadas en un año calendario. Para aquellas personas que pertenezcan al sector mencionado es en que se pensó en la modalidad de beneficio tributario consistente en tributar al momento de realizar el ahorro, ya que dado su nivel de sueldos, estos no están afectos al impuesto a la renta o tienen una tasa de impuesto baja, por lo tanto no pagan impuesto único de segunda categoría. 6

7 Modalidades para realizar Ahorro Previsional Voluntario a) Cotizaciones voluntarias: Corresponden a aportes periódicos realizados voluntariamente por los trabajadores, ya sean dependientes o independientes, por el monto que estos estimen conveniente. Las cotizaciones están exentas de impuesto a la entrada hasta por un tope de 50 UF y se aplica la tributación posteriormente a la pensión. Cualquier retiro que se realice antes del momento de jubilación, quedará afecto a la tasa del global complementario más un castigo entre un 3% y 7% según el monto de rentas. Dentro de los cambios realizados por la reforma del 2002, ha surgido un nuevo término, Depósitos de APV que son aquellos depósitos de APV destinados a las instituciones autorizadas sin contar las AFP. b) Depósitos convenidos: Considera los aportes que los empleadores realizan a la cuenta de capitalización del trabajador, no tiene límite en monto, no se considera sueldo del trabajador y por lo tanto no están afectos a impuestos, por lo que para el empleador pasa a ser un gasto aceptado. Se puede retirar sólo cuando el trabajador se pensione pero sin derecho a ningún beneficio tributario, quedando afecto a la tasa de global complementario del afiliado en el año del retiro. c) Cuenta de Ahorro Voluntario Cuenta 21: Esta cuenta es, como su nombre lo indica, voluntaria y en ella se pueden depositar distintos montos de dinero y realizar un máximo de 4 giros anualmente, no cuenta con ningún tipo de beneficio tributario, y tampoco puede ser descontado del sueldo del trabajador para el cálculo del Impuesto a la Renta, dado que no tiene carácter de cotización previsional, a menos que estos se destinen a incrementar el saldo de la Cuenta de Capitalización Individual al momento de pensionarse o Pago de cotizaciones previsionales y demás pagos, en el caso de trabajadores independientes que lo soliciten. Dado esto último no ha sido incluido dentro de nuestros análisis. Ventajas y Desventajas APV 1 Serie de estudio Asociación de AFPNúmero 63, Enero del

8 El APV es una fuerte herramienta para mejorar la pensión de quiénes realicen esta cotización, pero además de esto trae consigo otras ventajas y desventajas en comparación a ahorrar el mismo dinero en otros activos, las cuales se enumeran a continuación: Ventajas: Aumentar la pensión a recibir cuando se jubile el cotizante. Ahorro tributario. Disponibilidad inmediata de los ahorros. Queda como herencia en caso de fallecer. Trabajadores independientes pueden también tener derecho a pensión. Desventajas: Tope de 600 UF anuales. Aumento del global complementario. Ventajas a) Aumentar la pensión a recibir por jubilar. La idea de fondo del APV es aumentar el dinero a recibir en términos reales al momento de jubilar en base al ahorro extra que se vaya generando período a período, destinando de esta forma dinero de uso para corto plazo a un destino más a largo plazo, asegurando de esta manera un mejor vivir a futuro. Además, el APV ayuda a cumplir con los requisitos de jubilación anticipada. b) Ahorro tributario. El hecho de destinar parte del sueldo directo a APV entrega dos opciones de ahorro tributario: Régimen A: La reforma al ahorro previsional realizada en el año 1998 trajo consigo un beneficio para quiénes no pudiesen gozar del ahorro tributario entregado por el APV por no estar afectos al impuesto a la renta. De esta forma el estado bonificará con un 15% lo ahorrado para concepto previsional durante el año correspondiente. Para esto no deberá exceder las 6 UTM y será depositado mediante la Tesorería 8

9 General de la República en una cuenta de capitalización individual. En caso de retirar los fondos, solo paga impuesto por la rentabilidad obtenida. Acorde a lo planteado en el Boletín Ahorro y Pensiones n 6 (5 de Agosto del 2008), esta modalidad está diseñada para aquellos trabajadores con ingresos medios y bajos que no pagan el impuesto único de segunda categoría, como es el caso de los trabajadores con ingresos inferiores a $ , que se encuentran exentos del impuesto a la renta, o están afectos a una tasa muy baja, como es el caso de aquellos que están afectos al tramo de impuesto del 15%. Régimen B: Se considera como un descuento a la base imponible reduciendo de esta manera el pago por concepto de impuesto a la renta. Frente a esto, se llega a generar un ahorro de hasta 50 UF mensuales de la base imponible. Cabe destacar que en caso de retirar parte de los fondos destinados a APV, la institución a cargo debe retener el 15% del monto retirado. Esta modalidad es recomendada para personas que mantienen ingresos más altos que los mencionados en el régimen A, ya que el beneficio por ahorro tributario es mayor. c) Disponibilidad inmediata de los ahorros. En caso de presentarse la necesidad de retirar los ahorros voluntarios, existe la posibilidad de poder retirarlos en cualquier momento. Esto asegura una disponibilidad de los ahorros en cualquier momento, claro que para esto se debe descontar un 15% por concepto de impuestos. Además el fondo se puede utilizar como seguro de cesantía, pudiendo retirar los fondos con una tasa de impuesto más baja dependiendo del monto de renta que haya percibido durante el año y del total que esté retirando. Por ejemplo si no percibe renta durante el año, solo se está sometido a un 3% de impuesto por retiro siempre y cuando no exceda el límite de renta anual exenta de impuesto (según tabla del Global Complementario menor a 13,5 Unidades Tributarias Anuales (UTA)). d) Queda como herencia en caso de fallecer. 9

10 En caso de que el cotizante fallezca y no pueda acceder a sus ahorros previsionales voluntarios estos quedan automáticamente disponibles para sus herederos, quienes pueden hacer retiro de estos siempre y cuando sean los beneficiarios de pensión de sobrevivencia legales acorde a lo establecido en el Decreto Ley 3500 publicado en 1980 sobre el sistema de pensiones. e) Trabajadores independientes pueden también tener derecho a pensión. Dada la reforma previsional ahora no solo podrán ahorrar para previsión trabajadores voluntarios, sino que también podrán hacerlo trabajadores independientes quienes antes no tenían derecho a pensión y en su mayoría eran carga para el Estado cuando tenían que jubilarse. Desventajas a) Tope de 600 UF anuales. El APV, en su modalidad de cotizaciones voluntarias, tiene un tope de 600 UF anuales o 50 UF mensuales, lo cual limita las posibilidades de pensiones extremadamente enormes en el caso de personas que tienen capacidad de ahorrar más. Además este tope limita las posibilidades de ahorrar impuestos. b) Aumento del global complementario. El retiro de fondos destinados para el APV, además del impuesto aplicado de un 15% se considera como ingreso dentro del cotizante el cual está afecto al impuesto a la renta correspondiente en la tabla del global complementario. Para montos altos de retiros, llega a ser contraproducente el retirar depósitos previo a la fecha de jubilación por los altos montos de impuestos a pagar. Además, no solo cuenta con beneficios para quién realiza el ahorro, también existe otros ganadores con este sistema, tales como el Estado quién reduce la carga de personas que no podían cotizar en el sistema de pensiones y las Instituciones Financieras a cargo del APV. Con respecto a las instituciones financieras la principal ventaja radica en el nuevo mercado de productos que pueden ofrecer y la gran competencia que se genera, imprimiéndole un 10

11 dinamismo interesante y entretenido al mercado de capitales por la reducción de costos y planes que puedan llegar a generar. 2.2 Estudios Relacionados En el artículo de H. Bronstein y otros (2010) se pueden apreciar propuestas a problemas en el estado de California que apuntan a un fin similar por el cual fueron creados los ahorros tanto obligatorios como voluntarios en nuestro país, es decir, disminuir la carga del estado, evitar posibles déficits o que se envíen recursos a pensiones en vez de proyectos, por ejemplo de educación. El artículo mencionado hace referencia a la situación que se vive en el estado de California en Estados Unidos, donde tres de los principales fondos de pensiones muestran problemas más graves de los que se pensaban, y frente a esto se dan propuestas de solución concretas. El estudio fue realizado por 5 estudiantes graduados y consistió en examinar el desempeño de los fondos de pensiones The California Public Employees' Retirement System (CalPERS), The California State Teachers' Retirement System (CalSTRS) y The University of California Retirement System (UCRS), que en conjunto administran las pensiones de aproximadamente 2,6 millones de californianos y además pierden 109,7 millones de dólares en valor de portfolio. Por tanto el cumplimiento de las obligaciones de estos fondos tiene serias implicaciones en la salud fiscal del estado. Además se realizaron simulaciones computacionales para predecir los pasivos sin respaldo de los fondos de pensiones para los próximos 16 años. Estas muestran que el estado deberá invertir más de 200 billones de dólares para llevar los fondos a un responsable mínimo nivel de financiamiento. Frente a la situación se identificaron una serie factores que dan explicación al problema que se está viviendo en el estado de California y acorde a estas se establecieron propuestas concretas para solucionarlas y evitar que se vuelva a repetir la situación en el futuro. La propuesta que tiene relación con el sistema en Chile, es aquella que hace referencia a el sistema 401 (k) que propone en términos simples el envío automático de una parte del sueldo de los empleados a una cuenta individual de ahorro, y el monto puede aumentar si el empleado lo 11

12 estima conveniente, difiriendo también el pago de impuestos. Por tanto vemos que las medidas tomadas en Chile, van acorde a la realidad que otros países como Estados Unidos viven hoy en día, y que tienen como fin disminuir la carga del estado y que el empleado tenga mayor responsabilidad en su futura pensión. El sistema 401 (k) ha sido puesto a consideración por varios estados y condados del país mencionado como el caso de Milwaukee. Por tanto acorde a lo que analizamos, Stanford mantiene particulares problemas de raíz y claras diferencias con el sistema de pensiones de Chile, dentro de estas está la sofisticación del sistema, es decir, en Chile el sistema de ahorro previsional lleva varios años instaurado y la nueva reforma previsional ha significado una mejora en el sistema apuntando a una cobertura más amplia con respecto a las distintas personas y sus diferentes ingresos, de manera tal que puedan alcanzar un mayor bienestar al momento de su jubilación. Además existen organizaciones que controlan fuertemente a las instituciones financieras con el fin de resguardar los fondos de los futuros pensionados por ejemplo está la existencia de la Circular 1.585SVS que regula la operación del APV. En Estados Unidos existe una mayor libertad para las personas sobre cómo invertir y dónde, y se ha planteado que la gente no está realmente preparada o no presenta los conocimientos necesarios en su mayoría para tomar decisiones frente a tantas opciones (esto acorde a lo vivido en Nebraska que ha servido para ver estos posibles defectos del sistema 401k). De acuerdo al estudio realizado por David Bravo y otros (2008), correspondiente a una versión preliminar, en donde se utilizaron datos de la Encuesta de Protección Social (EPS 2006) de los que se rescataron para el análisis aquellas personas que están afiliadas al sistema de pensiones y que tienen menos de 65 años. El objetivo consistió en estudiar los determinantes del APV en su modalidad de Cotización Voluntaria2, y por tanto qué variables son claves en la decisión de hacer o no este tipo de ahorro. En lo que respecta a la caracterización de los individuos que realizan cotizaciones voluntarias, un 14,7% de los afiliados al sistema de pensiones menores a 65 años de edad, y que conocen el APV, realizan o han realizado este tipo de ahorro; en cuanto al análisis por género un 16,3% de los hombres posee este tipo de ahorro y en las mujeres correspondería a un 12,8%. 2 En el estudio se entiende por APV lo que en realidad corresponde a una modalidad del APV, las Cotizaciones Voluntarias. Por tanto hemos hecho el reemplazo respectivo para mantener la consistencia en conceptos a lo largo del presente informe. 12

13 Por otro lado tenemos el análisis con respecto al ingreso en dónde se muestra claramente que entre mayor sea el ingreso mayor será la probabilidad de que la persona haya realizado APV. De las personas con ingresos mensuales menores a $ sólo un 8,4% realiza APV mediante cotizaciones voluntarias, mientras que el porcentaje asciende a 32,8% para aquellos que perciben más de $ Esto va íntimamente ligado al incentivo del ahorro tributario que viene de la mano con este método de ahorro, personas con ingresos menores a $ su incentivo es casi nulo, en especial comparándolo con personas con ingresos de $ cuyo ahorro acumulado a 10 años es de $ en dónde el incentivo por tanto depende directamente del tramo de impuesto en que caiga la persona. Finalmente en cuanto a la variable Edad se destaca que aquellas personas entre 35 y 44 años que realiza Cotizaciones Voluntarias representan un 17,7% y para las personas mayores de 54 años y menores de 65 años representan un 13,6%, en el estudio se plantea que una posible explicación a tal caída se debe a la disminución de ingresos que sufren las personas que se acercan a los 65 años. Dentro de las variables descartadas están aversión al riesgo y conocimiento financiero, que por lo general tendemos a pensar que pueden ser bastante influyentes, pero acorde a lo analizado por los investigadores no existe relevancia entre ser más averso al riesgo (variaciones entre 14,1% y 15,7%), al igual que entre aquellos que poseen más o menos conocimiento financiero (variaciones entre 10,3% y 16,7% pero con alta concentración alrededor del 14%), esto se puede explicar, acorde a lo mencionado en el punto anterior, por el hecho de que una de las variables más importantes es el nivel de ingreso, por lo tanto por mucho que una persona mantenga conocimientos financiero, no implica que exista una mayor probabilidad de que realice cotizaciones voluntarias. Por otro lado, es importante señalar que el nivel de comunicación que ha tenido este sistema de ahorro ha sido bastante alto, por tanto aumenta la probabilidad de que la gente tenga conocimientos sobre el APV, pero tal conocimiento no es determinante como factor para estimar la probabilidad de que una persona realice o no cotizaciones voluntarias. Finalmente se plantea que las variables de conocimiento financiero, conocimiento del sistema de pensiones y el nivel educacional, determinan más bien la probabilidad de que una persona 3 Ver tabla en Anexo

14 conozca el APV, por ejemplo a mayor nivel educacional (supongamos universitario completo), aumenta la probabilidad de conocer el APV. En conclusión el estudio plantea que las variables que determinan la probabilidad de que se realice APV, dependerá del nivel de ingresos donde la probabilidad aumenta de un 21% a un 29% a partir de ingresos mayores a un millón de pesos (para personas de 45 años de edad), de la edad de la persona en que la probabilidad aumenta 0,1 puntos porcentuales por cada año, y finalmente el tener seguro de vida aumenta la probabilidad en 2,7 puntos porcentuales. 2.3 Presentación del escenario actual Hoy en día, el APV en Chile es un tema que aún no ha explotado y existen muchas oportunidades de potenciarlo por parte de los ahorrantes y de las empresas que ofrecen este servicio. Actualmente el APV se rige bajo las normas establecidas por la Superintendencia de Administradoras de Pensiones (SAFP) para las AFP, la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF) y la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) para los demás intermediarios financieros, quiénes actúan como el ente fiscalizador del sistema previsional en el país. Actualmente en Chile, tras la reforma previsional, existe disponibilidad de mucha información en entes como por ejemplo las superintendencias ya mencionadas, y la asociación gremial de AFP de Chile, quién realiza diversos estudios sobre el ahorro previsional de forma periódica. De esta manera, nuestro seminario se basa principalmente en el estudio realizado en conjunto por la Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones, de Bancos e Instituciones Financieras y de Valores y Seguros, correspondientes a estadísticas del APV desde Marzo del 2003 hasta Diciembre del 2009, incluyendo entre otros la cantidad de depósitos y los montos totales transados durante este período para las instituciones financieras que cuentan con el APV dentro de sus productos. Además se han considerado series de estudios realizadas por la Asociación Gremial de AFP para complementar lo entregado por las distintas superintendencias. 14

15 Actualmente en Chile, y según lo visto en las tablas desarrolladas por la SAFP, se cuenta con cuentas de APV acumulando un total de MM$ Principalmente este se distribuye en las administradoras de fondos de pensión (AFP). Esto se puede ver en resumen en la tabla 1, donde todos los valores se presentan en millones de pesos chilenos (MM$). Tabla 1 Ahorro Previsional Voluntario PLAN AFP N de cuentas Saldo acumulado (MM$) N de depósitos* Monto de depósitos* (MM$) N de retiros** Monto de N de retiros** traspasos (MM$) recibidos** Monto traspasos recibidos** (MM$) Bancos Cías. de Seguros Fondos de Inversión Fondos Mutuos Fondos para la Vivienda Intermediarios de Valores SISTEMA *Corresponde al promedio mensual del último trimestre. Toma en cuenta los depósitos efectuados por primera vez. **Corresponde al promedio mensual del último trimestre. Fuente: SAFP, Centro de Estudios y Estadísticas, Diciembre 2009 Analizando esta tabla, podemos ver que el número de cuentas es no menor, considerando que el total de personas afiliadas obligatoriamente a las AFP es de un total de personas4, logrando en proporción un 15% en cuentas voluntarias con un total de cuentas. Siguiendo con lo presentado en la Tabla 1, las entidades financieras que captan más en término de APV, por diferentes razones que no conocemos en un cien por ciento, son las AFP y los Fondos Mutuos, dado la trayectoria de ambos, la rentabilidad esperada y el riesgo asociado que pueden otorgar cada una. 4 Información extraída desde la SAFP, correspondiente al número de afiliados que cotizaron en Marzo del

16 Por otro lado, según estudios realizados por Bravo y otros (Julio 2008) Centro de Microdatos, Departamento de Economía Universidad de Chile, determinaron que las variables que funcionan como drivers del APV en Chile son el ingreso, la edad y el contar o no con seguros de vida. Esto nos hace pensar que realmente puede no ser atractivo para personas de bajos ingresos, quiénes no puedan aprovechar una de las ventajas importantes que brinda el APV como lo es el ahorro de impuestos. Analizando los datos, entregaremos una visión de donde se encuentran los fondos y quiénes están ahorrando más y por qué. En conclusión, el escenario actual en Chile frente a los ahorros previsionales es síntoma de un manejo económico a nivel nacional muy controlado y pensado en el bienestar de las personas a futuro, donde la responsabilidad no es completa del gobierno ni de las políticas que estos puedan tomar, si no que en los ahorros de cada uno hacia el futuro y de cuanto ingreso generan, pudiendo ser esto una traba para los sectores más desposeídos donde el gobierno efectivamente se hace presente. 16

17 3. Análisis de datos El presente trabajo consiste en un análisis de tipo más descriptivo en el que se hizo uso de información proveniente de la Asociación Gremial de AFP, de una serie de datos desarrollada por la Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones (SAFP) en conjunto a la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF) y Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) correspondiente a información del Ahorro Previsional Voluntario de Marzo del 2003 a Diciembre del 2009, entre otros. Con esta información se desarrollaron una serie de análisis con sus correspondientes tablas y gráficos para mostrar cómo se da el APV en Chile y en qué consiste. Además de esto se hizo uso de estudios y artículos que se relacionan y ayudan a entender la dinámica de los ahorros voluntarios. 3.1 Evolución del APV El ahorro previsional obligatorio en Chile ha sido una herramienta que lleva cerca de 3 décadas funcionando de manera correcta manejado por las distintas AFP, el cual exige un 10% de retención del sueldo imponible de los trabajadores dependientes que se ahorrará para previsión a futuro, cuando estos decidan jubilar. Esto en cierta forma limitaba las posibilidades para quienes deseaban ahorrar más del obligatorio, por lo cual existía el APV y especies de ahorros que podían aumentar las pensiones como la Cuenta 2. Lo que si bien es cierto ayudaba a ahorrar más del obligatorio, seguía siendo limitación para quienes no fuesen trabajadores dependientes. Es así como en el año 2001, según la reforma al mercado de capitales (Ley N ) se establece el Ahorro Previsional Voluntario para trabajadores dependientes e independientes en distintas instituciones financieras, siendo así los reguladores del APV la SBIF, la SVS y la SAFP; todos entes fiscalizadores de las distintas instituciones que proveen APV. Esto presenta aparte de la incorporación de los trabajadores independientes al ahorro, una disminución del riesgo fiscal dado que ahora el gobierno tiene un espectro menos amplio de personas a quienes tendría que cubrir en caso de futuras bajas pensiones. Cuantitativamente, se obtienen datos desde Marzo del año 2002 hasta Diciembre del 2009, donde se puede ver la evolución total del sistema, los cuales se pueden observar en mayor 17

18 detalle en la tabla 2. Estos datos fueron obtenidos desde la SAFP, quién emite estos informes regularmente. La evolución del total del sistema, incluidas todas las instituciones financieras que tienen dentro de sus productos el APV se puede ver en el gráfico 1. Tabla 2 Evolución del APV. Número total de cuentas por industria Fondos AFP Bancos Compañías Fondos de Fondos para la Intermediarios Total (1) de Seguros Inversión Mutuos Vivienda de Valores (3) Sistema (2) mar02 abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic

19 ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov

20 dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic (1) Información disponible desde Agosto de (2) Información disponible desde Diciembre de (3) Información disponible desde Agosto de (4) Información disponible desde Octubre de Fuente: SAFP, Centro de Estudios y Estadísticas, Diciembre

21 Gráfico 1 Fuente: Elaboración Propia en base a SAFP, Centro de Estudios y Estadísticas, Diciembre Se puede observar en el gráfico anterior cómo ha ido creciendo el APV desde la reforma previsional que comenzó a regir en Marzo del año Cabe destacar que comienza el sistema con una base de aproximadamente cuentas, debido a la posibilidad que existía antes de ahorro voluntario para trabajadores dependientes que cotizaran en AFP. Con respecto al total en MM$ podemos observar el gráfico 2, el cual también muestra un comportamiento al alza, a excepción de lo que se observa en el período de Noviembre del Este saldo se vio afectado en el período de crisis financiera mundial, lo que se relaciona con lo concluido por el estudio del Centro de Microdatos de la Universidad de Chile, el APV depende en gran medida de la variable ingreso. 21

22 Gráfico 2 Fuente: Elaboración Propia en base a SAFP, Centro de Estudios y Estadísticas, Diciembre El hecho de poder incluir nuevas instituciones financieras capaces de ofrecer dentro de sus productos el ahorro previsional voluntario, hace que el crecimiento de este ahorro sea a pasos agigantados por presentarse como nuevas y diversas opciones para realizar APV, generando algunas más confianzas que otras, o simplemente entregando un historial de seguridad avalado por cotizaciones de previsión obligatoria, o por poseer seguros relacionados, etc. Esto aparte de entenderse como un alza de instituciones que prestan el servicio de APV y como una competencia que regula de una u otra forma los planes entregados, sirve como un desahogo para el Estado quién debe destinar menos recursos a personas que no estaban en condiciones de practicar ahorro previsional exante la reforma del año 2002, especialmente a los trabajadores independientes quiénes ahora también pueden realizar APV, aumentando de esta manera el universo de posibles ahorrantes. Es así, como se puede concluir que el APV sí ha surtido efecto en la economía y sobre todo en las pensiones que recibirán los ahorrantes. Esto quiere decir que efectivamente ha impulsado dinamismo en las distintas instituciones financieras el hecho de establecer el APV tanto para trabajadores dependientes como independientes, siendo así un círculo virtuoso de ahorro y 22

23 crecimiento en la economía, ya que otorga libertad de fondos al Gobierno, fomenta el movimiento de la economía y asegura una buena pensión para los jubilados. 3.2 Instituciones a las que se dirige el APV Como es natural pensar, el Ahorro Previsional Voluntario (APV) debiese estar muy ligado con la cotización obligatoria en las distintas AFP, lo cual no es correcto dado que una característica del APV es la facilidad de destinar los fondos a distintas instituciones financieras tales como Bancos, Compañías de Seguro, Fondos Mutuos e Intermediarios Financieros. Esto debido a la necesidad de diversificar el riesgo por parte de quiénes ahorran, dejando la administración de sus fondos en instituciones apartes. La idea de este apartado es determinar cuáles instituciones son las principales cotizadas con el APV, y dónde están siendo destinados la mayor parte de los fondos ahorrados. Esto nos entregará una visión más amplia y nos permitirá además determinar posibles variables o drivers motivadores del ahorro en cada institución financiera. AFP Las AFP además de manejar los fondos de pensión obligatorios, cuentan con la mayor cantidad de fondos ahorrados como previsión voluntaria, bordeando los MM$ acumulados a Diciembre del año 2009, alcanzando con este un 65,024% del total de cotizaciones voluntarias a la misma fecha. Con el pasar de los años ha ido en incremento el saldo acumulado, tal como se ve en el gráfico 3. Esto se debe principalmente a la oferta de fondos balanceados, seguridad en el manejo de inversiones y la relación con la cartera de clientes5 por parte de las distintas administradoras explicado por Andrés Castro, Gerente General de AFP Santander Chile. 5 Castro, Andrés. El Ahorro Previsional Voluntario en la financiación de la pensión Federación Internacional de AFP. Mayo 2006, Santiago, Chile. 6 h. 23

24 Gráfico 3 Fuente: Elaboración Propia en base a SAFP, Centro de Estudios y Estadísticas, Diciembre Motivos pueden ser diversos acorde al mundo cambiante y al conocimiento de este sistema por quiénes cotizan en el sistema previsional, lo cual abre un abanico de variables posibles (tales como conductas de consumo, políticas de ahorro e inversión). Con respecto a las variaciones por período, se pueden observar de mejor manera en el gráfico 4, donde asoma un ciclo de altos y bajos que se vio interrumpido por la crisis financiera mundial durante el año Gráfico 4 Fuente: Elaboración Propia en base a SAFP, Centro de Estudios y Estadísticas, Diciembre

25 En 6 años, desde la reforma previsional del año 2002 donde se incluyeron modificaciones al ahorro previsional voluntario, ha aumentado el total acumulado de ahorros en cerca del 200%, desde MM$ hasta los MM$ considerados a la fecha de este estudio, liderando de esta forma las instituciones financieras que cuentan con ahorros previsionales voluntarios. Fondos Mutuos A diciembre del año 2009, la segunda institución financiera con mayor saldo acumulado correspondió a los Fondos Mutuos con un total de 21,391% del total de cotizaciones voluntarias, los cuales a diferencia de las AFP entraron después a la industria del ahorro previsional voluntario y están focalizadas en segmentos de clientes con altos ingresos. En el gráfico 5 se aprecia el crecimiento sostenido que han presentado los Fondos Mutuos con respecto al APV, a excepción del año 2008 donde presentó inestabilidad en algunos meses, presentando una caída similar a la industria del APV y a lo mostrado por las AFP. Gráfico 5 Fuente: Elaboración Propia en base a SAFP, Centro de Estudios y Estadísticas, Diciembre Los fondos mutuos manejan el APV en distintos fondos con riesgos asociados, los cuales se distribuyen desde muy riesgoso a poco riesgoso. Es por esto que al entregar una gama mayor de posibles retornos se hace más atractivo frente a otras posibilidades de ahorro, tales como bancos 25

26 o compañías de seguro, por ejemplo. En el gráfico 6 se puede notar la variación que ha tenido desde el año 2003 hasta el presente año, bordeando siempre el 10% de alza. Gráfico 6 Fuente: Elaboración Propia en base a SAFP, Centro de Estudios y Estadísticas, Diciembre Compañías de Seguros Otro intermediario que tiene gran parte de los ahorros destinados como APV son las compañías de seguro, abarcando a Diciembre del 2009 cerca de MM$ acumulados, equivalente a un 8,583% del total acumulado, tal como lo muestra el gráfico 7. La experiencia en manejo de inversiones otorga a las compañías de seguro un sentimiento de confianza a largo plazo por parte de los ahorrantes, quienes además de administrar el ahorro ofrecen protección en caso de muerte o invalidez, siendo esto la ventaja principal: el único producto que permite proteger el riesgo de muerte en la etapa de ahorro. 26

27 Gráfico 7 Fuente: Elaboración Propia en base a SAFP, Centro de Estudios y Estadísticas, Diciembre Debido a la confianza que irradia en las personas las compañías de seguro, estas ocupan el tercer lugar dentro de las instituciones financieras con mayor saldo acumulado. Las variaciones porcentuales desde el 2004 hasta principios del año 2008 bordearon el 5%, tal como se puede observar en el gráfico 8. Gráfico 8 Fuente: Elaboración Propia en base a SAFP, Centro de Estudios y Estadísticas, Diciembre El monto mensual que se destina al APV se descompone en prima por concepto de seguro más el componente de ahorro, incentivando de esta manera a protegerse frente a posibles 27

28 eventualidades y además incentivando al ahorro para una mejor pensión futura. Un detalle de esta modalidad de ahorro, es que el seguro que va asociado a la persona que está realizando el APV tiene un pago definido exante para los herederos en caso de fallecer quien cotiza, pudiendo considerar esto como una desventaja y explicar en parte el por qué no han sufrido un alza importante en ahorros. Intermediarios de Valores Los intermediarios de valores, tales como administradoras de activos y gestión de inversiones, han comenzado a tomar mayor importancia a partir del año 2006, ya que si bien es cierto la reforma les permitía estar presentes desde el año 2002, no habían introducido el APV dentro de sus productos hasta Enero del 2006, donde decidieron incluir dentro de los sus productos la posibilidad de invertir en APV. Este crecimiento se hace notorio en el gráfico 9, pasando desde $0 hasta MM$ acumulados aproximadamente a Diciembre del 2009 en tan solo 3 años, alcanzando con esto el 4,828% del total de cotizaciones voluntarias. Gráfico 9 Fuente: Elaboración Propia en base a SAFP, Centro de Estudios y Estadísticas, Diciembre

29 De hecho, en el año 2009 fue el segmento que más creció en términos porcentuales con respecto a las otras entidades financieras, sufriendo un alza de aproximadamente un 20%, tal como se muestra en el gráfico 10. Gráfico 10. Fuente: Elaboración Propia en base a SAFP, Centro de Estudios y Estadísticas, Diciembre El destinar APV a los intermediarios de valores se podría ver como una señal de menor aversión al riesgo por parte de los ahorrantes, dado que al incluirse en productos en conjunto con acciones, están al alero de cómo se comporten estas y de cuanto retorno puedan llegar a generar. Por lo mismo al dirigirse a un mercado más volátil los ahorros, las variaciones porcentuales son mucho más acentuadas en comparación a los otros intermediarios financieros. Bancos A pesar de ser una de las instituciones financieras más consolidadas históricamente dados los productos que ofrece, no se da el mismo éxito con el APV para los bancos. Es así como a Diciembre del 2009 se ve que no existe mayor variación en el porcentaje acumulado, siendo la entidad financiera con menor saldo acumulado en APV, logrando solamente un 0,06% del total de cotizaciones voluntarias. Esto se ve en el gráfico 11, donde se puede ver lo poco significativa que es la variación en el saldo acumulado. 29

30 Gráfico 11 Fuente: Elaboración Propia en base a SAFP, Centro de Estudios y Estadísticas, Diciembre Lo mismo sucede con las variaciones porcentuales, donde desde el año 2003 hasta Diciembre del año 2009 no superan el 5%, tal como se aprecia en el gráfico 12. Gráfico 12 Fuente: Elaboración Propia en base a SAFP, Centro de Estudios y Estadísticas, Diciembre La razón de esto es principalmente el negocio que realizan los bancos, los cuales tienen como objetivo principal el funcionar como intermediario financiero mediante captaciones y colocaciones, y generar con ello un multiplicador del dinero en la economía (Ley General de Bancos, SBIF). El APV es un producto menor y distinto en cuanto a su uso final dentro de los productos principalmente ofrecidos, por tanto se podría pensar en esto para explicar el porqué del bajo saldo acumulado en ahorro previsional voluntario. 30

31 En resumen, los porcentajes relativos de las diferentes instituciones financieras frente al total de las cotizaciones voluntarias se pueden ver en la tabla 3. Tabla 3 Importancia Relativa de las Instituciones Financieras Monto Acumulado (MM$) Porcentaje AFP ,024% Fondos Mutuos ,391% Compañías de Seguro ,583% Int. De Valores ,828% Bancos ,060% Otros ,114% Total % Fuente: Elaboración Propia en base a SAFP, Centro de Estudios y Estadísticas, Diciembre En conclusión con lo analizado por cada industria, se puede ver que las AFP siguen liderando en lo que a ahorro previsional respecta, con un 65,024% del monto total acumulado a Diciembre del Esto puede ser explicado en parte por la gran cantidad de trabajadores dependientes que ahorran y quienes ven en las AFP una mayor facilidad para entregar sus ahorros voluntarios. Además la seguridad que entregan en el manejo de inversiones y la relación que se tiene con las carteras de clientes. Siguiendo la misma lógica, siguen de atrás los Fondos Mutuos que se focalizan en segmentos de clientes con altos saldos y demandan inversiones un poco más sofisticadas; luego las Compañías de Seguro quienes rentabilizan sus carteras de clientes con sus productos de ahorro y protección, cuya ventaja principal es que es el único producto que permite proteger el riesgo de muerte en la etapa de ahorro. Con esto, podríamos pensar que las personas que ahorran voluntariamente buscan seguridad y familiaridad con el tema debido a las experiencias de estas, por eso bajo el supuesto de que todos los agentes son aversos al riesgo, deciden invertir en las compañías con menos riesgo detrás, tanto de elección como de control de las futuras pensiones, como lo son las AFP, los Fondos Mutuos y las Compañías de Seguro. 31

32 Análisis de las AFP La elección de una AFP trae consigo un análisis de muchas variables, pero sin duda que las más importantes son la rentabilidad y volatilidad de los posibles fondos que pueda ofrecer cada administradora de fondos. En la tabla 4 se comprueba que efectivamente entre más riesgoso el Fondo mayor rentabilidad generan en el largo plazo, relacionado también con su volatilidad como se aprecia en el gráfico Rentabilidad y Volatilidad. Tabla 4 Rentabilidad y Volatilidad de los Retornos (%) EN PORCENTAJE ANUAL, JUNIO 2009 MAYO 2010 AFP Capital Cuprum Habitat Plantival Provida Rent. Volat. Rent. Volat. Rent. Volat. Rent. Volat. Fondo E (Más conservador) Rent. Volat. 14,93 16,31 16,95 14,51 15,49 15,87 11,88 11,48 11,76 11,46 11,85 11,71 13,48 14,99 14,87 13,08 13,81 14,24 8,77 8,32 8,56 8,13 8,59 8,53 11,52 12,55 11,85 10,34 11,07 11,6 5,65 5,49 5,58 4,86 5,52 5,52 9,94 10,35 9,44 7,42 8,81 9,39 3,35 3,24 3,35 2,76 3,13 3,2 10,08 9,49 8,14 6,83 7,54 8,68 Fondo A (Más Riesgoso) Fondo B (Riesgoso) Fondo C (Intermedio) Fondo D (Conservador) 1,72 1,69 1,68 1,35 1,48 1,53 Sistema Fuente: Informe Inversiones y Rentabilidad de los Fondos de Pensiones. SAFP (Mayo 2010). Luego al observar cada administradora, podemos destacar aquellas que ocupan los dos primeros puestos en rentabilidad. Para el Fondo A está Habitat con una rentabilidad de 16,95% y luego Cuprum con una rentabilidad de 16,31% para el período comprendido. En el Fondo B se repiten las empresas pero se invierten los lugares quedando Cuprum en el primer lugar con una rentabilidad de 14,99% y 14,87% para Habitat; en el Fondo C se mantienen las posiciones con rentabilidades de 12,55% para Cuprum y un 11,85% para Habitat. Luego, en el Fondo D Cuprum mantiene el primer lugar con una rentabilidad de 10,35% seguido por Capital con una rentabilidad de 9,94% no muy lejano al 9,44% presentado por Habitat, finalmente en el Fondo E vemos una situación similar dónde el primer lugar pasa a ser de Capital con 10,08%, seguido por Cuprum con un 8,14% y Habitat que ocupa el tercer lugar con una rentabilidad de 8,14%. 32

33 Gráfico 13 Fuente: Informe Inversiones y Rentabilidad de los Fondos de Pensiones. SAFP (Mayo 2010). Es posible apreciar en el gráfico 13 la relación directa existente entre la volatilidad y la rentabilidad de cada fondo, que por su puesto se relaciona también con el nivel de riesgo que contiene cada uno. Dado lo anterior podemos ver qué empresa presenta el mayor número de cuentas a Marzo del 2010 por cada fondo, acorde a las tablas y gráficos presentados a continuación: Tabla 5 NÚMERO DE CUENTA COTIZACIONES VOLUNTARIAS FONDO TIPO A FONDO TIPO B FONDO TIPO C FONDO TIPO D FONDO TIPO E CAPITAL CUPRUM HABITAT PLANVITAL PROVIDA TOTAL Fuente: Informe Estadístico Mensual de Afiliados y Cotizantes. SAFP (actualizada en Mayo 2010) 33

34 Gráfico 14 Fuente: Elaboración propia en base a Informe Estadístico Mensual de Afiliados y Cotizantes. SAFP (actualizada en Mayo 2010) Independiente de la administradora, los fondos que presentan el mayor número de cuentas son el A y el C, debido al riesgo que están dispuestos a asumir quienes están ahorrando, que según nuestro análisis de grupos etarios corresponde en su mayoría al tramo de edad de 35 a 50 años, consecuente con la volatilidad que están dispuestos a asumir acorde al nivel de ingreso que están generando (según la encuesta CASEN 20066, el tramo mencionado es el de mayor ingreso a lo largo de la vida útil como trabajador en promedio). Además podemos observar que la empresa con un mayor número de clientes es Provida, seguido por Capital y Cuprum. El buen posicionamiento de Cuprum se puede explicar en parte por las buenas rentabilidades que presenta para los usuarios con menor volatilidad en promedio. Cabe destacar que el cobro anual que generan es acorde con las preferencias de administradoras, ya que Cuprum junto a Capital y Habitat son quiénes tienen el menor porcentaje sobre la renta imponible, lo cual los hace relativamente más baratos, esto lo apreciamos en el gráfico Ver Anexo 3.1 Gráficos de encuesta CASEN Trabajo e Ingreso CASEN

35 Gráfico 15 La información de este gráfico comenzó a ser válida desde Julio del Fuente: SAFP Tabla 6 NÚMERO DE CUENTAS DEPÓSITOS CONVENIDOS CAPITAL CUPRUM HABITAT PLANVITAL PROVIDA TOTAL FONDO TIPO A FONDO TIPO B FONDO TIPO C FONDO TIPO D FONDO TIPO E

36 Fuente: Informe Estadístico Mensual de Afiliados y Cotizantes. SAFP (actualizada en Mayo 2010) Gráfico 16 Fuente: Elaboración Propia en base a Informe Estadístico Mensual de Afiliados y Cotizantes. SAFP (actualizada en Mayo 2010) Al igual que para las Cotizaciones Voluntarias, en los Depósitos Convenidos los fondos preferidos para la realización de APV son los Fondos A y C, también es posible apreciar que a diferencia de la modalidad anterior, en los Depósitos Convenidos, las empresas Capital y Cuprum ocupan los primeros lugares quedando en un tercer lugar Provida. Comisión por APV Volviendo al tema APV, uno de los factores de por qué una institución financiera pueda llegar a ser elegida frente a otra es el tema de las comisiones que pueda llegar a cobrar cada una por 36

37 concepto de manejo del APV. Entenderemos como comisiones los cobros anuales que se generan por mantención y tramitación del APV. Según un sondeo hecho por quiénes presentan este informe, se obtuvieron datos que nos muestran cierto grado de homogeneidad dentro del cobro en el Grupo AFP que en promedio tienen comisiones por 0,58% y a nivel intragrupo para los Fondos Mutuos e Instituciones Financieras. El detalle se presenta en la tabla 7. Tabla 7 Comisiones por Institución Institución AFP Cuprum AFP Habitat AFP Capital AFP Provida Fondos Mutuos Bice Inversiones Fondos Mutuos Celfin Capital Fondos Mutuos Larraín Vial Int. Financiero Larraín Vial Int. Financiero Celfín Capital Int. Financiero Euroamerica Compañías de Seguro Comisión 0,7% Anual 0,55% Anual 0,51% Anual 0,56% Anual Hasta 3,57% Anual 1,19% Anual 1,5% Anual 0% Anual 1% Anual 1,1% Anual Aprox. 1% Anual Fuente: Elaboración Propia en base a información de cada institución. Las AFP han consolidado su liderazgo entre todos los agentes que participan en este mercado, sobre la base de experiencia, bajas comisiones y rentabilidad que pueden llegar a ofrecer7. Por lo cual, y dado el respaldo que tienen, poseen cierta ventaja comparativa con respecto a las otras instituciones financieras manteniendose también en este nivel las mismas conclusiones de preferencia mostradas en un principio en la sección 3.2. Luego, según lo planteado en el principio de esta sección, debiesen seguir los Fondos Mutuos en cuanto a comisión, lógica que no se cumple ya que los valores cobrados son mayores que los intermediarios financieros y las compañías de seguro. Con lo anterior se puede decir entonces que las comisiones cobradas por las distintas instituciones financieras pueden ser un determinante para la elección de una frente a otra como 7 Asociación Gremial de AFP, Serie de Estudios Número 41. Marzo

38 se da en el caso de las AFP que claramente presentan menores comisiones pasando a ser un punto relevante al momento de preferirlas, pero este no es el único factor a considerar al momento de elegir una institución para la realización de APV, existiendo otros factores específicos, como por ejemplo facilidad de acceso, marketing de cada institución o simplemente beneficios asociados (por ejemplo los presentados por las compañías de seguro), como los mencionados anteriormente en un principio. 3.3 El APV entre los distintos grupo etario y géneros Análisis según grupo etario Al revisar la distribución del ahorro según grupos etarios podemos observar que se encuentran concentrados principalmente entre personas de 35 a 50 años8. Esto tiene sentido ya que correspondería a la etapa de ahorro que se produce principalmente por los mayores ingresos generados por las personas, con tal de mantener un consumo más o menos constante; esto lo relacionamos también con que en esos tramos de edad existe un mayor número de personas trabajando, todo esto acorde a lo presentado por la encuesta Casen Trabajos e Ingresos Pasado los 50 años, estaríamos hablando de la etapa del desahorro, dado por un mayor consumo o disminución del ingreso, esto último sobre todo para aquellas personas mayores a los 60 años. Lo anterior se ve claramente reflejado en los gráficos 17 y 18 (que consideran toda la industria) en que se muestra en qué grupo etario existe más ahorro. En cada modalidad de APV los resultados son similares. Gráfico En Anexo 3.2 se encuentran los datos graficados porcentualmente Ver anexo 3.1 en que se muestran los gráficos de distribución de fuerza laboral e ingreso por edad. 38

39 Fuente: Elaboración Propia en base a información de la SAFP artículo 7189 (Diciembre 2009) Gráfico 18 Fuente: Elaboración Propia en base a información de la SAFP 7189 (Diciembre 2009) Análisis según género Al realizar un análisis del número total de ahorrantes, tanto para depósitos convenidos como cotizaciones voluntarias, vemos que existe una clara diferencia entre hombres y mujeres, de hecho para los depósitos convenidos la diferencia en la cantidad de hombres que ahorran versus las mujeres se acrecienta. En promedio los hombres representan un 66% de los ahorros, en lo que respecta a las cotizaciones voluntarias y un 75% en los depósitos convenidos, independiente de la industria. 39

40 Gráfico 19 Fuente: Elaboración Propia en base a información de la SAFP artículo 7189 (Diciembre 2009) Gráfico 20 40

41 Fuente: Elaboración Propia en base a información de la SAFP artículo 7189 (Diciembre 2009) En cuanto a las industrias, los ahorros son destinados a ellas de forma similar entre cada género, en lo que respecta a las cotizaciones voluntarias vemos que en primer lugar están las Administradoras de Fondos de Pensiones (75% promedio), luego las Compañías de seguro (12,5% promedio) y finalmente los Fondos mutuos con un 9%. Gráfico 21 41

42 Fuente: Elaboración Propia en base a información de la SAFP artículo 7189 (Diciembre 2009) Gráfico 22 Fuente: Elaboración Propia en base a información de la SAFP artículo 7189 (Diciembre 2009) En lo que respecta a los depósitos convenidos la distribución es más o menos similar, pero en esta modalidad las diferencias se acrecienta, las AFP cuentan con el 85% de cotizantes mujeres y un 80% de los hombres, los Fondos Mutuos no varían mucho en porcentaje pero si en importancia ya que pasan a ser la segunda industria más importante al momento de realizar ahorro previsional mediante Depósitos Convenidos, y las Compañías de seguro caen más de la mitad con un 3% en las mujeres y un 4% para los hombres. Gráfico 23 42