TEMA 10: MÉTODOS ESTÁTICOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES

Transcripción

1 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones 0. TEMA 0: MÉTODOS ESTÁTICOS DE SELECCIÓN DE INVERSIONES ESQUEMA DEL TEMA: 0.. Los fluos de caa Métodos de amortización de bienes de inersión Plazo de recuperación Ratio beneficio-coste Comparación de costes.

2 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones LOS FLUJOS DE CAJA. Las decisiones financieras se pueden contemplar como una elección entre alternatias. Tales decisiones dependen, al menos, de: Fluos de caa. Horizonte temporal. Riesgo. Las situaciones a las que nos amos a enfrentar son como la siguiente: una empresa a a realizar una inersión para la cual tiene dos posibles proyectos.

3 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones 0.3 Los fluos de caa generados por cada uno de ellos son los siguientes: TIEMPO TOTAL PROYECTO A PROYECTO B Las cantidades negatias iniciales en periodo 0 indican el desembolso inicial que conllea la inersión. Las cuestiones cruciales son cuál de los dos proyectos son realizables (criterio absoluto) y si hubiera que elegir uno de ellos, cuál de los dos proyectos será el preferido (criterio relatio).

4 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones 0.4 La solución depende del criterio: El proyecto A será el preferido si lo que interesa es recuperar la inersión lo antes posible. B será preferido si lo que interesa es que la suma de los fluos de caa sea máxima. Además de estas consideraciones, habrá que tener en cuenta el riesgo asociado a cada uno de los proyectos, puesto que puede cambiar radicalmente la decisión.

5 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones 0.5 Desde el punto de ista económico, los elementos releantes en cualquier proyecto de inersión son únicamente: Los desembolsos iniciales que requiere la inersión. Los fluos de caa que cabe esperar de la misma. Los momentos en que se espera que sean generados cada uno de ellos. El riesgo que comporta. Cualquier otra consideración de tipo técnico, de mantenimiento, de capacidad de producción, reducción de tiempos, meora de la calidad del producto, etc., ha de traducirse en términos de fluos de caa esperados y de riesgo.

6 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones 0.6 Se denomina fluo de caa, o fluo neto de caa, en un cierto momento t, a la diferencia entre el cobro generado por la inersión en ese momento y los pagos que esa inersión requiere en ese instante del tiempo. En la determinación de los fluos de caa hay que tener en cuenta los siguientes principios:. Hay que diferenciar entre fluo de caa y beneficio. Las decisiones de selección de inersiones deben basarse en los fluos de caa, que son diferencias entre cobros y pagos, y no en los beneficios, que son diferencias entre ingresos y gastos. En este sentido, las amortizaciones de cada año son gastos de ese año, pero no son pagos de ese año, puesto que el pago en sí se materializará cuando haya que reponer el actio sobre el que se está aplicando la amortización.

7 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones El fluo de caa será la diferencia entre los cobros generados por el proyecto y los pagos requeridos por él en ese período. Si en un período concreto el proyecto genera beneficios, habrá que pagar impuestos por ello y este pago debe computarse para calcular el fluo de caa de ese período. 3. La determinación de los momentos en los que se generan los fluos de caa es importante. Idealmente debería recogerse los fluos de caa diarios, puesto que se generan constantemente. Sin embargo, esto sería poco práctico, por lo que se suele hacer es acumularlos y asignarlos por períodos más largos, habitualmente un año. En cualquier caso, la decisión depende de cada inersión y siempre se debe fiar una base temporal razonable.

8 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones Al analizar un proyecto de inersión, los únicos cobros y pagos que se deben tener en cuenta son los que se derian directamente del proyecto. Existen casos en los que la determinación de los fluos de caa futuros es relatiamente sencillo. Por eemplo, es el caso de la inersión en títulos de renta fia. Sin embargo, existe otro sinfín de inersiones (introducción en un nueo mercado, expansión de una empresa en los mismos mercados, constitución de una nuea sociedad, etc.) en las que los fluos de caa, el riesgo y la tasa de interés no son tan fáciles de determinar, sino que se tiene solamente una preisión sobre la que se realizarán los cálculos.

9 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones 0.9 En estas situaciones es bastante habitual considerar distintos escenarios, desde algunos pesimistas, que buscan cómo de rentable puede resultar los proyectos de inersión en el peor de los casos, a otros optimistas en los que se e lo beneficiosos que pueden resultar si todo a en condiciones ideales. En la selección de inersiones nos interesa situarnos en el caso en que tenemos que decir si un determinado proyecto de inersión es rentable o no y por tanto debería llearse a cabo (criterio absoluto); o bien disponemos de arios proyectos de inersión y debemos elegir los meores o generar una ordenación de los mismos (relatio). El aspecto característico de los criterios estáticos o aproximados es que no tienen en cuenta el hecho de que el dinero cambia de alor a lo largo del tiempo.

10 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones MÉTODOS DE AMORTIZACIÓN DE BIENES DE INVERSIÓN. En el cómputo de los fluos de caa es necesario considerar la amortización de los bienes de inersión (o inmoilizado) que de hecho son gastos que no se pagan con el fin de conseguir una medida de la autofinanciación de la propia inersión. Para ello existe una serie de métodos de amortización diferentes que las empresas pueden elegir de acuerdo con su coneniencia, aunque siempre deben intentar reflear la realidad.

11 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones 0. En lo que sigue consideraremos A como la cuota de amortización en el período -ésimo; I 0 es el alor del bien que se amortiza; es el alor pendiente de amortizar a final del período -ésimo; r es el alor residual del bien; n es el número de períodos en los que el bien está operatio. Los sistemas de amortización más habituales son los siguientes: Amortización lineal o cuotas fias: A I r 0, 2, K, n n

12 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones 0.2 Método del tanto fio sobre base decreciente: a A n, 2,, K ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) n r r n r n n I a I a a I a I a a a A / K

13 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones 0.3 Método de números dígitos: Crecientes: A ( I r ) n 0 i i Decrecientes: A ( I )( n + ), 2, K,n n 0 r, 2, K, n i i EJEMPLO: Considerar la amortización por todos los métodos de un actio cuya ida es de 4 años, su alor de compra fue de y su alor residual

14 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones Tanto fio sobre base decreciente: a 0, / 4 Números dígitos: i 0 4 i Lineal Tanto fio Dígitos creciente *0,36.000* *0, * *0, * *0, * Dígitos decrecientes

15 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones PLAZO DE RECUPERACIÓN. El plazo de recuperación (o pay-back o pay-off) es el período de tiempo que tarda en recuperarse el desembolso inicial con los fluos de caa. Puede ser muy útil en inersiones con alto niel de riesgo y en aquellos en los que la estimación de los fluos de caa futuros es incierta por escasez de información, etc. Si consideramos los tres proyectos de inersión siguientes: AÑOS Pay back PROYECTO A años PROYECTO B años PROYECTO C años y 2 meses

16 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones 0.6 Según este criterio, los dos primeros proyectos serían igualmente buenos, mientras que el tercero es peor, puesto que el plazo de recuperación es superior. Limitaciones: No se tiene en cuenta el momento en que se generan los fluos de caa. El proyecto A en el eemplo anterior será preferido al B, puesto que, aunque la inersión se recupera en el mismo plazo, los fluos mayores se generan antes. Tampoco tiene en cuenta los fluos de caa posteriores al período de recuperación. Por eemplo, el proyecto C sería rechazado aunque es el que genera los fluos de caa superiores. No se tiene en cuenta el cambio del alor del dinero en el tiempo.

17 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones RATIO BENEFICIO- COSTE. Consiste en relacionar los fluos de caa que genera la inersión con el coste de la misma. Llearemos a cabo la inersión cuando el la suma de los fluos positios supere el coste de la inersión (o todos los fluos negatios, si se conocen). Si existen proyectos de inersión excluyentes, se elegirá aquél que dé un ratio mayor. Por eemplo, en el caso siguiente: AÑOS TOTAL Ratio PROYECTO A ,2 PROYECTO B ,2 PROYECTO C ,42 La principal limitación de este criterio es que no considera el alor del dinero en el tiempo.

18 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones COMPARACIÓN DE COSTES. El método consiste en calcular los costes anuales que corresponden a las diersas alternatias de inersión y elegir la que tenga el menor coste total. Este método se suele defender por su sencillez, dado que sólo es preciso estimar los costes (sobre los que la empresa puede tener mucha información), y no los ingresos de los diersos proyectos. Sin embargo, es necesario preer el olumen total de producción para estimar adecuadamente los costes ariables que se derian del proyecto, el cual endrá determinado por la demanda, que es la magnitud que habitualmente resulta más difícil de preer cuando se trata de estimar los futuros ingresos, cobros y pagos.

19 Administración de Empresas. 0 Métodos estáticos de ealuación de inersiones 0.9 Otras limitaciones es que no se considera el alor diferente del dinero en el tiempo (este inconeniente es salable); pero tampoco permite calcular la rentabilidad de cada proyecto, además de que no introduce ariables importantes, como son los fluos de caa, los momentos de su generación, el riesgo, etc.