Evolución Consumo Global de Crudo

Transcripción

1 El 15 de junio de 211 ROFEX lanzó un innovador instrumento financiero en el mercado de capitales de Argentina: El Contrato de Futuros de Petróleo. A través de este nuevo contrato, ROFEX le brinda al inversor, tanto minorista como mayorista, la posibilidad de posicionarse al alza o baja del petróleo en el mercado local de forma sencilla y transparente. El petróleo es la fuente de energía más importante de la sociedad moderna; un recurso natural no renovable que aporta el mayor porcentaje del total de la energía que se consume en el mundo. La importancia del petróleo no ha dejado de crecer desde sus primeras aplicaciones industriales a mediados del siglo XIX. En los últimos años, el dinámico crecimiento de las economías emergentes, fundamentalmente asiáticas, junto con la dependencia de esta fuente de energía por parte de los países desarrollados, provocaron un aumento del consumo global de crudo. Evolución Consumo Global de Crudo,25,15,5 Ratio Consumo Global,3,2,1 EEUU China Asia (excl. China y Japon) Consumo Mundial (eje der.) Mill de Barriles por día

2 Determinantes del precio del crudo El precio del petróleo presenta una dinámica muy volátil. A lo largo de la historia, los movimientos de precios del crudo están asociados al ciclo económico, a cambios en la oferta por parte de los países productores, a conflictos bélicos y a la fortaleza/debilidad de la divisa norteamericana. Al igual que la mayoría de las commodities, el petróleo es negociado y cotizado en dólares, por lo tanto, ante una depreciación de esta moneda, el petróleo tiende a aumentar de precio para mantener su valor y elimina el riesgo asociado a la divisa norteamericana. Evolución Precio del Crudo WTI DÓLARES POR BARRIL Revolución iraní y 2da crisis del petróleo Embargo de crudo y guerra de Yom Kipur. 1ra crisis del petróleo Reagan elimina el control federal sobre los precios del petróleo La OPEC aumenta la producción a 18 mill b/d Guerra del Golfo Crisis Asiática La OPEC incrementa la producción en 2,25 mill b/d Depreciación del dólar Invasión a Irak Crisis y fortaleza del dólar Depreciación del Dólar Como se puede observar en el gráfico adyacente, los precios del crudo en el mediano plazo tienen como principal componente explicativo, además de los fundamentos de oferta y demanda, a la divisa norteamericana. Luego de la fuerte caída que experimentó el precio del petróleo, tras desatarse la crisis financiera y de la mano de la fortaleza del dólar, el precio se recuperó fuertemente en los meses posteriores junto con el debilitamiento de la divisa norteamericana. U$S por Barril Petróleo Mediano Plazo: Depreciación del Dólar 1 WTI Euro/Dólar ,7 1,5 1,3 1,1,9,7

3 Futuros de Petróleo La alta dependencia que el mundo tiene del petróleo, la inestabilidad que caracteriza al mercado internacional y las fluctuaciones de los precios de este producto, propiciaron el nacimiento de contratos de futuros y opciones que tienen como subyacente al petróleo en los principales mercados internacionales. El primer contrato de futuros de petróleo fue negociado en La industria petrolera clasifica el petróleo crudo según su lugar de origen, por ejemplo West Texas Intermediate (WTI) o Brent, y por su densidad y gravedad API. Es por ello que, en línea con lo anterior, se listan en distintas bolsas del mundo futuros y opciones sobre petróleo tanto WTI como Brent, entre otros. El contrato más negociado en el mundo es el futuro de petróleo WTI operado en NYMEX-CME. El WTI es un promedio, en cuanto a calidad se refiere, del petróleo producido en los campos occidentales de Texas (EE.UU.). Es un petróleo ligero (39.6º de gravedad API) y dulce (.24% de contenido sulfuroso). Su alta calidad lo hace ideal para la producción de gasolinas y es usado como valor de referencia tanto a nivel del mercado norteamericano como a nivel internacional. En el caso de Latinoamérica, los principales productores regionales incorporan el precio del WTI en sus fórmulas de precios oficiales. A partir de esto, el activo subyacente al contrato de ROFEX es el petróleo crudo calidad WTI. Este nuevo contrato permite a ROFEX ofrecer a sus agentes la posibilidad de: Cobertura de precio para los activos financieros domésticos relacionados al petróleo. Cobertura de precio a los participantes del mercado spot (productores de crudo, refinerías, distribuidores, demandantes de crudo, proveedores de la industria, gobiernos que cobran regalías, etc.). Acceso del inversor minorista a un producto financiero de importantísima liquidez a nivel global. Posibilidad de apalancamiento ante expectativas del precio del petróleo. Invertir en petróleo mediante un activo financiero negociado, compensado y liquidado en la plaza local.

4 Especificaciones del Contrato de ROFEX El contrato de futuros operado en ROFEX posee las siguientes características: El activo subyacente al contrato, como mencionamos, es el Petróleo Crudo calidad WTI (Light Sweet Crude Oil). Cada contrato es de diez barriles. El reducido tamaño del contrato le facilita el acceso al inversor minorista. Con la integración de los márgenes de garantía - dólares por contrato - los participantes pueden tomar una posición alcista o bajista en el precio del crudo. El contrato cotiza en dólares por barril y ajusta contra el precio de referencia para la primera posición de futuros, tal como es hecho público por el NYMEX. De esta manera, la representatividad de los precios pactados en el mercado de futuros queda garantizada mediante la liquidación final del contrato frente al benchmark internacional del precio del petróleo crudo calidad WTI. Al tener liquidación en efectivo (cash settlement) contra el precio de referencia, el contrato no implica la entrega física del petróleo. Se pueden negociar contratos a plazo para los meses de mayo y noviembre, y el vencimiento es el cuarto día hábil (EE.UU.) previo al día 25 del mes del contrato. Desde su nacimiento, la muy buena liquidez del producto se vio reflejada en spreads de compra-venta muy reducidos, en sintonía con los principales mercados del mundo. Comprador Vendedor WTINov11 96,32 96,51 WTIMay11 98,94 99,32 Posicionarse en Petróleo con Futuros: Beneficios del Apalancamiento A través de los contratos de ROFEX, los inversores pueden posicionarse en el precio del crudo, tanto al alza (compra de futuros) como a la baja (venta de futuros), de forma directa. Además, dado que la garantía a integrar es de dólares, los participantes pueden tomar una posición al alza o baja del petróleo de forma apalancada. Supongamos que un inversor considera un escenario alcista para el precio del petróleo. Consideremos que el petróleo WTI efectivamente aumenta, en 3 días, de a 15 dólares por barril (contrato de ROFEX). El inversor dispone de un capital de 1. dólares. Bajo el escenario previsto, el inversor compra futuros de petróleo en ROFEX. Su capital le hubiera permitido adquirir contratos (margen de U$S por contrato), el equivalente a 1. barriles. El resultado de la operación sería: {(15-) x x 1} / 1. = 5% tasa efectiva en dólares 5% x 365/3 = 8% tasa nominal anual en dólares

5 De esta manera, los futuros permiten obtener una mayor rentabilidad ante una evolución favorable del precio. Ante un aumento en el precio del 5 por ciento (de a 15), la rentabilidad de la operación resultó del 5 por ciento gracias al apalancamiento del futuro. En este contrato, el apalancamiento es de aproximadamente 1 veces, ya que con dólares puedo tomar una posición alcista o bajista en 1 barriles de petróleo. Operaciones de Arbitraje Supongamos que un inversor opera tanto en el NYMEX como en ROFEX futuros de petróleo. Consideremos que la posición Dic-11 del contrato NYMEX-WTI cotiza a 99. En cambio, el contrato Nov-11 en ROFEX cotiza a 13. En este caso, la operación de arbitraje consistiría en comprar Dic-11 en NYMEX y vender Nov-11 en ROFEX. Dado que el día de vencimiento de ROFEX ( ) ambos contratos tienen el mismo precio (convergen) y el rendimiento estaría cerrado de antemano. En una operación de 1. barriles: Compra de 1 contratos Dic-11 NYMEX y Venta de 1. contratos Nov-11 ROFEX. Resultado por Arbitraje (13-99) x 1. = U$S 4. Fondos para márgenes = U$S. (ROFEX) + U$S 84.3 (NYMEX)

6 Activo Complementario/Sustituto de Acciones Muchos inversores toman una posición en petróleo de forma indirecta a través del mercado accionario. Entre las acciones de mayor liquidez en el mercado argentino, se encuentran Petrobras y Tenaris, ambas vinculadas a la industria del petróleo y muy correlacionadas al precio del crudo. Sin embargo, hay ciertas cuestiones a tener en cuenta al momento de posicionarse en petróleo a través del mercado accionario: El precio de dichas acciones no solamente depende del precio del crudo, sino que depende también de otras variables que afectan el valor de las compañías. Para tomar una posición bajista, debo realizar dos operaciones: alquilar la acción y venderla. Para conseguir las acciones prestadas, será necesario pagar una tasa de interés. Si bien es cierto que a través de opciones sobre acciones el inversor puede posicionarse a la baja, vale recordar que el precio de las opciones no solamente depende del precio del activo subyacente. Además, la volatilidad de las opciones tampoco es simétrica a la volatilidad del subyacente. Estos factores deben tenerse en cuenta a la hora de tomar una posición bajista con opciones. A través de los futuros de ROFEX, el inversor podrá: Tomar una posición alcista o bajista en el precio del crudo de forma directa. Apalancarse tanto al alza o baja del precio del crudo. Por otro lado, los futuros de petróleo pueden resultar un excelente complemento de las acciones, no sólo para tomar una posición apalancada, sino también para cubrir una determinada cartera de acciones ligadas a la industria del petróleo. Acciones ligadas al precio del Crudo $ U$S APBR TS WTI (eje der.) may-6 sep-6 ene-7 may-7 sep-7 ene-8 may-8 sep-8 ene-9 may-9 sep-9 ene-1 may-1 sep-1 ene-11 may-11 CONTACTO Tel. Rosario: Tel. Buenos Aires: investigacion@rofex.com.ar I atencionalcliente@rofex.com.ar