Informe de Acciones Recomendadas

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1 Informe de Acciones Recomendadas Cartera Recomendada Acción Top 5 Top 10 BSantander 24% 15% Falabella 22% 14% Endesa 20% 13% LATAM 18% 12% Aguas-A 16% 11% Cencosud 9% Copec 8% Colbún 7% E.CL 6% BCI 5% Total 100% 100% Cambios del Mes Acción Ingresa Sale E.CL Enersis Falabella Gener Índice de Contenidos Nota de Portada y Cartera Recomendada 1 Consideraciones de Inversión 2 Desempeño Acciones Recomendadas 4 Indicadores y Recomendación de Acciones 5 Glosario Financiero 6 Equipo e Información Importante 7 El IPSA ha rentado mejor que sus pares en Latinoamérica Desde nuestra última publicación, la bolsa local ha estado relativamente plana (+0,1% en Ch$, -2,6% en US$), pero con una rentabilidad mejor que sus pares en Latinoamérica (Brasil -14,4%, Colombia -9,3%, México -6,1% y Perú -3,9%, todos en US$). El mejor desempeño del IPSA en Ch$ se explica por la caída de la moneda (-2,6%), mientras que el precio del cobre ha caído 10,9% durante el periodo. Al mismo tiempo, el precio de petróleo ha caído (WTI: -22,2%) lo cual probablemente ha impulsado una mejora en los términos de intercambio sobre la economía. Por otra parte, en la economía chilena indicadores de alta frecuencia han estado sorprendiendo al alza. El último Imacec de 2014 (2,9% a/a) estuvo muy por sobre el 2% esperado por el consenso y representó a la vez la mayor velocidad de crecimiento desde marzo del año pasado. La confianza de los consumidores también mostró una mejoría, así como también las ventas de retail, mientras que la tasa de desempleo alcanzó un mínimo desde La producción manufacturera también reflejó un repunte de 3,1%. Además, la confianza empresarial tuvo un alza en enero de 2015 hacia niveles no observados desde mayo de Tenemos una visión positiva sobre la bolsa chilena toda vez que vemos varios factores que podrían traducirse en un desempeño por sobre el de sus pares en la región: (1) posibles revisiones al alza en las estimaciones de crecimiento del PIB; (2) la positiva visión que tiene Citi sobre el cobre y las expectativas de menores precios del petróleo; (3) el crecimiento de utilidades esperadas para este año de 15%; y (4) una menor incertidumbre política. En nuestra Cartera Recomendada, subimos a Santander Chile (1) por el upside que vemos en las acciones (+25%), los resultados sólidos del 4T14 y el más reciente dato de inflación que sorprendió al alza. Por otra parte, dada la visión más positiva que tenemos hacia la economía chilena en 2015, estamos incorporando a Falabella (2). También en el sector retail elevamos a Cencosud (6) luego del anuncio de la potencial apertura en bolsa del negocio inmobiliario, lo cual posiblemente revelaría el valor escondido de estos activos y reduciría la deuda financiera neta de la compañía. Sacamos a Enersis dado la importancia de Brasil en su EBITDA (~26%) y la probabilidad cada vez más alta de un racionamiento de energía en ese país. Finalmente, cambiamos a Gener por E.CL (9) debido a las buenas perspectivas de crecimiento que tiene la compañía por el proyecto IEM y la confirmación de que la línea de transmisión entre el SING y SIC sea troncal. Atractivo Potencial Acciones Recomendadas Acción Precio Cierre Mkt Cap (US$MM) Recomendación Largo Plazo Riesgo Precio Objetivo Política de Dividendo Bsantander Comprar Medio 40 60,0% Falabella Mantener Medio ,0% Endesa Comprar Medio ,0% LATAM Comprar Alto ,0% Aguas-A Comprar Bajo ,0% Cencosud Comprar Alto ,0% Copec Comprar Medio ,0% Colbún Comprar Medio ,0% E.CL Comprar Medio ,0% BCI Comprar Medio ,5% Precios en Ch$ por acción. Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile. Viernes, 6 de febrero de 2015 Ver Información Importante al Final de Este Documento PAG 1

2 Consideraciones de Inversión Acciones Favoritas (1-5) Retorno Cartera Top 5 (12M) TOP5 IPSA 80 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 Rentabilidad Cartera vs. IPSA Retorno Cartera Top 5 IPSA Mes Móvil (1M) 3,48% 4,62% Año 2014 (YTD) 2,58% 2,60% Anual (12M) 10,78% 13,50% Santander A pesar de que esperamos que la inflación se normalice en 2015 (algo que ha contribuido significativamente a los resultados del banco en el último año), creemos que el mercado ha sobre-castigado a los títulos de Santander Chile por valoraciones atractivas en un banco que debería poder sostener retornos sobre patrimonio en torno a 19-20% en los próximos años. Adicionalmente, Santander Chile han reducido el riesgo de su cartera y aumentado sus provisiones. Podrían venir sorpresas positivas si es que el mercado laboral no se deteriora de manera significativa producto de las recientes sorpresas macroeconómicas y mejorías en las expectativas recientes. Falabella Falabella ha mostrado una importante resiliencia ante el débil panorama de las economías de Sudamérica. En particular, su negocio financiero no se ha deteriorado y las colocaciones siguen creciendo a doble dígito sin que las provisiones y castigos hayan subido. Falabella está bien preparada para enfrentar un potencial cambio de tendencia en la economía chilena, importante dada su alta exposición a nuestro país. La valorización de Falabella está baja en relación a su historia y respecto del IPSA. Endesa La compañía tiene una valoración atractiva respecto de su precio objetivo y se encuentra transando significativamente por debajo de su valor de reposición. Destacamos un entorno regulatorio bastante estable y concesiones para operar plantas de generación que no tienen vencimiento. La compañía tiene una política conservadora de contratar solo la energía que puede generarse de forma eficiente. En el corto plazo creemos que la inoperatividad en las plantas térmicas más eficientes durante la estación seca presionará a los márgenes. Sin embargo, dos nuevos contratos regulados fijados a precios elevados e iniciados en este mes de enero (firmados en 2013) deberían ayudar a compensar parcialmente. En el mediano plazo, dadas las dificultades para destrabar nuevos proyectos en Chile, creemos que las tarifas en contratos con clientes tenderían al alza. Esperamos que la reanudación de Bocamina II ocurra en 2T14. LATAM Una estrategia de reducción de costos operacionales (~US$650 millones) en un período de cuatro años, siendo esto adicional a las expectativas de generación de sinergias de US$ millones a obtener dentro del próximo año y medio. Por otro lado, la fuerte caída observada en el precio del petróleo en los últimos meses pone un claro riesgo al alza para los títulos de Latam Airlines, toda vez que no hemos incorporado una caída tan significativa en el costo de jet fuel para los próximos dos años en nuestro modelo. Los niveles de endeudamiento van en la dirección correcta, así como también la reducción de la exposición al real brasileño. Aspectos no operacionales que afectaron a la última línea de los últimos años no debería volver a aparecer en las cifras de 2015, al menos no en la misma magnitud. Aguas Andinas El entorno regulatorio es relativamente estable y las concesiones y derechos de agua no poseen vencimiento. Por otro lado, las tarifas para el ciclo tarifario se mantendrán sin cambios. Su característica defensiva se destaca por sus flujos y márgenes estables aún en períodos recesivos. Nuestra recomendación de compra se sustenta en una valoración atractiva con altos dividendos (~5,6% div. yield estimado para 2015) y bajo riesgo. PAG 2

3 Consideraciones de Inversión Acciones Favoritas (6-10) Retorno Cartera Top 10 (12M) TOP10 80 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 IPSA Rentabilidad Cartera vs. IPSA Retorno Cartera Top 10 IPSA Mes Móvil (1M) 4,91% 4,62% Año 2014 (YTD) 3,24% 2,60% Anual (12M) 11,32% 13,50% Cencosud Cencosud continúa dando muestras de su orientación a la rentabilidad, por contraposición al crecimiento, que fue su objetivo en los años anteriores. Recientemente informó que está analizando la venta de una parte de sus activos inmobiliarios. Estimamos que podría recaudar US$ 1 mil millones si vende un tercio de ellos lo que, unido a los US$ 1,3 mil millones que recibirá por el acuerdo con Scotiabank, le permitiría alcanzar una proporción de Deuda Neta a EBITDA de 3,0x. Creemos que tiene posibilidades de lograr rentabilizar sus operaciones en Colombia (que ya ha mostrado aumento de márgenes en los últimos trimestres) y en Brasil. Cencosud está excesivamente castigada en relación a sus múltiplos históricos y también en relación al IPSA y a Falabella. Sus desafíos son grandes y debe enfrentar la desaceleración del consumo en Sudamérica. Colbún Nuestra de recomendación a Compra se sustenta en las mejores expectativas para la hidrología en 2015, el suministro de GNL para cubrir la actual exposición al mercado spot y el menor gasto en mantenimiento, por lo que esperamos un importante salto en la recuperación de las ganancias. Adicionalmente consideramos que la acción se encuentra cotizando a una valorización atractiva en Costo de Reemplazo, Flujo de Caja y múltiplo EV / EBITDA. Por otro lado, destacamos que la compañía se encuentra ad portas de comenzar una nueva fase de crecimiento. Copec Crecimiento sólido en utilidades después de la puesta en marcha de Montes de Plata (esperamos un crecimiento en el EBITDA de 17% en 2015). La compañía sigue con el desapalancamiento de su balance. Una generación atractiva de flujo de caja libre para E.CL Interesantes catalizadores de mediano-largo plazo: Luego de la reciente adjudicación del contrato de suministro en el mercado del SIC. E-CL debería desbloquear la construcción de (i) una unidad (375 MW) de su proyecto a carbón Infraestructura Mejillones IEM (valorizada en $ 70 por acción) y (ii) la línea de interconexión SIC-SING. Esta estrategia permitirá a E-CL reducir su exposición al mercado del SING. La compañía tiene una atractiva cartera de contratos y márgenes estables con plazos bastante largos y precios indexados al costo de combustibles (especialmente carbón y GNL) y al IPC (en US$). E.CL se encuentra cotizando con una valoración atractiva mostrando un descuento de ~46% respecto al valor de reposición de la compañía y 12% de descuento en EV/EBITDA forward (respecto de su promedio en los últimos tres años). BCI Creemos que las utilidades ya han tocado fondo y continuamos esperando buenos resultados principalmente por la integración del City National Bank of Florida, algo que debería ocurrir dentro de los próximos meses. La valoración de BCI muestra un descuento significativo con respecto a sus pares en Chile y la región por lo que decidimos mantenerla en nuestras carteras. La compañía se encuentra actualmente transando a una relación P/U 2015E de 9x y P/VL de 1.6x, múltiplos que consideramos bajos toda vez que estimamos que BCI podrán en mantener un retorno sobre patrimonio en torno a 17% después del aumento de capital. PAG 3

4 Desempeño y Recomendación de Acciones Precios en 12 meses Retornos Vol. Trans. Prom. (USDm) Emisor Market Cap Free Float (USDm) (%) Cierre Menor Mayor 1D 7D 30D 90D 120D D 30D 90D Gener ,3 2,3 5,7 2,0 13,7 3,5 1,1 0,9 1,3 Aguas-A ,1 2,0 5,8 5,2 1,8 5,3 1,2 1,5 2,0 Andina-B ,6 0,5 6,4-0,4-7,9 4,5 1,1 0,7 0,8 Antarchile ,0 1,2 6,0 3,0 4,0 5,6 0,3 0,3 1,0 Banmedica ,0 0,0 4,8 17,0 18,8 1,9 0,2 0,4 0,3 BCI ,1 7,7 0,3-12,3-10,2-4,6 2,0 11,3 5,1 Besalco ,0-3,2-15,0-21,6-22,6-13,8 0,2 0,1 0,2 Santander ,9 27,8 37,5-0,5 6,0 6,8-0,7-13,5 5,2 6,4 4,4 4,7 CAP ,7 51,4-9,2-48,9-69,3-12,4 3,5 1,6 1,9 CCU ,6 1,6 5,7-5,3-7,1 2,6 1,2 1,6 1,5 Cencosud ,2 2,3 10,1-4,1-14,1 4,8 5,9 4,5 6,0 CFR ,5 32,5 21,8 20,3 7,3 21,8 0,0 0,0 0,0 CGE ,0 0,0 0,0 0,0 82,2 0,0 0,1 0,2 0,2 Chile ,2 65,2 75,5 0,4 3,4 4,3-1,6 1,1 2,7 4,5 4,1 5,4 CMPC ,1 2,0 10,0 10,3 15,9 5,8 2,0 2,5 2,8 Colbun ,5 4,5 12,9 15,0 20,3 11,5 2,9 2,9 2,9 Concha y Toro ,1 4,8 3,2 4,6 4,4 1,1 1,2 1,0 1,1 Copec ,3-0,8 5,1-0,6 0,3 3,8 2,9 4,1 4,6 Corpbanca ,48 5,92 7,85 1,0 6,7 7,7-2,5 9,5 2,6 2,2 2,6 2,7 Bupa Chile ,8-0,4 1,4 1,0 4,3 1,6 0,0 0,3 0,5 ECL ,9-1,3 4,0 12,2 19,5 10,3 0,7 1,4 1,4 Embonor-B ,1-0,5-4,6-16,0-13,2-7,0 0,5 0,4 0,4 Endesa ,5 1,3-0,2 2,7 4,3-0,3 4,8 5,1 5,2 Enersis ,5-0,1 1,0 5,8 0,8-1,4 7,6 8,6 7,1 Entel ,6 5,9 3,9 0,9-7,3 3,3 4,6 2,2 2,1 Falabella ,0 5,5 10,4 2,6-4,3 7,7 4,6 4,8 4,8 Forus ,3 6,7 1,4-7,7-7,7-3,2 0,5 0,5 0,8 IAM ,1-1,0 1,6 7,1 5,7 3,0 1,1 1,1 1,3 ILC ,9 4,2 5,5-6,4 12,1 4,7 0,9 0,5 0,7 LAN ,1 2,7 0,2-2,9-0,6-2,8 5,0 3,9 7,1 Parauco ,6-0,2-3,8-3,3 7,2-3,5 2,1 1,3 1,3 Ripley ,0 15,0 6,6-4,5-6,5 2,0 1,7 0,7 1,0 Salfacorp 311, ,0 2,5-1,3-10,5 2,1-5,5 0,1 0,1 0,2 Security 1.076, , ,0 6,7 1,0-0,7 13,7-4,1 0,2 0,2 0,3 SK 1.500, , ,0 2,3-5,8-3,3 2,9-6,9 0,0 0,1 0,5 SM Chile B 3.456, , ,6 1,7 0,3-0,8 0,5-0,7 0,6 0,7 1,3 SM SAAM 702, ,2 41,1 50,5 0,2 0,1-1,8-3,2-1,8-3,7 0,1 0,3 0,4 Sonda ,4 3,3 12,4 11,8 16,3 9,8 2,3 2,2 2,2 SQM-B ,3 0,9 5,5 9,0-4,8 3,6 2,0 1,8 2,1 Vapores ,9 20,7 27,2 5,3 11,7 4,9 13,0-6,9 4,3 2,6 2,4 1,0 IPSA ,4 2,8 4,5 1,4 0,6 2,4 81,0 83,4 86,4 Nota: Promedios de los grupos fueron ponderados por capitalización bursátil. E/R: En revisión. Restr.: Opinión restringida. Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios. PAG 4

5 Valoración e Indicadores Financieros Emisor Recomen. Cierre Precio Objetivo Upside (%) P/E (x) EV/EBITDA (x) P/BV (x) ROE (%) Div. Yield 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E 2014E 2015E Aguas-A Comprar ,9 19,0 16,8 11,1 10,8 3,6 3,5 18,7 20,9 5,3 5,5 Andina-B Mantener ,9 24,4 23,8 7,9 8,3 1,7 1,7 7,2 7,1 3,4 2,5 BCI Comprar ,5 9,3 8, ,7 1,4 19,8 18,1 2,7 3,3 Bsantander Comprar 31,9 40,0 25,4 10,8 11, ,3 2,1 22,5 19,5 4,4 5,6 CAP Vender ,3 12,2 n/a 6,1 15,0 0,3 0,3 2,5-4,3 18,5 0,0 Cencosud Comprar ,7 17,3 12,7 9,3 8,6 1,0 0,9 5,9 7,5 1,3 1,9 CMPC Mantener ,5 34,5 17,8 8,3 7,7 0,8 0,7 2,2 4,2 0,9 0,9 Colbun Comprar ,2 27,9 21,9 8,9 8,7 1,4 1,4 5,1 6,4 0,4 1,1 Concha y Toro Mantener ,7 17,6 16,3 14,4 13,4 2,0 1,8 11,6 11,7 1,6 2,4 Copec Comprar ,5 17,2 16,1 9,9 8,2 1,5 1,4 8,5 8,9 2,8 2,7 Corpbanca Mantener 7,48 7,85 4,9 11,9 11, ,6 1,5 14,1 13,6 3,2 3,9 ECL Comprar ,8 17,8 26,7 6,2 8,5 1,0 0,9 5,5 3,6 2,4 1,7 Embonor-B Comprar ,3 11,6 13,3 6,8 6,2 1,5 1,5 12,8 11,1 5,9 6,5 Endesa Comprar ,7 20,3 15,4 9,2 7,4 2,7 2,5 13,7 17,0 2,5 3,2 Enersis Comprar ,4 18,4 11,0 5,5 4,5 1,5 1,4 8,4 13,5 2,7 4,5 Entel Vender ,5 26,0 20,2 5,5 5,7 1,6 1,5 6,4 7,8 3,7 1,5 Falabella Mantener ,8 23,7 23,9 14,2 13,7 3,0 2,7 13,3 11,9 1,7 1,5 Gener Comprar ,6 22,7 23,4 10,0 13,0 1,7 1,7 7,7 7,4 1,7 4,4 Habitat E.R. 889 E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. 0,0 0,0 IAM Comprar ,3 17,0 14,9 7,3 7,1 1,6 1,6 9,7 10,9 3,2 6,1 ILC E.R E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. 0,0 0,0 LAN Comprar ,7 n/a 24,9 8,0 5,6 1,2 1,1-0,2 4,6 0,4 0,0 Parauco E.R E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. Ripley Mantener ,0 13,9 13,4 12,9 12,3 0,7 0,7 5,2 5,1 2,3 2,2 Sonda E.R E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. E.R. SQM-B Mantener ,4 21,8 18,7 9,9 9,3 3,0 2,8 13,1 15,4 5,8 2,6 Fuente: Bloomberg, Departamento de Estudios Banchile. PAG 5

6 GLOSARIO FINANCIERO Active Premium Beta Cálculo (12M) Eficiencia Indica la rentabilidad promedio del portafolio por sobre la rentabilidad promedio del benchmark (IPSA, MSCI) en términos anuales, según una frecuencia diaria. Corresponden a cálculos de 12 meses corridos, es decir, el periodo entre la semana actual y los últimos doce meses anteriores a ésta. Mide los cambios de los retornos de un activo con respecto a los del mercado (en este caso IPSA). Los betas aquí indicados son producto de una estimación propia (24M, frecuencia semanal) y por lo tanto, pueden diferir del utilizado en el cálculo del costo de capital de las compañías bajo cobertura al momento de la publicación del informe respectivo. Mide el retorno de la acción ajustado por el riesgo de ésta en términos de volatilidad. Sin embargo, es una medida que no toma en cuenta en su resultado la rentabilidad excedente que debería exigirse a los activos riesgosos por sobre la tasa libre de riesgo. Índice de Sharpe Índice de Treynor Information Ratio Tracking Error Medida de eficiencia que ajusta los Medida de eficiencia que ajusta los Indica cuanto aumenta mi Es una medida (anualizada) de la retornos promedio de un activo en retornos promedio de un activo en rentabilidad por sobre el volatilidad del exceso de función del retorno libre de riesgo y función del retorno libre de riesgo y su volatilidad. La ventaja de este su beta. La ventaja de este indicador indicador es que permite comparar es que permite comparar entre entre activos con diferente activos con diferente rentabilidad y rentabilidad y nivel de riesgo, es nivel de riesgo, es decir, muestra decir, revela cual activo tiene un cual activo tiene un mejor mejor desempeño sobre la tasa libre desempeño sobre la tasa libre de de riesgo ajustado por su riesgo ajustado por su beta. Se volatilidad. Se sustenta en la Línea sustenta en la Línea de Mercado de benchmark al distanciarse de éste. Es decir, muestra si un tracking error mayor se traduce en una mayor rentabilidad por sobre el benchmark. Mientras mayor sea el Information Ratio del portafolio, mejor será la gestión del administrador. rentabilidad de un portafolio por sobre un índice de referencia o benchmark (IPSA, MSCI). Es decir, la magnitud que se diferencia un portafolio de su benchmark. Si se asume que al desviarse del benchmark se incurre en mayor riesgo, el tracking error se puede utilizar como una medida de éste. de Mercado de Capitales. Activos (CAPM). Volatilidad Volumen Promedio YTD (Year to Date) Corresponde a la desviación estándar anualizada de los retornos de un título (en este caso durante los últimos 12 meses). Por tanto, es una medida del riesgo sobre la rentabilidad proporcionada por una acción y se expresa en porcentaje en términos anuales. Corresponde al volumen promedio diario transado en la Bolsa de Comercio de Santiago durante los últimos 12 meses. Retorno de un indicador o instrumento desde inicios de año hasta la fecha actual. PAG 6

7 Información Importante Fernán González Gerente de Estudios +(562) Andrew McCarthy Subgerente de Estudios Forestal, Agribusiness y Metals & Mining +(562) andrew.mccarthy@banchile.cl Cristina Acle Analista Senior Retail y Bebidas +(562) cristina.acle@banchile.cl Claudia Cavada Analista Senior Telecomunicaciones +(562) claudia.cavada@banchile.cl Gastón Forte Analista Senior Utililies +(562) gaston.forte@banchile.cl Nathan Pincheira Subgerente de Estudios Economía y Renta Fija +(562) nathan.pincheira@banchile.cl Gabriela Tejada Analista Economía +(562) gabriela.tejada@banchile.cl Felipe Guzmán Analista Economía +(562) felipe.guzman@banchile.cl a) El Departamento de Estudios es independiente de la División de Banca de Inversión del Banco de Chile y de Banchile Inversiones Asesorías Financieras, así como de cualquier unidad de negocios de Banchile Inversiones y del Banco de Chile. Lo anterior significa que el Departamento de Estudios no tiene vínculos de subordinación ni dependencia con las áreas antes indicadas, por lo que sus opiniones no están influenciadas por otras áreas del Banco de Chile y Banchile Inversiones. b) Los analistas responsables de la preparación y redacción de este documento certifican que los contenidos de este estudio reflejan fielmente su visión personal acerca de las(s) empresa(s) mencionada(s). Los analistas además certifican que ninguna parte de su remuneración estuvo, está o estará directa o indirectamente relacionada con una recomendación específica o visión expresada en algún estudio ni al resultado de la gestión de la cartera propia de Banchile Corredores de Bolsa ni a las actividades desarrolladas por la División Banca de Inversión del Banco de Chile. Asimismo, estas dos áreas de la empresa (Cartera Propia y División de Banca de Inversión del Banco) no evalúan el desempeño del Departamento de Estudios. c) El Analista del Departamento de Estudios de Banchile Corredores de Bolsa no puede adquirir acciones ni instrumentos de deuda emitidos por compañías que estén bajo su cobertura de análisis. En tanto, el Gerente de Estudios de Banchile Corredores de Bolsa no puede adquirir acciones ni instrumentos de deuda emitidos por compañías chilenas que coticen sus títulos en bolsa. d) El instructivo de carácter interno denominado Normas para Transacciones de Valores y de Moneda Extranjera de los Empleados de Banchile tiene como objeto regular todas aquellas transacciones de valores y de moneda extranjera que realice un empleado de Banchile de tal forma de evitar conflictos de intereses. En particular, respecto de las transacciones de acciones, y entre otras disposiciones, un empleado de Banchile no puede vender los valores en un plazo inferior a 30 días contados desde la respectiva fecha que los adquirió, en tanto toda orden para compra/venta de acciones u opciones en el mercado nacional debe ser enviada al agente atención de empleados de Banchile con tres días de anticipación a la fecha que el empleado desee que se realice la transacción. e) Este informe ha sido elaborado con el propósito de entregar información que contribuya al proceso de evaluación de alternativas de inversión. Entendiendo que la visión entregada en este informe no debe ser la única base para la toma de una apropiada decisión de inversión y que cada inversionista debe hacer su propia evaluación en función de su tolerancia al riesgo, estrategia de inversión, situación impositiva, entre otras consideraciones, Banchile Corredores de Bolsa ni ninguno de sus empleados es responsable del resultado de cualquier operación financiera. f) Este informe no es una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguno de los instrumentos financieros a los que se hace referencia en él. g) Aunque los antecedentes sobre los cuales ha sido elaborado este informe fueron obtenidos de fuentes que nos parecen confiables, no podemos garantizar que éstos sean exactos ni completos. h) Cualquier opinión, expresión, estimación y/o recomendación contenida en este informe constituyen nuestro juicio o visión a su fecha de publicación y pueden ser modificadas sin previo aviso. La frecuencia de los informes, si la hubiere, queda a discreción del Departamento de Estudios de Banchile Corredores de Bolsa. i) Se prohíbe la reproducción total o parcial de este informe sin la autorización expresa previa por parte de Banchile Corredores de Bolsa., i) Se prohíbe la reproducción total o parcial de este informe sin la autorización expresa previa por parte de Banchile Corredores de Bolsa. PAG 7