MAYO 2016 INFORME DEL ADMINISTRADOR. Coyuntura Internacional. Coyuntura Nacional. Análisis Dafuturo. Informe de Fondos

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1 INFORME DEL ADMINISTRADOR MAYO 2016 Coyuntura Internacional Coyuntura Nacional Análisis Dafuturo Informe de Fondos Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Fiduciaria Davivienda S.A para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales Fiduciaria Davivienda S.A. no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones.

2 E n abril, los inversionistas internacionales continuaron ingresando a los mercados emergentes, permitiendo la valorización de las monedas, acciones y bonos de estos países. La convicción de que la FED no incrementará su tasa de política durante el primer semestre del año, el compromiso de los bancos centrales europeo y japonés de seguir otorgando estímulos monetarios a sus economías; la aparente estabilidad de la economía china y la recuperación de los precios del petróleo fueron los factores que soportaron estas ganancias. En Colombia, el peso colombiano, los bonos y las acciones siguieron la tendencia global, experimentando valorizaciones mientras que el Banco de la República mantuvo su postura contraccionista, incrementando hasta 7% su tasa de política monetaria. Coyuntura Internacional China Abril inició con información sobre la economía china y el alza, por primera vez en cinco meses, en su nivel de reservas internacionales hasta USD$3.210 millones. Algunos días después se conocieron datos del sector externo, la producción industrial, las ventas minoristas y el PIB del 1T16 que, con un nivel de 6.7%, evidencian la estabilización de la economía. La lectura de 6.7% en el crecimiento del 1T16, es la menor en más de diez años, pero está en línea con la meta del gobierno. Estas cifras alejaron el temor de una ralentización mayor del país asiático con las subsecuentes consecuencias negativas en la demanda de materias primas globales y la salida de capitales del país, lo cual fundamentó la reducción de la aversión al riesgo global y fortaleció el sentimiento positivo hacia los mercados emergentes. Petróleo La especulación sobre los resultados de la reunión de algunos productores de petróleo en Doha a mediados del mes fue el elemento que determinó el comportamiento de los mercados internacionales durante la primera quincena de abril y respaldó las valorizaciones de 9.70% y 11.46% en las referencias WTI y Brent durante la primera quincena del mes. Si bien en la reunión no se logró ningún acuerdo, los precios del petróleo WTI y Brent se mantuvieron en niveles superiores a USD$40/barril y al alza durante la segunda quincena, tendencia que fue soportada por la devaluación del dólar a nivel global y la evidencia de una caída en la producción de crudo y de los inventarios de gasolina en EEUU. La mayor estabilidad en el precio del petróleo, fue un factor determinante para consolidar el movimiento de los inversionistas internacionales hacia los mercados emergentes.

3 Coyuntura Internacional Bancos Centrales EE.UU. y Europa El tercer elemento que sustentó el apetito por riesgo de los inversionistas internacionales fue las posturas expansionistas de los bancos centrales japonés y europeo y la ratificación de la prudencia de la FED. El Banco Central Europeo insistió en que sus herramientas de política no se han agotado y que hará lo que sea necesario para que la inflación en la zona euro retorne a niveles de 2.0%, mientras que el Banco del Japón indicó estar dispuesto a colocar sus tasas aún más negativas para estimular la economía nipona. La posibilidad de tasas bajas en los principales mercados financieros, por lo menos en el corto plazo, garantizó a los inversionistas internacionales la disponibilidad de financiación en las principales monedas globales y estimuló la salida de estos mercados hacia activos de mayor retorno.

4 Coyuntura Nacional Inflación En marzo la inflación mensual al consumidor registró 0.94%, acumulando una variación anual de 7.98%. Aunque se observa un ajuste generalizado de precios, el fenómeno de El Niño y la depreciación continúan siendo los principales motores de la inflación. Los alimentos y la vivienda fueron los grupos de gasto que más presionaron la inflación del mes aportando 48 y 26 pbs, respectivamente, a la inflación mensual. Las frutas y las hortalizas y legumbres fueron los alimentos que más aumentaron de precio, indicando que los precios de los perecederos aún están presionando fuertemente la inflación total por cuenta del fenómeno de El Niño. Por otro lado, los servicios públicos explicaron la mayor parte de la inflación en vivienda, seguidos por los arrendamientos y gastos varios del hogar. En el resto de grupos se destaca la caída en diversión (-3 pbs) y el fuerte aumento en comunicaciones (8pbs). En cuanto a expectativas de inflación, la encuesta mensual realizada por el Banco de la República muestra que el dato de marzo aumentó las expectativas aunque más en el corto plazo que en el mediano plazo. En efecto, para diciembre de este año se espera una inflación de 6.03%, 31 pbs más que en la encuesta anterior. Para los próximos doce meses se espera una inflación de 4.54%, 13 pbs más que en la encuesta anterior. Esto significa que el mercado identifica las sorpresas recientes como transitorias, y aunque las sorpresas han sido grandes no impiden la futura corrección de precios. Nuestro estimativo para la inflación del mes de abril es 0.66%, 8.11% en términos anuales. Política Monetaria La Junta Directiva del Banco de la República subió por novena vez consecutiva su tasa de política, pero esta vez lo hizo en 50 pbs hasta 7.0% debido a los fuertes incrementos en los precios de los alimentos y el traspaso parcial de la devaluación pasada a los precios internos que siguen presionando la inflación. El Emisor continúa preocupado por las expectativas de inflación que se mantienen altas y el exceso de gasto sobre el ingreso nacional. Adicionalmente, el Banco espera un crecimiento de 2.5% en el 1T16, y redujo su pronóstico anual de crecimiento para 2016 desde 2.7% hasta 2.5%, con un rango entre 1.5% y 3.2%. El Banco, además, modificó su pronóstico de déficit de cuenta corriente a un nivel de 5.9% del PIB para el presente año. Mercado de Deuda Pública La demanda de los inversionistas extranjeros fue el principal factor que explicó la continuación de las valorizaciones de los TES TF y UVR en abril. Los TES se han visto beneficiados de la mejora en la percepción de estos inversionistas sobre los mercados emergentes y de su necesidad de buscar mayores retornos a los que pueden obtener en los países industrializados donde las tasas nominales son muy bajas o negativas. El otro elemento que ayudó a la valorización de los TES fue la moderación de la senda ascendente de las expectativas de inflación en Colombia como resultado de la apreciación del peso y el inicio de las lluvias en la mayor parte

5 Coyuntura Nacional del país. Sin embargo, del comunicado de prensa del Banco de la República se entiende que el alza de tasas no ha terminado pues las expectativas aún permanecen altas, aunque no existe entre los analistas un consenso sobre cuál podría ser el nivel final de la tasa de política monetaria, pues mientras que algunos agentes estiman que la tasa de política puede terminar en 7.25%, otros creen que podría superar el 7.50%. permiten obtener retornos superiores a los observados en los países desarrollados. Con corte en abril 15, los ingresos por inversión extranjera de portafolio durante el mes sumaban USD$432 millones, después de que en marzo habían ingresado USD$1.339 millones. Peso Colombiano La mejora en el precio del petróleo fue el principal elemento que facilitó la recuperación del peso colombiano y del rublo ruso, monedas de economías que se reconocen como altamente dependientes de los ingresos petroleros. La tasa de cambio se revaluó 6.29% durante el mes, acumulando una revaluación de 10.31% en lo corrido del año. La tasa máxima fue de $3.108 el siete de abril y cerró en el mínimo del periodo de $ , nivel que no se observaba desde octubre de El peso colombiano fue la moneda más revaluada durante el mes, del grupo de las principales monedas emergentes, seguida por el rublo (4.49%) y el real (3.46%). Además, el mejor sentimiento hacia los mercados emergentes permitió que los inversionistas internacionales regresaran a países como Colombia, pues los niveles de tasas de interés altos y la revaluación de sus monedas les

6 Informe de Fondos Informes Fondos de Inversion Colectiva Fondos de Inversión Colectiva de corto Plazo: Superior, Rentalíquida, Rentacafé y Consolidar Para el mes de abril el Fondo de Inversión Colectiva Superior presentó una rentabilidad de 6.94% EA. La duración del Fondo no presentó variación al cerrar el mes en 0.35 años. Durante el mes de abril el Fondo mantuvo en cuentas bancarias un promedio del 41%. Las inversiones con plazo de vencimiento inferior a un año se ubicaron en promedio en el mes en el 42% y las inversiones con plazo superior a un año en el 15%. La participación en TES tasa fija de corto plazo se ubicó en el mes en el 3% en promedio. Durante el mes de mayo la estrategia del Fondo estará encaminada en incrementar las inversiones en títulos indexados en IBR e IPC hasta 18 meses, buscando incrementar levemente la duración del Fondo. Durante el mes de abril los Fondos de Inversión Colectiva Consolidar, Rentacafé y Rentalíquida presentaron rentabilidades de 6.68% EA, 6.99% EA y 6.58% EA respectivamente. Al cierre del mes abril los Fondos presentaron una duración de 0.32 años para Consolidar, 0.44 de Rentacafé y 0.35 en Rentalíquida. Durante el mes de abril los Fondos mantuvieron su nivel de liquidez en un promedio de 39%. Las inversiones con vencimiento menor a un año se ubicaron en promedio entre el 36% y 40% y las inversiones con plazo mayor a un año se ubicaron entre el 14% y 18%. La participación en TES de corto plazo de los Fondos se mantuvo en promedio en el 8% durante el mes de abril. Para el mes mayo la estrategia de los Fondos buscará incrementar las inversiones en IBR e IPC hasta 18 meses, disminuyendo levemente la liquidez e incrementando la duración de los portafolios. Fondo de Inversión Colectiva Daviplus Renta Fija Pesos Durante el mes de abril el Fondo de Inversión Colectiva Daviplus Renta Fija mostró una rentabilidad de 7.93% EA. La duración para el cierre del mes fue 1.49 años. El Fondo mantuvo durante el mes de abril una participación en TES tasa fija del 40%. Las inversiones del Fondo con plazo superior a un año se ubicaron en promedio en el 41% y estuvieron compuestas en su mayoría por inversiones indexadas en IBR, IPC y DTF. Las inversiones con plazo menor a un año se disminuyeron en el mes de abril al pasar de una participación del 11% al 7%. En recursos vista el Fondo presentó una participación del 12%. Durante el mes de mayo el Fondo buscará incrementar la duración del Fondo a través de la realización de inversiones en IPC e IBR de mediano plazo. Fondo de Inversión Colectiva Daviplus Acciones Colombia Durante abril el Fondo de Inversión Colectiva Acciones Colombia mantuvo la liquidez en niveles cercanos al 15% y dentro del portafolio de inversiones las acciones con mayor participación promedio son de emisores Bancolombia, Grupo Argos, Grupo Suramericana, adicionalmente la participación en la acción de Ecopetrol ha estado subponderada frente a la participación de dicha acción en el índice Colcap. La rentabilidad obtenida por el Fondo durante el mes fue de -5.25% E.A. El Fondo Daviplus Acciones Colombia durante mayo mantendrá la participación en liquidez en niveles cercanos al 15%. Dentro del portafolio, continuará con inversiones principalmente en acciones emitidas por Bancolombia, Grupo Suramericana, y Grupo Argos.

7 Análisis Fondo Voluntario de Pensiones de Jubilación y/o Invalidez Dafuturo Durante el mes de abril, el Multiportafolio Estable presentó rentabilidad de 6.48% EA. En promedio, durante el mes, la participación en títulos con vencimiento menor a un año, fue de 49% y se mantuvo el nivel en cuentas de ahorro en 14%. La participación de TES Tasa fija se mantuvo en 6% en promedio, mientras que las posiciones en títulos indexados a DTF, IBR, UVR e IPC estuvieron en promedio en 25%. Por otra parte, se mantuvo la participación de los títulos en tasa fija mayores a un año a 6%. La duración del portafolio al cierre del abril se ubicó 0.7 años. La estrategia para el mes de mayo está enfocada a reducir ligeramente el nivel de liquidez hacia alrededor de 7%, los títulos de menos de un año cerca de 52% y los indexados cerca de 25%, aumentando lentamente las participaciones, en la medida en que se acerque el momento en que la inflación comience a caer, aumentando la duración a 0.8 Durante abril, el Multiportafolio Renta Fija Pesos generó rentabilidad de 9.42% EA. La clase de activo que más contribuyó a la rentabilidad fueron los títulos de menos de 1 año. El multiportafolio mantuvo en promedio, liquidez de 6.5%, participación de TES Tasa Fija de 58%, títulos indexados de 12% y títulos tasa fija diferente a TES, de 6%. La duración del portafolio al cierre de abril se ubicó 1.6 años. La estrategia para el mes de mayo está enfocada a continuar manteniendo el nivel de liquidez alrededor de 7%, los títulos de menos de un año cerca de 12% y los indexados cerca de 25%, y aumentar nuevamente la duración hacia alrededor de 1.7. El multiportafolio Acciones Global presentó rentabilidad para los últimos 30 días, de % EA. Este resultado se da debido a la desvalorización del peso con respecto al dólar. En promedio, el portafolio mantuvo liquidez en pesos del 9% y 3% en dólares. Para el mes de mayo, la estrategia está enfocada a mantener liquidez cercana a 20% en liquidez en dólares, y el restante, en acciones internacionales, con exposición global, en Estados Unidos, Europa y Japón. El multiportafolio Renta Fija Global presentó para los últimos 30 días, una rentabilidad de % EA. Este resultado obedeció a la desvalorización de la moneda local con respecto al dólar, que pasó de a , generando este resultado. Este multiportafolio mantuvo en promedio, liquidez en pesos del 6%, liquidez en dólar de 15% y 79% en renta fija internacional, cuya duración fue de 6 años. Para el mes de mayo, la estrategia se enfoca en mantener las inversiones en renta fija internacional, especialmente en Estados Unidos, en 70%, liquidez en dólar de 20% y en pesos de 10%. Dafuturo es un fondo voluntario de pensiones, diferente a los fondos obligatorios establecidos por la Ley 100 de Las obligaciones son de medio y no de resultado, lo que significa que la Fiduciaria se encarga de la gestión y administración de los recursos, no obstante, no puede garantizar los rendimientos de dichas inversiones. La información y promoción de los productos es realizada a través del Banco Davivienda S.A., gracias al contrato de red celebrado entre las dos entidades. Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Fiduciaria Davivienda S.A para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales Fiduciaria Davivienda S.A. no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones.

8 Análisis Fondo Voluntario de Pensiones de Jubilación y/o Invalidez Dafuturo El multiportafolio Acciones Colombia presentó una rentabilidad durante los últimos 30 días, de -6.99% EA; este resultado se generó por corrección técnica del mercado. La participación de liquidez, permaneció cerca de 19% y en acciones locales 81%. Para el mes de mayo, se espera mantener la participación en liquidez de 25% y en acciones 75%. El multiportafolio Moderado presento para abril, rentabilidad de 9.75% EA. La participación de acciones se mantuvo alrededor de 90% y la liquidez 10%. Para el mes de mayo, se espera mantener dichas participaciones. El multiportafolio Diversificado presentó para el cierre de los últimos 30 días, rentabilidad de % EA. Este comportamiento obedeció especialmente a la desvalorización de los activos internacionales por el movimiento bajista del dólar con respecto al peso colombiano. La participación promedio de títulos en tasa fija mayores a un año, fue de 30%, mientras que los indexados a DTF, IBR e IBR fue de 11%. Se mantuvo posición promedio de 3% en tes uvr. La duración del multiportafolio al cierre de abril fue de 1. En acciones locales el promedio de participación fue 9%, en acciones internacionales 11%, renta fija internacional 7%, y liquidez 11%. Para el mes de mayo, se espera mantener niveles de liquidez cerca de 11%, y mantener la participación en activos internacionales. Dafuturo es un fondo voluntario de pensiones, diferente a los fondos obligatorios establecidos por la Ley 100 de Las obligaciones son de medio y no de resultado, lo que significa que la Fiduciaria se encarga de la gestión y administración de los recursos, no obstante, no puede garantizar los rendimientos de dichas inversiones. La información y promoción de los productos es realizada a través del Banco Davivienda S.A., gracias al contrato de red celebrado entre las dos entidades. Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Fiduciaria Davivienda S.A para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales Fiduciaria Davivienda S.A. no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones.