MERCADO DE DERIVADOS Y COBERTURA DE RIESGOS PARA LAS EMPRESAS COLOMBIANAS

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1 4 MERCADO DE DERIVADOS Y COBERTURA DE RIESGOS PARA LAS EMPRESAS COLOMBIANAS JHONATHAN ALEXANDER HIGUERA RODRÍGUEZ. ÁREA DE MERCADO CORPORATIVO El mercado financiero colombiano, buscando ampliarse y sofisticarse para satisfacer las necesidades de los agentes, y al mismo tiempo aportar al desarrollo del sector empresarial del país, en esa línea ha promovido los derivados financieros, los cuales pueden ser usados, tanto por las personas que deseen nuevas alternativas de inversión o financiamiento, como por las empresas que quieran nuevas herramientas para mejorar la gestión de los riesgos financieros asociados a su negocio. Uso y definición de los derivados Los derivados son instrumentos cuyo precio depende de un activo denominado subyacente, cuya finalidad y utilidad para el empresario, es la de transferir el riesgo asociado al cambio de una variable que no puede controlar, por ejemplo la tasa de cambio, la inflación, las tasas de interés o los precios de comodities que utilizan en sus procesos productivos. Hacer uso de los derivados para administrar el riesgo se denomina cobertura, y los empresarios que las realizan están clasificados según el papel que cumplen en la cadena de valor: productores, los cuales buscan cubrirse ante la caída del precio del bien que producen; acopiadores, que desean protegerse durante el tiempo que transcurre entre la compra y la venta del bien; industriales, que se cubren ante subidas en los costos de las materias primas o de una caída en el valor del stock, y por último, los exportadores que están expuestos a la tasa de cambio y al aumento de los costos con relación a las mercancías que se han comprometido vender en el exterior. 1 En Colombia, tanto en el mercado estandarizado como en el OTC (Over the Counter), se pueden encontrar varios tipos de derivados, como futuros, opciones, cross currency swap, interest rate swap, forwards y NDF (non delivery forwards). La diferencia entre el mercado estandarizado y el OTC consiste en que en el primero, las fechas de vencimiento, los márgenes de garantía, y forma de liquidación son estandarizados, es decir, están predeterminados para todos los tipos de contratos, y son negociados a través de la Bolsa de Valores de Colombia. En cambio, en los derivados negociados OTC, las características del contrato son flexibles a las necesidades de cada una de las partes. Adquirir derivados conlleva una serie de riesgos. Para los negociados en el OTC, uno de los riesgos es el de no contar con una contraparte que respalde las 1 Fuente: Delgado, J. Derivados sobre commodities. Bogota D.C, Pag 68. 1

2 operaciones y vele por su cumplimiento, papel que cumple la Cámara de Riesgo Central de Contraparte en el mercado estandarizado colombiano. En cuanto al riesgo de liquidez, la BVC lanzó la iniciativa creadores del mercado de derivados, donde una entidad comisionista de bolsa, un banco, o corporación financiera se compromete a realizar diariamente ofertas de compra o venta de los diferentes tipos de contratos. Entre otros riesgos asociados a los derivados están el riesgo mercado, operacional y el ya mencionado riesgo de contraparte. Coyuntura del mercado Los derivados, gracias a sus cualidades financieras y la importancia que han adquirido para la economía global, han aumentado su volumen negociado significativamente; desde el año 2000 hasta el 2013 las transacciones de estos activos se ha multiplicado siete veces a nivel global (Asobancaria, 2013), y desde luego Colombia no es ajeno a esta tendencia. Desde que inició el mercado estandarizado en el 2008 hasta el 2013, el país ha pasado de apenas 621 contratos de futuros a contratos anuales 2. A pesar de esto, continua rezagado frente a sus pares como México, que se ha destacado por la negociación de Swaps sobre tasa de interés y Brasil, que ocupa el quinto lugar a nivel mundial por volumen de mercado. Actualmente en Colombia varias entidades ofrecen la negociación de activos financieros. A través de la Bolsa de Valores de Colombia su pueden negociar futuros sobre la TRM, el IBR, la inflación, o subyacentes como los TES y acciones de empresas como Ecopetrol, Pacific Rubiales y Preferencial de Bancolombia entre otras. Mientras que en la Bolsa Mercantil de Colombia pueden ser negociados contratos de futuros sobre arroz, ganado en pie, aceite de palma, maíz amarillo, café pasilla, algodón, entre otros. Por su parte a través de Derivex pueden ser negociados derivados sobre energía y gas natural. A través del sistema Set- Icapcop y Set-Fx, administrados por Icap Fx Colombia S.A, se pueden negociar forwards, swaps y NDF. Estas operaciones se pueden liquidar y compensar a través de la Cámara de Compensación de Divisas para reducir el riesgo de contraparte. Contratos Meses con mayor número de contratos negociados derivados estandarizados Mar 14 jun 12 abr 13 Mes dic 10 sep 14 Fuente: BVC Desde octubre empezó a negociarse en la BVC el futuro OIS (overnight indexed swap) 3 y la entidad ha mostrado su interés en ofrecer la negociación de opciones financieras posteriormente. Los derivados han alcanzado una participación del 6% en el volumen total tranzado en la BVC, y para el año 2014 esta dinámica se ve reflejada en los nuevos máximos mensuales registrados (Ver Gráfica). Con 6 años el mercado local de derivados colombiano posee un gran potencial de crecimiento. Uno de los aspectos a mejorar es la liquidez del mercado, ya que las operaciones de los instrumentos se concentran principalmente en futuros de la TRM, la acción de Ecopetrol, y títulos TES de referencias específicas. 2 Fuente: World Federation of Exchange. 3 Para conocer más sobre el contrato consulte: IiTGCM 2

3 Utilidad para las empresas: Ejemplos de cada sector. Las coberturas son el principal objetivo del mercado de futuros, estos son contratos donde un vendedor se compromete a entregar un producto a un comprador en una fecha posterior a un precio determinado. Con los derivados, las empresas pueden proyectarse en el tiempo al eliminar el factor de incertidumbre generado por el cambio en el precio de la variable que los afecta. Al realizar coberturas, pueden cuantificar y evaluar con mayor precisión su presupuesto, el desempeño de sus operaciones y sus necesidades de financiamiento Barril de petróleo WTI USD/BBL si necesitan realizar un pago a un proveedor en una fecha posterior. Para cubrir el riesgo de tipo de cambio, la BVC ofrece dos tipos de futuros sobre la TRM, el primero de ellos denominado TRM el cual tiene un tamaño de USD y el segundo denominado TRS que tiene un tamaño de USD La garantía sobre la posición en futuros sobre la tasa de cambio es del 7% y su liquidación es financiera. Por otro lado las empresas que participan en la cadena productiva del petróleo, dependen de la cotización internacional de las referencias WTI y Brent. Por ejemplo, después de que el petróleo cotizara a USD $115 el barril en junio de 2014, en noviembre descendió hasta USD $76 el de referencia WTI y USD $85 dólares el brent, esta volatilidad afectó las acciones de las petroleras que cotizan en la BVC. En el mercado colombiano aún no se ofrecen derivados sobre el petróleo ni otros commodities, pero se pueden negociar futuros y swaps sobre el combustible en Nymex(New York Mercantil Exchange) o IPE (International Petroleum Exchange) la cual fue adquirida en 2001 por la ICE future (Intercontinental Exchange) 4, ambas bolsas ligadas a la CME (Chicago Mercantil Exchange) Tipo de cambio USD/COP WTI dólares por barril Fuente: Thomson Reuters Datastream Como primer ejemplo tenemos a los exportadores e importadores, quienes están sujetos a la volatilidad de la tasa de cambio. Para los exportadores la revaluación del peso les incrementa los costos de producción y los ingresos en dólares generados por su actividad se ven reducidos por la paridad de la moneda extranjera respecto a la local, lo que les resta competitividad. Los importadores, pueden utilizar forwards o futuros para cubrirse de la devaluación del peso, por ejemplo Pesos por dólar Fuente: Thomson Reuters Datastream 4 Delgado, J. Derivados sobre commodities. Bogota D.C, Pag 40. 3

4 El mercado energético posee características particulares, como la dependencia a la estacionalidad climática por su componente hidráulico, que hacen que el precio de la energía presente altas volatilidades. En Colombia se puede acceder al mercado de futuros energéticos administrados por Derivex, el cual ofrece dos tipos de contratos mensuales cuyo tamaño está en kwh y kwh 5. Las coberturas las pueden realizar tanto consumidores como generadores de energía. El ministerio de agricultura y desarrollo rural, lanzó un programa denominado plan país maíz para el segundo semestre de 2014, que permite a los productores de maíz amarillo a realizar opciones put en la Chicago mercantil exchange, y así puedan cubrirse frente a un escenario donde el precio del producto descienda. El apoyo que se otorgará al productor, lo dará el gobierno asumiendo un porcentaje de los costos de la prima, el cual es 70%, 80% y 100% dependiendo el grupo al que pertenezca. 6 Para que efectivamente las empresas puedan gestionar los riesgos de manera eficiente, es indispensable que posean una política de coberturas, ya que esto les otorga ventajas competitivas, tales como disminuir los costos de gestión de los recursos y ser más versátiles a cambios externos. Según un informe de Bancolombia, los elementos que debe tener una política de coberturas son: Determinar las variables que se deben monitorear, el nivel de riesgo que puede soportar la compañía, buscar en el mercado los tipos de derivados que se pueden utilizar, y la disponibilidad de la empresa a asumir las clausulas de los contratos pactados. 7 Que las empresas conozcan las ventajas que les puede brindar el mercado de derivados, y sepan utilizarlos de manera adecuada, se traduce en una mejor gestión financiera que les genera un valor agregado. 5 Para consultar sobre estos productos puede acceder a la página: 6 Instructivo Técnico. Disponible en: 7 Bancolombia. Gestión corporativa de riesgos de mercado: pasos para definir una política de coberturas Conclusiones Es indispensable que el sistema financiero colombiano cuente con un mercado de derivados consolidado, que sea un vehículo para que las empresas administren sus riesgos y un atractivo para la inversión de portafolio extranjera. Con un mercado desarrollado se establecen precios más eficientes, hay más dinamismo, se asimila mejor la información externa y hay más liquidez, todos estos beneficios se traducen en menores costos de financiamiento, mitigación de riesgos y más opciones de inversión. Los logros de Colombia en cuanto a política macroeconómica, han dado lugar a un entorno saludable para el continuo desarrollo del mercado de derivados, pero este debe mejorar su sistema regulatorio y tributario, uno que respalde no solo el mercado estandarizado sino al OTC, y promover políticas que acerquen el sector productivo al sector financiero. Se debe avanzar en temas de profundidad y liquidez del mercado de derivados, y esto se logra haciéndolo atractivo para una variedad más amplia de empresas e inversionistas, reduciendo los costos tarifarios, flexibilizando los requisitos para entrar al mercado, creando nuevos productos que se ajusten a las necesidades del sector real y promoviendo la educación financiera en todos los niveles sociales. Bibliografía: Asobancaria. Semana económica, edición 928 Evolución y retos del mercado de derivados en Colombia. Diciembre Disponible en: gl/sa2j0n Bancolombia. Gestión corporativa de riesgos de mercado: pasos para definir una política de coberturas. Disponible en: Bolsa mercantil de Colombia. Disponible en: goo.gl/qfe5ew 4

5 Bolsa de valores de Colombia, Comunicado de prensa Octubre Disponible en: Cañas Arboleda, N. Perspectivas del mercado de derivados en Colombia. Retraso derivado del desconocimiento. Julio-Diciembre Informe precios y tasas junio 2014, Bolsa de Valores de Colombia. Disponible en: World federation of Exchange. Disponible en: Delgado, J.(2009) Derivados sobre commodities. Bogota D.C. 5